报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年政府工作报告展现稳中求进、锐意进取决心，以“进”促“稳”推动经济高质量发展，为全年经济发展指明方向、明确任务并提供政策支持，助力实现经济社会高质量发展目标 [1] 根据相关目录分别进行总结 GDP增速 - 2025年GDP增长目标定为5%左右，是综合考量结果，彰显对中国经济内在韧性的信心，但面临增长起点基数高、经济动能需结构调整等挑战，不过有4个“加力”举措保障目标实现 [2] - 中央制定该目标体现推动经济转型升级决心，其实现是检验高质量发展的重要标志之一 [3] CPI目标与就业目标 - 2025年CPI涨幅目标定为2%左右，符合当前通胀现实，为经济复苏提供价格空间，也为货币政策留出调整空间 [4] - 2025年两会提出的就业目标体现政府重视，实现需解决就业市场结构性矛盾，政府引导劳动力流动，劳动者提升自身技能 [4] 宏观政策 货币政策 - 实施适度宽松货币政策，央行综合运用工具保持流动性充裕，预计降准降息采取“小步多次”“结构性降息”模式 [4] - 优化和创新结构性货币政策工具，总量功能释放中长期资金，结构功能引导资金流向重点领域，如专项再贷款规模扩大 [5] - 疏通货币政策传导渠道，推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性，预计今年小微企业贷款增速提升，同时保持人民币汇率稳定 [9] 财政政策 - 财政政策安排为“4%赤字率+1.3万亿超长特别国债+4.4万亿专项债”，计划一般公共预算支出规模增加 [9] - 赤字率提升至4%，基于需求不足、物价走势偏弱和政府举债空间大等考虑，可拉动内需促进经济增长 [10] - 发行1.3万亿超长特别国债，用于支持“两重”项目和实施“两新”政策，可化解地方债务风险和支持中长期经济发展 [10] - 地方政府专项债券规模扩大，有助于带动有效投资增长，资金投向重点领域，对化解房地产市场风险有积极作用 [10][13] 全方位扩大国内需求 消费 - 政府将扩内需放首位，促消费是重点，要把促消费与惠民生结合，释放消费潜力 [14][15] - 全方位扩大国内需求有4条主线，包括稳住楼市股市、消费品以旧换新政策加力扩围、促消费与惠民生结合、增加优质服务供给 [15] 投资 - 2024年以来投资总体平稳增长，但面临补短板等挑战，2025年中央预算内投资拟安排7350亿元，支持“两重”建设，引导民间资本参与建设 [15] 现代产业体系建设 - 科技创新是新质生产力发展核心动力，国有企业和民营企业协同共进，推动新质生产力发展 [18] - 新质生产力要与传统产业融合发展，推动传统产业升级改造，需识别关键领域等 [18] - 发展新质生产力要结合国家战略统筹，各地因地制宜设计实施路径和规划 [18]

GDP增速 - 2025年GDP增长目标定为5%左右，虽面临增长起点高、经济动能转换和外部环境复杂等挑战，但有4个“加力”举措支撑目标实现[1][2] CPI与就业目标 - 2025年CPI涨幅目标定为2%左右，既符合通胀现实又为经济复苏提供价格空间，也为货币政策留出调整空间；就业目标实现需解决结构性矛盾[3] 货币政策 - 实施适度宽松货币政策，预计降准降息采取“小步多次”“结构性降息”模式；专项再贷款规模从5000亿元扩大到8000亿元至1万亿；推动社会综合融资成本下降，预计今年小微企业贷款增速提升；保持人民币汇率基本稳定[3][4][5] 财政政策 - 财政政策安排为“4%赤字率+1.3万亿超长特别国债+4.4万亿专项债”，一般公共预算支出规模29.7万亿元，比上年增加1.2万亿元[5] 赤字率 - 赤字率提升至4%，可刺激需求回暖、稳定物价和名义GDP增速，且政府举债空间大，能拉动内需促进经济增长[6] 超长特别国债 - 发行1.3万亿超长特别国债，8000亿元支持“两重”项目，5000亿元实施“两新”政策，可化解地方债务风险和助力中长期经济发展[6] 专项债券 - 