报告行业投资评级 - 中航沈飞、中航西飞、中航机载、北方导航、中航光电、航天电器、睿创微纳、国博电子、抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特、西部材料等公司投资评级为增持 [13] 报告的核心观点 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边局势或加剧，加大国防投入是必选项，2027年要实现建军百年目标，十四五期间有望加速补短板 [6][9] - 国际环境复杂严峻，打赢现代战争需先进战机、导弹、火箭弹等装备及可靠通信指挥体系，建议关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点 [6][11] 根据相关目录分别总结 核心观点 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好，美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边局势或加剧，加大国防投入是必选项，2027年要实现建军百年目标，十四五期间有望加速补短板 [6][9] - 上周（5.11 - 5.16）上证综指涨0.76%，创业板指数涨1.38%，国防军工指数跌1.61%，跑输大盘2.37个百分点，排名第29/29；我国成功发射通信技术试验卫星十九号；国防部要求菲方停止侵权挑衅；美国国务院批准对阿联酋14亿美元军售；美国计划生产新型热核重力炸弹 [6][10] - 我国成功发射太空计算卫星星座；特朗普宣布研发F - 55战机，对F - 35升级并命名为F - 55，配备双引擎，还将F - 22升级为“超级”F - 22战斗机；建议关注航空航天等装备建设领域重点板块及卫星互联网等前沿热点 [6][11] - 投资主线包括总装（中航沈飞、航天南湖、中航西飞）、元器件（中航光电、航天电器、国博电子）、分系统（中航机载、北方导航）、材料与加工（抚顺特钢、中航重机、菲利华、光威复材、图南股份、华秦科技、铂力特、西部材料） [6][12] 行情回顾 行业表现 - 上周（5.11 - 5.16）上证综指涨0.76%，创业板指数涨1.38%，国防军工指数跌1.61%，跑输大盘2.37个百分点，排名第29/29 [6][10][15] 指数表现 - 上周（05.11 - 05.16）军工指数下跌，航天航空与国防Ⅳ表现最好，下跌0.36%，排名第1/10 [18] 板块表现 - 上周（05.11 - 05.16），地面武器、航空板块表现相对较好，利君股份（58.50%）、通达股份（22.51%）、信质集团（12.23%）涨幅居前；奥普光电（ - 12.14%）、航天长峰（ - 11.70%）、国博电子（ - 9.63%）等股票跌幅居前 [25][26] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 5月13日2时09分，我国在西昌卫星发射中心用长征三号丙运载火箭成功发射通信技术试验卫星十九号，用于多频段、高速率卫星通信技术验证，是长征系列运载火箭第575次飞行 [28] - 5月14日12时12分，我国在酒泉卫星发射中心用长征二号丁运载火箭成功发射太空计算卫星星座，是长征系列运载火箭第576次飞行 [11][29] - 5月15日，中央军委决定调整组建中国人民解放军陆军兵种大学、中国人民解放军信息支援部队工程大学、中国人民解放军联勤保障部队工程大学等3所院校，均为高等教育院校，面向社会招收普通高中毕业生 [31] - 5月14日，“中新合作 - 2025”海上联合演习转入海上实兵演练，中新参演舰艇围绕8个科目开展高强度演练，提升了协同配合和遂行多样化军事任务能力 [31][32] - 5月15日，国防部要求菲方停止一切侵权挑衅的危险举动，菲方军舰企图强闯中国黄岩岛领海，中方拦阻驱离正当合法 [33] 国际要闻 - 当地时间14 - 15日，特朗普访问卡塔尔，15日宣布对F - 35升级命名为F - 55，配备双引擎，还将F - 22升级为“超级”F - 22战斗机 [11][33] - 美国《纽约时报》爆料特朗普宣布与胡塞武装停火因军事行动陷入困境，数架F - 16和一架F - 35战机险些被胡塞武装击中；“战区”网站报道一架F - 35隐形战斗机险些被胡塞武装防空导弹击中并采取规避动作 [34][36] - 5月12日，美国国务院授权向阿联酋出售价值14亿美元军用直升机和设备，包括6架CH - 47F“奇努克”直升机等，还批准出售价值1.3亿美元F - 16战斗机零部件 [6][38] - 