行业投资评级 - 无明确投资评级 [序号] 报告的核心观点 - 医保统筹基金运行平稳，收入稳健增长，支出增速逐月收窄 [1][2] - 医保基金收支时序性不同，部分单月指标参考意义不大 [3] - 国家卫生健康预算支出持续增加，财政对医保基金的功能职责明确 [3] 收入 - 2024年1-10月医保统筹基金收入23065.07亿元，同比增长8.9% [1] - 其中，城镇职工统筹收入14320.50亿元，同比增长6.2%；城乡居民统筹收入8744.57亿元，同比增长13.8% [1] - 10月统筹收入2897.48亿元，同比增长32.9% [1] - 城镇职工统筹收入1502.91亿元，同比增长11.2%，主要系缴费基数提高 [1] - 城乡居民统筹收入1394.57亿元，同比增长68.5%，主要系筹资标准增加和缴费节奏差异 [1] 支出 - 1-10月统筹支出19165.88亿元，同比增长8.9% [2] - 其中，城镇职工支出10699.48亿元，同比增长16.1%；城乡居民统筹支出8466.40亿元，同比增长1.1% [2] - 10月统筹支出1586.75亿元，同比减少5.7% [2] - 城镇职工统筹支出1026.41亿元，同比增长13.8%，环比小幅下滑2.6% [2] - 城乡居民统筹支出560.34亿元，同比减少28.2% [2] 结余 - 1-10月医保统筹基金累计结余3899亿元，结余率16.9% [2] - 居民医保单月结余因收支时序性呈现每年规律性波动，9-10月居民单月结余已转正，分别结余284、834亿元 [2] 财政支出 - 1-10月全国一般公共预算支出中卫生健康累计支出1.65万亿元，同比减少8.5%，降幅逐月缩窄 [3] - 10月单月卫生健康财政支出1480亿元，同比增长17.7%，预计包括部分对居民医保财政补贴的增加 [3] - 财政对医保基金的功能职责包括《中华人民共和国社会保险法》及其《释义》中明确的"兜底"责任 [3]

行业投资评级 - 维持行业增持评级 [1] 核心观点 - 中长期看好上游低估值高股息标的 [1] - 中期看原油下行压力大 [1] - 油气增储上产，上游盈利保持增长 [1] - 中下游化工品仍在磨底期，关注复苏节奏 [2] 地缘溢价回落，中期看原油下行压力大 - 美国大选特朗普当选后或增加美国页岩油供应预期，且考虑到特朗普压制通胀的意愿，特朗普单方面收紧伊朗原油供应缺口的概率不高，地缘层面的溢价在走弱 [1] - 强美元可能阶段性回落，宏观端对原油的压力或缓解 [1] - 供需层面，2025年加拿大、巴西等国家都有较为明确的原油产量增加预期，中期看原油供需格局更加偏松，油价下行压力加大 [1] 油气增储上产，上游盈利保持增长 - 2024年以来地缘冲突支撑油价高位震荡，2023年前三季度三桶油上游板块油气产量保持增长，盈利同比保持增长 [1] - 中海油、中石油继续维持增储上产、稳油增气战略目标 [1] - 油服行业同比仍保持复苏节奏，主流公司前三季度收入端和利润端均实现同比增长 [1] 中下游化工品仍在磨底期，关注复苏节奏 - 受新能源渗透率提升，成品油达峰等影响，成品油裂解价差承压，化工品仍在磨底期 [2] - 随着各项刺激政策的推动，化工品作为经济后周期板块修复方向确定 [2] - 随着下游需求的回暖以及2025年新开工季的来临需求有望复苏 [2] - 分板块看，轻烃板块受益天然气等成本端下行价差改善，煤化工板块，受产品价格下行以及煤炭价格上涨影响，宝丰能源前三季度营收下滑，净利较前期有所下滑 [2]

特朗普内阁2.0政策倾向 - 忠诚度优先，政策倾向与特朗普基本一致[2] - 商业金融领域人选较多[2] - 对华态度均较为强硬[2] 主要内阁成员及主张 - 财政部长斯科特·贝森特主张控制政府支出，降低政府赤字率，支持强势美元[2] - 国务卿马尔科·卢比奥主张对华加征关税，限制对华高科技领域的贸易和投资，大幅增加国防预算[2] - 商务部长霍华德·卢特尼克主张大力提高关税，支持比特币[2] - 能源部长克里斯·莱特主张积极开发石油和天然气，寻求美国在全球市场的能源主导地位[2] 对华关税及经济影响 - 预计2025年中左右可能取消最惠国待遇，渐进式加征关税可能性更大[3] - 关税税率提高10-20个百分点，中国对美出口冲击约为10%-40%，平均25%[3] - 取消最惠国待遇对中国整体出口平均冲击约为3.8%[4] 经济软着陆与再通胀 - 基准情形下，预计2025年美国经济软着陆+轻微再通胀，对美股和全球流动性利好[4] - 警惕过度二次通胀冲击，可能导致美债利率进一步冲高，对美股和全球流动性产生冲击[4] 人民币汇率展望 - 短期人民币汇率或将先升后稳，2025年存在一定压力[5] - 中长期人民币汇率仍将维持双向波动[5] 风险提示 - 加征关税落地速度超预期[6] - 科技领域封锁新措施[6]

