报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯市场多空分歧较大，需关注PDH装置开工率，上游关注PDH装置开工率变化，中游出货一般，下游出口美国塑料制品需求走弱，策略上多PP空MA价差策略考虑少量减持，单边建议观望，期权可卖出看涨期权 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 未提及 聚丙烯供需情况 - **供应**：本周聚丙烯国产量75.70万吨，较上周小幅度增加，下周预计产量继续增加至76.60万吨，下下周达79.92万吨；检修损失量本周为12.47万吨，较上周减少2.17万吨，下周预计为0；进出口方面，进口量和出口量本周均为7.50万吨和3.75万吨，与上周持平，2月出口23.87万吨、进口30.79万吨 [6] - **需求**：本周表观需求量为77.94万吨，较上周增加0.01万吨，下周按季节性预计表需82万吨左右；下游出口美国的塑料制品受影响较大，需求走弱预期较强，但目前无法精确计算出口需求减少量 [6][12][45] - **库存**：本周总库存86.35万吨，较上周增加1.51万吨，去库速度不理想，原预计小幅去库实际小幅度累库，主要是上游库存累库较多；上游库存63.71万吨，较上周增加2.07万吨，其中两油、煤化工、PDH、拉丝库存增加，地炼库存减少；中游库存22.64万吨，较上周减少0.56万吨，港口和贸易商库存均小幅去库 [6] 聚丙烯基差价差 - **基差**：基差整体呈现震荡走强态势，华东基差本周从 -100变为120，华北基差从 -110变为70，华南基差从60变为 -90；若上游装置开工率继续下降，基差可能走弱 [10] - **月间价差**：1 - 5月间价差本周从 -40变为 -147，5 - 9月间价差从31变为76，9 - 1月间价差从9变为71，价差震荡，短期没有太强驱动 [10] - **品种价差**：纤维 - 拉丝价差本周从220变为170，共聚 - 拉丝价差从310变为160，注塑 - 拉丝价差从100变为0，粒料和粉料价差过窄对粒料价格有一定支撑性；PP - 3MA策略可考虑少量减持，待反弹后继续操作；LL - PP本周略微走弱，后期预计转入偏弱震荡 [10] 总结及展望 - 上游关注PDH装置开工率，丙烷加税使装置利润恶化可能停车；中游出货一般，现货成交以刚需为主；下游出口美国塑料制品需求走弱；策略上多PP空MA价差策略考虑少量减持，单边建议观望，期权可卖出看涨期权 [12]

报告行业投资评级 - 建议偏空配置 [1] 报告的核心观点 - 聚乙烯市场供需双弱，本周产量小幅度增加、累库较多、表需比预期差很多，预计下周产量或继续小幅度增加、表需继续偏差、库存小幅去库但需求不好可能继续累库，原料价格和PE成本走弱，上游利润或小幅度走弱，部分贸易商退订美国货使短期进口量减少 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 近期市场主要矛盾 - 聚乙烯市场供需双弱，产量、表需、库存、成本、利润、进口量等方面存在变化及预期 [5][6] 聚乙烯产业情况 聚乙烯市场情况 - 本周国产量62.47万吨，较上周增加0.13万吨，下周预计63.02万吨、下下周预计63.94万吨；进口量和出口量本周均与上周持平，分别为28.89万吨和2.50万吨；表观需求量本周85.47万吨，较上周减少11.05万吨，下周预计95.62万吨；总库存本周109.10万吨，较上周增加3.39万吨，下周预计102.89万吨、下下周预计97.61万吨；上游库存本周48.06万吨，较上周增加4.22万吨；中游库存本周61.04万吨，较上周减少0.83万吨 [5] 聚乙烯供应 - 2024年有多套装置投产，合计新增产能320万吨；2025年有新装置投产计划，合计新增产能438万吨 [18][19] 聚乙烯上游原料情况 - 动力煤价格预计偏弱震荡，原油价格大幅度走弱，PE成本预计仍会继续走弱 [6] 聚乙烯需求 - 下游刚需拿货，随采随用为主 [7] 聚乙烯库存 - 石化库存、PE总库存、PE上游总库存等呈现一定变化趋势 [40][41][43] 聚乙烯价差 - PE现货市场价格震荡走弱，盘中基差报价震荡走弱，周五华北基差报价05 + 70左右；1 - 5月间价差近月呈现正套格局，5 - 9月间价差震荡；HD - LL华北价差、LD - LL华北价差等有不同表现；LL - PP价差各合约有变化，LL进口利润震荡走弱 [50][56][64] 基差及价差 - 基差本周震荡，现货转弱比较明显，华北基差从30变为70、华东基差从130变为120、华南基差从350变为380；1 - 5月间价差从 - 95变为 - 182，5 - 9月间价差从58变为99，9 - 1月间价差从37变为83；LD - LL华北价差持平，HD - LL华北价差从 - 290变为 - 120，LL - PP各盘面合约价差走弱 [6] 总结及展望 - 