报告行业投资评级 - 行业评级为增持，上次评级同样为增持 [2] 报告的核心观点 - 美国大选落地，在进一步加征关税预期下，全球供应链多元布局的公司占优；国内化债政策加码，间接利好家电消费；以旧换新叠加双十一大促刺激效果明显，板块有望迎来Q4拐点 [3][13] 根据相关目录分别进行总结 美国总统大选落地，国内财政政策加码 - 特朗普大选胜出，坚持贸易保护主义，声称将对所有中国进口商品加征60%关税；大家电在2018年贸易战开始前已开始产能出海，小家电19年起陆续在海外建厂，全球供应链多元布局的公司占优 [3][5] - 11月8日，全国人大常委会批准增加地方政府债务限额6万亿元置换存量隐性债务，2024 - 2028年可减少隐性债务总额12万亿；化债政策落地加速地方债务置换，利好社会集团消费，释放资金用于实体开支，助力社会集团消费恢复，还能刺激居民端消费 [3][6] - 央行肯定家电行业是扩大内需增长点和“走出去”主力军，金融领域将持续对家电行业释放支持措施 [7] W45重要周度数据汇总 家电全品类线下增速持续改善，线上累计增速环比收窄 - 受以旧换新国补政策刺激，24W44线下家电全品类销售增速持续改善；因24年双11京东平台销售提前，线上家电品类单周增幅大，除干衣机外其余品类年累计增速收窄 [8] 铜铝、塑料价格同比仍有提升，钢价/原油价格有所下滑 - 截至2024年11月8日，SHFE铜同比涨15.0%、铝同比涨13.3%、塑料同比涨4.5%；冷轧钢同比降10.6%，WTI原油同比降7.1% [10] 海运周度价格指数环比有所回落 - 截至2024年11月10日，中国出口集装箱货运价格指数累计22%，环比上周2%，季度内 - 35%；美西航线年累56%，环比上周1%，季度内 - 22%；欧洲航线年累12%，环比上周0%，季度内 - 50%；南美航线年累81%，环比上周0%，季度内 - 29%；东南亚航线年累48%，环比上周7%，季度内 - 22%；地中海航线年累 - 7%，环比上周 - 1%，季度内 - 44% [11] 地产销售边际数据回暖 - 北京、深圳10月二手房交易成交量同比大幅增长，全国一手商品房年累计同比降幅持续收窄至 - 30%，环比9月收窄4pct [3][11] 投资建议 - 品类维度上，白电稳健，推荐美的集团（2024PE：13.9x）、海尔智家（14.0x）；黑电出海早、对美风险敞口小，推荐TCL电子（9.9x）、海信视像（14.0x）；厨电后周期属性强，存在补涨机会，推荐老板电器（14.1x）、华帝股份（14.0x） [3][13]

Robotaxi行业发展现状 - Robotaxi行业拐点将至中美处于前列[1] - 20世纪末21世纪初概念出现2010年代关键技术突破2020年代走向成熟[8] - 中美商业化进程领先其他国家大多处于测试阶段[9] Robotaxi产业链情况 - 产业链完成自产自研涵盖上中下游[17] - 上游核心技术涉及感知系统和算法与软件[20] - 中游整车制造有多种合作方式实现量产和部署[60] Robotaxi商业化挑战 - 面临技术成本法规政策多方面挑战[12] - 技术挑战包括可靠性安全性长尾场景处理和技术迭代[13] - 成本挑战涵盖研发制造运营维护和规模化经济性[14] Robotaxi未来发展 - 技术进步与商业模式进步将同步进行[86] - 未来可能有新的市场参与者进入[86]

