报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“强推”评级，参考可比公司估值，给予公司2025年40倍PE，对应目标价为54.16元 [2][10] 报告的核心观点 - 高精度卫星导航定位服务泛在化趋势增强，报告研究的具体公司作为行业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容 [7] 各部分总结 国内高精度时空信息产业领军者，加速海外市场开拓 - 公司是中国高精度时空信息产业领军企业，以高精度定位技术为核心，下游涵盖多行业及新兴领域，经历技术积累、承接专项、布局全国拓展海外三大发展阶段 [14][18] - 公司实际控制人为董事长赵延平，高管持股坚定发展信心，董事长及高管多具备丰富产业经验，公司持续推行股权激励，业绩完成度较高 [20][28] - 公司在全国及海外设立众多销售及研发子公司，完善服务体系，服务全球120多个国家和地区，建立多个研发基地强化核心竞争力 [29] 公司高精定位产品体系完备，近年业绩稳健增长 - 公司聚焦高精度卫星导航定位应用，产业布局完备，向上游延伸至基础器件，向下游提供应用解决方案 [31] - 2019 - 2023年公司营收和归母净利润稳健增长，盈利能力增强，2024年业绩继续提升 [32] - 公司业务结构不断改善，综合毛利率呈上升趋势，海外收入贡献和毛利率较高，运营管理能力提升，加大研发投入，重视营运现金流管理 [35][51] 全球GNSS市场空间广阔，高精定位服务日益泛在化 - 全球卫星导航系统为人类提供精准时空信息服务，卫星导航定位技术应用广泛，未来十年全球GNSS市场规模有望翻倍，高精度定位设备需求增长 [59][65] - 我国卫星导航产业政策经历起步、规划支持、应用拓展、高质量发展阶段，产业规模超五千亿元，高精度定位服务泛在化趋势显著，市场需求向综合性解决方案转变 [83][95] 公司立足四大业务板块，积极开拓高精度定位新兴市场 - 公司拥有高精度导航定位核心技术、高精度定位芯片技术平台与全球星地一体增强网络服务平台，应用于四大行业板块 [98][104] - 建筑与基建业务为建筑施工全流程提供精准解决方案，助力数字化转型升级 [108] - 地理空间信息业务把握测量测绘智能化升级趋势，产品实现数据采集跨越，发展低空经济和水域探测无人化业务 [114][118] - 资源与公共事业业务为农业和公共事业提供高精度导航定位服务，开发精准农业和位移监测系统解决方案 [119][125] - 机器人与自动驾驶业务为智能驾驶与智能物流场景提供高精定位产品 [126] 对标国际一流，公司不断完善全球服务体系 - 2023年国际头部企业卫星导航相关业务收入领先，报告研究的具体公司收入规模国内领先，服务覆盖全球120多个国家和地区 [7] - 2025年公司国际代理商大会规模创历届之最，将组建本地化服务团队提升全球影响力 [7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.7/7.4/10.1亿元，对应增速为27.8%/29.6%/35.4%，对应PE为39/30/22倍 [7][10]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 随着行业去库存结束，材料环节23 - 24年盈利下行态势有望扭转，欧洲市场有望二次增长，国内市场在增程乘用车、纯电动商用车推动下有望高增长，行业整体盈利水平有望恢复至合理水平 [8] 根据相关目录分别进行总结 华盛锂电拟在湖北孝感扩产，中伟股份拟发行H股 - 华盛锂电拟以控股子公司湖北华盛祥和新能源材料有限公司为主体，投资16亿元建设“年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目”，分两阶段实施，第一阶段建设期约18个月，第二阶段建设期限根据备案情况确定 [11] - 中伟股份计划发行H股并在港交所主板上市，旨在推进“发展全球化”战略，打造国际化资本运作平台，公司将考虑股东利益和市场情况择机完成发行上市 [8][11] 本周行情回顾 板块表现 - 本周电新板块下跌3.14%，全行业排名29名，跑输沪深300指数1.77pcts [8][12] - 电新行业子板块中，核电、电力电子及自动化上涨，太阳能、车用电机电控、锂电池跌幅前三 [12] 个股表现 - 