报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 全资控股厨邦，优化统筹管理，考虑今年收回时点较晚，25年起有望增厚归母利润[1] - 少数股权如期收回，管理层承诺依次兑现，展现公司治理优化，后续仍有望看到更多有利事件落地[1] - 下半年渐进调整，当前状态逐步恢复，来年有望恢复较快增长[1] - 投资建议：收回少数股权，经营渐进调整[1] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司发布《关于无偿受让厨邦公司少数股权的公告》，全资孙公司阳西美味鲜于2024年12月4日与朗天慧德签订了《股权转让合同》，无偿受让后者持有的厨邦公司20%股权，交易完成后中炬高新将全资控股厨邦公司[1] 评论 - 全资控股厨邦，优化统筹管理，考虑今年收回时点较晚，25年起有望增厚归母利润[1] - 少数股权如期收回，管理层承诺依次兑现，展现公司治理优化，后续仍有望看到更多有利事件落地[1] - 下半年渐进调整，当前状态逐步恢复，来年有望恢复较快增长[1] - 投资建议：收回少数股权，经营渐进调整[1] 主要财务指标 - 营业总收入：2023A为5139百万，2024E为5774百万，2025E为6803百万，2026E为6847百万[1] - 同比增速：2023A为-3.8%，2024E为12.3%，2025E为17.8%，2026E为0.6%[1] - 归母净利润：2023A为1697百万，2024E为1120百万，2025E为1594百万，2026E为1087百万[1] - 同比增速：2023A为386.5%，2024E为-34.0%，2025E为42.3%，2026E为-31.8%[1] - 每股盈利：2023A为2.17元，2024E为1.43元，2025E为2.03元，2026E为1.39元[1] - 市盈率：2023A为11倍，2024E为16倍，2025E为11倍，2026E为17倍[1] - 市净率：2023A为3.9倍，2024E为3.3倍，2025E为2.7倍，2026E为2.4倍[1] 公司基本数据 - 总股本：78322.24万股[2] - 已上市流通股：77098.79万股[2] - 总市值：181.79亿元[2] - 流通市值：178.95亿元[2] - 资产负债率：27.11%[2] - 每股净资产：6.24元[2] - 12个月内最高/最低价：29.92/16.25元[2] 市场表现对比图(近12个月) - 中炬高新与沪深300指数的对比图[3] 相关研究报告 - 《中炬高新（600872）2024年三季报点评：积极纠偏，重回升势》[3] - 《中炬高新（600872）2024年半年报点评：坚定改革方向，务实调整节奏》[3] - 《中炬高新（600872）2024年半年度业绩预盈公告点评：业绩低于预期，求变动力坚实》[3] 公司分季度情况 - 营业总收入：2023Q1为1385百万，2023Q2为1367百万，2023Q3为1288百万，2023Q4为1299百万，2024Q1为1186百万，2024Q2为1485百万，2024Q3为1134百万，2024Q4为1328百万[5] - 营业总成本：2023Q1为1227百万，2023Q2为1197百万，2023Q3为1118百万，2023Q4为1104百万，2024Q1为1154百万，2024Q2为1202百万，2024Q3为1024百万，2024Q4为1041百万[5] - 营业成本：2023Q1为947百万，2023Q2为937百万，2023Q3为869百万，2023Q4为859百万，2024Q1为793百万，2024Q2为936百万，2024Q3为724百万，2024Q4为812百万[5] - 营业税金及附加：2023Q1为23百万，2023Q2为15百万，2023Q3为16百万，2023Q4为15百万，2024Q1为12百万，2024Q2为13百万，2024Q3为13百万，2024Q4为12百万[5] - 销售费用：2023Q1为138百万，2023Q2为117百万，2023Q3为108百万，2023Q4为105百万，2024Q1为126百万，2024Q2为115百万，2024Q3为168百万，2024Q4为83百万[5] - 管理费用：2023Q1为74百万，2023Q2为81百万，2023Q3为77百万，2023Q4为132百万，2024Q1为88百万，2024Q2为93百万，2024Q3为93百万，2024Q4为88百万[5] - 财务费用：2023Q1为-3百万，2023Q2为-2百万，2023Q3为-2百万，2023Q4为-2百万，2024Q1为3百万，2024Q2为1百万，2024Q3为1百万，2024Q4为3百万[5] - 投资净收益：2023Q1为8百万，2023Q2为9百万，2023Q3为9百万，2023Q4为10百万，2024Q1为12百万，2024Q2为14百万，2024Q3为14百万，2024Q4为12百万[5] - 