报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周做多情绪降温，止盈盘大幅增多致锂价加速回落，碳酸锂基本面改善预期未变，近期上游检修、电池抢出口需求增加使国内碳酸锂维持去库，但未来供给端收缩持续性存不确定性，终端成本抬升负反馈担忧增多，锂价上方有较大压力，当前下游低库存，节前原材料备货议价能力不高，价格风险释放后短期底部或有支撑，建议谨慎观望或轻仓尝试 [12] 各目录内容总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：1月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报155107元，周跌5.62%，MMLC电池级碳酸锂均价为155450元，同日广期所LC2605收盘价148200元，本周跌18.36% [12] - 供给：1月29日，国内碳酸锂周度产量报21569吨，环比减2.9%，2026年1月国内碳酸锂产量预计为97900吨，环比减1.3%，同比增56.7% [12] - 需求：乘联会预计1月国内新能源汽车零售量为80万辆左右，渗透率约44.4%，一季度为电池“抢出口”关键窗口期，淡季需求有望上调，材料排产回落幅度较前期预期收窄 [12] - 库存：1月29日，国内碳酸锂周度库存报107482吨，环比-1414吨（-1.3%），库存天数约28.5天，1月30日，广期所碳酸锂注册仓单30631吨，周增8.8% [12] - 成本：1月30日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为2050 - 2300美元/吨，周度涨幅为4.4%，矿端挺价情绪重，需观察冶炼端成本支撑持续性 [12] 期现市场 - 价格：1月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报155107元，周跌5.62%，MMLC电池级碳酸锂均价为155450元，同日广期所LC2605收盘价148200元，本周跌18.36% [20] - 贴水与持仓：交易所标准电碳贸易市场贴水均价为-850元，本周碳酸锂合约主力席位净空头持仓略减 [23] - 价差：电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为3500元，电池级碳酸锂和氢氧化锂价差2500元 [26] 供给端 - 产量：1月29日，国内碳酸锂周度产量报21569吨，环比减2.9%，2026年1月国内碳酸锂产量预计为97900吨，环比减1.3%，同比增56.7% [31] - 不同原料产量：12月锂辉石碳酸锂产量60850吨，环比上月+5.4%，同比增48.7%，全年同比增70.3%；锂云母碳酸锂产量13350吨，环比上月-0.6%，全年同比增17.4%；盐湖碳酸锂产量环比增3.1%至14990吨，全年同比增15.1%；回收端碳酸锂产量10010吨，环比增3.9%，全年同比增27.3% [34][37] - 进口：2025年12月中国进口碳酸锂23989吨，环比+8.8%，同比-14.5%，2025年中国碳酸锂进口总量约为24.3万吨，同比增加3.4%；2025年12月智利出口中国碳酸锂为11704.02吨，环比减少20.3%，同比下跌12.4% [40] 需求端 - 消费结构：电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，传统应用领域占比有限且增长乏力 [44] - 新能源汽车销量：乘联会预计1月国内新能源汽车零售量为80万辆左右，渗透率约44.4%；2025年，欧洲累计售出约377万辆新能源汽车，同比增长30.5%；2025年，美国累计售出约160万辆新能源汽车，同比增长1.4% [47][50] - 电池产量与装车量：12月，我国动力和储能电池合计产量为201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1%，1 - 12月累计产量为1755.6GWh，累计同比增长60.1%；12月，国内动力电池装车量98.1GWh，环比增长4.9%，同比增长35.1%，1 - 12月累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4% [53] - 