报告行业投资评级 - 推荐 [2] 报告的核心观点 - 2024 上半年医药生物板块下跌 17.40%，跑输沪深 300 指数，各子行业负收益，估值及溢价率处历史低位，业绩 Q1 稳健，全年增速有望“前低后高”，Q1 公募基金医药持仓整体超配，非医药基金重回低配 [2] - 2024 下半年创新药有望迎全链条支持政策，医保控费趋势不变，集采提质扩面，医保目录调整规则稳定，DRG/DIP 改革全覆盖并质变，行业需常态化防范治理腐败 [2] - 2024 年中期建议布局创新药、中药及医疗设备领域优质个股 [2] 根据相关目录分别进行总结 医药行业 2024 上半年整体回顾 - **市场表现回顾**：2024 年以来（截至 6 月 19 日），SW 医药生物下跌 17.40%，沪深 300 指数上涨 2.85%，板块跑输且在 31 个申万一级行业中排名靠后，各子行业均负收益，二级子行业跌幅由小到大依次为中药（-7.92%）、化学制药（-11.15%）等 [8][10] - **板块估值处于历史低位**：截至 2024 年 6 月 19 日，医药生物（SW）板块 PE 估值为 25.2x，处 2014 年以来 11.2%历史分位点，各子行业 PE 估值均处 2014 年以来底部区间 [14][16] - **2024Q1 板块业绩表现相对稳健**：2024Q1 医药生物板块营业收入 6428.38 亿元，同比增长 0.63%，归母净利润 540.26 亿元，同比增长 0.36%，扣非后归母净利润 507.00 亿元，同比增长 4.44%，全年业绩增速有望“前低后高” [18] - **2024Q1 基金医药持仓明显下降**：2024Q1 公募基金 A 股医药股持仓比例 11.13%，环比降 2.54 个百分点，整体超配，非医药基金持仓比例 6.92%，较 2023Q4 降 1.79 个百分点，重回低配，Q1 主要加配化学制剂、中药，减配医疗研发外包等 [24] - **医药制造业营收及利润逐月改善**：2024 年 1 - 4 月医药制造业累计营业收入 8077.80 亿元，同比降 0.80%，降幅缩小，利润总额 1114.80 亿元，同比增长 2.30%，增速转正，主要因去年同期高基数影响消退 [28] 医药生物 2024 下半年展望 - **创新药体现新质生产力，全链条支持政策有望落地**：创新药首次写入政府工作报告，2024 年深化改革重点工作任务提出制定全链条支持创新药发展指导性文件，预计 2024 年下半年相关支持政策出台 [36][37] - **国家地方联动，集采提质扩面**：老龄化使医保资金压力增大，控费趋势不变，2024 年药品和耗材集采提质扩面，国家和地方联动，年底各省份至少完成 1 批药品和医用耗材集采，集采接续采购规则完善，稳定市场预期 [38][40][43] - **2024 医保目录调整规则保持稳定**：2024 年医保目录调整工作启动，规则较往年变动小，新增调出目录重点考虑情形完善动态调整机制，续约和竞价规则沿用 2023 年，多家创新药公司有望参与调整 [45][48] - **DRG/DIP 年内实现全覆盖，从量变到质变**：2024 年底统筹地区全部开展 DRG/DIP 支付方式改革是大概率事件，改革将从“量变”到“质变”，引导医疗机构控制成本，规范诊疗活动 [50][51][52] - **常态化防范和治理腐败，企业合规重要性持续提升**：医药领域腐败整治进入常态化严监管阶段，多部委联合发文聚焦关键环节加大处置力度，企业业务合规重要性持续提升 [53] 2024 年中期投资策略 - **创新药**：行业景气度高，全链条支持政策有望出台，临床管线持续兑现、产品出海潜力较大，《深化医药卫生体制改革 2024 年重点工作任务》多层面支持创新药，新上市化药首发定价新规征求意见支持高质量创新，多地出台支持政策，批准上市提速，大适应症布局推进部分领域将兑现 [54][55][59] - **中药**：银发经济拉动需求，品牌 OTC 政策扰动较小，基药目录调整有望带来催化 [54] - **医疗设备**：受益于大规模设备更新行动落地及加强重症医学医疗服务能力建设拉动 [54] 重点推荐公司 - 恒瑞医药、科伦药业、百济神州 - U、百利天恒 - U、华润三九、迈瑞医疗 [3]

