报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 核心聚焦于软饮料行业，认为其布局价值已逐步凸显，建议关注Q3旺季动销加速及成本改善带来的机会 [1][2][6] - 报告认为，尽管Q2因异常天气导致需求阶段性承压，但随着天气预期改善及龙头企业积极调整策略，Q3动销有望提速 [2][6] - 长期来看，软饮料行业相对景气，且龙头公司壁垒深厚，经过前期回调后，估值已处于历史低位，中长期配置价值凸显 [6] 行业基本面与近期表现 - **近期需求承压**：2026年第二季度，全国天气异常对户外即饮场景造成负面影响，4-6月全国月度平均气温较往年低0.4-0.8℃，4月和5月全国平均降水量分别较常年同期偏多14.2%和16.3%，其中5月降水量为近10年同期最多 [6][14] - **产量数据**：受此影响，2026年5月软饮料产量同比下滑4.9%，2026年1-5月软饮料累计产量同比持平 [9] - **成本压力缓解**：主要原材料成本近期改善，PET价格较年内峰值已回落近27%，国内食糖价格同比降幅超10%，成本压力整体好于前期市场预期 [2] - **未来天气展望**：根据国家气候中心预测，7-8月全国气温有望较常年同期偏高，同时降雨扰动有望减弱，利好户外即饮场景修复 [2] 龙头企业经营策略 - **农夫山泉**：加强开盖有奖等活动以放大无糖茶大单品势能，同时对包装水实施精准控货以优化渠道库存结构 [6] - **东鹏饮料**：加大冰柜投放、提高核心单品扫码中奖率以拉动动销，果汁茶加快铺货，多品类矩阵持续完善 [6] - **华润饮料**：持续深化大区组织架构、强化渠道激励、推进灵活用工等策略调整，预计包装水业务跌幅环比持续收窄，2026年下半年有望调整到位 [6] - **康师傅与统一**：康师傅聚焦巩固冰红茶核心基本盘，统一则聚焦二三线及下沉市场，并加大布局高毛利新品 [6] 行业长期前景与估值 - **长期景气度**：软饮料在全球范围内景气度明显好于其他食饮细分品类，中国大陆软饮料人均年消费量不足日韩的1/2，2023年人均消费量仅为47.3升，长端提升空间突出 [6][21] - **市场集中度**：国内软饮料市场集中度正稳步提升，头部企业已构建起覆盖全国的深度分销网络和稳固的品牌心智 [6][19] - **当前估值**：板块经过前期回调，估值处于历史低位，例如农夫山泉、东鹏饮料的PE估值分别已降至近五年6.6%、0.91%估值分位 [6] - **资本举措**：东鹏饮料、华润饮料等头部企业积极推进股份回购、股东/高管增持及稳定分红等资本举措，彰显对长期发展的信心 [23][24] 投资建议与机会选择 - **总体策略**：报告认为板块底部信号渐明，建议从两个维度选择机会 [6] - **维度一（中长期播种）**：推荐从1-2年维度布局基本面已走出低谷、但股价仍处低位的优质蓝筹白马股，具体包括海天味业、东鹏饮料、安琪酵母 [6][14] - **维度二（季度改善右侧）**：从季度改善视角选择右侧机会，关注黄酒、零食量贩板块，具体公司包括会稽山、盐津铺子，并关注很忙、万辰集团以及布局新鲜零食赛道的ST绝味 [6][14] - **酒类板块**：重点推荐贵州茅台，其次关注古井贡酒、今世缘，战略关注五粮液、山西汾酒及低基数下具备弹性的泸州老窖 [6][7] - **大众品其他机会**：持续推荐乳业（蒙牛乳业、伊利股份、新乳业）及餐饮供应链（安井食品、颐海国际、巴比食品），关注中炬高新、天味食品的持续改善 [14]

市场情绪监控周报（20260629-20260703） 本周热度变化最大行业为医药生物、农林牧渔 金融工程 证 券 研 究 报 告 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为沪深 300，相比上周提高 8.74%， 最小的为中证 2000，相比上周降低 7.4%。 本周申万行业热度变化方面:申万一级行业中，热度正向变化率 MA2 最大的一 级行业为医药生物，相比上周提高 36.6%，热度负向变化率最大的为公用事业， 相比上周降低 21.9%，正向变化前 5 的一级行业分别为医药生物、农林牧渔、 非银金融、纺织服饰、家用电器，负向变化前 5 的一级行业分别为公用事业、 煤炭、有色金属、社会服务、交通运输；申万二级行业中，热度正向变化率 MA2 最大的 5 个行业是橡胶、化学制药、纺织制造、动物保健Ⅱ、医疗服务。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为养鸡、减肥药、猪肉、仿制药一致性评价、 肝炎概念。 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 93%、100%、96%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历 ...

证 券 研 究 报 告 零跑汽车（09863.HK）6 月销量点评 强推（维持） 产品矩阵持续加密，出海布局纵深推进 目标价：58.85 港元 事项： 零跑汽车公布 6 月销量数据，6 月实现销量 9.3 万台，同比+95%，环比+14%； 26Q2 销量 24.6 万辆，同比+84%，环比+1.2 倍。 评论： 6 月交付创新高，新车与换代密集落地支撑量能延续。公司 6 月实现销量 9.3 万辆，再创历史单月新高。今年公司处于强势新车周期：6 月 16 日全新 C10/C11/C16 上市，全系升级高通 8295 座舱芯片与纯电标配 800V 高压平台， 进一步稳固公司 12-20 万元家用 SUV 基本盘。 D99 上市，完善旗舰产品布局。6 月 25 日公司首款 MPV D99 上市，售价 24.98 至 31.98 万元，增程版 800V 平台纯电续航 480km、纯电版 1000V 平台续航 700km，预计 7 月 20 日起交付。D99 定位 15-25 万元家用 MPV 市场，该细分 市场规模约 24 万辆/年，其主要竞品为比亚迪夏（月销 0.1 万辆）、丰田格瑞维 亚（月销 0.2 万辆）， ...

6 月交付创新高，新车与换代密集落地支撑量能延续。公司 6 月实现销量 9.3 万辆，再创历史单月新高。今年公司处于强势新车周期：6 月 16 日全新 C10/C11/C16 上市，全系升级高通 8295 座舱芯片与纯电标配 800V 高压平台， 进一步稳固公司 12-20 万元家用 SUV 基本盘。 D99 上市，完善旗舰产品布局。6 月 25 日公司首款 MPV D99 上市，售价 24.98 至 31.98 万元，增程版 800V 平台纯电续航 480km、纯电版 1000V 平台续航 700km，预计 7 月 20 日起交付。D99 定位 15-25 万元家用 MPV 市场，该细分 市场规模约 24 万辆/年，其主要竞品为比亚迪夏（月销 0.1 万辆）、丰田格瑞维 亚（月销 0.2 万辆），该细分市场仍存在自主与新能源替代空间。零跑 D99 产 品力方面舒适性表现亮眼，主打大空间与第三排乘坐体验，车长 5280mm、轴 距 3110mm，并全系标配四驱，我们预计其稳态月销 0.3-0.5 万辆。同时，MPV 单车盈利为品牌内最高，D99 有望在贡献销量增量之外进一步改善产品结构与 盈利水平。 证 券 ...