报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 商业银行一季度经营仍有承压，息差降幅同比收窄，25年一季度商业银行业绩保持小个位数的负增长（-2.3%，与24年末相当）[1][7] - 往后看息差降幅有望继续收窄，5月存贷款非对称降息对息差总体影响为正向，后续息差降幅逐渐收窄将支撑净利息收入同比增速进一步回升[3] - 重视银行板块配置机会，银行整体仓位有望提升，建议一揽子配置红利策略相关银行和关注顺周期策略银行机会[8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025/5/19 - 2025/5/25，主要指数沪深300下跌0.18%，上证综指下跌0.57%，创业板指数下跌0.88%；沪深两市主板A股日均成交额7,559.52亿元，较上周下跌6.03%；截至5/22两融余额18,090.08亿元，较上周上涨0.14%；申万银行指数周涨0.61%，跑赢沪深300指数0.78pct[7] - 银行相对指数1M、6M、12M绝对表现分别为5.0%、17.3%、17.7%，相对表现分别为2.8%、15.6%、24.4%[5] 银行经营情况 - 国有行主要靠量增维持净利润正增长，1Q25国有行净利润同比+0.09%，推算贷款同比增速环比+3bp至9.29%，贷款增量占比同比+4pct至61%，净息差环比下降11bp（1Q24为 - 15bp）[2] - 股份行规模增速放缓，利润增速转负，1Q25股份行净利润同比 - 4.5%，贷款增速放缓（同比增速环比 - 0.28pct至4.06%），息差同比降幅收窄[2] - 城商行量价均有改善，利润增速降幅较24年收窄，1Q25城商行净利润同比 - 6.68%，增速较24年末+6.45pct，贷款增速环比+0.29pct至7.98%，息差环比仅下降1bp至1.37%（1Q24息差降幅为12bp）；上市城商行1Q25净利润增速为+5.5%，城商行内部经营分化[2] - 农商行息差同比降幅有所收窄，净利润降幅也较24年末有所收窄，1Q25农商行净利润同比 - 1.99%，降幅较24年末收窄7.8pct，息差环比降幅收窄至15bp（1Q24息差环比降幅为 - 18bp），但规模增速放缓，利润同比增速仍为负；上市农商行1Q25净利润增速为+4.8%，农商行内部经营分化，且1Q25不良贷款率环比+6bp至2.86%[2] 业绩支撑因素 - 控制负债成本稳住息差，净息差降幅同比收窄，1Q25净息差环比下降9bp至1.43%（1Q24息差环比下降15bp）[7] - 提高非息收入贡献度，非息收入占比环比+2.54pct至24.96%，既有去年同期中收低基数，也有债市投资止盈的因素[7] - 管控业务及管理费，成本收入比略上升5bp至29%，因营收端增速下滑[7] - 加大核销处置力度，拨备适度反哺利润，测算1Q25单季不良净生成率环比+0.26pct至0.82%，商业银行不良贷款率环比仅上升1bp至1.51%，拨备覆盖率环比下降3pct至208%[7] 投资建议 - 红利策略相关：推荐国有大行（A + H）+稳健股份行如招商银行（A + H）、中信银行（A + H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、沪农商行、渝农商行；关注低估值股份行ROE提升的空间和机会，如浦发银行[8] - 顺周期策略：关注招商银行、宁波银行、中信银行、重庆银行、常熟银行、瑞丰银行、平安银行[8] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | 简称 | 股价（元） | 2025E EPS（元） | 2026E EPS（元） | 2027E EPS（元） | 2025E PE（倍） | 2026E PE（倍） | 2027E PE（倍） | 2025E PB（倍） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 宁波银行 | 27.04 | 4.26 | 4.62 | 4.99 | 6.35 | 5.85 | 5.42 | 0.82 | 推荐 | | 江苏银行 | 10.98 | 1.81 | 1.96 | 2.11 | 6.08 | 5.62 | 5.20 | 0.80 | 推荐 | | 招商银行 | 44.05 | 5.86 | 6.08 | 6.38 | 7.52 | 7.25 | 6.90 | 1.00 | 推荐 | | 常熟银行 | 7.80 | 1.44 | 1.61 | 1.78 | 5.42 | 4.84 | 4.38 | 0.75 | 推荐 | | 瑞丰银行 | 5.38 | 1.06 | 1.18 | 1.31 | 5.07 | 4.58 | 4.12 | 0.53 | 推荐 | [9] 银行周涨跌幅 - A股银行板块：沪农商行周涨幅5.36%排名第一，工商银行周跌幅1.12%排名最后[12] - 