报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价反弹 宏观面美国就业及通胀数据支持美联储降息，特朗普言论利好未来降息路径，美元弱势，国内临近中央政治局会议，政策预期回升，市场情绪偏好，锌价跟随反弹 基本面供应端收缩态势突出，12月国内外锌矿加工费加速下行，炼厂利润压缩，行业减停产增多，11月国内精炼锌产量不及预期，预计12月环比减少2.4万吨，供应压力缓解，国内外现货升水走强助力期价偏强运行 消费端仍处传统淡季，需求侧配合不足，初端企业开工率不温不火，终端消费增量有限，下游企业畏高情绪升温，采买谨慎 [3][10] - 随着美联储12月利率会议及国内重要会议临近，市场风险偏好有望维持偏暖态势，供应缩量提振，锌价或跟随有色板块延续偏强运行节奏 但需关注锌价反弹对消费端负反馈效应的强化，上方暂关注40月均线附近压力 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE锌11月28日价格22425元/吨，12月5日涨至23305元/吨，涨幅880元/吨；LME锌11月28日价格3051美元/吨，12月5日涨至3098.5美元/吨，涨幅47.5美元/吨；沪伦比值从7.35升至7.52，涨幅0.17 [5] - 上期所库存从95916吨降至91916吨，减少4000吨；LME库存从51750吨增至55375吨，增加3625吨；社会库存从14.8万吨降至14.03万吨，减少0.77万吨；现货升水从50元/吨升至70元/吨，增加20元/吨 [5] 行情评述 - 上周沪锌主力ZN2601合约期价反弹，突破23000元/吨一线后涨势放缓，最终收至23305元/吨，周度涨幅3.92%，周五夜间低开窄幅震荡；伦锌重心上移，再刷年内新高至3125美元/吨，最终收至3098.5美元/吨，周度涨幅1.56% [6] - 现货市场，12月5日上海0锌主流成交价23165 - 23375元/吨，对2601合约升水200 - 220元/吨；宁波市场主流品牌0锌成交价23155 - 23335元/吨，对2601合约升水175元/吨，对上海现货升水100元/吨；广东0锌主流成交价22945 - 23095元/吨，对2601合约贴水45元/吨，沪粤价差扩大；天津市场0锌锭主流成交价22930 - 23170元/吨，0锌普通对2601合约报贴水40到升水10元/吨，津市较沪市贴水130元/吨，沪津价差扩大 受炼厂检修影响，市场货源偏紧改善有限，贸易商上调升水报价，下游畏高，采买倾向低价厂提货源，现货成交以贸易商间为主 [7] - 库存方面，12月5日LME锌锭库存55375吨，周度增加3625吨；上期所库存91916吨，较上周减4000吨；12月4日社会库存14.03万吨，较周一减少0.4万吨，较上周四减少0.77万吨 广东因炼厂减产到货减少，下游需求稳定，终端刚需补库，部分华南货源流入华东，去库明显，天津地区库存变化较小 [8] - 宏观方面，美国11月ISM制造业PMI指数降至48.2，连续九个月低于荣枯线，新订单指数收缩速度加快；ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高 [8] - ADP就业数据显示11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅；截至11月29日当周首次申请失业救济人数减少2.7万人至19.1万，显著低于预期；持续申请失业救济人数小幅下降4000人至193.9万人，但处于近年来高位 美国9月PCE物价指数环比0.3%，同比从2.7%升至2.8%；核心PCE年率从2.9%降至2.8% [9] 行业要闻 - 截止至12月5日当周，国产锌精矿加工费环比减少200元/金属吨至1850元/金属吨，进口锌精矿加工费环比减少3.5美元/干吨至57.75美元/干吨 [12] - 阿国家矿业集团强调贝贾亚锌铅矿项目按计划启动生产，计划年产17万吨锌精矿和3万吨铅精矿 [12] - 11月精炼锌产量59.52万吨，环比下降3.56%，同比增加16.75%，1 - 11月累计产量628.1万吨，同比增加10.69%，低于预期值 预计12月国内精炼锌产量57.09万吨，环比下降2.43万吨或4.08%，同比增加10.49%，全年累计产量685.2万吨，同比增加10.67% [12] 相关图表 - 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME升贴水、上期所库存、LME库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费情况、锌矿进口盈亏、国内精炼锌产量情况、冶炼厂利润情况、精炼锌净进口情况、下游初端企业开工率等图表 [13][15][17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周，BMD马棕油主连涨38收于4152林吉特/吨，涨幅0.92%；棕榈油01合约涨144收于8770元/吨，涨幅1.67%；豆油01合约涨22收于8266元/吨，涨幅0.27%；菜油01合约跌139收于9618元/吨，跌幅1.42%；CBOT豆油主连跌0.38收于51.7美分/磅，跌幅0.73%；ICE油菜籽活跃合约跌33.5收于618.2加元/吨，跌幅5.14% [4][7] - 随着东南亚洪灾题材降温，盘面上涨动能减弱；高频数据显示马棕油11月底产量环比由增转减，关注即将发布的MPOB报告；12 - 2月是产地的减产季，产量或收缩带来支撑，关注需求变化；ICE油菜籽因报告利空影响，菜油跌幅相对较大 [4][7] - 宏观方面，关注本周美联储议息会议，市场预期降息25个基点，降息预期提振叠加地缘冲突不确定性，国际油价周内震荡收涨；基本面上，产地天气炒作题材逐步降温，马棕油11月底数据显示产量环比增幅收窄，但累库预期不改，等待MPOB报告落地，预计短期棕榈油区间震荡运行 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上周，CBOT豆油主连跌0.38收于51.7美分/磅，跌幅0.73%；BMD马棕油主连涨38收于4152林吉特/吨，涨幅0.92%；DCE棕榈油涨144收于8770元/吨，涨幅1.67%；DCE豆油涨22收于8266元/吨，涨幅0.27%；CZCE菜油跌139收于9618元/吨，跌幅1.42%；豆棕价差期货跌122元/吨；菜棕价差期货跌135元/吨；广东广州24度棕榈油现货价涨170元/吨，涨幅1.98%；日照一级豆油现货价涨40元/吨，涨幅0.47%；江苏张家港进口三级菜油现货价跌120元/吨，跌幅1.19% [5] 市场分析及展望 - 马棕油方面，11月库存预计环比增长7.78%达266万吨，为2019年4月以来最高；毛棕榈油产量估计为198万吨，较上月降3%，但仍是有记录以来最高的11月产量，预计全年毛棕榈油产量首破2000万吨；11月1 - 30日单产环比减2.09%，出油率环比增0.36%，产量环比减0.19%；MPOA机构预估11月1 - 30日产量减少4.38%；12月1 - 5日出口量较上月同期减20.25%，11月1 - 30日不同机构数据显示出口量均减少 [8][9] - 印尼今年1 - 10月出口毛棕榈油和精炼棕榈油1949万吨，出口量较去年同期增长7.83% [10] - 印度11月棕榈油进口量环比增4.6%至63万吨，豆油进口量降12%至40万吨，葵花籽油进口量降44%至14.5万吨，食用油进口总量较上月下滑11.5%至118万吨 [10] - 截至2025年11月28日当周，全国重点地区三大油脂库存为219.75万吨，较上周减2.65万吨，较去年同期增24.62万吨；其中，豆油库存117.88万吨，较上周减0.11万吨，较去年同期增12.58万吨；棕榈油库存65.35万吨，较上周减1.36万吨，较去年同期增17.08万吨；菜油库存36.52万吨，较上周减1.18万吨，较去年同期减5.04万吨 [11] - 截至2025年12月5日当周，全国重点地区豆油周度日均成交为27380吨，前一周为15080吨；棕榈油周度日均成交为140吨，前一周为1720吨 [11] 行业要闻 - 印度尼西亚棕榈油协会GAPKI称苏门答腊岛洪水未对棕榈油生产造成重大影响 [12] - 印度买家锁定2026年4 - 7月大量南美豆油采购，每月超15万吨 [12] - 马来西亚棕榈油产量预估维持在1920万吨不变，不利天气抑制产量上行空间，预估区间1870 - 1970万吨；印度炼油商取消约7万吨12 - 1月交付的豆油订单 [13] 相关图表 - 包含马棕油主力合约、美豆油主力合约、三大油脂期货价格指数、棕榈油现货价格、菜油现货价格、棕榈油现期差、豆油现期差、豆棕YP 01价差、菜棕OI - P 01价差、棕榈油近月进口利润、马来西亚棕榈油月度产量、出口量、库存、CNF价格走势、印尼棕榈油月度产量、出口量、库存、国内三大油脂商业库存、棕榈油商业库存、豆油商业库存、菜油商业库存等图表 [15][17][19][21][26][28][27][38][33][39][35][41][49][42][45][48][46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约跌32收于1105.25美分/蒲式耳，跌幅2.81%；豆粕01合约跌8收于3036元/吨，跌幅0.26%；华南豆粕现货收于3000元/吨，较上周持平；菜粕01合约跌55收于2397元/吨，跌幅2.24%；广西菜粕现货跌70收于2480元/吨，跌幅2.75% [2][5] - 中国采购美豆消息匮乏，2月底前采购1200万吨大豆进度偏慢能否达成存疑，外盘缺乏支撑震荡回落；国内豆粕高库存压制，进口成本仍亏损，成本端有支撑，连粕整体震荡运行 [2][5] - 加拿大统计局报告油菜籽产量为2180万吨，影响利空，全球供应充裕，ICE油菜籽下跌，菜粕相对偏弱；南美当前天气条件总体适宜，作物前景积极；关注美豆出口进展，等待12月USDA报告发布，预计短期连粕震荡运行延续 [2][9] 各章节总结 市场数据 | 合约 | 12月5日 | 11月28日 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆 | 1105.25 | 1137.25 | -32.00 | -2.81% | 美分/蒲式耳 | | CNF进口价：巴西 | 481.00 | 500.00 | -19.00 | -3.80% | 美元/吨 | | CNF进口价：美湾 | 498.00 | 502.00 | -4.00 | -0.80% | 美元/吨 | | 巴西大豆盘面榨利 | 70.75 | 64.34 | 6.41 | | 元/吨 | | DCE豆粕 | 3036.00 | 3044.00 | -8.00 | -0.26% | 元/吨 | | CZCE菜粕 | 2397.00 | 2452.00 | -55.00 | -2.24% | 元/吨 | | 豆菜粕价差 | 639.00 | 592.00 | 47.00 | | 元/吨 | | 现货价：华东 | 3040.00 | 3020.00 | 20.00 | 0.66% | 元/吨 | | 现货价：华南 | 3000.00 | 3000.00 | 0.00 | 0.00% | 元/吨 | | 现期差：华南 | -36.00 | -44.00 | 8.00 | | 元/吨 | [3] 市场分析及展望 - USDA月报前瞻显示美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲式耳，预估区间2.5 - 3.85亿蒲式耳，11月预估为2.9亿蒲式耳 [5] - 截至10月30日当周，美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增124.8万吨，前一周为145万吨；当前年度美豆累计销售量为1720万吨，销售进度38.6%，去年同期为55.5%；本周中国采购美豆23.2万吨 [6] - 截至2025年11月21日当周，美国大豆压榨毛利润为2.5美元/蒲式耳，前一周为2.81美元/蒲式耳；伊利诺伊州48%蛋白豆粕现货价格为324美元/短吨，前一周为338美元/短吨；毛豆油卡车报价为51.99美分/磅，前一周为51.58美分/磅；1号黄大豆平均价格为11.16美元/蒲式耳，前一周为11.15美元/蒲式耳 [6] - 截至2025年11月29日当周，巴西2025/26年度大豆种植率为86%，前一周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%；截至11月27日当周，播种率达89%，前一周为81%，去年同期为91%；巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期为147万吨 [7] - 截至2025年11月26日当周，阿根廷大豆播种进度为44.7%，前一周为36%，去年同期为53.8% [7] - 南美产区天气预报显示，未来15天巴西大豆产区累计降水量预计150mm，高于常态水平，整体天气条件良好；阿根廷未来两周降水干燥，利于播种推进 [7] - 截至2025年11月28日当周，主要油厂大豆库存为733.96万吨，较上周增加18.97万吨，较去年同期增加236.61万吨；豆粕库存为120.32万吨，较上周增加5.17万吨，较去年同期增加36.87万吨；未执行合同为388.1万吨，较上周减少71.41万吨，较去年同期减少10.7万吨；全国港口大豆库存为957.6万吨，较上周增加15.1万吨，较去年同期增加308.25万吨 [8] - 截至2025年12月5日当周，全国豆粕周度日均成交为14.028万吨，其中现货成交为8.298万吨，远期成交为5.73万吨，前一周日均总成交为12.434万吨；豆粕周度日均提货量为18.43万吨，前一周为18.8万吨；主要油厂压榨量为205.58万吨，前一周为220.38万吨；饲料企业豆粕库存天数为8.49天，前一周为8.17天 [8] 行业要闻 - StoneX机构预计巴西2025/26年度大豆产量为1.772亿吨，较11月预估值下调0.9%，反映主产区大豆产出潜力下降 [10] - Patria Agronegocios机构预计巴西2025/26年度大豆产量将达1.7189亿吨，较11月中期预估值上调0.2%，播种面积预计触及4858万公顷，较前一次预估增加0.9% [10] - Imea机构预计巴西马托格罗索州2025/26年度大豆产量为4718万吨，较11月报告预估值持稳；11月24 - 28日当周大豆压榨利润为492.95雷亚尔/吨，此前一周为451.85雷亚尔/吨；当周该州豆粕价格为1615.80雷亚尔/吨，豆油价格为6290.33雷亚尔/吨 [11] - 截至11月30日，欧盟2025/26年棕榈油进口量为117万吨，去年为142万吨；大豆进口量为497万吨，去年为575万吨；豆粕进口量为746万吨，去年为833万吨；油菜籽进口量为158万吨，去年为261万吨 [11] - 加拿大统计局将于12月4日公布2025/26市场年度大田作物产量预估报告，受访分析师平均预估油菜籽产量为2125万吨，高于9月公布的2003万吨 [11] - 澳大利亚农业资源经济局将2025/26年度澳大利亚油菜籽产量预期上调80万吨至720万吨，高于上年的640万吨，比十年平均水平高出50% [12] - 一家机构预计阿根廷2025/26年度大豆产量为4690万吨，较前次预估持平，预估区间4580 - 4810万吨，播种延迟，土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡值得关注 [12] - 加拿大统计局报告显示油菜籽单产创历史新高，全国油菜籽产量增长13.3%至2180万吨，超过2017年纪录 [12] 相关图表 - 包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、豆粕主力合约走势、各区域豆粕现货价格、豆粕M1 - 5月间差、管理基金CBOT净持仓、现期差（活跃）：豆粕、巴西大豆产区降水、气温，阿根廷大豆产区降水、气温，巴西和阿根廷大豆播种进度，美豆累计销售量、当周净销售量、当周出口量，美国油厂压榨利润，豆粕周度日均成交量、提货量，港口和油厂大豆库存、油厂周度压榨量、未执行合同、豆粕库存、饲企豆粕库存天数等相关图表 [13][16][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡下挫，主因多晶硅11月产量不及预期，临近年底光伏装机减速致硅片排产大幅下滑拖累上游硅料需求，工业品市场情绪降温；供应端新疆开工率稳定，西南产量下滑，甘肃和内蒙难增产，供应小收敛；需求端多晶硅、硅片、电池片、组件需求均下滑，工业硅社会库存升至55.8万吨，现货市场重心下移 [2][5][9] - 11月官方制造业PMI仍收缩，多晶硅产量不及预期且光伏中下游12月排产大幅下滑，工业品市场情绪降温；技术面主力合约跌破9000一线后弱势下行，预计工业硅期价将偏弱震荡 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 |合约|12月5日|11月28日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅主力|8805.00|9130.00|-325.00|-3.56%|元/吨| |通氧553现货|9450.00|9550.00|-100.00|-1.05%|元/吨| |不通氧553现货|9350.00|9350.00|0.00|0.00%|元/吨| |421现货|9800.00|9800.00|0.00|0.00%|元/吨| |3303现货|10450.00|10450.00|0.00|0.00%|元/吨| |有机硅DMC现货|13600.00|13200.00|400.00|3.03%|元/吨| |多晶硅致密料现货|52.00|52.00|0.00|0.00%|元/吨| |工业硅社会库存|55.8|55|0.8|1.45%|万吨| [3] 市场分析及展望 - 宏观方面，11月官方制造业PMI升至49.2，生产指数50，新订单指数49.2，原材料库存指数47.3，从业人员指数48.4，供应商配送指数50.1 [6] - 供需方面，截止12月28日工业硅周度产量降为8.1万吨，环比-8.7%，同比+5.1%，三大主产区开炉数降至238台，整体开炉率降至29.9%；需求端多晶硅、硅片、电池片、组件需求均下滑 [6][7] - 库存方面，截止12月5日工业硅全国社会库存升至55.8万吨，环比增加0.8万吨，交易所注册仓单量升至7288手，合计3.64万吨，仓单库存有望上行 [8] 行业要闻 - 大全能源举行第三季度业绩说明会，董事孙逸铖称硅料价格反弹是“反内卷”政策与企业协同调整结果，新国标对行业发展有重要意义，公司N型致密料比例达70%以上，暂无颗粒硅技术建设计划 [10] - 欧盟考虑为特定商品设70%“欧洲制造”目标，或使欧盟企业年增超100亿欧元成本，该提案由斯特凡纳·塞茹尔内负责，可能影响汽车和太阳能电池板等领域 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝少量减产未改变供应过剩格局，后续进口持续，加上库存仓单流入使供应过剩预期强化，此前预期的大规模减产落空，成本支撑逻辑弱化，盘面空头氛围浓，持仓大幅上行，氧化铝价格加速下跌，预计短时供需格局难改，期价延续弱势 [2][7] 各目录内容总结 一、交易数据 - 2025年11月28日至12月5日，氧化铝期货（活跃）从2707元/吨跌至2555元/吨，跌152元/吨；国产氧化铝现货从2856元/吨跌至2831元/吨，跌25元/吨；现货升水从183元/吨升至291元/吨，升108元/吨；澳洲氧化铝 FOB 持平于313.5美元/吨；进口盈亏从50.13元/吨降至22.44元/吨，降27.7元/吨；交易所仓库库存从258413吨降至253320吨，降5093吨；交易所厂库库存为0吨；山西、河南、广西、贵州国产铝土矿价格及几内亚 CIF 价格均持平 [3] 二、行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌5.65%，收于2555元/吨，现货市场全国加权平均周五报2831元/吨，较上周跌25元/吨 [4] - 铝土矿方面，国产矿石维稳，进口矿石成交活跃度不高，企业有库存且长单执行，无紧急补库需求 [4] - 供应端，上周氧化铝供应减少，因山西某氧化铝厂完成年产目标检修焙烧炉，另一企业焙烧炉计划性检修，截至12月4日，中国氧化铝建成产能11480万吨，开工产能9495万吨，开工率82.71% [4] - 消费端，山西、新疆电解铝企业复产、新投产，开工产能增加，对氧化铝需求增加 [4] - 库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存25.3万吨，周内减少5093吨，厂库0吨持平 [4] 三、行情展望 - 矿端，国内外矿端平静，国内矿石偏紧价格持稳，进口矿成交活跃度不高，以长单执行为主，氧化铝利润压缩使采购态度谨慎 [2][5][7] - 供应端，山西地区氧化铝企业减产预计持续20天，日影响产量2000吨，进口窗口开启，后续仍有进口流入预期 [2][7] - 消费端，上周氧化铝价加速下跌，电解铝企业采购意愿稍有抬升，大多压价成交，周末现货价格跌幅大 [2][7] 四、行业要闻 - 2025年11月，梅特罗矿业铝土矿出货量78.3万湿吨，环比增6.5%，年初迄今出货量560万湿吨，有望实现620 - 660万湿吨年度目标 [8] - 阿拉丁数据显示，本周几内亚至中国航线 Cape 型船运费上行，截至周四，岬型船报价26美元/吨，折合干吨约28.5美元/干吨，市场情绪和基本面双重支撑，铁矿、煤炭、铝土矿带来需求动力 [8] - 几内亚坎比亚铝土矿公司强化组织架构优化生产，当前月产量约60万吨，短期目标提至80万吨甚至突破100万吨 [8] 五、相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、氧化铝交易所库存等图表 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤焦炭期货偏弱，基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱走势 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3157元/吨，涨47元，涨跌幅1.51%，总成交量6296366手，总持仓量2605188手 [3] - SHFE热卷收盘价3320元/吨，涨18元，涨跌幅0.55%，总成交量1637048手，总持仓量1034595手 [3] - DCE铁矿石收盘价785.5元/吨，跌8.5元，涨跌幅 -1.07%，总成交量909138手，总持仓量293727手 [3] - DCE焦煤收盘价1140.0元/吨，跌12元，涨跌幅 -1.4%，总成交量4992949手，总持仓量833449手 [3] - DCE焦炭收盘价1585.0元/吨，涨3元，涨跌幅0.17%，总成交量125023手，总持仓量45213手 [3] 行情评述 下游 - 钢厂铁水产量下跌，终端需求继续放缓；焦炭生产维持，日均产量小幅增加，库存减少 [1][5] - 上周钢厂盈利率36.36%，环比增加1.30个百分点，同比减少13.42个百分点 [5] - 日均铁水产量232.3万吨，环比减少2.38万吨，同比减少0.31万吨 [5] - 焦炭日均产量46.62万吨，环比增加0.3万吨，产能利用率85.97%，环比增加0.55% [5] - 焦炭库存625.25万吨，环比减少0.27万吨，可用天数11.29天 [5] 中游 - 焦化企业连续三周盈利，生产加速，焦炭产量明显增加，但出货困难，库存增加 [1][6] - 全国平均吨焦盈利30元/吨，环比减少17元/吨 [1][6] - 上周产能利用率为73.84%，环比增加0.89% [6] - 焦炭日均产量64.53万吨，环比增加0.77万吨，库存76.44万吨，环比增加4.68万吨 [6] 上游 - 矿山生产平稳，供应压力增大，焦煤库存大幅增加 [1][6] - 523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减少0.4% [1][6] - 原煤日均产量190.4万吨，环比减少0.9万吨，库存471.6万吨，环比增加19.7万吨 [1][6] - 精煤日均产量75.4万吨，环比减少1万吨，库存247万吨，环比增加23.1万吨 [1][6] 行业要闻 - 截至12月2日，全国地方政府债券发行规模约为10.1万亿元 [10] - 国务院总理李强指出新型城镇化发展空间大，要因地制宜实施规划等 [10] - 上周15个省份钢厂产线检修25条，环比增加14条；复产2条，环比减少4条；影响产量33.78万吨，环比增加5.25万吨，预计本周影响产量44.3万吨 [10] - 多地启动重污染天气应急响应，如洛阳、长沙、沧州等 [10] 相关图表 - 包含焦炭基差走势、钢材期货及月差走势等20张图表，展示了产量、产能利用率、库存、利润等数据变化 [9][12][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端多地启动五日应急响应，钢厂检修规模扩大，铁水产量环比回落，预计铁矿期价震荡承压运行 [1][6] - 供应端海外铁矿到港量减少但发运增加，港口库存高位增加，供应压力不减，西芒杜项目明年逐步放量将增强对供应影响 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3157 | 47 | 1.51 | 6296366 | 2605188 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3320 | 18 | 0.55 | 1637048 | 1034595 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 785.5 | -8.5 | -1.07 | 909138 | 293727 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1140.0 | -12 | -1.4 | 4992949 | 833449 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1585.0 | 3 | 0.17 | 125023 | 45213 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡走弱，需求偏弱预期不变，供应端高位，高库存下铁矿承压运行，现货市场日照港 PB 粉和超特粉报价环比下跌 [4] - 需求端多地启动污染应急响应，钢厂检修规模扩大，铁水产量环比回落，247 家钢厂高炉开工率、产能利用率等指标有相应变化 [4] - 供应端海外铁矿到港量减少但发运增加，港口库存高位增加，供应压力不减，各地区发运量有不同变化 [5] 行业要闻 - 12 月 1 日外交部宣布法国总统马克龙 12 月 3 - 5 日对中国进行国事访问 [10] - 经合组织预估 2025 年全球经济增长 3.2%，中国经济增长 5% [10] - 12 月 3 日西芒杜项目首船 20 万吨高品位铁矿石发往中国 [10] - 上周 15 个省份钢厂产线检修、复产情况有变化，预计本周产线检修影响产量 44.3 万吨 [10] - 多地启动重污染天气应急响应 [10] 相关图表 包含螺纹、热卷、铁矿等期货现货走势、基差走势、钢厂利润、产量、库存、消费等多方面数据的图表 [8][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外就业数据好坏参半，日元因日央行加息预期走高，美元指数震荡回升，国内A股缩量震荡、债市加速回调，各商品价格走势分化，需关注国内外政策、经济数据及市场情绪变化 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外就业数据好坏参半，美国11月挑战者裁员7.1万人，同比增速放缓至24%，初申失业金人数降至19.1万，续申失业金人数回落至193.9万；日元因日央行加息预期走高，长债收益率飙至数十年新高，美元指数震荡回升至99，10Y美债利率升至4.10%，美股震荡走平，油价涨超1%，金、铜微跌 [2] - 国内A股周四缩量震荡整理、结构显著分化，两市超3800只个股收跌、成交额回落至1.56万亿，债市加速回调，30年期国债期货创年内新低，10Y、30Y收益率分别上行至1.85%、2.25% [3] 