行业投资评级 - 投资评级：推荐 [1] 核心观点 - 商务部正抓紧研究制定明年"两新"相关政策，政策延续为确定性事件 [1][10] - 展望2025年，龙头后续经营支撑较强，外销有望延续高速增长 [1][10] - 持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家及海信家电 [1][10] - 以旧换新政策带动下，11月空调内销延续较快增长，规模同期新高 [24] - 2024年1-11月空调内销同比+4%，预计全年内销量有望超过一亿台 [24] - 2025年在政策持续预期下，有望延续稳健增长 [24] - 11月家用空调外销量同比+59%，规模持续新高 [38] - 12月空调外销排产同比+48.5%，排产数据年初以来持续上调 [38] - 2024全年空调外销出货有望实现近40%增速 [38] - 展望2025年，海外市场空间仍广阔，增势有望延续 [38] 行业数据 - 2024年11月家用空调销量1538万台，同比+44.2%，其中内销673万台，同比+28.7%，出口865万台，同比+59.1% [2][5] - 2024年10月冰箱总销量884.62万台，同比+13.1%，其中内销447.32万台，同比+8.6%，外销437.3万台，同比+18.1% [40] - 2024年10月洗衣机总销量931.3万台，同比+17.6%，其中内销517.3万台，同比+17.4%，外销414.0万台，同比+17.8% [50] - 2024年10月油烟机总销量302.9万台，同比+29.8%，其中内销186.5万台，同比+23.3%，外销116.4万台，同比+41.8% [27] - 2024年11月扫地机线上、线下零售量分别为68.9、4.1万台，同比分别+33.1%、129.2% [13] - 2024年11月扫地机线上、线下均价分别为3606、5182元，同比分别+3.9%、6.8% [13] - 2024年11月扫地机线上、线下零售额分别为2484.8、212.2亿元，同比分别+38.3%、+145.5% [13] - 2024年11月洗地机线上零售量为61.9万台，同比+17.8%，线上均价为2147元，同比-7.9%，线上零售额为1329.0亿元，同比+8.5% [51] 市场表现 - 家用电器（SW）板块前一周-0.8%，在31个申万一级行业中，表现排名第6位，跑输沪深300指数0.68pct [3][8] - 子板块周涨跌幅：白色家电+0.11%，黑色家电+0.25%，小家电-2.27%，厨卫电器-5.15%，照明设备-5.64%，家电零部件-3.01% [3][8] - 估值方面，截止2024-12-20，家用电器（SW）市盈率（TTM，剔除负值）为15.4x，位列申万31个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平 [8][39] 个股动态 - 小崧股份拟开展额度不超过2亿人民币或等值外币的外汇套期保值业务 [4] - 惠而浦预计2025年发生的与实控人控制的关联方的日常关联交易金额为3.5亿元，预计与惠而浦集团及其关联方的日常关联交易金额为3.7亿元 [26] - 冰山冷热拟以简易程序向特定对象发行A股股票，募集资金不超过19637.7万元 [48] - 个股表现：涨幅最大的前五家公司分别是比依股份(+11.18%)、TCL智家(+9.47%)、深康佳A(+7.5%)、九联科技(+7.1%)、飞科电器(+6.83%)，跌幅最大的前五家公司分别是帅丰电器(-28.31%)、爱仕达(-25.54%)、勤上股份(-16.47%)、金海高科(-12.48%)、星光股份(-12.06%) [25]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐 [10] 核心观点 - 目前处于行业景气低点，龙头公司的估值具有优势，长期看好具有绝对成本优势的龙头公司 [10] - 半导体行业在经历了较长时间的市场调整后，2024年逐步呈现复苏和增长趋势，未来受益国家政策支持，进口替代的空间仍然较大，看好电子化学品行业 [10] - 化工行业进入存量竞争，国内龙头扩张趋势不改，海外通过关税和反倾销调查对抗中国产品，博弈进入激烈阶段，国内产品出口受到一定阻力，海外也有些停产产能复产，长期来看，国内龙头公司具备产业链配套、成本优势，未来一定会占据更大的市场份额 [18] 行业表现 - 2024年12月16日至12月20日申万基础化工指数下跌2.27%，上证指数下跌0.70%，行业指数跑输大盘指数 [5] - 