材料产量：2025年全年，国内磷酸铁锂产量同比增58.8%，同期国内三元材料产量同比增23.5%，一季度淡季需求有望上调，材料排产回落幅度较前期预期收窄 [56] 库存 - 碳酸锂库存：1月29日，国内碳酸锂周度库存报107482吨，环比-1414吨（-1.3%），库存天数约28.5天；1月30日，广期所碳酸锂注册仓单30631吨，周增8.8% [63] - 其他库存：“抢出口”需求推动下，正极材料库存下移，动力电池、储能电池库存位于近年低位 [66] 成本端 - 价格：1月30日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为2050 - 2300美元/吨，周度涨幅为4.4%，矿端挺价情绪较重，需观察冶炼端成本支撑持续性 [73] - 进口：12月国内进口锂精矿62.8万吨，同比+30.2%，环比-7.3%，2025年国内锂精矿进口620.9万吨，同比去年增9.0%；2025年，澳大利亚来源锂精矿进口同比增8.0%，非洲来源锂精矿进口同比增14.3%，高成本硬岩矿供给释放加速，锂矿进口补充明显 [76]

核心观点 - 萃华珠宝因流动资金紧张发生大规模银行借款逾期 逾期本金达2.34亿元 涉及六家金融机构 总借款余额5.24亿元中逾期比例接近45% [1] - 公司控股股东陈思伟因为公司银行借款提供连带责任担保 其持有的666.14万股股份（占总股本2.60%）被司法冻结 [3][4] - 公司正面临严重的债务与流动性危机 截至2025年三季度末 流动负债达39.05亿元 其中一年内到期的短期债务合计18.79亿元 而账上货币资金仅4.38亿元 存在巨大资金缺口 [11] - 公司从传统珠宝业务跨界至锂盐业务以寻求增长 但锂价周期性波动剧烈 叠加自身现金流紧张 转型反而加剧了资金消耗和债务风险 [8][9][10] 债务逾期详情 - 公司及子公司深圳萃华合计2.34亿元银行借款本金逾期 涉及六家金融机构 [1] - 母公司萃华珠宝在沈阳本地三家银行逾期1.34亿元 其中对广发银行沈阳分行的4400万元借款已全额逾期 [1] - 子公司深圳萃华在三家银行合计逾期1亿元 债权人包括中国银行、兴业银行及浙商银行 [1] - 上述逾期借款对应的总余额为5.24亿元 逾期比例接近45% [1] - 具体逾期情况：交通银行辽宁省分行借款余额1.75亿元 逾期6000万元；浦发银行沈阳分行借款余额1.2亿元 逾期3000万元；广发银行沈阳分行借款余额4400万元 逾期4400万元；中国银行深圳东部支行借款余额7500万元 逾期5000万元；兴业银行深圳分行借款余额5000万元 逾期2000万元；浙商银行深圳分行借款余额6000万元 逾期3000万元 [2] 控股股东股份冻结 - 控股股东陈思伟持有的6,661,359股公司股份被司法冻结 占其所持股份的21.67% 占公司总股本的2.60% [4] - 冻结原因为公司银行借款逾期 陈思伟作为授信融资的连带责任担保人 被债权人申请诉讼保全 [4] - 陈思伟于2022年通过协议转让入主公司 直接持有12%股权 并推动公司向锂盐业务转型 [4] 公司经营与财务困境 - 截至2025年三季度末 公司流动负债合计39.05亿元 非流动负债4.02亿元 负债总计约43.07亿元 [11][13] - 短期偿债压力巨大 一年内到期的短期债务合计18.79亿元 而同期货币资金仅4.38亿元 [11] - 公司及子公司连续十二个月累计新增未披露的小额诉讼仲裁金额达1.86亿元 公司均为被告 [5] - 公司正在与债权人沟通借款展期 并申请32.62亿元的综合授信额度以试图缓解流动性危机 [13] 业务转型与风险 - 公司传统主业为珠宝首饰 2022年通过收购思特瑞锂业部分股权切入锂盐赛道 形成双主业运营 [8] - 2025年中期报告显示 珠宝产品收入占比72.83% 锂产品及加工收入占比21.73% 锂业务占比较上年同期提升近6个百分点 [9] - 锂产品及加工业务在2025年上半年营收达4.87亿元 同比增长46.47% [10] - 但公司转型时点恰逢锂价高位回落 电池级碳酸锂价格从2022年的59-60万元/吨跌至2025年上半年的约6万元/吨 行业周期性波动剧烈 [8][10] - 为支付锂业收购款 公司在2023年6月向兴业银行申请了3.6亿元并购贷款 