财务数据关键指标变化 - 2025年公司总产量为305.0 Bcfe，较2024年的288.4 Bcfe增长5.8%[153] - 2025年公司平均实现价格（不含衍生品结算影响）为2.81美元/Mcfe，较2024年的1.93美元/Mcfe大幅上涨45.6%[153] - 2025年公司总平均生产成本为1.32美元/Mcfe，较2024年的1.25美元/Mcfe上升5.6%[153] - 截至2025年12月31日，公司商品衍生工具的公允价值为净**资产8240万美元**，而2024年12月31日为净**负债6760万美元**[706] - 2025年，NYMEX天然气价格每Mcf**上涨0.10美元**将导致天然气对冲收入**减少1310万美元**，每Mcf**下跌0.10美元**将导致收入**增加1320万美元**[703] - 2025年，NGL纯度产品价格每Bbl**上涨1.00美元**将导致对冲收入**减少560万美元**，每Bbl**下跌1.00美元**将导致收入**增加560万美元**[703] - 2025年，公司未偿可变利率借款的**平均年化利率约为7.4%**，利率每**上涨1.0%** 将导致利息支出**增加180万美元**[711] 储量与资产价值 - 2025年末公司总探明储量大幅增至5,920,986 MMcf，较2024年末的3,131,909 MMcf增长89.1%[160] - 2025年末公司探明储量PV-10价值为27.88亿美元，较2024年末的6.72亿美元激增315%[160] - 2025年探明储量增长主要归因于商品价格上涨及钻探活动，带来2,201.0 Bcfe的向上修正，以及收购BKV Barnett II增加743.0 Bcfe储量[162] - 2025年公司为将探明未开发储量转为探明已开发储量投入约1.4亿美元，转换了157.9 Bcfe储量[161] - 截至2025年12月31日，公司根据NYMEX期货价格估算的总证实储量（Total estimated proved reserves）为5,973,865 MMcf[178] - 截至2025年12月31日，公司证实已开发储量（Estimated proved developed reserves）为4,268,371 MMcf，其中生产井（Producing）储量3,960,490 MMcf，非生产井（Non-producing）储量307,881 MMcf[178] - 截至2025年12月31日，公司证实未开发储量（Estimated proved undeveloped reserves）为1,705,494 MMcf[178] - 截至2025年12月31日，公司储量未来净现金流的现值（PV-10）为30.82亿美元，标准化度量（Standardized Measure）为25.74亿美元[178] - 2024年，公司证实储量净减少961.9 Bcfe，主要由于价格和钻井计划变更导致向下修正714.9 Bcfe，以及资产出售减少150.0 Bcfe[168] - 2024年，因价格下跌对证实已开发储量和证实未开发储量分别进行了235.6 Bcfe和213.7 Bcfe的向下修正；因资本支出减少对证实未开发储量进行了265.6 Bcfe的向下修正[169] 各地区产量表现 - 2025年Barnett地区天然气产量为208，779.7 MMcf，较2024年增长12.3%[153] - 2025年NEPA地区天然气产量为34,151.7 MMcf，较2024年下降20.3%[153] 储量变动与开发活动 - 2025年，通过扩展和新发现（Extensions and discoveries）增加了129.6 Bcfe的证实未开发储量，涉及11.0个总（8.9个净）井位[165] - 2025年，通过改进采收率（Improved recoveries）增加了20.6 Bcfe的证实已开发储量[165] - 2025年，通过Bedrock Acquisition收购了证实已开发储量494.6 Bcfe和证实未开发储量248.4 Bcfe，合计743.0 Bcfe，涉及Barnett地区1,002.0个总（877.6个净）井位[166] - 2025年，有211.8 Bcfe的证实未开发储量转化为证实已开发储量，涉及完成34.0个总（31.0个净）井的钻探[167] - 截至2025年末，公司拥有约209口总探明未开发水平井位和323口总探明已开发非生产再压裂候选井[154] 运输与合同承诺 - 公司拥有多项与Devon Barnett收购相关的巴内特地区天然气运输合同，包括至Katy地区的200,000 MMBtu/天、盆地内集输的200,000 MMBtu/天（其中175,000 MMBtu/天可转至Transco Zone 4 Station 85的州际运输）以及至NGPL-TxOk的60,000 MMBtu/天，合同期限至2026年和2029年不等[187] - 公司获得了Energy Transfer和Houston Pipe Line公司的205,716 MMBtu/天固定运输合同，有效期至2027年；并从Bedrock收购中获得两份各23,750 MMBtu/天的运输合同，有年度减量条款，有效期至2028年[189] - 对于Temple工厂，除了在Energy Transfer的Bammel存储设施拥有2,812,500 MMBtu的存储容量（有效期至2027年12月）外，还持有Atmos和Energy Transfer及其子公司的合计200,000 MMBtu/天固定运输合同，用于从Katy地区接收天然气并输送至Temple设施，有效期至2027年12月[190] - 根据截至2025年12月31日的固定运输与集输协议，公司未来年度最低应付总额为：2026年7020万美元，2027年6210万美元，2028年5390万美元，2029年3430万美元，2030年590万美元，2031年及以后为3300万美元[191] 风险管理与衍生品 - 公司衍生品合约覆盖**截至2028年**的部分预期头寸，单笔对冲交易结算期最长可达**48个月**[702][703] - 公司通过衍生品对冲管理商品价格风险，但若电力价格上涨，可能限制公司从HRCOs中获得的收益，并可能导致损失[704] - 公司未将衍生工具指定为会计对冲，因此所有公允价值变动损益均在运营报表中确认，导致盈利波动[705] - 公司通过ISDA主协议与衍生品交易对手方合作，并设有抵销权条款以管理交易对手信用风险[709] - 公司利用第三方销售所有天然气产量，该第三方负责向信用良好的买家收款并扣除费用后支付给公司[710] - 截至2025年12月31日，公司在RBL信贷协议下**余额为零**，因此无主要利率风险暴露[711] 环境、法规与合规风险 - 美国环保署于2024年3月8日发布并于5月7日生效的甲烷规则，对现有和改造的油气源的甲烷排放提出了新要求[225] - 公司CCUS项目若不符合II类油气相关酸气注入井标准，则需申请VI类许可，该许可程序耗时较长，可能延误项目开发[219] - 美国环保署2016年颁布的废水预处理标准，禁止陆上非常规油气开采设施将废水送往公共污水处理厂，可能增加处置成本[216] - 美国环保署2016年6月的最终规则为油气行业的新建和改造源设定了挥发性有机化合物排放限值并监管甲烷排放[225] - 美国环保署2025年9月12日提议废除温室气体报告规则（受废物排放费约束的天然气系统除外），并将该系统的报告要求推迟至2034年[230] - 美国环保署于2015年10月修订了地面臭氧的国家环境空气质量标准，使其更为严格，若运营区域被列为未达标区，将增加成本和监管负担[226] - 美国国家自主贡献目标设定到2030年将温室气体排放量从2005年水平减少50%至52%[232] - 美国环保署于2026年2月18日发布最终规则，废除了“危害认定”，此举可能影响基于该认定的油气行业法规[229] - 