报告行业投资评级 - 研报未提及行业投资评级 [无相关内容] 报告的核心观点 - 上海取消普通住房和非普通住房标准，12月1日起施行，相关税收事项调整，如个人转让住房个税税率从2%下调至1%，个人将购买2年及以上住房对外销售免征增值税等 [1] - 普宅标准取消带来的税收减免配合契税优惠能调降交易成本，预期提振交易活跃度，且在政策节奏和思路上有调整 [2] - 上海率先取消普宅标准，北京跟进，预计其他一线城市也会跟进，地产进入新阶段，预计境内债务重组可能提速，资源整合将是主流，一线城市国企优势将体现 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策调整方面 - 上海取消普宅标准，相关税收调整包括个税和增值税调整，且有契税优惠，能降低购房和售房成本 [1][2] 政策影响方面 - 从购房和售房两端调降成本预期能提高交易活跃度，政策节奏和思路有调整，直指改善性需求 [2] 城市跟进方面 - 上海率先取消普宅标准后北京跟进，预计其他一线城市也将跟进，地产新阶段境内债务重组可能提速，资源整合为主流，一线城市国企优势将体现 [3]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.19 [table_Authors] 谢皓宇(分析师) 黄可意(研究助理) 白淑媛(分析师) 010-83939826 010-83939815 021-38675923 xiehaoyu@gtjas.com huangkeyi028691@gtjas.com baishuyuan@gtjas.com 登记编号 S0880518010002 S0880123070129 S0880518010004 行 业 事 件 快 评 证 券 研 究 报 告 一线的排头兵，上海率先响应普宅标准取消 [Table_Industry] 房地产 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 ——对上海取消普通住房和非普通住房标准的点评 [Table_Report] 相关报告 房地产《城改加码，扩容增效》2024.11.16 房地产《价格止跌回稳的新常态》2024.11.15 房地产《决心彰显，税收政策如期落地》 20 ...

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价13.4元，对应2025年29X PE [3][4] 报告核心观点 - 有友食品作为泡卤鸡爪龙头，泡卤产品矩阵不断丰富，新兴渠道开拓加速，全国化稳步推进，营销端变革可期，业绩成长有望超预期[2] 公司概况 - 有友食品深耕泡椒凤爪，1997年实现工业化生产，2019年在上交所挂牌上市，形成以泡椒凤爪等为主，猪皮晶、竹笋、花生、豆千等为辅的泡卤风味休闲食品系列产品矩阵，股权结构集中，管理团队稳定[21][22][23] - 公司总部位于川渝地区，依托区位优势和产品质量，营收规模逐步扩张，2019年下滑后逐步见底企稳，2024Q1 - 3营收同比增长16.8%，利润受原材料成本等因素影响存在波动，2024Q1 - 3盈利出现回升拐点[24][25][26] - 收入结构方面，西南地区是主要收入来源，2023年占总营收的53.1%，华东地区销售重点布局之下有望突破，占比27.4%；泡椒凤爪为主要收入来源，2023年占营收的74.75%[27][28] 行业分析 - 辣味零食市场未来空间广阔，2019 - 2024年CAGR达到8.7%，目前仍处于成长期，细分品类众多，中小企业繁多，CR5市占率仅11.4%，有友食品位居第五，份额整合提升空间较大；泡椒凤爪行业市场规模稳步增长，2019 - 2023年CAGR超过4%，但行业竞争较激烈、企业众多，有友食品目前市占率20%以上，位居龙头[31][33] 产品分析 - 公司以泡卤工艺为基础，打造泡卤零食矩阵，主导产品泡椒凤爪2023年营收超7亿元、占比仍在70%以上，2024Q1 - 3销售收入同比增长9.3%，实现企稳回升；同时注重品类创新，非凤爪类产品销售额占比持续提升，2023年猪皮晶、竹笋两大非凤单品营收占比达到8.1%、5.6%；2024年推出脱骨鸭掌、不油炸虎皮凤爪等新品，脱骨鸭掌贡献下2024Q3单季度其他类产品收入超预期增长[37][38][39] 渠道分析 - 公司传统业务以线下经销为主，2023年线下经销收入占比达到97%，共有经销商666家，覆盖超过20万个终端网点；同时积极拓展线上渠道，2022年投资设立杭州有友食品销售有限公司，在天猫、京东等平台开设官方旗舰店，并与抖音等新电商渠道合作[43] - 公司立足西南、发力华东，全国化布局加速，华东地区经销商数量仅次于西南地区，2024Q3期末经销商数量达到253家；积极拥抱会员制商超，与开市客、山姆等合作推出新品，山姆渠道脱骨鸭掌成为热销爆款，预计未来持续放量；差异化进入量贩零食渠道，未来尚有较大开拓空间[47][48][50] 品牌与营销分析 - 公司品牌知名度领先，“有友及图”被认定为中国驰名商标，2024年被纳入中国第一批轻工业重点商标保护名录；营销投放相对审慎，近年销售费用率相对不高，投放重点预计从传统广告逐步转向新兴渠道，加强内容营销，2023年有友周年庆董事长空降抖音直播间带货等[56]

