报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 邀请参与联得装备和兆威机电的调研 [2] 根据相关目录分别进行总结 联得装备（300545） - 调研时间为6月27日（周四）下午15:30 [2] - 亮点是面板设备领先，订单有望高增 [2] - 调研地点在东莞 [2] 兆威机电（003021） - 调研时间为6月28日（周五）下午15:00 [2] - 亮点是微型传动领先，布局机器人灵巧手 [2] - 调研地点在深圳 [2] - 仅限4位名额 [2] - 报名联系国君机械徐乔威/张越，电话18513021003 [2]

报告研究的具体公司 - 联得装备（300545）调研时间为6月27日（周四）下午15:30，亮点是面板设备领先，订单有望高增，地点在东莞 [2] - 兆威机电（003021）调研时间为6月28日（周五）下午15:00，亮点是微型传动领先，布局机器人灵巧手，地点在深圳，仅限4位名额 [2] - 报名调研联系国君机械徐乔威/张越，电话18513021003 [2]

报告行业投资评级 - 上次评级为增持 [2] 报告的核心观点 - IP玩具对各年龄段群体均有较强吸引力，流行品类百花齐放，看好IP玩具增长持续性，建议关注在IP、渠道、产品设计及研发上大力布局的优质企业，推荐泡泡玛特、上海电影等 [4][6][138] 根据相关目录分别进行总结 1. IP玩具：渗透率持续提升，市场规模望达千亿 1.1 全球展望 - 全球玩具市场规模保持5%稳定增长，中国体量约为全球的1/7，2019 - 2023年全球玩具市场规模年复合增长率达5.2%，中国达5.6%，2023 - 2028年中国年复合增长率有望达9.5% [9] 1.2 细分表现 - 2023 - 2028年，国内IP玩具市场规模有望由676亿元增至1233亿元，2023年IP玩具在全球/中国玩具市场中的渗透率分别达67.4%/64.4%，预计2028年将提升至73.8%/74.5% [14] - 全球拼搭类玩具增速显著高于非拼搭类，2019 - 2023年全球拼搭类玩具市场规模年复合增长率达11.1%，国内为14.6%，整体渗透率仍显著低于全球水平 [19] - 拼搭类玩具核心竞争力在于益智性、可玩性、即时正反馈机制，可锻炼用户动手和空间思维能力，有较强可玩性，拼搭过程有心理激励机制 [27] 2. 代际差异：功能属性、价格定位因用户年龄而异 2.1 儿童 - 主要消费卡牌、拼搭角色类玩具，单价2 - 50元，强调益智性、可玩性、社交属性 [30] - 拼搭类玩具益智教育属性强，可锻炼儿童多种能力，家长付费意愿高；卡牌社交属性强，乐趣简单直接，有竞技对战玩法 [32] - 拼搭类玩具市场体量更大、增速更稳健，2023 - 2027年国内市场规模有望由237亿元增至535亿元，年复合增长率有望达22.6%；卡牌市场瞬时爆发性更强，2020 - 2022年国内集换式卡牌市场规模由35亿元增至122亿元，2027年有望增至310亿元 [33][34] 2.2 青少年 - 喜爱二次元IP，通过徽章、立牌等“谷子”彰显个性，单价12 - 50元，强调社交属性、个性彰显 [30][39] - 18 - 26岁成年人亦热衷“吃谷”，平均客单价55 - 62元，00后为IP消费主力军，10后展现消费力，消费业态集中在长三角及部分一线、新一线城市 [42] 2.3 青年 - 我国16 - 30岁人口达2.6亿人，重视情绪消费，00后在情绪消费群体中占比约1/3 [45] - 治愈系毛绒玩具迅速爆发，Jellycat口碑发酵、量价齐升，2024年1 - 9月社交平台话题作品量/互动量同比增速分别达366%/314%，天猫平台均价约250元，同比增长约10% [46] - 泡泡玛特毛绒玩具品类爆发，2024年收入同比增长近13倍，收入达28.3亿元，占整体收入比例达21.7% [50] 3. 