7月MLF操作分析 - 7月MLF到期量为1030亿元,为年内最低[2] - 当月MLF操作规模为1000亿元,缩量续作主要源于当前银行体系流动性充裕,市场利率偏低[2] - 近期银行信贷投放节奏放缓,银行体系流动性较为充裕[2] - 6月1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率均值降至2.07%,较上月下行2个基点,已连续5个月明显低于2.50%的MLF操作利率[2] MLF政策利率色彩淡化 - 央行行长表示未来可考虑明确以7天期逆回购操作利率为主要政策利率,其他货币政策工具利率可淡化政策利率色彩[4] - 未来LPR报价的定价基础将逐步与MLF操作利率脱钩,更好反映实际最优惠客户利率[4][5] - 未来可能从报价行数量扩容和强化责任追究等方面完善LPR报价机制[6] - 未来一段时间,MLF操作将继续成为调节银行体系中长期流动性的重要政策工具[6] 未来LPR报价下调预期 - 监管层要求提高LPR报价质量,更真实反映贷款市场利率水平,LPR报价单独下调的可能性上升[6] - 未来监管层将重点通过发挥存款利率市场化调整机制,引导存款利率下调,为下半年LPR报价下调铺平道路[6]

纪要涉及的行业 宏观经济 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：当前通缩风险可控[1] - 论据：6月CPI同比为0.2%，已连续5个月保持同比正增长[1]

纪要涉及的行业 宏观经济、食品行业、汽车行业、旅游服务行业、大宗商品行业、房地产行业 纪要提到的核心观点和论据 - **6月CPI数据趋势及变化** - **整体情况**：6月CPI同比增长0.2%，连续五月正增长，通缩风险可控，但同比涨幅较5月降0.1个百分点，环比降0.2%，物价运行动能偏弱[1][2] - **食品价格**：6月食品价格降幅从 -2.0%扩大到 -2.1%，蔬菜价格环比跌幅7.3%，同比由正转负，因季节性供应增加和去年同期基数高[1][2] - **商品消费**：汽车价格战致汽车价格环比降1%，为近75个月最大，同比降5.3%，油车和电车降幅分别超6%和7%，工业消费品整体涨幅仅0.1%[2] - **服务价格**：暑假临近旅游出行需求上升使机票等服务价格上涨，但同比涨幅缩至0.7%，因去年同期价格处高位[1][2] - **原因**：消费者信心不足，与房地产市场调整有关，70个大中城市二手房价同比降至 -5%以下，一季度末城镇居民可支配收入增速5.32%，低于疫情前8%-9%[1][2] - **下半年CPI走势预测及货币政策调整** - **走势预测**：预计下半年各月CPI涨幅在0.4%-1.2%之间，整体平均水平低于1%[1][3] - **政策调整**：促消费稳增长政策空间大，判断三季度货币政策可能打开降息或降准窗口，物价走势及官方制造业PMI连续两月收缩使政策调整迫切性上升[3] - **6月PPI数据关键变化** - **整体情况**：6月PPI同比降幅收窄至 -0.8%，环比为 -0.2%，仍然偏弱[1][3] - **原因**：钢材产能扩张致钢材价格下跌，汽车价格战抵消煤炭因夏季用电增加的上涨影响，消费偏弱使生活资料相关PPI负增长，国内定价大宗商品受地产市场疲软影响价格走低，抵消国际大宗商品上涨影响[1][3] - **未来几个月PPI走势预期** - **7月**：预计7月PPI同比降幅继续收窄至 -0.5%或 -0.7%左右[4] - **8月及三季度**：8月起基数效应减弱，房地产市场调整致工业品需求不足，三季度PPI同比转正难度较大[4] - **关键因素**：关注国际原油等大宗商品走势，更重要的是国内房地产行业何时企稳回暖带动国内定价大宗商品走向[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 上半年累计CPI涨幅为0.1%[3] - 今年年初以来国际原油、铜铝等大宗商品价格上涨，油价涨幅达两位数以上[3]

6月CPI和PPI数据分析 - 6月CPI同比上涨0.2%,连续5个月保持正增长,但涨幅比上月低0.1个百分点[2] - 6月蔬菜价格大幅下行,水果价格同比降幅扩大,抵消了猪肉价格上涨的影响,推动食品价格同比降幅扩大0.1个百分点[4,6] - 6月汽车"价格战"加剧,家用器具和文娱耐用消费品价格环比下行,抵消了手机价格上涨的影响[7] - 6月服务价格同比涨幅略有收窄,受上年同期价格基数偏高影响[7] - 预计下半年CPI同比将运行在1.0%以下的低位区间,主要原因是居民消费需求不振[3,5,9] 6月PPI数据分析 - 6月PPI环比转跌,主要是钢铁、水泥等工业原材料供应加快,价格上升势头放缓[12,14] - 受国内消费不足影响,下游生活资料PPI环比连续第9个月下跌[15] - 受基数下沉拉动,6月PPI同比跌幅有明显收敛[13,16] - 预计7月PPI同比或将在-0.7%左右,降幅收窄,但三季度PPI同比转正难度较大[17]