本周电动车板块190个股票，39个上涨，148个下跌，3个横盘，涨幅前十为迪生力等，跌幅前十为美力科技等 [16] - 本周美股重点公司均下跌，跌幅前三为晶科能源、阿特斯太阳能、大全新能源 [16] 估值情况 - 截至2025年4月4日，电新板块估值44x，全行业排名第9位，细分板块中车用电机电控、电机、储能估值较高，部分板块估值低于平均水平 [23] - 报告给出宁德时代等重要标的2023 - 2026年归母净利润及PE估值情况 [29] 新能源汽车产业跟踪 锂电池产业链跟踪 - 本周电池原材料价格总体稳定，部分材料价格环比减少，部分持平，如电池级碳酸锂价格环比减少0.27%，9μm湿法基膜价格环比持平 [3][30] 重要上市公司公告 - 龙蟠科技按月汇总披露对外担保情况 [40] - 华盛锂电拟投资9.5亿元建设年产6万吨碳酸亚乙烯酯项目 [40] - 多氟多截至3月31日回购股份6600460股，成交金额75626387.40元 [40] 重要产业动态 - 湖南年产7000吨电池级碳酸锂等项目环评公示，总投资1.2亿元，环保投资200万元 [48] - 三星SDI正式量产46系列大圆柱电池，提前一年以上，供应美国市场 [48] - 宁德时代与中国石化合作建设换电站，今年不少于500座，长期目标10000座 [48]

主权信用掉期 - 特朗普宣布对等关税措施后，5年期美国主权信用掉期价格升至44.8个基点，触及去年10月以来最高[5] - 5年期中国主权信用掉期价格升至67.5个基点，触及去年8月以来最高[5] - 5年期法国主权信用掉期价格升至43.8个基点，触及2020年4月以来最高[5] 公司债信用违约掉期 - 截止4月4日，北美垃圾级和投资级公司债信用掉期价格分别升至438.9和72.2个基点，触及2023年11月以来最高[7] - 截止4月4日，欧洲垃圾级和投资级公司债信用掉期价格分别升至387.2和77.3个基点，触及2023年11月以来最高[11] ETF资金流向 - 截止4月4日，安硕高收益债ETF单周净流入14亿美元，为2024年11月以来最大单周流入[13] - 截止4月4日，安硕超长期美债ETF净流出24亿美元，触及去年11月以来最大单周净流出[17] 其他指标 - 截止4月4日，沪深300指数权益风险溢价为4.9%，低于16年平均值以上1倍标准差[20] - 截止4月4日，中国10年期国债远期套利回报为11个基点，比2016年12月高41个基点[23] - 截止4月4日，铜金价格比降至2.9，离岸人民币汇率升至7.3，二者背离收窄[29]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 抢装需求拉动下主产业链4月排产环比整体向上，光伏玻璃新单价格上调，价格持续上调有望带动光伏玻璃企业盈利修复，建议关注盈利有望改善的硅料、一体化组件及辅材龙头，新技术布局领先环节，受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的逆变器及支架环节[1][7] 根据相关目录分别进行总结 产业链4月排产整体向上，光伏玻璃新单价格上调 - 抢装需求拉动下主产业链4月排产环比整体向上，硅料排产环比增长约5%，硅片排产环比增长约15%，电池片排产环比增长约13%，组件排产约60GW、环比增长约17%[1][10] - 4月光伏玻璃新单价格调涨，年后下游需求回暖叠加抢装需求，产业链排产改善，玻璃库存去化带动价格回升，截至4月3日库存为26.2天、较年后高点下降约33%，2.0mm镀膜玻璃价格持续上调，有望带动企业盈利修复[7][11] 市场行情回顾 - 本周申万综合指数下跌0.06%，电力设备行业指数下跌3.51%，涨跌幅前三行业为公用事业、农林牧渔、医药生物，后三为家用电器、电力设备、汽车；电力设备子行业中，涨跌幅前三为其他电源设备Ⅱ、风电设备、电网设备，后三为电池、电机Ⅱ、光伏设备[14][18] - 本周电力设备行业涨幅前五公司为江苏新能、威尔泰、中超控股、海陆重工、振江股份，跌幅前五为贝斯特、聆达股份、金刚光伏、钧达股份、海源复材；美股重点光伏公司涨跌幅前三为Sunrun、First Solar、Enphase，后三为大全新能源、阿特斯太阳能、晶科能源[19][24] - 截至本周四（4月3日），行业PE（TTM）排名前三为国防军工、计算机、电子，后三为石油石化、建筑装饰、银行，电力设备为25x；电力设备子行业中，PE（TTM）排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，后三为电池、电网设备、光伏设备[25][29] - 