企业梳理：海外龙头教育市场，国产品牌实现超越 3.1 万代、乐高 - 自2015年起加大中国业务布局，标志中国拼搭类玩具市场开端，2019年起着重铺设中国线下门店 [57][59] - 定价均为中高端，万代平民化产品更多，乐高整体消费门槛更高 [63] - 万代以动漫游戏IP粉丝为主，乐高在年龄段、性别等方面覆盖更广 [64] 3.2 布鲁可 - 自2022年起发力拼搭角色垂类，通过性价比优势脱颖而出，产品价格带9.9 - 399元，显著低于万代、乐高 [69] - 已完成对拼搭角色类玩具四类价格带覆盖，并实现最高性价比 [75] - 拥有约50个IP，由儿童及青少年群体向青年群体拓展，IP丰富度最高 [82][86] - 2023年成为国内拼搭角色类玩具TOP1，终端销售额达17亿元，市场份额达30.3% [91] - 毛利率因规模经济稳步提升，2024年Non - GAAP净利润达5.85亿元 [97] 3.3 泡泡玛特 - 已摆脱对单一IP Molly的依赖，五大艺术家IP旗鼓相当，2024年合计创收80.8亿元，同比增长130.7% [99] - 全球化布局迎来收获期，2024年境外收入同比增长近4倍，已初步形成可复制的拓店体系 [102][104] - 2024年业绩大幅增长，实现收入130.4亿元，同比增长106.9%；归母净利润31.3亿元，同比增长188.8%；经调整后净利润34亿元，同比增长185.9% [105] 3.4 上海电影 - 子公司上影元运营60个经典IP，24H1 IP衍生品净利润已超过2023年全年，净利润率由2023年的26.2%提升至24H1的33% [112] - 加强孵化新IP，《中国奇谭2》有望2025年上线，动画电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》有望2025年暑期档上映 [113] - 收入端受电影大盘波动影响较大，利润端盈利能力趋稳，2024年前三季度扣非后归母净利润率保持在8%左右 [119] 3.5 奥飞娱乐 - 形成完善自有动漫IP矩阵，备受国内家庭用户喜爱 [122] - 依据IP特色推出衍生品，包括卡牌类、拼搭类、装扮类、AI玩具等，积极布局AI玩具 [125] - 推出面向年轻群体的潮玩“谷子”产品，2024年前三季度收入增长超1.5倍 [130] - 收入端稳步恢复，利润端显著改善，2024年前三季度营业收入达20.1亿元，同比下滑0.4%；扣非后归母净利润达7185万元，同比增长14.3%，利润率达3.6% [133] 4. 投资建议 - 看好IP玩具增长持续性，建议关注在IP、渠道、产品设计及研发上大力布局的优质企业，推荐泡泡玛特、上海电影等 [138]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，参考可比公司估值，给予2025年PE 32X，上调目标价至31.36（原22.01）港元 [3][8] 报告的核心观点 - 公司积极推进“赢得分子”战略，临床前业务高增，新增项目持续增长，剥离爱尔兰疫苗工厂，优化资产配置，看好长期成长空间 [3] - 考虑药明海德亏损业务剥离及公司持续降本增效，上调2025 - 2026年EPS预测为0.98/1.15元（原为0.89/1.04元），新增2027年EPS预测为1.37元 [8] - 产能爬坡叠加爱尔兰疫苗工厂亏损业务剥离下看好盈利能力改善，催化剂为投融资好转、终端客户需求超预期 [8] 财务摘要 - 2022 - 2027年，营业收入分别为152.87亿、170.51亿、186.75亿、211.97亿、243.29亿、282.78亿元，增速分别为49%、12%、10%、14%、15%、16% [7] - 毛利润分别为67.24亿、68.28亿、76.51亿、90.09亿、105.83亿、125.84亿元 [7] - 净利润分别为44.20亿、34.00亿、33.56亿、40.19亿、47.06亿、56.21亿元，增速分别为30%、 - 23%、 - 1%、20%、17%、19% [7] - PE分别为52.51、33.57、19.92、25.47、21.75、18.21，PB分别为6.71、2.91、1.60、2.23、2.03、1.82 [7] 业绩情况 - 2024年营收186.8亿元（+9.6%），净利润33.6亿元（ - 1.3%），经调整净利润54.0亿元（+9.0%） [8] - 2024H2营收101.0亿元（+18.3%），净利润18.6亿元（+63.9%），经调整净利润31.5亿元（+55.4%） [8] 业务情况 - 2024年剔除新冠收入，营收同比增长13.1%，临床前项目拓展下，临床前收入达70.6亿元（+30.7%） [8] - 临床早期业务营收38.2亿元（+5.5%），临床III期和商业化营收同比下滑3.2%，剔除新冠影响同比增长3.9% [8] - 2024年北美/欧洲/中国/其他区域营占比分别为57%/23%/15%/5%，北美区业务占比持续提升，yoy分别为32%/ - 16%/ - 10%/20% [8] 订单及项目情况 - 2024年新签项目151个，其中超一半新签来自美国，2024H2新签项目90个，H2新签提速 [8] - 