贵金属 - 周四国际贵金属期货价格涨跌互现，COMEX黄金期货微涨，白银期货跌1.86%报57.53美元/盎司，铂、钯期货价格也下跌；白银价格回调带动铂钯价格回吐，黄金受避险需求支撑；美国就业数据无碍本月降息预期，预计银价短期延续调整 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力91000附近震荡，伦铜围绕11500美金高位震荡，国内近月C结构缩小，电解铜现货市场成交偏弱；LME库存维持16.3万吨，COMEX库存累至43.6万吨 [6] - 美国上周首申失业金人数降至19.1万人，为近三年多以来最低，有助于缓和市场对就业市场迅速恶化的担忧；大宗商品巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜仓单，将加剧海外非美地区货源紧缺 [6] - 嘉能可计划明年年底前重启阿根廷Alumbrera铜矿运营，2028年复产，同时将2026年铜产量指引从93万吨下调至81 - 87万吨；预计铜价短期在高位区间保持强势 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收22115元/吨，涨0.8%，LME收2887.5美元/吨，跌0.33%，现货价格上涨，电解铝锭库存持平，铝棒库存环比减少0.7万吨 [8] - 美国白宫国家经济委员会主任称可能降息25个基点左右，上周初请失业金人数降至2022年9月以来最低；市场对美联储鸽派预期未改，非美货币强势，美元持续遭遇抛压，金属或振 [8][9] - 年底储能消费预期升温，现实端传统消费淡季铝锭社会库存未进入累库周期，下游消费韧性持续，沪铝持仓走高，多头情绪延续，沪铝延续偏好 [9] 氧化铝 - 周四氧化铝期货主力合约收2615元/吨，跌1.17%，现货氧化铝全国均价2851元/吨，跌4元/吨，升水284元/吨，澳洲氧化铝F0B价格313.5美元/吨，平，理论进口窗口开启 [10] - 年底洽谈长单时期，氧化铝减产意愿仍弱，极低现货成交价格打压市场氛围，前期减产预期未兑现，成本支撑逻辑弱化，供应过剩利空情绪主导市场，氧化铝继续寻底 [10] 铸造铝 - 周四铸造铝合期货主力合约收21070元/吨，跌0.17%，SMM现货ADC12价格为21100元/吨，涨200元/吨，江西保太现货ADC12价格21100元/吨，涨200元/吨，上海、佛山型材铝精废价差上涨 [11] - 原料端废铝紧缺格局难改，进口及回收约束仍存，废铝价格紧随原铝上行，成本支撑抬升；铸造铝年末冲量需求支撑行业韧性，但短时价格冲高过快，下游消费节奏放缓，整体基本面健康，价格偏好 [11] 锌 - 周四沪锌主力2601期价日内冲高回落，夜间震荡偏强，伦锌收涨，现货市场货源偏紧，贸易商挺价，升水走强，下游畏高观望，社会库存较周一减少0.4万吨 [12] - 美国上周首次申请失业救济人数不增反降创逾三年新低，但招聘计划大幅下降，就业市场结构性压力并存不改市场对美联储12月降息的押注，美元维持偏弱，利好锌价 [12] - 基本面呈现边际改善迹象，国内外现货均维持偏强升水结构，国内炼厂减产增多，社会库存延续去库，高供应压力略有缓解，短期宏微观均有利好，支撑锌价震荡偏强，但消费淡季下高价格负反馈显现，预计整数关口期价走势反复 [12] 铅 - 周四沪铅主力2601合约日内震荡偏强，夜间重心延续上抬，伦铅收涨，现货市场铅锭流通货源不多，持货商报价寥寥，出货有分歧，下游企业采购积极性有限 [13][14] - 安徽、江西及云南等地原生铅炼厂维持检修，市场货源偏紧，呈现升水报价，下游采买倾向于周边仓库货源，带动去库幅度扩大，社会库存降至今年低位，利好铅价走势 [14] - 随着当月合约交割临近，部分持货商交仓，库存进一步下滑节奏将放缓，预计短期铅价震荡偏强，关注期价能否有效突破均线压力 [14] 锡 - 周四沪锡主力2601合约期价日内冲高回落，夜间窄幅震荡，伦锡横盘运行，现货市场不同品牌对1月合约贴水或升水情况不一 [15] - 美联储12月降息强化，美元回落，利好风险资产走势；刚果（金）和卢旺达签下和平协议，增加了刚果（金）军方与反政府武装冲突持续性的不确定性，叠加锡价短期涨幅过大，资金略显谨慎，预计锡价短期高位盘整 [15] 工业硅 - 周四工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2601合约升水540元/吨，交割套利空间负值有所走扩，12月4日广期所仓单库升至7228手，较上一交易日增加336手 [16] - 供应端新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移；需求侧多晶硅头部企业挺价撑市，上月产量降至11万吨，硅片、组件市场需求有不同表现 [17] - 上周工业硅社会库存升至55万吨，近期基本面供需矛盾不突出，预计期价短期维持震荡 [17] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交9.4万吨，唐山钢坯价格2990元/吨，上海螺纹报价3300元/吨，上海热卷3310元/吨 [18][19] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%；周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%，其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [19] - 钢材供需双弱格局不变，螺纹钢减产加速，供需关系改善，库存持续下降，支撑增强；热卷供需数据变化不大，供需宽松，库存高位压力不减，预计钢价震荡走势 [19] 铁矿 - 周四铁矿石期货震荡，港口现货成交126万吨，日照港PB粉报价793元/吨，超特粉682元/吨 [20] - 12月3日，淡水河谷预计达成2025年铁矿产量指导目标上限3.35亿吨，同比增加2%，2026年产量预计在3.35 - 3.45亿吨之间 [20] - 供应宽松预期背景下，现货成交弱稳，港口成交价小幅下跌，海外铁矿发运与到港量均处高位，港口库存高位增加，需求端钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，预计期价承压运行 [20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，山西主焦煤价格1373元/吨，山西准一级焦现货价格1450元/吨，日照港准一级1400元/吨 [21] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨 [21] - 焦企连续三周盈利，开工提升，焦炭产量增加，但下游需求偏弱，出货不畅库存增加，焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱；上游矿山维持增产，库存增加，压制煤价，预计期价震荡偏弱 [21] 豆菜粕 - 周四，豆粕01合约收涨0.03%，报3040元/吨，华南豆粕现货跌10收于3000元/吨，菜粕01合约收涨0.62%，报2422元/吨，广西菜粕现货涨10收于2500元/吨，CBOT美豆1月合约涨3.5收于1119.75美分/蒲式耳 [22] - 截至10月30日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增124.85万吨，较之前一周减少14%；巴西12月大豆出口量料为281万吨，去年同期为147万吨 [22] - 加拿大油菜籽单产创历史新高，全国油菜籽产量增长13.3%至2180万吨；巴西降水条件良好，阿根廷产区降水低于常态；预计短期连粕震荡运行 [22][23] 棕榈油 - 周四，棕榈油01合约收跌0.80%，报8666元/吨，豆油01合约收跌0.29%，报8254元/吨，菜油01合约收跌1.09%，报9618元/吨，BMD马棕油主连跌50收于4106林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.14收于51.85美分/磅 [24] - 印度炼油商取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油订单，因全球价格上涨和卢比贬值，使得本地豆油比进口更便宜 [24] - 关注下周美联储利率决议，俄乌和平谈判或陷入僵局，油价低位收涨；11月马棕油库存增加预期不改，预计短期棕榈油区间震荡运行 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国ADP就业走弱，国内股债双弱，金属市场或已完全走进牛市，部分农产品和油脂市场震荡运行 [2] 各品种观点总结 宏观 - 海外方面，美国服务业支撑基本面韧性与就业边际疲软并存，11月ADP就业减少3.2万，为2023年3月来最大降幅，11月ISM服务业升至52.6，创九个月新高，美元指数回落至98.9，10Y美债利率回落至4.07%，美股收涨，铜价再创历史新高，金、油小幅收涨 [2] - 国内方面，中国11月RatingDog服务业PMI降至52.1，扩张小幅放缓，A股周三缩量调整，两市超3800只个股收跌、成交额回落至1.68万亿，双创板块领跌，债市延续偏弱，30年国债利率大幅上行至2.33%、利率曲线走陡 [3] 贵金属 - 周三国际金价维持高位震荡，银价再创新高后回吐涨幅，铂金和钯金价格则小幅收涨，“小非农”美国ADP数据低于预期提振降息预期，金银价格盘中短暂冲高而后回落，最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个 [4] - 近期银价表现尤为抢眼，今年以来累计上涨超过100%，认为目前白银不宜追高，短期关注COMEX白银在60美元/盎司关口的压力，铂内供应存缺口，钯供需预期紧平衡，今年铂走势强于钯，短期预计铂金价格依然会表现更强 [5] 铜 - 周三沪铜主力延续向上突破90000大关，伦铜最高上行至11500美金上方，国内近月C结构收窄，周三电解铜现货市场成交向好，下游进入新一轮补库周期，内贸铜升至升水140元/吨，昨日LME库存维持16.2万吨，COMEX库存进一步累至43.4万吨 [6] - 宏观方面，市场对五位潜在候选人可能带来的各种资产结果预期的分布范围十分狭隘，无论谁上任都可能加速明年美联储的降息进程，产业方面，矿业巨头嘉能可宣布将在未来10年里将铜产量翻一番，计划在2035年实现年产160万吨的规模 [6] - 随着全球范围内日益增长的工业需求和电气化趋势、地缘政治扰动以及美元疲弱的长期化趋势，金银铜价格自1980年以来再次年内同步创下新高，金属市场或已完全走进牛市，预计铜价将在市场的推动下保持强震荡 [7] 铝 - 周三沪铝主力收22010元/吨，涨0.53%，LME收2863美元/吨，跌0.85%，现货SMM均价21800元/吨，涨90元/吨，贴水50元/吨，南储现货均价21690元/吨，涨80元/吨，贴水160元/吨 [8] - 美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温，金属整体受到提振，基本面消费淡季不淡，供应稳定，平衡较好，社会库存维持低位，铜价再创新高，铜铝比价修复逻辑带动，铝价保持偏好 [9] 氧化铝 - 周三氧化铝期货主力合约收2632元/吨，跌0.53%，现货氧化铝全国均价2855元/吨，持平，升水244元/吨，澳洲氧化铝F0B价格313.5美元/吨，平，理论进口窗口开启，上期所仓单库存25万吨，减少3298吨，厂库0吨，持平 [10][11] - 氧化铝供需两端未见明显变化，供应端高开工维持，进口窗口维持打开状态，进口货源持续流入，消费刚性，减产预期始终未能兑现，市场受挫加深，氧化铝重心再度走低，预计氧化铝延续弱势 [11] 铸造铝 - 周三铸造铝合期货主力合约收20970元/吨，跌0.64%，SMM现货ADC12价格为21500元/吨，涨150元/吨，江西保太现货ADC12价格20900元/吨，涨200元/吨，上海型材铝精废价差2101元/吨，涨10元/吨，佛山型材铝精废价差1749元/吨，涨80元/吨，交易所库存6.5万吨，增加1178吨 [12] - 因美联储降息预期再度抬升，宏观偏好，基本面铸造铝年底消费预期较好，叠加成本支撑强，预计铸造铝维持偏强震荡，但需关注年底铸造铝价格走高之后消费预期落空风险 [12] 锌 - 周三沪锌主力2601期价日内窄幅震荡，夜间低开上行，伦锌震荡，现货市场上海0锌主流成交价集中在22875~22950元/吨，对2601合约升水180 - 200元/吨，市场出货贸易商不多，现货升水再度走高，下游畏高维持观望，现货交投以贸易商间为主 [13] - 整体来看，美国ADP数据意外下降，市场基本确认下周美联储将降息，风险资产走强，LME0 - 3现货升水保持高位，国内贸易商挺价，现货升水亦走强，均支撑内外锌价，且随着炼厂检修增多，社会库存有望持续去化，巩固锌价下方支撑，但消费淡季的背景下，下游畏高情绪升温，采买不足限制锌价涨幅，短期降息预期乐观的背景下，预计锌价保持震荡偏强，上方关注整数附近压力 [13] 铅 - 周三沪铅主力2601合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦铅震荡，现货市场上海市场铅锭货源不多，部分持货商已无可售现货，暂停报价，而电解铅厂提货源相对充裕，持货商多积极报价出货，部分报价贴水较昨日扩大20 - 30元/吨，对SMM1铅均价则保持在升水0 - 50元/吨出厂，另再生铅企业出货相对增多，加之部分进口铅到港报价出货，下游企业采购选择较多，对于厂提货源青睐度下降，成交转淡 [14] - 整体来看，铅价回升后，再生铅炼厂利润小幅修复，出货积极性改善，但受交割原生铅炼厂检修影响，供应维持区域性紧张，同时消费边际改善，均支撑铅价，但铅价持续回升将抑制下游采买热情，且铅锭进口窗口维持开启，海外过剩转移预期也将限制铅价反弹高度，短期预计铅价震荡偏强运行，关注上方均线附近压力 [14] 锡 - 周三沪锡主力2601合约期价日内增仓上涨，夜间延续涨势，伦锡收涨，现货市场听闻小牌对1月升水200 - 升水400元/吨左右，云字头对1月升水400 - 升水600元/吨附近，云锡对1月升水600 - 升水800元/吨左右不变 [15] - 