报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，近期装置集中检修对基本面有所提振，但检修装置停火周期短，上游复产或拖累基本面边际转弱，随着盘面利润走弱，成本逻辑或显现，预计低位震荡运行 [3] - 玻璃方面，浮法玻璃与光伏玻璃均面临库存压力，需求端表现不佳，预计价格维持低位震荡，需关注沙河地区煤改气政策进度和玻璃主力合约持仓风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场重要数据汇总 - 11月14日，纯碱期货价格1226元/吨，较7日涨16元/吨；现货价格1175元/吨，较7日涨15元/吨；周度产量73.9万吨，较7日降0.8万吨；出货量74.6万吨，较7日增1.2万吨；企业库存170.6万吨，较7日增1.4万吨 [5] - 11月14日，玻璃期货价格1032元/吨，较7日降59元/吨；沙河5mm现货价1028元/吨，较7日降24元/吨；浮法玻璃在产日熔量15.9万吨，与7日持平；企业库存6324.7万重量箱，较7日增11.1万重量箱；光伏玻璃在产日熔量8.9万吨，较7日增0.1万吨；企业库存天数29.1天，较7日增0.7天 [5] 行情评述 - 价格方面，重质纯碱沙河地区市场主流价周内涨约20元/吨，沙河地区5.0mm大板玻璃现货市场价周内降约8元/吨 [6] - 纯碱供给，上周产量约73.92万吨，环降7600吨，开工率84.45%，环降1.08个百分点，预计供给在上游复工驱动下边际回升，但高度或不及往期 [6] - 纯碱需求，光伏玻璃产量微增对纯碱需求略有拉动，但玻璃库存高企，终端行业需求不济，基本面延续偏空预期，成本重心抬升或对价格有所支撑，预计玻璃低位震荡运行 [7] - 纯碱库存，上周录得170.73万吨，环增0.11万吨，其中轻质纯碱库存环增0.25万吨，重质纯碱库存环降0.14万吨 [7] - 价差方面，11月14日，纯碱玻璃价差录得194元/吨，较上期扩张75元/吨，纯碱基本面相对好于玻璃，但价差已扩张至下半年绝对高位，进一步做多价差性价比不高，短期观望为宜 [8][9] 行业要闻 - 宇瞳光学2025年前三季度营收和净利润较快增长，模造玻璃目前满产，计划年底将产能由月产约600万片扩至月产800万片 [10] - 2025年第三季度显示玻璃营收达2700亿日元，创纪录，受价格与需求双重增长推动，同比增14%，环比增5% [10] - 福耀玻璃专注汽车玻璃及饰件全解决方案，加强对汽车玻璃智能、集成趋势研究，推进铝饰件业务 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨5.25收于1122.5美分/蒲式耳涨幅0.47%；豆粕01合约涨34收于3092元/吨涨幅1.11%；华南豆粕现货涨40收于3040元/吨涨幅1.33%；菜粕01合约跌49收于2490元/吨跌幅1.93%；广西菜粕现货跌40收于2590元/吨跌幅1.52% [4] - 美国农业部报告发布前利多预期支撑外盘偏强运行；报告发布后预期基本兑现盘面大幅回落周内小幅收涨；豆粕远月基差成交放量饲企建立12 - 3月头寸，进口成本支撑市场交易压榨利润修复，连粕处于高位震荡区间 [4] - 巴西中西部产区11月下旬降水增多利于土壤墒情改善，部分区域大豆因前期干旱需重播；阿根廷未来两周气候干燥但土壤墒情尚可，持续关注天气变化。已知中国采购量为33.2万吨，仍未大规模采购，商业进口无利润。11月USDA报告偏利多基本符合预期，单产和出口均下调，期末库存为2.9亿蒲。进口成本支撑，进口压榨利润或修复，关注后续美豆采购，预计短期连粕震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|11月14日|11月7日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1122.50|1117.25|5.25|0.47%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|501.00|486.00|15.00|3.09%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|500.00|496.00|4.00|0.81%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|-157.74|-144.09|-13.65||元/吨| |DCE豆粕|3092.00|3058.00|34.00|1.11%|元/吨| |CZCE菜粕|2490.00|2539.00|-49.00|-1.93%|元/吨| |豆菜粕价差|602.00|519.00|83.00||元/吨| |现货价：华东|3040.00|3020.00|20.00|0.66%|元/吨| |现货价：华南|3040.00|3000.00|40.00|1.33%|元/吨| |现期差：华南|-52.00|-58.00|6.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 上周CBOT美豆1月合约涨5.25收于1122.5美分/蒲式耳涨幅0.47%；豆粕01合约涨34收于3092元/吨涨幅1.11%；华南豆粕现货涨40收于3040元/吨涨幅1.33%；菜粕01合约跌49收于2490元/吨跌幅1.93%；广西菜粕现货跌40收于2590元/吨跌幅1.52% [7] - 美国农业部报告发布前利多预期支撑外盘偏强运行；报告发布后预期基本兑现盘面大幅回落周内小幅收涨；豆粕远月基差成交放量饲企建立12 - 3月头寸，进口成本支撑市场交易压榨利润修复，连粕处于高位震荡区间 [7] - 2025/26年度美豆种植面积不变，单产下调至53蒲式尔/英亩（9月为53.5蒲式尔/英亩）；出口需求下调5000万蒲至16.35亿蒲，期末库存为2.9亿蒲，市场平均预估为3.04亿蒲 [8] - 截至2025年11月9日当周，美国大豆收割率预计为96%，预估区间94% - 99%，去年同期为96%。截至2025年9月25日当周，2025/2026年度美国大豆净销售为87.1万吨，前一周为72.4万吨；当前年度美豆累计销售量为1187万吨，去年同期为1894万吨 [8] - 截至2025年11月7日当周，美国大豆压榨毛利润为2.02美元/蒲式耳，前一周为2.15美元/蒲式耳。伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价格为322.08美元/短吨，前一周为322.48美元/短吨。伊利诺伊州毛豆油卡车报价为48.02美分/磅，前一周为48.32美分/磅。1号黄大豆平均价格为11.14美元/蒲式耳，前一周为11.05美元/蒲式耳 [9] - 截至2025年11月8日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为58.4%，前一周为47.1%，去年同期为66.1%，五年均值为57%。截至11月6日当周，巴西2025/26年度大豆播种率达61%。预计巴西11月大豆出口有望达426万吨，高于前一周的377万吨。预计2025/26年度巴西大豆产量达1.776016亿吨，同比增加611.99万吨增加3.6%；播种面积达4906.34万公顷，同比增加171.69万公顷增加3.6%；单产为3.62吨/公顷，同比减少2.0千克/公顷减少0.1% [10] - 截至2025年11月12日当周，阿根廷大豆播种进度为12.9%，前一周为4.4%，去年同期为20.1% [10] - 未来15天，巴西大豆产区累计降水量将近100mm略低于常态水平，降水过程总体持续；中西部产区因前期降水偏少部分地区需重播大豆，11月下旬中西部降水回归；阿根廷未来两周降水减少气候干燥 [11] - 截至2025年11月7日当周，主要油厂大豆库存为761.95万吨，较上周增加51.16万吨，较去年同期增加201.56万吨；豆粕库存为99.86万吨，较上周减少15.44万吨，较去年同期增加19.11万吨；未执行合同为600.15万吨，较上周增加179.65万吨，较去年同期增加80.65万吨。