部分银行：天津银行周涨幅6.22%排名第一，渤海银行周跌幅2.11%排名最后[13]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 需求显现淡季特征，钢材价格走弱，受降雨影响本周市场需求体现淡季特征，五大材表观消费量环比下降，行业供需错配致价格走弱，后续淡季或继续压制需求但下降空间有限，供给有望从高位收缩，钢材价格预计震荡运行 [1][2] - 钢铁行业利润企稳修复，关注未来供给调控政策带来的弹性，当前行业总体效益偏低，钢企需把握生产节奏落实限产政策，今年原燃料价格回落使钢厂盈利修复，若粗钢调控落地有望带来更大利润弹性，板块估值低且处于利润修复通道，未来有望迎来估值与盈利双修复 [3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格周环比分别变化 -1.50%、-1.09%、-0.75%、-0.97%、-0.52% [1] - 钢材细分品种焊管、H 型钢等价格有不同程度涨跌 [16] - 原材料炼焦煤、焦炭等价格本周均价较上周有不同变化 [17] 行业重点数据跟踪 生产数据 - 本周五大品种产量 872.44 万吨，周环比上升 4.09 万吨，247 家钢铁企业日均铁水 243.6 万吨，周环比下降 1.17 万吨，高炉产能利用率 91.32%，周环比下降 0.44 个百分点，高炉开工率 83.69%，周环比下降 0.46 个百分点，短流程企业电炉产能利用率 59.5%，周环比上升 2.93 个百分点，电炉开工率 77.18%，周环比上升 1.98 个百分点 [1] 五大品种钢材消费量 - 本周五大材合计消费量 904.56 万吨，周环比下降 9.2 万吨，其中螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化 -13.16 万吨、+18.76 万吨、-16.47 万吨、+2.23 万吨、-9.2 万吨 [1] 库存情况 - 钢材社会库存：本周钢材社会库存环比下降 33.11 万吨至 960.56 万吨 [1] - 钢材钢厂库存：本周钢材钢厂库存环比增加 0.99 万吨至 437.98 万吨 [1] - 原材料库存：报告展示了 247 家钢厂进口铁矿石库存、114 家钢厂铁矿平均可用天数、铁矿石 45 个港口库存、247 家钢铁企业炼焦煤库存、247 家钢铁企业焦炭库存及可用天数等数据图表 [81][86][91] 盈利情况 - 截至 5 月 23 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为 +88 元/吨、+40 元/吨、-55 元/吨，周环比变化 -15 元/吨、+9 元/吨、-11 元/吨，本周 59.74%的样本钢企处于盈利状态，周环比增加 0.43 个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司营收略有下滑但盈利能力维持高位，三大业务稳健发展，AI能力全面提升，海外业务稳健，股权激励升级释放长期成长信号，未来成长空间广阔 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年预测营业总收入分别为62.40亿、64.43亿、67.10亿、69.80亿元，同比增速分别为 - 4.9%、3.3%、4.1%、4.0% [5] - 2024 - 2027年预测归母净利润分别为2.51亿、4.48亿、6.46亿、8.71亿元，同比增速分别为116.2%、79.1%、44.0%、35.0% [5] - 2024 - 2027年预测每股盈利分别为0.15元、0.27元、0.39元、0.53元，市盈率分别为97倍、54倍、38倍、28倍，市净率分别为4.1倍、3.7倍、3.6倍、3.5倍 [5] 公司经营情况 - 2025年Q1总营业收入12.28亿元，同比减少5.53%，归母净利润0.30亿元，同比增长390.89%；2024年总营业收入62.03亿元，同比减少4.93%，归母净利润2.50亿元，同比增长116.19% [2] - 2024年毛利率84.33%，较2023年提升1.81pp；净利率4.36%，较2023年提升2.55pp，整体费用率下降，销售、管理和研发费用同比减少5.97% [9] 业务发展情况 - 数字成本业务2024年营收49.86亿元，同比减少3.55%，业务从单工具向成本全过程应用场景升级，覆盖率由53.78%提升到79.25%，100%覆盖主流房建业态 [9] - 数字施工业务2024年营收7.87亿元，同比减少8.71%，智能塔吊防碰撞技术实现突破，物资管理发布首款自研智能硬件智验一体机 [9] - 数字设计业务2024年营收0.9亿元，同比增加3.28%，数维房建完成多个价值标杆打造，数维道路设计方案能力全面覆盖路桥隧专业，应用项目数量增长至1440家 [9] AI与海外业务 - 2024年建筑行业AI大模型和行业AI平台在中国数字建筑大会亮相，新一代AI驱动的方案设计产品Concetto首发，多个AI + 产品实践应用 [9] - 2024年海外业务营收2.03亿元，同比增加5.07% [9] 股权激励 - 2025年3月推出《2025年股票期权激励计划（草案）》，授予期权约2644万份，覆盖员工485人，行权价10.73元/份 [9] - 业绩目标为2025年净利润达5.63亿元（最低触发门槛3.94亿元），2026年同比增长目标30%（最低触发门槛20%），或两年累计利润不低于12.95亿元 [9] 投资建议 - 预测公司2025 - 2027年营业收入为64.43亿、67.10亿、69.80亿元，归母净利润为4.48亿、6.46亿、8.71亿元，EPS为0.27元、0.39元、0.53元/股，对应PE为54倍、38倍、28倍 [9] - 给予2025年60xpe，对应目标价16.2元 [9]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 几内亚将撤销矿权列为战略储备区，支撑铝土矿价格，铝锭铝棒库存持续去化，需求韧性仍存，看好铜、铝板块表现，兴业银锡大股东重整计划即将完成，看好小金属钨、锡、钴板块中长期表现 [2][3][5][10] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - SHFE铜价77790元/吨，较上周跌0.45%；SHFE铝价20155元/吨，较上周涨0.12%；SHFE黄金价780.1元/克，较上周涨3.76%等，不同金属价格有不同涨跌表现 [15] 铝行业重要数据追踪 生产数据 - 展示中国电解铝开工产能、日均产量、日度产量、运行产能，全球电解铝日均产量，北美洲、西欧+中欧、俄罗斯+东欧电解铝日均产量等数据变化 [17][18][20] 库存数据 - 呈现国内电解铝社会库存、SHFE电解铝库存、LME全球铝库存等数据情况 [30][31][33] 毛利 - 给出中国电解铝吨铝利润相关数据 [36] 进出口 - 涉及进口盈亏、原铝净进口量、铝材净出口量、铝材出口量等数据 [40][42] 表观消费量 - 包含铝表观消费量、国内日均铝表观消费量等数据 [48] 现货交易 - 有A00铝升贴水、LME铝升贴水数据 [52] 下游开工情况 - 展示铝板带、铝杆线、原生铝合金锭、再生铝合金锭开工率等数据 [60][62] 上游运行情况 - 铝土矿情况：涉及中国四省铝土矿产量、进口量、发运量和到港量、海漂库存、国内主要企业库存、消费量等数据 [67][71][72] - 氧化铝情况：包含中国冶金级氧化铝产量、净进口数量、库存，氧化铝和电解铝角度供需平衡等数据 [79][81][85] 宏观库存周期 - 给出美国、中国库存周期相关数据 [90][92] 铜行业重要数据追踪 生产数据 - 展示全球铜产量变动，全球矿山铜、精炼铜、再生精炼铜日均产量，智利、秘鲁矿山铜日均产量，中国电解铜月度产量、日均产量等数据 [95][96][111] 库存数据 - 呈现LME铜库存、SHFE铜库存、SHFE+LME+COMEX库存总计、全球社会显性库存等数据 [107][113] 下游开工情况 - 包含铜板带、铜棒、再生铜杆、原生铜杆、铜管开工率等数据 [114][119][124] 进出口 - 涉及阳极铜+精炼铜+铜材当月进口量、废铜当月进口量等数据 [127][129] 实际消费量 - 有中国电解铜实际消费量、日均实际消费量等数据 [132][133] 冶炼数据 - 给出现货中国铜冶炼厂粗炼费（TC）数据 [135] 小金属数据跟踪 锡行业数据 - 展示LME锡库存、SHFE锡库存数据 [138] 锑行业数据 - 呈现光伏玻璃日产量、厂内库存可用天数，焦锑酸钠产量等数据 [143][147]

推荐（维持） 高阶智驾渗透率持续提升，商业化进程提速 行业研究 计算机 2025 年 05 月 25 日 证 券 研 究 报 告 政策计算机行业周报（20250519-20250523） 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：周志浩 邮箱：zhouzhihao1@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 336 | 0.04 | | 总市值(亿元) | 41,548.90 | 4.19 | | 流通市值(亿元) | 35,628.74 | 4.53 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -1.7% | -2.5% | 30.2% | | 相对表现 | -4.2% | -3.0% | 23.6% | -16% 11% 39% 66% 24/05 24/08 24/10 24/12 25/03 25/05 2024-05-24~2025-05-23 ...