医药板块 - CXO/API板块2024Q1 - Q3海外投融资好转国内承压 CXO常规业务恢复增长[1] - 化学制药创新药放量等因素利润加速增长[2] - 医疗(非药)板块短期增长承压有望环比回升[3] 建材板块 - 建材行业2024年三季报消化悲观预期龙头韧性强[4] - 消费建材营收增速或触底主动改善现金流与费用[5] - 水泥淡季以涨促稳旺季错峰提涨配合度提升[6] 机械板块 - 2024年前三季度机械行业619家上市公司营收1.69万亿元同比增4.3%[7] - 机械行业把握科技驱动等三大投资逻辑[8] - 机械各板块间存在分化景气向上行业有半导体设备等[8]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年1月1日至10月31日基础化工下跌0.76%，在一级子行业中排名第22名，相对沪深300/中证500的超额收益分别为-15.67%/-9.85%，虽“金九银十”旺季不旺，但在政策及流动性影响下或迎结构性机会 [3][5] - 24Q3行业盈利同环比承压，前三季度营收和归母净利润同比微减，过半子行业前三季度归母净利润同比上涨，但单季度仍承压 [3][7][8] - 化工处于磨底阶段，供给端资本开支及在建工程仍处高位，需求回暖需时间，不过部分子板块有投资机会，也需重视受益于原油价格下行的子行业 [3] - 展望24年Q4及未来两年，短期供给刚性行业有盈利韧性，中长期基础化工板块或于25年逐步走出周期底部开启温和复苏，推荐具备成本优势的龙头白马及成长趋势的优质企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 1.综述：24Q3盈利环比下行，周期磨底静待需求好转 1.1行情：24Q1 - 3基础化工指数反弹后下行 - 2024年1月1日至10月31日基础化工下跌0.76%，排名第22名，与沪深300/中证500走势共振，九月后受政策和行业景气影响表现不佳，子行业涨跌各半，磷肥及磷化工大幅上行 [5][6] - 行业PE（TTM）与PB（LF）整体稳中略涨，当前估值仍处低位，随着供需和政策变化，板块整体估值有望抬升 [6] 1.2盈利：24Q3行业盈利同环比承压 - 24年前三季度板块营业收入和归母净利润同比微减，24Q3营业收入和归母公司净利润同环比承压 [7] - 24年前三季度过半子行业归母净利润同比上涨，单季度24Q3仅部分子行业同比和环比修复，部分子行业亏损比例较高 [8][9][10] - 24年前三季度行业盈利水平有所修复，但Q3单季度归母净利润率下滑，过半子行业归母净利率环比承压 [13][14][15] 1.3营运：经营性现金流同比回升，现净比略有下降 - 24Q1 - 3经营性净现金流同比+0.57%，2023年为同比-10.6%，24Q1 - 3净现比为1.48，相比2023年有所下降 [19] 1.4供给：24Q1 - Q3资本开支降速，龙头企业仍占主导地位 - 24Q1 - 3行业资本开支1977亿元，同比-19.16%，在建工程受前期影响仍保持增长，预计未来新增供给较大 [20] - 基础化工龙头及中小企业扩产意愿较强，市值前20的化工龙头公司资本支出和在建工程合计占比呈一定趋势 [21] 1.5需求：国内纺服、汽车需求恢复，地产竣工较弱，出口强势 - 纺服国内销售额24Q1 - 3同比增长0.2%，出口额同比增长0.5% [22] - 农产品价格2023年至今总体下行，24Q1 - 3仍处下行 [24] - 地产开工、销售和竣工数据2024Q1 - 3表现低迷，较2023年跌幅扩大 [25][26] - 汽车2024Q1 - 3产量同比增长2.7%，保持增长态势 [27] - 2024年前三季度化工品出口强势，化学纤维等制造业出口交货累计值同比增长 [28][29] 1.6库存：24Q1 - 3库存占比先升后降 - 行业库存占比经历多个阶段变化，24Q1 - 3先升后降再升，二季度短暂补库后三季度库存再度下行 [29][30] - 中美产成品存货同比增速二季度出现拐点，后续中美或有望实现库存周期共振 [30] 1.7成本：动力煤/原油价格震荡下行，天然气价格底部震荡 - 2024Q1 - 3动力煤市场均价同比下跌10.95%，2024Q3同比下降2.31% [32] - 2024Q1 - 3天然气价格底部震荡，24Q3平均价格同比-18.66%，环比+1.28% [34] - 2024年前三季度WTI原油平均价格同比+0.34%，24Q3环比-6.65%，后续原油价格仍有下行压力 [35] 1.8价格：价格指数仍处于底部 - 2021年化工行业景气度上行，2022年6月后价格指数承压下行，2024年价格指数仍处低位 [36][37] 2.投资建议：推荐具备成本优势的龙头白马以及具备成长趋势的优质企业 2.1万华化学：Q3业绩低于预期，石化项目投产在即 - 维持“增持”评级，下调2024 - 2026年EPS，维持目标价 [39] - 2024年前三季度收入同比+11.35%，归母净利润同比-12.67%，Q3单季度业绩低于预期，主要因装置检修等 [40] - Q3产销量同比增长，环比略降，聚氨酯业务有不同表现，公司在聚氨酯、石化及新材料布局众多，多项目迎来投产期 [41] 2.2华鲁恒升：Q3业绩符合预期，对未来无需悲观 - 维持“增持”评级，下调24 - 26年EPS，维持目标价 [42] - 24Q3业绩符合预期，盈利能力有所下滑，主要系产品价格及价差下滑 [43] - 部分产品价格承压下滑，但未来并不悲观，荆州基地一期贡献突出，二期有望24年底前投产 [44][45] 2.3龙佰集团：Q3业绩略超预期，在建项目持续推进 - 维持“增持”评级，维持24 - 26年EPS，上调目标价 [45] - 24Q3业绩略超预期，原因或在于欧洲备货库存受益涨价和旺季销量增长 [46][47] - 行业开工率略有下滑，内外需对钛白粉价格及盈利影响大，需求长期呈增长趋势，公司项目众多，持续成长 [47][48] 2.4远兴能源：Q3业绩略超预期，二期项目持续推进 - 维持“增持”评级，维持24 - 26年EPS，上调目标价 [48] - 24Q3业绩略超预期，超预期或来自煤炭板块利润贡献 [48] - 市场供大于求，纯碱价格Q3持续下行，内需有增长驱动因素但7月以来部分需求环比下降，外需有所上升，公司项目资源优势明显，中长期成长无忧 [49][50] 2.5巨化集团：Q3业绩同比保持增长，看好制冷剂景气周期 - 维持“增持”评级，下调2024年EPS，维持2025/2026年EPS，维持目标价 [51] - 24Q3业绩低于预期，制冷剂保持高景气，含氟聚合物及基础化工产品价格下行影响业绩 [52] - 政策扰动不改长期产业趋势，公司配额龙头受益，且布局前沿产业保障未来高成长 [53] 2.6赛轮轮胎：24Q3业绩符合预期，全球化持续推进 - 维持“增持”评级，维持2024 - 2026年EPS，维持目标价 [54] - 24Q3业绩符合预期，产品产销量创历史同期最好水平，业绩保持增长 [54] - 成本端有短期扰动，公司提价对冲，产能建设有序推进，有望打开成长空间 [55][56] 2.7合盛硅业：Q3业绩符合预期，枯水期硅价有望反弹 - 维持“增持”评级，维持2024 - 2026年EPS，上调目标价 [56] - 24Q3业绩符合预期，盈利能力有所改善，归母净利同环比改善 [57]