全国港口大豆库存为1033.4万吨，较上周增加70.5万吨，较去年同期增加343.65万吨 [11] - 截至2025年11月14日当周，全国豆粕周度日均成交为22.286万吨，其中现货成交为10.446万吨，远期成交为11.84万吨，前一周日均总成交为8.346万吨；豆粕周度日均提货量为18.37万吨，前一周为18.042万吨；主要油厂压榨量为207.76万吨，前一周为180.57万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.74天，前一周为7.75天 [12] - 巴西中西部产区11月下旬降水增多利于土壤墒情改善，部分区域大豆因前期干旱需重播；阿根廷未来两周气候干燥但土壤墒情尚可，持续关注天气变化。已知中国采购量为33.2万吨，仍未大规模采购，商业进口无利润。11月USDA报告偏利多基本符合预期，单产和出口均下调，期末库存为2.9亿蒲。进口成本支撑，进口压榨利润或修复，关注后续美豆采购，预计短期连粕震荡运行 [12] 行业要闻 - Secex机构发布，巴西11月第一周出口大豆1,177,456.20吨，日均出口量为235,491.24吨，较上年11月全月的日均出口量134,370.20吨增加75%，上年11月全月出口量为2,553,033.89吨 [13] - Imea机构发布，马托格罗索州11月3日 - 7日当周大豆压榨利润为459.16雷亚尔/吨，此前一周为502.44雷亚尔/吨。当周，该州豆粕价格为1571.62雷亚尔/吨，豆油价格为6393.68雷亚尔/吨 [13] - 截至11月9日，2025/26年度欧盟棕榈油进口量为101万吨，去年同期为124万吨；大豆进口量触及415万吨，去年同期为497万吨；油菜籽进口量共计131万吨，去年同期为230万吨 [13] - 欧盟国家希望将其零毁林法案实施时间再推迟一年至2026年12月，并准备在该法案于下月生效前迅速就调整进行磋商，欧盟委员会上个月提出调整建议将缓解该法案对小农和企业的压力但不耽搁其绿色政策 [14] - 预计巴西2025/26年度大豆产量为1.784亿吨，预估区间1.741 - 1.826亿吨。温暖干燥天气利于中西部和东南部大豆核心种植区播种，南方潮湿天气值得关注但播种工作稳步推进，最新预估值高于美国农业部9月12日供需报告预估的1.75亿吨 [14] - 截至11月5日当周，阿根廷农户销售28.67万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3883.46万吨，当周本土油厂采购22.97万吨，出口行业采购5.7万吨；销售3.11万吨25/26年度大豆，使累计销量达到417.47万吨，当周本土油厂采购2.62万吨，出口行业采购0.49万吨。当周所有年度大豆销售合计为32.2万吨，使累计销量达到8398.43万吨。截至11月5日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1226.4万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨 [15] - 澳大利亚2025/26年度油菜籽产量预计为630万吨，与上次预估持平 [15] - IBGE机构发布，预计巴西2025年大豆种植面积为4,767.6233万公顷，较上个月预估值大体持平，较上年种植面积增加3.6%，大豆产量预估为16591.3102万吨，较上个月预估值持平，较上年产量增加14.5%；2026年大豆产量预估为16768.3455万吨，较2025年预估值16591.3102万吨增加1.1% [16] 相关图表 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、管理基金CBOT净持仓、豆粕主力合约走势、现期差（活跃）：豆粕、各区域豆粕现货价格、豆粕M 1 - 5月间差、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆播种进度、阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][18][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周碳酸锂价格大幅上涨后高位震荡，主因江西省自然资源厅发布枕下窝矿出让权益金评估公示致成本重心上移，且该矿11月难复产，供给增量受限，基本面偏强推高锂价，但前高附近多头谨慎，抛盘压力强 [4] - 后期多空激烈博弈，锂价宽幅震荡，多头视角下枕下窝矿短期无复产预期，供给有增量瓶颈，动力终端需求强劲、库存去化，储能需求预期被点燃；空头视角下动力终端12月可能跳水，进口资源增量明确，基本面热度或降温 [4][13] 各目录总结 市场数据 - 进口锂原矿、进口锂精矿、国产锂精矿价格及即期汇率均下降，变动幅度分别为-5.10%、-1.44%、-1.44%、-0.31%；电池级碳酸锂现货价格和主力合约价格上涨，涨幅分别为6.15%、6.54%；碳酸锂库存合计下降2.13%；磷酸铁锂和钴酸锂价格无变动；三元材料811型和622型价格分别上涨0.61%、0.67% [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年11月14日，广期所仓单规模27170手，最新匹配成交价86880元/吨，主力合约2601持仓规模51.68万手 [7] - 供给端：截止11月14日，碳酸锂周度产量23850吨，较上期增加385吨；枕下窝矿停工，11月复产概率小，拖累云母提锂供给增量；辉石提锂代工开工率有瓶颈，北方盐湖产量随气温转冷走弱，短期供给偏紧格局难缓解 [7] - 锂盐进口：9月碳酸锂进口量19597吨，环比-10.3%，同比+20%；从智利进口约1.08吨，同比-22.5%，占比55.2%，从阿根廷进口6948吨，同比+242.9%，占比35.5%；10月智利发运至中国的碳酸锂规模环比提升46%，阿根廷进口规模有增量预期 [8] - 锂矿进口：9月锂矿石进口合计约71.1万吨，环比+14.8%；从澳大利亚、尼日利亚进口量环比分别+64.1%、+14.4%，从津巴布韦进口量环比-7.8%，从南非进口规模显著提升 [8][9] - 需求方面：下游正极材料，截止11月14日，磷酸铁锂和三元材料产量增加、库存减少，价格上涨；新能源汽车，11月1 - 9日零售26.5万辆，同比降5%、较上月同期增16%，今年累计零售1041.5万辆，同比增21%，消费增速有波动，政策上各地补贴措施有分歧 [10][11] - 库存方面：截止11月14日，碳酸锂库存合计121140吨，较上期去库约2637吨；工厂库存、市场库存和交易所库存均减少 [12] 本周展望 - 多空激烈博弈，锂价宽幅震荡，多头视角下供给有瓶颈、需求向好，空头视角下动力终端12月或跳水、进口资源增量明确 [13] 行业要闻 - 佛塑科技拟与紫金矿业下属子公司等出资1亿元设项目公司，投资1.13亿元建设100吨/年硫化锂生产线 [14] - 浦项控股出资7.65亿美元收购澳大利亚企业Mineral Resources Ltd．锂业务30%股权，双方将成立合资企业 [14] - 新宙邦待石磊氟材料技改完成后六氟磷酸锂产能将扩至3.6万吨/年，后续视市场需求或再扩产 [14] - 深圳新星安排六氟磷酸锂7200吨产能投产前设备安装 [14] - 自2025年11月7日至2026年11月10日，商务部、海关总署部分涉及锂电池等出口管制公告暂停实施 [14] 相关图表 - 包含碳酸锂期货价格、电池级氢氧化锂价格、进口锂精矿价格走势、碳酸锂及相关产品产量、价格等图表 [16][18][20][23][25][27]