5月8日，美国核安全机构称计划开始生产新型热核重力炸弹B61 - 13，是B61核弹改进型，最大当量约360千吨 [6][39] - 5月11日，日本防卫省决定近期进行新型电磁轨道炮上舰测试，该炮可拦截高超音速武器，目标部署于搭载“宙斯盾”系统舰艇，但存在导轨损坏、难以连续射击和射击速度偏低等问题 [39][40] 重要上市公司公告 - 中航沈飞2024年年度权益分派以方案实施前总股本2,755,699,513股为基数，每股派发现金红利0.26元（含税），共计派发现金红利716,481,873.38元（含税） [40] - 光威复材2024年年度权益分派以现有总股本剔除已回购股份6,352,000.00股后的825,000,000.00股为基数，向全体股东每10股派5.000000元人民币现金（含税），不同股东扣税情况不同 [41] - 国科军工特定股东杨明华、陈功林提前终止减持计划，截至2025年5月15日，通过集中竞价交易减持股份1,750,000股，通过大宗交易减持股份3,492,404股，合计减持5,242,404股（占公司总股本比例2.9837%） [42][43] - 中航高科全资子公司中航复合材料有限责任公司拟自筹资金91,750万元开展民用航空复合材料构件能力提升建设项目 [43]

报告行业投资评级 - 维持锂钴行业增持评级 [5][14] 报告的核心观点 - 周初中美贸易政策释放积极信号，但钴锂市场需求气氛均偏冷清，价格上弹后均有所回落；锂快速下跌近均衡成本后有望逐步弱稳，钴在原料偏紧下或仍坚挺偏强 [3] - 中美贸易关系缓和缓冲锂下跌行情，无锡盘 2507 合约周度跌 1.57%至 6.26 万元/吨，广期所 2507 合约周度跌 1.94%至 6.18 万元/吨；锂精矿价格为 712 美元/吨，环比下降 13 美元/吨；锂矿库存充足，持货商挺价支撑有限，海外矿成本偏高降低出货意愿 [5][14] - 钴市场整体进入缓冲期，业者观望情绪浓厚；钴业公司多向电新下游制造延伸，构成钴 - 镍 - 前驱体 - 三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒 [5][14] - 中美贸易关系缓和使锂价反弹后回落，储能电池出口预期升温对碳酸锂需求形成边际托底，但锂矿价格加速回落引发的成本支撑弱化主导市场逻辑，叠加动力需求一般，电池二线厂商储能基本满产，抢出口预期落差；供需双弱格局下锂价短暂反弹后回落；碳酸锂周度产量环比下降 9.37%、周度库存量环比上涨 0.27%；虽关税政策缓和或有利于美国储能需求恢复，但碳酸锂基本面仍偏弱，新能源汽车产销与零售数据差异扩大或意味中间环节库存正在积累；矿盐价格接近并触达资源成本线后有望逐渐触发局部供应收缩，锂价有望在下跌速度放缓后实现弱稳；上周电池级碳酸锂均价较前周跌 2.15%，电池级氢氧化锂（粗颗粒）均价较前周跌 1.33% [5][15] - 业者多谨慎观望，钴市整体震荡；钴原料供应逐渐偏紧，钴中间品价格持续坚挺；电钴方面，欧洲市场需求趋于理性，国内下游磁材合金市场需求未有明显变化，仍多以刚需采购为主，供应端大部分厂商开工率下滑明显，刚果（金）政府将在 6 月上旬咨询行业参与人士并传达钴出口决定，业者等待进一步指引；钴盐方面，供应端多数厂商受高价原料影响减产，整体开工率下滑，需求端多数下游企业前期已完成补库采购，市场按需采购为主，实际有效成交订单减少；上周电解钴均价较前周上升 0.05% [5][16] - 上周磷酸铁锂均价较前周下降 1.00%，三元材料 622 均价较前周下降 0.27% [5][16] 根据相关目录分别进行总结 周期研判：强预期回归弱现实，钴锂上弹后回落 - 维持锂钴行业增持评级；锂板块中美贸易关系缓和缓冲下跌行情，无锡盘和广期所合约价格下跌，锂精矿价格环比下降；推荐增持中矿资源等公司，谨慎增持天齐锂业等公司，建议关注天华新能等公司；钴板块市场进入缓冲期，业者观望情绪浓厚，钴业公司延伸下游制造增强竞争壁垒；推荐增持华友钴业等公司，建议关注寒锐钴业 [5][14] 公司与行业动态跟踪 - 美国塔马拉克铜镍矿钻探获重大发现，塔隆金属公司在明尼苏达州的项目有“历史性”发现，虽无品位数据但意义重大，此前钻探见矿有高品位镍、铜等，项目有推定和推测矿石资源量 [19] - 国际钴业协会称钴市场 2030 年代初将转为短缺，2024 年钴过剩局面将趋缓，未来几年全球钴供应年均增长 5%，刚果（金）占比下降，印度尼西亚占比上升，全球钴需求年均增长 7%，2030 年代初前将达 40 万吨，电动汽车用钴占比上升 [19] - 盐湖股份公告签署项目合作意向书，有意以 3 亿美元左右现金认购高地资源发行的普通股，成为最大股东并控制相关项目 [19] - 雅化集团公告与 Core 公司承购协议进展，终止原锂精矿《承购协议》及补充协议，Core 同意支付 200 万美元和解金 [19] - 永兴材料公告 2025 年员工持股计划（草案），股份来源为公司回购专用账户股票，不超过 250 万股，占股本总额 0.46%，存续期 36 个月，解锁时点为过户后 12 个月，购买价格为 15.90 元/股 [19] 重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 新能源金属材料月度产量库存 - 4 月国内碳酸锂产量环比下降 7%，同比上升 40%；氢氧化锂产量环比下降 1%，同比下降 29%；硫酸钴产量环比上升 11%，同比上升 48%；氯化钴产量环比上升 4%，同比上升 19%；四氧化三钴产量环比上升 17%，同比上升 33%；磷酸铁锂产量环比上升 2%，同比上升 58%；钴酸锂产量环比上升 27%，同比上升 34%；三元材料产量环比上升 7%，同比下降 5%；锰酸锂产量环比下降 3%，同比上升 3%；3 月动力电池/储能电池库存量分别环比 +1.17%/+2.75% [20][22][32] 锂盐月度进出口量 - 3 月碳酸锂出口量环比下降 47%，同比下降 32%；进口量环比上升 47%，同比下降 5%；净进口量环比上升 50%，同比下降 4%；进口单价环比上升 4%，同比下降 13%；氢氧化锂出口量环比下降 2%，同比下降 67%；净出口量环比下降 23%，同比下降 81%；出口单价环比上升 3%，同比下降 33%；锂精矿月度进口量环比上升 17%，同比上升 16% [33][34][43] 锂盐周度产量、库存量、库存天数、成本 - 中国碳酸锂周度产量环比下降 9.37%、周度库存量环比上升 0.27%；碳酸锂环节合计库存天数环比上升 0.7 天；外购锂精矿、锂云母冶炼毛利均为负 [46][47][48] 下游材料周度库存量 - 中国磷酸铁锂周度库存量暂未更新，三元材料周度库存量环比下降 2.37% [51][52] 新能源金属材料价格 - 电池级碳酸锂周均价下降 2.15%，工业级碳酸锂周均价下降 2.19%，电池级氢氧化锂周均价下降 1.33%，锂精矿周均价下降 4.29%，钴中间品周均价上升 0.42%，电解钴周均价上升 0.05%，碳酸钴周均价下降 0.60%，氯化钴周均价下降 0.13%，硫酸钴周均价下降 0.21%，四氧化三钴周均价下降 0.47%，红土镍矿周均价下降 1.05%，三元前驱体 523 周均价下降 0.13%，三元前驱体 622 周均价下降 0.12%，三元材料 523 周均价下降 0.38%，三元材料 622 周均价下降 0.27%，磷酸铁锂周均价下降 1.00% [57][59][80] 稀有金属与小金属价格 - 镨钕氧化物周均价上升 3.84%，钕铁硼毛坯 N35 周均价上升 2.03%，黑钨精矿周均价上升 5.15%，仲钨酸铵上升 5.72%，钼精矿周均价较上周上升 0.90%，海绵锆周均价较上周持平，镁锭周均价上升 2.88%，锑锭周均价下降 0.70%，精铟周均价下降 2.52% [82][85][91] 上市公司盈利预测 | 板块 | 证券代码 | 证券名称 | 收盘价（元） | PE/TTM | EPS（元）2025E | EPS（元）2026E | PE（倍）2025E | PE（倍）2026E | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 锂 | 002460 | 赣锋锂业 | 31.0 | -31.4 | 0.36 | 1.20 | 86.06 | 25.82 | 增持 | | 锂 | 002240 | 盛新锂能 | 11.6 | -16.7 | 0.19 | 0.54 | 60.84 | 21.41 | 谨慎增持 | | 锂 | 002466 | 天齐锂业 | 29.2 | -12.3 | 0.50 | 1.09 | 58.30 | 26.74 | 谨慎增持 | | 锂 | 000408 | 藏格矿业 | 36.1 | 20.3 | 1.77 | 2.85 | 20.40 | 12.67 | 增持 | | 锂 | 002497 | 雅化集团 | 11.2 | 39.7 | 0.86 | 1.23 | 12.99 | 9.08 | 增持 | | 锂 | 002738 | 中矿资源 | 30.0 | 34.1 | 1.35 | 2.49 | 22.24 | 12.06 | 增持 | | 锂 | 002192 | 融捷股份 | 28.5 | 35.7 | - | - | - | - | 