形势判断 - 上半年GDP增速达到5.0%，符合年初政府工作报告设定的增长目标，经济运行延续回升向好态势[1] - 高技术制造业增加值累计同比增长8.7%，增速较一季度加快1.2个百分点，明显高于6.0%的整体工业生产增速[1] - 二季度GDP同比增速降至4.7%，显示经济增长动能有所减弱，主要是居民消费和民间投资增速下行[1] - 房地产行业继续处于调整阶段，房价下行带来资产缩水效应，对居民消费信心和民间投资影响较大[1] - 重点领域如地方化债和中小金融机构风险隐患仍然较多[1] - 新旧动能转换存在阵痛，经济总体上面临一定下行压力[1] 政策安排 - 将推出一批条件成熟、可感可及的改革举措，包括支持民营企业、深化财税体制改革、优化土地管理体制[2] - 财政政策将加快专项债发行使用进度，三季度政府债券发行规模有望达到4.1万亿[2] - 货币政策将继续降准和引导LPR下行，支持政府债券发行和银行加快信贷投放[2] - 房地产政策将继续落实"收购存量商品房用作保障性住房"等措施，引导居民房贷利率下行[3] - 各类宏观政策要保持稳增长取向，避免出台可能产生需求收缩效应的政策[3]

指出的是，7 月生产指数与新订单指数连续 3 个月分别处于扩张区间和收缩区间，表明当前宏观经济 "供强需弱"格局明显，这也会制约下半年物价回升势头。我们判断，下半年 CPI 同比将继续在 1.0% 以下的低位运行，三季度 PPI 同比回正的难度较大。 需要指出的是，7 月构成制造业 PMI 指数的 5 项分指数"三降两升"，除新订单指数和生产指数 下行外，7 月供货商配送时间指数为 49.3%，较上月下行 0.2 个百分点。但该指数为反向指标，对当月 整体 PMI 形成了向上推升作用。此外，7 月库存指数和从业人员指数均上升 0.2 个百分点，反映制造业 企业原材料备货储存趋稳回升，以及当前制造业就业形势保持稳定。 3 值得注意的是，7 月制造业 PMI 中的两个价格下行幅度较大。其中，出厂价格指数下降 1.6 个百分 点至 46.3%，主要原材料购进价格指数下降 1.8 个百分点至 49.9%，为近 13 个月以来首次进入收缩区 间。可以看到，近期水泥、煤炭、钢铁等国内定价的大宗商品价格回升势头明显减弱，背后或与 5 月 及 6 月相关产品产量增加，而房地产投资较大幅度下行背景下，市场需求未有根本改观等有一 ...

会议主要讨论的核心内容 公司发展概况 - 公司从2022年中到2023年年底整体处于上升期,但中间也遇到了一些问题 [1] - 公司董事长基本不参与日常管理,只是偶尔与管理层见面 [1] - 2023年年底,公司董事长意识到问题的严重性,亲自担任CEO以推动公司下一步发展 [1] 与会同行的独立 - 为了避免与公司主业的矛盾,公司建议与会同行独立成立公司 [2][3] - 独立后,公司给予与会同行优厚的待遇,包括保底收入等 [2][3][12][15] - 独立的主要原因是为了确保与会能够获得上市公司的股权激励,从而获得更大收益 [2][3] 与会同行独立的影响 - 与会同行独立后,公司内部和外部环境都受到了严重干扰 [4][5][6][7] - 公司形象受到网络攻击,给公司业务发展和员工心态带来了巨大影响 [5][6][7] - 公司最终决定在财年结束时启动与会同行的独立过程 [8][9] 与会同行独立的具体安排 - 公司聘请国际评估公司对与会同行进行评估,确保评估过程的公正性 [9][10] - 公司以友好的态度给予与会同行合理的评估价格,并不会参与与会同行的未来发展 [10][11] 问答环节的重要提问和回答 主播独立问题 - 公司未来不会再允许主播独立成立平台,而是会给予主播更好的待遇和发展空间,实现共同发展 [31] 公司未来发展 - 在产品方面,公司将内外兼顾,丰富自营产品的同时也推广优质外部产品 [32][33][39] - 在流量方面,公司将通过活动带动、矩阵号运营等方式提升平台活跃度 [32][33][34] - 公司将探索线上线下结合的新零售模式,提升品牌影响力和用户忠诚度 [28][38] - 公司有信心通过管理团队的努力,推动公司实现更好的发展 [35][36][40] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][15][28][31][32][33][34][35][36][39][40]