水力压裂活动在特定情况下（如大量泄漏或井筒机械完整性不足）可能影响饮用水资源[218] - 遵守新的空气排放规则可能要求公司安装新设备以控制井场或压缩机排放，导致资本支出和运营成本显著增加[227] - 加州新气候披露法要求年收入超过10亿美元的企业报告范围1、2、3温室气体排放，年收入超过5亿美元的企业需每两年报告气候相关财务风险[234] - 加州计划到2035年禁止销售新的汽油车，并逐步提高零排放汽车销售比例[234] - 公司认为遵守SEC及类似气候披露要求将产生大量时间和金钱成本[235] - 公司认为，若无法转嫁合规成本，气候法规将显著影响其运营和财务状况[236] - 公司认为，若金融市场将气候变化视为财务风险，可能对其资本成本和获取产生负面影响[236] 公司治理与员工 - 截至2025年12月31日，公司员工总数为452人，未签订任何集体谈判协议[199] - 公司于2024年和2025年末进行了第三方薪酬评估，以确保薪酬具有竞争力并反映员工工作价值[201] - 公司为所有全职和兼职员工提供短期和长期激励计划、医疗保险、育儿假以及带薪假期、个人日和年假[202] - 公司拥有由保密道德与合规热线（可通过电话或在线门户提交）支持的举报人政策，并要求经理和员工完成包含商业道德、人权、多样性、公平和包容等主题的在线培训[204] - 公司遵守《联合国世界人权宣言》和《联合国工商业与人权指导原则》，并制定了适用于所有员工、合作伙伴、承包商和供应商的人权政策[205] - 首席执行官Christopher P. Kalnin自2020年起任职，并自2023年9月起担任Banpu新设执行委员会成员[248] - 首席财务官David R. Tameron于2025年4月任职，此前曾担任公司战略财务与投资者关系副总裁[250] 其他财务与运营事项 - 截至2025年12月31日，公司记录的与环保法规要求（如废弃井封堵）相关的资产弃置义务为2.333亿美元[208] - 公司为某些风险项目选择自保，因保险成本过高[241] - 公司总部位于丹佛，地址为1200 17th Street, Suite 2100, Denver, Colorado 80202，电话(720) 375-9680[243][245] - 公司网站为www.bkv.com，投资者信息及公开文件可在该网站获取[245][246]

财务数据关键指标变化 - 2025财年处理的汇款总量相比2024财年有所下降，但每笔交易的平均汇款本金显著提高[138] - 截至2025年12月31日，公司债务约为1.948亿美元[168] 各条业务线表现 - 产品组合已扩展至在线支付、预付借记卡、直接存款工资卡和其他数字渠道服务[108] 各地区表现 - 核心业务市场为墨西哥、危地马拉、萨尔瓦多、洪都拉斯和多米尼加共和国[107] - 业务范围包括从美国、西班牙、意大利、德国向拉丁美洲、欧洲、非洲和亚洲汇款，以及从加拿大向拉丁美洲和非洲汇款[108] - 公司业务依赖于美国和拉丁美洲及加勒比地区（LAC）等主要汇款走廊的资金和移民自由流动[136] 管理层讨论和指引 - 公司首席执行官Robert Lisy及其他关键高管对公司的持续成功至关重要[134][135] - 公司目前无计划在可预见的未来支付现金股息，股东回报需依赖股价上涨[172] 市场与竞争风险 - 向新的地理或产品市场扩张可能因成本更高或单笔汇款收入更低而影响利润率[107] - 公司面临来自汇款代理、数字合作伙伴及合作金融机构的信用风险，且未对信用损失投保（代理盗窃或欺诈除外）[131][133] - 2026年生效的美国现金汇款1%消费税可能降低汇款交易量[164] 运营与合规风险 - 墨西哥比索或危地马拉格查尔兑美元长期持续升值可能对公司收入和运营业绩产生负面影响[101] - 汇款服务可能被用于非法或不当目的，如消费者欺诈或洗钱，这可能使公司面临额外责任[115] - 当前的风险管理和合规系统可能无法从交易监控角度全面评估或减轻所有风险[113] - 公司运营受到美国《多德-弗兰克法案》的严格监管，合规成本和诉讼风险因此增加[144] - 公司及其代理作为货币服务企业（MSB），其监管状态可能影响其提供服务的能力[130] - 公司在美国的许多发送代理属于支票兑现行业，监管行动可能导致这部分代理基础下降[147] - 公司运营受《通用数据保护条例》（GDPR）等全球数据保护法规约束[151] - 公司面临反海外腐败法（FCPA）等反腐败法规的风险，违规可能导致巨额罚款和业务限制[156] - 监管机构对第三方供应商的审查可能导致执法行动和民事罚款[162] - 诉讼和调查可能导致重大和解、罚款或处罚，并损害公司声誉[154] - 美国联邦贸易委员会（FTC）的调查可能导致数百万美元的罚款[149] 技术与网络安全风险 - 网络安全事件或信息技术系统中断可能对公司声誉、业务、财务状况和运营业绩造成不利影响[117] - 公司依赖第三方供应商和服务提供商，若其受网络安全事件影响，可能导致服务中断或数据泄露[118] 合作伙伴与供应商依赖风险 - 最大支付代理Elektra在2025财年占公司总汇款量的约22%[124] - 公司主要银行关系高度集中于富国银行、美国银行和美国合众银行等少数几家银行[123] - 公司业务高度依赖少数几家大型银行、金融机构或大型零售连锁店作为支付代理[124] - 公司面临因银行倒闭或金融市场流动性持续恶化而无法及时动用存款账户资金的风险[125] 收购与整合风险 - 收购和整合新业务存在风险，若未能成功完成、管理或整合，可能对业务、财务状况和运营业绩产生不利影响[111] 财务结构与融资风险 - 公司需要外部资金以满足各司法管辖区的资本要求，以维持其牌照[169] - 信贷协议包含限制性条款，可能影响公司业务运营，例如限制新增债务、资产处置和股份回购[170] - 公司需遵守最低利息覆盖率和季度最高合并杠杆比率[170] - 若违反信贷协议条款可能导致违约、债务加速到期，并可能引发资产被没收[170] - 公司几乎所有资产（包括部分子公司的资产）已作为信贷协议的抵押品[171] - 支付股息的能力受现有循环信贷设施限制，并可能受未来债务契约约束[172] 知识产权与法律风险 - 公司依赖专利、商标、版权和商业秘密的组合来保护知识产权，但保护有限[166] - 公司章程规定特定诉讼由特拉华州衡平法院专属管辖，可能限制股东选择有利司法管辖区的权利[177] - 股价波动可能导致证券集体诉讼，带来重大成本并分散管理层注意力[178] 投资者关系与市场风险 - 缺乏分析师覆盖或业绩未达分析师预期可能导致股价下跌和流动性受限[173][174] - 公司治理条款（如优先股发行权）和类似反收购条款可能增加收购难度，影响股价[175][176]

Exhibit 10.1 SECURITIES PURCHASE AGREEMENT This SECURITIES PURCHASE AGREEMENT (this "Agreement") is made and entered into as of March 6, 2026 by and among Solid Biosciences Inc., a Delaware corporation (the "Company"), and the Investors identified on Exhibit A attached hereto (each an "Investor" and collectively the "Investors"). RECITALS A. The Company and the Investors are executing and delivering this Agreement in reliance upon the exemption from securities registration afforded by the provisions of Sect ...