报告核心观点 - 美国就业、经济数据走弱强化降息预期,金价再度走强 [3] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格较前一周五上涨1.68%,COMEX黄金主力期货价格较前一周五上涨2.57% [6][8] - 上周五黄金T+D现货价格上涨1.78%,伦敦金现货价格上涨2.80% [8] 黄金基差 - 上周国际黄金基差(现货-期货)下跌5.15美元/盎司,上海黄金基差扩大2.04元/克 [11] 黄金内外盘价差 - 上周黄金内外盘价差大幅下滑,主因美国6月非农新增就业人数回落,推升市场对9月降息的预期,进而提振国际金价上涨 [14] 持仓分析 - 上周全球黄金ETF持仓量小幅下跌,SPDR黄金ETF持仓量小幅上升 [21][22] - 上周国内黄金T+D成交量持续下跌,CFTC资管机构多头净持仓量小幅回落 [21][22] - 上周COMEX黄金期货库存微幅上升,上期所黄金期货库存继续上涨 [26] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国6月ISM制造业、服务业PMI指数均大幅回落,进入收缩区间 [30][31] - 欧央行6月会议纪要表明年内还有两次降息,对通胀前景有信心 [32] - 美国6月非农新增就业人数大幅回落,失业率升至4.1% [33][34] 美联储政策跟踪 - 美联储主席鲍威尔表示通胀取得显著进展,但仍需要更多进展才有足够信心开始降息 [40][41][42] - 美联储半年度货币政策报告称通胀压力正在缓解,就业市场已恢复到新冠疫情前状态 [43] 国际重要事件跟踪 - 黎以边境局势继续升级,而巴以冲突或迎来转机 [47]

外汇储备分析 - 2024年6月末外汇储备规模为32224亿美元，环比下降0.3%[1] - 美元指数上升1.2%导致外储中非美元资产以美元计价相应贬值，估计影响外储规模下降约150亿美元[1] - 全球金融资产价格整体上涨对外储资产价值带来正向拉动，一定程度上抵消了美元升值的影响[1] 黄金储备分析 - 2024年6月末黄金储备为7280万盎司，与5月末持平[1] - 黄金价格处于历史高位，央行适当调整增持节奏有助于控制成本[1] - 从优化国际储备结构和推进人民币国际化角度出发，后期央行增持黄金仍是大方向[1] 经济运行分析 - 6月出口额同比增速预计从上月7.6%升至10%左右[1] - 境外资金持续较大规模流入国内债市，外部状况稳中向好[1] - 二季度经济运行将总体保持回升态势，人民币对美元贬值压力可控[1]

政策要点 - 央行7月8日起视情况开展临时正、逆回购操作，时间为工作日16:00 - 16:20，期限隔夜，采用固定利率、数量招标，利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp[5] 利率走廊变化 - 利率走廊宽度将从245个基点大幅收窄至70个基点，收窄幅度超市场预期[5] 市场影响 - 临时正回购利率为新利率走廊下限，临时逆回购利率为上限，可调节市场流动性[2] - 若市场流动性充裕，DR007比7天期逆回购利率低20个基点以上，央行开展临时正回购；若偏紧，DR007比7天期逆回购利率高50个基点以上，央行开展临时逆回购[2] - 2023年8月以来DR007围绕7天期逆回购利率波幅收窄，呈“上宽下窄”，最大值高于7天期逆回购利率51.08个基点，最小值低于18.18个基点，新利率走廊不会引起资金市场较大波动[2] 政策意义 - 利率走廊收窄降低短期市场利率波动性，稳定市场预期，传达货币政策信号，利于短期利率向长期利率传导[6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司电池业务近期基本面持续改善,出货量和盈利水平均有明显修复 [1][2] - 行业内出现两轮价格上涨,一是由于部分同行产品价格偏低,另一轮是由三星主导的全球性价格调整 [3][4][5] - 公司将密切关注三星价格调整的落地情况,并根据市场动态适时跟进调价 [13] - 公司预计下半年产能利用率将达到满负荷,出货量有望超过4亿颗 [16][20] - 公司其他业务如金属材料和LED也有望保持稳定增长 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **李梦强 提问** 即使不考虑价格上涨,公司三季度的单颗盈利水平预计会有怎样的走势?[14][15] **方总 回答** 公司预计三季度单颗盈利能够达到6毛左右,主要有两方面原因:1)产能利用率提升带来的单位成本下降;2)海外订单占比提高,单价相对较高。[15] 问题2 **李梦强 提问** 公司明年的产能规划是怎样的?是否能够支撑7000万颗的月度出货目标?[20][21] **方总 回答** 公司明年理论产能将达到10亿颗左右,但实际产能受制于制程等因素,预计最高能达到8亿颗。公司将努力维持7000万颗的月度出货直至明年二季度,届时新增产能将逐步释放。[20][21] 问题3 **杨里农 提问** 公司海外市场的需求情况如何,是否会受到地缘政治等因素的影响?[22][23] **方总 回答** 新兴市场如东亚和东南亚需求增长较快,美国市场相对稳定,欧洲市场受战争影响有所放缓,但下半年电刹车和电动滑板车需求有望恢复。总体来看,公司海外市场需求仍保持良好。[22][23]

