报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周受关税冲击影响债市延续强势，长债收益率下行，短端利率因资金面宽松大幅下行且幅度大于长端，收益率曲线陡峭化；本周债市料呈震荡格局，3月经济金融数据超预期、关税反复、货币宽松预期升温等多空因素交织 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市整体延续强势，长债收益率大幅下行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.35%，10年期国债收益率较前周四下行6.12bp，1年期国债收益率较前周四下行8.51bp，期限利差明显走阔 [2] - 4月7日，受周末反制关税措施、美国关税不确定性及人民日报表态影响，债市延续强势，10年期国债收益率下行8.62bp，10年期主力合约涨0.56% [2] - 4月8日，央行表态支持中央汇金增持股市，股市反弹压制债市，资金面偏紧，债市回调，10年期国债收益率上行3.15bp，10年期主力合约跌0.17% [2] - 4月9日，资金面转松，美国对华关税落地及中方反制措施带动宽货币预期升温，债市走强，10年期国债收益率下行1.25bp，10年期主力合约涨0.09% [2] - 4月10日，资金面宽松与市场风险偏好回升等多空因素交织，债市震荡偏强，10年期国债收益率下行0.64bp，10年期主力合约与前一日持平 [2] - 4月11日，银行间主要利率债收益率走势分化，中短端下行，长端受股市上涨压制上行，10年期国债收益率上行1.24bp，10年期主力合约跌0.14% [2][3] 一级市场 - 上周共发行利率债55只，环比增加11只，发行量6901亿，环比减少98亿，净融资额 -1806亿，环比减少6598亿；国债发行量、净融资额环比减少，政金债、地方债发行量环比增加，净融资额环比减少 [10] - 上周利率债认购需求整体尚可，7只国债（2只为银行柜台债券）剩余平均认购倍数为3.98倍，20只政金债平均认购倍数为3.55倍，26只地方债平均认购倍数为20.54倍 [11] 上周重要事件 - 3月CPI同比下降0.1%，上月为下降0.7%，1 - 3月累计同比下降0.1%；3月PPI同比下降2.5%，上月为下降2.2%，1 - 3月累计同比下降2.3%；CPI同比降幅收窄受上年同期基数下沉和以旧换新政策影响，PPI环比、同比跌幅扩大因国际原油价格下跌、国内需求偏弱和终端消费不足 [12] - 3月新增人民币贷款3.64万亿，同比多增5500亿；新增社会融资规模58879亿，同比多增10544亿；3月末M2同比增长7.0%，增速与上月末持平；M1同比增长1.6%，增速较上月末高1.5个百分点；人民币贷款同比多增主因企业短贷需求增加等，社融同比多增源于政府债券融资同比高增，M2增速不动因贷款多增和财政存款变化，M1增速上行与企业贷款多增和房地产市场回暖有关 [12][13] 实体经济观察 - 生产端高频数据多数下跌，石油沥青装置开工率、半胎钢开工率、日均铁水产量下滑，高炉开工率上升 [14] - 需求端，BDI指数继续回落，出口集装箱运价指数CCFI微幅回升，30大中城市商品房销售面积继续减少 [14] - 物价方面，猪肉价格继续微幅下跌，大宗商品价格多数下滑，螺纹钢、原油、铜价格均下跌 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金4392亿元 [26] - R007、DR007、股份行同业存单发行利率、3M国股直贴利率继续下行，质押式回购成交量明显回落，银行间市场杠杆率波动下行 [29]

3月物价数据情况 - 3月CPI同比下降0.1%，上月为下降0.7%；1 - 3月累计同比下降0.1%；3月PPI同比下降2.5%，上月为下降2.2%，1 - 3月累计同比下降2.3%[1] - 3月食品CPI同比降幅收窄1.9个百分点至 - 1.4%，对CPI同比下拉影响比上月减少约0.35个百分点[4] - 3月非食品中成品油价格同比降幅由2月的 - 1.4%扩大至 - 6.5%；服务价格同比回正；核心CPI同比为0.5%，较上月上升0.6个百分点，1 - 3月累计同比为0.3%[4][5] - 3月PPI环比下跌0.4%，同比下跌2.5%，环比、同比跌幅较上月均扩大0.3个百分点[8] 物价变动原因 - 3月CPI环比季节性下行，同比降幅收窄受上年同期基数下沉和以旧换新政策影响；PPI环比、同比跌幅扩大因国际原油价格下跌和国内需求偏弱[1][3][7] 未来物价走势预测 - 预计4月CPI同比在0%左右；PPI同比降幅将扩大至 - 3.0%左右[2][7][12] 政策影响 - 2025年促消费力度加码，消费品换新支持额度由上年1500亿翻番至3000亿，对主要消费领域物价有支撑作用[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月7日资金面边际收敛债市大幅走强，转债市场跟随权益市场大幅下跌，海外各期限美债收益率和主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行；国内政策方面有降准降息预期、农业农村专项债使用规模扩大等举措，国际上美国面临滞胀或衰退风险[1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》提出健全土地增值收益分配机制，到2027年农业强国建设取得明显进展，2035年取得显著成效，本世纪中叶全面建成[3] - 农业农村部部署扩大农业农村领域专项债使用规模工作，要求把握积极财政政策机遇，聚焦重点领域，强化项目论证[4] - 截至2025年3月末我国外汇储备规模为32407亿美元，较2月末上升134亿美元，升幅0.42%，官方黄金储备为7370万盎司，较2月末增加9万盎司[5] - 人民日报称降准、降息等货币政策工具随时可出台，财政政策有扩张空间，将提振消费、稳住资本市场，帮扶受冲击行业企业[6] - 深交所发布《深圳证券交易所绿色债券白皮书》，完善绿色债券市场投融资支持机制[7] 国际要闻 - “前美联储三把手”称特朗普关税政策将使美国加权平均关税率急升至25%以上，推动通胀反弹，打击需求，削弱经济增长潜力，滞胀是乐观情形，更可能衰退且通胀走高，美联储陷入两难[8][9] 大宗商品 - 4月7日WTI 5月原油期货收跌2.08%，报60.70美元/桶；布伦特6月原油期货收跌2.09%，报64.21美元/桶；COMEX黄金期货跌1.16%，报3000.20美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌4.98%至3.629美元/盎司[10] 资金面 公开市场操作 - 4月7日央行开展935亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有2452亿元逆回购以及1500亿元国库现金定存到期，单日净回笼资金3017亿元[12] 资金利率 - 4月7日央行公开市场净回笼，资金面边际收敛，主要回购利率上行，DR001上行11.99bp至1.744%，DR007上行4.46bp至1.743%[13] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：4月7日市场避险情绪升温，降准降息预期提升，债市延续强势，10年期国债活跃券250004收益率下行7.50bp至1.6400%，10年期国开债活跃券250205收益率下行6.80bp至1.6700%[16] - 债券招标情况：公布了25农发贴现03（增发）、25农发03（增12）等债券的期限、发行规模、中标收益率等信息[18] 信用债 - 二级市场成交异动：4月7日2只产业债成交价格偏离幅度超10%，“H0宝龙04”跌超21%，“H0阳城04”涨超220%[18] - 信用债事件：涉及华南城、昆明城投、日照岚山城建等公司的相关公告[19] 可转债 - 权益及转债指数：4月7日A股放量下跌，三大股指分别收跌7.34%、9.66%、12.50%，转债市场跟随下跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌4.05%、3.44%、4.98%[20] - 转债跟踪：4月8日清源转债开启网上申购，志邦转债上市；4月7日开润转债公告不下修转股价格[26] 海外债市 - 美债市场：4月7日各期限美债收益率普遍上行，2/10年期美债收益率利差扩大9bp至42bp；5/30年期美收益率利差扩大7bp至76bp；美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.19%[22][23][24] - 欧债市场：4月7日主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行[25] - 中资美元债每日价格变动：公布了单日涨幅和跌幅前10的中资美元债相关信息[28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受月初资金面转松以及避险情绪升温影响上周债市整体走强 本周债市料将延续强势 [1] - 上周美国超预期宣布加征“对等关税”冲击全球经济前景 中国宣布对等反制措施 不确定性持续发酵 市场风险偏好回落 [1] - 超预期关税加剧出口下行压力 