客户与会员基础 - 截至2025年12月31日，公司拥有超过2,000名客户，总共有超过886,000名会员参与了一个或多个项目[28] - 截至2025年12月，超过55%的会员在第12个月，以及超过50%的会员在第24个月仍与心脏代谢项目平台保持互动[28] - 截至2025年12月31日，公司所有项目中已有超过150,000名会员使用了GLP-1药物[36] - 公司自成立以来已支持近200万名会员[28] 项目与临床效果 - 公司的AI驱动营养体验“Meal Map”基于一个包含来自150多个国家超过300万种食物的数据库[48] - Omada的增强型GLP-1护理方案使坚持使用GLP-1药物12个月的成员平均减重16.3%[60] - 停止GLP-1治疗但留在增强型护理方案的成员平均仅反弹0.8%体重，其中63.2%的成员在12个月后维持或继续减重[60] - 公司已发布30项经同行评审的临床研究（截至2025年12月31日）[55] - Omada for Cholesterol项目预计在2026年首次商业发布，并计划在2027年广泛推出[35] 平台技术与数据 - 截至2025年12月31日，公司的护理团队平台每60分钟接收超过75,000个数据点[44] - 公司提供连接设备，包括体重秤、血压监测仪、血糖监测仪和连续血糖监测仪[46] - 公司使用AI和机器学习技术，并在此领域进行重大投资，但相关技术可能产生不准确、有偏见、不可靠或有害的输出[176][177] - AI技术的快速演变需要持续投入资源以开发、测试、维护和改进，预计将增加技术基础设施投资并可能需要额外专业人力[179] - 公司依赖第三方AI技术授权，若这些技术变得不兼容、无法使用或提供商改变条款，可能损害其业务[180] - 使用AI工具开发软件代码可能引发知识产权侵权索赔，并可能导致自有专有代码保护失效[181] 护理团队与支持 - 公司的护理团队包括健康教练、相关专家、持证物理治疗师以及持证临床社会工作者[41] - 若为公司会员提供服务的持证物理治疗师被重新归类为雇员，公司可能面临补缴税款、罚款及福利索赔等重大财务影响[206] 客户留存与满意度 - 截至2025年12月31日，公司三年平均客户留存率超过90%[64] - 截至2025年12月31日，项目实施和客户成功两方面的客户满意度率均超过90%[64] 认证与监管合规 - 公司已获得CDC糖尿病预防认可计划对其部分Omada预防与体重健康项目的全面认可[57] - 公司已获得ADCES对其糖尿病项目、NCQA对其2型糖尿病及糖尿病合并高血压项目、以及URAC对其MSK项目的认证[57] - 公司受联邦和州反回扣、虚假申报、自我转诊等医疗欺诈和滥用法律约束[83] - 联邦反回扣法禁止为诱导转诊或推荐而提供或接受报酬，违反可导致民事和刑事处罚[84] - 斯塔克法禁止医生将医保和医疗补助患者转诊至有财务关系的实体，违反可导致账单被拒付[86] - 联邦虚假申报法禁止向政府提交虚假付款请求，每次违规罚款可达损失金额的三倍[87] - 违反相关法律可能导致行政、民事和刑事处罚、损害赔偿、退款、罚款、被排除出政府医疗计划等[91] - 公司受HIPAA等数据隐私和安全法律约束，违规可能导致重大民事和/或刑事处罚及私人诉讼[99][100] - 公司提供的互联设备（如血压和血糖监测仪）作为医疗器械受FDA监管，公司依赖供应商和合同制造商获取所需营销授权并遵守法规[102] - 医疗器械在美国商业分销通常需要FDA的510(k)许可或PMA批准，上市后仍需遵守QMSR等持续监管要求[103][105][106] - 美国联邦AI法规存在不确定性，各州已出台相关法律，例如加州和科罗拉多州，但2025年12月的行政命令旨在建立统一国家框架，可能优先于州法律[182][183] 财务表现 - 公司2025年净亏损为1280万美元，2024年净亏损为4710万美元，2023年净亏损为6750万美元[118] - 截至2025年12月31日，公司累计赤字为4.567亿美元[118] 业务模式与收入风险 - 公司收入取决于会员参与度、临床结果和成本节约效果，若无法实现将严重影响业务[115] - 公司收入依赖于会员参与度、临床结果和成本节约，若无法实现将影响基于结果的定价模式收入并可能触发费用返还[139] - 公司收入依赖于每月注册参与其健康计划的覆盖人数，若客户或渠道合作伙伴覆盖人数减少将导致收入下降[134][137] - 公司采用创新定价模式，主要向注册并参与计划的会员收费而非按整体人群收费，该模式在医疗保健行业较新，若未被广泛采用将影响业务[125] - 公司部分费用受绩效保证约束，若未达到特定临床结果（如体重减轻百分比、A1C降低、血压降低或成本节约）可能需退款[135] - 合同可能规定若未达到临床结果或绩效标准，部分费用需退还[192] - 公司为获取客户和会员投入大量前期成本，若会员参与度无法维持或客户关系未能增长，可能无法收回成本[140][141][142][143] - 公司目前大部分收入来自为员工购买医疗保健的客户（通过保险或自筹福利计划）[190] 客户集中度与依赖 - 前五大健康计划和PBM合作伙伴的销售额占公司2025年、2024年和2023年总收入的比例分别为77%、69%和68%[144] - 2025年，一个健康计划或PBM贡献了公司32%的收入，另一个贡献了33%的收入[144] - 2024年，一个健康计划或PBM贡献了公司36%的收入，另一个贡献了19%的收入[144] - 2023年，一个健康计划或PBM贡献了公司36%的收入，另一个贡献了19%的收入[144] - 公司业务依赖于少数作为转销商的大客户和渠道合作伙伴[115] - 客户和渠道合作伙伴可因多种原因终止合同，包括公司破产、失去相关许可或未能遵守特定法律[144][145] 市场竞争 - 公司面临来自数字健康公司的激烈竞争，包括提供心脏代谢健康计划的Hello Heart、Lark、Livongo、Onduo、Vida Health、Virta Health等[128] - 公司还面临专注于肌肉骨骼健康计划的竞争对手，如Hinge Health和SWORD Health，以及同时提供两类计划的DarioHealth[128] - 竞争可能导致价格压力，竞争对手可能以更低价格提供类似解决方案，从而影响公司销售、盈利能力和市场份额[128][130][133] 运营与增长风险 - 公司业务增长迅速，但运营历史有限，自2011年成立，2012年开始提供预防与体重健康项目[116] - 公司运营受高度监管，违反联邦或州医疗法规可能导致处罚、罚款或业务缩减[119] - 公司已发现财务报告内部控制存在重大缺陷，若无法有效补救可能影响投资者信心[119] - 虚拟护理市场是新兴且快速发展的领域，需求存在不确定性[123] - 市场增长预测和会员注册率存在重大不确定性，基于可能不准确的假设和估算[125][134] - 会员注册率若未达预期，可能影响客户续约和业务扩张，进而对财务状况产生重大不利影响[152] - 公司依赖客户和渠道合作伙伴提供的信息进行会员招募推广，若其不配合或延迟，可能无法达到预期的注册和收入目标[153] - 公司对可服务市场规模的估计可能不准确，实际市场若小于预期将对未来增长产生不利影响[154] - 公司增长计划可能无法成功执行，实现预期效益（如增长目标和成本节约）[205] 业务季节性 - 公司业务具有季节性，销售多在晚春和初秋完成，而注册启动高峰通常在第一和第二季度[68] - 公司业务存在季节性波动，可能导致财务业绩起伏[115] - 公司业务存在季节性波动，销售旺季通常在春末和初秋，而会员注册启动高峰通常在第一和第二季度[171] 员工与领导力 - 截至2025年12月31日，公司拥有916名全职员工[81] - 截至2025年12月31日，公司拥有916名全职员工[155] - 公司高度依赖高级领导层，包括联合创始人兼首席执行官Sean Duffy、总裁Wei-Li Shao及首席财务官Steve Cook，他们的意外离职可能对业务产生重大不利影响[185] - 数字健康领域合格人才竞争激烈，公司未来增长取决于吸引、招聘和保留关键员工及服务提供商的能力[186] 销售与营销 - 公司主要依赖直销团队，若无法维持或扩大该团队，可能阻碍其增长或损害业务[188] - 直接销售团队导致固定成本高于依赖第三方分销的竞争对手[189] - 销售周期长且不可预测，从初次接触到会员启动有时超过一年，签约后平均约3个月才能启动，复杂渠道伙伴耗时更长[191] - 公司提供高质量客户、渠道伙伴和会员支持的能力至关重要，否则可能损害声誉和销售[194] - 品牌建设成本效益和负面媒体报道可能影响业务，品牌推广活动可能无法产生足够收入以抵消支出[195][196] 供应链与供应商依赖 - 公司依赖第三方数据中心和托管提供商（如AWS）以及SaaS公司来运营其平台[160] - 公司依赖有限数量的供应商提供设备（如无线秤、血压计、血糖仪）和蜂窝设备连接服务[164] - 公司用于项目的设备和物资目前主要在中国制造[167] - 公司依赖单一供应商和独家合作伙伴提供糖尿病管理项目中的连续血糖监测仪[164] - 公司合同通常要求在一定时间内向新会员交付特定连接设备[163] - 