其他收益：2023Q1为19百万，2023Q2为4百万，2023Q3为5百万，2023Q4为16百万，2024Q1为8百万，2024Q2为7百万，2024Q3为7百万，2024Q4为8百万[5] - 营业利润：2023Q1为184百万，2023Q2为184百万，2023Q3为182百万，2023Q4为209百万，2024Q1为58百万，2024Q2为307百万，2024Q3为131百万，2024Q4为309百万[5] - 营业外收入：2023Q1为1百万，2023Q2为1百万，2023Q3为1百万，2023Q4为1179百万，2024Q1为0百万，2024Q2为0百万，2024Q3为0百万，2024Q4为0百万[5] - 营业外支出：2023Q1为1179百万，2023Q2为1739百万，2023Q3为1百万，2023Q4为-1727百万，2024Q1为3百万，2024Q2为5百万，2024Q3为5百万，2024Q4为3百万[5] - 利润总额：2023Q1为-993百万，2023Q2为185百万，2023Q3为-1556百万，2023Q4为209百万，2024Q1为2964百万，2024Q2为307百万，2024Q3为127百万，2024Q4为304百万[5] - 所得税：2023Q1为8百万，2023Q2为23百万，2023Q3为27百万，2023Q4为-10百万，2024Q1为4百万，2024Q2为53百万，2024Q3为53百万，2024Q4为53百万[5] - 净利润：2023Q1为-1002百万，2023Q2为159百万，2023Q3为-1580百万，2023Q4为182百万，2024Q1为2975百万，2024Q2为262百万，2024Q3为124百万，2024Q4为252百万[5] - 归母净利润：2023Q1为-1011百万，2023Q2为150百万，2023Q3为-1593百万，2023Q4为170百万，2024Q1为2969百万，2024Q2为239百万，2024Q3为111百万，2024Q4为226百万[5] - EPS：2023Q1为-1.29元，2023Q2为0.19元，2023Q3为-2.03元，2023Q4为0.22元，2024Q1为3.78元，2024Q2为0.30元，2024Q3为0.14元，2024Q4为0.29元[5] - 毛利率：2023Q1为31.7%，2023Q2为31.4%，2023Q3为32.5%，2023Q4为33.9%，2024Q1为33.1%，2024Q2为37.0%，2024Q3为36.2%，2024Q4为38.8%[5] - 营业税金率：2023Q1为1.7%，2023Q2为1.1%，2023Q3为1.2%，2023Q4为1.2%，2024Q1为1.2%，2024Q2为0.9%，2024Q3为1.1%，2024Q4为1.0%[5] - 销售费用率：2023Q1为9.9%，2023Q2为8.6%，2023Q3为8.4%，2023Q4为8.1%，2024Q1为10.7%，2024Q2为7.7%，2024Q3为14.8%，2024Q4为6.3%[5] - 管理费用率：2023Q1为5.3%，2023Q2为6.4%，2023Q3为6.3%，2023Q4为5.9%，2024Q1为11.2%，2024Q2为6.4%，2024Q3为7.8%，2024Q4为7.0%[5] - 营业利润率：2023Q1为13.3%，2023Q2为13.5%，2023Q3为14.1%，2023Q4为16.1%，2024Q1为4.9%，2024Q2为20.7%，2024Q3为11.5%，2024Q4为23.3%[5] - 实际税率：2023Q1为-0.8%，2023Q2为13.6%，2023Q3为-1.5%，2023Q4为12.7%，2024Q1为-0.4%，2024Q2为14.7%，2024Q3为3.0%，2024Q4为17.4%[5] - 归母净利率：2023Q1为-73.0%，2023Q2为-18.7%，2023Q3为11.0%，2023Q4为-123.7%，2024Q1为13.1%，2024Q2为-0.4%，2024Q3为250.3%，2024Q4为16.1%[5] - 收入增长率：2023Q1为-14.4%，2023Q2为9.8%，2023Q3为-12.0%，2023Q4为17.1%，2024Q1为2.2%，2024Q2为-32.2%，2024Q3为-0.1%，2024Q4为14.6%[5] - 营业利润增长率：2023Q1为-55.2%，2023Q2为-7.3%，2023Q3为-6.5%，2023Q4为62.4%，2024Q1为-68.5%，2024Q2为67.1%，2024Q3为-28.1%，2024Q4为47.6%[5] - 归母净利润增长率：2023Q1为-369.4%，2023Q2为-5.5%，2023Q3为1129.4%，2023Q4为61.3%，2024Q1为-393.7%，2024Q2为59.7%，2024Q3为-107.0%，2024Q4为32.9%[5] 资产负债表 - 货币资金：2023A为500百万，2024E为1424百万，2025E为2328百万，2026E为2711百万[8] - 应收票据：2023A为0百万，2024E为1百万，2025E为1百万，2026E为1百万[8] - 应收账款：2023A为75百万，2024E为53百万，2025E为66百万，2026E为73百万[8] - 预付账款：2023A为15百万，2024E为12百万，2025E为15百万，2026E为17百万[8] - 存货：2023A为1618百万，2024E为158