《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》三个要点解读 一、《决定》要求"因地制宜发展新质生产力"。首先，这意味着培育新质 生产力将成为推动高质量发展的核心动力。未来财政、金融等各类经济资源都会 向新质生产方向集聚，各项体制机制改革也将围绕培育新质生产力展开，疏通各 类堵点、卡点。我们预计，接下来新质生产力发展将持续成为拉动经济增长的一 个重要动力。可以看到，上半年高技术制造业增加值同比增速达到 8.7%，分别 领先整体工业增加值增速和 GDP 增速 2.7 和 3.7 个百分点；上半年高技术制造业 投资同比增长 10.1%，分别较制造业投资和整体固定资产投资增速高 0.6 和 6.2 个百分点。 《决定》要求"积极发展科技金融"，其中的一个重点是金融要为发展新质 生产力服务。事实上，金融是新质生产力的一个重要孵化器，尤其以独角兽为代 表。从这个意义上讲，若要推进科技创新，首先就要鼓励金融创新。只有这样， 才能为培育新质生产力提供源源不断的市场化资金来源，并将新质生产力融入经 济大循环，带来实实在在的经济回报，进而提升国家科技实力，切实推动高质量 发展。 从《决定》的部署来看，"扩展地方税源" ...

央行政策调整 - 央行宣布7天期逆回购操作利率下调0.1个百分点,从1.80%调整为1.70%[2] - 央行调整公开市场7天期逆回购操作为固定利率、数量招标,增强其主要政策利率地位[2] - 7月LPR报价下调,1年期从3.45%下调至3.35%,5年期及以上从3.95%下调至3.85%[5][6] 经济形势分析 - 二季度GDP增速为4.7%,较一季度下行0.6个百分点;上半年GDP增速为5.0%[3] - 5月和6月官方制造业PMI指数连续处于收缩区间,增加了货币政策降息的概率[3] - 上半年CPI累计同比上涨0.1%,预计下半年仍将低位运行;PPI累计同比为-2.1%,下半年转正难度较大[4] 政策目标与影响 - 央行降息旨在稳增长和推动物价温和回升[3][4] - 7月LPR报价下调将带动企业贷款利率和居民房贷利率进一步下行,有助于降低实体经济融资成本[5][6] - 银行存款利率将全面启动新一轮下调,有助于稳定银行净息差[6]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 销售端 1. "5.17"楼市新政叠加季节性因素影响带动6月销售数据边际改善,销售面积和销售额同比降幅显著收窄[2][3] 2. 70城二手住宅价格和新房住宅价格跌幅出现不同程度收窄,已有4座城市二手住宅价格重回上涨区间[5][6][8][9][10] 投资端 1. 6月投资端停止加速下滑,开工数据环比有所好转,但绝对水平仍处低位,开工、施工、竣工面积1-6月累计降幅均保持两位数[11][12][13][14][15][16][17][18] 2. 6月土地成交面积同比降幅与上月持平,二三线城市土地价格有所回升,但整体来看上半年土地市场成交情况偏弱[19][20][21][22][23][24][25] 政策端 1. 住房城乡建设部推进收购存量商品房用作保障性住房工作,以实现"去库存"[28][29] 2. 住房城乡建设部、金融监管总局联合推动房地产融资协调机制落地,促进保交楼工作的顺利推进[30][31] 下半年展望 下半年在同期基数偏低和政策持续加码的双重影响下,销售端有望实现修复。[31][32]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 销售端 1. "5.17"楼市新政叠加季节性因素影响带动6月销售数据边际改善,6月销售面积和销售额同比降幅显著收窄[2][3] 2. 70城二手住宅价格和新房住宅价格跌幅出现不同程度收窄,已有4座城市二手住宅价格重回上涨区间[5][6][9][10] 投资端 1. 6月投资端停止加速下滑,开工数据环比有所好转,但绝对水平仍处低位,且开工、施工、竣工面积1-6月累计降幅均保持两位数,尚难言乐观[11][12][13][15][16][17] 2. 6月土地成交面积同比降幅与上月持平,二三线城市土地价格有所回升[19][20][21][22][23][24][25] 政策端 1. 住房城乡建设部推进收购存量商品房用作保障性住房工作进度,以实现"去库存"[28][29] 2. 住房城乡建设部、金融监管总局联合推动房地产融资协调机制落地,促进保交楼工作的顺利推进[30][31] 下半年展望 1. 在同期基数偏低和政策持续加码的双重影响下,销售端有望实现修复[32] 2. 监管层或将通过政策性降息、引导LPR报价下调等方式,推动存款利率较快下行,为房贷利率进一步下行留出政策空间[32]