证 券 研 究 报 告 市场形态周报（20250519-20250523） 金融工程 本周指数普遍下跌 ❖ 本周市场回顾与最新信号 从本周的指数表现来看，本周指数普遍下跌，其中沪深 300 下跌 0.18%，中证 500 下跌 1.1%，中证 1000 下跌 1.29%。 当前，上证 50 的隐含波动率为 13.48%，相对于上周上涨了 1.11%。上证 500 的隐含波动率为 16.97%，相对于上周上涨了 0.72%。中证 1000 的隐含波动率 为 21.37%，相对于上周上涨了 1.76%。沪深 300 的隐含波动率为 13.25%，相 对于上周下跌了-0.12%。 我们统计了最近信号的次数和胜率。2025 年 5 月 12 日到 2025 年 5 月 16 日正 面信号共出现了 2784 次，未来高点平均胜率为 52.18%，负面信号出现 3857 次，未来低点平均胜率为 47.78%。 从宽基择时策略来看，上证 50、恒生可持续发展企业指数出现看多信号，其 余宽基信号为中性。 从行业形态择时策略来看，商贸零售、家电、综合、纺织服装、电力及公用事 业、消费者服务、交通运输出现看多信号，其余行业信号为 ...

证 券 研 究 报 告 通信行业周报（20250519-20250525） 邮箱：ouzixing@hcyjs.com 执业编号：S0360523080007 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 124 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 47,451.85 | 4.77 | | 流通市值(亿元) | 20,977.93 | 2.65 | 推荐（维持） 算力租赁景气度向上，军工信息化外贸升温 行业研究 通信 2025 年 05 月 25 日 华创证券研究所 证券分析师：欧子兴 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 3.2% | -1.9% | 17.9% | | 相对表现 | 0.7% | -2.3% | 11.3% | -12% 5% 23% 41% 24/05 24/08 24/10 24/12 25/03 25/05 2024-05-24~2025-05-23 通信 沪深300 相关研究报告 《通信行业周报（20250512-20250518） ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年智驾行业正加速进入“技术+法规+商业化”共振新阶段，随着智能驾驶渗透率加速提升，国内智能驾驶产业有望受益 [4][11][34] 根据相关目录分别进行总结 行业周观点 - 本周（5月19日 - 5月23日）计算机（中信）指数下降3.00%，创业板指数下降0.88%，上证指数下降0.57% [4][7] - 板块周涨幅前三为慧博云通（69.00%）、*ST迪威（16.89%）、盛视科技（16.42%），跌幅前三为汉鑫科技（-12.15%）、宏景科技（-10.68%）、科蓝软件（-10.28%） [4][7] 周行情（05.19 - 05.23）回顾 - 本周上证指数下降0.57%，创业板指数下降0.88%，计算机（中信）指数下降3.00%，跑输创业板指2.12个百分点，行业排名29/30 [13] 资金情况回顾 - 本周全部A股资金合计净流出2763.76亿元，计算机资金净流出306.98亿元 [15] 高阶智驾渗透率持续提升，商业化进程提速 高阶智驾渗透率有望加速，助力车厂提升竞争力 - 2024 - 2025年我国智能驾驶技术加速演进，L2级方案成熟，L2+高速NOA功能下放至性价比车型，城市NOA在高端车型中快速升级 [4][8][18] - 据Canalys预测，2025年中国市场L2级及以上智能驾驶功能渗透率将达62%，其中高速NOA渗透率10.8%，城市NOA渗透率9.9%，2027 - 2028年城市NOA增速将超高速NOA [4][8][18] - ADAS市场竞争升级，技术、量产和迭代成关键，SoC协同助力厂商竞争加剧，车企聚焦提升产品价值与技术含量 [4][8][19] - Canalys评估显示七家厂商为“冠军厂商”，英伟达、高通、地平线等巩固领先地位，Mobileye与芯擎科技首次晋级 [4][8][19] Robotaxi全球布局加速，商业化进程提速 - 百度旗下萝卜快跑Q1服务量达140万次（同比+75%），累计突破1100万次，海外扩展至瑞士、土耳其、日本等，签约迪拜部署千辆无人车，获香港首张自动驾驶牌照，并与神州租车推出全球首个自动驾驶租赁服务 [4][9][23] - 小马智行Q1收入同比增200%，年底车队规模将达千台，第七代系统采用车规级部件（成本降70%），接入微信及腾讯地图生态，与Uber合作进军中东及国际市场 [4][9][23] - Waymo获准扩展旧金山及得州付费服务，特斯拉拟推自动驾驶出租车并布局沙特，FSD系统若获批2026年或落地百万辆；Uber联合Momenta计划2026年在欧洲部署配备安全员的Robotaxi [4][9][27] 车企发布会密集召开，聚焦智能驾驶辅助技术迭代升级 - 理想汽车焕新L系列全系标配激光雷达，搭载地平线征程J6M（256TOPS）及英伟达Thor - U（700TOPS）双芯片方案，AD Max平台计划2025年下半年引入VLA司机大模型，支持语音指令执行与自动泊车 [4][10][27] - 东风奕派推出2025款eπ007，通过AI虚拟制片技术展示，配备自研eπOS 2.0系统与“太极大模型”，实现精准语音交互，并支持高速NOA及记忆泊车等20余项辅助功能 [4][10][29] - 小米首款纯电SUV YU7全球首批搭载英伟达Thor计算平台（4nm制程/700TOPS），配备4D毫米波雷达强化复杂场景感知能力，在恶劣天气下仍可保持高精度检测 [4][10][31] 投资建议与相关标的 - 建议关注地平线机器人、速腾聚创、德赛西威、中科创达、经纬恒润、四维图新、小马智行、黑芝麻智能、文远知行、千方科技、万集科技、东软集团、锐明技术、光庭信息、金溢科技等 [4][11][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期科创债发行规模明显放量，债市短期或继续窄幅震荡，可关注票息机会，不同负债端稳定性的投资者可采取不同配置策略；同时需关注重点政策及热点事件对市场的影响 [19][21][26] 根据相关目录分别进行总结 科创债发行情况跟踪 - 截至2025年5月24日，科创债累计发行2757只，规模约2.9万亿元；本周和上周单周发行规模均破千亿 [11] - 5月以来银行是新增发行主力，券商积极参与，非城投平台新增发行3317.5亿元，金融机构中银行和券商发行规模分别为1950亿元、219亿元 [14] - 北京发行规模最大达1721.5亿元，上海605亿元，浙江、福建、广东、江苏5月发行规模均超100亿元 [16] - 5月以来约九成发行主体外部评级为AAA，央企发行规模占比约57%，地方国企占比约28% [17] - 近期完善科创债板块发展的支持政策密集出台，发行迎来放量阶段 [19][21] 债市复盘及信用策略展望 - 本周央行OMO投放超万亿，存款利率下调带动情绪，但同业资金报价偏贵，债市重回震荡，短端收益率下行，各品种信用利差收窄，长端表现更好 [22] - 2y以内短端品种利差压缩较极致，中长端尚有空间 [23] - 后市资金面难明显宽松，债市或窄幅震荡，赚取资本利得难，可关注票息机会 [26] - 负债端稳定性偏弱，关注2 - 3y中低等级品种和4 - 5y中等资质个券；负债端稳定性强，配置长久期品种，票息策略优先 [26] 重点政策及热点事件 - 5月19日交易中心发布首批科技创新债券篮子，提升流动性 [28] - 5月20日山西建投两只债券加速清偿、豁免条款议案未获通过 [28] - 5月21日上交所试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务，提高发行效率和市场流动性 [29] - 5月22日央行明确债券市场“科技板”支持头部股权投资机构发行债券 [30] - 5月22日新城发展考虑境内发行担保债券筹资15 - 20亿元 [30] 二级市场 - 本周信用债收益率下行，信用利差收窄，长端表现好 [33] - 城投债1 - 5y收益率下行1 - 9BP，利差收窄2 - 8BP，偏尾部区域风险或缓释，可关注3y以内高票息城投债 [33] - 地产债低等级品种表现弱，可关注1 - 2y央国企地产AA及以上品种 [34] - 周期债中煤炭债和钢铁债走势相似，煤炭债短端可下沉、中高等级可拉久期，钢铁债规避尾部风险 [35] - 金融债1y以内短端偏弱，各品种收益率和利差有不同表现 [35] 一级市场 未提及 成交流动性 未提及 评级调整 未提及