地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元，有助于带动有效投资，投向土地收储和存量商品房收购可稳定房地产市场[7][8] 扩大内需-消费 - 实施提振消费专项行动，有稳住楼市股市、消费品以旧换新政策“加力扩围”、促消费与惠民生结合、增加优质服务供给4条主线[9][10] 扩大内需-投资 - 2025年中央预算内投资拟安排7350亿元，支持“两重”建设和服务业投资，引导民间资本参与重大领域建设[11] 现代产业体系建设 - 科技创新是新质生产力核心动力，国有企业和民营企业协同共进，新质生产力与传统产业融合发展，各地因地制宜发展新质生产力[13][14]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8] 核心观点 - 2025年民营企业座谈会聚焦半导体等高科技领域 强调自主创新和科技自立自强以应对国际技术挑战 [1][2] - 政策支持包括减轻融资成本 加大资金支持 国家大基金三期投入3440亿元重点布局半导体全产业链及关键设备材料领域 [1][4] - 行业面临技术路线选择 产能过剩等结构性风险 政策支持可能加剧马太效应 导致信用风险分化 [1][6][7][8] 政策信号解读 - 座谈会政策导向从2018年促进民营经济全面发展转向2025年科技创新和产业升级 半导体等硬科技领域成为重点 [2] - 2025年参会企业结构变化显著 半导体 AI 机器人等硬科技企业占据核心位置 6家发言企业中4家来自硬科技领域 [3] - 政策重心全面向硬科技倾斜 体现国家推动科技自立自强的战略决心 [2][3] 政策支持措施 - 《民营经济促进法》草案鼓励金融机构提供融资支持 降低融资成本 缓解企业偿债压力 [4] - 国家大基金三期注册资本3440亿元 存续期15年 重点投资AI芯片 算力基础设施 光刻机 光刻胶等卡脖子领域 [4] - 政策旨在构建完整产业生态 推动上下游协同发展 提升自主可控能力 [4] 行业发展趋势 - 企业加大研发投入聚焦技术攻坚 突破关键技术瓶颈 自主研发成为当务之急 [5] - 政策支持提升行业整体信用状况 缓解企业偿债压力 但可能加剧资源向头部企业集中 [6][7] - 行业内部竞争加剧 低端产能加速淘汰 中小企业面临生存压力 市场资源向技术先进企业集中 [6][8] 行业风险特征 - 高端技术设备研发投入巨大 7纳米及以下先进制程可能面临资金链断裂风险 [6] - 传统设备品类产能过剩 中小企业库存周转压力大 可能导致存货减值和资金周转问题 [6] - 政策支持虽改善信用状况 但技术路线选择和产能过剩问题可能加剧信用风险分化 [6][7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年政府工作报告以“防风险、稳预期、促转型”为主线部署房地产政策，在宏观层面为市场确立基调，指明推动止跌回稳、修复预期、促进行业高质量转型的目标，通过行业稳定提振市场信心带动宏观经济稳增长；政策从需求和供给两端发力，短期专项债落地和放宽限制提振核心城市信心，长期依赖“好房子”标准、新模式构建和城市更新实现行业转型，但成效面临区域分化和居民预期修复滞后挑战，需强化政策协同与执行落地实现过渡 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 政策背景 2025年3月5日国务院总理李强作政府工作报告，将房地产工作纳入防范化解重点领域风险框架，首次将“稳住楼市股市”写入总体要求，强调推动房地产市场止跌回稳和促进楼市股市健康发展；国内生产总值增长5%左右是今年目标之一，房地产作为关键领域发挥支柱作用 [3] 需求端政策 自2024年初住建部提出因城施策后一线城市调整限购刺激改善性需求，此次报告再提“因城施策调减限制性措施”将进一步放宽限制刺激需求；报告提到“加力实施城中村和危旧房改造”，预计推进落实可释放新市民刚性需求和原居民置换需求；报告提及推动“好房子”建设，或完善相关标准挖掘居民高品质住房改善性需求 [4][5] 供给端政策 