上游仍以快速出货思路为主，报价变动不大；中游出货一般，部分代理计划量较多，下游拿货意愿不强，市场观望心态浓厚；下游刚需拿货；05合约LL - PP价差建议暂时离场，5 - 9价差离场，远月05合约套保空单考虑少量减持待反弹后增持，采用卖出看涨期权策略 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场供应端回归高位对库存构成压力，刚需近期好转但趋势过剩难改，终端补库后上游接单面临压力，价格下行至低估值区间，后续下行空间须现实端继续给予负反馈压力，建议做空思路可基于低估值兑现，或视高产持续及现货价格尚未企稳继续持有 [9] - 玻璃市场低供应水平维持，期现低价货源及交割库扩容压制近月情绪，等待需求弱势叙事氛围消化及上游厂家信心修复，建议远月合约逢低做多思路 [168] 根据相关目录分别进行总结 纯碱市场综述 - 供应方面，总产量73.77万吨，环比增加2.47万吨，重质产量40.39万吨，环比增加1.48万吨，轻质产量33.38万吨，环比增加0.99万吨；进口0.12万吨，出口4.2万吨 [8] - 需求方面，重碱消费量34.30万吨，环比增加0.31万吨，轻碱表需29.74万吨，环比增加1.28万吨，纯碱表需74.61万吨，环比增加10.45万吨 [8] - 库存方面，碱厂库存169.30万吨，环比减少0.84万吨，社会库存40.27万吨，环比减少1.28万吨 [8] - 估值方面，氨碱法成本1502元，利润 -92元，联碱法成本1243元，利润67元 [8] - 产业链博弈方面，上游碱厂供应水平回归高位，期现优势价格出货，部分调降价格应对接单压力；中游传统贸易商投机情绪偏弱，期现商据基差空间操作；终端玻璃厂期现货源价格优势，寻低价进行补库 [9] 月度供需 - 产量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱当月产量数据 [15] - 表观需求量方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱表观需求量数据 [15] - 产销率方面，展示了2020 - 2025年各月纯碱月度产销率数据 [15] - 进出口方面，当期纯碱进口0.55万吨，环比上月增加0.42万吨，出口15.14万吨，进口依赖度为0.00 [16] 基差价差 - 期现货价格对照方面，展示了2020 - 2025年纯碱期货价格指数、沙河地区重质纯碱市场价、沙河玻璃5mm大板含税价、玻璃期货价格指数 [24][25][26][27] - 纯碱合约基差方面，展示了沙河重质纯碱01、09、05合约基差 [29][30][31] - 纯碱合约跨期价差方面，展示了纯碱09 - 01、01 - 05、05 - 09价差 [33][34][35] - 玻璃 - 纯碱合约/现货价差方面，展示了09、01、05合约玻璃 - 纯碱价差及沙河玻璃5mm大板玻璃 - 纯碱现货价差 [37][38][39] 纯碱市场价格 - 沙河区域重质纯碱市场价当期值1347元，环比上周下降24元，环比去年下降803元 [45] - 轻重碱区域价格方面，展示了各区域重质、轻质纯碱4月11日和4月3日价格及环比情况 [49] - 各区域轻重碱价差方面，展示了华北、华南、华中、西南、华东、西北重碱 - 轻碱价差 [70][72][73] 纯碱供应 - 开停车方面，目前山东海化等多家厂家有检修或降负荷情况，实联化工等厂家有计划检修 [85] - 开工率方面，国内纯碱开工率当期值88.05%，环比上周增加2.96%，环比去年增加3.34% [86] - 重质、轻质产量方面，展示了2020 - 2025年国内重质、轻质纯碱周产量 [94] - 成本利润方面，展示了氨碱法、联碱法成本利润及合成氨、相关品价格 [97][101][109] 纯碱需求 - 重质纯碱需求方面，展示了光伏、浮法玻璃在产日熔量，重质纯碱日耗量、周度需求 [132][134][135] - 周度表观消费量、产销率方面，展示了轻质、重质纯碱周度消费量、产销率及纯碱周度消费量 [138] - 光伏玻璃价格方面，展示了光伏玻璃(镀膜,3.2mm)、(镀膜,2.0mm)市场均价 [141][142] 纯碱库存 - 库存方面，纯碱企业库存当期值169.3万吨，环比上周减少0.84万吨，轻质纯碱企业库存86.35万吨，重质纯碱企业库存82.95万吨 [146] - 各区域库存方面，展示了华北、华中、华东、西南、西北、华南区域纯碱库存 [155][15