核心观点 - 上周黄金价格波动小幅上行 [3] - 本周黄金价格或将震荡调整 [4] 上周市场回顾 黄金现货期货价格走势 - 上周五沪金主力期货价格较前一周五下跌1.47%,COMEX黄金主力期货价格较前一周五小幅上涨0.09% [5] - 上周五黄金T+D现货价格回落1.21%,伦敦金现货价格回升0.20% [5] 黄金基差 - 上周五国际黄金基差(现货-期货)回落7.45美元/盎司,上海黄金基差再度转负并小幅回正 [7][8] 黄金内外盘价差 - 上周五黄金内外盘价差大幅下滑,主因上周国际金价小幅上涨而国内金价有所下滑 [9] - 上周金银比小幅上涨,金铜比继续上涨 [10][12] 持仓分析 - 上周全球黄金ETF持仓量小幅下跌,国内黄金T+D成交量略有下降 [14][16] - 上周CFTC黄金资管机构多头净持仓略有回落 [15] - COMEX黄金期货库存小幅回升,上期所黄金期货库存继续显著上涨 [18] 宏观基本面 重要经济数据 - 美国5月耐用品订单数据大幅不及预期,5月核心PCE物价指数同比增速创三年来最低 [20][21] - 美国5月个人消费支出环比增速放缓 [21] - 美国6月Markit制造业、服务业PMI全面回升,5月零售销售额环比小幅回升 [19][20] 美联储政策跟踪 - 美联储官员整体态度依然偏鹰,不认为现在是降息时机 [26][27][28][29] 美国TIPS收益率走势 - 受美联储官员态度偏鹰及市场定价特朗普赢选可能性影响,上周10年期TIPS收益率大幅上行 [30][31] 国际重要事件跟踪 - 巴以冲突持续,黎以边境局势紧张升级 [32] - 地缘政治风险指数小幅回落,但仍处于高位 [33]

会议主要讨论的核心内容 - 2024年是中国服务贸易走出试点阶段的第一年,未来服务出海的必要性只增不减 [1] - 2024年政府工作报告提出要出台服务贸易数字贸易创新发展政策,2023年提出要全面深化服务贸易创新发展试点 [1] - 2024年中国服务贸易出口达9846.9亿元,增长11%,其中知识密集型服务出口占56.5% [2] - 知识密集型服务贸易包括金融、个人文化娱乐、电信计算机信息服务、知识产权使用费等领域 [2][3] - 数字贸易与知识密集型服务贸易是并行的两套概念,数字贸易更强调数字要素的运用 [3] - 支持企业出海的知识密集型服务包括SaaS供应商、营销服务供应商、技术服务供应商等 [3][4] 知识密集型服务贸易对经济的作用 - 有助于制造业向高附加值环节升级,实现产业升级 [6][7] - 可以提升制造业出口绩效,帮助外资或私营企业获得更高利润 [8][9] - 制造业服务化是经济发展到一定程度的内在需求,发达国家制造业服务化始于上世纪60-70年代 [9][10] - 制造业服务化可以提升产品竞争力,增加产品中的服务增加值 [10][11] 中国知识密集型服务贸易发展现状 - 中国知识密集型服务贸易占GDP比重仍低于发达国家,服务业融合程度不足 [14][15] - 中国制造业生产过程中服务投入占比低于韩国等发达国家,制造业"大而不强"问题突出 [15][16] - 服务贸易面临的壁垒比货物贸易更多,服务贸易自由化有助于提升制造业生产率 [16][17][18] - 中国服务贸易开放程度高于其他WTO成员,获得了更大发展红利 [18][19]