分组1：报告核心观点 - 碳酸锂市场弱市主导，紧平衡逻辑暂失效，需规避剧烈波动风险 [4] 分组2：市场表现 - 昨日碳酸锂期货主力合约日内触及跌停后解板收至132320元/吨，成交量增至53.17万手，持仓降至32.98万手，资金面主力净空延续，多空比环比微增，广期所碳酸锂日库存33787手，较上一日减少327手 [2] - 现货端SMM电碳均价144000元/吨，电工价差3500元/吨，上游锂盐厂挺价情绪明显，下游材料厂逢低采购，随着春节临近，现货交易活跃度或回落，价格或受资金与情绪驱动出现阶段性波动 [2] 分组3：基本面情况 供应端 - 上周原料市场普涨，本周SMM碳酸锂总周度开工率47.29%（-2.21%），除锂云母外其他工艺开工率均下降，本周SMM碳酸锂周度总产量20744吨（-825吨） [3] 需求端 - 锂电下游排产2月环比下降，本周铁锂、三元产量环比微降，库存去化 [3] - 截至1月18日，SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，保持相对高位，储能电芯表现强劲，产销两旺且库存低位 [3] 库存方面 - 上周SMM四地样本社会库存环比-5.6%（-2450吨），本周样本周度库存去库2019吨至105463吨，总库存天数增至30天，各环节库存天数均有所增加 [3] 分组4：宏观政策层面 需求侧 - 汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策多重激励刺激终端消费与改善宏观流动性 [4] 供给侧 - 1月15日国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [4] 产业规划 - 青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [4] 宏观环境 - 央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [4]

公司运营与项目进展 - 盐湖股份新投入运营的4万吨锂盐一体化项目目前运行稳定 [2] - 新项目的能耗指标与资源回收率均优于公司现有装置 [2] 公司未来战略与研发方向 - 公司将着力提升资源综合回收率 [2] - 公司将推进锂产业产品多元化与高值化发展 [2] - 公司持续开展锂吸附剂分离造粒等高收率、低能耗、低碳工艺研究 [2] 行业影响与定位 - 公司为新能源产业发展提供有力支撑 [2]

公司股价与交易表现 - 2月5日，盐湖股份股价下跌5%，报收31.51元/股 [1] - 当日成交额为19.01亿元，换手率为1.12% [1] - 公司总市值为1667.37亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为钾肥和锂盐的开发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：钾产品79.16%，锂产品18.32%，其他2.40%，贸易0.12% [1] 基金持仓变动 - 金元顺安产业臻选混合A（015291）在2023年第四季度减持盐湖股份12.93万股 [2] - 截至四季度末，该基金持有盐湖股份6.01万股，占基金净值比例为2.02%，为其第九大重仓股 [2] - 根据测算，2月5日该基金持仓盐湖股份浮亏损约9.98万元 [2] 相关基金概况 - 金元顺安产业臻选混合A（015291）成立于2023年12月19日，最新规模为2533.2万元 [2] - 该基金今年以来收益率为5.8%，同类排名3337/8873；近一年收益率为58.54%，同类排名1272/8119；成立以来收益率为15.72% [2] - 该基金经理为周博洋，累计任职时间8年13天，现任基金资产总规模28.62亿元 [2]

核心交易 - 盛新锂能全资子公司四川盛屯锂业拟以现金人民币125,970万元收购关联方厦门创益盛屯新能源产业投资合伙企业持有的雅江县惠绒矿业有限责任公司13.93%股权 [3] - 交易完成后，公司将通过两家全资子公司合计持有惠绒矿业100%股权，实现对后者的完全控股 [3] 标的资产详情 - 惠绒矿业核心资产为四川省甘孜州雅江县的木绒锂矿采矿权 [3] - 木绒锂矿已查明Li₂O资源量98.96万吨，平均品位1.62%，生产规模为300万吨/年，是四川地区锂矿品位最高的矿山之一，正处于开发建设阶段 [3] - 惠绒矿业子公司还通过孙公司持有一处位于四川省阿坝州金川县的锂辉石矿采矿权 [3] - 