细分板块中表现较好的板块是非金属材料、粘胶、橡胶助剂；表现较差的板块是改性塑料、其他化学原料、氮肥 [5] - 涨幅居前的个股是龙高股份、联瑞新材、回天新材、道明光学、国风新材；表现较差个股是中欣氟材、ST红太阳、杭州高新、宏达新材、卓越新能 [5] 产品价格变化 - 本周丙烯酸价格上涨9.96%至7450元/吨，主要原因是下游需求增加，外采丙烯酸增加，另外江浙沪和山东主流装置集中检修，造成供应紧张 [2][6] - 本周尿素再次下降3.03%至1759元/吨，距离24年初下降23.15%，主要原因是冬储备肥推进缓慢，粮食价格低迷导致基层种植积极性减弱，整体备肥意愿不高 [27] - 本周磷酸一铵价格稳定，仍然是3115元/吨，下游市场需求面支撑力不足，新单跟进有限，而工厂成本则不断增压 [15] - 2024年海绵钛市场呈一路下行走势，一级民品海绵钛价格从年初的5.0万元/吨左右下跌至年末的4.2万元/吨左右，但在11月初、12月中旬分别两次报价上调，截至12月下旬，海绵钛报价至4.6万元/吨左右 [7] 重点推荐公司 - 重点推荐公司包括万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、卫星石化、巨化股份、华特气体、雅克科技、江南化工 [3][31] 行业产能与产量 - 2023年丙烯酸全国总产能达408万吨，产能较2022年增长幅度约4.62%，主要新增产能是万华产能 [6] - 2023年中国丙烯酸产量327万吨，同比增速达到10% [6] - 2024年1-11月中国海绵钛产量在23.56万吨，同比2023年同期增幅约21%，2024年全年海绵钛产量为26万吨左右，产量继续创历史新高，2025年产量预计达30万吨 [7] - 2024年1-11月中国出口钛白粉累计约174.33万吨，同比增长16.35%，出口量增加约24.50万吨 [28] 原油价格预期 - 本周布伦特原油价格下跌2.54%至72.60美元/桶，OPEC+决定将额外自愿减产的解除再推迟三个月，并将增产期延长九个月 [8][29] - 根据EIA预计，2024年全球石油产量将增加160万桶/日，其中90%来源于非OPEC国家，其中美国、巴西、圭亚那、加拿大和阿根廷领先 [30]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为推荐 [12] 核心观点 - 建筑材料行业近期表现不佳，申万建筑材料指数下跌4.70个百分点，跑输沪深300指数4.56个百分点 [25] - 水泥和玻璃价格继续略有下跌，但库存有所减少，市场供给压力有所缓解 [23][27][38] - 玻璃行业近期表现出价格上涨和库存下降的态势，供需状况有所改善 [5] - 水泥行业价格企稳，库存减少，但市场需求不振和产能过剩问题依然存在 [29] 行业动态及重点子行业近期跟踪 水泥行业 - 上周全国水泥均价继续略有下跌，42.5标号水泥全国均价为425.33元/吨，比前一周下跌1.67元/吨，跌幅为-0.39% [1] - 分地区来看，西南地区水泥价格跌幅最大，平均下跌6元/吨，东北地区下跌3.33元/吨，华北和华东地区分别下跌2元/吨和1.67元/吨，西北地区价格基本持平，中南地区价格上涨1.67元/吨 [1] - 全国水泥库存和熟料库存有所减少，目前均处于中等水平 [27] 玻璃行业 - 上周全国浮法玻璃均价继续略有下跌，5mm玻璃全国均价为1351.43元/吨，比前一周下跌2.86元/吨，跌幅为-0.21% [38] - 分地区来看，西南地区玻璃价格跌幅最大，平均下跌30元/吨，东北和华中地区分别下跌20元/吨和10元/吨，华东、华南和西北地区价格基本持平，华北地区价格上涨40元/吨 [38] - 浮法玻璃全国企业库存有所减少，目前处于中等水平 [18] 本周重点推荐个股 旗滨集团（601636） - 旗滨集团是国内浮法玻璃行业双龙头之一，积极培养新兴业务，光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃有望发力，预计2024-2026年归母净利润分别为16.09亿元、18.91亿元、21.27亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍 [6][20] 伟星新材（002372） - 伟星新材是国内塑料管道的领军企业，零售和工程业务均取得显著成果，预计2024-2026年归母净利润分别为12.77亿元、13.50亿元、14.24亿元，对应PE分别为16倍、15倍、14倍 [7] 华新水泥（600801） - 