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，国内外通胀、关税政策、银行贷款业务、楼市政策等因素相互交织，影响市场走势，各期货品种受宏观因素和自身供需基本面影响，表现各异，投资策略需综合考虑宏观政策对冲、数据考验和博弈情况[7] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 3月中国CPI环比降0.4%、同比降0.1%，PPI环比降0.4%、同比降2.5%，核心CPI同比涨0.5%，价格有积极变化；美国3月CPI同比增2.4%、环比降0.1%，交易员加大对美联储年底前降息押注[7] - 欧盟将针对美国关税的反制措施暂停90天；多家银行推进股票回购增持贷款业务，超450家上市公司获支持，金额超900亿[7] - 商务部部长与欧盟、东盟会谈，中欧同意启动磋商、开展谈判、重启对话机制；多地楼市在政策支持下回暖，2025年超110个省市出台超170条房地产政策[7] - 美国前财长称美债收益率影响特朗普关税决定，美国衰退可能性上升；3月美国预算赤字1610亿美元，较去年同期降32%，净关税总额82亿美元创2022年9月以来新高[7] - 美联储柯林斯表示利率政策稳定，今年可能降息，关税推动通胀上升、减缓经济增长，通胀风险向上、经济增长风险向下[7] 股指期货 - 中美关税冲突对市场边际冲击减弱，后续进入宏观政策对冲、数据考验和关税博弈阶段，股票市场微观流动性缓解但经济基本面压力仍在，策略建议观望或考虑期权策略[7] 国债期货 - 资金面均衡回落短债偏强，长债偏弱，市场对降准预期较高，后续进入政策对冲、数据考验和谈判博弈期，维持货币宽松加码不远判断，策略建议考虑单边策略或做陡收益率曲线[8] 集运欧线 - 部分船司公布5月报价，4月上半月运价延续3月底，下半月小幅提涨，整体倾向企稳，4月货量恢复但新增订舱有限，船司运力投放偏多，远月合约多单止盈[9] 棉花 - 全球贸易关税大战及USDA上调库存令棉价反弹承压，国内郑棉跟随反弹但压力仍在，美国加征关税是焦点，基本面需求忧虑下USDA下调库存，出口数据减少，巴西产量预估增加，国内棉市受外需、库存和开工率影响，内棉价格低位震荡承压[9][10] 白糖 - 市场围绕美国加征关税引发的需求忧虑波动，国内糖价跟随大宗商品走势，现货价格反弹但成交未放量，美国贸易战影响随政策变化，巴西新榨季生产、泰国增产及全球食糖格局转变影响国内糖市，国内供给充足但产需缺口弥补不确定，糖价震荡抗跌跟跌[10][11][12] 油脂油料 - 棕榈油因美国暂停关税、原油大涨及MPOB报告符合预期波动，4月产量或恢复，仍承压但需防宏观扰动；豆粕关税利多情绪弱化，二季度大豆到港量大，基差承压，预计盘面震荡；全国基差有报价，策略建议逢高做空棕榈油、逢低做多豆粕[13] 鸡蛋 - 鸡蛋现货稳定，期货05合约限仓持仓后移，震荡运行，五一前现货季节性回升，饲料上涨预期支撑期货，但中期供需仍宽松，操作建议逢高做空[13][14] 苹果 - 现货坚挺、出库快、库存低，清明消费好且交割品成本高，节后市场消费稳定，产区价格和销售预计向好，建议轻仓逢低买入[15][16] 红枣 - 受商品普涨影响减仓震荡收阳，暂停关税使商品反弹，红枣涨幅小，基本面随气温升高需求下降，库存高，供给充裕，盘面价格上行受限，建议空单持有并注意移仓风险[16] 生猪 - 受宏观政策和饲料成本影响，空头避险减仓，理论供应压力兑现，消费回暖但仍处淡季，未来现货价格或承压，短期观望，中期关注逢高做空机会[16][17] 原油 - 市场担忧贸易争端，EIA下调需求预测，油价下跌后因美暂缓关税超跌反弹，但未解决贸易战实质问题，夜盘重回弱势，OPEC+5月增产带来供应压力，需求端美经济转弱、贸易战加剧衰退担忧[17] 燃料油 - 跟随油价窄幅波动，贸易战影响进出口海运需求，关税政策超预期使需求加速下降，短期跟随原油震荡，后期看贸易战解读及风险释放程度[17][18] 塑料 - 美国关税政策影响市场情绪，长期关税抑制出口需求，丙烷加税或使PP产量减少，L进口可重构但需求减量难解决，建议L偏空配置、PP多头配置[19] 甲醇 - 美国关税政策影响市场情绪，但甲醇格局偏弱，中美互加关税使下游需求走弱，进口供应增加，自身需求也有走弱预期，中长期震荡走弱，建议偏空配置[20] 烧碱 - 山东地区液碱、液氯价格下跌，氯碱企业复产使供应增加，预计价格双弱，氧化铝企业检修利空现货但期货价格上涨有提振，建议空单获利离场，考虑卖出看跌期权[20][21] 纯碱玻璃 - 纯碱受海外关税推迟影响盘面反弹，后续回归基本面，供应高位，需求稳中有增，库存微降，现货价格下跌，盘面弱势震荡；玻璃受市场情绪和现货氛围影响上涨回落，后续关注终端需求，05合约持仓高，警惕波动，套利可多玻璃空纯碱[22][23] 沥青 - 跟随原油波动，低产量、低需求、低库存下幅度小于原油，短期价格预期3200 - 3300区域，受贸易战影响，关注市场对贸易战解读及风险释放[23] 液化石油气 - 本周国内商品量增加，国际船期到港量下降，港口库存总量约269.47万吨，关税战影响价格，贸易战引发衰退预期使价格下跌[23] 纸浆 - 港口库存高位震荡，下游需求低迷且转弱，价格向下突破，报价及成本有支撑但需求弱势，加征美进口关税中期或使针叶浆供应紧张，注意关税和宏观情绪影响，关注4月到港和库存节奏[23] 原木 - 供强需弱下部分现货处理使下游接货意愿回升，港口去库，盘面企稳，需求有改善，临近交割和仓单注册需注意情绪资金，关注中美贸易摩擦，短期震荡，关注下游开工和港口库存[23] 尿素 - 