报告行业投资评级 - 推荐 [2] 报告的核心观点 - 2024年6月销售各类挖掘机16603台，同比+5.31%，其中国内7661台，同比+25.6%，出口8942台，同比-7.51%；2024年1 - 6月共销售挖掘机10.32万台，同比-5.15%，其中国内5.34万台，同比+4.66%，出口4.98万台，同比-13.8% [2] - 2024年6月销售各类装载机10794台，同比+26.2%，其中国内5296台，同比+22.6%，出口5498台，同比+29.8%，电动装载机1570台，占比达14.5%；2024年1 - 6月共销售各类装载机5.70万台，同比+0.74%，其中国内2.89万台，同比-3.34%，出口2.81万台，同比+5.32% [2] - 国内连续4个月正向增长，小挖更新需求是主要驱动力；6月国内开工率或略降，系南方暴雨短期扰动，需求改善态势预计延续；多地推出工程机械设备更新政策，驱动更新周期加速 [2] - 出口降幅有望收窄；工程机械板块回调大，市场担忧海外关税政策，但印尼关税不涉及工程机械，影响有限；长期北美有加征关税可能，国内头部企业已在周边建工厂应对；一带一路等新兴市场是出口重点，欧美出口占比下滑，出海结构优化；因23年下半年挖机出口基数低，预计今年下半年挖机出口转正，头部主机厂表现或优于行业 [2] - 预计国内外工程机械行业均有望修复，近期板块回调估值低，建议持续关注，维持推荐徐工机械、三一重工、中联重科、柳工、浙江鼎力 [3]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级，意味着行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 [2][5] 报告的核心观点 - 财政部、海关总署、税务总局拟提高自香港澳门进境居民旅客携带行李物品免税额度，年满18周岁的居民旅客携带境外获取个人合理自用行李物品总值在12000元以内（含）予以免税放行，在设有进境免税店的口岸，连同口岸进境免税店购买的免税商品总值在15000元以内（含）予以免税放行 [2] - 从澳门经“一线”进入横琴粤澳深度合作区时，居民旅客携带行李物品按现行规定执行；从横琴粤澳深度合作区经“二线”进入内地时，居民旅客携带行李物品免税额度按第一条执行 [2] - 除行李物品免税额度调整外，短期内多次来往港澳地区的旅客携带行李物品有关规定及其他现有规定维持不变 [2] - 有关措施自2024年7月1日起，先行在6个口岸实施；自2024年8月1日起，推广至全部进境口岸（横琴“一线”口岸除外） [2] - 此前5000元的免税额度从1996年沿用至今，扩大免税额度将促进旅游消费，但此次落地1.2 - 1.5万元免税额度低于内地访港澳游客3 - 10万元的诉求预期 [2]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 核心观点 - 公司 2024 年上半年预计实现归母净利润 3.25 至 4 亿元,同比下降 48.14%至 36.18%;扣非净利润 2.93 亿元至 3.68 亿元,同比下降 54.68%至 43.1%。[4] - 公司光伏和储能逆变器的接单量持续向好,海外出货占比提升,随着公司产能的提升及供应链的改善,产品出货量增长,带动 2024 年 Q2 业绩超预期。[4][6] - 预计 2024-2026 年实现归母净利润分别为 11 亿元、16 亿元和 20.5 亿元,对应 PE 为 15.2 倍、10.4 倍和 8.1 倍,给予"推荐"评级。[7][8] 财务数据预测 - 预计 2024-2026 年主营业务收入分别为 85 亿元、115 亿元和 140 亿元,同比增速分别为 39.3%、35.3%和 21.7%。[8] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 11 亿元、16 亿元和 20.5 亿元,同比增速分别为 41.1%、45.5%和 28.1%。[8] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.75 元、3.99 元和 5.12 元。