投资建议 - Nike推出全新路跑鞋产品线划分，利于各类需求的消费者挑选合适产品，期待新CEO Hill带领下Nike后续在产品及渠道端做出的改善 Nike后续经营反转有望对相关产业链标的带来利好 [1] 核心观点 - 新产品线划分清晰直接，Nike困境反转可期 全新简化后的产品线旨在将跑者与品牌最先进的跑鞋创新紧密连接，无论是社区周围的慢跑，还是马拉松训练的巅峰挑战，都能帮助跑者找到合适的装备，轻松应对每一场跑步 每个类别都提供独特的性能卖点以及不同的耐克技术和价格组合，为所有跑者提供多样化的选择 本次产品线全新划分为新CEO Elliott Hill上任后为产品端做出的突破性改变，Hill早在1988年就在Nike担任实习生，后续历任Nike零售副总裁兼总经理、消费者和市场总裁等职务，对于Nike了解深入，我们预计在Hill的带领下，Nike有望解决过去几年产品创新不足、与经销商合作减弱等问题，实现困境反转 [2] 产品线划分 - Nike全新路跑鞋系列产品线由三个代表性类别组成：1）Pegasus系列：代表回弹缓震，提供全天能量回馈 2）Vomero系列：代表超强缓震，提供出色舒适性 3）Structure系列：代表支撑缓震，提供稳定的跑步体验 每个类别都有一款"经典Icon"鞋款作为核心 例如，Pegasus 41和Vomero 18分别是回弹缓震和超强缓震类别的"经典Icon"款 "Plus"和"Premium"款式则在各自类别中提供更进阶的选择，结合耐克的领先技术，带来更为卓越的体验 [1] 产业链影响 - 期待Nike后续反转对相关产业链标的带来利好 Nike产业链相关标的主要包括：1）制造商：华利集团（2023年第一大客户，占比40%）、申洲国际（2023年为第一大客户，占比31%）、九兴控股（2023年为第一大客户，占比45%）、裕元集团（2023年为第一大客户，占比40%）等；2）渠道商：滔搏等 后续Nike经营好转后，有利于产业链相关公司经营表现 [2]

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报告行业投资评级 - 研报未提及，无对应内容 报告的核心观点 - 新准则后上市险企核心财务及分红指标有三个更不确定，包括净利润增长、净资产增长、股东分红率，传统险占比提升下保险公司资负错配是主因[1] - 利率下行周期应重视资负联动提升股东回报稳定性，以保费规模和短期利润为目标的考核体系是险企资负错配本质原因，保险公司应建立更重长期利润可实现性的考核体系，商业模式重视资负联动，股东回报挂钩可实现的OPAT稳定分红预期[2] - 权益市场回暖短期提升投资业绩推动当期利润改善，利率下行周期保险公司应注重利润可实现性、强化资负匹配、稳定分红预期[2] 根据相关目录分别进行总结 新准则对上市险企的影响 - 新准则后上市险企核心财务及分红指标呈现出净利润增长、净资产增长、股东分红率三个方面更不确定，传统险占比提升下保险公司资负错配是导致这些不确定性提升的主要原因[1] 利率下行周期的应对策略 - 利率下行周期应重视资负联动，以保费规模和短期利润为目标的考核体系是险企资负错配的本质原因，保险公司应建立更重长期利润可实现性的考核体系，商业模式重视资负联动，股东回报挂钩可实现的OPAT稳定分红预期[2] - 权益市场回暖带来短期投资业绩提升推动当期利润改善，利率下行周期下保险公司应当更为注重利润的可实现性，强化资负匹配，稳定分红预期[2]

汇率相关 - 汇率是观察政策步伐的重要指标[1] - 9月美联储降息后一揽子政策迅速落地[2] - 汇率升值一致预期未形成政策稳汇率态度坚定[3] - 730政治局会议强调稳汇率[4] 利差相关 - 美中利差走扩影响我国降息窗口[1] - 美中利差重新主导汇率[2] - 美中利差回升人民币汇率回稳态[2] - 美中利差收窄缓解资本外流压力[4] 其他 - 掉期溢价率回升至0.6%[6] - 沪金溢价处于较低水位[7]