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年寻找放量潜力环节，重点关注主机厂、发动机供应商以及雷达在低空新基建中的放量潜力。[2] - 低空经济在2025年或迎来第三阶段行情，核心驱动是“订单放量”。[18] 根据相关目录分别进行总结 一、"低空经济+消防救援"：空间有多大 (一) 政策鼓励加强航空应急救援力量建设 - 《"十四五"国家应急体系规划》提出加快建设航空应急救援力量。[18] - 2022年《"十四五"国家消防工作规划》提出发展消防救援航空力量。[18] - 2024年"低空+消防救援"新进展，国家消防救援局新闻发布会介绍低空经济对航空应急救援的四个促进作用。[21][22] (二)初步评估:"低空经济+消防救援"市场空间大有可为 - 我国省市县三级消防救援局包括31个省级、407个市级、2756个县级消防救援局。[23] - 假设第一批为市级消防救援局需要采购低空飞行器用于消防救援，仅配备1套飞行器系统，则意味着466架（套）。[23] - 后续全国范围内推广，到县级消防救援局，则意味着或达到2756架（套）低空飞行器系统。[23] - 尤其长航时、重载荷无人机有较大的应用空间。[24] （三）继续建议关注绿能慧充 - 绿能慧充持有57%股权的控股子公司中创航空，主要产品为工业级无人直升机、工业级无人直升机专业飞行控制系统，应用场景包括应急救援、应急通信、城市消防、森林消防、物资投送、电力吊装、后勤保障等领域。[25] - 中创航空目前在售的无人机产品为ZC300和ZC500无人直升机。[29] - ZC500无人直升机最大起飞重量650 kg，最大载荷260 kg，最大飞行高度6500米，最大速度160千米/小时，抗风能力强。[30] - 中创航空在应急救援、电力吊装、物资投送、森林消防等领域实现整机销售或提供飞行运输服务。[33] - 中创航空的主要客户包括中国邮政、国家电网浙江分公司、国家电网湖南省分公司、中国石油集团东方地球物理勘探有限责任公司、云南森林消防总队、四川省应急救援总队、海南省海洋厅、航天神舟飞行器有限公司、中国工程物理研究院、国家林草局等单位。[34] - 中创航空2023年营业收入1999.75万元，净利润531.64万元，2024年1-4月营业收入1028.04万元，净利润322.78万元。[34] 附：山河星航高层建筑消防系留无人机系统 - 山河星航高层建筑消防系留无人机系统获工信部道路机动车辆产品准入公告。[36] - 该系统将无人机和消防车进行系统集成，系留无人机作为空中灭火作业平台，由消防车持续供给电力和灭火剂，可在150米高空持续喷射灭火剂，实施灭火作业。[38] 二、华创交运|低空 60 指数：本周微涨 0.2%，全年上涨 35.9% - 华创交运|低空 60 指数本周微涨0.2%，全年上涨35.9%。[43] - 本周涨幅前三为卧龙电驱（10%）、武汉凡谷（8%）、天和防务（8%）。[45] - 本周跌幅前三为航天南湖（-5%）、中信海直（-5%）、华设集团（-4%）。[45] - 全年累计涨幅前三为宗申动力（318%）、万丰奥威（290%）、中信海直（208%）。[45] 三、投资建议：继续强调低空经济重大投资机会 - 低空经济行情演绎“四段论”：逻辑、产品、订单放量、并购重组。预计2025年或迎来第三阶段行情，核心驱动是“订单放量”。[49] - 重点关注主机厂商、发动机供应商以及雷达在低空新基建中的放量潜力。[49] - 主机厂：载人市场意向订单或先行，载物领域实际订单或相对放量。[50] - 航发市场：继续推荐宗申动力。[52] - 雷达：预计低空新基建或率先放量环节，包括气象雷达、空管雷达以及低空监视/反无雷达。[55] - 继续推荐国睿科技，建议关注四创电子、纳睿雷达。[57] - 产业链维度：继续重点推荐运营层稀缺标的：中信海直。[58] - 继续建议关注泛空管信息化领域的重点公司：新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息。[59] - 重点关注标的：三剑客|四金刚|一环节。[60] - 重点区域投资维度：建议重点关注粤、皖、苏、川（渝）、浙等省市的企业。