以2025年8月31日为评估基准日，惠绒矿业股东全部权益评估价值为904,193.83万元，其核心资产木绒锂矿采矿权评估价值为843,568.88万元 [3] - 本次交易作价参考了该评估结果 [3] 交易目的与影响 - 本次收购旨在增强公司锂矿资源的供应保障能力，提升锂矿原料自给率 [4] - 目的是应对全球新能源汽车和储能行业快速发展带来的市场需求，并加强公司在锂盐行业竞争中的核心竞争力 [4] - 交易完成后，公司将完全掌握对木绒锂矿的控制权，并计划依托在四川高海拔地区的开发经验，加快推进该矿山的开发建设 [4] 交易资金安排 - 交易对价款计划于2026年12月31日前支付完毕 [4] - 公司拟通过自有资金、申请并购贷款等方式筹措资金 [4]

核心事件：控股股东股份被司法及轮候冻结 - 公司控股股东陈思伟所持部分股份被司法冻结及轮候冻结 [1] - 股份冻结的具体原因为公司银行借款逾期，陈思伟为公司授信融资提供了连带责任担保，债权人申请诉讼保全 [5] - 截至公告日，陈思伟尚未收到关于司法冻结的任何法律文书、通知或其他信息 [5] 股份冻结详情 - 陈思伟被司法冻结的股份数量为1814万股，占其所持股份的59%，占公司总股本的7.08% [1] - 陈思伟被轮候冻结的股份数量为1778万股，占其所持股份的57.84% [1] - 陈思伟累计被冻结股份为3074万股，占其持股的100%，占公司总股本的12% [1][3] - 冻结执行机关包括沈阳市沈河区人民法院和辽宁省沈阳市中级人民法院 [2] 公司财务状况与债务问题 - 公司及子公司深圳市萃华珠宝首饰有限公司因流动资金紧张，出现部分借款逾期 [6] - 截至公告披露日，公司及深圳萃华在银行等融资机构的借款逾期本金合计为2.34亿元 [6] - 若公司银行借款逾期未能及时解决，控股股东可能面临诉讼、仲裁、被要求履行连带担保责任等风险 [5] 近期其他股东股份冻结情况 - 公司持股5%以上股东深圳市翠艺投资有限公司及一致行动人所持公司部分股份被司法冻结、司法再冻结及轮候冻结 [6] 公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为2100万元至3100万元，同比预减85.69%至90.31% [7][8] - 公司预计2025年全年扣除非经常性损益的净利润为1.62亿元至2.42亿元，同比预增154.81%至280.64% [7][8] - 预计基本每股收益为0.08元/股至0.12元/股 [8] 业绩变动原因分析 - 珠宝板块业务受黄金行情上涨影响，经营业绩有所增长 [9] - 锂盐板块转亏为盈，经营业绩有所增长 [9] - 控股子公司思特瑞锂业转让磷氟锂业2%股权，导致合并报表范围变动及商誉减少，此变动属于非经常性损益 [9] - 公司期末确认业绩承诺事项，预计净利润增加，此变动属于非经常性损益 [9] 公司主营业务 - 公司主营业务是珠宝饰品设计、加工、批发和零售和锂盐产品的生产、销售和加工 [6] - 主要产品包括黄金产品、铂金产品、镶嵌产品、其他珠宝、黄金加工、锂产品、锂产品加工 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂下游陆续采购，盘面下方空间较有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 碳酸锂2605合约收盘价132,440元，较T - 1减少15,760元，成交量644,314手，持仓量347,698手 [2] - 碳酸锂2607合约收盘价132,640元，较T - 1减少16,220元，成交量102,209手，持仓量88,548手 [2] - 仓单量32,241手，较T - 1增加1,610手 [2] - 现货与2605合约基差23,060元，与2607合约基差22,860元 [2] - 2605与2607合约基差 - 200元 [2] - 电碳与工碳价差3,500元 [2] - 现货与CIF价差16,474元 [2] - 锂辉石精矿（6%,CIF中国）价格1,968美元，较T - 1减少102美元 [2] - 锂云母（2.0% - 2.5%）价格4,830元，较T - 1减少135元 [2] - 电池级碳酸锂价格155,500元，较T - 1减少5,000元 [2] - 电池级碳酸锂（CIF）价格20,000美元，较T - 1减少900美元 [2] - 工业级碳酸锂价格152,000元，较T - 1减少5,000元 [2] - 电池级氢氧化锂（微粉）价格157,550元，较T - 1减少6,000元 [2] - 电池级氢氧化锂（CIF）价格19,000美元，较T - 1减少500美元 [2] - 磷酸铁锂（动力型）价格54,870元，较T - 1减少1,210元 [2] - 磷酸铁锂（中高端储能型）价格53,325元，较T - 1减少1,205元 [2] - 磷酸铁锂（低端储能型）价格49,760元，较T - 1减少1,180元 [2] - 三元材料523（多晶/消费型）价格188,500元，较T - 1减少3,000元 [2] - 三元材料622（多晶/消费型）价格179,750元，较T - 1减少3,500元 [2] - 三元材料811（多晶/动力型）价格205,800元，较T - 1减少3,200元 [2] - 六氟磷酸锂价格138,500元，较T - 1减少4,000元 [2] - 电解液（三元动力用）价格34,500元，较T - 1减少250元 [2] - 电解液（磷酸铁锂用）价格32,750元，较T - 1减少250元 [2] 宏观及行业新闻 - 上海市松江区人民政府印发规划纲要，深化科技创新和产业创新融合，优化传统产业，培育新兴产业，前瞻布局未来产业 [3][4] - 2026年1月29日，日本出光兴产株式会社公告启动固态电解质大型中试装置建设 [4] 趋势强度 碳酸锂趋势强度为0，取值范围【 - 2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2最看空，2最看多 [4]

碳酸锂市场高位暴跌，监管降温与高库存压 力共振 --碳酸锂周报2026-01-26至2026-01-30 作 者：杨江涛 执业证书编号：F03117249 交易咨询编号：Z0022644 联 系 方 式：0371-58620082 本周观点 | 品种 | 逻辑驱动 | 策略及风险提示 | | --- | --- | --- | | | 【现货市场】：现货价格同步走弱，电池级碳酸锂周内下跌5.62%至159500元/吨， | | | | 市场情绪急剧转弱。期货深度贴水，基差达11300元/吨，环比大幅收窄190.26%， | | | | 反映期货跌幅远超现货。 | | | | 【期货市场】：主力合约价格剧烈波动，周度暴跌10.99%至148200元/吨，周内振 | | | | | 预计未来1-2周， | | | 幅巨大。持仓量环比下降15.07%至372601手，显示多头资金在监管压力下撤离， | 碳酸锂市场在消 | | | 市场博弈降温。 | 化监管影响和高 | | | 【供应方面】：供应端扰动持续，但产能利用率维持87.14%高位。12月国内锂盐 | | | | 厂库存环比大增33.5%，仓单总量周环比增长 ...

重大资产重组交易 - 公司于2026年1月14日晚发布筹划重大资产重组的停牌公告，计划以发行股份及支付现金方式收购控股子公司特福国际的少数股权，同时募集配套资金，股票自1月15日起停牌不超过10个交易日，并于1月28日晚发布交易预案，股票自1月29日起复牌 [4] - 根据交易预案，公司拟通过发行股份及支付现金方式向森大集团等24名交易对方购买其合计持有的特福国际51.55%股权，交易完成后公司将持有特福国际100%股权 [6] - 公司拟向24名特定投资者发行股份募集配套资金，发行股份购买资产的发行价格为10.80元/股，配套资金总额不超过发行股份方式购买资产交易价格的100%，发行股份数量不超过交易完成后总股本的30% [6] - 交易完成后预计森大集团及其一致行动人将持有上市公司5%以上股份，标的资产的审计评估工作尚在推进中，交易价格尚未确定 [6][7] 特福国际业务背景 - 公司于2015年与森大集团合作进入非洲市场，通过合资建厂模式开启海外建材业务，2016年起在非洲多国投建并运营多个陶瓷生产基地 [5] - 2023年底公司与森大集团组建子公司特福国际作为海外建材业务管理总部，公司持股51% [5] - 为提升业务独立性，特福国际全资子公司以2亿元对价获取森大集团及其关联方的182项建材业务相关商标 [5] - 2024年特福国际实施股权激励引入员工持股平台，完成后员工持股平台持股5%，公司持股比例降至48.5%，森大集团持股30.88% [5] 海外建材业务经营状况 - 特福国际已构建“瓷砖+洁具+玻璃”为核心的业务体系，产能布局肯尼亚、加纳等7个国家，已投产21条瓷砖生产线、2条玻璃生产线、2条洁具生产线 [8] - 2024年实现瓷砖销量约1.72亿平方米，占非洲瓷砖消费量的14.3%，瓷砖品牌“Twyfor”在非洲撒哈拉以南部分地区具备广泛认知 [8] - 海外建材业务持续高增，2025年半年度营收及毛利润占比达46%及58%，毛利率为36.8%，居所有业务板块之首，已成为公司营收第一大板块及利润核心贡献来源 [8] - 公司于1月28日晚发布重大投资公告，同意投资9,471.80万美元用于建设加纳浮法玻璃生产项目，持续拓展海外建材业务 [8] 交易影响与协同效应 - 根据交易预案，以2025年经营数据看，特福国际2025年实现营收及净利润81.9亿元及14.7亿元，净利率约为18%，交易完成后能够增加7.6亿元归母净利润（公司2025年前三季度归母净利润为11.5亿元） [8] - 交易使特福国际成为上市公司全资子公司，有利于提高上市公司资产完整性、增强业务协同性 [8] - 交易后森大集团将成为公司股东，与公司建立更稳定的利益共享、风险共担机制，增强战略利益深度绑定 [8] 碳酸锂业务表现 - 受供给端扰动和需求端旺盛带动，2025年下半年开始碳酸锂价格持续抬升，出口退税政策影响下，锂电企业需求有望前置，继续推涨碳酸锂价格 [9] - 2025年1-9月公司参股公司蓝科锂业实现碳酸锂产量/销量3.2/3.2万吨，同比增长2.3%/11.3%，营收为19.2亿元，同比下滑13.5% [9] - 通过工艺优化，蓝科锂业净利率由2024年同期的24%提升至32%，2025年1-9月归母净利润贡献为2.7亿元，同比提升15.2%，碳酸锂价格提升有望进一步增厚公司利润 [9]

行情回顾 - 上周碳酸锂主力合约（2605）呈现高开低走态势，并以跌停价收盘 [1][14] - 截至1月30日下午收盘，碳酸锂2605合约收盘报价为148,200元/吨，较前一交易日结算价下跌18,300元/吨，跌幅达10.99% [1][14] 供应分析 - 截至2026年1月30日当周，国内碳酸锂行业产能利用率为87.14%，环比持平，但同比大幅提升34.34个百分点，表明供应端处于近乎满负荷的活跃状态 [3][17] - 2025年12月，国内碳酸锂产量为98,170吨，环比增加4,284吨（增幅4.56%），同比增加25,890吨（增幅高达35.82%） [3][17] - 高产能利用率及显著的同比产量增长，反映出过去一年新增产能顺利爬坡，供应端具备极强的稳定性，未来1-2个月产量或仍将维持高位，供应宽松格局短期难以迅速扭转 [3][17] 需求分析 - 2025年12月，国内碳酸锂表观消耗量为129,867吨，环比增加3,055吨（增幅2.41%），同比增加42,446吨（增幅48.55%） [6][21] - 需求环比增幅（2.41%）已显著低于同期产量环比增幅（4.56%），这一“剪刀差”是导致市场供需平衡表恶化的直接原因 [6][21] - 核心下游新能源汽车行业呈现“总量增长，预期分化”特征，预计2026年1月零售量同比保持增长，但环比去年12月的高峰有所回落 [6][21] - 储能电池领域需求快速增长，但绝对需求量与动力电池相比仍有较大差距，无法完全对冲动力电池采购节奏放缓的影响，消费电子等领域需求相对平稳 [6][21] - 总体需求总量仍在扩张，但增长势头环比减弱，且产业链各环节库存策略趋于保守，导致对上游原料的即期采购需求不及预期 [6][21] 库存分析 - 截至2025年12月31日，国内锂盐厂碳酸锂库存为23,900吨，环比增加6,000吨（增幅33.52%），同比增加22,440吨（增幅6.51%） [7][22] - 厂库快速、大幅度累积，表明12月份生产出的碳酸锂有相当一部分未能及时向下游流转，形成积压 [7][22] - 在期货价格持续下跌背景下，高库存加剧了持货商的资金和心理压力，可能促使部分厂商在现货市场降价销售或通过期货市场套保，从而形成压制价格的正反馈，高库存正转化为新一轮价格下行的驱动力 [7][22] 行情展望 - 当前碳酸锂市场正处于产业链再平衡的关键阶段，期货价格的急跌是对供需宽松预期的快速计价 [10][24] - 预计碳酸锂价格短期仍将承压，但下方空间取决于成本支撑的强度和宏观情绪的演变 [10][24] - 中期则等待供需格局重塑后达到新的平衡点 [10][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周做多情绪降温，止盈盘大幅增多致锂价加速回落，碳酸锂基本面改善预期未变，近期上游检修、电池抢出口需求增加使国内碳酸锂维持去库，但未来供给端收缩持续性存不确定性，终端成本抬升负反馈担忧增多，锂价上方有较大压力，当前下游低库存，节前原材料备货议价能力不高，价格风险释放后短期底部或有支撑，建议谨慎观望或轻仓尝试 [12] 各目录内容总结 周度评估及策略推荐 - 