焦煤焦炭周报 2025 年 11 月 17 日 矿山产量增加 双焦震荡走势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞 从业资格号：F03122184 投资咨询号：Z0023260 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 ⚫ 下游：钢厂铁水产量反弹，煤焦需求增加。钢厂焦炭产 量小幅增加，库存回落，可用天水减少。 ⚫ 中游：焦化企业持续亏损，生产意愿一般。上周第四轮 提涨基本落地，因焦煤偏强焦企的亏损增加，焦炭产量 减少。 ⚫ 上游：煤矿方面，矿山生产有所加快，焦煤供应增加， 有力缓解了供应紧张情况。523家炼焦煤矿山样本核定 产能利用率为86.3%，环比+2.5%。原煤日均产量192万 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储12月降息预期收敛，国内10月金融数据偏弱，各类商品受宏观及基本面因素影响呈现不同走势，短期部分商品或有新高但需警惕调整风险，中长期部分商品逢低布局仍具性价比 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美联储官员发鹰，12月降息概率从60%回落至50%，特朗普结束政府停摆称损失约1.5万亿美元，美元指数回落，美股收跌超2%，美债利率上行，金价、铜价走低，油价震荡修复 [2] - 国内10月信贷与社融走弱，政府债发行退坡、实体融资需求弱致社融和新增贷款低于预期，A股单边上行但缺乏催化，中长期逢低布局仍具性价比，债市震荡分化 [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格冲高回落收跌，COMEX黄金期货跌0.93%，COMEX白银期货跌2.30%，美国政府重启、官员放鹰致降息预期下降，金银价格回调，预计近期反弹结束将进入调整 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力震荡走强，伦铜上行后回落，国内近月C结构走扩，现货成交平平，LME库存维持13.6万吨，当前美联储内部分歧凸显，12月降息存疑拖累市场偏好，矿端趋紧，预计短期维持高位震荡，关注11000美金阻力 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收涨1.31%，LME收跌0.31%，现货均价上涨，库存减少，美联储内部分歧大，市场情绪转变，美国政府开门后降息预期或回升，铝价或高位修复，基本面库存去化、海外供应有扰动预期，支撑仍强 [8][9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收涨0.6%，现货持平，理论进口窗口开启，供需平衡过剩使期现货价格弱势，但现货临近成本、北方采暖季减产预期强，多空博弈，期货震荡等待消息指引 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收涨0.87%，现货价格上涨，成本端支撑牢固，供应稳定、终端消费有韧性，盘面上新高后持仓回落，预计被动跟随原铝高位震荡 [11] 锌 - 周四沪锌主力期价震荡，伦锌震荡偏强，现货成交未改善，社会库存减少，美国政府停摆结束但美联储官员释放谨慎信号，市场情绪走弱，锌价回落，国内消费转弱，基本面多空僵持，短期震荡偏弱 [12] 铅 - 周四沪铅主力合约震荡偏弱，伦铅窄幅震荡，期现价差扩大，持货商交仓意愿强，社会库存增加，伦铅结束五连阳，沪铅跟随调整，交割临近、供需错配缓解，预计短期高位调整 [13][14] 锡 - 周四沪锡主力合约期价震荡，伦锡震荡偏弱，市场风险偏好降温，沪锡减仓下行，供应端原料恢复慢限制产量，新兴需求预期好，预计高位调整但幅度有限 [15] 工业硅 - 周四工业硅震荡，现货市场企稳，供应端新疆开工率8成，云南降至33%，供应边际收缩，需求端多晶硅、硅片、电池片、组件情况各异，利多情绪兑现，预计期价短期震荡 [16][17] 碳酸锂 - 周四碳酸锂价格宽幅震荡，现货上涨，原材料价格上涨，国内政策利好储能，行业企业签大额订单，但新能源乘用车销量增速同比转负、进口资源有增量预期，多头情绪动摇，短期锂价或宽幅震荡 [18][19] 镍 - 周四镍价震荡偏弱，SMM库存增加，美联储对12月降息态度偏鹰，降息预期骤降，但购债计划或缓解美元流动性压力，菲律宾镍矿价高，成本支撑强，不锈钢需求受地产拖累，镍价下行空间有限 [20][21] 纯碱玻璃 - 周四纯碱主力合约震荡偏强，玻璃主力合约震荡，纯碱装置检修供给收缩，库存略高于去年同期，需求无起色且有供给增量，玻璃库存累库，终端需求不佳，短期价格低位震荡 [22][23] 螺卷 - 周四钢材期货震荡反弹，现货成交10.6万吨，本周五大钢材品种供应、库存下降，表需小幅回落，建材减产为主，热卷变化不大，需求前景弱，预计钢价震荡调整 [24] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡反弹，港口现货成交105万吨，本周钢厂进口烧结粉库存增加、日耗减少，港口库存增加，下游需求淡季，钢厂检修增多，预计期价承压运行 [25] 双焦 - 周四双焦期货震荡，焦炭第四轮涨价部分落地，本周炼焦煤矿山产能利用率、原煤产量和库存增加，下游钢厂高炉检修增多，钢材进入淡季，预计期价震荡 [26] 豆菜粕 - 周四豆粕01合约收涨0.59%，菜粕01合约收涨0.12%，CBOT美豆1月合约涨，美国政府停摆结束，USDA报告即将发布，市场预期偏多，外盘走强支撑连粕，预计短期震荡调整 [27][29] 棕榈油 - 周四棕榈油01合约收涨0.09%，豆油、菜油合约上涨，BMD马棕油主连涨，CBOT美豆油主连跌，印尼实施B50政策或使出口下降，计划开发新种植园，菜油库存下滑表现强势，预计棕榈油短期震荡 [30][31] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE和LME多个金属品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [32] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、贵金属、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如仓单、库存、升贴水、报价、价差等变化情况 [33][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宽财政力度加大、政治风险缓和、货币不确定性上升，国内市场基本面温和震荡，商品市场各品种受宏观、基本面等因素影响表现不一 [2][3] - 短期部分品种或有新高但需警惕调整风险，中长期部分品种逢低布局仍具性价比，不同品种走势受降息预期、供需关系、政策等因素影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外特朗普拟签署持续拨款法案，政府关门将结束，劳工统计局或补发数据，特朗普提议退税，市场对12月降息定价升至60%，美债利率下行、美元震荡、金价涨、油价重挫 [2] - 国内A股宽幅震荡，短期或有新高但需警惕调整，中长期逢低布局有性价比，债市震荡反弹，短期维持偏强震荡 [3] 贵金属 - 周三国际贵金属期货大幅上涨，COMEX黄金涨2.07%报4201.4美元/盎司，COMEX白银涨4.90%报53.23美元/盎司 [4] - 美国政府停摆将结束，市场预期疲软数据提振12月降息预期，当前金银逼近历史高点需谨慎 [4][5] 铜 - 周三沪铜主力窄幅震荡，伦铜上冲后回落，国内近月小C结构，现货成交平淡 [6] - 中国1 - 10月铜矿砂和精矿累计进口量2508.6万吨，同比+7.5%，预计短期铜价高位震荡，关注伦铜11000美金阻力 [6][7] 铝 - 周三沪铝主力收21880元/吨，涨0.88%，LME收2886美元/吨，涨0.23%，现货价格上涨 [8] - 宏观面降息预期利好，基本面开工产能稳定、铝水比例回落、消费有韧性，资金流入铝价上行 [9][10] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2821元/吨，跌0.18%，现货价格跌，理论进口窗口开启 [11] - 