2024年获得20个“赢得分子”项目，其中临床III期及商业化项目13个，大部分来自美国 [8] - 截至2024年，临床III期项目66个，非新冠商业化生产项目21个，为商业化生产收入增长奠定基础 [8] - M端PPQ批次项目数稳步增长，2024年完成16个PPQ，预计2025年完成24个PPQ（+50%） [8] - 截至2024年末未完成订单总额约185亿美元，未完成服务订单约105亿美元，未完成潜在里程碑付款订单约80亿美元 [8] 可比公司估值比较 |可比公司名称|代码|总市值(亿元)|归母净利润(亿元)（2025E/2026E/2027E）|PE(X)（2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |康龙化成|300759.SZ|508|18.04/21.44/25.32|28.14/23.68/20.06| |药明合联|2268.HK|553|14.08/18.84/24.53|36.19/27.05/20.78| |均值|-|-|-|32.17/25.37/20.42| [9]

A股策略 - 2025年中国股市迎“转型牛”，下一阶段股指将从横盘震荡进入震荡整固阶段[6] - 预测2024年全A盈利增速为 -1.5%（全A非金融 -6.3%），2025年Q1全A盈利增速为 -2.1%（全A非金融 -2.8%）[7] - 看好设备更新/以旧换新受益板块与低PB个股，推荐电力设备、军工、化工等行业[8] 行业动态 - 化妆品行业看好美妆个护老品类新产品创新趋势，推荐若羽臣、毛戈平、巨子生物等公司[19] - 机器人行业Figure展示宝马工厂工作视频，目标百万级出货，关注机器人整机及核心零部件供应商[25][27] - 石油行业预计原油短期反弹但高度有限，中期中枢向下，推荐宝丰能源、卫星化学等公司[29][30] 公司研究 - 康耐特光学2024年营收20.61亿元/+17.1%，归母净利4.28亿元/+31%，2025年强化研发及AI智能眼镜布局[54][57] - 凯莱英2024年营收58.0亿元（ -25.8%），归母净利润9.5亿元（ -58.2%），新签订单增速稳健，海外布局及多肽能力逐步兑现[58][60][61] - 恩华药业2024年麻醉业务收入30.56亿元，同比 +13.22%，精神&神经业务集采出清，研发投入加大[64][66] - 森马服饰2024年收入146.26亿元，同比 +7.1%，归母净利11.37亿元，同比 +1.4%，2025年持续提质增效[68]

报告核心观点 - 国产创新药步入收获期，集采规则优化利好制药产业链，维持医药行业增持评级 [1][3][4] - 东风集团股份业绩扭亏，战略转型进入收获期，央企重组值得期待，维持“增持”评级 [1][5] - 珠海冠宇业绩符合预期，动力业务减亏，AI换机周期有望带动业绩增长，维持“增持”评级 [1][9] - 广晟有色稀土跌价减值损失基本消化，业绩有望回归增长轨道，维持“增持”评级 [2][14] - 金力永磁业绩承压期已过，未来有望回暖，布局人形机器人领域或开启第二成长曲线，维持“增持”评级 [2][18] 各公司及行业报告总结 医药行业 - 国产创新药展现全球竞争力，2024年中国首发获批新药占全球近40%，license - out交易金额可观，政策推动放量加速，头部药企扭亏临近，看好创新药及CXO产业链投资机遇 [4] - 2025年集采规则有望从“唯低价导向”转向“质量与成本均衡”，推动制药板块边际改善，保障药企及零售药店利润空间，利好龙头药店 [5] - 维持“增持”评级，推荐百济神州、荣昌生物、三生制药等多类企业 [1][3] 东风集团股份 - 2024年业绩扭亏为盈，总营收1062亿元，同比增长5.99%，净利润0.58亿元；商用车和乘用车业务大幅减亏，自主乘用车毛利率提升，合资业务触底企稳 [5][6] - 央企重组不断推进，预计2025 - 2027年收入1575.5亿元、1980亿元、2371.8亿元，归母净利润26.54亿元、48.74亿元、67.33亿元，维持“增持”评级 [5] 珠海冠宇 - 2024年业绩基本符合预期，营收115.41亿元，同比增长0.8%，归母净利润4.3亿元，同比增长25.0% [11] - 消费需求增长快于行业，AI或开启量价齐升，动力业务结构优化有所减亏 [12][13] - 考虑出口退税影响，下修2025 - 2026年EPS，新增2027年EPS预测，下修目标价为19.54元，维持“增持”评级 [9] 广晟有色 - 2024年业绩转亏，主要因稀土跌价减值损失，已基本消化；营收126亿元，同比 - 39%，归母净利润 - 3.0亿元 [14][15] - 新丰左坑矿释放可期，稀土供需反转，价格中枢有望上移，未来业绩有望回归增长轨道 [15][16] - 下调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，给予2026年30x估值，对应目标价42.15元，维持“增持”评级 [2][14] 金力永磁 - 2024年业绩承压后逐季回暖，营收68亿元，同比 + 1%，归母净利润2.9亿元，同比 - 48%；Q4业绩回升明显 [18] - 包头基地规划2万吨产能，积极布局人形机器人领域，有望开启第二成长曲线 [19] - 调整2025 - 2026年EPS预测，新增2027年EPS预测，给予2026年35倍PE，上调目标价至24.90元，维持“增持”评级 [2][18] 赣锋锂业 - 2024年业绩亏损，受资产减值和公允价值变动损失影响；全年营收189.06亿元，同比 - 42.7%，归母净亏损20.74亿元 [24][25] - 资源项目密集爬坡，下游冶炼同步推进，发布股东回报规划 [25][26] - 下修2025 - 2026年EPS，给予2027年EPS预测，上调目标价至39.6元，维持“增持”评级 [24] 海信视像 - 2024年业绩超预期，营收585.3亿元，同比 + 9.17%，归母净利润22.46亿元，同比 + 7.17%；Q4表现突出 [28][29] - 智慧显示业务国内受益以旧换新，海外增长具韧性，期间费用率优化，毛利率有所下滑 [29][31][32] - 维持2025 - 2026年盈利预测，增加2027年预测，维持目标价29.25元，维持“增持”评级 [28] 三峰环境 - 2024年业绩基本符合预期，信用减值拖累利润，收入59.91亿元，同比下滑0.6%，归属净利润11.68亿元，同比增长0.2% [33][34] - 垃圾焚烧经营稳健，国际业务积极开拓，资本开支收缩，分红率逐步提升 [35] - 下调2025 - 2026年、新增2027年预测净利润，下调目标价至10.95元，维持“增持”评级 [33] 瑞丰新材 - 2024年Q4业绩超预期，全年营收31.57亿，同比 + 12%，归母净利润7.22亿，同比 + 19%；Q4单季表现亮眼 [37] - 国际化快速成长为业务重点，保障稳定量增，对标海外企业扩张海外细分市场 [38] - 上调2025 - 2026年、新增2027年EPS，上调目标价为63.65元，维持“增持”评级 [37] 海尔智家 - 2024年Q4业绩低于预期，全年营收2859.81亿元，同比 + 4.29%，归母净利润187.41亿元，同比 + 12.92% [39] - 积极外延并购，全球份额稳定提升，汇率波动和新并业务整合拖累Q4盈利 [39][40] - 下调2025 - 2026年、新增2027年盈利预测，下调目标价至33.45元，维持增持评级 [39] 三生国健 - 2024年业绩符合预期，营收11.94亿元，同比 + 17.7%，归母净利润7.05亿元，同比 + 139.15%，主业持续稳健增长 [43] - 销售费用率控制良好，研发投入持续增加，临床进展快速推进，在研管线即将步入收获期 [44][45] - 下调2025 - 2026年预测EPS，新增2027年预测EPS，维持目标价36.57元，维持增持评级 [43] A股策略 - 电网公平开放专项监管工作将启动，ESG债券、基金和碳市场有相关数据变化 [45][46][48] - 4月金股组合涵盖多行业，大势研判震荡将进一步推进，四月关注增长表现，风格平衡重视业绩 [49][50][51] - 地产销售景气放缓，耐用品消费延续增长，各板块中观景气表现分化 [53][54][55] 基础化工行业 - 有重点化工品价格每日跟踪数据库 [56][57] 环保行业 - 上周环保板块部分指数和个股有涨跌幅表现，碳市场有成交数据变化 [58][59] - “十五五”生态环境监测网络扩容，数智化提升提供AI应用场景，推荐相关企业 [60] 石油行业 - 上周原油价格先扬后抑，地缘因素驱动价格波动，短期预计反弹但高度有限，中期中枢向下概率高 [61][63] - 推荐成本有优势、经营稳定等不同类型的企业 [64] 投资银行业与经纪业 - 2024年21家上市券商归母净利润同比 + 14.76%，投资及经纪业务同比增长提振业绩，但部分指标不及预期 [65][66] - 行业头部集中趋势强化，震荡行情下头部非方向性投资优势突出，推荐部分头部券商 [67][69] 传播文化业 - IP玩具对各年龄段有吸引力，2028年国内市场规模望达1233亿元，不同年龄段消费有差异 [70][71] - 建议关注IP、产品、渠道优势显著的企业，推荐泡泡玛特、上海电影等 [70]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价格33.90元，当前价格28.56元 [2][12] 报告的核心观点 - 实验室服务及CMC业务环比提速，新签订单好转延续，客户结构持续优化，看好长期增长空间 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，预计营业收入分别为115.38亿、122.76亿、138.23亿、158.31亿、183.56亿元，增速分别为12.4%、6.4%、12.6%、14.5%、15.9% [5] - 同期归母净利润分别为16.01亿、17.93亿、17.39亿、2.06亿、25.44亿元，增速分别为16.5%、12.0%、 - 3.0%、18.4%、23.5% [5] 交易数据 - 52周内股价区间为18.08 - 36.42元，总市值507.85亿元，总股本17.78亿股，流通A股14.19亿股，流通B股0股，流通H股3.02亿股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益136.19亿元，每股净资产7.66元，市净率3.7，净负债率19.47% [7] 股价走势 - 2024年4月 - 2025年4月有股价走势数据，近1月、3月、12月绝对升幅分别为8%、11%、37%，相对指数升幅分别为9%、10%、28% [9][10] 相关报告 - 包含“新签订单好转延续，CMC业务盈利提升”等多篇相关报告及发布时间 [11] 报告具体内容 - 维持“增持”评级，下调2025 - 2026年EPS预测为0.98/1.16元，新增2027年EPS预测为1.43元，维持目标价33.90元 [12] - 2024年实验室服务营收70.5亿元（+5.8%），毛利率44.9%（+0.6pct）；小分子CDMO营收29.9亿元（+10.2%），毛利率33.6%（ - 0.06pct）；临床研究服务营收18.3亿元（+5.1%），毛利率12.8%（ - 4.2pct）；大分子及CGT业务营收4.1亿元（ - 4.1%），毛利率 - 73.5% [12] - 2024年新签订单同比增长超20%，实验室服务新签订单增长超15%，CMC新签订单增长超35%，Q4订单同比增速加速 [12] - 2024年来自全球TOP20药企收入增长26.9%，占比18%；欧洲客户营收同比增长23.2%，占比19%；北美客户营收同比增长6.1%，占比64%；中国客户营收同比下滑6.5%，占比15%；新增客户超900家，CMC服务项目1066个 [12] 财务预测表 - 涵盖2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等数据 [13] 可比公司估值比较 - 给出康龙化成、药明合联、药石科技2025 - 2027年总市值、归母净利润及PE估值数据，均值PE（2025E）为34.00X [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [4] 报告的核心观点 - Figure创始人Brett Adcock更新机器人在BMW工厂工作视频，目标百万级出货量，建议关注相关产业链机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业事件快评 - Figure放出宝马工厂工作视频，人形机器人工作表现流畅，Figure 02在视频中完成多项任务，与工业机器人协同性和配合度高，流畅度和长时间工作能力提升 [4] - Helix AI加速进化，目标百万级出货量，Figure推出通用具身智能模型Helix后加强自研模型自主性，其能控制35个自由度，规模化、自动化产线为降本和批量交付奠定基础，公司目标部署百万个机器人 [4] - 强化学习让Figure02步态更自然，通过强化学习实现更逼真行走方式，更稳、更快且接近人类步态，训练时模拟数千个机器人，加入模仿人类步态奖励机制，最终能大规模同步行走精准匹配人类步态 [4] 投资建议 - 