[61]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 习近平主席视察信息支援部队，强调网络信息体系在现代战争中的重要性，要求加快网络信息体系建设和服务支撑备战打仗能力 [2] - 新质军工技术升级和系统建设将推动国防信息化建设，人工智能、量子信息等新质生产力与军工行业结合，有望推动军工信息化发展 [2] - 海外AI+军工发展迅速，Palantir第三季度收入同比增长30%，OpenAI与国防科技企业Anduril合作推进国家安全的人工智能解决方案 [2] 行业研究 - 计算机行业基本数据：股票家数336只，总市值45,413.52亿元，流通市值39,000.25亿元 [3] - 计算机行业相对指数表现：1个月绝对表现5.0%，6个月绝对表现47.4%，12个月绝对表现17.0%；1个月相对表现8.0%，6个月相对表现38.3%，12个月相对表现1.5% [3] 相关研究报告 - 《海外科技行业周报（20241125-20241128）：美股AI、SaaS应用类软件业绩跟踪》 [5] - 《计算机行业重大事项点评：Tesla FSD升级，海内外智能驾驶产业共振》 [5] - 《计算机行业周报（20241125-20241129）：长十二火箭成功首发，商业航天迎来新纪元》 [5]

自媒体热度与市场情绪 - 最近一周自媒体热度总体保持平稳，11/27上证指数重回3300点引发热度小幅回升[6] - 抖音观看"A股"内容用户中，一线城市占比提升至13.7%，41岁以上年长群体占比提升至30.3%[8] - 快手"A股"作品热度下降，作品数量减少173个，播放量减少604.9万次[11] - 11/27上证指数上涨1.5%，微博积极情绪明显上升[14] 基金与资金流向 - 公募抱团趋势增强，行业偏向从消费转向周期，9/18至今公募重仓股超半数滞涨[3] - 最近一周散户资金净流入下降755.7亿元，融资资金净流入118.4亿元，较前值净流出41.8亿元回暖[26][28] - 散户参与度下降，融资融券业务个人投资者数量达到716.6万名，环比增长0.23%，增速持续下降[28] 风险提示 - 宏观经济不及预期可能导致货币政策与市场预期产生偏离[34] - 相关测算或与实际情况有所偏差[34] - 历史经验不代表未来，因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效[34]

行业投资评级 - 传媒行业投资评级为推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 智谱发布的AI Agent更新，有望推动AI应用和AI原生设备进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 智谱AI Agent更新 - AutoGLM升级，可自主执行超过54步的长步骤操作，支持跨APP执行任务 [2] - GLM-PC启动内测，基于视觉多模态模型实现通用Agent的技术探索，覆盖会议总结、文档处理、网页搜索与总结、远程指令与定时操作、隐形屏幕等多个场景 [2] AI Agent的商业化前景 - Agent模型取得突破将反哺商业生态，推动AI原生设备时代的到来 [2] - 2025年或将成为AI Agent的商用爆发年，看好算力储备好+多模态语料丰富+技术人才充足的科技大厂进展，以及AI Agent有垂类应用场景的教育、电商、游戏、广告营销、影视院线等领域 [2] 行业基本数据 - 传媒行业股票家数为141只，总市值为16,012.54亿元，流通市值为14,280.22亿元 [3] - 传媒行业相对指数表现：1个月内绝对表现9.5%，相对表现9.7%；6个月内绝对表现29.9%，相对表现21.5%；12个月内绝对表现7.2%，相对表现-5.1% [3]

行业投资评级 - 报告对汽车行业的投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告的核心观点 - 2025年乘用车总销量及电动车销量展望乐观，预计批发销量分别增长7.2%和26%，为板块内优秀公司实现较好业绩增速奠定基础 [3] - 近期市场担忧明年一季度数据较弱及北美关税等负面预期导致板块调整，报告认为这是潜在布局机会 [3] 数据跟踪 - 10月乘用车批发销量275万辆，同比增长10.9%，环比增长9.0% [3] - 10月乘用车零售销量230万辆，同比增长10.7%，环比增长9.1% [3] - 10月狭义乘用车批发销量273万辆，同比增长20%，环比增长7.9% [3] - 10月乘用车出口销量47万辆，同比增长11% [3] - 10月新势力车企交付量表现亮眼，比亚迪、问界、零跑、极氪引领增长 [3] - 10月传统车企销量吉利汽车同环比增长显著 [3] - 11月下旬行业折扣率环比微增，折扣金额较上期增加204元 [3] - 截至2024年11月29日，原材料价格情况：碳酸锂均价7.62万元/吨，同比-46%，环比-5%；铝均价2.08万元/吨，同比+10%，环比+6%；铜均价7.60万元/吨，同比+12%，环比+1%；钯均价276元/克，同比-4%，环比+9%；铑均价0.12万元/克，同比-0.99%，环比-5%；天然橡胶均价1.71万元/吨，同比+28%，环比+14%；聚氯乙烯PVC均价0.54万元/吨，同比-9%，环比-4%；重度纯碱均价0.16万元/吨，同比-42%，环比-21%；冷轧普通薄板均价4321元/吨，同比-9%，环比+4%；天然气均价0.48万元/吨，同比-12%，环比-3% [6] 