国际供应链面临风险，包括贸易保护措施（如关税）、政治经济不稳定、传染病爆发等[167][170] - 供应商或制造商若遇到原材料短缺或成本上涨，可能导致生产延迟或交付中断[169] 技术与平台风险 - 公司依赖其专有技术，技术故障可能导致客户、渠道合作伙伴或会员提出责任索赔，并可能取消合同或退订，对公司业务和财务状况造成重大不利影响[214] - 公司平台软件高度复杂，可能包含未检测到的错误或漏洞，导致负面宣传、声誉受损、客户/渠道合作伙伴/会员流失、收入损失或赔偿责任，从而损害会员注册率[215] - 公司业务依赖于其程序及相关连接设备在众多设备、操作系统和第三方应用间的互操作性，互操作性下降或访问不畅将对业务和财务状况造成重大不利影响[216] - 公司业务依赖于持续且不受阻碍的互联网或移动网络访问，服务中断或网络提供商限制/降级/收费将导致额外费用和会员流失，进而对运营结果产生不利影响[217] - 服务中断可能导致公司根据服务等级协议向客户和渠道合作伙伴进行赔偿[160] 知识产权 - 公司成功部分依赖于其专有技术，若无法获得、维持或成功执行知识产权，将影响其程序的商业价值，并对竞争地位和业务造成重大不利影响[218] - 截至2025年12月31日，公司在美国拥有5项已授权专利和3项待审的非临时专利申请[76] - 截至2025年12月31日，公司在美国拥有4个注册商标和3个申请中的商标，并在海外拥有15个注册商标[76] - 公司主要依赖美国已授权和待审的专利组合来保护知识产权和竞争地位，但专利的范围、有效性和可执行性存在不确定性，且未在美国以外寻求专利保护[219] - 专利法或其解释的变化可能削弱公司当前或未来知识产权的价值或缩小专利保护范围，从而降低其程序的商业价值，且无法保证专利能提供竞争优势或防止侵权[221] - 公司与员工、顾问等签订的保密和发明转让协议可能无法自动执行或被违反，且可能存在既有竞争义务，从而无法有效确保知识产权的所有权[222] - 公司通过物理和技术安全措施保护专有信息，但这些措施可能不足以防止员工、顾问等盗用商业秘密，且在不同司法管辖区保护力度不一，法律追索可能困难且结果不可预测[223] - 公司依赖商标和品牌名称区分其程序，但商标申请可能不被批准，可能受到第三方异议或挑战，若成功挑战可能导致品牌重塑和资源消耗，且商标被许可方违规使用可能导致商标权被稀释[224][226] 网络安全与数据隐私 - 公司面临网络安全风险，IT系统或第三方服务的中断可能导致业务中断或敏感信息泄露[115] - 公司及其关联实体、第三方服务提供商面临网络安全事件风险，可能导致业务中断、机密信息泄露及重大责任[207] - 公司依赖IT系统和第三方服务商（如AWS）处理大量机密信息，包括知识产权、商业信息和包含PHI的个人信息[208] - 网络安全威胁日益复杂，攻击频率和规模预计将持续增加，且可能使用AI等技术规避安全控制[209] - 公司及第三方曾遭受网络安全事件影响，例如2023年5月Delta Dental因MOVEit软件漏洞导致员工个人信息泄露，以及2024年2月Change Healthcare的网络攻击[211] - 公司依赖第三方支付处理，若发生数据泄露可能面临客户、渠道伙伴、银行等各方的重大成本、罚款及更高交易费用[174] 业务连续性 - 公司业务连续性计划有限，在严重灾难或类似灾难性事件中可能不足，且缺乏地震保险，可能导致重大开支并对业务产生重大不利影响[173] 市场与政策环境 - 平价医疗法案要求私人健康计划覆盖特定预防服务且不得收取会员分摊费用，变更可能对公司业务产生重大不利影响[93] - 2025年7月颁布的《一个美丽大法案》大幅削减医疗补助计划资金并限制某些群体进入ACA市场，预计将减少医疗补助参保人数和覆盖服务[97] - 医疗保险和医疗补助服务中心近期宣布了针对慢性护理的技术赋能结果支付试点计划，可能影响公司未来市场机会[126] - 雇主赞助的医疗保健普及率下降可能对公司业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响[190] - 针对肥胖和超重治疗的公众舆论和审查可能影响公司公众形象，并导致更严格的政府监管[201][202] - GLP-1治疗领域的新兴和快速演变可能影响其GLP-1护理路径和处方服务的市场接受度[199] 渠道合作伙伴风险 - 公司渠道合作伙伴的客户销售受外部因素影响，且合作协议通常为非排他性，若合作伙伴转向竞争对手将影响公司客户数和收入[136] - 若雇主、健康计划、药房福利管理公司等客户覆盖的个人数量或覆盖的计划数量减少，会员注册和收入可能下降[137][138] 研发与新产品 - 公司投资大量资源用于研发新项目和增强平台，但新项目发布时间表难以预测[200] 国际扩张 - 公司历史上几乎所有销售都面向美国客户和渠道合作伙伴，国际扩张是其长期战略的一部分[203] - 国际扩张将面临多重风险，包括法律合规、监管审批、知识产权保护、物流、竞争、财务风险（如更长支付周期、汇率波动）以及地缘政治不稳定等[203] - 公司缺乏国际监管环境和市场实践的经验，可能无法成功渗透或运营新市场[204] - 国际扩张所需投资可能超过该扩张产生的运营成果[204]

财务数据关键指标变化 - 截至2025年12月31日，公司总贷款净额为41.5亿美元，占总资产的65.0%[32] - 商业房地产贷款为22.3亿美元，占总贷款的53.0%[32] - 商业和工业贷款为8.169亿美元，占总贷款的19.5%[32] - 住宅房地产贷款为5.821亿美元，占总贷款的13.9%[32] - 对十大借款人的贷款总额约为4.26亿美元，占总贷款的10.2%[36] - 截至2025年12月31日，公司非经纪存款账户余额为50.7亿美元，占总存款约98.6%[180] - 截至2025年12月31日，公司可供出售投资证券组合的税后未实现净收益为610万美元[191] 业务线表现 - 农业房地产贷款期限不超过20年，贷款价值比低于80%[54] - 农业经营贷款期限最长为7年，以种畜或设备抵押的固定利率贷款期限最长为5年[55] - 公司通过FSA计划发放的农业房地产贷款可获得部分担保[54] - 农业房地产贷款通常比1-4户住宅房地产贷款利率更高、期限更短[54] - 公司提供由联邦政府部分补贴的多种农作物保险以降低歉收风险[54] - 公司使用CDARS和ICS服务作为客户资金存放和偶尔的资金来源[59] - 财富管理业务收入基于管理资产规模，市场表现不佳可能导致管理资产价值下降，减少相关费用收入[197] - 投资顾问和财富管理合同可能被短期终止，大量合同终止将对公司收入产生重大不利影响[196] 地区与网络布局 - 贷款组合地理上集中于堪萨斯城、俄克拉荷马城、塔尔萨和威奇塔大都会区[32] - 截至2025年12月31日，公司在4个州拥有77个银行网点[65] - 业务高度集中于阿肯色州、堪萨斯州、密苏里州和俄克拉荷马州，经济状况变化可能显著影响其财务状况[176] 管理层讨论和指引 - 公司强调其风险管理和信贷审查实践，包括使用第三方贷款审查[37] - 公司投资于技术和可扩展的基础设施以支持增长，并将部分内部审计和贷款审查职能外包[33] - 公司通过“Equity University”等领导力发展项目进行人才投资，并将员工与股东利益通过股权激励等方式进行捆绑[33] - 公司增长战略包括内生性增长和选择性收购，若无法执行将对其财务表现产生负面影响[165] - 公司历史增长很大程度上依赖于收购其他金融机构，未来可能难以找到符合战略的合适收购目标[166] - 收购战略面临多重风险，包括市场竞争、监管审批、整合困难及商誉减值等[167][170][174] - 公司企业风险管理框架若失效，可能导致意外损失并对运营产生重大不利影响[219] 风险因素 - 公司盈利能力极易受利率波动影响，净息差是盈利核心[160] - 近年来利率差（资产收益率与负债成本率之差）持续收窄，可能对公司财务状况和经营业绩产生不利影响[161] - 按公允价值计量的金融工具会导致收益和累计其他综合收益（AOCI）波动加剧[163] - 关键管理人员流失可能对公司业务产生重大不利影响，因为其依赖经验丰富的管理团队和关系经理[175] - 金融市场困难条件可能导致拖欠率上升、信贷损失拨备增加，并对公司业务和运营产生重大不利影响[177] - 贷款组合增长受经济状况、市场竞争、还款时间和季节性因素限制，可能影响净息差和运营结果[178] - 贷款组合存在因承销或催收不当而蒙受损失的风险，损失可能超过信贷损失准备金[179] - 大额存款客户间存在关联关系，单一客户提款可能导致关联客户存款流失，迫使公司依赖成本更高、更不稳定的资金来源[180][182] - 公司未来盈利能力取决于以有竞争力的成本增长和维持存款，存款成本结构面临竞争和账户类型迁移等风险[183][189] - 公司流动性依赖存款生成和贷款管理，存款流失将增加资金成本并减少净利息收入和净收入[187] - 公司面临日益增长的集体诉讼风险，包括贷款利息计算和透支费评估相关的诉讼[202] - 公司依赖第三方供应商处理关键业务系统，如总账、工资单、贷款和存款处理[217] - 