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 算力租赁景气度向上，军工信息化外贸升温 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/5/19 - 2025/5/25） - 通信板块整体行情走势：本周通信行业（申万）下跌2.31%，跑输沪深300指数涨幅2.13个百分点，跑输创业板指数涨幅1.43个百分点；今年以来通信行业（申万）下跌5.56%，跑赢沪深300指数涨幅4.22个百分点，跑赢创业板指数涨幅0.05个百分点；本周通信行业涨幅在所有一级行业中排序第25，全年涨幅排序第24 [8][9] - 个股表现：本周通信板块涨幅前五分别为烽火电子（+22.54%）、东土科技（+14.45%）、四创电子（+13.16%）、海格通信（+12.84%）、奥维通信（+12.71%）；跌幅前五分别为并行科技（-13.65%）、恒润股份（-11.91%）、联特科技（-10.48%）、太辰光（-10.24%）、翱捷科技 - U（-10.13%） [12] 算力租赁等相关算力服务业务快速增长，建议关注相关企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏 - 芯片管控持续加码，高端算力卡供应或有所收缩：特朗普政府三次出台芯片及AI出口管制，虽部分进口限制放松，但技术封锁与贸易歧视基调未变，高端芯片供应或将缩紧 [15] - 智算需求持续攀升，国内大厂AI投资预期仍然稳健：2024年我国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，市场规模达190亿美元；预计2025年同比增长43%，达1,037.3EFLOPS；2026年达1,460.3EFLOPS，市场规模可达337亿美元；大厂资本开支短期承压，但AI是核心方向，其他算力服务业务有望发展 [16] - 算力租赁等相关算力服务业务快速增长，建议关注相关企业情况：关注企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏；建议关注中贝通信、有方科技等企业 [17] “九天”无人机颠覆性创新实现性能突破，军工技术红利驱动出口竞争力提升 - “九天”无人机情况：近期完成机体结构装配并进入系统测试阶段，计划2025年6月底首飞；海格通信为其整机制造与柔性生产提供产业化保障 [21] - “九天”无人机性能优势：最大起飞重量16吨、载荷能力6吨，载荷比37.5%；升限1.5万米，巡航速度700公里/小时，常规燃料模式作战半径7000公里，氢燃料升级后航程12000公里；采用“异构蜂巢任务舱”设计，开放式系统架构；8个外挂点适配多种弹药，机载电磁脉冲弹舱有30公里电子压制半径；已拓展至民用领域 [22] - 军工出口竞争力提升：国际对先进装备需求提升，中国军工产业从“进口替代”向“出口引领”转型，“九天”无人机提升我国在国际军贸市场竞争力；推荐海格通信等企业 [23] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [26] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [26] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [26] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [26] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [26] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [26] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [26] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [26] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [26] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [26]