行业要闻 - 11月27日，乘联会发布数据，11月1-24日乘用车市场零售163.8万辆，同比增长29%，较上月同期增长4% [7] - 11月29日，赛力斯获调入沪深300、上证50、中证A500、上证180四大指数 [7] - 11月30日，广汽集团与华为签署深化合作协议，广汽集团将在传祺、埃安和昊铂之外，打造一个全新的高端智能新能源汽车品牌 [7] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅+0.07%，板块排名27/29 [8] - 本周指数涨幅情况：上证综指+1.81%，沪深300+1.32%，创业板指+2.23%，恒生指数+1.01% [8] - 本周汽车指数涨幅情况：汽车板块+0.07%，零部件+1.51%，乘用车-1.92%，商用车+0.50%，流通服务+1.41% [8]

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - C端有望反转，B端弹性较足[1] 根据相关目录分别进行总结 C端有望恢复双位数以上增长 - 主要源自战略理顺下运营效率优化，线下拓展和新品加快推出亦有贡献[1] - 空刻上半年清理库存，Q3在无节日等加持下自然增长企稳，Q4双十一则加快放量[1] - 改善原因一是战略理顺，由过去局限于意面产品，重点转向精致宝妈、城市白领等固定客群，围绕西式产品、清洁标签产品和方便餐食方向发力[1] - 二是思路理顺后营销运营更具针对性，费效比进一步提升[1] - 三是线下贡献提高，公司加快中大型KA、便利店和社区团购等覆盖，全年预计同增超50%，占收入比重由10%+提升至20%[1] - 空刻不仅持续在丰富口味和补齐价格带，如高端层面蟹黄、安格斯牛肉意面口味推出，主流产品适当降价后逐步稳住价盘，而厨房阿芬则承接起中低价意面推广功能[1] - 而且加快新品推出，如9月新推出定价10元、适合便利店售卖的冲泡意面，以及纯黑猪肉制作、冷冻保存的烤肠类产品，目前亦取得较好进展，后续有望进一步贡献增量[1] B端边际企稳改善 - 未来核心客户提供增长驱动，而非餐饮客户拓展和需求恢复则提供弹性来源[1] - 在餐饮需求存在压力情况下，公司前三季度B端仍实现了双位数的稳健增长[1] - 而在低基数、部分政策发力和春节备货下，四季度起需求已有所企稳[1] - 展望未来，公司核心增长驱动力，一方面是在餐饮连锁化浪潮下，公司掌握行业优质客户，如达美乐、麦当劳、塔斯汀和百胜等主要客户自身仍保持较快扩张[1] - 另一方面公司加大与客户绑定，通过不断拓品类方式来实现老客户体系内份额提升[1] - 除此之外公司积极抓住当前线下零售效率重构浪潮，高度重视并加强同山姆、盒马、胖东来等新零售KA的合作，为其提供定制化食品综合解决方案[1] - 同时来年若逆周期政策发力，以餐饮为代表的服务类消费或将迎来改善，而公司作为定制餐调龙头，依托优异的供应链和研发能力，有望充分受益下游需求改善的潜在机会[1] 利润压力已较好释放 - 后续随着推新加快、C端减亏和产能结构优化，盈利有望温和改善[1] - 年内公司利润有所压力，一是C端年初清理库存产生一定拖累，二是B端烘焙由于产能仍在爬坡，导致规模效应损失，三是去年存在拆迁补偿、今年子公司增资扩股导致少数股东占比提升[1] - 往明年来看，伴随餐饮回暖，公司加快高毛利新品推出速度，结合烘焙业务逐渐减亏，同时C端减值、拆迁补偿、少数股东占比提升等一次性事件扰动影响结束，配合企业经营效率持续夯实，整体盈利端有望实现温和改善[1] 投资建议 - C端有望反转，B端弹性较足，重申"强推"评级[1] - 公司C端战略理顺后，经营处在边际改善过程，后续新品、新渠道有望进一步提供增量，B端增长当前具备保障，来年若是餐饮恢复有望提供更大弹性[1] - 考虑公司当前经营改善，我们上调24-26年EPS预测为0.59/0.73/0.87元（原预测0.57/0.63/0.73元），当前股价对应PE为25/20/17倍，给予目标价18.2元，对应25年25倍PE，重申"强推"评级[1]

报告公司投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 英伟达FY2025Q3业绩超出预期，营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于数据中心业务的强劲表现。公司预计FY25Q4营收将继续增长，并计划在FY26财季推出新产品GB200。[3][10][11][12] 业绩概况&业绩指引 - FY25Q3，公司营收350.82亿美元（YoY+94%，QoQ+17%），超出公司此前325（±2%）亿美元的指引范围，即一致预期332亿美元的营收上限。[10] - FY25Q3，公司Non-GAAP净利润200.1亿美元（YoY+100%，QoQ+18%），Non-GAAP毛利率75%（QoQ-0.7pct），符合指引预期。