开工产能高、供应充裕，消费刚需，库存累增，氧化铝延续弱势，关注成本支撑和冬季政策 [11] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收21245元/吨，涨0.83%，现货价格持平 [12] - 沪铝引领下期货上行，持仓走高，原料废铝偏紧、成本支撑牢固，多头情绪主导，铸造铝偏强 [12] 锌 - 周三沪锌主力窄幅震荡，夜间低开上行，伦锌窄幅震荡，现货成交冷清 [13] - Central Asia Metals Limited前三季度锌精矿产量1.29万吨，同比降31%，预计锌价震荡 [13] 铅 - 周三沪铅主力冲高回落，夜间高位震荡，伦铅收大阳线，现货交投两淡 [14][15] - LME小幅去库，沪铅跟随上涨，炼厂复产、进口粗铅流入，基本面支撑转弱，预计偏强运行但涨幅受限 [15] 锡 - 周三沪锡主力横盘震荡，夜间高开高走，伦锡收大阳线 [16] - 美国结束政府关门，美元走弱，供应端支撑强，需求预期增强，预计短期震荡偏强 [16] 工业硅 - 周三工业硅震荡，华东通氧553现货升水，仓单库存高位回落，盘面震荡拉动现货企稳 [17] - 供应端收缩，需求端多晶硅、硅片、电池片、组件各环节有不同表现，预计短期偏强震荡 [18] 碳酸锂 - 周三碳酸锂价格宽幅震荡，现货上涨，主力合约增仓、成交量创新高，反映多空分歧大 [19][20] - 库存去化、供给增速放缓，但进口有增量预期，动力终端韧性存疑，预计宽幅震荡 [20] 镍 - 周三镍价震荡偏弱，SMM1镍等报价下跌，库存增加 [21] - 美联储或停止缩表，菲律宾雨季影响矿端，基本面弱但成本支撑，关注低多机会 [21] 纯碱玻璃 - 周三纯碱和玻璃主力合约震荡偏弱，湘渝盐化等装置有检修或降负荷计划 [22] - 玻璃持仓高、库存高、需求弱，纯碱装置检修供给收缩，预计低位震荡 [23] 螺卷 - 周三钢材期货震荡偏弱，现货成交9.1万吨，11月乘用车零售和新能源零售同比下降，10月重卡销售增长 [24] - 北方天气转冷需求弱，预计钢价震荡调整 [24] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡，港口现货成交98万吨，价格上涨，西芒杜项目中长期改变供应格局 [25] - 港口库存增加，需求淡季，钢厂检修增多，预计铁矿承压运行 [25] 双焦 - 周三双焦期货震荡，焦企提涨未回应，焦煤价格平稳，焦炭库存低位 [26] - 供应紧张缓和，需求预期减弱，预计期价震荡调整 [26] 豆菜粕 - 周三豆粕01合约收涨0.03%，菜粕01合约收跌0.52%，预计巴西2025/26年度大豆产量1.784亿吨 [27][28] - 南美暂无风险点，关注美豆采购和USDA报告，本周豆粕远月基差成交增多，预计震荡调整 [28][29] 棕榈油 - 周三棕榈油01合约收跌0.09%，预计马来西亚2025年毛棕榈油产量突破2000万吨，11月产量和出口或环比下降 [30] - OPEC报告使油价下跌，马棕油减产季去库慢，供应有压力，预计短期震荡运行 [30][31] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE铜、LME铜等多个品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等交易数据 [32] 产业数据透视 - 呈现了铜、镍、锌、铅、铝、氧化铝、锡、黄金、白银、螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤、碳酸锂、工业硅、豆粕等品种的产业数据，如仓单、库存、升贴水、报价等变化 [33][35][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国 10 月 ADP 就业降温，国内 A 股上行动能趋弱，不同商品受宏观和基本面因素影响呈现不同走势 [2][3] - 贵金属因降息乐观预期提振收涨，金银短期有反弹可能但需谨慎 [4][5] - 铜价短期维持高位震荡，铝价延续偏强震荡，氧化铝弱势不改，铸造铝高位震荡 [6][7][8][9][11] - 锌价震荡运行，铅价高位运行，锡价谨防冲高回落，工业硅期价短期偏强运行 [12][13][15][17] - 碳酸锂价格宽幅震荡，镍价下跌空间有限，纯碱玻璃价格低位震荡 [18][19][20][21][22] - 螺卷期价震荡承压，铁矿期价震荡偏弱，豆菜粕震荡调整，棕榈油震荡运行 [23][24][25][26][27][28][29] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国 10 月 ADP 小非农就业减少 4.5 万人，小企业信心指数降至六个月低点，白宫官员警告部分 10 月经济数据或永久缺失，美股分化，10Y 美债利率回落，美元指数震荡走弱，金价震荡收涨，铜价收涨，油价上涨超 1% [2] - 国内方面，A股高开低走，两市成交额回落至 2 万亿，微盘、红利风格占优，短期或有新高但需警惕调整风险，中长期逢低布局具性价比；债市整体震荡，短期缺乏主线；央行三季度货政报告强调强化逆周期与跨周期调节等 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货继续收涨，COMEX 黄金期货涨 0.27%报 4133.20 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 1.52%报 51.08 美元/盎司 [4] - 美国参议院通过法案为政府停摆结束铺路，市场预期疲软数据将为 12 月降息铺路，对贵金属价格有所提振 [4] 铜 - 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜夜盘围绕 10800 美金震荡，国内近月结构转向 C，电解铜现货市场成交平淡，内贸铜维持升水 55 元/吨，LME 库存维持 13.6 万吨 [6] - 美国 ADP 就业人数创两年多以来最低记录，劳动力市场疲软需持续降息呵护，美国政府结束停摆前市场谨慎；全球矿端趋紧格局未改，国内社会库存边际回落，电铜紧平衡叙事延续，预计铜价短期维持高位震荡 [6][7] 铝 - 周二沪铝主力收 21665 元/吨，涨 0.07%，LME 收 2878.5 美元/吨，跌 0.03%，现货价格有涨有跌，11 月 10 日电解铝锭库存环比增加 0.5 万吨，国内主流消费地铝棒库存环比减少 0.05 万吨 [8] - 美国政府停摆即将结束、经济数据恢复在即、美联储内部现鹰派转鸽信号，宏观预期尚可；基本面供需两端近期相对平稳，国内消费边际回落，铝价延续偏强震荡 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收 2816 元/吨，涨 0.11%，现货氧化铝全国均价 2869 元/吨，跌 2 元/吨，升水 92 元/吨，澳洲氧化铝 F0B 价格 320 美元/吨，持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存 25.4 万吨，持平，厂库 0 吨，持平 [10] - 氧化铝产能开工较高，供应充足，现货连续下跌后行业盈利水平收缩，冬季北方部分地区或有采暖限产措施，市场对未来减产预期仍存，氧化铝低位震荡 [10] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收 21040 元/吨，涨 0.07%，SMM 现货 ADC12 价格为 21500 元/吨，涨 50 元/吨，江西保太现货 ADC12 价格 21000 元/吨，涨 100 元/吨，上海型材铝精废价差 2752 元/吨，跌 50 元/吨，佛山型材铝精废价差 1751 元/吨，跌 50 元/吨，交易所库存 5.7 万吨，增加 270 吨 [11] - 铸造铝市场观望情绪浓，供应端报价坚挺，下游对高价接受度有限，采购观望，成本端废铝紧张，精废价差小幅收窄，铜及硅价高位，成本支撑好，预计铸造铝延续高位震荡格局 [11] 