现货市场价格上涨，成交较好，下游刚需采购，复合肥开工率下行、成品库存增加，期货市场UR2505合约上涨，预计保持震荡运行，期货与现货思路相同[23][24] 合成胶 - 丁二烯企稳有成交，顺丁市场无明显变化，关注装置动态和供需变化，行情受宏观扰动大，可尝试虚值期权双买策略[25] 铝和氧化铝 - 铝因特朗普关税暂停市场情绪缓和反弹，需求强现实、弱预期，价格支撑强但趋势弱，建议逢高做空；氧化铝减产检修产能增加但未扭转过剩，价格先涨后跌，预计底部震荡，可逢低做多[26] 碳酸锂 - 周四震荡偏强，美国关税对整体商品市场利空，对碳酸锂直接影响有限，通过产业链协同施压，成品端需求或被抑制，国内市场情况变化不大，短期关注自身供需，当前价位下行可能缩小，以震荡思路对待[27][28] 螺矿 - 钢材和铁矿石价格因美国关税暂缓反弹，短期关税影响主导但情绪影响最大时段或已过去，国内供需驱动中性，铁水产量预计稳定有增，各品种库存和产量情况不同，估值上螺纹有成本压力和支撑，整体震荡趋弱，建议观望或逢高偏空操作[29][30] 煤焦 - 受关税政策影响期价弱势震荡，焦煤价格触及部分矿山成本线但大面积减产可能性不大，钢厂利润修复，煤焦需求有望改善，但需观察铁水产量和焦企出货情况，短期不具备做多条件，价格或弱势运行[30] 铁合金 - 硅铁因青海减产信息反弹，当前处于阶段性高点，上方压力凸显，建议日内逢高做空；锰硅基本面无过多扰动，短期内区间波动，以区间操作为主[31]

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 | 联系人：王竣冬 | | --- | | 期货从业资格：F3024685 | | 交易咨询从业证书号：Z0013759 | | 研究咨询电话： | | 0531-81678626 | | 客服电话： | | 400-618-6767 | | 公司网址： | | www.ztqh.com | [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 [Table_Report] 中泰期货公众号 | 2025/4/10 | | 基于基本面研判 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势空头 | 震荡偏空 | 農物 | 震荡偏多 | 趋势多头 | | 橡胶 | 棉花 | 燃油 | 氧化铝 | | | | 白糖 | 原油 | 十债 | | | | 棉纱 | 铝 | 二债 | | | | 标榴油 | 物青 | 五债 | | | | 生猪 | 玻璃 | 苹果 | | | | 纸浆 | 上证50股指期货 | | | | | 原木 | 三十债 | | | | | 红枣 | 纯碱 | | | | | 要求 | 中证1000指数期货 | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球贸易关税大战及宏观政策影响各期货品种走势，各品种因自身供需和市场环境呈现不同表现，投资者需综合考虑多因素谨慎操作 [9][13][16] 各目录总结 宏观资讯 - 中央汇金加大增持ETF规模和力度，央行提供资金支持；4月7 - 8日超百家上市公司回购增持 [7] - 国务院总理李强与欧盟委员会主席冯德莱恩通话，推动高层对话；商务部、外交部回应美方关税威胁 [7] - 多个城市研究房地产止跌回稳政策；3月一线城市新房、二手房成交量同比大幅增长 [7][8] - 美国或因关税措施走向衰退，约200万人失业，家庭收入损失至少5000美元；美国恢复煤炭工业 [8] - 加拿大对美国汽车征25%关税；摩根士丹利下调2025年美国GDP增长预期至0.8% [8] 股指期货 - 中央汇金增持ETF，权重指数反弹，但关税冲突不确定，权益预期走弱是短线逻辑 [9] - 建议短空或套保，关注宏观微观流动性和基本面修复触发条件 [9] 国债期货 - 公开市场净投放，资金面均衡但价格偏贵，债市受股票和汇率影响小幅回落 [10] - 关税冲击大，维持货币宽松加码观点，可考虑做陡收益率曲线策略 [11] 集运欧线 - 主流船司装载分化，运力供应充足，亚洲 - 美东航线运力外溢或加剧欧线压力 [12] - 4月现货运价分化，货量恢复但新增订舱有限，船司运力投放多，运价反弹受压制 [12] 棉花 - 全球贸易关税大战致ICE美棉波动，国内郑棉因需求不佳下跌 [13] - 关注美国加征关税对需求影响和USDA数据、巴西出口及国内棉纺库存开工情况 [13] 白糖 - 美国加征关税致ICE原糖和国内糖价下跌，国产糖产量或超预期也施压 [14] - 印度减产支撑糖价，但巴西新榨季、泰国增产及全球食糖格局转变压制糖价 [14] - 建议空单日内止盈，糖价走势震荡抗跌跟跌 [15][16] 油脂油料 棕榈油 - 原油大跌和马来3月增产超10%致棕榈油承压，关税反制影响国际油脂市场 [16] 豆粕 - 中国关税政策紧张使豆粕短期偏强，但二季度大豆到港量大，基差或承压 [16] - 建议逢低做多豆粕远月合约 [17] 鸡蛋 - 