华新水泥是华中地区水泥龙头和西南地区的主要从业者，积极拓展非水泥业务，预计2024-2026年归母净利润分别为25.04亿元、28.90亿元、32.73亿元，对应PE分别为10倍、9倍、8倍 [30] 海螺水泥（600585） - 海螺水泥是世界上最大的单一品牌水泥供应商，加速推进产业链延伸项目，预计2024-2026年归母净利润分别为70.73亿元、87.25亿元、104.97亿元，对应PE分别为18倍、15倍、12倍 [40]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐 [17] 核心观点 - 行业处于景气低点，龙头公司估值具有优势，长期看好具有绝对成本优势的龙头公司 [18][24] - 半导体行业在2024年逐步复苏，受益于国家政策支持，进口替代空间较大，看好电子化学品行业 [18][24] - 化工行业进入存量竞争，国内龙头扩张趋势不改，海外通过关税和反倾销调查对抗中国产品，博弈激烈，国内产品出口受到一定阻力 [24] 行业表现 - 2024年12月9日至12月13日，申万基础化工指数下跌0.09%，跑赢上证指数的0.36%跌幅 [7] - 细分板块中，有机硅、合成树脂、氟化工表现较好，其他橡胶制品、非金属材料、橡胶助剂表现较差 [7] - 涨幅居前的个股包括中研股份、新瀚新材、中欣氟材、天洋新材、华尔泰，表现较差的个股包括农心科技、佳先股份、川发龙蟒、侨源股份、苏利股份 [7] 公司动态 - 华鲁恒升己二酸装置投产，进入试生产阶段，预计新增20万吨/年己二酸产能，总投资30.78亿元 [8] - 叶酸价格继续上涨，主流厂家停签停报，部分企业因环保停产，经销商市场低价货源难寻，新询单积极性提升 [9] 产品价格 - 叶酸价格较上周上涨6.25%，较上月上涨88.89%，较年初上涨97.10% [27] - 液氯价格较上周上涨55.56%，较上月上涨20.53%，较年初上涨13.04% [27] - 丁二烯价格较上周上涨6.87%，较上月上涨1.20%，较年初上涨18.98% [27] 原油市场 - 本周原油价格上涨1.83%至73.41美元/桶，OPEC+决定将额外自愿减产的解除再推迟三个月 [1][22] - EIA预计2024年布伦特原油均价为81美元/桶，2025年为74美元/桶 [1][22] 重点推荐公司 - 重点推荐公司包括万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、卫星石化、巨化股份、华特气体、雅克科技 [4][10]

行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为推荐 [40] 核心观点 - 2025年食品饮料板块拐点可期，先食品后白酒，板块弱现实或延续但风险释放充分，一揽子政策支撑板块中长期回升趋势 [1] - 白酒行业2025年下半年拐点可期，大众品经营已好转，估值处于底部区间，值得中长期配置，推荐泛餐饮链及头部企业 [1] - 白酒行业2025年开门红渠道打款意愿较低，企业普遍降速到个位数或保增长，随着政策落地，中期景气度有望逐步向好，预计2025年下半年显现行业拐点 [1] - 大众品经营端调整后企稳回升，业绩兑现较好，基本面优于白酒，餐饮供应链有望受益于政策红利，弹性更高，利好头部企业 [17] 行业板块表现 - 食品饮料板块本月以来周涨跌幅为-2.27%，本月初以来涨跌幅为-0.12%，本年以来涨跌幅为-7.00% [3] - 食品加工板块本月以来周涨跌幅为-4.15%，本月初以来涨跌幅为2.46%，本年以来涨跌幅为-10.65% [3] - 白酒板块本月以来周涨跌幅为-1.91%，本月初以来涨跌幅为-1.85%，本年以来涨跌幅为-12.10% [3] - 非白酒板块本月以来周涨跌幅为-3.12%，本月初以来涨跌幅为3.90%，本年以来涨跌幅为4.48% [3] - 饮料乳品板块本月以来周涨跌幅为-2.17%，本月初以来涨跌幅为4.34%，本年以来涨跌幅为12.81% [3] - 休闲食品板块本月以来周涨跌幅为-5.06%，本月初以来涨跌幅为3.75%，本年以来涨跌幅为4.12% [3] - 调味发酵品板块本月以来周涨跌幅为-2.53%，本月初以来涨跌幅为2.73%，本年以来涨跌幅为6.28% [3] 白酒行业动态 - 茅台本周批价有所回升，主要系发货较少，五粮液和国窖1573批价本周稳健 [1] - 五粮液2025年定位为营销执行年，整体反馈偏中性，2024年渠道布局持续优化 [3] - 高端酒库存普遍在1-2月左右，次高端则在3月左右，绝对值处于可控水平 [4] 大众品行业动态 - 微信小店送礼功能对需求总量提升有限，但渠道变化孕育机会，尤其是休闲食品，年货旺季叠加短期催化较大 [17] - 餐饮供应链动销反馈持续小幅回升，25年度策略看，大众品经营端调整后企稳回升，业绩兑现较好 [17] 原材料成本 - 大豆作为调味品的主要成本，整体呈现下行趋势，近期相对平稳，有利于板块利润端的释放 [24] - 本周猪价下行，主要系需求端仍较弱，后期临近元旦和春节旺季猪价或有望回升，预计未来2-3个季度猪价仍有望保持相对较高的中枢 [9] 推荐公司 - 推荐公司包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等 [1][17]

研究所 [table_reportdate] 食品饮料 国都证券 证券研究报告 2024 年 12 月 30 日 交流会板块修复反弹茅台批价 企稳[table_main] 行业周报 行业研究 行业周报 投资评级：推荐 酒企 25 年降速，渠道反馈仍偏谨慎 1）摘要 本周板块小幅回调，其中乳品饮料表现较优；24 年头部性酒企如茅台、 五粮液以及区域性酒企包括古井、今世缘完成较顺利；25 年降速成共识， 全年业绩目标为中个位数增长或保增长；临近旺季白酒渠道反馈仍偏谨 慎，动销疲弱渠道打款意愿较低，仍以去库存为主；餐饮供应链动销反 馈延续小幅回暖中；饮料和乳品以及休闲食品临近旺季环比回升；"微 信小店"短期情绪提振仍延续，中长期关注渠道结构变化对行业影响； 25 年食品饮料板块弱现实或延续但风险释放充分，一揽子政策支撑板块 中长期回升趋势；白酒 25H2 拐点可期，大众品经营已好转；估值底部区 间下，值得中长期配置，推荐泛餐饮链以及头部性企业。推荐公司包括： 贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利 股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。 2）行业观点更新 白酒：本周茅台、五粮液和国窖 157 ...

[table_reportdate] [table_main] 行业周报 汽车 研 究 所 2024 年 12 月 30 日 行业研究 行业周报 投资评级：推荐 11 月热销车型榜，比亚迪、特斯拉、小米表现优异 汽车周报 国 都 证 券 一、摘要： 汽车行业 1-11 月利润同比-7%，利润率 4.4%，盈利能力低于下游工业 企业平均利润率 6.1%的水平。规模效应对汽车产业的盈利影响较大， 因此各大车企的第一要务便是在市场中要保持较好的销量，降价促销为 当下的主流策略。新能源车销量榜单显示，比亚迪、特斯拉、小米旗下 主要车型均处于爆款状态，相关企业及上游供应商的基本面好于同行。 [table_stockTrend] 证 券 研 究 报 告 1、基本面动态：2024 年 1-11 月的汽车行业收入 94561 亿元，同比+3%； 成本 82950 亿元，同比+4%；利润 4132 亿元，同比-7.3%；汽车行业利 润率 4.4%，相对于下游工业企业利润率 6.1%的平均水平，汽车行业仍 偏低。其中 11 月的汽车行业收入 11241 亿元，同比+9%；成本 9837 亿 元，+11%；利润 374 亿元，同比 ...

行业投资评级 - 行业投资评级：推荐 [13] 核心观点 - 火山引擎 FORCE 原动力大会展示了字节跳动在 AI 领域的全生态矩阵，发布了豆包视觉理解模型、豆包 3D 生成模型等创新产品，并对豆包通用模型 pro、音乐模型和文生图模型进行了全面升级 [13] - 火山引擎升级了火山方舟、扣子和 HiAgent 三款平台产品，帮助企业构建 AI 能力中心，助力企业智能化转型 [13] - 字节跳动与汽车、日常生活服务、休闲娱乐、眼镜、玩具、教育设备等多个行业的企业建立合作关系，展示了火山引擎云服务、豆包 AI 模型的广泛应用 [13] - AI 大模型加速迭代，算力需求不断提升，部分海外 AI 应用在 B 端商业化模式已经跑通，国内如字节等厂商全力加码 AI，整体 AI 产业未来发展空间广阔 [13] - 建议关注国产算力产业链以及 AI 应用落地进展较快厂商，重点公司包括 AI 算力（寒武纪、海光信息、浪潮信息、中科曙光）和 AI 应用（金山办公、福昕软件、彩讯股份、同花顺） [13] 市场表现回顾 - 上周计算机板块（SW）下跌 0 05%，在 31 个申万行业中表现排名第 4 位，同期沪深 300 指数下跌 0 14% [13] - 截至 24 年 12 月 22 日，申万计算机行业 PE（TTM）（剔除负值）约为 50 倍，位于过去五年间历史分位 