报告行业投资评级 - 增持 [5] 报告的核心观点 - 财政和海外两大宏观事件以符合预期的结局落地，可期待的催化还将持续，三季报消化悲观预期，重点行业在营收增速和盈利能力等角度可能走向环比改善周期宏观预期还将持续，三季报度过至暗时刻，国内财政会议与美国大选以符合预期落地，后续宏观政策发力预期还有望持续，行业三季报消化悲观预期，消费建材板块营收增速或触底，主动改善现金流与费用，水泥淡季“以涨促稳”落实良好，旺季错峰提涨配合度提升，Q4环比和24年同比有望迎来实质性改善，供给侧优化落地预期增强，推荐各板块龙头公司 [3][4][7] 水泥行业 - 本周全国水泥市场价格环比继续大幅上涨2.1%，价格上涨区域主要集中在华北、华东、中南和西南，幅度10 - 70元/吨，价格回落区域主要是江西和湖北，幅度10 - 40元/吨，十一月上旬，随着环保预警解除，以及天气情况好转，下游市场需求环比有所恢复，全国重点地区企业出货率为53.8%，环比增加约3个百分点，各地企业为提升盈利，继续积极推动价格上行，符合预期 [4][8][26] - 不同地区水泥价格有涨有跌且各有原因，如华北地区趋强运行，京津唐地区水泥价格平稳，河北石家庄等地价格上调，东北地区价格保持稳定，华东地区继续小幅上涨，中南地区涨跌互现，西南地区继续上涨，西北地区以稳为主等 [8][27][28][29][30] - 11月2日至11月8日，全国水泥库容比为66.69%，环比下降0.06%，各地区库容比有不同变化，如华北环比上升0.45%，东北环比下降3.75%等，主要成本煤炭价格方面，京唐港平仓价动力未煤（Q5500）山西产价格851元/吨，环比 - 3元/吨 [41][42][43] 玻璃行业 - 本周国内浮法玻璃均价为1389.33元/吨，环比上涨60.70元/吨，市场成交表现良好，价格重心普遍上移，行业毛利进一步修复，部分毛利已经实现盈利，近期需求表现尚可，部分11月份订单较10月份有进一步好转，中大型企业开工情况良好，经过前期持续去库后，部分区域厂家库存已经降至较低位，局部区域货源稍显紧张，业者对原片市场信心走强，价格重心周内持续上移 [4][19][60] - 截至11月7日，重点监测省份生产企业库存总量4350万重量箱，较上周四库存下降238万重量箱，降幅5.19%，库存天数约22.93天，较上周四减少1.10天，本周重点监测省份产量1213.16万重量箱，消费量1451.16万重量箱，产销率119.62%，产能方面，福莱特600T/D浮法一线11月5日放水冷修，本周在产日熔量共计158865吨，环比减少600吨 [62][63] - 主要原材料价格华东重质纯碱1550元/吨，环比持平，山东地区燃料油（油浆）3600元/吨，环比持平，京唐港平仓价动力未煤851元/吨，环比 - 3元/吨 [70] 玻纤行业 - 玻纤价格弱势盘整，电子纱市场暂稳出货，本周国内无碱粗纱市场价格延续小幅下行趋势，周内部分厂报价较前期稍调整，近期无碱粗纱市场需求释放仍不及预期，传统玻璃钢市场当前按需采购，备货意向弱，加之前期新点火产线月内陆续出产品，供应量增加下，中下游仍存观望情绪，电子纱市场需求仍显一般，短期下游CCL订单情况不一，但供应增加预期下，短期加工厂提货仍刚需为主，需求支撑有限，需跟进后续订单增加情况 [4][21][75] - 2400tex缠绕直接纱主流价格在3500 - 3600元/吨不等，电子纱G75主流成交在8600 - 9000元/吨左右，电子布价格主流报3.8 - 4.0元/米不等，成交按量可谈，差异化加大主要利好中国巨石、中材科技，玻纤景气逻辑需重新审视，继续重点推荐中国巨石、中材科技，具备中国建材复合材料资产整合预期 [75]