网络安全风险显著增加，可能导致重大财务损失、运营成本增加和声誉损害[205][206][209][210][212] - 公司可能因技术投资资源少于竞争对手而处于竞争劣势[203] - 人工智能（AI）技术的使用带来监管不确定性、合规成本增加和潜在法律责任等风险[213][216] - 信息系统故障或中断可能损害公司声誉、导致客户流失并引发监管审查和诉讼[204] - 员工或第三方错误及欺诈行为可能导致重大运营故障、责任和声誉损害[218] - 公司可能因违反陈述与保证或借款人提前违约而被要求回购抵押贷款或赔偿买家损失，这可能损害其流动性、经营业绩和财务状况[222][224] - 公司面临因环境、社会和治理实践而增加的合规成本，可能影响其运营成本、声誉和股价[225] 监管与合规要求 - 截至2025年12月31日，银行对单一借款人的法定贷款限额为1.593亿美元，但内部限额通常为2500万美元[42] - 公司已选择成为金融控股公司，可从事更广泛的业务活动[81] - 公司赎回或回购自身股权证券，若支付对价加上前一年总额达到合并净值的10%或以上需提前通知美联储[82] - 根据监管要求，公司必须维持最低普通股一级资本（CET1）风险加权资本比率为4.5%，一级资本比率为6%，总风险加权资本比率为8%，杠杆率为4%[88] - 要被视为“资本充足良好”，公司需维持CET1风险加权资本比率6.5%，一级资本比率8%，总风险加权资本比率10%，杠杆率5%[88] - 资本留存缓冲要求为最低2.5%，且必须全部由CET1资本构成，若缓冲低于或等于此水平，公司将面临股息支付等限制[88] - 对于截至2009年12月31日合并资产低于150亿美元（$15 billion）的银行机构，允许将特定信托优先证券等永久计入一级资本[91] - 总合并资产低于100亿美元（$10 billion）、杠杆率高于9%等条件的机构可适用社区银行杠杆率框架，维持大于9%的杠杆率即被视为满足资本充足要求[92] - 若适用社区银行杠杆率框架的机构暂时未能满足大于9%的杠杆率要求，但在两季度宽限期内杠杆率大于8%，通常仍被视为“资本充足良好”[92] - 根据《联邦存款保险公司改进法案》，监管机构可对不安全或不稳健的银行行为处以每日高达100万美元（$1 million）的民事罚款[86][105] - 堪萨斯州银行法规定，银行在宣布股息前，必须将自上期股息以来净利润的25%转入盈余基金，直至该基金等于其总股本[106] - 堪萨斯州银行法同时规定，若股息支付会导致盈余基金低于银行总资本的30%，则需获得州银行专员批准[106] - 与内部人（如高管、董事）的资产交易若超过资本的10%，需事先获得大多数无利害关系董事的批准[109] - Equity Bank截至2025年12月31日，资本水平超过被认定为“资本状况良好”所需的标准[115] - 联邦存款保险公司（FDIC）将标准最高存款保险金额永久提高至25万美元[116] - 根据《社区再投资法》最终规则，新要求大部分将于2026年1月1日生效，新的数据报告要求将于2027年1月1日生效[128] - 消费者金融保护局（CFPB）对资产在100亿美元或以上的存款机构拥有检查和主要执法权，而Equity Bank等资产低于100亿美元的机构则受其规则约束[119] - 根据集中商业房地产贷款监管指引，若建筑、土地开发等贷款总额达到或超过总资本的100%，或商业房地产相关贷款总额达到或超过总资本的300%且过去36个月增长50%或以上，银行将面临更高风险并需加强风险管理[135] - 银行监管机构对网络安全事件有通知要求，需在事件发生后36小时内通知其主要联邦监管机构[130] - 美国证券交易委员会（SEC）规则要求上市公司在确定发生重大网络安全事件后的4个工作日内披露[131] - 银行资本被分为五个类别，例如“资本状况良好”需满足至少5%的杠杆率、6.5%的普通股一级资本比率、8%的一级资本比率和10%的总风险资本比率[118] - 未能满足资本要求可能导致Equity Bank被禁止接受经纪存款等业务限制[114] - 联邦存款保险公司（FDIC）保险费率可能上调，若发生更多银行倒闭或FDIC决定提高费率，Equity Bank可能需要支付更高的保费，这可能对其盈利产生重大不利影响[117] - 作为银行控股公司，公司受《银行控股公司法》和美联储的监管，法规影响其贷款实践、资本结构、投资、股息政策和增长[226] - 法律、政府监管和货币政策的变化可能对公司运营产生重大影响，包括增加成本、降低收入并限制产品供应[229] - 2024年总统和国会选举后，共和党以微弱多数控制参众两院，重大银行改革立法前景不明，且监管机构领导层变动可能影响规则制定和执法重点[231] - 消费者金融保护局通过规则制定和执行重塑消费者金融法，其更积极的执法政策可能导致更高的合规标准[232][233] - 长期的联邦政府停摆可能导致某些贷款无法发放和销售确认，减少非利息收入，并可能增加贷款拖欠和不良资产[234][235] - 公司的银行子公司Equity Bank需向FDIC支付季度存款保险保费，未来银行倒闭可能导致保费或特别评估增加，影响收益和股息支付能力[237] - 公司需满足严格的资本要求，维持“资本充足”状态，未能满足可能影响客户信心、限制增长，并可能需筹集额外资本，这可能稀释股东权益[238][239][240] - 银行控股公司若被认定为“一致行动人”，其合计持股可能触发控制权认定，需注册为银行控股公司[244] - 违反《社区再投资法案》或公平贷款法规可能导致多种制裁，包括民事罚款、并购及扩张限制[245] - 违反《银行保密法》等反洗钱法规可能导致重大责任，包括高额罚款、股息支付限制及业务计划审批受阻[246] - 公司扩张及收购计划需获得监管批准，若未获批准或条款不利可能限制增长[247] - 美联储可能要求银行控股公司作为“力量来源”向子公司注资，即使控股公司自身资源有限[248] - 在子公司银行破产时，控股公司对监管机构的资本承诺享有支付优先权，优先于一般无担保债权人[249, 250] - 银行控股公司层面的流动性受限可能影响其向A类普通股股东宣派和支付股息的能力[252] - 子公司银行向控股公司支付股息受到联邦和州银行法的严格限制[252] - 在银行层面清算或重组时，控股公司对子公司资产的索取权次于银行债权人（包括存款人）的债权[253] - 监管法律的解释和执行具有较大自由裁量权，且可能随时变更，旨在保护存款人而非股东[251] 其他重要内容 - 截至2025年12月31日，公司拥有909名全职等效员工[73] - 公司使用模拟模型作为管理利率风险的主要工具，以评估不同利率水平对净利息收入和股权经济价值的影响[160] - 截至2025年12月31日，公司十大非经纪存款客户存款总额为6.15亿美元，占总存款约12.0%[180] - 联邦政府规模和结构的重大变化可能导致经济混乱，进而对公司业务、运营业绩和财务状况产生不利影响[230] - 会计标准变更可能对财务报表产生重大影响，并可能导致重述前期报表[220] - 商誉减值可能引发收益减记，对公司业务、财务状况和运营结果产生不利影响[221]

所有权结构与关联交易 - Donegal Mutual持有公司约44%的A类普通股和约85%的B类普通股，合计拥有约70%的投票权[216] - 公司与Donegal Mutual的按比例再保险协议规定，Atlantic States承担联营业务80%的份额[217] - Donegal Mutual在2025年回购了776,332股公司A类普通股，在2024年回购了1,057,282股[220] - Donegal Mutual在2025年回购了43,404股公司B类普通股[220] - 分保联营协议中，大西洋州保险公司占联营结果的80%，Donegal Mutual占20%[355] - Donegal Mutual曾与MICO和Peninsula签订比例再保险协议，分别承担25%和100%的业务份额，该协议已于2022年1月1日终止[355] - 2025年关联再保险净保费收入为2.446亿美元，2024年为2.395亿美元，2023年为2.379亿美元[360] - 2025年关联再保险净损失及损失费用为1.403亿美元，2024年为1.367亿美元，2023年为1.502亿美元[360] - Donegal Mutual 2025年向保险公司子公司分配的服务费用总额为2.248亿美元，2024年为2.246亿美元，2023年为2.190亿美元[361] - 2025年技术系统升级相关成本分配至保险公司子公司为1130万美元，2024年为1230万美元，2023年为1050万美元[362] - 2025年大西洋州保险公司向分保联营分出业务的已赚保费为3.582亿美元，损失及损失费用为2.016亿美元[355] - 2025年大西洋州保险公司从分保联营分入业务的已赚保费为6.172亿美元，损失及损失费用为3.460亿美元[355] - 2025年大西洋州保险公司向分保联营分出业务的未到期保费准备金为1.649亿美元[355] - 2025年大西洋州保险公司从分保联营分入业务的未到期保费准备金为2.894亿美元[355] - 2025年大西洋州保险公司向分保联营分出业务的损失及损失费用准备金为2.980亿美元[355] - 