截至2024年末全国待售商品房面积75327万平方米、同比增长10.6%，土地库存高企、去化周期长，二线和三四线城市压力大；报告提出严控新增用地供应，优化土地利用方式、放松政府收购商品房决策权限来优化存量，辅以4.4万亿元地方政府专项债券（较2024年增加5000亿元）支持去化；报告还提出发挥融资协调机制作用做好保交房、防范房企债务违约风险，目前融资协调机制审批贷款超6万亿，涉及住房超1500万套 [6] 政策对比与展望 此前房地产政策以“保交楼、化风险”为主、多降成本调控，本次报告新政策主动引导，通过多方面协同推动市场“止跌回稳”；短期专项债落地和放宽限制提振核心城市信心，长期依赖“好房子”标准与新模式构建、城市更新实现行业转型 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8] 报告的核心观点 - 人工智能是引领未来的基础性和战略性技术，是2025年“两会”的关键词之一 [1] - “人工智能+”是未来经济发展的必然趋势，对重塑行业格局、推动社会进步具有重要意义，有望打开新的经济增长空间 [1][2] - 发展“人工智能+”有助于推动产业升级，释放新质生产力，并优化资源配置，提升经济运行效率 [6] - 需要加强顶层设计、加大研发投入、推动产业融合和场景开发、完善政策环境，以抓住重大战略机遇，形成产业发展先发优势 [7][8] “人工智能+”发展现状 - 政策支持力度持续加大：国家层面发布《国家人工智能产业综合标准化体系建设指南（2024版）》，各省市出台行动计划，如北京提出五大标杆应用工程，上海计划到2025年底形成50个行业开放语料库示范应用，深圳目标2026年建成人工智能先锋城市，杭州力争2026年智能算力集群规模领先 [3] - 技术创新取得重要突破：国产智能助手Kimi、豆包、DeepSeek等以低成本和卓越性能赢得世界瞩目，人工智能论文引用量位居世界前列 [4] - 产业规模显著：截至2024年6月末，中国人工智能核心产业规模已接近6,000亿元，企业数量超过4,500家，生成式人工智能产品用户规模达2.3亿人 [5] - 产业融合应用加速落地：在智慧工厂、智慧医疗、智慧物流、农业、金融、教育、交通、文旅等领域均有应用，2024年“三新”经济增加值占GDP比重超过18% [5] - 生态安全建设逐步建立：最高人民法院发布人工智能司法应用意见，国家网信办等七部门印发生成式人工智能服务管理暂行办法，地方政府探索相关法规 [5] “人工智能+”发展意义 - 重塑行业格局，助力经济提质增效升级：推动产业向数智化转变，优化资源配置，提高生产效率，创造新型消费需求，推动经济结构优化升级 [6] - 推动社会进步，赋能千行百业：提升医疗、教育、养老等公共服务水平，完善终端应用和场景培育，共享发展成果 [6] “人工智能+”发展建议 - 加强顶层设计：制定清晰战略规划，统筹基础理论、技术研发、终端应用等路径，引导资金、人才等要素高效配置，例如深圳市国资委发布首批30个人工智能应用场景 [7] - 加大研发投入：鼓励企业在基础理论研究和核心技术攻关上投入，建立科学评估机制，发挥资本市场作用，在84家人工智能概念股上市公司中，有31家有评级记录，AAA占比12.9%，AA+和AA占比45.2%，应关注债券市场融资支持 [7] - 推动产业融合和场景开发：依托中国制造业占全球比重近三分之一的完备体系和超大市场规模优势，加速产业转型升级，释放新质生产力潜力 [8] - 完善政策环境：针对芯片、算力、视觉、应用及安全等环节，及时制定数据安全、隐私保护及伦理等相关法律法规和监管框架，确保行业规范有序发展 [8]