市场回顾 - 上周黄金价格大幅上涨,沪金主力期货价格上涨1.26%,COMEX黄金主力期货价格上涨0.76%[7,9] - 黄金T+D现货价格上涨1.06%,伦敦金现货价格上涨0.81%[7,9] - 上周国际黄金基差和上海黄金基差均明显扩大[15] - 上周黄金内外盘价差小幅走阔,金银比和金铜比均有所回升[16] 持仓分析 - 全球最大SPDR黄金ETF基金持仓量微幅上涨0.28吨[22,24] - 国内黄金T+D累计成交量下跌7.25%[22] - 黄金CFTC资管机构多头净持仓量小幅回升[23] 宏观基本面 - 美国6月CPI同比上涨3%,环比下降0.1%,为4年来首次转负,核心CPI同比增速创近3年新低[31] - 美国消费者短期通胀预期连续两个月下降,房价涨幅预期也有所降温[32] - 美联储主席鲍威尔释放降息信号,表示可能在适当时候开始放松政策[41,42] - 中东地缘政治局势依然复杂,以色列与黎巴嫩边境冲突持续升级[46]

报告的核心观点 - 二季度GDP增速出现下行波动,主要是由于一季度天数同比多1天的影响消失、极端天气影响基建投资、以及房地产行业持续调整导致居民消费和民间投资偏弱[3][8][10] - 但外需回暖和新质生产力发展势头较强,上半年GDP增速达到5.0%,与全年目标基本持平[11][12] - 下半年稳增长政策将进一步加力,包括货币政策降息降准、财政政策加快支出、房地产政策进一步支持,有望推动三季度GDP增速达到4.9%左右,下半年经济增速达到5.0%左右[13][14] 工业生产 - 6月工业生产同比增速下滑符合预期,主要受工作日较少及上年同期基数较高的影响,但实际增长动能仍处于偏强状态[14][15][16][17] - 背后是出口动能较强、"三大工程"等稳增长政策和制造业支持政策的拉动作用[17] - 预计下半年工业生产增速将达到5.5%左右,与整体经济增长水平基本相当[18] 消费 - 6月社零同比增速较上月放缓,主要受上年同期基数抬升、疫情疤痕效应和楼市调整影响居民消费信心等因素拖累[19][20][21][22] - 下半年消费修复进程最大不确定因素仍是楼市何时企稳回暖[23] - 促消费政策需要从财政政策和房地产政策两个角度发力[24] 投资 - 1-6月固定资产投资增速高于去年同期和去年全年,显示稳增长政策持续发力[25] - 其中基建投资增速持续下行,受极端天气和资金来源波动影响[27] - 制造业投资增速领跑三大投资板块,得益于政策支持力度加大和内生投资动能增强[28][29] - 房地产投资持续下滑,但下半年降幅有望收窄[31][32]

出口分析 - 6月出口额同比增长8.6%,较5月加快1个百分点,好于市场预期[3] - 出口增长主要受去年同期基数下降以及当前出口动能较强拉动[4][5] - 上半年我国对东盟等发展中经济体出口增速明显好于对美欧等发达经济体[4][7] - 中国出口商品价格普遍较去年同期有所下调,实际出口数量增速高于出口额增速[5] 进口分析 - 6月进口额同比下降2.3%,增速较上月放缓4.1个百分点,不及市场预期[13] - 进口额下降主要源于进口需求不足,而非受价格因素拖累[13][14] - 主要商品进口量价走势显示,6月进口动能持续偏弱主要源于内需不足[14][15] - 上半年进口额累计同比增长2.0%,低于出口增速,反映内需对进口需求拉动偏弱[15] 展望 - 7月出口同比增速有望进一步加快至10.0%左右[12] - 但8月之后出口增速或将转入下行,外需对下半年经济拉动作用将有所减弱[12] - 7月进口同比增速有望由负转正至1.0%左右,但短期内进口动能仍将偏弱[16]