行业投资评级 - 通信设备及服务行业评级为增持[5] 报告核心观点 - 核心供应链企业展现持续盈利能力，展望2025 - 2026年，AI算力投入热度仍高，核心供应链企业盈利能力极强二线龙头到了边际变化时刻，随着AI行业技术和需求结构变化等因素，二线企业迎来盈利预期上修和估值体系重构的变化三季报业绩分化明显，海外算力产业链和国内产业链整体业绩亮眼，国内海风相关标的开始企稳，其它细分领域尚没有明显改善[3][4][8] - 投资建议包括重视光电互联投资价值兼顾国资企业价值寻找新连接投资主题关注优质赛道下头部企业的发展[4][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 一周投资观点 - 核心供应链企业从2023 - 2024年经历多个事件，未来AI算力投入热度高时仍会展现极强盈利能力二线龙头企业面临盈利预期和估值体系的重构变化，有多种因素促使其发展投资建议从多个方向寻找机会，如重视光电互联投资价值等，并推荐了多个核心标的[8] 2. 一周行情回顾 2.1. 一周通信板块表现 - 上周通信板块整体表现强于大盘，通信设备板块和通信服务板块均呈上升趋势，在申万28个一级行业中通信行业升幅位居第12位[10][13] 2.2. 一周通信个股表现 - 个股涨多跌少，涨幅前五个股和跌幅前五个股分别列出[13] 3. 下周公告提醒（1111 - 1117） - 列出了多只证券在下周不同日期的公告内容，如股东大会召开、业绩发布会等[15] 4. 限售解禁提醒（未来三个月） - 列出了通信行业多只股票的限售解禁情况，包括解禁日期、解禁数量等信息[17] 附录1：主要公司盈利预测与估值 - 给出了多只主要公司的盈利预测与估值情况，包括股价、EPS、PE等数据，并给出了投资评级为增持[18]

宏观经济 - 此轮化债减少利息支出缓解地方本金压力地方可投入更多资源到经济建设和民生保障为中央举债提供空间[9] - 美联储12月降息可能谨慎明年初特朗普上台后美元在不同情境下走势[9] - 政策影响股指走势政策分歧减小短期波动年末行情需决断[9] 行业动态 - 国内ETF市场9月以来情况总结包括市场概况管理人格局资金流变化行业动态[3] - 给出两类ETF配置策略及对应ETF池[4] - 消费建材营收增速有望提升水泥行业改善玻璃盈利筑底玻纤复价分化[12] 企业情况 - 金天钛业2023年营收/归母净利润8.01/1.47亿元[9] - 特斯拉盈利拐点明确FSD在美国迭代在中国推进[12] 市场表现 - 上周国内权益市场宽基指数周度收涨国内利率曲线小幅下移[9] - 机械设备指数上周下跌1.30%三季报显示机械行业整体景气低迷[13]

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宏观形势 - 内外钢地战增多不确定性加剧央行对国内经济定调变化[1] - 国际地缘政治局势不确定性加剧或拖累全球贸易投资增长[1] 货币政策 - 货币政策立场从稳健转向积极有为进一步降息可期[1] - 积极有为政策强调精准有效协同财政发力[2] - M2对货币政策参考意义下降[2] 降息约束 - 净息差和汇率是进一步降息的双重约束[3] - 2025年Q1前或是我国进一步降息最佳窗口[3] 风险提示 - 金融监管政策超预期[3]

化债相关 - 6+4万亿化债安排前三年每年约2.8万亿占GDP总额2.1%[1] - 2028年前地方隐性债务总额减少12万亿[3] - 人大常委会宣布10万亿化债规模[5] 各行业影响 - 化债有利于股市消减债务紧缩疑虑[1] - 化债政策下地产有望止跌回稳[2] - 化债后港股分子端有望改善[2] - 非银板块中的金融it及券商受益于流动性政策[3] - 钢铁行业需求有望回稳且集中度提升[4] - 化债后信创产业采购意愿或提振[6]