报告核心观点 以提振消费为出发点，探索其与国内大循环的关系、现阶段特点及实施有利外部条件，政策协同发力与深化改革开放共同推进经济实现高质量发展 [1] 分组1：政府工作任务 - 2025年3月5日国务院总理李强在政府工作报告中提出大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [2] - 2024年12月中央经济工作会议提到2025年首要重点任务为大力提振消费、提高投资效益 [2] - 2025年2月国务院常务会议围绕提升消费能力、深挖消费潜力、营造放心消费环境等多方面作出部署 [2] 分组2：提振消费与国内大循环的良性互动 - 国内大循环注重发挥国内超大规模市场优势，为国内经济持续发展的主要动力来源 [3] - 国内大循环意味着消费市场持续扩容，提振消费是扩大内需的基础保障，能对经济发展起到稳定和托底的基础性作用，推动经济增长动力转换 [3] - 国内大循环意味着供给结构持续优化，提振消费是驱动升级的重要抓手，有助于推动供给侧结构性改革，激发市场活力 [3] - 国内大循环意味着经济韧性持续增长，在复杂国际环境下，提振消费有助于增强经济自主性，减少对外部市场的依赖 [5] 分组3：现阶段的消费特点 消费对经济增长贡献显著 - 2024年我国国内生产总值为134.91万亿元，同比增长5%，社会消费品零售总额为48.34亿元，同比增长3.5%，最终消费支出对经济增长贡献率为44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点，高于投资和净出口贡献率 [7] 消费结构和理念升级趋势明显 - 消费结构升级，从物质型消费转向服务型消费，2024年我国居民人均服务性消费支出同比增长7.4%，国内出游人次同比增长14.8%，民用汽车保有量同比增加 [8] - 消费理念升级，从传统型消费转向品质型消费，绿色消费兴起，循环消费普及，共享经济多元化渗透 [8] 分组4：提振消费的有利条件 加强政策协同，形成合力 财政政策与货币政策协同发力 - 政府工作报告提出实施积极财政政策和适度宽松货币政策，2024年以旧换新政策带动相关产品销售额超1.3万亿元，2025年将安排3000亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 [9][10] 产业政策和区域政策有机结合 - 产业政策聚焦重点领域，培育壮大新兴产业、未来产业，如深圳布局人工智能产业 [11] - 区域政策推动城乡、区域间协调发展，注重资源配置优化，实现均衡发展 [11] 深化改革开放，激发市场活力 供给侧结构性改革持续深化 - 供给结构优化，推动产能过剩行业出清，2024年四季度全国规模以上工业产能利用率同比上升，新一代技术产业快速发展 [12] - 创新能力提升，2024年我国研发经费投入强度提升，国家实验室等建设推动产业学深度融合 [12] 营商环境持续优化 - 中央会议强调整治“内卷式”竞争，政府工作报告提出加快建立安全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，全国统一大市场建设加速推进 [13]

发展现状 - 2024年政府工作报告首提“人工智能+”，政策支持力度加大，如上海到2025年底形成约50个行业开放语料库示范应用成果等[3] - 技术创新取得突破，截至2024年6月末，核心产业规模近6000亿元，企业超4500家，生成式人工智能产品用户达2.3亿人[4][5] - 产业融合应用加速，2024年“三新”经济增加值占GDP比重超18%[5] - 生态安全建设逐步建立，相关法规出台受两会代表委员关注[5] 发展意义 - 重塑行业格局，推动产业升级，优化资源配置[6] - 推动社会进步，提升公共服务水平，完善终端应用和场景培育[6] 发展建议 - 加强顶层设计，如深圳国资委2025年3月4日发布30个人工智能应用场景[7] - 加大研发投入，人工智能概念股84家上市公司中31家有评级记录，AAA级别占比12.9%，AA+和AA级别占比45.2%[7] - 推动产业融合和场景开发，依托制造和市场优势释放新质生产力[8] - 完善政策环境，制定数据安全等相关法律法规和监管框架[8]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告以提振消费为出发点，探索其与国内大循环的关系、现阶段特点及实施有利外部条件，认为政策协同发力与深化改革开放共同推进经济实现高质量发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 