2025年大西洋州保险公司从分保联营分入业务的损失及损失费用准备金为5.188亿美元[355] 股票回购与资本管理 - 公司董事会授权的股票回购计划允许回购最多50万股A类普通股，截至2025年底已累计回购57,658股[219] - 2025年、2024年、2023年向股东宣派的现金股息总额分别为2630万美元、2320万美元、2220万美元[277] - 2026年，子公司无需监管事先批准可向母公司分配的股息总额约为6640万美元（Atlantic States: 5080万美元，MICO: 1020万美元，Peninsula: 540万美元）[277] - 2025年现金股利支付额为2567.41万美元，较2024年的2270.12万美元增长13.1%[309] - 2025年、2024年、2023年因行使股票期权实现的税收优惠分别为127.1万美元、37.1万美元和13.9万美元[346] 业务调整与战略 - 公司决定退出农场保险业务，该业务年保费约为600万美元[222] - 公司决定自2026年第二季度起逐步不再续保农场保单业务，该非核心业务年保费约600万美元[318] 收入与利润表现 - 2025年净承保保费收入为9.04827亿美元，较2024年的9.42281亿美元下降4.0%[240] - 2025年净收入为7934.1万美元，较2024年的5086.2万美元大幅增长56.0%[240] - 2025年净投资收入为5262.7万美元，较2024年的4491.8万美元增长17.2%[240] - 2025年净保费收入为9.212亿美元，同比下降1.7%[249] - 2025年净承保保费为9.048亿美元，同比下降4.0%[250] - 2025年净投资收入为5260万美元，同比增长17.2%[251] - 2025年净收入为7930万美元，摊薄后A类股每股收益为2.18美元[259] - 2024年净利润为5090万美元，A类普通股稀释后每股收益为1.53美元，B类普通股每股收益为1.38美元；2023年净利润为440万美元，A类普通股稀释后每股收益为0.14美元，B类普通股每股收益为0.11美元[271] - 净保费收入从2024年的9.37亿美元降至2025年的9.21亿美元，下降1.7%[304] - 净投资收入从2024年的4491.8万美元增至2025年的5262.7万美元，增长17.2%[304] - 净收入从2024年的5086.2万美元大幅增至2025年的7934.1万美元，增长56.0%[304] - 综合收入从2024年的5554.4万美元增至2025年的9924.5万美元，增长78.7%[304] - A类普通股基本每股收益从2024年的1.53美元增至2025年的2.22美元，增长45.1%[304] - 2025年净收入为7934.07万美元，较2024年的5086.23万美元增长约56.0%[309] - 2025年净投资收入为52,626,715美元，较2024年的44,918,162美元增长17.2%[373] 承保盈利能力与成本 - 2025年综合成本率为95.4%，较2024年的98.6%改善320个基点，显示承保盈利能力提升[240] - 2025年综合赔付率为95.4%，较2024年的98.6%改善[247][256] - 2025年核心损失赔付率为51.4%，天气相关损失赔付率为6.2%，大额火灾损失赔付率为4.8%[247] - 2025年有利损失准备金发展约为1030万美元，占赔付率1.1个百分点[253] - 2025年天气相关损失为5690万美元，较2024年的6770万美元下降[253] 各业务线表现 - 2025年商业险种净承保保费收入为5.63991亿美元，个人险种为3.40836亿美元，分别较2024年增长2.9%和下降13.6%[240] - 公司主要业务线包括个人汽车、家庭财产、商业汽车、商业综合险和工伤赔偿[387] - 2025年个人汽车业务净已发生索赔及费用总额为14.3675亿美元，净已付索赔总额为13.4929亿美元[396][398] - 2025年个人汽车业务净索赔及费用负债为8897.7万美元[398] - 2025年个人汽车业务总IBNR准备金加已报赔案预期发展额为2465.1万美元[396] - 家庭财产险业务已发生赔款及理赔费用准备金（再保险后）总额为7.559亿美元，其中2025事故年度准备金为7,675万美元[400] - 家庭财产险业务累计已付赔款及理赔费用（再保险后）为7.314亿美元，未决赔款准备金为2,457万美元[402] - 商业车险业务已发生赔款及理赔费用准备金（再保险后）总额为9.240亿美元，其中2025事故年度准备金为4,078万美元[403] - 商业车险业务累计已付赔款及理赔费用（再保险后）为7.563亿美元，未决赔款准备金为1.678亿美元[405] - 商业综合险业务已发生赔款及理赔费用准备金（再保险后）总额为9.247亿美元，其中2025事故年度准备金为4,015万美元[406] - 家庭财产险2025事故年度已发生赔款准备金为8,069万美元，预计后续发展额7,675万美元，占比95.1%[400] - 商业车险2025事故年度已发生赔款准备金为1.151亿美元，预计后续发展额4,078万美元，占比35.4%[403] - 商业综合险2025事故年度已发生赔款准备金为1.165亿美元，预计后续发展额4,015万美元，占比34.4%[406] - 2024事故年度准备金中，商业车险预计后续发展额最大，为1.644亿美元[403] - 2023事故年度准备金中，商业综合险预计后续发展额最大，为1.455亿美元[406] - 商业多险种业务净未偿负债为1.997亿美元[408] - 工伤赔偿业务净未偿负债为1.20077亿美元[412] - 工伤赔偿业务累计已付赔款及理算费用为4.5559亿美元[412] - 工伤赔偿业务累计已发生赔款及理算费用为5.68232亿美元[410] - 截至2025年底，工伤赔偿业务在事故发生后第一年的平均赔付率为30.0%[413] 损失准备金与精算评估 - 公司保险子公司损失及损失费用准备金每净变动1%，对税前经营业绩的影响约为710万美元[227] - 2025年，公司保险子公司对往年损失及损失费用负债的有利发展（减少）为1030万美元，占2024年底净准备金余额的1.5%[229] - 2024年，对往年负债的有利发展（减少）为1500万美元，占2023年底净准备金余额的2.2%[229] - 2023年，对往年负债的有利发展（减少）为1670万美元，占2022年底净准备金余额的2.5%[229] - 2025年末保险子公司损失及损失费用总负债为11.0005亿美元，较2024年的11.20985亿美元下降1.9%[233] - 2025年损失及损失费用准备金（扣除再保险后）精算点估计值为7.052亿美元，估计区间为6.666亿美元至7.461亿美元[235] - 2025年商业险种损失准备金点估计值为5.744亿美元，较2024年的5.5817亿美元增长2.9%[233][235] - 2025年个人险种损失准备金点估计值为1.30765亿美元，较2024年的1.46189亿美元下降10.6%[233][235] - 2025年1月1日保险子公司损失及损失费用负债净额为7.0436亿美元，年末净额增至7.0520亿美元[386] - 2025年保险子公司确认的往年负债减少额为1030万美元，占2024年末净计提准备金的1.5%[386] - 2025年当期发生损失及费用为5.7460亿美元，往年发生额为负1.0267亿美元，合计总发生额5.6433亿美元[386] - 2025年总赔付额为5.6350亿美元，其中当期赔付2.8614亿美元，往年赔付2.7736亿美元[386] - 2024年往年负债减少额为1500万美元，占2023年末净计提准备金的2.2%[386] - 2023年往年负债减少额为1670万美元，占2022年末净计提准备金的2.5%[386] - 公司总净未偿负债（包括个人汽车、家庭财产等）为6.49688亿美元[413] - 再保险可收回金额总计3.79431亿美元[413] - 未分配损失理算费用为7093.1万美元[413] - 总毛额未付损失及损失费用负债为11.0005亿美元[413] 投资组合表现 - 2025年净投资收入为5262.7万美元，较2024年的4491.8万美元增长17.2%[240] - 截至2025年12月31日，投资组合总额为15.0亿美元，占总资产的64.0%；2024年同期为13.8亿美元，占61.6%[278] - 固定到期日投资占总投资资产的比例在2025年和2024年分别为94.5%和95.6%[279] - 截至2025年12月31日，可供出售固定到期日投资的税后未实现净损失为760万美元，2024年同期为2740万美元[280] - 截至2025年12月31日，固定到期日和短期投资按到期日划分的本金现金流及加权平均利率显示，2026年到期金额为2862.3万美元，利率4.33%[293] - 总投资从2024年的13.85亿美元增至2025年的15.00亿美元，增长8.3%[301] - 