报告投资评级 - 未提及投资评级 [无] 报告核心观点 - 佳驰科技是国内EMMS领先企业，产品主要供应军用领域，积极拓展民用领域，市场前景广阔[3] - 公司2021 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别达36.02%和83.63%，整体毛利率维持在较高水平，期间费用率有所波动[5] - 隐身材料行业进入壁垒较高，下游需求高度定制化，佳驰科技核心技术处于行业领先水平，具有明显的先发优势[24][28] 相关目录总结 主营业务分析 - 公司95%以上收入来自于军品业务，2021 - 2023年营收和归母净利润复合增速分别达36.02%和83.63%[9] - 2021 - 2023年及2024H1，公司隐身功能涂层材料产品销售收入占主营业务收入比重分别为49.34%、52.41%、62.98%和69.39%；隐身功能结构件产品销售收入占比分别为42.98%、42.78%、31.78%和27.56%；电磁兼容材料产品销售收入占比分别为5.46%、2.92%、2.89%和2.60%；技术服务收入占主营业务比重多在3%以下[12] - 2021 - 2023年及2024H1，公司主营业务毛利率分别为82.58%、82.15%、76.91%和78.29%，受部分新产品开拓期毛利率较低影响毛利率略有波动[15] - 2021 - 2023年及2024H1，公司期间费用合计金额分别为21077.65万元、7695.27万元、12354.51万元和5431.23万元，占当期营业收入的比例分别为39.76%、10.01%、12.60%和14.75%，受股份支付费用及研发费用波动影响，期间费用率有所波动[16] 行业发展及竞争格局 - 隐身材料是隐身装备能力水平提升重要支撑，市场应用前景广阔，全球电磁兼容材料市场规模预计2025年可达82亿美元[22][23] - 隐身材料国内市场进入壁垒较高，下游需求高度定制化，行业内各企业主要业务不尽相同，佳驰科技参与多个隐身武器装备型号EMMS产品研制，核心技术处于行业领先水平[24][28] - 竞争对手包括中国航发北京航空材料研究院、中航复合材料有限责任公司、航天材料及工艺研究所、深圳光启、华秦科技等[29] IPO发行及募投情况 - 本次公开发行股票数量为4001万股，发行后总股本为40001万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10.00%，募投项目拟投入募集资金总额12.45亿元[30] - 募投项目包括电磁功能材料与结构生产制造基地建设项目、电磁功能材料与结构研发中心建设项目、补充营运资金[30][31] 可比公司及行业估值情况 - 公司所在行业“C41其他制造业”近一个月（截至2024年11月18日）静态市盈率为49.72倍[33] - 选择华秦科技、光威复材、中简科技、中航高科、西部超导、钢研高纳、光启技术作为同行业可比公司，截至2024年11月18日，可比公司对应2023年平均PE（LYR）为41.31倍（剔除异常值光启技术），对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为34.08倍和27.63倍（均剔除异常值光启技术）[35]