科技研究成果 - 我国科学家利用量子精密测量技术搜寻暗物质 将探测界限提升至少50倍[14] - 分子细胞卓越中心发现前列腺中间态细胞相关机制 为疾病治疗提供新思路[24] - 浙江大学团队实现97%的油回收和75%的水回收[31] - 电子科技大学团队证明有机电极材料具备单分子储能能力[46] - 长春光机所等在无能耗制冷领域取得进展[48] 其他资讯 - 美国研发宏基因组下一代测序技术 可快速检测多种病原体[25] - 国家纳米科学中心等构建定制纳米新冠疫苗[26] - 工信部印发《重点工业产品碳足迹核算规则标准编制指南》[49]

报告投资评级 - 维持增持评级[1][3] 报告核心观点 - 考虑24H2起白酒进入产业调整期，中高档及以上价位带面临压力，下调公司2024 - 26年经调整EPS[1] - Q3行业降速，公司坚持品质经营，主动放慢渠道进度，注重结构和盈利。主品牌珍酒通过升级、扩产等实现优能优品，珍十五再度获得专业赛事认可并将推出升级后的四代珍十五；珍三十独立事业部运营后将以流通渠道开发为目标；高档酒定位独特、渠道竞争相对较小，预计仍保持较快增长。第二品牌李渡当前仍处于省内拓价位带、省外做市场阶段，预计延续此前趋势、增速快于集团整体[1] - 强化品牌力，拔高市场形象。体验式营销是重要抓手，2024年升级国之珍宴品鉴会、打造位于长沙的1912珍酒美食研究所等；除常规广告投放外还发力体育营销，2024年8 - 9月先后邀请李发彬、田亮等前往酒厂活动[1] - 产能及渠道建设蓄力未来增长。2019年以来积极推进自产替代外购，产能快速提升，2024年珍酒新增投产3000吨，产能达4.4万吨、储能接近10万吨。同时2024年以来公司渠道体系逐步完善，核心是双渠道增长及渠道精细化运营[1] 财务相关 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为5856、7030、7383（单位：百万人民币），增速分别为0.6%、4.4%、6.3%；经调整净利润分别为1666、1759、1872（单位：百万人民币），增速分别为2.7%、5.6%、6.4%；PE分别为12.20、11.55、10.85[4] - 52周内股价区间为5.71 - 11.72港元，当前股本为3389百万股，当前市值为21992百万港元[7] 可比公司相关 - 与贵州茅台、五粮液等多家可比公司相比，在总市值、EPS、CAGR、PE、PEG、PS等方面各有差异[11]

报告投资评级 - 评级：增持 [6] - 目标价格：7.07元 [6] - 当前价格：5.01元 [6] 报告核心观点 - 2024年前3季度净利下降9.55%，经营现金流同比多流出，费用率上升，归母净利率微升，加权ROE下降，应收账款增加，减值占比变化 [11] - 单3季度新签增17.85%环比加速，公路、水利订单增速快，基建工程新签订单总体增长，房建工程新签订单下降 [11] - 证监会出台市值管理指引，政策推动地方国企竞争力提升，公司有营收和利润总额增长计划，当前PB较低，国家地方国企改革会议强调相关内容，当地有重大项目开工 [11] 相关目录总结 财务数据 - 总市值86亿元，总股本/流通A股17.17亿股，流通B股/H股0股，股东权益139.27亿元，每股净资产8.11元，市净率0.6，净负债率209.40% [7] - 2024年前3季度营收539.63亿元下降9.96%，归母净利润9.62亿元下降9.55%，费用率8.46%（+1.05pct），归母净利率1.78%（+0.01pct），加权ROE7.43%（-0.67pct），经营净现金流-52.55亿元 [11] - 2024年前3季度累计新签合同金额1037.6亿元同增2.2%，其中基建工程新签订单745.5亿元同比增加18%，房建工程新签订单292.2亿元同比下降23.8% [11] - 2024年计划实现营收975亿元增6.9%，实现利润总额28亿元增6.5% [11] 财务预测 - 下调预测2024 - 2026年EPS至0.89/0.98/1.08（原1.04/1.18/1.34）元对应增速-2%/10%/9%，维持目标价7.07元，对应2024年7.9倍PE [11] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为889.54亿元、94.95亿元、100.608亿元，净利润（归母）分别为1528万元、1687万元、1846万元，每股净收益分别为0.89元、0.98元、1.08元，净资产收益率分别为10.5%、10.7%、10.9%，市盈率分别为5.63、5.10、4.66 [12]