从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至本周四，电力设备PE为25x，估值分位数为22.4%；分位数排名前三行业为房地产、钢铁、电子，后三为公用事业、食品饮料、农林牧渔；电力设备子行业中，分位数排名前三为电机Ⅱ、风电设备、其他电源设备Ⅱ，后三为电网设备、光伏设备、电池[30][32] 本周光伏产业链价格 - 硅料：多晶硅致密料价格报40.00元/kg、环比持平，颗粒料价格报38.00元/kg、环比持平[33] - 硅片：182 - 183.75mm单晶P型硅片价格报1.15元/片、环比持平，182 - 183.75mm单晶N型硅片价格报1.30元/片、环比+8.3%，182*210mm单晶N型硅片报1.55元/片、环比+6.9%，210mm单晶N型硅片报1.60元/片、环比+3.2%[36] - 电池片：182 - 183.75mm单晶PERC电池片价格报0.310元/W、环比持平，182 - 183.75mmTOPCon电池片价格报0.310元/W、环比+1.6%，182*210mmTOPCon电池片价格报0.340元/W、环比持平，210mmTOPCon电池片价格报0.310元/W、环比+3.3%[39] - 组件：182*182 - 210mm双面双玻PERC组件价格报0.65元/W、环比持平，182 - 183.75mmTOPCon双玻组件价格报0.75元/W、环比+1.4%，210mmHJT双玻组件价格报0.850元/W、环比持平；182*182 - 210/210mm单晶PERC/TOPCon组件 - 美国报价0.240/0.260美元/W、环比持平，182*182 - 210/210mm单晶PERC/TOPCon组件 - 欧洲报价0.080/0.090美元/W、环比持平[40][43] - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格报22.25元/m²、环比持平，2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报14.25元/m²、环比+3.6%[49] - 胶膜：透明EVA胶膜价格报6.14元/m²、环比持平，白色EVA胶膜价格报6.64元/m²、环比持平，POE胶膜价格报8.51元/m²、环比持平[49]

报告行业投资评级 - 维持机械行业“推荐”评级，工控行业给予“推荐”评级 [1][24] 报告的核心观点 - 贸易摩擦升级加速我国装备行业进口替代进程，关注自主可控及内需，同时我国制造业景气水平保持回升态势，装备行业有望开启新一轮复苏周期 [6] - OEM市场有望在2025年进入上行期拉动工控市场需求，工控出海加速、国产化助力、人形机器人孕育新场景，工控行业成长属性为主周期属性为辅 [22][24] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 板块行情回顾 - 本周上证综指涨幅-0.3%，深证成指涨幅-2.3%，沪深300涨幅-1.4%，机械（中信）板块涨幅-2.8% [10] - 机械各子板块中3C设备涨幅最大为1.3%，服务机器人涨幅最小为-8.1% [11] - 本周涨幅最大的是电力及公用事业为2.5%，涨幅最小的是汽车为-3.5% [13] 个股行情回顾 - 本周涨幅前五名依次为兰石重装（42.1%）、雷尔伟（33.0%）、恒润股份（29.7%）、潍柴重机（24.1%）、*ST威尔（22.4%） [15] - 本周涨幅后五名依次为巨力索具（-30.5%）、海源复材（-28.7%）、克莱特（-20.6%）、日发精机（-20.4%）、神开股份（-18.6%） [16] 行业与公司投资观点 中国中车（601766）2024年报点评 - 公司2024年实现营收2464.57亿元，同比+5.21%，归母净利润123.88亿元，同比+5.77%，扣非归母净利润101.43亿元，同比+11.38% [18] - 2024年毛利率/净利率分别为21.38%/6.36%，同比-0.89pct/+0.14pct；铁路装备收入1104.61亿元，同比+12.51%；城轨与城市基础设施收入454.40亿元，同比-9.72%；新产业收入863.75亿元，同比+7.13% [19][20] - “客流向好+维保周期+设备更新”开启中车成长新周期，下调公司业绩预期，维持“强推”评级，目标价调整为9.40元 [20][21] 工控行业2025年度投资策略 - OEM市场有望在2025年进入上行期拉动工控市场需求，项目型市场需求在2025年面临压力 [22] - 国内工控品牌通过“借船出海”及“产品线出海”加快出海布局，国产化提升潜力由大到小为PLC、变频器、伺服 [22][23] - 人形机器人为工控打开新应用场景，国内工控厂商积极布局，给予工控行业“推荐”评级 [23][24] 重点数据跟踪 宏观数据 - 涉及制造业PMI指数、固定资产投资完成额累计同比增速、全部工业品PPI当月同比、工业企业产成品存货同比等数据图表 [26][28][29] 中观数据 - 涵盖我国挖掘机月度销量及同比变化、叉车销量、工业企业产成品存货及利润同比、中国小松开机小时数、我国挖掘机当月开工小时数、我国工业机器人月产量、OPEC原油产量及同比变化、美国活跃钻机数、我国新能源汽车销量及同比变化、我国动力电池装机量及同比变化、我国金属切削机床产量及同比变化、我国金属成形机床产量及同比变化、日本出口中国大陆机床金额、我国铁路客运量累计值及当月值、我国铁路货运量累计值及当月值等数据图表 [35][39][43]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 汽车一季度无论乘用车还是重卡表现超预期，预计一季度乘用车批发同比+9%、环比-30%（新能源同比+40%、环比-37%），全年销量增速上修至零售+3.1%、批发+7.1% [1] - 一季度高端品牌销量表现较弱使部分零部件公司承压，预计二季度起随新车上市带动高端车型销量恢复，全年销量、供应链业绩预计出色 [1] - 美国4月2日宣布对中国商品加征34%“对等关税”，有对232方案及美加墨协定的豁免，中国大部分零部件不符合“关键零部件”条件，铝、铁零部件制品仍是25%关税，短期内该部分产品相对其它中国商品利空影响有限；对东南亚施加高额对等关税是预期之外，目前墨西哥优于东南亚，但美国会对美加墨协定内容再磋商 [2] 各部分总结 数据跟踪 - 3月传统车企销量北汽蓝谷同环比增速领跑，广汽、长安环比恢复明显，北汽蓝谷1.4万辆，同比+93%，环比+1.29倍；广汽17万辆，同比-3.0%，环比+76%；长安27万辆，同比+3.5%，环比+66% [4] - 3月新势力车企交付量比亚迪、零跑、理想排名前三，比亚迪38万辆，同比+25%，环比+17%；零跑3.7万辆，同比+1.5倍，环比+47%；理想3.6万辆，同比+27%，环比+40% [4] - 截至2025年4月3日，碳酸锂2Q25均价7.40万元/吨，同比-30%、环比-2%；铝2Q25均价2.06万元/吨，同比+0%、环比+1%；铜2Q25均价7.97万元/吨，同比+0%、环比+3%等多种原材料有不同价格变化 [6] 行业要闻 - 国内新闻包括商汤绝影J6M纯视觉智驾方案量产上市、赛力斯宣布计划在港交所主板挂牌上市、深圳南山区首发智能网联汽车市场化运营试点和功能型无人车道路测试许可等多条新闻 [14] - 海外新闻包括雷诺日产深化合作、特朗普签署“对等关税”行政令、特朗普宣布对非美国制造的汽车征收25%进口关税等多条新闻 [15] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅-3.54%，板块排名29/29；本周指数涨幅情况为上证综指-0.28%、沪深300 -1.37%、创业板指-2.95%、恒生指数-2.46%；本周汽车指数涨幅情况为汽车板块-3.54%、零部件-3.91%、乘用车-3.70%、商用车-2.28%、流通服务-1.12% [7] 投资建议 - 整车重点推荐吉利汽车、理想汽车，继续推荐江淮汽车、比亚迪、上汽集团，建议关注小米集团、小鹏汽车 [5] - 零部件推荐拓普集团、豪能股份等，建议关注比亚迪电子、地平线等，推荐星宇股份 [5] - 重卡继续看好25年国四以旧换新政策带来的行业景气向上以及核心标的盈利的持续兑现，重点推荐潍柴H、潍柴A、重汽A，建议关注重汽H [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月存单供需格局压力不大，定价向1.8%之下继续修复，重点在于央行调控思路的选择；4月存单到期规模减少，叠加季末财政支出，银行负债缺口缓和，供给压力不大；本周存单发行规模缩减；4月理财规模季节性增长，广义现金类产品对存单配置或边际增大；4月初存单定价修复，若央行“稳增长”诉求强化、放松资金约束，存单价格有望下行 [2][48] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周（3月31日至4月6日）存单发行规模2723.60亿元，净融资额1660.10亿元，较上周的10.20亿元增加 [2][5] - 供给结构上，国有行发行占比由45%降至20%，股份行由22%升至40%，城商行由28%升至30%，农商行由4%升至7% [5] - 期限方面，1Y期存单占比由30%升至55%，发行加权期限拉长至8.24个月，前值6.46个月 [2][5] - 下周（4月7日至4月13日）到期规模上行至5568.70亿元，环比增加4505.2亿元，到期集中在股份行和城商行，1Y存单到期金额最高为4086.80亿元 [2][5] 需求 - 三农和理财是本周存单二级市场配置主力，净买入规模分别为619.09亿元、204.16亿元；货币基金净买入减至204.16亿元；股份行大幅卖出546.37亿元；城商行净卖出由-1936.45亿元降至-161.78亿元；国有行由净买入转为净卖出161.78亿元 [2][17] - 一级发行方面，本周全市场募集率（15DMA）由94%降至92%；城商行募集率由89%升至96%，农商行由92%升至97%，国有行由93%升至100%，股份行由96%降至94% [17] 估值 - 一级定价上，股份行存单一级定价继续修复，1M品种较上周上行1BP，3M、6M、1Y品种较上周下行8BP，9M品种下行12BP [2][24] - 期限利差上，股份行1Y - 3M期限利差为正，处于历史分位数5%位置 [2][24] - 信用利差上，1Y期城商行与股份行利差由19BP缩至14BP，分位数近22%；农商行与股份行利差由19BP降至7BP，分位数近8% [2][24] - 二级收益率上，本周AAA等级各期限存单二级收益率下行，1M品种较上周下行19BP，3M品种下行9BP，6M品种下行10BP，9M品种下行11BP，1Y品种下行10BP [2][29] - 期限利差上，AAA等级1Y - 3M期限利差为正，处于历史分位数6%水平 [29] 比价 - 季初资金面平稳，3月31日至4月6日，AAA1年期存单收益率在1.8%附近，DR007:15DMA上行3.92BP至1.91%，存单与DR007:15DMA资金价差收窄至-12BP [2][34] - R007:15DMA上行7.25BP至2.02%，存单利率与R007:15DMA资金价差倒挂加深至-23BP [2][34] - 存单与国债价差收窄6BP，价差31BP，分位数上行至28%附近 [2][34] - MLF与存单价差基本不变，价差分位数升至40%附近，AAA中短票与存单价差走扩至9bp，分位数上行至36% [2][34]

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 关税超预期：经济、政策、债市影响几何？ ——债券周报 20250406 一、关税超预期：经济、政策、债市影响几何？ 北京时间 4 月 3 日凌晨美国宣布对等关税征收方案，其中对华对等关税加征 34%，叠加 2 月、3 月落地两次报复性加征关税"10%+10%"，对华累计加征关 税 54%，高于市场此前预期。 1、关税影响测算：或拖累名义 GDP 约 1.5~2.2pct。参考市场和学术主流观点， 中国对美出口金额的弹性系数约为-1.0 至-1.5。54%关税加征或对总出口拖累 7.9%-11.9%、下拉名义 GDP 约 1.5pct-2.2pct。由于暂未考虑部分出口需求或转 向非美经济体带来的抵消效应，实际冲击可能低于上述测算结果。 2、国内政策应对：经济下行压力加大，"稳增长"诉求回归。 （1）财政需要多少规模对冲？结合测算，54%关税对应下拉名义 GDP 约 1.5- 2.2pct、拖累经济总量 2.0-3.0 万亿。参考财政乘数 1.0-1.5，则对应需要 1.3 万 亿-3.0 万亿财政资金进行对冲，均值约为 2.18 万亿。 （2）国内政策组合如何演绎？