报告行业投资评级 - 未提及 [无] 报告的核心观点 - 终端动销加速分化头部品牌受益，2024年11月1日起电动两轮车新3C认证标准全面执行部分中小品牌车型通过节奏慢门店供给收缩头部品牌终端景气度向上销量弹性值得期待，3C认证推动供给格局改善龙头车企SKU储备充足 [1] - 新国标预计2024年底前正式发布将推动ASP提升及份额集中，征求意见稿要求会提高生产成本对车企终端智能化解决方案能力要求更高品牌方可能提价传导成本增幅带动ASP增长，还将推动行业生产模式由OEM向OBM模式转型提升行业集中度 [2] - 以旧换新重点支持铅酸产品政策待充分发力，补贴幅度多为售价10% - 20%或分价格段一次性补贴400 - 600元部分地区锂电报废回收换铅酸电池有额外补贴，以上海为例主流品牌补贴力度在20% - 30%，目前大多数地区政策截止到2024年底新国标未落地预计二者会继续配合出台后续营销 [3] 根据相关目录分别进行总结 3C认证相关 - 2024年11月1日起新3C认证标准全面执行，包括多项规范修改单开始实施，产品需经CCC认证标注标志后才能出厂销售等，中小品牌通过认证节奏慢，头部品牌爱玛、雅迪已完成100+车型认证，终端门店缺货经销商向头部品牌切换，终端动销加速行业供给侧改革加速 [1] 新国标相关 - 预计2024年底前正式发布新国标，其征求意见稿要求会使生产成本提高，对车企智能化能力要求更高，品牌方可能提价带动ASP增长，还要求企业具备相关生产检测和质量控制能力推动生产模式转型，淘汰小品牌提升行业集中度 [2] 以旧换新相关 - 以旧换新重点支持铅酸产品，补贴幅度多为售价10% - 20%或400 - 600元一次性补贴部分地区锂电换铅酸有额外补贴，以上海为例主流品牌补贴力度20% - 30%，目前多数地区政策到2024年底，新国标未落地二者预计继续配合出台后续营销 [3]

投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级[无对应序号] 核心观点 - 10月服装品牌流水环比改善基本面有望稳中向好且品牌服饰龙头估值低部分标的剔除净现金后市盈率低在促消费政策催化下估值有望修复同时家纺龙头品牌现金流充沛资本开支需求低未来有望延续高分红股息率居行业前列[2] - 家纺补贴政策持续发力线上补贴范围扩展至全国且补贴活动分两个阶段不同阶段有不同平台补贴力度和收货地址要求[2] - 线下家纺补贴在上海率先实行厦门紧随其后且两地补贴有各自的品类覆盖品牌要求和补贴比例等[3] - 家纺龙头积极参与补贴活动尽管活动启动时间短但因覆盖品类广折扣力度大终端销售有望提振[3] 按目录总结 线上补贴 - 线上补贴范围已扩展至全国分两个阶段第一阶段双十一期间罗莱水星品牌在淘宝平台有补贴活动补贴资金来自上海市政府补贴力度为15％收货地址限于上海地区第二阶段双十一后至今淘宝平台收货地址扩大至全国京东平台上线家纺国补活动补贴力度20%涵盖全品类面向全国用户[2] 线下补贴 - 线下家纺补贴上海地区率先实行厦门地区紧随其后上海10月下旬将家纺类产品纳入消费补贴政策范围覆盖多品类多品牌线下补贴覆盖百货超市及品牌专卖店消费者提前在云闪付平台实名认证线下购买指定家纺产品付款时可享受15％政府补贴单笔最高补贴2000元厦门10月30日发布通知放宽补贴对象扩大补贴品类推行线上销售床上用品纳入补贴范围补贴比例20%单笔最高补贴2000元[3] 企业参与补贴活动 - 罗莱水星富安娜等家纺龙头纷纷在线上平台及线下相应地区门店推出家纺补贴活动虽活动启动时间短但因补贴活动覆盖品类广折扣力度大终端销售有望提振[3]