截至2025年底，持有至到期固定收益证券总账面价值为7.7776亿美元，公允价值为7.3166亿美元[366] - 截至2025年底，可供出售固定收益证券总账面价值为6.5037亿美元，公允价值为6.4072亿美元[366] - 截至2025年底，州及政治分支机构债券中，一般义务债券公允价值为2.917亿美元，摊销成本为3.175亿美元[367] - 截至2025年底，州及政治分支机构债券中，特别收入债券公允价值为1.580亿美元，摊销成本为1.696亿美元[367] - 2025年其他综合收益中摊销先前未实现损失为181,869美元，2024年为219,583美元，2023年为284,095美元[369] - 截至2025年底，持有至到期证券中，十年后到期的证券账面价值为3.507亿美元，公允价值为3.189亿美元[371] - 2025年末权益证券成本为27,238,146美元，公允价值为44,370,358美元，未实现净收益为17,132,212美元[372] - 2024年末权益证券成本为24,725,576美元，公允价值为36,807,810美元，未实现净收益为12,082,234美元[372] - 2025年固定到期证券投资收入为50,881,739美元，占总投资收入的89.4%[373] - 2025年权益证券实现净亏损为4,505,973美元，主要因固定到期证券实现亏损6,410,388美元[373] - 2025年末持有未实现亏损的固定到期证券公允价值总计829,658,696美元，未实现亏损总计65,733,403美元[374] - 2025年末按公允价值计量的投资总额为685,093,133美元，其中42,233,030美元为第一层级，642,860,103美元为第二层级[381] - 2024年末按公允价值计量的投资总额为654,699,672美元，其中34,707,981美元为第一层级，619,991,691美元为第二层级[381] 现金流状况 - 2025年、2024年、2023年经营活动产生的净现金流分别为7020万美元、6740万美元、2860万美元[274] - 2025年经营活动产生的净现金为7019.95万美元，较2024年的6744.00万美元增长4.1%[309] - 2025年投资活动净现金流出为9113.37万美元，较2024年的4803.86万美元流出增长89.7%[309] - 2025年持有至到期固定收益证券购买额为11.53亿美元，较2024年的5.67亿美元增长103.4%[309] - 2025年可供出售固定收益证券购买额为34.30亿美元，较2024年的14.77亿美元增长132.2%[309] - 2025年可供出售固定收益证券销售额为18.97亿美元，较2024年的718.46万美元大幅增长[309] - 2025年末现金余额为2678.58万美元，较2024年末的5292.59万美元减少49.4%[309] 资产负债表与股东权益 - 2025年末每股账面价值为17.33美元，较上年末的15.36美元增长[260] - 2024年股东权益增加6600万美元，每股账面价值从2023年的14.39美元增至2024年的15.36美元[272] - 总资产从2024年的23.36亿美元增长至2025年的23.87亿美元，增长2.2%[301] - 股东权益从2024年的5.46亿美元增至2025年的6.40亿美元，增长17.3%[301] - 其他综合收入从2024年的468.1万美元增至2025年的1990.5万美元，增长325.2%[304] - 现金及现金等价物从2024年的5292.6万美元降至2025年的2678.6万美元，下降49.4%[301] - 2025年递延保单获取成本余额为68,669,982美元，较2024年末下降6.4%[382] - 2025年财产和设备净值为2,329,491美元，折旧费用为150,117美元[383] 税务与费用 - 2025年有效税率为18.7%，所得税费用为1830万美元[258] - 采纳新的金融工具减值会计准则导致2023年1月1日税后留存收益减少190万美元[351] 债务与信贷 - 截至2025年12月31日，Atlantic States有一笔3500万美元的FHLB预付款未偿还，固定利率为3.806%，2026年9月到期[275] - 公司拥有一项2000万美元的无担保即期信贷额度，利率为Term SOFR加2.11%[414] 已付损失与费用 - 2025年工伤保险已付损失及损失费用合计为6266.5万美元，较2024年的6555万美元下降4.4%[238]

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ☑ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2025 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from _________________ to _________________ Commission file number 0-15341 DONEGAL GROUP INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdiction o ...

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 Form 10-K ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number: 814-00967 WHITEHORSE FINANCE, INC. (Exact Name of Registrant as Specified in its Charter) Delaware 45-4247759 (State or Other Jurisdiction of (I.R.S. Employer Incorporation or ...

财务数据关键指标变化 - 公司在2025财年第二季度记录了3.56亿美元的非现金、部分商誉减值费用[123] - 公司在2025财年记录了3940万美元的非现金长期资产减值费用[125] - 公司在2025财年记录了3700万美元的非现金租赁资产减值和终止成本[125] - 公司在2025财年第二季度发现财务报告内部控制存在重大缺陷[114][115] 成本和费用 - 2024年网络安全事件导致公司运营中断，造成销售损失和补救相关费用增加[106] - 劳动力成本上升可能源于州和联邦立法、工资相关监管行动以及不断上涨的医疗和工伤赔偿保险费用[181] - 联邦强制健康福利立法和州最低工资法规已导致公司成本增加[194] - 美国多个州已提高最低工资率，联邦政府或其他州及地区也可能跟进，可能导致劳动力费用进一步增加[194] - 2025财年公司继续面临全球商品通胀带来的不利影响[331] 增长与转型战略 - 公司增长战略包括通过减少资本密集度和简化优化业务来扩大利润率[119] - 公司2025财年实施了旨在降低资产负债表杠杆率并实现可持续盈利增长的转型计划[117] - 公司定期评估并可能进行并购、剥离（包括再特许经营）等战略交易以执行增长战略[121] - 公司增长战略依赖于在全球（包括国内和国际）开设和维持新的Krispy Kreme门店及销售点[145] - 公司未来的增长和盈利能力取决于能否通过战略合作伙伴和合资企业成功加速国际扩张[149] 业务运营与竞争 - 公司运营在高度竞争的食品服务领域，竞争对手包括资金雄厚的区域性、全国性及国际性企业[136] - 公司全渠道战略（特别是配送服务）在竞争激烈的领域与本地及国际品牌竞争[138] - 新兴技术（如人工智能、机器学习、自动化）正在影响行业，若公司无法跟上变化，运营结果可能受到负面影响[140] - 公司对加盟商和分加盟商运营影响力有限，其运营不善或不合规可能对运营结果和声誉产生重大不利影响[127] - 未能保留和充分培训关键人才（Krispy Kremers）可能对维持一致的产品质量和全球消费者体验产生不利影响[178] - 劳动力短缺可能受经济、社会、代际趋势变化、新的远程工作机会出现、劳动力短缺及员工期望转变等因素影响[179] 各地区与销售点表现 - 截至2025年12月28日，国际 Krispy Kreme 销售点（不包括甜甜圈工厂）为7,656个，占总销售点的50%，其中2,834个由加盟商管理[156] - 2025财年，公司约35%的总净收入来自功能货币非美元的海外子公司[334] - 海外子公司收入中，绝大多数（5.351亿美元）受加元、英镑、欧元、澳元、新西兰元、墨西哥比索和日元汇率影响[334] 供应链与供应商风险 - 公司是向全球门店独家供应甜甜圈预拌粉和关键配料的主要供应商，其独家生产的预拌粉浓缩液在北卡罗来纳州温斯顿-塞勒姆的工厂生产[160][161] - 国内甜甜圈预拌粉生产依赖于温斯顿-塞勒姆工厂和加利福尼亚州皮科里韦拉的一家第三方工厂[161] - 国际预拌粉和浓缩液的运输主要依赖佛罗里达州的单一港口，物流中断可能严重影响国际业务[163] - 在美国和加拿大（除纽约市外），公司与 BakeMark USA