公司研究 富临精工（300432）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 五代铁锂进入量产阶段，26 年起利润高增长 可期 证 券 研 究 报 告 事项： ❖ 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年营收 134.8 亿元，同比+59%， 归母净利润 4.28 亿元，同比+8%；扣非归母净利 4.08 亿元，同比+28%；毛利 率 11.05%，同比-1.3pct。26Q1 营收 50.54 亿元，同环比+87%/+15%；归母净 利润 2.03 亿元，同环比+64%/+98%；扣非归母净利 1.93 亿元，同环比 +132%/+31%;毛利率 9.35%，同环比-0.8pct/-1.3pct。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 13,482 | 38,065 | 74,166 | 89,635 | | 同比增速(%) | 59.2% | 182.3% | 94.8% | 20 ...

证 券 研 究 报 告 振德医疗（603301）2025 年报&2026 年一季报点评 强推（维持） 国内零售线业务阶段性承压，海外业务持续 稳健增长 事项： ❖ 公司发布财报，25 年营收 43.30 亿元（+1.54%），归母净利润 2.61 亿元（- 32.29%），扣非归母净利润2.40亿元（-24.05%）。26Q1营收10.00亿元（+0.89%）， 归母净利润 0.54 亿元（+6.26%），扣非归母净利润 0.43 亿元（-9.19%）。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,330 | 4,770 | 5,263 | 5,904 | | 同比增速(%) | 1.5% | 10.2% | 10.3% | 12.2% | | 归母净利润(百万) | 261 | 324 | 384 | 459 | | 同比增速(%) | -32.3% | 24.4% | 18.5% | 19.4% | | 每股盈利(元 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 新产业（300832）2025 年报&2026 年一季报点评 推荐（维持） 装机结构持续优化，业务出海稳步推进 目标价：67 元 事项： ❖ 公司发布财报，25 年营收 45.77 亿元（+0.91%），归母净利润 16.20 亿元（- 11.39%），扣非归母净利润15.64亿元（-9.12%）。25Q4营收11.49亿元（+2.50%）， 归母净利润 4.15 亿元（-6.61%），扣非归母净利润 4.28 亿元（+9.88%）。26Q1 营收 11.29 亿元（+0.34%），归母净利润 4.42 亿元（+1.02%），扣非归母净利 润 4.21 亿元（+1.11%）。 评论： 注：股价为 2026 年 5 月 21 日收盘价 医疗器械 2026 年 05 月 22 日 当前价：49.54 元 华创证券研究所 ❖ 风险提示：1、IVD 集采降价幅度超过预期；2、海外业务拓展不及预期。 [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | -- ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 南网科技（688248）2025 年报及 2026 年一季报点评 推荐（下调） 市场开拓成效显著，核心竞争力进一步增强 目标价：64.0 元 事项： 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入 36.8 亿元， 同比增长 22.3%；归母净利润 4.2 亿元，同比增长 15.3%；扣非后归母净利润 4.0 亿元，同比增长 16.9%。2026Q1 公司实现营业收入 4.5 亿元，同比下滑 12.7%；归母净利润 4931.7 万元，同比下滑 13.4%；扣非归母净利润 4448.9 万 元，同比下滑 25.2%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,685 | 4,768 | 6,069 | 7,662 | | 同比增速(%) | 22.3% | 29.4% | 27.3% | 26.3% | | 归母净利润(百万) | 421 | 556 | ...

证 券 研 究 报 告 当升科技（300073）2026 年一季报点评 强推（维持） 26Q1 业绩超预期，三元材料景气修复延续 目标价：67.47 元 事项： 26Q1 公司实现营业收入 45.26 亿元，同比+137.19%；归母净利润 2.77 亿元， 同环比分别为+150.25%/+113.72%；扣非归母净利润 2.14 亿元，同环比分别 +221.45%/+89.03%。26Q1 收入快速增长，主要受三元正极材料销量提升及原 材料价格上行带动产品售价抬升影响。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 10,374 | 17,576 | 23,376 | 28,776 | | 同比增速(%) | 36.6% | 69.4% | 33.0% | 23.1% | | 归母净利润(百万) | 632 | 1,113 | 1,378 | 1,711 | | 同比增速(%) | 34.0% | 76.0% | 23.8% ...