锌 - 周二沪锌主力 2512 合约期价日内震荡回落，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏弱，现货市场上海 0锌主流成交价集中在 22715 - 22850 元/吨，对 2512 合约升水 60 - 100 元/吨，市场出货贸易商不多，现货报价维持高位，部分贸易商上调报价，下游淡季消费一般，现货成交清淡，锌库存 35300 吨，增加 400 吨 [12] - 市场担忧美国劳动力市场恶化，美元指数下行，等待临时拨款法案投票结果；国内锌锭出口未放量，LME 低库存强结构，伦锌偏强支撑内外锌价；国内消费转弱且北方受环保扰动，对高价原料采购谨慎，贸易商挺价支撑升水上调；短期加工费下调限制炼厂产量释放，且锌锭出口预期仍存支撑锌价，但消费疲软限制锌价上方空间 [12] 铅 - 周二沪铅主力 2601 合约日内窄幅震荡，夜间拉涨后横盘运行，伦铅震荡偏强，现货市场上海市场驰宏铅 17465 - 17530 元/吨，对沪铅 2512 合约升水 0 - 50 元/吨，沪铅维持盘整态势，运行重心略有下移，部分持货商坐等交割，仓单报价坚挺，电解铅厂提货源报价回落，部分地区升水下调，下游企业按需采购，以长单接货为主，散单市场成交清淡 [13] - LME 累库 24525 吨，但未改变伦铅偏强态势，沪铅震荡重心跟随上移；国内部分进口粗铅直发下游，且炼厂复产持续推进，市场供应紧张局面缓解，国内基本面支撑边际减弱；短期在伦铅带动下，预计沪铅维持偏强，但谨防资金落袋带来期价回落压力 [13][14] 锡 - 周二沪锡主力 2512 合约期价日内震荡，夜间快速拉涨，伦锡走强，现货市场听闻小牌对 12 月贴水 500 - 贴水 100 元/吨左右，云字头对 12 月贴水 100 - 升水 300 元/吨附近，云锡对 12 月升水 300 - 升水 600 元/吨左右，印尼 10 月精炼锡出口量同比降 54% [15] - 美国就业转弱，美元走弱，提振锡价；印尼精炼锡出口恢复缓慢，LME 低库存短期难扭转，海外流动性风险仍存反复，沪锡跟随伦锡盘中拉涨；短期宏观情绪走势反复，叠加原料高价抑制下游消费，谨防锡价冲高回落 [15] 工业硅 - 周二工业硅震荡，华东通氧 553现货对 2601 合约升水 320 元/吨，交割套利空间负值持续收窄，11 月 11 日广期所仓单库降至 46079 手，较上一交易日减少 176 手，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，主流 5 系货源成为交易所交割主力型号，周二华东地区部分主流牌号报价上调 50 元/吨，上周社会库小幅降至 55.2 万吨，近期盘面价格区间震荡拉动现货市场总体企稳 [16] - 供应上，新疆地区开工率维持 8 成左右，云南地区枯水期开工率快速下滑至 33%，内蒙和甘肃无新增产量释放，供应端边际收缩；需求侧，多晶硅新平台暂无进一步消息，市场高位交投谨慎，硅片价格预计失去支撑，电池片价格下探空间有限，组件端下周将展开新一轮报价，头部企业淡季减产，预计库存总量降至 31G，预计期价短期偏强运行 [17] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡偏弱运行，现货价格上涨，SMM 电碳价格上涨 1550 元/吨，工碳价格上涨 1550 元/吨，SMM 口径下现货贴水 2601 合约 4240 元/吨，原材料价格上涨，仓单合计 28099 手，匹配交割价 85220 元/吨，2601 持仓 52.64 万手，日内减仓 7990 手，九岭锂业年产 3 万吨碳酸锂项目签约 [18] - 上游套保盘驱动现货价格大幅跟涨，市场贴水询价增多，但价格接受度较弱，下游刚需采买；动力终端由订单热转向交付热，基本面偏强延续；需警惕后期进口增量以及需求端边际下行风险；短期多空博弈激烈，锂价宽幅震荡 [19] 镍 - 周二镍价震荡偏弱运行，SMM1镍报价 121300/吨，+100 元/吨，金川镍报 123100 元/吨，+100 元/吨，电积镍报 119600 元/吨，+50 元/吨，金川镍升水 3600 元/吨，上涨 0，SMM 库存合计 49133 吨，较上期+9029 吨 [20] - 美国就业数据恶化，劳动力市场降温推高降息预期，拖累美指走弱，利多镍价；菲律宾有降雨扰动，镍矿价格高位，印尼镍矿微幅松动，成本端坚挺；电镍现货交投兴起，下游采买热度回升推高升贴水上移，但期现货库存均累库，基本面偏弱；预计电镍成本维持高位，美指走弱，镍价下跌空间有限，可等多低多机会 [20] 纯碱玻璃 - 周二纯碱主力合约震荡偏弱运行，夜盘收 1219 元/吨，涨跌幅约 -0.49%，沙河地区重质纯碱价格 1175 元/吨，较上期上涨 0 元/吨，沙河重质纯碱价格较 2601 合约贴水 44 元/吨；周二玻璃主力合约震荡偏弱运行，夜盘收 1060 元/吨，涨跌幅约 -0.19%，国内沙河地区 5mm 玻璃大板现货价 1036 元/吨，现货较盘贴水 24 元/吨；湘渝盐化纯碱装置近期存降负荷运行计划，河南骏化纯碱装置或于 11 月 21 日检修，中盐昆山纯碱装置于 11 月 10 进入降负荷生产，广西合浦东方希望的一条玻璃产线计划于 11 月点火 [21] - 纯碱多条产线有检修计划，下游玻璃产线日熔量走弱，现货库存去化，供给收缩力度强，但下游缺乏提振，较难趋势性探涨；玻璃库存分化，浮法玻璃小幅去库，但房地产高频数据走弱，需求无提振预期，光伏玻璃累库，需求弱势；短期，纯碱玻璃均缺乏需求提涨，成本支撑下低位震荡，需警惕玻璃主力合约持仓风险 [22] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货市场昨日现货成交 9.1 万吨，唐山钢坯价格 2930（-10）元/吨，上海螺纹报价 3190（0）元/吨，上海热卷 3260（-10）元/吨，新疆钢厂冬修减产推进，预计冬休停减产期间累计减少建筑钢材产量 200 万吨左右，占 2025 年新疆建筑钢材预估总产量 25%左右 [23][24] - 现货市场北方天气转冷，户外施工减少，成交不佳；基本面钢材供需双弱，淡季表需偏弱，钢厂利润收缩，减产增加；预计钢价震荡调整 [24] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡，昨日港口现货成交 107 万吨，日照港 PB 粉报价 775（+2）元/吨，超特粉 674（+1）元/吨，现货高低品 PB 粉 - 超特粉价差 101 元/吨，截至 11 月 10 日中国 47 港进口铁矿石港口库存总量 15819.49 万吨，较上周一增 380.41 万吨，45 港库存总量 15128.19 万吨，环比增 414.11 万吨 [25] - 本周港口库存增加，供需压力不减；需求端下游钢厂利润收缩，淡季检修增加，铁水产量调整；供应端边际减少，本周到港与发运回落；预计铁矿低位震荡 [25] 豆菜粕 - 周二，豆粕 01 合约收涨 0.1%，报 3054 元/吨，华南豆粕现货收于 3010 元/吨，持平前一日，菜粕 01 合约收跌 0.79%，报 2500 元/吨，广西菜粕现货跌 10 收于 2610 元/吨，CBOT 美豆 1 月合约跌 0.75 收于 1126.75 美分/蒲式耳，USDA 月报前瞻显示美国 2025/26 年度大豆产量料为 42.66 亿蒲式耳，单产料为 53.1 蒲式耳/英亩，ANEC 机构预计巴西 11 月大豆出口有望达 426 万吨，天气预报显示巴西产区未来 15 天降水量低于均值，阿根廷产区偏干燥利于播种 [26] - 南美产区天气良好，产量预期积极，等待 USDA 周五产量报告，市场预计单产 53.1 蒲/英亩；油厂未执行合同大增，下游滚动补库；预计短期连粕震荡调整 [27] 棕榈油 - 周二，棕榈油 01 合约收涨 1.15%，报 8770 元/吨，豆油 01 合约收涨 0.34%，报 8238 元/吨，菜油 01 合约收涨 2.33%，报 9775 元/吨，BMD 马棕油主连涨 28 收于 4139 林吉特/吨，CBOT 美豆油主连涨 0.51 收于 