鸡蛋现货止跌企稳，期货因空头离场反弹，持仓大受多空博弈影响 [17] - 五一前现货季节性回升，饲料上涨支撑蛋价，但中期供需仍宽松 [18] - 建议暂时观望，等待高位做空或反套机会 [18] 苹果 - 现货坚挺、出库快、库存低，清明消费好，交割品成本高支撑盘面 [19] - 预计销售情况良好，建议轻仓逢低买入 [20] 红枣 - 受关税影响小，空头减仓震荡运行，我国红枣“自产自销”，受美国关税政策影响小 [20] - 气温升高，时令鲜果增加，红枣需求下降，库存高，价格上行空间受限 [20] - 建议空单继续持有，注意移仓风险 [20] 生猪 - 宏观政策使饲料成本抬升预期浓，空头避险减仓 [20] - 理论供应压力兑现，消费淡季，预计现货价格面临压力 [20] - 建议短期观望，中期逢高做空 [20] 原油 - 美国关税新政拖累需求预期，油价下跌，今日跌势放缓 [20] - 长期看，OPEC+增产带来供应压力，需求端担忧衰退，油价或超跌修复但难反转 [20] 燃料油 - 美国加征关税致油价回落，燃料油跟随波动，预计低开 [20] - 贸易战影响进出口海运需求，燃料油未见底，关注市场对贸易战解读和风险释放 [20] 塑料 - 原油走弱、中美互加关税使市场博弈增加，长期关税抑制出口需求，丙烷加税或影响PP产量 [20][21] - 建议L继续偏空配置，PP作为多头配置 [21] 橡胶 - 期现货价格下跌使原料下跌，政策传闻致短线反弹后下跌，关税影响市场情绪 [21] - 国内外产区开割利好供应，关税利空需求，4月基本面弱，可逢高卖出看涨期权或观望 [21] 甲醇 - 中美互加关税使甲醇下游需求走弱，进口供应增加，自身需求也有走弱预期 [21] - 现货价格震荡，盘面对甲醇定价分歧大，中长期基本面或震荡走弱，建议偏空配置 [21] 烧碱 - 山东地区液碱价格下跌，氧化铝企业库存高，非铝下游和出口疲软，液氯价格上涨 [21] - 期货价格下跌，氯碱企业利润良好，建议保持偏空思路操作 [21] 纯碱玻璃 纯碱 - 关税政策使商品市场氛围弱，纯碱供给高位，累库压力增加，盘面下跌 [21] 玻璃 - 受市场情绪影响冲高回落，中下游拿货积极性尚可，部分企业提涨报价 [21] - 建议短期观望，套利可考虑多玻璃空纯碱 [21] 沥青 - 布伦特油价回落和美国加征关税使沥青现货跟跌，期货跟随原油波动，炼厂利润回落 [22] - 低产量、需求和库存下，原油无大跌风险时，短期价格预期3200 - 3300区域 [22] 液化石油气 - 全国液化气估价下跌，民用气市场涨跌不一，醚后碳四市场持稳 [22] - 反制关税和原油下行使进口成本分歧增加，需求受贸易战影响，成本和需求因素带动LPG下跌 [22] 纸浆 - 成品生活纸降价，下游需求低迷，库存累库，纸浆向下突破 [22] - 报价和成本有支撑，但需求弱，原料库存压力大，中期针叶浆供应或偏紧 [22] - 基本面短期偏震荡，关注4月到港和库存节奏 [22] 尿素 - 现货市场弱势运行，期货价格下跌，多头和空头减仓离场 [22] - 短期内现货疲软，期货无明显上行动能，后期逢低采购或支撑价格，预计震荡偏弱 [22] - 建议等待下游采购或市场好转时由偏空转偏多思路 [22] 合成胶 - 丁二烯现货走弱，顺丁企稳，关注装置动态和下游需求 [23] - 建议单边逢高空，期权考虑虚值卖看涨/买看跌 [23] 铝和氧化铝 铝 - 特朗普关税冲击暂停，市场情绪稍缓，但价格修复不多，需求强现实、弱预期，价格支撑强但趋势向弱 [23] - 建议适当逢高做空 [23] 氧化铝 - 西北招标价格下跌领跌，产能过剩，若现货止跌，盘面下跌压力或缓和 [23] - 建议短线逢高做空 [23] 碳酸锂 - 价格下跌，美国关税政策通过产业链协同施压，成品端需求受抑制 [23] - 国内市场情况变化不大，短期价格受自身基本面供需影响，建议震荡思路对待 [23] 工业硅多晶硅 工业硅 - 美国关税政策和自身基本面过剩使价格下跌，去库难形成持续预期 [23][24] - 建议偏空思路，持有虚值卖看涨期权 [24] 多晶硅 - 市场信息扰动使盘面下跌，4月去库预期强，但下游正反馈卡在硅片环节，过剩缺口易补 [24][25] - 建议短多止盈窗口期短 [25] 螺矿 - 美增加对等关税对钢铁行业利空，钢材及铁矿石价格下跌 [25] - 短期关税影响主导，价格弱势，国内供需驱动中性，成本平稳，建议观望或逢高偏空操作 [25][26] 煤焦 - 关税政策使煤焦期价下跌，焦煤增产积极性受打压，但多数矿山仍盈利，铁水有增产预期 [27] - 未看到减产或蒙煤进口量下降前，煤焦不具备做多条件，预计短期弱势运行 [27] 铁合金 硅铁 - 多地硅铁厂减产消息使盘面拉涨，预计供需由过剩转紧平衡，建议逢低做多，注意套保压力 [28] 锰硅 - 跟随黑色弱势运行，受硅铁情绪影响跌幅窄，主产区减产不及预期，建议逢高偏空 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受海外关税冲击，周一A股调整，汇金等增持ETF和央企股票维护市场；全球贸易冲突下，各品种受不同程度影响，投资策略需谨慎，多考虑短空、套保或单边策略等[4][5] 