反映出自身现金流并不宽裕 [8] 公司治理与信息披露问题 - 2025年9月 深交所因公司未及时披露为子公司银行授信提供担保事项 向公司及相关责任人下发监管函 [7] - 涉及的两笔担保各为1亿元人民币综合授信 合同签署后数月才于2025年8月12日对外公告 [7] - 信息披露的延迟与不透明加剧了市场对公司的信任危机 [7] 公司背景与市场表现 - 萃华珠宝前身为成立于1895年的萃华金店 是“中华老字号” 2009年南下深圳设立子公司 2014年在深交所上市 [7][8] - 截至2026年1月20日 公司股价报12.91元/股 总市值33.07亿元 [14] - 市场表现反映了投资者对公司高负债、紧绷现金流及战略转型风险的担忧 [14]

一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 证券代码：603399 证券简称：永杉锂业 公告编号：2026-005 锦州永杉锂业股份有限公司 2025年年度业绩预亏公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ● 本次业绩预告的具体适用情形：归属于母公司所有者的净利润为负值。 ● 锦州永杉锂业股份有限公司（以下简称"公司"）预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为 人民币-39,000万元到-31,000万元（以下"万元"均指人民币万元）；预计2025年年度实现归属于母公司 所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-33,300万元到-27,100万元。 2025年1月1日至2025年12月31日。 （二）业绩预告情况 经财务部门初步测算，预计公司2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润-39,000万元到-31,000万 元，与上年同期相比，将出现亏损。 预计2025年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-33,300万元到-27,100万元。 （三）本次所预计的业绩为 ...

南财智讯1月28日电，盐湖股份在投资者关系活动中表示，新建4万吨锂盐一体化项目已于2025年9月底 正式投产，实现了"投产即量产"的高效开局，采用"连续离子交换移动床+膜耦合"核心技术，锂的综合 收率提高到82.4%；装置连续运行近4个多月，产品纯度长期稳定在99.7%以上。 ...

北京商报讯（记者 王蔓蕾）1月28日晚间，科达制造（600499）披露重组预案，公司股票将于1月29日 起复牌。 预案显示，科达制造拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权，同时拟向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金。本次交易构成关联交易、预计构成重大资产重组、预计不构成重 组上市。 科达制造表示， 本次交易前，上市公司主要业务为建筑陶瓷机械及海外建材的生产和销售，战略投资 以蓝科锂业为主体的锂盐业务，另有锂电材料及装备、液压泵、智慧能源等培育业务。标的公司为上市 公司控股子公司，是上市公司海外建材业务板块的主要经营主体。本次交易完成后，标的公司将由上市 公司控股子公司变为全资子公司。本次交易不会导致上市公司主营业务发生变化。 ...

每经AI快讯，1月28日，永杉锂业（603399）(603399.SH)公告称，永杉锂业预计2025年归属于上市公司 股东的净利润亏损3.10亿元~3.90亿元；上年同期为盈利2,542.16万元。业绩预亏主要因锂盐价格下跌致 矿盐差收窄、存货跌价损失增加，叠加钼铁业务毛利率偏低所致。 ...

永杉锂业公告称，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-39,000万元到-31,000万元，上 年同期为2,542.16万元；扣非后净利润为-33,300万元到-27,100万元。业绩预亏主因锂盐销售矿盐差收 窄、存货跌价，钼铁业务毛利率偏低，以及非经常性损益预计-5,700万元至-3,900万元。该数据未经审 计，具体以2025年年报为准。 ...