51.04 美分/磅，CIMB Securities 预计马来西亚棕榈油库存 11 月环比增长 4.0%至 257 万吨，产量环比下滑 8.0%至 188 万吨，SPPOMA 机构发布 11 月 1 - 10 日马来西亚棕榈油单产、出油率和产量环比下降，印尼今年生物柴油消费量已达 1225 万千升，政府为 2025 年分配 1560 万千升 FAME 用量 [28] - 10 月 ADP 数据暗示美国就业市场疲软，降息预期升温，美元指数震荡收跌，油价震荡收涨；基本面菜油库存降低，供应趋紧，豆油库存有压力，棕榈油库存有增长预期；菜油低位大涨，油脂集体反弹；预计短期棕榈油震荡运行 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆本周大概率结束，全球风险偏好回升，国内发文鼓励民间投资，市场短期或有新高但需警惕调整风险，中长期逢低布局仍具性价比，债市短期内或维持偏强震荡格局 [2][3] - 各品种受宏观因素、基本面等影响呈现不同走势，如贵金属强劲反弹、铜价高位震荡、铝价偏强等，投资者需综合考虑各因素进行投资决策 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，美国政府停摆本周大概率结束，美联储内部对后续降息分歧加剧，全球风险偏好回升，纳指涨超2%，美元指数在99.5上方震荡，10Y美债利率上行至4.11%，金价涨近3%，铜价涨超1%，油价收涨0.6% [2] - 国内方面，国务院办公厅鼓励民间资本参与多领域项目，持股比例可达10%以上，A股窄幅震荡走高，上证指数重新站上4000，两市近3400只个股收涨、成交额回升至2.19万亿，微盘、红利风格保持占优，短期市场或有新高但需警惕调整风险，中长期逢低布局仍具性价比，短期内债市或维持偏强震荡格局 [3] 贵金属 - 周一国际贵金属期货价格大幅收涨，COMEX黄金期货涨2.83%报4123.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.70%报50.41美元/盎司，主要因美国经济数据疲软强化了市场对美联储下个月降息的预期 [4] - 中国黄金协会公布今年前三季度我国黄金消费量682.73吨，同比下降7.95%，国内黄金ETF增仓量为79.015吨，同比增长164.03%，至9月底持仓量为193.749吨 [5] - 市场关注美国疲软经济数据，对下月降息预期有所强化，金银价格受到提振，美国政府停摆若结束将恢复数据发布，下月是否降息需等待官方数据确认，短期金银价格有持续反弹可能但需谨慎 [4][5] 铜 - 周一沪铜主力止跌企稳，伦铜夜盘最高反弹至10900美金一线，国内近月结构转向C，周一电解铜现货市场成交好转，下游进入新一轮补库周期，内贸铜反弹至升水55元/吨，昨日LME库存维持13.6万吨 [6] - 美联储内部鹰鸽两派分歧较大，最新CME观察工具显示12月降息概率为67%左右，自由港印尼公司旗下Grasberg铜金矿预计2026年分阶段恢复生产并逐步提升产能 [6] - 美国政府有望重新开放提振市场情绪，鸽派官员米兰认为12月应至少降息25基点，美元指数回落提振金属市场，基本面来看全球铜矿紧缺格局未改，国内精铜产量连续下滑，预计铜价将维持高位震荡走势 [6][7] 铝 - 周一沪铝主力收21725元/吨，涨0.32%，LME收2880.5美元/吨，涨0.65%，现货SMM均价21490元/吨，跌50元/吨，贴水30元/吨，南储现货均价21370元/吨，跌50元/吨，贴水145元/吨 [8] - 美国参议院推进重启联邦政府议案，市场风险偏好上升，基本面国内铝锭社会库存小幅累库，供需两端边际走弱，海外电力紧缺致电解铝持续开工担忧，供应扰动预期持续存在，另外铜铝比仍在高位，市场资金继续流入铝市，沪铝持仓连续上行，铝价延续偏好 [8][9] 氧化铝 - 周一氧化铝期货主力合约收2829元/吨，涨1.8%，现货氧化铝全国均价2871元/吨，跌2元/吨，升水92元/吨，澳洲氧化铝F0B价格320美元/吨，持平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存25.4万吨，持平，厂库0吨，持平 [10] - 有山西氧化铝企业焙烧产能检修，预计持续10天，对产量影响有限，其他氧化铝企业仍保持正常开工水平，整体市场供应仍然相对充裕，氧化铝社会库存上周继续增加5.84万吨至553.67万吨，基本面保持利空状态，氧化铝延续偏弱走势 [10] 铸造铝 - 周一铸造铝合期货主力合约收21105元/吨，涨0.29%，SMM现货ADC12价格为21450元/吨，持平，江西保太现货ADC12价格20900元/吨，持平，上海型材铝精废价差2622元/吨，涨600元/吨，佛山型材铝精废价差1729元/吨，跌37元/吨，交易所库存5.7万吨，增加1060吨 [11] - 成本端废铝供应偏紧，加上铝价强势上行，废铝价格被动跟随，同时近期铜价及硅价也同步上行，铸造铝成本支撑继续走强，供应端短时稳定，消费端终端韧性较强，但有一定畏高情绪，供需表现尚可，预计铸造铝跟随铝价表现偏强 [11] 锌 - 周一沪锌主力2512合约期价日内窄幅震荡，夜间冲高回落，伦锌震荡，现货市场上海0锌主流成交价集中在22640~22750元/吨，对2512合约升水80元/吨，部分炼厂检修，市场到货受到一定影响，贸易商挺价，现货上调，下游畏高持续，采购意愿较低，现货成交在贸易商间，SMM截止至本周一社会库存为15.96万吨，较上周四减少0.21万吨 [12] - 美国政府或将恢复运转提振市场风险情绪，美元指数在100关口下方震荡，利好锌价，基本面看部分炼厂检修，叠加下游刚需采购，市场货源有限，贸易商继续挺价，支撑升水，但北方环保影响，拖累部分镀锌企业开工，消费端较疲软，社会库存小降然维持高位，短期受宏观乐观情绪带动，预计锌价延续震荡偏强，基本面偏弱将限制上方空间 [12] 铅 - 周一沪铅主力2512合约日内窄幅震荡，夜间窄幅震荡，伦铅震荡偏强，现货市场上海市场驰宏铅17480 - 17540元/吨，对沪铅2512合约升水0 - 50元/吨，沪铅呈偏强震荡，仓单流通货源有限，持货商挺价出货，同时电解铅炼厂厂提货源报价略有缓和，部分升水下调，下游企业除去刚需采购，其他多以长单接货为主，其中华北地区供应逐步宽松，原生铅与再生铅价格较华中地区价差扩大，SMM截止至本周一社会库存为3.27万吨，较上周四增加900余吨 [13][14] - 伦铅突破震荡区间上沿，利多内外铅价，国内随着交割临近，贸易商移库交仓带动库存继续回升，但累库量偏低，亦给到铅价支撑，短期在宏观氛围改善及伦铅技术走强的背景下，预计铅价维持高位运行 [14] 锡 - 周一沪锡主力2512合约期价日内震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦锡震荡，现货市场听闻小牌对12月贴水200 - 升水100元/吨左右，云字头对12月升水100 - 升水400元/吨附近，云锡对12月升水400 - 升水600元/吨左右，SMM截止至上周五社会库存为7033吨，周度增加349吨，截止至上周五云南及江西炼厂开工率为69.13%，周度环比增加0.41% [15] - 美国政府关门有望结束，市场流动性预期改善，利好锡价走势，但基本面边际转弱，炼厂开工延续环比修复，精炼锡供应边际增加，且当前锡价维持高位，抑制下游采买，周度小幅累库，预计短期锡价震荡偏强，但基本面将抑制上涨空间，追涨谨慎 [15] 工业硅 - 周一工业硅延续反弹，华东通氧553现货对2601合约升水210元/吨，交割套利空间负值持续收窄，11月10日广期所仓单库为46255手，较上一交易日增加75手，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号，周四华东地区部分主流牌号报价基本持平，上周社会库小幅降至55.8万吨，近期盘面价格区间震荡拉动现货市场总体企稳 [16] - 