投资评级与核心观点 - 报告对中通快递-W（02057.HK）维持“强推”评级 [1] - 核心观点：电商快递行业正步入高质量发展新阶段，在反内卷式竞争持续推进的背景下，行业价格将保持稳定，同时头部快递企业的市场份额有望进一步提升，中通作为行业龙头，有望在新阶段中进一步体现“规模为基、质效并举”的龙头价值 [3] - 报告认为中通快递2026年有望实现量利双升，给予2026年预期调整后净利润15倍市盈率（PE），目标价244港元，较当前价（174.10港元）有40%的上涨空间 [3] 2026年第一季度财务业绩 - 2026年第一季度调整后净利润为23.8亿元人民币，同比增长5.2% [1] - 剔除政府补贴及税费返还的影响（26Q1为0.8亿元，25Q1为4.1亿元），26Q1单票调整后净利润同比增长9.5% [1] - 26Q1单票调整后净利润为0.25元，同比下滑0.01元 [1] - 26Q1营业收入为132.8亿元，同比增长21.9% [8] 业务运营表现 - **业务量与市场份额**：26Q1完成快递量96.7亿件，同比增长13.2%，高出行业平均增速（5.8%）7.4个百分点；市占率达到20.3%，同比提升1.4个百分点 [2] - **单票收入**：26Q1单票快递收入为1.36元，同比提升8.2%（增加0.11元），增长主要由于KA（关键客户）业务比重加大，直客业务收入同比大幅增长92.2% [2] - **单票成本**：26Q1单票运输成本为0.37元，同比下降9.8%（减少0.04元）；单票分拣成本为0.25元，同比下降6.3%（减少0.02元） [2] - **其他成本**：26Q1其他成本为37.8亿元，同比大幅增长80.2%，主要由于为服务直客客户，公司向合作网点支付的揽派费用增加了17.1亿元 [2] - **网络规模**：截至第一季度，公司揽件/派件网点数超过31000个，自有干线车辆超10000辆（其中高运力车辆超9900辆），干线运输路线3800条，分拣中心93个（同比减少2个） [1] 未来业绩指引与财务预测 - **业务量指引**：公司重申2026年全年包裹量指引为423.7亿件至435.2亿件，同比增长10%至13% [3] - **盈利预测**：报告维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为107.7亿元、121.4亿元、130.8亿元；调整后净利润分别为110.5亿元、124.0亿元、133.2亿元 [3] - **估值水平**：调整后净利润对应的2026-2028年市盈率（PE）分别为10.6倍、9.4倍和8.8倍 [3] - **主要财务指标预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为544.69亿元、594.78亿元、637.72亿元，同比增速分别为10.9%、9.2%、7.2% [4]

证 券 研 究 报 告 中国增速亮眼，海外积极调整蓄力长线增长 目标价：243.01 港元 事项： ❖ 公司发布 26Q1 经营数据，26Q1 营收同比增加 75%-80%，其中中国同比增 长 100%-105%，亚太同比增长 25%-30%，美洲同比增长 55%-60%，欧洲及 其他同比增长 60%-65%。 评论： 港股公司 其他文化娱乐 2026 年 05 月 21 日 泡泡玛特（09992.HK）2026 年一季报点评 强推（维持） 当前价：151.90 港元 华创证券研究所 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：刘玉洁 邮箱：liuyujie@hcyjs.com 执业编号：S0360526030004 公司基本数据 | 总股本(万股) | 134,104.32 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 134,104.32 | | 总市值(亿港元) | 2,037.04 | | 流通市值(亿港元) | 2,037.04 | | 资产负债率(%) | 29.43 | | 每股净资产(元) | 16.59 | | ...

证 券 研 究 报 告 快递行业 4 月数据点评 4 月申通量价涨幅领先，中通一季度市占率同比 推荐（维持） +1.4pct，继续强推"绩优+低估"的快递板块 ❑ 行业数据：1）4 月完成业务量 168.4 亿件，同比+3.2%；1-4 月累计看，完成 业务量 645.7 亿件，同比+5.1%。2）行业收入、单价：4 月行业收入 1289.1 亿 元，同比+6.3%，1-4 月累计收入 4979.3 亿元，同比增长 6.6%；单票收入：4 月单票收入 7.65 元，同比+3.0%，1-4 月票均 7.71 元，同比+1.5%。 ❑ 上市公司业务量：上市公司业务量：4 月申通同比增速领先 4 月业务量同比增速：申通（13.7%）>行业（3.2%）>圆通（1.2%）＞顺丰（- 3.0%）>韵达（-4.1%）。1-4 月业务量累计同比增速：申通（14.2%）>圆通（9.5%） ＞行业（5.1%）>顺丰（2.6%）>韵达（-5.5%）。顺丰控股：速运物流业务量因 上年基数原因，同比下降 3.0%，若平均两年的增速是+13.0%，快于行业平均 增速。 ❑ 上市公司快递收入：4 月申通增速领先 4 月收入增速：申通（30 ...