各品种总结 宏观资讯 - 海外关税冲击致A股调整，汇金等增持ETF和央企股票维护资本市场[4] - 人民日报称货币政策、财政政策有调整空间，将提振消费、稳住资本市场[4] - 中国国新旗下国新投资以专项再贷款增持股票和ETF，首批800亿[4] - 热点城市土地市场热度高，一线及核心二线城市房地产交易量延续修复[4] - 白宫否认“暂停90天关税”传言，欧盟拟对美商品征25%关税[4] - 美联储举行闭门会议审查利率，高盛提升美经济衰退概率、下调GDP增长预测[4] - 特朗普称若中国不撤回关税报复，美将额外加征关税[4] - 欧元区零售销售和投资者信心指数表现不佳[4] 股指期货 - 贸易冲突致市场预期转弱、大幅下跌，3个期货品种跌停，不确定性仍存[4] - 权益预期走弱是短线逻辑，中期ROE不确定，建议观察流动性和基本面修复触发条件[4] - 策略考虑短空或套保，谨慎为主[5] 国债期货 - 衰退预期推动债市早盘高开，但资金净回笼和汇率贬值压力压制债市[6] - 债市交易逻辑转向基本面，货币宽松加码可能不远 - 策略建议单边策略，可考虑做陡收益率曲线[6] 集运欧线 - 关税政策若落地，Q2美线发货量有压力，运力外溢或加剧欧线供应压力[7] - 4月货量恢复但新增订舱有限，船司运力投放多，旺季预期或被压制 - 观点为EC2506/EC2510反套[7] 棉花 - 特朗普行政令影响美棉需求，美棉价先抑后扬，国内郑棉走势转弱[8] - 关注美国加征关税对需求的实质影响，巴西棉花出口增加，国内棉价预期震荡偏弱[8] - 国内实际订单和需求前景担忧，内棉价格走势弱势 白糖 - 美国加征关税引发商品抛售，ICE原糖下跌，国产糖产量或超预期致糖价承压[8] - 美国贸易战影响需求情绪，印度减产支撑糖价，但巴西新榨季、泰国增产或压制糖价[9][10] - 阶段性供给充裕，产需缺口弥补有不确定性，糖价走势震荡抗跌[10] 油脂油料 棕榈油 - 国际原油下跌，关税反制影响生物柴油，美豆油下跌致棕榈油远月合约有回落压力[10] 豆粕 - 中国加征关税致豆粕上涨，二季度大豆到港量大，基差或承压，但关税政策仍有情绪扰动[10][11] - 油厂榨利回升或促使买船和套保压力，建议逢低做多远月合约[11] 鸡蛋 - 现货走货加快、价格止跌，饲料上涨预期支撑，期货反弹后冲高回落[11] - 蛋鸡产能偏高，供应后市或增长，消费有不利因素，供需趋向宽松[12] - 饲料上涨或抬升蛋价支撑位、加速老鸡淘汰，利好远月合约，强化近弱远强格局，建议05 - 07反弹做空、空7多9反套[12][13] 苹果 - 现货坚挺、出库快、库存低，清明消费支撑盘面[14] - 产销区备货出货好，预计销售态势良好，建议轻仓逢低买入[14] 红枣 - 受外围影响盘面低开，空头减仓震荡上行，自产自销特性使影响较小[14] - 气温升高，时令鲜果增加，红枣需求下降，库存高，供给充裕，价格上行空间受限[14] - 建议空单继续持有，注意移仓风险[15] 生猪 - 头部企业缩量，现货价格偏强支撑盘面反弹[15] - 理论供应压力兑现，消费处于淡季，未来现货价格或有压力[15] - 短期观望，中期关注逢高做空机会[15] 原油 - 市场关注美国关税新政利空，全球经济和需求前景转弱，油价下跌[15] - 美对等关税落地引发抛售，OPEC+增产带来供应压力，需求端担忧衰退，油价破位下行[16] 燃料油 - 原油反弹后特朗普再发关税威胁，贸易战影响进出口海运需求，需求加速下降[17][18] - 燃料油未见底，取决于市场对贸易战的解读和风险释放程度[18] 塑料 - 长期关税抑制出口需求，短期PE进口减少、PP产量或因丙烷加税下降，市场博弈增加[19] - L继续偏空配置，PP关注PDH装置开工率，暂时观望[19] 甲醇 - 中美互加关税影响下游需求，进口供应增加，下游利润差，需求走弱预期[20] - 盘面对甲醇定价分歧大，现实强、预期差，中长期震荡走弱，建议偏空配置[20] 烧碱 - 现货市场价格下跌，氧化铝企业液碱采购价格下降，液氯价格上涨[20] - 期货价格受特朗普关税和现货疲软影响，对液碱下游需求偏空[21] - 氯碱企业综合利润健康，期货保持偏空思路操作[21] 纯碱玻璃 纯碱 - 受关税政策影响商品氛围偏弱，但对自身供需影响不大，低开后反弹[22] - 供给高位，需求刚需变化不大，盘面低开，碱厂出货压力大，累库预期增加[22] 玻璃 - 受市场情绪影响低开，浮法玻璃供需受进出口影响小，需求好转，价格偏强[22] - 中下游拿货积极，价格企稳后提振拿货热情，产销向好但需警惕终端需求[22][23] - 关税影响下市场情绪波动大，短期观望，套利可考虑多玻璃空纯碱[23] 液化石油气 - 全国液化气估价上涨，民用气和醚后碳四市场表现不同，反制关税和原油下行影响进口成本[23] - 中国丙烷依赖进口，关税影响大，贸易战衰退预期抵消上涨幅度，成本和开工率限制上涨高度[23] 纸浆 - 