重点关注机器人整机厂商及电机、减速器、传感器、丝杠等核心零部件供应商，整机厂商受益标的为赛力斯；执行器和电机推荐标的为兆威机电、鸣志电器、捷昌驱动和曼恩斯特，受益标的为三花智控、拓普集团、伟创电气、科力尔；减速器受益标的为中大力德、双环传动、瑞迪智驱、豪能股份、蓝黛科技；驱控类受益标的为峰岹科技、拓斯达；传感器推荐标的为东华测试，受益标的为柯力传感、奥比中光、安培龙、汉威科技；丝杠类推荐标的为恒立液压、贝斯特和长盛轴承，受益标的为北特科技、丰立智能和新坐标、双林股份、震裕科技；丝杠设备类受益标的为华辰装备、日发精机、秦川机床和浙海德曼等 [4] 核心部件公司数据 - 报告列出整机、执行器和电机、传感器、驱控类产品、减速器、丝杠类、设备类等核心部件相关公司2025年4月1日收盘价、2024E - 2026E的EPS和PE以及评级情况 [5][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对AI产业最新趋势进行跟踪，涵盖行业动态、应用资讯、大模型资讯和科技前沿等方面，展示AI产业多领域的新进展和突破 各目录总结 AI行业动态 - vivo宣布成立“vivo机器人Lab”进军机器人行业，计划3 - 5年打造原型机，未来推消费级机器人产品，依托自身技术积累专注研发机器人“大脑”和“眼睛” [6] - 美国商务部将54家中国实体列入出口管制实体清单，涉及大模型、高性能计算和量子技术领域 [7] - Browser Use获1700万美元种子轮融资，打造让智能体更易“读懂”网站的技术 [8] - AI自动化工具n8n完成约6000万美元B轮融资，估值约2.7亿美元，融资用于技术投资和市场扩张 [9] - 英伟达计划以数亿美元收购Lepton AI，该公司主营英伟达GPU服务器租赁业务 [10] AI应用资讯 国内资讯 - 可灵AI更新，有品牌形象革新、新增“AI音效”和“资产管理”功能等 [11] - 百度“秒哒”平台上线，实现AI驱动无代码应用开发，首日吸引2万用户，创建超3万个应用 [12][13] - 元戎启行提出RoadAGI，可更快大规模商用自动驾驶，首个落地场景是无人配送 [14] 海外资讯 - OpenAI发布两款语音转文本和一款文本转语音新模型，上线GPT - 4o直接一句话生图功能，官宣支持MCP协议 [15][16][17] - Anthropic为Claude推出网络搜索功能和“think tool”思考工具 [18][19] - Ideogram 3.0发布全新文生图模型，在多方面取得突破 [20] - 谷歌Gemini Live新增实时屏幕共享功能 [22] - 英伟达发布AI - Q Blueprint和AgentIQ工具包，实现复杂任务自动化 [23] - Karpathy用400行AI代码构建iOS应用，推动“氛围编程”热潮 [24] - Halfmoon文生图模型表现出色，效果或超Flux和Imagen 3 [25] - ElevenLabs举办全球黑客松活动，吸引数百开发者参与 [26] AI大模型资讯 国内资讯 - 腾讯元宝发布混元T1正式版和DeepSeek V3最新版本，性能均有提升 [27] - 阿里开源多模态大模型Qwen2.5 - Omni，采用多模式感知设计 [28] - 昆仑万维发布全球首款音乐推理大模型Mureka O1 [29] - 阿里推出Qwen2.5 - VL - 32B，兼顾视觉语言与数学推理 [30] - DeepSeek V3模型更新，编程能力大幅提升，开源许可更新为MIT [31] 海外资讯 - AMD MI300X运行DeepSeek - R1性能超H200 [32] - 谷歌发布Gemini 2.5 Pro“思考”模型，推理能力强 [33] - 英伟达Cosmos - Reason1将推理延展到真实物理世界 [34] - ARC - AGI - 2正式推出，暴露当前AI短板，ARC奖竞赛启动 [35] 科技前沿 - Nature发文提出“智能体摩尔定律”，预计5年后AI能力大幅提升 [36][37] - 理想汽车宣布开源自研整车操作系统“理想星环OS”，具备四大优势 [38] - Figure机器人通过纯强化学习算法实现像人类般自然流畅行走 [39] - AI智能体框架AgentRxiv实现首次跨实验室协作，提升研究效率 [40] - 苹果正研发带摄像头和视觉智能功能的智能手表，计划2027年前后推出 [41]