NVIDIA（NVDA）FY2027Q1 业绩点评及业绩说明会纪要 业绩增长强劲，AI 需求叙事好转 会议地点：线上 事项： 2026 年 5 月 21 日，NVIDIA 发布 FY2027Q1 财报（截止至 2026 年 4 月 26 日），并召开业绩说明会。 评论： 1. 业绩情况：Blackwell 系统快速放量，收入和现金流均创历史新高。 NVIDIA FY2027Q1 实现总收入 820 亿美元，同比增长 85%，环比增长 20%， 连续 14 个季度实现环比增长。公司本季度收入环比增加 135 亿美元，主要受 Blackwell 系统在 Hyperscaler、模型厂商、AI Cloud 和主权 AI 客户中快速部署 驱动。GAAP 毛利率为 74.9%，non-GAAP 毛利率为 75%，自由现金流达 490 亿美元，高于上一季度 350 亿美元；同时，公司宣布将季度股息由每股 0.01 美 元提高至每股 0.25 美元，并新增 800 亿美元股票回购授权，股东回报力度提 升。 证 券 研 究 报 告 风险提示：AI 基础设施需求不及预期；行业竞争加剧；新产品迭代不及预期； 原材料成本上涨致使盈 ...

证 券 研 究 报 告 当升科技（300073）2026 年一季报点评 强推（维持） 26Q1 业绩超预期，三元材料景气修复延续 目标价：67.47 元 事项： 26Q1 公司实现营业收入 45.26 亿元，同比+137.19%；归母净利润 2.77 亿元， 同环比分别为+150.25%/+113.72%；扣非归母净利润 2.14 亿元，同环比分别 +221.45%/+89.03%。26Q1 收入快速增长，主要受三元正极材料销量提升及原 材料价格上行带动产品售价抬升影响。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 10,374 | 17,576 | 23,376 | 28,776 | | 同比增速(%) | 36.6% | 69.4% | 33.0% | 23.1% | | 归母净利润(百万) | 632 | 1,113 | 1,378 | 1,711 | | 同比增速(%) | 34.0% | 76.0% | 23.8% ...

证 券 研 究 报 告 公募基金蓝宝书系列 2026Q1 行业研究 推荐（维持） 多点开花，竞争加剧 非银行金融 2026 年 05 月 21 日 华创证券研究所 证券分析师：崔祎晴 邮箱：cuiyiqing@hcyjs.com 执业编号：S0360525120006 证券分析师：徐康 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 70 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 67,108.57 | 5.04 | | 流通市值(亿元) | 52,744.62 | 4.95 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -3.3% | -12.6% | 0.7% | | 相对表现 | -7.0% | -17.6% | -23.7% | -2% 8% 19% 29% 25/05 25/07 25/10 25/12 26/03 26/05 2025-05-19~2026-05-20 非银行金融 ...

财政数据表现 - 4月广义财政收入同比增长2%，较3月的3.4%放缓[2] - 4月广义财政支出同比下降7.3%，降幅较3月的2.5%扩大[2] - 4月一般公共预算收入同比增长6.7%，但支出转为负增长3.2%[38][60] 基建增长承压 - 4月基建投资同比下降3%，与1-2月同比增长11.4%形成反差[3] - 1-3月建筑业新签合同额累计同比下降11.1%[5][22] - 1-3月存量固定资产施工项目计划总投资增速为-0.8%，为历史同期第二低[6][22] 资金与项目指标走弱 - 3-4月新增专项债发行5101亿元，低于去年同期的5936亿元[4][12] - 1-4月政策性银行PSL与政金债净融资为-2505亿元，去年同期为1657亿元[4][12] - 4月企业中长期贷款减少4100亿元，去年同期为增加2445亿元[5][18] 行业活动指标低迷 - 4月建筑业PMI为48%，低于去年同期的51.9%[5][18] - 今年第19周水泥发运率为39.8%，沥青开工率为15.9%，均处近年同期低位[6][28] 政府意愿与政策约束 - 全国层面加强重点项目提级论证管理，中央层面提高央企利润上缴比例10%-15%以优化投资[8] - 地方层面面临化债与规范招商引资约束，设定固定资产投资目标的省份数量降至近年新低[9] - 1-4月三项典型基建类支出同比下降5.1%，增速大幅低于民生类支出的5.2%[9][31] 收入结构分析 - 4月税收收入同比增长8.2%，主要拉动来自价格相关税（PPI上行驱动）与个人所得税（同比增长21.2%）[39][40] - 4月政府性基金收入同比下降26.4%，主要受卖地收入下降34.8%拖累[67] 支出结构分析 - 4月财政支出拖累主要来自基建类支出（城乡社区、交通运输、农林水事务），合计拖累支出增速3个百分点[60] - 地方一般公共预算支出同比下降5%，降幅大于中央本级支出的增长5.5%[60]