宏观情绪影响商品普跌，现货跟跌，下游需求低迷，库存累库，价格向下突破[23] - 报价和成本有支撑，但需求弱势，原料库存压力大，中期针叶浆供应或偏紧[23] - 弱需求未改善，基本面短期偏震荡，关注4月到港和库存节奏[23] 原木 - 宏观情绪影响商品普跌，供强需弱下部分现货处理，下游接货意愿回升，港口去库，盘面企稳[23] - 需求有改善，基本面企稳，临近交割需注意情绪资金，关注中美贸易摩擦[23] - 短期预期震荡行情，关注下游开工和港口库存情况[23] 尿素 - 现货市场弱势，价格普跌成交差，下游需求停滞，期货价格低开后反弹[23][24] - 短期内现货疲软，期货无明显上行动力，后期逢低采购诉求支撑期货价格，预计震荡偏弱[24] - 市场氛围引导期货波动，等待下游采购或市场好转时由偏空转偏多[24] 合成胶 - 盘面受宏观扰动跌停，丁二烯现货走弱有成交，顺丁挂牌价跌，关注装置动态和供需变化[25] - 暂观望[25] 铝和氧化铝 铝 - 特朗普关税引发衰退担忧，沪铝节后低开高走补跌，关税落地反复，短期情绪冲击大[25][26] - 需求强现实、弱预期，价格支撑偏强但趋势向弱，可适当逢高做空[25][26] 氧化铝 - 商品市场风险和西北招标价格下探致价格领跌，供应过剩，价格跌破成本线，产能调整压力上升[25][26] - 产能调整幅度有限，建议短线逢高做空，若现货止跌，盘面下跌压力缓和[25][26] 碳酸锂 - 美国关税政策对商品市场利空，虽对锂盐直接影响有限，但抑制成品端需求[27] - 国内通过政策对冲压力，行业降本增效，短期价格受自身基本面供需影响[27][28] 螺矿 - 美增加对等关税对钢铁行业利空，钢材和铁矿石价格跌幅大，当前价格难明显反弹[29] - 国内供需驱动中性，热卷等卷板压力不大，螺纹库存低位，成本平稳，谷电成本有支撑[29][30] - 高供给和出口政策影响下，维持震荡趋弱格局，建议观望或逢高偏空操作[30] 煤焦 - 关税政策影响，煤焦期价弱势震荡，焦煤价格触及部分成本线，增产积极性受打压[31] - 钢厂利润修复，煤焦需求有望改善，但铁水产量和焦企出货需观察[31] - 未看到减产或进口量下降前，不具备做多条件，预计短期弱势运行[31] 铁合金 - 特朗普关税政策冲击双硅盘面，开盘下跌后反弹，当前供需矛盾不大，基本面变动在成本端[32] - 宁夏中卫电费下跌对硅铁利空，锰矿后期不乐观，成本线有阴跌预期[32] - 双硅逢高偏空思路[32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近主力合约换月节点，需警惕纯碱玻璃价格大幅波动；纯碱供给有所恢复、累库幅度增加，价格弱势震荡运行；玻璃终端需求承接不足，产销有转弱预期，价格先涨后跌 [1][4][53] 各部分总结 纯碱市场 价格情况 - 期货价格方面，2025年4月3日，2504、2505、2509合约价格分别为1389、1381、1420，环比分别为 -1、 -12、 -19 [6] - 现货价格方面，沙河重质碱等多地价格有不同程度变化，主力合约基差为 -10 [6] 供需情况 - 供给端，产能利用率从82.38%升至85.09%，周度产量从69.02万吨增至71.30万吨，重质碱产量从36.90万吨增至38.91万吨 [7] - 需求端，浮法玻璃日产量从15.83万吨增至15.85万吨，光伏玻璃日产量从9.16万吨增至9.32万吨，轻质碱表需从32.60万吨降至31.19万吨 [7] 库存情况 - 总库存从163万吨增至170.14万吨，重质碱库存从78.76万吨增至84.7万吨，轻质碱库存从84.24万吨增至85.44万吨，社会库存从42.75万吨降至41.55万吨 [7] 利润情况 - 联碱法利润从211.6元/吨降至184.1元/吨，氨碱法利润从 -52.21元/吨降至 -101.81元/吨 [7] 潜在因素及逻辑 - 潜在利多因素有宏观政策及商品市场情绪提振、预期外的装置检修或降负、能耗政策；潜在利空因素有碱厂大幅累库、浮法及光伏玻璃冷修超预期、新投产装置落地 [8] - 逻辑为供需无明显变动，碱厂本周累库明显，但盘面价格接近成本支撑，主力合约换月，价格弱势震荡运行 [8] 玻璃市场 价格情况 - 期货价格方面，2025年4月3日，2504、2505、2509合约价格分别为1198、1198、1226，环比分别为 -8、1、 -24 [55] - 现货价格方面，沙河5mm大板等多地价格有不同程度变化，主力合约基差为 -38 [55] 供需情况 - 供给端，产能利用率从75.6629%降至75.42%，日产量从15.83万吨增至15.85万吨，周度产量从110.83万吨增至110.88万吨 [56] - 需求端，表观需求量无变化，中下游采购积极性有所提高，下游阶段性补货 [56] 库存情况 - 总库存从6701.2万重箱降至6575.7万重箱，沙河贸易商库存从460万重箱降至420万重箱 [56] 利润情况 - 天然气利润从 -191.6元/吨增至 -183.78元/吨，煤制气利润从88.6元/吨增至101.37元/吨，石油焦利润从 -20.24元/吨增至4.72元/吨 [56] 潜在因素及逻辑 - 潜在利多因素有宏观政策提振商品市场情绪、需求出现季节性改善；潜在利空因素有“金三银四”需求不及预期 [57] - 逻辑为玻璃先涨后跌，主力合约换月节点，05盘面减仓为主，玻璃厂产销表现尚可，但终端需求不佳，市场观望情绪增加 [57] 其他情况 装置检修情况 - 山东海天、唐山三友等多家企业有装置检修或减量运行情况 [25] 进出口情况 - 2025年1 - 2月，中国纯碱累计出口量为28.90万吨，较去年同期增加17.09万吨，涨幅76.33%；累计进口量为0.67万吨，较去年同期减少31.26万吨，跌幅97.90% [40] 仓单情况 - 截止到4月3日，纯碱 - 玻璃盘面价差153元/吨，现货价差130元/吨 [113]

中泰期货烧碱周报 2025年4月7日 --------仓单出现近月合约承压 烧碱下游产业利润面临压缩困境 姓名： 郭庆 从业资格号： F3049926 交易咨询证书号：Z0016007 联系电话： 15628875631 公司地址：济南市经七路86号证券大厦 客服电话：0531-81916257 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 目 录 CONTENTS 02 氯碱价格 03 烧碱供应 04 氯碱需求 01 氯碱综述 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 氯碱价格 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 氯碱综述 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 | | | 烧碱产业链简述 | | --- | --- | --- | | 供应 | 产量 | 上周液碱产量79.48万吨，环比上上周79.31万吨略有增长。山东有1套设备检修，但也有1套设备检修到期恢复生产；华东安徽设备存在检修预 | | | | 期；全国负荷或先增后降，周均负荷或小幅增加至85%左右，预计本周产量提升至81.6万吨 | | | 氧化铝 | 上周山东氧化铝液碱采购价格下跌94元/吨至 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素现货市场震荡下行，宏观市场利空打击短期情绪 [1] - UR2509盘面大幅低开后不宜追空，空单宜离场观望；UR2505 - UR2509反套思路对待 [5] 根据相关目录分别进行总结 尿素及相关产品价格 - 展示国内尿素河南、山西小颗粒、四川、山西大颗粒等地不同年份价格走势 [8][9] - 展示国际尿素小颗粒（中国、中东）FOB价及小颗粒尿素山东工厂集港利润、中东 - 山东工厂集港成本不同年份价格走势 [11][12] - 展示合成氨湖北、氯化铵（干）河南单位氮元素价格及液氨 - 尿素、单位氮元素价差（尿素 - 氯化铵）不同年份价格走势 [14][15] - 展示湖北磷酸一铵、磷酸二铵、60%钾肥、62%港口钾肥不同年份价格走势 [17][18] - 展示尿素期货05合约价格、05合约基差、期货5 - 9价差不同年份价格走势 [20][21][22] 尿素供应 - 2025年3月27日 - 4月23日周度日均产量分别为19.32、19.14、18.86、19.43万吨，上周新增7家企业停车，停车企业恢复7家，本周预计3家企业计划检修，3家停车企业恢复生产 [5] - 展示尿素周均日产量、年初至今累计产量、天然气制尿素周均日产量、煤制尿素周均日产量不同年份数据 [26][27] - 展示无烟煤中块、烟煤价格及山西固定床利润、河南新工艺利润不同年份数据 [29][30] - 展示尿素企业库存、企业视角尿素日均表观消费量、企业尿素订单量、尿素国内日均表观消费量不同年份数据 [32][33] 尿素需求 - 农业需求方面，农需持续推进，当前水稻区域用肥、后期东北区域地区用肥陆续启动；国内复合肥产能利用率小幅下滑至52.37%，环比下滑2.19个百分点，预计后期稳中继续下降 [5] - 1 - 2月份，国内火电发电量累计10213.7亿千瓦时，同比下跌5.8%，伴随气温回升，火电脱硝尿素消耗量下滑 [5] - 展示复合肥企业开工率、库存、进口量、出口量、净出口量不同年份数据 [37][38] - 展示磷酸一铵、磷酸二铵周产量、国内货源量、国内货源累计量不同年份数据 [39][40] - 展示国产钾肥开工率、港口钾肥库存、钾肥国内货源量、国内货源累计量不同年份数据 [42][43] - 展示三聚氰胺周产量、价格、与尿素比价、国内净留存量不同年份数据 [45][46] - 展示尿素出口量及出口量累计不同年份数据 [48][49] 尿素库存 - 中国尿素企业总库存量75.42万吨，环比减少11.36万吨，（ - 13.09%），呈下滑趋势 [5] - 展示尿素企业库存、港口库存、企业 + 港口库存及尿素仓单不同年份数据 [50][51]