LLC 签订了独家分销协议，供应配料和包装材料，该合作伙伴的运营问题可能导致供应链中断[171] - 公司核心原料（面粉、起酥油、糖）以及用于新鲜配送业务的汽油和包装材料（如盒装）成本波动，对利润率构成风险[174] - 公司依赖单一供应商提供釉料调味的关键成分，供应中断可能影响招牌产品（如原味糖霜甜甜圈）的及时生产和交付[168] - 公司定制的甜甜圈生产设备仅在温斯顿-塞勒姆的单一设施独家制造，该设施的生产中断将给设备供应带来重大挑战[166] 财务风险与债务 - 公司受限于2023年信贷协议中的财务契约，要求维持银行杠杆比率低于5.00:1[142] - 公司面临重大债务风险，可能降低业务灵活性并增加利息支出[142] - 截至2025年12月28日，公司未偿债务为9.028亿美元，其中5.5亿美元名义本金通过利率互换进行对冲[333] - 基于2025财年末3.528亿美元的未对冲债务，SOFR利率每变动100个基点，将导致年度利息支出相应增减约350万美元[333] 外汇与商品价格风险 - 国际特许经营商的特许权使用费按其净销售额百分比计算，面临汇率转换风险[157] - 上述外币对美元平均汇率每波动10%，将导致公司2025财年总净收入相应增减约5350万美元[334] - 公司面临面粉、糖和起酥油等关键原料的商品价格波动风险[331] - 公司通过远期购买合同、期货合约和期权来对冲商品价格波动风险，但这些合约可能无法完全覆盖长期风险，且覆盖范围会随时间变化[175] - 为管理燃料价格波动风险，公司可能直接购买商品期货合约[332] 保险与税务风险 - 公司业务中断保险可能无法完全覆盖系统故障等导致的服务中断损失[104] - 公司的网络安全保险可能无法完全覆盖未来安全漏洞或事件的后果[108] - 公司为某些索赔自保，需承担适用自留额内的财务风险，若实际损失超过准备金将影响财务状况[185] - 公司持有递延所得税资产，其实现取决于未来应税收入，若无法实现可能需计提额外估值准备，增加所得税费用[200][201] - 公司整体实际所得税率可能因美国与海外收益地域组合变化及其他因素（如税法变动）而发生重大变化[199] 监管与法律风险 - 公司受美国联邦贸易委员会及国内外特许经营法律监管，未能获得或维持特许经营批准可能导致潜在特许经营收入损失[191] - 遵守不同司法管辖区的特许经营法律法规可能需要大量时间和费用，并可能限制市场扩张[192] 资本支出与资产状况 - 公司部分设施、甜甜圈生产线及其他设备已使用较长时间，其改造、维修或更换可能需要大量资本投入[148] 客户集中度 - 在截至2025年12月28日、2024年12月29日及2023年12月31日的财年中，没有任何单一客户贡献超过总收入的10%[131] 利率风险管理 - 公司通过利率互换合约对冲部分可变利率债务的利率风险，该合约计划于2028年3月到期[333] 主要股东影响 - JAB Holdings B.V.持有公司约43%的普通股，对公司重大决策具有显著影响力[215, 222]

财务数据关键指标变化 - 利率上升300个基点时，2025年净利息收入预计增加10.1%，但经济价值权益预计减少4.5%[456] - 利率下降300个基点时，2025年净利息收入预计增加1.8%，但经济价值权益预计减少0.8%[456] - 利率上升200个基点时，2025年净利息收入预计增加6.7%[456] - 利率上升100个基点时，2025年净利息收入预计增加3.2%[456] - 利率下降100个基点时，2025年净利息收入预计增加2.0%[456] - 利率下降200个基点时，2025年净利息收入预计增加2.7%[456] 贷款组合构成与风险 - 非业主商业地产贷款占公司风险资本的62.5%，占总贷款的11.1%（截至2025年12月31日）[62] - 与非业主办公空间相关的商业地产贷款为4890万美元，占总贷款的0.7%（截至2025年12月31日）[62] - 与业主办公空间相关的商业地产贷款为2.155亿美元，占总贷款的3.2%（截至2025年12月31日）[62] - 2025年，公司抵押贷款借款人的平均FICO信用评分为743分[69] 业务战略与增长重点 - 公司专注于增长商业和工业贷款组合[57] - 公司主要专注于增长商业地产贷款组合中的业主自用部分[62] - 公司计划在社区银行地理覆盖范围之外，战略性扩展其零售抵押贷款业务[67] - 公司通过出售大额贷款的参与权来管理风险，并满足客户超出监管限额的信贷需求[85] 资本与监管要求 - 公司必须维持的最低资本要求：普通股一级资本（CET1）风险加权资产比率为4.5%，一级资本风险加权资产比率为6%，总资本风险加权资产比率为8%，杠杆比率为4%[130] - 为免资本分配受限，公司需维持资本留存缓冲，其有效最低资本要求为：CET1资本比率7.0%，一级风险资本比率8.5%，总风险资本比率10.5%[128] - 资本留存缓冲要求为2.5%，由一级普通股构成[121][140] - 公司截至2025年12月31日的资本比率超过了“资本充足”机构的最低要求[136] - “资本充足”机构的具体标准为：总风险资本比率≥10%，一级风险资本比率≥8%，普通股一级资本比率≥6.5%，杠杆资本比率≥5%[137] - 根据“立即纠正措施”，资本严重不足的机构有形权益与总资产比率需等于或低于2%[138] 监管框架与资格 - “合格社区银行组织”可选择社区银行杠杆率框架，需维持大于9%的杠杆率（2025年11月提案拟降至8%）[134] - 资产规模小于30亿美元（$3 billion）的控股公司通常被视为“小型银行控股公司”，可豁免部分巴塞尔III规则[126] - “高级方法”银行机构（总资产≥2500亿美元（$250 billion）或国外风险敞口≥100亿美元（$10 billion））面临更严格资本要求[126] - 作为金融控股公司，FirstSun必须持续被美联储视为“管理良好”和“资本充足”[109] - 公司预计将在截至2026年12月31日的财年年报后，不再符合“新兴成长公司”的资格[96] 贷款服务与费用 - 公司贷款服务活动收取约0.25%的年化基础服务费[74] - 根据《2021年综合拨款法案》，SBA为每笔符合条件的7(a)贷款担保本金的90%，此后将担保本金的75%至85%[59] 风险管理措施 - 公司通过套期保值计划来寻求降低抵押贷款服务权公允价值变动的波动性[75] - 商业房地产贷款占总资本300%以上且过去36个月增长50%以上的机构将面临更严格的监管审查[173] 监管审批与限制 - Sunflower Bank对单一借款人的法定贷款限额为1.68亿美元（占资本和未受损盈余的15%），若贷款为完全抵押，则限额为2.799亿美元（25%）[86] - Sunflower Bank的贷款限额（1.68亿美元/2.799亿美元）会随其资本的增减而变动[85] - 银行回购股票若使合并净资产减少10%或以上，需事先获得监管批准[122] - 若子公司资本不足，银行控股公司需为其资本恢复计划提供担保，担保金额上限为该机构资本不足时总资产的5%[115] - 根据《银行控股公司法》，对公司的控制权被定义为收购其25%或以上任何类别的有表决权股份[113] - 根据《银行控制权变更法》，若交易导致个人或公司拥有或控制银行或银行控股公司10%或以上任何类别的有表决权股份，通常需向美联储提交通知[114] 监管政策与法规变化 - 在2025年5月，OCC撤销了其2024年关于银行合并申请审查的政策声明，恢复了简化申请和快速审查程序[112] - 2023年10月24日发布的CRA最终规则原定于2024年4月1日生效，其主要操作性条款于2026年1月1日生效，但已被2025年7月的提案提议撤销[144] - 2025年2月，联邦法院解除了此前阻止《企业透明度法案》执行的全国性禁令；2025年3月，金融犯罪执法网络宣布取消对国内报告公司的实益所有权报告要求[159] - 2024年12月颁布的《2025财年国防授权法案》继续关注《银行保密法》/反洗钱及国家安全优先事项[160] - 2025年，特朗普政府在美国消费者金融保护局启动了大规模裁员，涉及该机构近90%（nearly 90%）的员工[153] 消费者金融保护与监管 - 消费者金融保护局有权监督和审查资产超过100亿美元（$10 billion）的存款机构，以检查其联邦消费者法律合规情况[148] - 消费者金融保护局于2024年12月12日宣布最终规则，将限制资产超过100亿美元（$10 billion）的银行收取的透支费[151] 反洗钱与报告要求 - 根据《银行保密法》，非金融行业企业需向美国财政部金融犯罪执法网络报告超过1万美元（$10,000）的交易[156] 存款保险评估 - 公司资产超过100亿美元后，FDIC将使用绩效评分和损失严重性评分来计算初始评估费率[170] - 公司当前资产低于100亿美元，FDIC评估费率基础部分在5至32个基点之间[169] - 2024年第一季度起，FDIC对特殊存款保险评估收取13.4个基点的费率，预计持续八个季度[171] 公司基本信息 - 截至2025年12月31日，公司拥有1,186名员工，其中全职等效员工为1,177名[88]