无 | | 锂 | 300390 | 天华新能 | 18.4 | 43.9 | 0.22 | 0.56 | 84.24 | 32.96 | 无 | | 锂 | 002176 | 江特电机 | 7.2 | -36.9 | - | - | - | - | 无 | | 锂 | 600499 | 科达制造 | 9.8 | 18.0 | 0.85 | 0.99 | 11.48 | 9.86 | 增持 | | 锂 | 000762 | 西藏矿业 | 18.8 | 131.3 | 0.79 | 1.51 | 23.80 | 12.45 | 增持 | | 锂 | 600338 | 西藏珠峰 | 10.0 | 24.0 | - | - | - | - | 无 | | 锂 | 000155 | 川能动力 | 10.2 | 34.3 | - | - | - | - | 无 | | 钴 | 603799 | 华友钴业 | 35.4 | 12.3 | 3.00 | 3.50 | 11.79 | 10.10 | 增持 | | 钴 | 300618 | 寒锐钴业 | 33.2 | 47.9 | 0.99 | 1.31 | 33.45 | 25.40 | 无 | | 钴 | 603993 | 洛阳钼业 | 7.3 | 10.2 | 0.62 | 0.72 | 11.81 | 10.17 | 增持 | | 钴 | 002340 | 格林美 | 6.2 | 29.7 | 0.45 | 0.65 | 13.87 | 9.60 | 增持 | [94]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [9] 报告的核心观点 - 短期业绩显著承压，长期增长潜能可期，上调目标价至27.06元，目前股价对应2025年PE 38X [3] - 业绩显著承压，低于预期，基于对门店规模及成本假设的下修，下调2025/26年EPS至0.57/0.82元，给予2027年EPS 1.08元，结合可比公司平均估值，考虑到转型不确定性，给予2025年PE 47X，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 52周内股价区间为13.43 - 24.15元，总市值89.56亿元，总股本4.14亿股，流通A股6800万股，流通B股/H股为0 [3] - 股东权益20.27亿元，每股净资产4.89元，市净率4.4，净负债率 - 28.38% [4] 股价表现 - 1M绝对升幅 - 7%，相对指数 - 10%；3M绝对升幅27%，相对指数26%；12M绝对升幅17%，相对指数9% [7] 财务摘要 |年份|营业收入（百万元）|营业收入(+/-)%|净利润（归母，百万元）|净利润(+/-)%|每股净收益（元）|净资产收益率(%)|市盈率(现价&最新股本摊薄）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|3550|-1.5%|332|49.5%|0.80|16.0%|27.14| |2024A|3363|-5.3%|346|4.5%|0.84|17.3%|25.97| |2025E|2812|-16.4%|235|-32.2%|0.57|11.6%|38.33| |2026E|3086|9.8%|340|44.8%|0.82|16.7%|26.47| |2027E|3393|9.9%|449|32.2%|1.08|22.0%|20.03|[8] 业绩情况 - 2024年实现收入33.6亿元，同比 - 5%，归母净利润3.5亿元，同比 + 4%，扣非归母净利润2.8亿元，同比 + 1.3%；1Q25实现收入5.6亿元，同比 - 18.86%，归母净利润0.15亿元，同比 - 71.80%，扣非归母净利润0.05亿元，同比 - 87.09% [9] 经营情况 - 截至1H24，公司门店规模达6308家，因宏观需求疲软，门店端经营压力较大，预计2024 - 25年闭店率或将提升，单店或呈现下行趋势；鲜货类产品2024年实现营业收入28.04亿元，同比下滑 - 6.65% [9] 盈利指标 - 2024年公司毛利率为22.95%，同比 + 0.41pct，销售费用率为5.24%，同比 - 1pct，管理费用率为5.24%，同比 + 0.4pct；1Q25公司毛利率为18.16%，同比 - 2.74pct，销售费用率为6.21%，同比 + 1pct，管理费用率为8.43%，同比 + 2pct；2024年净利率为10.33% （2023年9.34%），1Q25净利率为3.03%（1Q24 7.8%） [9] 财务预测 