基本面上，供应端新疆地区开工率维持8成左右，云南地区枯水期开工率快速下滑至33%，内蒙和甘肃未能有新增产量释放，供应端转入边际收缩，需求侧多晶硅新平台成立暂无进一步消息流出，市场高位交投谨慎，硅片价格预计将失去支撑，电池片厂商当前价格已逼近现金成本下探空间有限，组件端多数企业开始响应协会指导价，预计下周将展开新一轮报价，组件头部企业淡季开始减产，预计库存总量将降至31GW，上周工业硅社会库存降至55.2万吨，近期工业品市场情绪高涨，预计期价短期将维持偏强运行 [17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂价格偏强运行，现货价格上涨，SMM电碳价格上涨350元/吨，工碳价格上涨350元/吨，SMM口径下现货贴水2601合约6490元/吨，原材料价格上涨，澳洲锂辉石价格上涨55美元/吨至995美元/吨，国内价格（5.0% - 5.5%）价格上涨340元/吨至7020元/吨，锂云母（2.0% - 2.5%）价格上涨60元/吨至2180元/吨，仓单合计27491手，匹配交割价83620元/吨，2601持仓53.44万手，日内增仓4.35万手，大中矿业旗下湖南鸡脚山项目建设进度及投产兑现仍有较强不确定性 [18][19] - 周度供给微幅抬升，但边际增量有限，行业库存去化且去库节奏提速，基本面强现实推动盘面探涨，储能需求的高增长预期进一步助推多头情绪，主力合约大幅增仓拉涨，但仍需警惕进口资源的显著环增以及12月政策窗口期闭合对基本面的拖累风险，近强远弱格局延续，锂价宽幅震荡 [19] 镍 - 周一镍价震荡运行，SMM1镍报价121200/吨，+300元/吨，金川镍报123000元/吨，+575元/吨，电积镍报119550元/吨，+50元/吨，金川镍升水3600元/吨，上涨500，SMM库存合计49133吨，较上期+9029吨 [20] - 宏观层面美国政府停摆预期在周内结束，或将提振市场风险偏好，美指有望止跌，产业上菲律宾镍矿价格维持高位，成本端支撑较强，部分电积镍产能向硫酸镍转换，且在镍价区间低位下，现货交投回升，升贴水显著走高，预计镍价反弹虽受美指压制，但技术上已现筑底信号，且伦镍已有探涨迹象，或带动沪镍回升 [20] 纯碱玻璃 - 周一纯碱主力合约震荡偏强运行，夜盘收1232元/吨，涨跌幅约+1.73%，沙河地区重质纯碱价格1175元/吨，较上期上涨15元/吨，沙河重质纯碱价格较2601合约贴水57元/吨，周一玻璃主力合约震荡偏弱运行，夜盘收1065元/吨，涨跌幅约-0.75%，国内沙河地区5mm玻璃大板现货价1036元/吨，现货较盘贴水29元/吨 [21] - 纯碱11月多条装置存在检修计划，且纯碱库存去化，下游浮法玻璃与光伏玻璃均在成本压力下产量环降，其中浮法玻璃日熔量回落0.22万吨，光伏玻璃日熔量回落0.12万吨，对纯碱需求形成拖累，玻璃库存走势表现分化，光伏企业库存天数进一步抬升，浮法玻璃企业库存小幅去化，短期纯碱玻璃均面临弱需求压力，价格或低位震荡运行 [21] 螺卷 - 周一钢材期货震荡偏弱，现货市场昨日现货成交10.78万吨，唐山钢坯价格2940（0）元/吨，上海螺纹报价3190（0）元/吨，上海热卷3270（+10）元/吨，乘联分会数据显示10月全国乘用车市场零售224.2万辆，同比下降0.8%，1 - 10月份全国乘用车市场累计零售1925万辆，同比增长7.9%，10月新能源乘用车市场零售128.2万辆，同比增长7.3%，环比下降1.3%，1 - 10月累计零售1015.1万辆，增长21.9% [22][23] - 北方天气转冷，户外施工减少，钢材需求偏弱，基本面上周五大材产量环比下降，表观需求减少，库存下降但降幅收缩，其中螺纹表需环比明显回落，淡季压力增加，热卷库存反弹，供应压力不减，需求持续偏弱，预计钢价震荡调整为主 [23] 铁矿 - 周一铁矿石期货震荡，昨日港口现货成交116万吨，日照港PB粉报价775（+2）元/吨，超特粉674（+1）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差101元/吨，11月3日 - 9日中国47港铁矿石到港总量2769.3万吨，环比减少544.8万吨，中国45港铁矿石到港总量2741.2万吨，环比减少477.2万吨，北方六港铁矿石到港总量为1525.8万吨，环比减少60.1万吨，Mysteel全球铁矿石发运总量3069.0万吨，环比减少144.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2548.6万吨，环比减少210.6万吨 [24] - 需求端下游需求步入淡季，钢厂利润收缩，钢厂检修有所增加，铁水产量连续调整，铁水处于下滑阶段，供应端边际减少，本周到港与发运双双回落，供应压力稍有缓解，供给环比回落，预计铁矿低位震荡 [24] 双焦 - 周一双焦期货延续偏强走势，现货方面上周主流焦企开启焦炭第四轮提涨，主流钢厂目前暂无回应，11月10日吕梁市场冶金焦价格持稳运行，11月10日起河南多地启动重污染天气橙色预警 [25] - 焦煤现货价格偏强运行，供应端受山西煤矿减产、环保限产等因素影响，产量持续收缩，下游采购需求稳定，叠加煤矿库存处于低位，供需关系良好，上周焦炭第四轮提涨开启但暂未落地，由于钢厂利润收缩、铁水产量回落，需求端支撑有限，焦化企业仍处于亏损状态，生产积极性一般 [25] - 双焦受供应端收缩主导，下游钢材端疲软制约价格上行空间，短线小幅调整，中线预计震荡偏强 [25] 豆菜粕 - 周一豆粕01合约收涨0.39%，报3063元/吨，华南豆粕现货涨20收于3010元/吨，菜粕01合约收跌0.47%，报2547元/吨，广西菜粕现货跌10收于2620元/吨，CBOT美豆1月合约涨10.25收于1127.5美分/蒲式耳 [27] - 据市场分析师预估，截至11月9日当周，美国大豆收割率为96%，CONAB机构发布截至11月8日巴西大豆播种率为58.4%，AgRural机构发布截至上周四巴西2025/26年度大豆播种率已经达到预期的61%，截至11月7日当周，主要油厂大豆库存为761.95万吨，较前一周增加51.16万吨，豆粕库存为99.86万吨，较前一周减少15.44万吨，未执行合同为600.15万吨，较前一周增加179.65万吨，天气预报显示未来15天巴西大豆产区累计降水量预计在85 - 95mm，略低于常态水平，阿根廷产区累计降水量预计在30 - 40mm，均值在60mm左右 [27] - 巴西播种进度达6成，降水过程持续，阿根廷降水低于均值，有利于播种推进，美

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场信息嘈杂，枕下窝矿复产预期反复，锂价宽幅震荡；10月31日市场流传枕下窝矿或将快速复产，多头避险情绪升温，锂价减仓回落，而宁德迟迟未发布复产计划，复产传闻未能被证实，周尾锂价再度增仓拉涨；基本面上，高频供给再创新高，但存在增量瓶颈，库存延续去库态势，下游主动累库意愿不佳，整体维持刚需采买 [4] - 后期基本面回暖预期延续，锂价在矿端复产预期驱动下宽幅震荡；虽供给增量有瓶颈，但上游排产积极性高，部分产能因采矿证新证获批复产，供给总量维持高位；材料厂11月排产环增，但下游锂盐采买情绪谨慎，反映市场对未来锂价高度预期有限；动力终端在政策窗口期驱动下延续强势，但需警惕月末政策窗口关闭导致的需求跳水风险 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |指标|2025/11/7|2025/10/31|变动量|变动幅度|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |进口锂原矿：1.3%-2.2%|147|150|-2.50|-1.67%|美元/吨| |进口锂精矿：5.5%-6%|904|918|-14.00|-1.53%|美元/吨| |国产锂精矿：5.5%-6%|904|918|-14|-1.53%|元/吨| |即期汇率：美元兑人民币|7.122|7.114|0.01|0.12%|/| |电池级碳酸锂现货价格|8.05|8.08|-0.03|-0.35%|万元/吨| |碳酸锂主力合约价格|7.79|7.93|-0.14|-1.79%|万元/吨| |碳酸锂库存合计|121140|123777|-2637|-2.13%|吨| |磷酸铁锂价格|3.63|3.37|0.26|7.72%|万元/吨| |钴酸锂价格|36.20|36.20|0.00|0.00%|万元/吨| |三元材料价格：811|16.45|16.45|0.00|0.00%|万元/吨| |三元材料价格：622|14.95|14.95|0.00|0.00%|万元/吨| [5] 