报告投资评级 - 投资评级：买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩实现强劲反转，主要受益于碳酸锂价格上涨带来的盈利弹性 [1][8] - 展望2026年，在碳酸锂价格假设为15万元/吨的情况下，公司锂盐业务有望贡献超过90亿元人民币的利润，业绩增长潜力巨大 [8] - 基于碳酸锂价格上涨弹性和公司在固态电池全产业链的前瞻性布局，报告上调了公司2025至2027年的盈利预测，并给予“买入”评级 [8] 2025年业绩预告与季度表现 - 公司预计2025年全年归母净利润为11.0至16.5亿元人民币，同比增长153%至180% [8] - 其中，2025年第四季度业绩表现亮眼，预计归母净利润为10.7至16.2亿元人民币，同比实现扭亏为盈，环比增长93%至192%（中值13.5亿元） [8] - 2025年第四季度扣非净利润预计为3.4至6.4亿元人民币，同环比均实现扭亏（中值4.9亿元） [8] - 2025年第四季度的非经常性损益主要来自：1）参股公司PLS股价上涨带来的公允价值变动收益10.3亿元人民币；2）转让子公司易储部分股权获得的投资收益 [8] 锂盐业务分析 - 2025年第四季度锂盐出货量预计为5万吨，与第三季度持平；2025年全年锂盐出货量预计为17万吨 [8] - 2025年第四季度碳酸锂均价为8.7万元/吨，环比第三季度上涨19%（对应涨幅1.4万元/吨） [8] - 受益于价格上涨，预计2025年第四季度锂盐单吨利润提升至0.8万元/吨，其中资源自供比例超过50%，对应自有资源折碳酸锂单吨利润约为1.4万元/吨 [8] - 展望2026年，预计公司锂盐出货量将达到21万吨，同比增长25%；资源自供规模预计为13-14万吨 [8] - 在碳酸锂价格假设为15万元/吨的情况下，预计2026年锂盐业务可贡献超过90亿元人民币的利润 [8] 电池业务分析 - 2025年第四季度电池出货量预计为10GWh，环比持平；2025年全年电池出货量预计为33GWh，主要应用于储能领域 [8] - 预计公司电池单Wh利润为0.01元/Wh，2025年全年电池业务贡献利润约3亿元人民币，其中第四季度贡献约1亿元 [8] - 展望2026年，预计公司电池出货量为42GWh，同比增长27% [8] - 由于公司自供碳酸锂，预计2026年电池单Wh利润有望略微提升至0.02元/Wh [8] 技术布局 - 公司在固态电池领域进行全产业链前瞻性布局，覆盖固态电解质、金属锂负极、固态电池，并推进多种技术路线 [8] 财务预测与估值 - 报告上调了公司2025-2027年的盈利预测：预计归母净利润分别为14.8亿元、93.8亿元、108.6亿元人民币（原预期为4.3亿元、20亿元、32亿元），同比增长172%、532%、16% [8] - 对应的每股收益（EPS）分别为0.71元、4.47元、5.18元/股 [1][8] - 基于盈利预测，对应的市盈率（P/E）分别为103倍、16倍、14倍 [1][8] - 报告给予公司2026年25倍市盈率估值，对应目标价为112元人民币 [8] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为72.91元人民币 [6] - 一年内股价最低/最高分别为28.00元/76.19元人民币 [6] - 市净率（P/B）为3.60倍 [6] - 总市值为1528.70亿元人民币 [6] - 最新每股净资产为20.23元人民币 [7] - 资产负债率为57.59% [7]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩表现亮眼，略好于预期，主要受益于锂价上涨带来的利润弹性以及民爆业务的稳健增长[7] - 分析师上调了公司2025年至2027年的盈利预测，并基于碳酸锂涨价弹性，给予2026年16倍市盈率估值，对应目标价38元人民币[7] 业绩表现与预测 - **2025年业绩预告**：公司预告2025年归母净利润为6.0至6.8亿元人民币，同比增长133%至164%，中值为6.4亿元；扣非净利润为6.6至7.2亿元，同比增长302%至339%[7] - **2025年第四季度业绩**：第四季度归母净利润为2.7至3.5亿元，同比增长160%至238%，环比增长34%至75%，中值为3.1亿元；扣非净利润为3.7至4.3亿元，同比增长620%至737%，环比增长74%至102%[7] - **盈利预测**：报告将公司2025至2027年归母净利润预测上调至6.5亿元、27.6亿元、32.3亿元（原预期为5.6亿元、10.3亿元、13.2亿元），同比增速分别为+152%、+326%、+17%[7] - **营业收入预测**：预计2025年至2027年营业总收入分别为80.37亿元、177.81亿元、234.86亿元，同比变化分别为+4.17%、+121.24%、+32.08%[1][8] - **每股收益预测**：预计2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.56元、2.39元、2.80元[1][8] 锂业务分析 - **出货量与利润**：预计2025年第四季度锂盐出货量为2万吨，与第三季度持平，全年合计出货6万吨[7] - **季度利润贡献**：预计第四季度锂盐业务贡献利润1.7至2亿元，对应单吨利润0.8至1万元/吨，环比进一步改善[7] - **价格上涨驱动**：利润改善主要受益于第四季度碳酸锂均价上涨19%至8.7万元/吨[7] - **自有资源与自供比例**：2025年公司权益自有资源折合碳酸锂约为2.6万吨，权益自供比例为43%，其中第四季度预计超过50%，对应权益资源单吨利润超过1.5万元/吨[7] - **未来产能与出货展望**：预计2026年公司锂盐产能将达到13万吨，出货量预计超过10万吨，同比增长67%[7] - **未来资源与利润展望**：预计2026年权益自有资源规模为3.8万吨，若碳酸锂价格达到15万元/吨，预计可贡献超过23亿元的利润[7] - **资源拓展**：公司未来将进一步拓展自有矿山规模[7] 民爆业务分析 - **季度利润贡献**：预计2025年第四季度民爆业务贡献利润1.3至1.5亿元，环比基本持平[7] - **年度业绩**：2025年全年民爆业务预计贡献利润5.5亿元，同比增长10%[7] - **海外业务拓展**：公司布局海外大矿服务业务，目前在非洲、澳洲已获得项目，随着项目推进将逐步贡献增量，预计未来年复合增长率超过25%[7] 估值与市场数据 - **市盈率**：基于最新预测，公司2025年至2027年市盈率（现价&最新摊薄）分别为44.78倍、10.51倍、8.98倍[1][8] - **目标价**：基于2026年16倍市盈率估值，对应目标价为38元人民币[7] - **当前股价**：收盘价为25.14元人民币[5] - **市值**：总市值为289.75亿元人民币，流通A股市值为266.12亿元人民币[5] - **市净率**：市净率（倍）为2.67[5] - **财务指标预测**：预计2026年毛利率为32.38%，归母净利率为15.50%；预计2026年净资产收益率（ROE-摊薄）为20.34%，投资资本回报率（ROIC）为19.50%[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期“强现实”与长期“弱预期”相互博弈，当前价格上涨依赖供应扰动与需求前置，若后续供应恢复或需求透支，价格易回调，当前价格风险已积累较高，区间操作为主，关注消费与库存拐点，可考虑择机逢高卖出套保 [3] 市场分析 - 2026年1月26日，碳酸锂主力合约2605开于189220元/吨，收于165680元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 -6.56%，成交量为575675手，持仓量为416719手，前一交易日持仓量438728手，基差为 -4700元/吨，仓单28646手，较上个交易日变化490手 [1] - 电池级碳酸锂报价178000 - 185000元/吨，较前一交易日变化10500元/吨，工业级碳酸锂报价175000 - 181000元/吨，较前一交易日变化10500元/吨，6%锂精矿价格2295美元/吨，较前一日变化20美元/吨 [1] - 碳酸锂价格近期持续冲高，上游锂盐厂惜售情绪逐渐增强，下游材料厂维持按需采购节奏并开始为二月生产备库，昨日午后价格下跌，散单采购意愿上升，市场询价与成交活跃度提高 [1] 库存与产量 - 现货库存为108896吨，环比 -783吨，其中冶炼厂库存为19834吨，环比 +107吨，下游库存为37592吨，环比 +1940吨，其他库存为51470吨，环比 -2830吨 [2] - 碳酸锂周度总产量22217吨，环比 -388吨 [2] 策略 - 单边：短期区间操作 [3] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]