整体来看，美国11月ADP意外下滑，支持美联储12月降息，美元回落，利好锡价走势，同时刚果金武装冲突影响持续发酵，资金增仓带动锡价创2022年5月以来新高，短期在宏观预期较好及供应端扰动有望扩大的支撑下，预计期价保持震荡偏强运行，后期需持续关注刚果金地缘变化 [15] 工业硅 - 周三工业硅偏弱震荡，华东通氧553现货对2601合约升水580元/吨，交割套利空间负值有所走扩，12月3日广期所仓单库升至6892手，较上一交易日增加108手，近期仓单库存高位回落主因西南进入枯水期后产量逐步下降，在交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号，周二华东地区部分主流牌号报价基本持平，近期盘面价格冲高回落拖累现货市场重心有所下移 [16] - 供应来看，新疆地区开工率维持85%，西南地区枯水期开工率继续下滑至3成左右，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端保持收敛；从需求侧来看，多晶硅头部企业挺价撑市意图明显，上月产量降至11万吨；硅片受到电池厂海外订单需求回落影响，部分企业降价倾销急于年底回笼资金；电池片市场需求随开工率上升略有好转，海外订单稳定交付中；组件端，由于年底装机需求趋于平淡，招投标价格上升令终端消费略显低迷，组件企业库存小幅增加，目前市场博弈行业周期性的供需结构改变，上周工业硅社会库存升至55万吨，近期工业品市场情绪有所回落，预计期价短期将维持弱震荡 [17] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货市场昨日现货成交9万吨，唐山钢坯价格2990（0）元/吨，上海螺纹报价3300（0）元/吨，上海热卷3300（ - 10）元/吨，11月份，全国建筑钢材生产企业共计42家企业进行了减产检修，较上个月增加9家；影响产量201.34万吨，环比增加14.27% [18] - 钢材供需双弱，下游需求淡季不佳，库存延续去库对钢价有支撑，但整体库存处于合理区间，近期电炉利润修复，开工回升，供应低位回升，而热卷供需宽松，库存高位压力不减，整体看，供需驱动不强，因成本偏弱，预计钢价震荡承压 [18] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡，昨日港口现货成交119万吨，日照港PB粉报价796（ - 1）元/吨，超特粉685（ - 5）元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差111元/吨，12月3日，淡水河谷预计将达成2025年铁矿产量指导目标的上限，即3.35亿吨，预计同比增加2%，此外公司还预计其2026年铁矿石产量将在3.35 - 3.45亿吨之间，较2025年目标区间有所上调 [20] - 淡水河谷提高25年产量目标，同时提高26年产量区间，供应宽松预期增强，目前国内供应高位，海外铁矿发运与到港量均处于高位，港口库存高位增加，供应压力不减，需求端，钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，铁矿供强需弱，预计期价震荡承压运行 [20] 双焦 - 周三双焦期货震荡偏弱，现货方面，山西主焦煤价格1373（0）元/吨，山西准一级焦现货价格1450（0）元/吨，日照港准一级1400（0）元/吨，本周，314家独立洗煤厂样本产能利用率为36.5%，环比增0.2%；精煤日产27.1万吨，环比增0.5万吨；精煤库存321.4万吨，环比增16.1万吨 [21] - 上游矿山维持增产，库存增加，压制煤价，焦企开工提升，焦炭产量增加，但下游需求偏弱，库存增加，同时焦企自身焦煤库存偏高，补库意愿不强，采销两弱，下游钢材进入淡季，铁水环比减少，高炉原料需求不佳，基本面供强需弱，焦煤线上流拍增加，焦炭提降预期较强，预计期价震荡偏弱走势 [21] 豆菜粕 - 周三，豆粕01合约收涨0.26%，报3046元/吨；华南豆粕现货收于3010元/吨，持平于前一日；菜粕01合约收跌0.12%，报2408元/吨；广西菜粕现货跌10收于2490元/吨；CBOT美豆1月合约跌7.75收于1116.25美分/蒲式耳 [22] - 据外媒报道，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，较前一次预估持平，预估区间介于4580 - 4810万吨，但季度初期的播种持续延迟，潘帕斯种植带的土壤墒情下滑，长期天气前景黯淡值得关注，截至11月26日当周，阿根廷农户销售33.04万吨24/25年度大豆，使累计销量达到4024.75万吨，截至11月26日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为1216万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为186.7万吨，据外电消息，近期的温暖天气令乌克兰油菜籽产量前景持稳在340万吨，较前一次预估持平，预估区间介于320 - 360万吨，天气预报显示，巴西产区降水量增多，未来两周累计降水量高于常态水平；阿根廷产区气候维持干燥，下周一将迎来阵雨 [22] - 巴西产区天气良好，阿根廷整体偏干燥，但下周一迎来较多降水，持续关注天气变化，美豆市场仍缺乏中国买家消息，外盘震荡收跌，市场消息称2月底前中方完成1200万吨美豆采购，预计短期连粕延续震荡运行 [23] 棕榈油 - 周三，棕榈油01合约收涨0.95%，报8730元/吨；豆油01合约收涨0.07%，报8286元/吨；菜油01合约收跌0.16%，报9711元/吨；BMD马棕油主连跌26收于4130林吉特/吨；CBOT美豆油主连跌0.87收于51.71美分/磅 [25] - 据外电消息，周三公布的一项调查显示，由于出口下滑，同时当月产量创下纪录，马来西亚11月棕榈油库存可能升至六年半高位，10位交易商、种植商和分析师的预估中值显示，11月棕榈油库存预计环比增长7.78%，达到266万吨，为2019年4月以来的最高水平，据外电消息，调查显示，马来西亚棕榈油产量预估维持在1,920万吨不变，不利天气抑制产量上行空间，预估区间为1,870 - 1,970万吨 [25] - 宏观方面，美国11月ADP就业数据疲软，12月降息继续升温，美元指数走弱；油价低位震荡运行，基本面上，市场机构预计11月马棕油库存达到266万吨，上个月为246万吨，库存供应仍充足，近期东南亚天气一定程度影响供应，后续产量预计减少，供应收缩提供支撑，预计短期棕榈油区间震荡运行 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特、叠加日债拍卖企稳，全球市场暂获喘息，各品种受宏观及自身基本面因素影响呈现不同走势，需关注宏观数据及重要会议指引[2][4][13] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，特朗普称明年初宣布美联储主席人选，哈塞特为热门，市场押注政策更趋鸽派，12月降息概率89%，风险资产走强，美股修复，10Y美债利率4.08%，美元指数99.2，金、油、铜价收跌，俄乌和谈无实质进展[2] - 