节奏上 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 受需求影响业绩承压，受益于提价Q4归母净利实现增长，预计将继续修复公司利润率；毛利率提升，期间费用率上升；股利支付率保持稳定；受益于水泥提价，预计25年归母净利实现增长，根据可比公司估值，给予2025年15xPE，对应目标价27.36元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营收910.30亿元，同比下降35.51%；归母净利润为76.96亿元，同比下降26.19%；扣非归母净利润为73.65亿元，同比下降26.06% [2] - 2024年水泥熟料自产品营收658.49亿元，同比下降15.51%；销量2.68亿吨，同比下降5.96%；均价245.7元/吨，同比下降10.2%；吨毛利58.6元/吨，同比下降14.4% [8] - 2024年骨料业务营收46.91亿元，同比上升21.4%，毛利率为46.91%，同比下降1.41个百分点 [8] - 2024年商品混凝土业务营收26.74亿元，同比上升18.64%，毛利率为10%，同比下降1个百分点 [8] - 2024年Q4营收和归母净利分别为228.79、24.98亿元，同比分别-45.53%、+42.27% [8] 财务指标情况 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|91,030|92,967|94,204|96,073| |同比增速(%)|-35.4%|2.1%|1.3%|2.0%| |归母净利润(百万)|7,696|9,666|11,175|12,126| |同比增速(%)|-26.2%|25.6%|15.6%|8.5%| |每股盈利(元)|1.45|1.82|2.11|2.29| |市盈率(倍)|17|13|11|11| |市净率(倍)|0.7|0.7|0.6|0.6|[4] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率为21.70%，同比上升5.14个百分点，主因低毛利率业务营收减少，高毛利业务占比提升 [8] - 2024年整体期间费用率为10.38%，上升3.42个百分点，其中销售、研发、管理以及财务费用率分别为3.75%、6.53%、1.38%、-1.29%，同比分别+1.32、+2.52、+0.06、-0.49个百分点 [8] 分红情况 - 公司发布2025 - 2027年分红规划，预计未来三年现金分红与股份回购合计仍不低于归母净利润的50%，2022 - 2024年股利支付率约在50%左右 [8] - 截至2024年末公司货币资金为702.29亿元，保障稳定的股利支付率 [8] 投资建议情况 - 预测公司2025 - 2027年EPS至1.82、2.11、2.29元/股，对应PE分别为13x/11x/11x，给予2025年15xPE，对应目标价27.36元/股，维持“推荐”评级 [8]

债市复盘与展望 - 本周跨季后资金面转松，美国对等关税政策落地致债市收益率全线下行，中长端利率债表现好于信用债，3y及以上品种信用利差被动走阔1 - 9BP[6][9] - 展望后市，美国对等关税落地推动做多情绪，叠加季初资金回流等因素或驱动信用利差压缩，4月银行理财规模平均增长1.5万亿元，有望带动中短端信用利差压缩[6][11] 信用策略 - 配置思路上，负债端稳定性偏弱关注2 - 3y中低等级和4 - 5y高票息中等资质个券；稳定性强则配置长久期品种，当前10y隐含评级AA + 中短票信用利差70BP，处于2022年以来35%历史分位数[2][11] - 交易思路上，关注4 - 5y流动性好的品种，二永债4 - 5y品种可积极参与，6y隐含评级AAA - 品种综合收益高可适当布局[2][12] 重点政策及热点事件 - 3月28日沪深交易所完善公司债券审核规则，将城投发债“335指标”纳入披露范围，明确多项发债要求[3][14] - 3月31日财政部发行首批5000亿元特别国债，建行、中行、交行、邮储银行分别获1050亿、1650亿、1124.2006亿、1175.7994亿元用于补充核心一级资本[3][15] - 4月1日多部门发文支持加大科创类债券投资配置力度，目前科创债发行规模约2.5万亿元，存量规模约1.8万亿元[4][15] - 4月1日中航产融、中航产投拟转场外兑付债券，其违约可能性不大，信用风险可控[4][16] 二级市场表现 - 信用债收益率全线下行，中短票各品种收益率普遍下行4 - 9BP，多数品种信用利差走阔[19] - 各类型债券表现有差异，如城投债1 - 5y收益率下行4 - 11BP，部分区域利差收窄；地产债低等级品种表现较好等[19][20]