提振消费与国内大循环的良性互动 - 国内大循环注重发挥国内超大规模市场优势，是国内经济持续发展的主要动力来源 [3] - 提振消费是扩大内需的基础保障，能推动经济增长动力转换，为经济平稳运行提供保障 [3] - 提振消费是驱动升级的重要抓手，可推动供给侧结构性改革，挖掘新的经济增长空间 [3] - 提振消费是增强自主的关键载体，有助于增强经济自主性，减少对外部市场的依赖 [5] 现阶段的消费特点 - 消费对经济增长贡献显著，2024年最终消费支出对经济增长贡献率高于投资和净出口 [7] - 消费结构和理念升级趋势明显，消费结构从物质型转向服务型，消费理念从传统型转向品质型 [8] 提振消费的有利条件 加强政策协同，形成合力 - 财政政策与货币政策协同发力，如2025年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [9][10] - 产业政策和区域政策有机结合，产业政策聚焦重点领域，区域政策推动城乡、区域间协调发展 [11] 深化改革开放，激发市场活力 - 供给侧结构性改革持续深化，供给结构优化，创新能力提升 [12] - 营商环境持续优化，破除制约经济循环的卡点堵点，加速全国统一大市场建设 [13]

政策导向 - 2025年政府工作报告强调因地制宜发展新质生产力，涵盖培育新兴产业、改造传统产业、激发数字经济活力三方面[2] 新兴产业与未来产业 - 新兴产业涵盖八大领域，未来产业包括九大方向，表述从“积极培育”转为“培育壮大”[3] - 2024年规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占比分别提升至34.6%、16.3%[4] - 截至2024年11月底，国家新兴产业创业投资引导基金参股501只子基金，带动募资2885.4亿元，支持8946家企业[4] 传统产业 - 传统制造业增加值占我国全部制造业增加值比重约80%，侧重点从“供应链优化”转为“产业改造”[5] - 2024年规模以上电子信息制造业增加值同比增长11.8%[6] 数字经济 - 表述从“推动发展”转变为“激发活力”，侧重点深化为发挥创新作用[7] - 2024年在相关政策指引下，数字基础设施与基础制度进一步发展落实[8] 协同效应 - 2025年三方面协同共振助力新质生产力发展，为“十四五”“十五五”目标打基础[8]

报告核心观点 - 2025 年新兴产业和未来产业壮大、传统产业改造升级和数字经济创新活力激发将协同共振助力新质生产力发展，激发经济活力，实现高质量完成“十四五”规划目标任务，为“十五五”良好开局打牢基础 [8] 政策解读 培育壮大新兴产业、未来产业 - 新兴产业涵盖新一代信息技术、新能源等八大领域，未来产业包括元宇宙、脑机接口、量子信息等九大方向，此次表述由“积极培育”转为“培育壮大”，重点或转向规模化发展和生态构建 [3] - 2024 年以来我国新兴产业及未来产业势头可喜，2024 年规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占比分别提升至 34.6%、16.3%，国家新兴产业创业投资引导基金带动募资 2885.4 亿元，支持 8946 家企业，未来新技术新产品新场景或大规模应用，形成产业集群 [4] 推动传统产业改造提升 - 传统制造业增加值占我国全部制造业增加值比重约 80%，此次侧重点由“供应链优化”转为“产业改造”，强调全面技术渗透与模式革新 [5] - 2024 年多个产业在产业链供应链优化升级中有突出表现，如新能源汽车和电子信息制造领域，未来传统产业将与新兴产业协同发展，释放存量新动能 [6] 激发数字经济创新活力 - 数字经济是支撑产业升级与变革的重要基础设施，此次表述由“推动发展”转变为“激发活力”，侧重点深化为发挥创新作用 [7] - 2024 年数字基础设施与基础制度进一步发展，未来数字基础设施和基础制度建设将升级，数字经济与新质生产力、传统产业融合加深，形成新循环体系 [8]