投资评级与核心观点 - 报告对拓邦股份的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 报告设定的目标价为15.00元/股，当前股价为11.00元/股 [2] - 报告核心观点：公司作为智能控制器行业领军者，传统业务基本盘稳固；汽车及高端装备业务已成为核心增长引擎，在激光雷达电机、机器人执行器、数据中心能源等新兴领域卡位优势明显；同时，公司积极打造的自主智能第二增长曲线已得到初步验证，有望快速放量 [6] 业绩表现与短期压力 - 2025年全年实现营业收入110.82亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润3.64亿元，同比减少45.81% [2] - 2026年第一季度（26Q1）实现营业收入26.44亿元，同比减少1.01%；实现归母净利润0.52亿元，同比减少73.65% [2] - 2025年利润端短期承压主要由于：股份支付费用5756万元；电芯生产设备等相关资产处置、减值及商誉减值共影响净利润约0.95亿元；关税政策波动、关键大宗商品及电芯价格上涨、新业务未形成规模等因素影响毛利率 [6] - 2025年综合毛利率为21.54%，同比下降1.44个百分点 [6] 分业务表现与增长引擎 - 2025年分业务收入情况：工具和家电业务收入84.71亿元，同比增长6.14%；汽车和高端装备业务收入12.90亿元，同比增长50.84%；新能源业务收入12.79亿元，同比减少22.71%；自主智能产品业务收入0.42亿元，同比增长312.23% [6] - 汽车和高端装备业务成为公司增长主引擎，自主智能产品作为第二增长曲线实现高速增长 [6] - 汽车及高端装备板块2025年毛利率为27.31%，同比下降1.2个百分点 [6] 汽车及高端装备业务详解 - 汽车业务：2025年实现收入7.49亿元，同比增长95.72%。核心产品第一代激光雷达电机量产两年出货超100万台，2025年在车载转镜激光雷达电机领域市占率达30%以上；充电桩产品通过核心Tier1供应商间接进入全球头部车企供应链，实现海外份额快速提升 [6] - 机器人业务：实现收入2.94亿元，同比增长39.61%。针对人形机器人推出的“灵驱微擎”执行器已获客户小批量试产订单 [6] - 工业业务：实现收入2.45亿元，同比下降6.36%。公司在保持3C电子制造、激光设备等传统优势领域的基础上，持续拓展半导体领域探针台、分光机等高精度控制方案 [6] - AI数据中心能源：公司推出高效服务器电源解决方案，并与海外数据中心头部电源客户达成合作；电机产品获得头部企业新一代AI数据中心液冷服务器厂商供应商定点 [6] 自主智能产品第二增长曲线 - 自主智能产品是公司以“四电一网+AI”技术为底座，从部件向“整机+场景方案+云平台数据运营”模式延伸的第二增长曲线 [6] - 2025年该业务收入0.42亿元，同比增长312.23%，2026年第一季度收入延续显著增长态势 [6] - 云储方面：2025年工商业储能标杆项目已实现交付，2026年第一季度中标头部能源资产管理公司储能项目，海外渠道已建立并批量出货 [6] - 云充方面：已实现20-400kW一体式直流桩、320kW-1.12MW充电堆产品的快速迭代与批量出货，积极推进主力机型的国标3C强制认证和一级能效认证；海外市场依托小直流产品加速布局 [6] - 截至2025年底，AI数能云平台已连接储能及充电设备数百台，随着接入设备持续增加，数据驱动的闭环竞争优势有望逐步突显 [6] 财务预测与估值 - 报告预测拓邦股份2026-2028年归母净利润分别为5.34亿元、6.36亿元、7.45亿元 [6] - 对应每股收益（EPS）分别为0.43元、0.51元、0.60元 [7] - 基于2026年预测净利润，给予35倍市盈率（PE）估值，对应目标价15.00元/股 [6] - 主要财务指标预测：2026-2028年营业收入同比增速分别为8.9%、9.7%、10.9%；归母净利润同比增速分别为46.9%、18.9%、17.2% [7]