期现市场：1月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报155107元，周跌5.62%，MMLC电池级碳酸锂均价为155450元，同日广期所LC2605收盘价148200元，本周跌18.36% [12] - 供给：1月29日，国内碳酸锂周度产量报21569吨，环比减2.9%，2026年1月国内碳酸锂产量预计为97900吨，环比减1.3%，同比增56.7% [12] - 需求：乘联会预计1月国内新能源汽车零售量为80万辆左右，渗透率约44.4%，一季度为电池“抢出口”关键窗口期，淡季需求有望上调，材料排产回落幅度较前期预期收窄 [12] - 库存：1月29日，国内碳酸锂周度库存报107482吨，环比-1414吨（-1.3%），库存天数约28.5天，1月30日，广期所碳酸锂注册仓单30631吨，周增8.8% [12] - 成本：1月30日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为2050 - 2300美元/吨，周度涨幅为4.4%，矿端挺价情绪重，需观察冶炼端成本支撑持续性 [12] 期现市场 - 价格：1月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报155107元，周跌5.62%，MMLC电池级碳酸锂均价为155450元，同日广期所LC2605收盘价148200元，本周跌18.36% [20] - 贴水与持仓：交易所标准电碳贸易市场贴水均价为-850元，本周碳酸锂合约主力席位净空头持仓略减 [23] - 价差：电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价格价差为3500元，电池级碳酸锂和氢氧化锂价差2500元 [26] 供给端 - 产量：1月29日，国内碳酸锂周度产量报21569吨，环比减2.9%，2026年1月国内碳酸锂产量预计为97900吨，环比减1.3%，同比增56.7% [31] - 不同原料产量：12月锂辉石碳酸锂产量60850吨，环比上月+5.4%，同比增48.7%，全年同比增70.3%；锂云母碳酸锂产量13350吨，环比上月-0.6%，全年同比增17.4%；盐湖碳酸锂产量环比增3.1%至14990吨，全年同比增15.1%；回收端碳酸锂产量10010吨，环比增3.9%，全年同比增27.3% [34][37] - 进口：2025年12月中国进口碳酸锂23989吨，环比+8.8%，同比-14.5%，2025年中国碳酸锂进口总量约为24.3万吨，同比增加3.4%；2025年12月智利出口中国碳酸锂为11704.02吨，环比减少20.3%，同比下跌12.4% [40] 需求端 - 消费结构：电池领域在锂需求中占绝对主导，2024年全球消费占比87%，传统应用领域占比有限且增长乏力 [44] - 新能源汽车销量：乘联会预计1月国内新能源汽车零售量为80万辆左右，渗透率约44.4%；2025年，欧洲累计售出约377万辆新能源汽车，同比增长30.5%；2025年，美国累计售出约160万辆新能源汽车，同比增长1.4% [47][50] - 电池产量与装车量：12月，我国动力和储能电池合计产量为201.7GWh，环比增长14.4%，同比增长62.1%，1 - 12月累计产量为1755.6GWh，累计同比增长60.1%；12月，国内动力电池装车量98.1GWh，环比增长4.9%，同比增长35.1%，1 - 12月累计装车量769.7GWh，累计同比增长40.4% [53] - 材料产量：2025年全年，国内磷酸铁锂产量同比增58.8%，同期国内三元材料产量同比增23.5%，一季度淡季需求有望上调，材料排产回落幅度较前期预期收窄 [56] 库存 - 碳酸锂库存：1月29日，国内碳酸锂周度库存报107482吨，环比-1414吨（-1.3%），库存天数约28.5天；1月30日，广期所碳酸锂注册仓单30631吨，周增8.8% [63] - 其他库存：“抢出口”需求推动下，正极材料库存下移，动力电池、储能电池库存位于近年低位 [66] 成本端 - 价格：1月30日，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿报价为2050 - 2300美元/吨，周度涨幅为4.4%，矿端挺价情绪较重，需观察冶炼端成本支撑持续性 [73] - 进口：12月国内进口锂精矿62.8万吨，同比+30.2%，环比-7.3%，2025年国内锂精矿进口620.9万吨，同比去年增9.0%；2025年，澳大利亚来源锂精矿进口同比增8.0%，非洲来源锂精矿进口同比增14.3%，高成本硬岩矿供给释放加速，锂矿进口补充明显 [76]