行业投资评级 - 行业评级为增持[7] 报告核心观点 - 第29届气候变化大会于2024年11月11 - 22日举行各国需于2025年初提交最新版国家气候行动计划甲烷减排有助于实现温升控制目标我国已出台相关方案有望催生配套需求投资建议关注甲烷减排监测核算能力提升相关及固体废弃物源头减量相关公司[9][14][15][16] 根据相关目录分别进行总结 1. 周度投资观点 - 推荐雪迪龙、三峰环境、瀚蓝环境、绿色动力、光大环境等公司并给出盈利预测[17] 2. 环保板块上周涨跌幅 - 上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别下跌4.82%、1.75%、4.27%、3.15%创业板指、上证综指、深证成指分别下跌3.90%、3.52%、3.70%列出环保个股涨幅跌幅前五名[9][20] 3. 碳中和板块跟踪 - 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交1033万吨较前一周增长45%周成交均价101.69元/吨地方交易所碳配额上周成交38.17万吨较前一周下降44%周成交均价81.08元/吨地方交易所CCER成交97.53万吨较前一周增长60%工信部将制定出台200项重点工业产品碳足迹核算规则标准[9][22][23] 4. 环保行业上周重要事件回顾 - 到2027年土壤污染源头防控取得明显成效到2030年各项指标进一步提升完善全国土壤和地下水环境监测网络并定期开展监测[24] 5. 环保上市公司上周大事公告 - 中创环保有股份转让复洁环保有股东减持百川能源有股东减持计划皖仪科技调整回购计划中国天楹有项目中标[25][26][27][30]

市场表现 - 近一周七大科技产业相关指数普遍下跌下半周跌幅大[14] - 人工智能和动力电池板块表现较好分别微跌0.3%和0.6%[14] - 部分AI公司财报超预期如Applovin收入利润增长[14] 政策信号 - 证监会发布市值管理指引正式文件提高上市公司自由度[16] - 深圳拟发布上市公司并购重组新政十一条[17] - 上海出台支持上市公司并购重组行动方案[22] 产业趋势 - 亿航智能完成eVTOL固态电池飞行试验续航提升[26] - 华为布局具身智能与16家企业签合作备忘录[26] - 小鹏汇天飞行汽车航展签约订单超2000台[26] - 百度发布全球首款搭载中文大模型原生AI眼镜[27] 兼并重组 - 10家上市公司公告并购重组计划均为产业链并购[29]

报告投资评级 - 维持“增持”评级，目标价18.24元[3][4] 报告核心观点 - 射频板块价格竞争逐步见底，公司受益于大客户带动，4G和5G产品有望规模化放量，实现困境反转[2][3] 财务情况 营收 - 下修2024年营收为5.58亿元，下修2025年营收为12.95亿元，新增2026年营收22.92亿元（原值24 - 25年营收为11.08/15.70亿元）[3] EPS - 下修2024年EPS为 -0.85元，下修2025年EPS为0.01元，新增2026年EPS为0.48元（原值24 - 25年EPS为 -0.25/0.23元）[3] 其他财务数据 - 2024Q3实现营业收入1.303亿元，同比 -13%，环比 -13%；实现归母净利润 -1.149亿元[3] - 总市值49.53亿元，总股本461百万股，流通A股269百万股，股东权益19.41亿元，每股净资产4.21元，市净率2.6，净负债率 -37.57%[5] - 2022 - 2026年财务数据预测详见表格[10][12][14] 产品情况 产品进展 - L - PAMiD产品已经小规模量产，有望加速导入品牌客户[3] 产品研发 - 积极推进5G和4G射频模组研发，PA实力国内领先，深度受益射频端的国产替代[3] - 5G新频段：发布小尺寸高集成n77/n79双频L - PAMiF产品，且开发的L - FEM模组已大批应用于手机和物联网模块领域[3] - 5G重耕频段：开发常规常压PA和低压PA芯片，低频和中高频L - PAMiD产品已经规模量产[3] - 4G频段：公司持续迭代4G MMMB PA产品，陆续推出更高性能和更具性价比的产品[3]

公募指数增强基金表现 - 沪深300增强基金本年收益排名前三超额情况[5] - 中证500增强基金本年排名前三超额情况[5] - 中证1000增强基金本年排名前三超额情况[5] - 国证2000增强基金本年排名前三超额情况[5] 因子表现 - 沪深300内上周单因子超额较好情况[5] - 中证500内上周单因子超额较好情况[5] - 中证1000内上周单因子超额较好情况[5] - 中证2000内上周单因子超额较好情况[5] - 中证全指内上周单因子超额较好情况[5] 大类因子表现 - 沪深300内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证500内上周大类因子超额较好情况[53] - 中证1000内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证2000内上周大类因子超额较好情况[4] - 中证全指内上周大类因子超额较好情况[4]