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业总收入28.12亿元，净利润2.35亿元等 [10] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）2024A|EPS（元/股）2025E|EPS（元/股）2026E|PE 2024A|PE 2025E|PE 2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603517.SH|绝味食品|16.10|0.37|0.36|0.85|44.38|44.44|18.82| |002695.SZ|煌上煌|10.12|0.07|0.14|0.18|118.23|72.94|55.94| |平均值| - | - |0.22|0.49|0.57|118|59|37|[11]

报告公司投资评级 - 重申“买入”评级，维持目标价为 8.18 港元 [3] 报告的核心观点 - 伟仕佳杰发布 2025 年第一季度业务更新，自愿更新季度财务数据体现公司提高业务透明度意愿和对股东投资者的承诺，公司基本面强劲，更详细及时的信息发布将降低感知风险并提升估值 [3] - 第一季度财务业绩符合管理层指引，未来三年收入增速 15 - 20%，主要受高利润率业务带动 [3] - 2025 年第一季度未经审计总收入同比增长 16 - 17%，毛利润同比增长 20 - 21%，归属于股东净利润同比增长 28 - 29%，基本符合 2025 上半年预测，毛利润业绩超出预期，可能因利润率较低的东南亚地区业务终止经营致毛利率上升 [3] - 催化剂为 2025 上半年财务业绩超出市场预期 [3] 根据相关目录分别进行总结 2025 年上半年预测 - 消费电子收入预计从 2024 年上半年的 159.94 亿港元增至 2025 年上半年的 168.04 亿港元，同比增速从 8.8%降至 5.1%，经营利润率从 1.73%降至 1.70% [2] - 企业系统收入预计从 2024 年上半年的 225.29 亿港元增至 2025 年上半年的 272.83 亿港元，同比增速从 24.3%降至 21.1%，经营利润率从 2.03%降至 2.02% [2] - 云计算收入预计从 2024 年上半年的 15.61 亿港元增至 2025 年上半年的 24.20 亿港元，同比增速从 29.2%升至 55.1%，经营利润率从 3.48%升至 3.95% [2] - 总收入预计从 2024 年上半年的 400.83 亿港元增至 2025 年上半年的 465.08 亿港元，同比增速从 17.8%降至 16.0% [2] - 毛利润预计从 2024 年上半年的 17.74 亿港元增至 2025 年上半年的 20.65 亿港元，同比增速从 -1.1%升至 16.3% [2] - 净利润预计从 2024 年上半年的 4.53 亿港元增至 2025 年上半年的 5.91 亿港元，净利率从 -9.7%升至 30.3% [2]

宏观经济 - 商品消费中汽车消费突出，服务消费整体改善，基建专项债发行加快但地产承压，进出口方面越南出口强国内港口放缓，生产边际走弱，库存多数回升，物价消费品升工业品降，资金利率下行，人民币升值[5] - 货币政策定调延续两会等精神，预计新一轮存款利率调整开启，宽松周期或延续，财政政策将加快债券发行使用[6][7] - 4月通胀低位修复，CPI因食品和出行价格回升，PPI受上游原材料和耐用消费品拖累，政策重视物价调控，下半年货币政策仍有发力空间[13][15] 市场表现 - 本周全球大类资产中主要经济体股市多数上涨，上证综指涨1.9%，日经225涨1.8%，恒生指数涨1.6%，标普500跌0.5% [10] - A股市场交易热度回升，融资资金与外资流入，ETF资金流出放缓，行业配置上电子和计算机受增持[22][23][24] 行业动态 - 汽车行业维持“增持”评级，推荐小鹏、理想等车企，4月乘用车零售同比增17%，新能源零售同比增37%，玉柴国际AIDC柴发业务高速发展[48][49][50] - 钢铁行业上周钢价环比下降，高炉开工率上升，维持“增持”评级，推荐宝钢、华菱等钢企[53][54][55][56] - 化妆品行业618预热开启，平台竞争激烈且有补贴政策，建议布局具备产品创新能力的标的[58][59][60][61] - 房地产行业信心修复，央国企持续领跑，TOP100房企1 - 4月新增土地货值同比增23.6%，维持“增持”评级[70][71][72] - 种植关注黄淮海旱情，粮价上涨，生猪产能增长猪价稳定，宠物它博会规模创新高，各板块均给出推荐标的[76][77][78][80]