市场分析及展望 上周市场分析 - 监管与交割：截止2025年11月7日，广期所仓单规模合计27332手，最新匹配成交价格77920元/吨，主力合约2601持仓规模49.09万手 [7] - 供给端：截止11月7日，碳酸锂周度产量23465吨，较上期增加145吨；四川、江西供给增量有瓶颈，但北方盐湖产能因新采矿证获批复产，湖南提产迹象明显，预期随着更多新采矿证获批，供给维持高位 [7] - 锂盐进口：9月碳酸锂进口量19597吨，环比下降10.3%，同比增加20%；从智利进口约1.08万吨，同比下降22.5%，占比约55.2%；从阿根廷进口量6948吨，同比增加242.9%，占比约35.5%；本期进口自智利的均价约6.24万元/吨，进口自阿根廷的均价约5.91万元/吨 [7] - 锂矿进口：9月锂矿石进口合计约71.1万吨，环比增加14.8%；从澳大利亚进口34.72万吨，环比增加64.1%；从津巴布韦进口量约10.9万吨，环比下降7.8%；进口自尼日利亚的锂矿合计约12万吨，环比增加14.4%；进口自南非的规模显著提升，进口量约10.87万吨 [7] - 需求方面： - 下游正极材料：截止11月7日，磷酸铁锂产量合计约96856吨，开工率85.24%，较上期增加7.41个百分点，库存40132吨，较上期减少541吨；三元材料产量合计约19684吨，开工率51.51%，较上期增加1.31个百分点，库存12190吨，较上期减少250吨；三元材料价格相对平稳，5系三元价格由13.89万元/吨上升至13.91万元/吨，8系价格稳定在15.81万元/吨，磷酸铁锂动力型价格由3.72万元/吨下跌至3.715万元/吨，储能型价格由3.55万元/吨下跌至3.535万元/吨 [8] - 新能源汽车：10月1 - 31日，全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增长17%，较上月增长8%，今年以来累计零售1027万辆，同比增长23%；新能源汽车销量在10月末显著回升，因乘联会销量统计口径以实际交付为准，新能源汽车订单在购置税窗口期驱动下大幅回升，随着订单于月底集中交付，乘联会口径下的销量增速显著回升；但需警惕12月需求跳水风险，因当前需求主要由政策窗口驱动，购置税窗口期将于12月初逐渐关闭，若主流车企未能及时发布购置税兜底政策，则需求或下降；目前多数新势力车企已宣布购置税兜底政策，截止9月新势力品牌销量占比约18%，消费基本盘依赖主流传统品牌，仅有少量传统车企宣布购置税兜底政策，需求韧性风险较大 [9] - 库存方面：截止11月7日，碳酸锂库存合计121140吨，较上期去库约2637吨；其中，工厂库存22300吨，较上期去库约1075吨；市场库存71508吨，较上期去库约1273吨；交易所库存27332手，较上周减少289张 [10] 本周展望 基本面回暖预期延续，锂价在矿端复产预期驱动下宽幅震荡；虽供给增量有瓶颈，但上游排产积极性高，部分产能因采矿证新证获批复产，供给总量维持高位；材料厂11月排产环增，但下游锂盐采买情绪谨慎，反映市场对未来锂价高度预期有限；动力终端在政策窗口期驱动下延续强势，但需警惕月末政策窗口关闭导致的需求跳水风险；宁德枕下窝矿的复产预期或对市场情绪影响较大 [11] 行业要闻 - 湖南大中赫锂矿有限责任公司锂渣无害化综合利用新工艺碳酸锂项目10月29日开工，预计年产8万吨电池级碳酸锂，计划2028年建成，依托新获得采矿证的鸡脚山大型锂矿，是对原有4万吨/年规划的重大升级，一期2万吨/年项目预计先于2026年投产 [12] - 海目星已成功打通锂金属固态电池量产的全线工艺环节，是业内首家同时进行“锂金属负极 + 氧化物电解质”与“硅碳负极 + 硫化物电解质”双技术路线布局的企业，已获得2GWh固态电池价值4亿元量产设备订单，这也是行业内首个高能量锂金属固态电池设备的可量产商用订单 [12] - 川发龙蟒全资子公司与富临精工控股子公司签署《投资合作协议》，共同出资设立合资公司“富临龙蟒新材料有限公司”，投资、建设和运营17.5万吨/年高压密磷酸铁锂项目 [12] - Kodal Minerals表示，尽管首都巴马科附近安全紧张局势升级，但其位于马里南部的Bougouni锂矿运营未受影响，公司正在与马里当局合作，加强工人和承包商的现场安全保护 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 宏观上，美联储官员对12月降息预期存在分歧，美元流动性收缩推高美指，周尾就业数据走弱推高降息预期致美指跳水；产业上，菲律宾极端天气或使镍矿供给收紧，矿价高位成本支撑强，基本面暂无明显改善；后期美指预期回调，镍价或有探涨，因美国企业裁员人数攀升推高降息预期，美元指数或回调利多镍价，且菲律宾镍矿价格高位成本支撑牢固，新能源市场或拉动镍需求，但不锈钢需求仍在磨底，国内供给或维持高位 [3][11] 根据相关目录分别总结 上周市场重要数据 - SHFE镍价格从120590元/吨降至119440元/吨，LME镍从15226美元/吨降至15060美元/吨；LME库存从252102吨增至253104吨，SHFE库存从31388吨增至32634吨；金川镍升贴水从2550元/吨涨至3100元/吨，俄镍升贴水从450元/吨涨至600元/吨；高镍生铁均价从937元/镍点降至933元/镍点；不锈钢库存从85.8万吨增至86.3万吨 [4] 行情评述 - 宏观上，美元指数冲高回落，10月美国挑战者企业裁员人数大增推高12月降息预期，美联储官员对降息节奏分歧大；数据方面，10月美国制造业PMI综合指数回落，连续8个月在荣枯线下方，需求端表现尚可，产出指数回落；就业方面，10月ADP就业人数增加，挑战者企业裁员人数大增 [5] 各产品情况 - **镍矿**：菲律宾1.5%红土镍矿FOB价格维持在50美元/湿吨，印尼价格微降；菲律宾受极端天气影响，镍矿开采及发运迟缓，供给环降 [6] - **纯镍**：10月全国精炼镍产量同环比增长，产能规模增加，开工率微降；9月进口量同比大增，出口规模同比增加，截止10月31日进口亏损略有扩大 [6][7] - **镍铁**：高镍生铁价格下跌，10月中国和印尼产量有不同程度变化；库存结构上，上游和下游库存增加，一体化库存减少，港口库存减少；9月进口量同比和环比均增加，主要来自印尼 [7][8] - **不锈钢**：10月中国和印尼产量增加，排产合计增加但300系对镍铁需求提振弱；市场预期11月排产有微变，截止11月6日国内300系不锈钢库存去库；国内房地产市场拖累不锈钢消费，传统需求难显著改善 [9] - **硫酸镍**：电池级价格下跌，电镀级价格维持；10月产量同环比增长，三元材料产量增速强于硫酸镍，需求热度提振价格；利润方面，部分工艺利润率上升或翻正，MHP产硫酸镍利润率仍为负 [10] - **新能源**：10月全国乘用车新能源市场零售同比和环比增长，今年累计零售同比增长；高频数据显示10月末销量回升，但需求受政策窗口驱动，12月需求或有跳水风险，多数新势力车企已宣布购置税兜底政策 [10] 库存情况 - 当前纯镍六地社会库存、SHFE库存、LME镍库存及全球两大交易所库存均环比增加 [11] 后期展望 - 宏观上美指或回调利多镍价，基本面上菲律宾镍矿价格高位成本支撑牢固，不锈钢需求磨底，新能源市场或拉动镍需求，国内供给或维持高位，基本面暂无明显改善但美指回调或提振镍价 [11] 行业要闻 - Zeb Nickel获得南非矿权许可，预计2026年投产，年产镍精矿2万吨 [14] - 金川镍钴镍冶炼厂侧吹熔铸炉完成检修点火，新一轮生产周期开启 [14] - Sumber Global Energy子公司SMGA拓展镍冶炼业务，将采用富氧侧吹炉技术 [14]