[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [13] 报告的核心观点 - Inch Cape 18 亿订单落地,彰显公司竞争实力 [1][2][4][5] - 公司技术、产品、品牌、服务能力受到海外业主持续认可,海外竞争力凸显 [5] - 欧洲海风装机市场前景广阔,为公司后续海外海缆业务形成持续支撑 [6] - 预计公司 24-26 年实现归母净利润分别为 13.5 亿、20 亿和 25 亿元 [7][10] 公司财务数据总结 - 主营业务收入: - 2023 年 73.1 亿元,同比增长 4.3% [10] - 2024 年 91.0 亿元,同比增长 24.5% [10] - 2025 年 160.0 亿元,同比增长 28.0% [10] - 归母净利润: - 2023 年 10.0 亿元,同比增长 18.8% [10] - 2024 年 13.5 亿元,同比增长 35.0% [10] - 2025 年 25.0 亿元,同比增长 25.0% [10] - 每股收益(EPS): - 2023 年 1.45 元 [10] - 2024 年 1.96 元 [10] - 2025 年 3.64 元 [10] - 市盈率(P/E): - 2023 年 32.0 倍 [10] - 2024 年 23.7 倍 [10] - 2025 年 12.8 倍 [10]

市场表现 - 2024年6月13日，道琼斯工业指数收38,647.10，跌0.17%；标普500指数收5,433.74，涨0.23%；纳斯达克综合指数收17,667.56，涨0.34%[2] - 上证指数收3,028.92，跌0.28%；深证成指收9,206.24，跌0.69%；恒生指数收18,112.63，涨0.97%；国企指数收6,421.81，涨0.98%；红筹指数收3,885.27，涨0.94%；恒生科技指数收3,739.14，涨1.30%[2] - 恒指高开166点，全日升174点或1%，成交1073.22亿元；国指升62点或1%；科指升1.3% [3] 宏观&行业动态 - 6月10 - 13日，香港会计师公会代表团访问北京，与各方交流并与中注协签合作备忘录[7] - 首季香港主要承建商建造工程名义总值687亿元，按年升8.7%，实质升8.4% [9] 上市公司要闻 - 泛海集团预计全年股东应占亏损55 - 61亿元，上一年度同期溢利8.01亿元[14] - 中国宏桥预计半年净利润按年增长2.2倍左右，去年同期净利润29.72亿元[15] - 周大福4 - 5月零售值下跌20.2%，内地跌18.8%，港澳及其他市场跌29% [16] - 汉国置业预计全年公司拥有人应占溢利少于1000万元，上一年度约1.53亿元[17]

报告核心观点 - 新一轮资本市场“1+N”政策体系框架逐渐清晰，分红和回购机制完善有助于提升投资者信心、促进市场高质量发展；证券监管执法加强，打击各类违法违规行为，维护市场“三公”秩序；银行下调存款利率，推进让利实体经济；消费、“新三样”、新质生产力等领域增长亮点涌现，宏观政策偏积极，基本面回升向好有望延续 [2][24][13][79] 培育分红和回购文化，助力资本市场强本强基 分红和回购的作用 - 有助于向投资者传递信心、共享经济高质量发展成果，提升资本市场整体竞争力、优化资源配置、鼓励长期和价值投资、减少市场波动性、改善公司治理结构、提升投资者对市场的信心 [3][19][20][67][68][51] A股市场分红和回购现状 - 注册制实施后，A股上市公司分红规模总体上升，但与海外成熟市场在分红结构、持续性、频率等方面存在差异；开展回购的上市公司占比逐年上升，但整体比重小，回购水平显著低于美股市场 [21][22] 优化建议 - 提升上市公司分红与回购意识；配合发布回购、分红价值策略指数；证券公司协助上市公司制定或优化方案，加强投资者教育 [6][23][72] 证券监管执法“长牙带刺”，持续提振投资者信心 执法重点及力度 - 重点打击欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等违法行为，对“关键少数”内幕交易重罚，加大对上市公司董监高违规减持、短线交易等查处力度 [54][55] 执法特点 - 在传统高发违法领域保持高压监管态势，强化对中介机构责任追责，加强与其他执法机构联动，形成立体化追责机制 [73] 执法意义 - 维护证券市场“三公”原则，保护投资者信心，便利投资者索赔，提升市场信用和可信度 [26][27] 银行下调存款利率，推进让利实体经济 利率调整情况 - 5月以来，多家中小银行下调存款利率，部分银行叫停大额存单、智能通知存款、协定存款等业务，3年期、5年期定期存款利率出现持平甚至“倒挂” [13][14][58] 调整原因 - 银行期望减少长期债务、降低高息存款比例，以缓解净息差收窄压力 [16] 未来趋势 - 未来调降存款利率或成常态，后续存款挂牌利率仍会多轮调降，专家认为有利于降低银行负债成本，使银行让利实体经济更具可持续性 [58] “硬科技”铸造“强品牌” 央企加力布局原创技术 政策推动 - 中央全面深化改革委员会审议通过相关指导意见，国务院国资委遴选首批企业先行先试，推动央企创新统筹谋划与系统部署 [79] 创新成果 - 中国铁塔强化关键技术攻关，“深海一号”大气田投产及二期工程建设，投CAP200T一体化小堆模型等亮相，中铁装备研发世界首台马蹄形盾构机等 [62][63][64] 消费热力涌现 企业向“新”而行 消费市场表现 - 2023年消费市场恢复向好，消费相关行业上市公司业绩改善，“五一”假期旅游消费市场升温，消费出行行业业绩增速排名靠前，多行业迎来明显增长 [81][80][95] 企业创新举措 - 多家上市公司通过创新站稳消费新热点，如融合旅游资源、打造特色商圈、推出养生食品等，营收和净利润实现较快增长 [82] “新三样”出口情况 - 2023年，上市公司“新三样”出口份额大幅提升，相关上市公司营收同比增长超10%，深市“新三样”相关上市公司海外收入达3500亿元，同比增长25.46% [29][35][98] 国都策略视点 近期展望 - 4月金融数据转差主要与银行挤水分行为有关，不能如实全面说明经济转弱，价格底部企稳、温和回升，企业经营业绩有望底部回升 [99][100] 宏观政策 - 财政政策与货币政策定调偏积极，要靠前发力落实政策，发展新质生产力，防范化解房地产等风险，房地产有望底部企稳 [101]

报告核心观点 - 新能源汽车是推动低碳化的关键抓手，我国新能源汽车产业发展势头强劲，未来将带动相关行业发展，倒逼汽车产业转型，应顺势推动其高质量发展；期货市场要把握稳慎有序主基调，探索中国特色发展之路；沪市公司把握设备更新机遇向“新”发展；eVTOL企业积极开拓中东市场；A股市场有阶段性反弹窗口期，中期有修复空间 [10][23][27][57] 财经新闻 期货市场发展 - 国务院印发新“国九条”，为资本市场高质量发展规划“路线图”，强调期货市场促发展与防风险并重，确定稳慎有序发展主基调 [9] - 前两次“国九条”推动期货市场发展，新“国九条”突出服务实体经济定位，鼓励探索新业务模式，加快建设中国特色现代期货市场 [9] - 期货经营机构应夯实“合规经营”理念，创新服务模式，助力实体企业管理风险，形成大宗商品中国价格 [9] 新能源汽车发展 - 新能源汽车是我国绿色新质生产力和推动低碳化关键抓手，依托多方面优势形成全球影响力，未来有望带动相关行业发展，倒逼汽车产业转型 [10] - 新能源汽车可实现能源转型、道路交通碳中和、汽车产业绿色低碳转型，是应对国际碳贸易壁垒的重要手段 [11][12][29] - 我国新能源汽车市场规模大、产业链完整、经营主体竞争力强、充电设施完备、政策环境好，已进入爆发式增长阶段 [31][32][33] - 未来新能源汽车有望发展成10万亿元规模产业，氢燃料电池汽车、分布式储能、智能电动化等领域将释放巨大潜力 [15][17][18] - 应从供需两端发力，聚焦关键领域，构建碳核算标准体系，强化资源保障，深化国际合作，推动新能源汽车高质量发展 [43][69][44] 沪市公司发展 - 2023年沪市主板实体企业表现稳健，投资规模扩大，2024年一季度延续增长趋势，高技术产业投资增速快 [45] - 设备更新和消费品以旧换新行动为沪市实体企业提供契机，推动消费升级和技术进步，催生多领域市场增量 [42][49] 行业动态与公司要闻 高新技术制造业 - 通威股份作为高纯晶硅龙头企业，积累综合优势，投资建设绿色基材一体化项目 [46][70] - 特变电工完成输变电产业数字化工厂项目建设，提升生产能力和市场竞争力 [48] - 中信重工为客户提供设备更新改造解决方案，2024年一季度在手商机和生效订货增长 [49] 汽车零部件行业 - 新泉股份响应国家政策，在建多个生产基地，更新老旧设备，进行设备工艺技术改造 [71] 电气设备行业 - 平高电气攻克高端产品核心技术，推动制造工艺绿色化，提升生产效率和核心制造能力 [72] 真空灭弧室行业 - 宝光股份建成数字化生产线和精准物料配送线，入选工信部相关名单和示范企业，为高质量发展奠定基础 [72] 医疗器械和制药装备行业 - 新华医疗推动先进产能比重提升，形成先进产品线，提供整体解决方案，带动装备制造发展 [73] 机床行业 - 海天精工交付智能柔性生产线，开发加工中心，在新能源汽车行业竞争 [73] 汽车车灯行业 - 星宇股份参与新能源汽车车灯设计研发，为AITO问界M9旗舰车型提供智慧灯光系统 [74] eVTOL行业 - 亿航智能无人驾驶eVTOL航空器EH216 - S在阿联酋首飞，峰飞航空科技2吨级eVTOL凯瑞鸥在阿联酋首飞 [52][74] - eVTOL企业积极开拓中东市场，中东资本投资国内eVTOL企业，原因包括经济基础好、政策宽松等 [54][76][78] 国都策略视点 市场研判 - 4月下旬内外风险因素阶段性释放，市场有望迎来阶段性反弹窗口期，近日内外环境偏积极，利于指数修复，但中期受基本面约束，关注结构性机会 [57][81] A股上市公司业绩 - 4Q23、1Q24名义GDP同比增速稳定在历史底部，全部A股上市公司业绩仍在底部震荡，向好拐点或待24H2通胀回升 [81] - 指数结构上，科创板与创业板业绩增速与盈利能力边际改善，沪深300、中证500边际转弱 [58][81][86] 中期展望 - 24年实际GDP有望平稳，名义GDP增速有望回升，新“国九条”中长期有望改善投融资平衡，推动结构性牛市 [59] - 当前主要指数估值偏低，市场尾部风险释放充分，A股仍有修复空间，预计大盘指数有约20%的合意修复空间 [59][87]

【行业动态与公司要闻】 长安汽车：4 月份汽车销量 21.01 万辆 同比增长 15.47% | --- | --- | --- | |-------------------|----------|-------| | | | | | 商品 | 收盘 | 涨跌 | | 纽约原油 | 78.37 | -0.41 | | 纽约期金 | 2322.50 | -0.45 | | 伦敦期铜 | 10009.50 | 0.96 | | 伦敦期铝 波罗的海 | 2568.50 | 0.69 | | 干散货 | 2083.00 | — | A 股率先回调见底特征明显。4 月上中旬受中东地缘政治冲突升级风险担忧、美元降息预期持续下修的影响，全球主要股指普遍 同步回调近 5%；A 股大盘指数已率先回调至低位，底部整体抗跌性凸显，但同时受新"国九条"政策、财报收官密集验证窗口 期、中东地缘政治冲突升级预期起伏等内外因素扰动，A 股板块轮动、风格切换明显加快。 4/24 起,受日元兑美元持续贬值至近 35 年新低，海外资金全球"高切低"调整中加大港股、A 股配置，以及最新公布财报的美股 科技巨头微软、谷歌等业绩超预期且悉数公布大幅增 ...

市场趋势 - A股市场出现新趋势，上市公司现金分红频现，高分红公司备受青睐[2] - 逾2800家上市公司计划实施2023年度现金分红，分红力度加大[2] - 央企加码战略性新兴产业增量支持政策，加速布局新能源汽车产业[4] - 宽基ETF规模超过1.2万亿元，较年初增长42.72%[7] 新技术研发 - 央企新能源自主品牌占比要超过40%，至少有一家整车央企年产新能源汽车要超过百万辆[5] - 中国民用无人机产业规模达到1174.3亿元，同比增长32%；预计2024年eVTOL产业将达到95亿元[8] 市场扩张和并购 - 央企加速布局新能源汽车产业，国新基金累计投资项目266个，金额超过1150亿元[5] - 郑州市房产交易服务平台系统内已有超过180套“以旧换新二手房”完成登记入库，占试点阶段收购计划的36%[10] 未来展望 - 内外风险快速释放殆尽，指数迎来阶段反弹窗口期，板块风格正轮动至消费与科技[15] - 随着中东地缘政治冲突缓和、美元降息预期下修，A股市场有望迎来阶段性反弹窗口期[16]