国内方面，A股缩量调整，短期预计震荡偏弱；债市延续偏弱，短期维持观望[3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.84%报4238.70美元/盎司，COMEX白银期货涨1.2%报59.15美元/盎司，关注美国ADP数据[4] - 特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特、叠加日债拍卖企稳，市场暂获喘息，贵金属市场涨跌互现，近期美国经济增速放缓，美联储鸽派信号提振降息预期，各国央行10月购入黄金53吨，环比增36%，白银现货供应链紧张[4] - 外盘铂钯在欧美交易所时段略有上涨，预计国内铂钯震荡偏强[5] 铜 - 周二沪铜主力高位回落，伦铜调整，国内近月C结构收窄，现货成交改善，LME库存升至16.2万吨，COMEX库存累至43.2万吨[6] - 世界经合组织预测发达经济体2026年底结束降息周期，美联储明年降息两次，美元汇率止跌及海外风险偏好降温令铜价承压，但供应端紧缺令回调空间有限，预计短期延续高位震荡，关注伦铜11000美金支撑[6][7] 铝 - 周二沪铝主力收21910元/吨，涨0.6%，LME收2863美元/吨，跌0.85%，现货贴水，12月1日电解铝锭库存59.6万吨持平，铝棒库存12.8万吨环比减0.3万吨[8] - 宏观消息清淡，美联储降息预期87%，关注美国ADP就业数据，基本面电解铝开工产能稳定，铝水比例回落，铸锭量提升，消费端韧性足，沪铝持仓回升，铝价偏好震荡[8][9][10] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收2670元/吨，跌0.45%，现货全国均价2855元/吨持平，升水244元/吨，上期所仓单库存25.4万吨持平，厂库0吨持平[11] - 氧化铝基本面偏空，国内供应充裕、进口流入、库存高位，过剩预期压制，预计保持弱势，山西氧化铝厂检修或有支撑，止跌需关注更多减产产能[11] 铸造铝 - 周二铸造铝合期货主力合约收21095元/吨，涨0.26%，SMM现货ADC12价格涨150元/吨，江西保太现货ADC12价格涨200元/吨，上海型材铝精废价差涨11元/吨，佛山型材铝精废价差跌42元/吨，交易所库存6.4万吨增1332吨[12] - 部分终端年终赶工及政策驱动，消费偏好，成本端支撑牢固，预计铸造铝偏强运行[12] 锌 - 周二沪锌主力期价窄幅震荡，伦锌震荡偏弱，现货市场升水对均价上浮，阿国家矿业集团计划启动贝贾亚锌铅矿项目，年产17万吨锌精矿和3万吨铅精矿[13] - 特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特、叠加日债拍卖企稳，市场情绪改善，进口矿亏损、北方矿山检修，原料收紧，加工费下行，12月精炼锌供应预计减少2.43万吨，锌价下方支撑强化，但消费淡季，锌价走高抑制下游采买，上方空间难开启，短期预计区间内震荡偏强[13] 铅 - 周二沪铅主力合约窄幅震荡，伦铅震荡，现货市场上海铅锭货源不多，部分持货商停报，电解铅厂提货源充裕，报价贴水扩大，再生铅企业出货增多，进口铅到港报价，下游采购选择多，成交转淡[14][15] - 原生铅及再生铅炼厂减复产并存，总量边际减少，供应区域性紧张，12月电动自行车新国标落地有望提振消费，支撑铅价重心上移，但铅锭进口窗口开启，海外库存高，过剩压力转移预期强，抑制铅价反弹空间[15] 锡 - 周二沪锡主力合约期价窄幅震荡，伦锡横盘运行，特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特、叠加日债拍卖企稳，市场情绪改善，锡价震荡运行，刚果金武装冲突未冲击生产但运输成本上升，供应端支撑强化，预计锡价易涨难跌[4][16] 工业硅 - 周二工业硅窄幅震荡，华东通氧553现货对2601合约升水575元/吨，交割套利空间负值走扩，12月2日广期所仓单库升至6784手，近期仓单库存高位回落因西南枯水期产量下降，主流5系货源成交割主力型号，华东部分主流牌号报价持平，上周社会库升至55万吨，盘面价格冲高回落拖累现货市场[17] - 供应端新疆开工率85%，西南枯水期开工率3成左右，内蒙和甘肃产量下降，需求侧多晶硅头部企业挺价，硅片受海外订单影响部分企业降价，电池片市场需求好转，组件端年底装机需求平淡，库存增加，市场博弈供需结构改变，预计期价短期弱震荡[18] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货成交9.8万吨，唐山钢坯价格2990元/吨，上海螺纹报价3300元/吨，上海热卷3310元/吨，云贵两地钢厂库存和社会库存下降，规格紧缺[19] - 现货成交平稳，持续低位运行，基本面供需驱动有限，库存去库，部分地区螺纹缺规格，整体库存合理，电炉利润修复产量回升，热卷供需宽松库存高位，预计钢价震荡[20] 铁矿 - 周二铁矿石期货震荡，港口现货成交124万吨，日照港PB粉报价797元/吨，超特粉690元/吨，12月1日中国47港进口铁矿石港口库存总量15915.69万吨，45港库存总量15237.39万吨，澳巴七个主要港口铁矿石库存总量1213.9万吨，12月3日西芒杜项目首船20万吨铁矿石发运至中国[21] - 西芒杜项目首船发运，年内发运量不高明年放量，本周海外铁矿发运增加、到港量减少，港口库存高位增加，供应压力大，钢厂亏损加剧，高炉开工回落，铁水产量环比回落，铁矿供强需弱，预计期价震荡承压[21][22] 双焦 - 周二双焦期货震荡，山西主焦煤价格1373元/吨，山西准一级焦现货价格1450元/吨，日照港准一级1400元/吨，晋中市场炼焦煤偏弱运行[23] - 焦炭首轮提降落地，看跌情绪浓，上游矿山产量稳定，库存增加，压制煤价，焦企开工提升，产量增加，但下游需求弱，出货放缓，库存累计，焦企补库意愿不强，采销两弱，下游钢材进入淡季，铁水环比减少，高炉原料需求不佳，基本面供强需弱，预计期价震荡偏弱[23] 豆菜粕 - 周二，豆粕01合约收涨0.03%报3045元/吨，华南豆粕现货持平，菜粕01合约收跌0.45%报2423元/吨，广西菜粕现货跌10元/吨，CBOT美豆1月合约跌3.25收于1124美分/蒲式耳，美国大豆协会扩大市场需求，马托格罗索州大豆压榨利润上升[24][25] - 加拿大统计局将公布产量预估报告，分析师预估2025/26年度油菜籽产量2125万吨，澳大利亚上调2025/26年度油菜籽产量预期至720万吨，巴西产区降水良好，阿根廷干燥，南美作物前景预期良好，美豆震荡收跌，国内供应充足，预计短期连粕震荡运行[25] 棕榈油 - 周二，棕榈油01合约收涨1.04%报8720元/吨，豆油01合约收涨0.17%报8288元/吨，菜油01合约收跌0.09%报9745元/吨，BMD马棕油主连涨64收于4157林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.26收于52.58美分/磅，SGS预计马来西亚11月棕榈油出口量减少39.21%，印度11月棕榈油进口量上升4.6%，印尼1-10月棕榈油出口总量增长7.83%[26] - 特朗普暗示美联储主席人选为哈塞特、叠加日债拍卖企稳，市场情绪回暖，国际油价震荡下跌，产地洪灾影响消退，市场预计11月马棕油累库，等待MPOB报告，预计短期棕榈油区间震荡运行[27]