期货行情前瞻 - 5月13日股指期货震荡偏强，如IF2506阻力位3905和3942点，支撑位3859和3849点[2][19] - 5月13日十年期和三十年期国债期货大概率震荡偏弱，十年期T2506支撑位108.18和107.99元，阻力位108.63和108.89元[2][40] - 5月13日黄金、白银、铜、焦煤、玻璃、纯碱期货偏弱震荡，如黄金AU2508支撑位758.5和752.5元/克，阻力位766.7和772.5元/克[2][3][4][6] - 5月13日铝、锡、螺纹钢、热卷、铁矿石、豆粕、棉花、集运指数（欧线）期货偏强震荡，如铝AL2506阻力位20190和20300元/吨，支撑位19910和19850元/吨[3][4][6] 宏观资讯 - 中美经贸高层会谈，美方取消91%加征关税，中方取消91%反制关税，双方暂停24%关税及中方非关税反制措施[7] - 中国开展打击战略矿产走私出口专项行动，加强战略矿产出口全链条管控[7] 市场表现 - 5月12日国内商品期货夜盘多数上涨，能源化工品、黑色系、农产品等部分品种涨幅明显，沪金跌2.52%，沪银跌0.75%[11] - 5月12日国际油价走强，美油主力合约收涨1.54%，报61.96美元/桶；国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌3.06%[11][12] - 5月12日A股高开高走，上证指数收涨0.82%报3369.24点，成交1.34万亿；美国三大股指大幅收涨，道指涨2.81%[15][17] 机构观点 - 高盛将美联储下一次降息时间调整至12月，上调美国2025年Q4经济增长年率预测0.5个百分点至1%，降低衰退可能性至35%[9] - 摩根士丹利策略师警告美股现在解除警报过早，支撑美股持续反弹的后两个关键因素未实现[17]

行业调研信息 - 丰立智能调研时间为5月16日（周五）10：00，地点在浙江台州，嘉宾是董秘，看点为精密减速器[1] - 中大力德调研时间为5月16日（周五）15：00，地点在浙江慈溪，嘉宾是证代，看点为机器人减速器[1]

宏观与海外市场 - 美债供给压力攀升但可控，期限结构恶化，短期国债占比接近危机高位，融资利率处20年高位，市场对美财政可持续性存担忧[7] - 上周发达市场股市表现更优，MSCI全球+4.1%，其中MSCI发达+4.2%、MSCI新兴+2.7%，全球股市盈利预期普遍下修[10] 行业动态 - 钢铁行业上周钢价环比上升，需求偏弱但库存有望维持下降趋势，247家钢企盈利率升至57.58%，维持“增持”评级[13][14] - 2025年国内核电首次核准10台新机组，投资总额或超2000亿，产业链上下游有望受益，关注中上游细分领域[19][20] - 宠物头部公司24年及25Q1业绩亮眼，国内宠食市场扩容，国产品牌势头强劲，海外业务稳健，关税或加速国产替代[22] - 五一机票预售加快，预计假期航空客流增长，油运近期运价跳升，OPEC+6月拟继续增产，美线出口货量缩减，进口影响有限[26][27][28] 公司点评 - 恺英网络25Q1归母同增超21%，年内游戏产品与AI可期[27] - 亚钾国际扣非后净利润同比下降30%，氯化钾销量持续增长[48] 投资策略 - 关注核电、钢铁、航空油运、家电、军工等行业投资机会，维持相关公司“增持”评级[16][26][27][58][79] - 看好大模型多模态迭代对AI+AR眼镜交互能力的提升及新品发布催化，推荐相关受益公司[88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石预期反复，宽幅震荡；螺纹钢和热轧卷板低位反复；硅铁多空力量交织博弈，偏弱震荡；锰硅因海外矿企报价下移，偏弱震荡；焦炭首轮提涨落地，宽幅震荡；焦煤宽幅震荡；动力煤需求改善，价格探涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价713.0元/吨，涨7.0元，涨幅0.99%，持仓535,095手，增加23,198手；进口矿卡粉、PB、金布巴、超特价格上涨，国产矿唐山价格上涨，邮那和莱芜价格持平；基差方面，对超特和金布巴基差均下降；价差方面，12509 - 12601价差增加2.0元，卡粉 - PB价差下降1.0元，PB - 金布巴和PB - 超特价差均增加1.0元 