67 11%的位置 [13] - 上周涨幅前五的公司分别为光云科技、云天励飞、飞天诚信、天玑科技、汉得信息，主要受字节跳动相关产业链催化表现较好 [23] - 上周跌幅前五的公司分别为信息发展、佳创视讯、汇金科技、榕基软件、麦迪科技，主要部分受资金面和情绪面影响出现回落 [23] 行业及公司动态跟踪 - 2024 年 12 月 18 日至 19 日，火山引擎 FORCE 原动力大会在上海成功召开，展示了字节跳动在 AI 领域的全生态矩阵 [13] - OpenAI 宣布了 o1 的下一代模型 o3，并推出两个版本，o3 和 o3-mini，评估结果显示 o3 在软件工程、编写代码、竞赛数学、掌握人类博士级别的自然科学知识能力方面明显高出 o1 一筹 [15] 行业投资逻辑 - 2024 年前 10 个月，我国软件和信息技术服务业运行态势良好，软件业务收入稳中有升，利润总额增势放缓，软件业务出口持续向好 [29] - 前 10 个月，我国软件业务收入 110623 亿元，同比增长 11 0% [29] - 前 10 个月，软件业利润总额 13357 亿元，同比增长 8 9% [29] - 前 10 个月，软件业务出口 463 4 亿美元，同比增长 5 2% [29] 分领域运行情况 - 软件产品收入平稳增长，前 10 个月软件产品收入 25133 亿元，同比增长 8 0%，占全行业收入比重为 22 7% [8] - 工业软件产品收入 2360 亿元，同比增长 7 1% [8] - 基础软件产品收入 1574 亿元，同比增长 8 8% [8] - 信息技术服务收入保持两位数增长，前 10 个月信息技术服务收入 74137 亿元，同比增长 12 2%，占全行业收入的 67 0% [8] - 云计算、大数据服务共实现收入 11338 亿元，同比增长 11 3%，占信息技术服务收入的 15 3% [8] - 集成电路设计收入 2951 亿元，同比增长 13 8% [8] - 电子商务平台技术服务收入 10064 亿元，同比增长 8 7% [8] - 信息安全收入增长放缓，前 10 个月信息安全产品和服务收入 1738 亿元，同比增长 6 6% [8] - 嵌入式系统软件收入稳定增长，前 10 个月嵌入式系统软件收入 9616 亿元，同比增长 10 8% [8][9]

研究 所 国都证券 [table_relation] [table_reportdate] 建筑材料 2024 年 12 月 30 日 [table_main] 行业周报 行业研究 行业周报 投资评级：推荐 水泥和玻璃价格有所下跌 --建筑材料行业周报 核心观点 行业表现对比图 摘要：上周申万建筑材料指数下跌了 0.59 个百分点，跑输沪深 300 指数 1.95 个百分点。下游房地产方面，上周一二三线城市商品房成交 套数和面积都有所增加。水泥价格方面，全国水泥均价有所下跌，中南、 西南、东北和华北地区水泥价格下跌，其他地区水泥价格与前一周持平。 全国水泥库存和熟料库存有所减少，目前均处于中等水平。玻璃价格方 面，全国浮法玻璃均价有所下跌，西南、东北、华北、华东和华南地区 玻璃价格下跌，其他地区玻璃价格与前一周持平。浮法玻璃全国企业库 存有所减少，目前处于中等水平。本周推荐的个股为海螺水泥、华新水 泥、旗滨集团和伟星新材。 [table_stockTrend] 来源：iFind 证券研究报告 一、建筑材料市场表现回顾 上周申万建筑材料指数下跌了 0.59 个百分点，沪深 300 指数上涨 了 1.36 个百分 ...

研 究 所 2024 年 12 月 30 日 [table_reportdate] [table_main] 行业周报 家用电器 行业研究 行业周报 投资评级：推荐 电动自行车加速换新，2025 年出货弹性值得期待 国 都 证 券 —家用电器行业周报 市场表现：家用电器（SW）板块前一周+0.9%，在 31 个申万一级行业 [table_stockTrend] 中，表现排名第 5 位，跑输沪深 300 指数 0.43pct。估值方面来看，截 止 2024-12-27，家用电器（SW）市盈率（TTM，剔除负值）为 15.6x， 位列申万 31 个一级行业的第 26 位，估值处于相对较低水平。【IFind】 核心观点 行业表现对比图 [研ta究bl_员re：s郝ea卓rc凡h] 资料来源：ifind、国都证券 [able_relation] 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 电 话： 010-84183386 Email： haozhuo ...