[10] - 关于FY25Q4指引，公司营收指引375亿美元（±2%）。GAAP和Non-GAAP毛利率指引分别为73%和73.5%（±50个基点）。[10] 重点业务 数据中心 - FY25Q3，公司数据中心业务营收307.71亿美元（YoY+112%，QoQ+17%），其中计算收入276.44亿美元（YoY+132%，QoQ+22%），网络收入31.27亿美元（YoY+20%，QoQ-15%）。[11] - 公司预计GB200在Q4财季开始出货，FY26几个季度都会供不应求。[12] 游戏 - FY25Q3，游戏业务营收33亿美元（YoY+15%，QoQ+14%）。[14] - 公司开始从ASUS和MSI出货新的RTX AI PC，性能为每秒321万亿次AI运算，预计将在下季度推出Microsoft Copilot+功能。[14] 专业可视化 - FY25Q3，专业可视化业务营收4.86亿美元（YoY+17%，QoQ+7%）。[19] - 公司宣布富士康正在使用基于NVIDIA Omniverse™构建的数字孪生和工业AI来更快地上线用于制造NVIDIA GB200 Grace Blackwell超级芯片的三家工厂。[19] 汽车和机器人 - FY25Q3，汽车业务营收4.49亿美元（YoY+72%，QoQ+30%）。[25] - 公司推出了用于机器人学习和类人机器人开发的Project GR00T AI和模拟工具，以及面向机器人开发人员的新生成式AI工具和感知工作流程。[25]

公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 亿航智能（EH）2024年三季报显示，公司交付数量超预期，OC证落地后大规模商业落地有望提速，目标价为20.17美元。[1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：12711.15万股 - 已上市流通股：8808.49万股 - 总市值：9.69亿美元 - 流通市值：6.70亿美元 - 资产负债率：46.22% - 每股净资产：0.83美元 - 12个月内最高/最低价：22.98/9.51美元 [2] 市场表现对比图 - 近12个月内，亿航智能与纳斯达克（NASDAQ）的市场表现对比图。[3] 相关研究报告 - 《亿航智能（EH）深度研究报告：国内布局领先的eVTOL主机厂》发布于2024-07-23。[3] 财务预测表 资产负债表 - 现金及现金等价物：2023A为228百万人民币，2024E为614百万人民币，2025E为824百万人民币，2026E为1,086百万人民币 - 应收款项合计：2023A为55百万人民币，2024E为184百万人民币，2025E为228百万人民币，2026E为290百万人民币 - 存货：2023A为59百万人民币，2024E为85百万人民币，2025E为129百万人民币，2026E为200百万人民币 - 其他流动资产：2023A为111百万人民币，2024E为59百万人民币，2025E为64百万人民币，2026E为68百万人民币 - 流动资产合计：2023A为453百万人民币，2024E为942百万人民币，2025E为1,245百万人民币，2026E为1,644百万人民币 - 固定资产净额：2023A为45百万人民币，2024E为51百万人民币，2025E为55百万人民币，2026E为59百万人民币 - 权益性投资：2023A为0百万人民币，2024E为0百万人民币，2025E为0百万人民币，2026E为0百万人民币 - 其他长期投资：2023A为23百万人民币，2024E为30百万人民币，2025E为40百万人民币，2026E为50百万人民币 - 商誉及无形资产：2023A为77百万人民币，2024E为72百万人民币，2025E为59百万人民币，2026E为57百万人民币 - 土地使用权：2023A为0百万人民币，2024E为0百万人民币，2025E为0百万人民币，2026E为0百万人民币 - 其他非流动资产：2023A为1百万人民币，2024E为2百万人民币，2025E为2百万人民币，2026E为2百万人民币 - 非流动资产合计：2023A为146百万人民币，2024E为155百万人民币，2025E为156百万人民币，2026E为168百万人民币 - 资产总计：2023A为599百万人民币，2024E为1,097百万人民币，2025E为1,401百万人民币，2026E为1,812百万人民币 - 应付账款及票据：2023A为35百万人民币，2024E为154百万人民币，2025E为227百万人民币，2026E为319百万人民币 - 短期借贷及长期借贷当期到期部分：2023A为79百万人民币，2024E为99百万人民币，2025E为119百万人民币，2026E为139百万人民币 - 其他流动负债：2023A为137百万人民币，2024E为448百万人民币，2025E为593百万人民币，2026E为766百万人民币 - 流动负债合计：2023A为251百万人民币，2024E为701百万人民币，2025E为939百万人民币，2026E为1,224百万人民币 - 长期借贷：2023A为9百万人民币，2024E为39百万人民币，2025E为69百万人民币，2026E为99百万人民币 - 其他非流动负债：2023A为125百万人民币，2024E为155百万人民币，2025E为195百万人民币，2026E为225百万人民币 - 非流动负债合计：2023A为134百万人民币，2024E为194百万人民币，2025E为264百万人民币，2026E为324百万人民币 - 负债总计：2023A为385百万人民币，2024E为895百万人民币，2025E为1,203百万人民币，2026E为1,548百万人民币 - 归属母公司所有者权益：2023A为214百万人民币，2024E为201百万人民币，2025E为197百万人民币，2026E为262百万人民币 - 少数股东权益：2023A为0百万人民币，2024E为1百万人民币，2025E为1百万人民币，2026E为2百万人民币 - 股东权益总计：2023A为214百万人民币，2024E为202百万人民币，2025E为198百万人民币，2026E为264百万人民币 - 负债及股东权益总计：2023A为599百万人民币，2024E为1,097百万人民币，2025E为1,401百万人民币，2026E为1,812百万人民币 [5] 利润表 - 营业总收入：2023A为117百万人民币，2024E为427百万人民币，2025E为615百万人民币，2026E为907百万人民币 - 主营业务收入：2023A为117百万人民币，2024E为427百万人民币，2025E为615百万人民币，2026E为907百万人民币 - 其他营业收入：2023A为0百万人民币，2024E为0百万人民币，2025E为0百万人民币，2026E为0百万人民币 - 营业总支出：2023A为432百万人民币，2024E为642百万人民币，2025E为816百万人民币，2026E为1,043百万人民币 - 营业成本：2023A为42百万人民币，2024E为171百万人民币，2025E为258百万人民币，2026E为399百万人民币 - 营业开支：2023A为390百万人民币，2024E为471百万人民币，2025E为557百万人民币，2026E为644百万人民币 - 营业利润：2023A为-315百万人民币，2024E为-215百万人民币，2025E为-201百万人民币，2026E为-136百万人民币 - 净利息支出：2023A为-6百万人民币，2024E为-2百万人民币，2025E为-1百万人民币，2026E为-1百万人民币 - 权益性投资损益：2023A为-2百万人民币，2024E为-1百万人民币，2025E为-1百万人民币，2026E为-1百万人民币 - 其他非经营性损益：2023A为8百万人民币，2024E为1百万人民币，2025E为-4百万人民币，2026E为2百万人民币 - 非经常项目前利润：2023A为-302百万人民币，2024E为-213百万人民币，2025E为-204百万人民币，2026E为-134百万人民币 - 非经常项目损益：2023A为0百万人民币，2024E为0百万人民币，2025E为0百万人民币，2026E为0百万人民币 - 除税前利润：2023A为-302百万人民币，2024E为-213百万人民币，2025E为-204百万人民币，2026E为-134百万人民币 - 所得税：2023A为0百万人民币，2024E为0百万人民币，2025E为0百万人民币，2026E为0百万人民币 - 少数股东损益：2023A为-1百万人民币，2024E为0百万人民币，2025E为0百万人民币，2026E为0百万人民币 - 持续经营净利润：2023A为-302百万人民币，2024E为-213百万人民币，2025E为-204百万人民币，2026E为-134百万人民币 - 非持续经营净利润：2023A为0百万人民币，2024E为0百万人民币，2025E为0百万人民币，2026E为0百万人民币 - 净利润：2023A为-302百万人民币，2024E为-213百万人民币，2025E为-204百万人民币，2026E为-134百万人民币 - 优先股利及其他调整项：2023A为0百万人民币，2024E为0百万人民币，2025E为0百万人民币，2026E为0百万人民币 - 归属普通股东净利润：2023A为-302百万人民币，2024E为-213百万人民币，2025E为-204百万人民币，2026E为-134百万人民币 - EPS（摊薄）：2023A为-2.38元，2024E为-1.68元，2025E为-1.61元，2026E为-1.06元 [5] 主要财务比率 - 成长能力 - 营业收入增长率：2023A为165.0%，2024E为263.6%，2025E为44.0%，2026E为47.5% - 归属普通股东净利润增长率：2023A为8.1%，2024E为29.4%，2025E为4.1%，2026E为34.2% - 