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2505昨日收盘价3,049元/吨，跌3元，跌幅0.10%，成交150,220手，持仓560,672手，减少35,024手；热轧卷板HC2505昨日收盘价3,211元/吨，跌12元，跌幅0.37%，成交53,020手，持仓252,498手，减少13,394手；现货价格方面，螺纹钢上海、杭州持平，北京、广州下跌；热轧卷板上海、杭州、天津、广州均下跌；唐山钢坯价格持平；基差方面，RB2505和HC2505基差均下降；价差方面，RB2505 - RB2510、HC2505 - HC2510价差增加，HC2505 - RB2505、HC2510 - RB2510、现货卷螺差下降 [7] - 4月11日钢联周度数据显示，产量方面，螺纹 +3.72万吨，热卷 -9.70万吨，五大品种合计 -1.46万吨；总库存方面，螺纹 -20.31万吨，热卷 -2.03万吨，五大品种合计 -29.48万吨；表需方面，螺纹 +2.99万吨，热卷 -16.99万吨，五大品种合计 -19.70万吨 [8] - 2025年4月8日美国提高对中国输美商品“对等关税”税率至84%，中国自4月10日12时01分起调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，税率由34%提高至84% [9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [9] 硅铁和锰硅 - 期货方面，硅铁2505收盘价5810元/吨，跌96元；硅铁2506收盘价5774元/吨，跌86元；锰硅2505收盘价5868元/吨，跌78元；锰硅2506收盘价5892元/吨，跌80元；现货方面，硅铁FeSi75 - B内蒙价格5600元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙价格5750元/吨，锰矿Mn44块价格39.5元/吨度，兰炭小料神木价格610元/吨；价差方面，硅铁期现价差增加96元，锰硅期现价差增加28元，硅铁2505 - 2509近远月价差减少18元，锰硅2505 - 2509近远月价差增加2元，锰硅2505 - 硅铁2505跨品种价差增加18元，锰硅2509 - 硅铁2509跨品种价差减少2元 [10] - 4月15日硅铁72和75各地区有不同报价，硅锰6517弱稳运行；康密劳、South32、联合矿业（CML）公布2025年5月对华锰矿报价均环比下跌 [10] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [12] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2505昨日收盘价908元/吨，涨2.5元，涨幅0.28%，成交155,708手，持仓167,802手，减少19,282手；焦炭J2505昨日收盘价1567元/吨，涨19元，涨幅1.23%，成交13,590手，持仓23,667手，减少1,839手；现货价格方面，焦煤临汾低硫主焦、金泉蒙5精煤自提价、吕梁低硫主焦、峰景折人民币价格持平，焦炭唐山准一湿炮焦、山西准一到厂价、日照港准一级价格指数价格持平；基差方面，JM2505山西、蒙5、蒙3基差均下降；价差方面，J2505各基差及JM2505 - JM2509、J2505 - J2509价差有变动 [13] - 北方港口焦煤有不同报价；4月15日汾渭CCI冶金煤指数有对应价格；4月15日大商所前20位会员持仓情况显示，焦煤JM2509合约多头增仓9762手，空头增仓16329手；焦炭J2505合约多头减仓1071手，空头减仓1074手 [13][14][15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [15] 动力煤 - 动力煤ZC2505昨日暂无成交，先前开盘931.6000元/吨，最高931.6000元/吨，最低840.0000元/吨，收于840.0000元/吨，较上一交易日结算价波动 -51.4元/吨，成交18手，持仓0.0000手 [16] - 南方港口外贸动力煤和国内动力煤产地有不同报价；4月15日郑商所前20位会员持仓情况显示，动力煤ZC2505合约多头减仓0手，空头减仓0手 [17] - 动力煤趋势强度为0，呈中性 [18]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - AIDC行业景气，安排AIDC产业链核心公司潍柴动力的调研活动 [2] 根据相关目录分别进行总结 调研安排 - 4月17日（周四）在潍坊调研潍柴动力 [2] - 下午15:00 - 16:00进行董秘交流 [2] 发起人信息 - 发起人任苒威，联系电话15910988621 [2]