报告公司投资评级 - 维持对康耐特光学“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 业绩延续高增、产品结构优化、盈利能力提升，看好公司主业及智能眼镜镜片业务加速发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2027 年，康耐特光学营业收入分别为 13.56 亿、15.61 亿、17.6 亿、20.61 亿、24.13 亿、27.72 亿、31.29 亿元，增速分别为 24%、15%、13%、17%、17%、15%、13% [6] - 毛利润分别为 4.6 亿、5.38 亿、6.58 亿、7.95 亿、9.27 亿、10.68 亿、12.09 亿元 [6] - 净利润分别为 1.84 亿、2.49 亿、3.27 亿、4.28 亿、5.21 亿、6.16 亿、7.2 亿元，增速分别为 43%、35%、32%、31%、22%、18%、17% [6] - PE 分别为 64、48、36、28、23、19、16，PB 分别为 12.7、10.4、8.5、7.5、6.2、5.2、4.5 [6] 业绩情况 - 2024 年营收 20.61 亿元，同比增长 17.1%，归母净利 4.28 亿元，同比增长 31%；拟派息 1.29 亿元（连同中期派息），分红率 30% [7] - 2024H1 营收 9.76 亿元，同比增长 17.5%，H2 为 11.44 亿元，同比增长 8.8%；H1 归母净利 2.09 亿元，同比增长 31.6%，H2 为 2.2 亿元，同比增长 31% [7] - 2024 年毛利率 38.6%，同比增加 1.2pct，净利率 20.8%，同比增加 2.2pct；费用率 15.71%，同比减少 0.1pct，其中销售/行政/研发费用率分别为 6.3%、5.12%、4.29%，同比分别增加 0.44pct、减少 0.84pct、增加 0.3pct [7] 生产与销售情况 - 2024 年三大生产基地生产总量 2.09 亿件，同比增长 15.1%，产品总销量 1.78 亿件，同比增长 12.1%，测算产销率约 85.3%，同比减少 2.3pct，ASP 约 11.58 元，同比增加 0.5 元（单副 23.2 元）[7] 区域与品类收入情况 - 分区域，2024 年中国内地收入 6.55 亿元，同比增长 13.9%，占比 31.8%；美洲 4.74 亿元，同比增长 16.9%，占比 23%；亚洲（除中国内地）5.22 亿元，同比增长 37.9%，占比 25.4%；欧洲 3.19 亿元，同比增长 6.38%，占比 15.5% [7] - 分品类，2024 年功能镜片收入 7.55 亿元，同比增长 32.5%，占比 36.6%；标准镜片 9.07 亿元，同比增长 8.81%，占比 44%；定制镜片 3.95 亿元，同比增长 11.8%，占比 19.2% [7] 2025 年规划 - 提高上海及江苏基地产能、持续提升自动化建设水平；加强产品研发能力，包括布局国家级研发中心的规划及新建 XR 研发中心；扩大中国市场的客户群及宣传自有品牌 [7] - 在与多个全球领先的科技和消费电子企业持续合作的同时，积极拓展与其他国内外科技和消费电子企业客户的业务合作机会 [7] 可比公司情况 - 选取 A 股的明月镜片、博士眼镜，有智能眼镜镜片业务布局的英派斯，在零售渠道有 3C 等消费电子业务布局的爱施德、天音控股作为可比公司 [8] 盈利预测表 | 证券代码 | 证券简称 | 收盘价(4/1) | 2023A 归母净利（亿元） | 2024A/E 归母净利（亿元） | 2025E 归母净利（亿元） | 2023A PE | 2024A/E PE | 2025E PE | 市值（亿元 CNY） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2276.HK | 康耐特光学 | 25.53 | 3.27 | 4.28 | 5.21 | 37.47 | 28.63 | 23.52 | 123 | | 002416.SZ | 爱施德 | 12.35 | 6.55 | 7.29 | 8.08 | 23.36 | 20.99 | 18.94 | 153 | | 002899.SZ | 英派斯 | 21.94 | 0.88 | 1.16 | 1.49 | 36.78 | 27.87 | 21.73 | 32 | | 301101.SZ | 明月镜片 | 54.75 | 1.58 | 1.78 | 2.10 | 70.03 | 61.87 | 52.60 | 110 | | 300622.SZ | 博士眼镜 | 44.32 | 1.28 | 1.36 | 1.59 | 60.67 | 57.13 | 48.87 | 78 | | 000829.SZ | 天音控股 | 10.73 | 0.84 | 0.79 | 2.09 | 131.48 | 139.23 | 52.63 | 110 | [9]