获利能力 - 毛利率：2023A为64.1%，2024E为60.0%，2025E为58.0%，2026E为56.0% - 净利率：2023A为-256.9%，2024E为-49.9%，2025E为-33.2%，2026E为-14.8% - ROE：2023A为-178.5%，2024E为102.7%，2025E为102.8%，2026E为-58.6% - ROA：2023A为-53.4%，2024E为-25.1%，2025E为-16.4%，2026E为-8.4% - 偿债能力 - 资产负债率：2023A为64.3%，2024E为81.6%，2025E为85.9%，2026E为85.4% - 流动比率：2023A为1.8，2024E为1.3，2025E为1.3，2026E为1.3 - 速动比率：2023A为1.6，2024E为1.2，2025E为1.2，2026E为1.2 - 每股指标（元） - 每股收益：2023A为-2.38元，2024E为-1.68元，2025E为-1.61元，2026E为-1.06元 - 每股经营现金流：2023A为-0.69元，2024E为0.93元，2025E为-0.19元，2026E为0.09元 - 每股净资产：2023A为1.69元，2024E为1.59元，2025E为1.55元，2026E为2.07元 - 估值比率 - P/E：2023A为-23.0倍，2024E为-32.6倍，2025E为-34.0倍，2026E为-51.6倍 - P/B：2023A为32.5倍，2024E为34.6倍，2025E为35.3倍，2026E为26.5倍 [5] 投资建议 - 低空产业正在加速落地，亿航智能先发优势显著，有望率先享受行业快速发展红利。公司前三季度交付数量超预期，上修今年的收入预期，调整25-26年的预测，预计公司24-26年的收入分别为4.27亿元、6.15亿元、9.07亿元（前值分别为3.85亿元、6.37亿元、9.57元）。参照可比公司Bloomberg一致预期，并考虑到中概股的折价，给予公司25年15倍PS，对应目标价20.17美元，维持"强推"评级。[1] 行业分析 - 在政策支持引导下，我国低空产业化进程正在提速。2023年12月低空经济被定位为战略性新兴产业，2024年3月被写入政府工作报告后，低空经济的发展被提上新的高度，多省市政府陆续发布低空经济产业规划及相关支持措施，其中珠三角/长三角地区依靠已有的产业基础，引领行业发展，呈现出较为显著的先发优势。目前已有多个地区纷纷明确了低空经济的发展目标与路径。11月18日中国航空运输协会通航业务部主任孙卫国透露中央空管委即将在六个城市开展eVTOL试点，将600米以下空域授权部分地方政府，第一批城市初步确定为合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆。此外，多地还官宣成立低空经济产业基金，对相关产业予以金融支持。11月11日，珠海宣布组建低空经济基金群，目标规模100亿元，首期规模15亿元。11月6日，深圳发布了公开遴选低空经济产业基金管理机构的公告，该基金拟设规模为20亿元。[1]

报告公司投资评级 - 推荐（首次）[1] 报告的核心观点 - 中谷物流是经营出众的内贸集运龙头，关注内需顺周期弹性[1] 根据相关目录分别进行总结 如何理解内贸集运行业的投资机会：格局优势+需求潜力 - 内贸集运行业的商业模型：收入来自于运量*运价，运量与国内内需相关性较大，运价由行业供需决定[2] - 内贸集运行业的格局优势：内贸集运行业三足鼎立格局已经形成，CR3接近80%[2] - 内贸集运行业的需求潜力："散改集"推动集装箱化率持续提升，多式联运拓宽集装箱运输应用场景[2] 中谷物流：内贸集运龙头，经营能力出众 - 公司概况：中谷物流于2003年成立，2020年公司成功在上交所上市；截至2024年6月30日，公司总运力规模为368万载重吨，位居国内内贸集装箱物流企业前三甲[2] - 经营能力出众：2017-2022年公司收入利润持续增长，归母净利CAGR为48.7%，ROE维持超过15%；行业承压期，公司业绩亦保持相对韧性[2] 关注公司内需顺周期弹性 - 行业逻辑：外贸集运运价维持高位，内贸集运供需关系加速改善；内贸集运市场或持续向好[2] - 公司属于内贸顺周期标的：内贸集运主要服务于国内大宗货物及产成品的运输，与国内宏观经济有较强相关性[2] 投资建议 - 内贸行业格局明确，供需关系有望随经济复苏而加速改善；中谷物流作为行业龙头，经营能力优异，业绩弹性可期[2] - 盈利预测：预计公司2024~2026年归母净利润分别为16.4、17.7、19.2亿元，对应EPS分别为0.78、0.84、0.91元，对应PE分别为11、11、10倍[2] - 公司重视股东回报，23年现金分红比例超达88%，对应股息率8%[2] - 目标价：参考近三年公司PB均值2.3，给予公司2025年2.2倍PB，对应246亿元市值，预期较现价30%空间，一年期目标价11.71元，首次覆盖给予"推荐"评级[2]