叠加房地产市场低迷 市场对基本面偏弱预期加深 对债市形成支撑 [1] - 关税不确定性冲击和出口前景转弱使经济下行风险增加 逆周期调节政策必要性上升 提升宽货币预期 利好债市 [1] 各目录总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市整体走强 长债收益率大幅下行 10年期国债期货主力合约累计上涨0.64% 10年期国债收益率较前周五下行9.46bp 1年期国债收益率较前周五下行4.50bp 期限利差明显收窄 [3] - 3月31日利率债走势分化 长债收益率先下后上 短债走弱 银行间主要利率债收益率多数上行 10年期国债收益率微幅上行0.03bp 10年期主力合约跌0.01% [3] - 4月1日央行大额净回笼致月初资金面收紧 压制市场多头情绪 但美国对等关税即将落地对债市有支撑 债市整体偏弱震荡 10年期国债收益率下行0.25bp 10年期主力合约跌0.08% [3] - 4月2日月初资金面转松 美国对等关税即将落地 市场避险情绪浓厚 债市走强 银行间主要利率债收益率普遍下行 10年期国债收益率下行2.17bp 10年期主力合约涨0.26% [3] - 4月3日美国宣布的对等关税大幅超出预期 市场避险情绪高涨 叠加宽货币预期升温 债市大幅走强 银行间主要利率债收益率普遍大幅下行 10年期国债收益率下行7.07bp 10年期主力合约涨0.51% [3] 一级市场 - 上周共发行利率债44只 环比减少48只 发行量6999亿 环比减少1229亿 净融资额4792亿 环比减少2127亿 [9] - 分券种看 上周国债发行量、净融资额均环比增加 政金债、地方债发行量以及净融资额环比减少 [9] - 上周利率债认购需求整体尚可 3只国债平均认购倍数为3.94倍 15只政金债平均认购倍数为3.50倍 26只地方债平均认购倍数为20.54倍 [10] 上周重要事件 - 2025年3月中国制造业PMI指数为50.5% 比2月上升0.3个百分点 非制造业商务活动指数为50.8% 比2月上升0.4个百分点 综合PMI产出指数为51.4% 比2月上升0.3个百分点 [11] - 3月制造业PMI指数继续上行 受春节影响消退、战略性新兴产业景气度上升、稳增长信号和增量政策作用拉动 [11] - 3月服务业PMI指数回升至50.3% 受促消费政策和AI大模型发布等提振 [11] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一 石油沥青装置开工率小幅回落 半胎钢开工率与前一周基本持平 [12] - 需求端上周BDI指数继续回落 30大中城市商品房销售面积大幅回落 [12] - 物价方面 上周猪肉价格微幅下跌 大宗商品价格多数下滑 螺纹钢、原油以及铜价格均回落 [12] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净回笼资金5019亿元 [21] - 上周R007、DR007均显著下行 股份行同业存单发行利率继续大幅下行 [22] - 上周各期限国股直贴利率均下行 质押式回购成交量明显回升 [23] - 上周银行间市场杠杆率继续波动上行 [27]

（一）国内要闻 美国对等关税政策落地；资金面转松，债市走强 【内容摘要】4 月 2 日，月初资金面逐渐转松，主要回购利率均下行，加之美国对等关税即将 落地，债市走强；转债市场主要指数跟随收涨，转债个券多数上涨；海外方面，各期限美债收 益率普遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 【中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》:价格改革持续深化】4 月 2 日，中共中 央办公厅、国务院办公厅对外发布《关于完善价格治理机制的意见》,要求健全市场价格形成 机制，创新价格引导机制，完善价格调控机制，优化市场价格监管机制，加快构建市场有效、 调控有度、监管科学的高水平价格治理机制，提高资源配置效率。构建高水平社会主义市场经 济体制，要求完善价格治理机制，更好发挥价格信号作用。国家发展改革委相关负责人表示， 近 10 年，价格改革取得显著成效，全社会 97.5%的商品和服务价格由市场形成，极大优化了 资源配置。 【多部门详解健全社会信用体系】为全面加强社会信用体系建设，4 月 2 日国新办举行新闻发 布会，国家发展改革委、交通运输部、央行、金融监管总局有关负责人分别介绍健全社会信用 体系和监 ...

政策资讯 - 2月7日中国证监会发布意见，要求落实交易所可持续信息披露规则，强化上市公司绿色发展信息披露等[2] - 2月27日北京市征集可持续信息披露试点企业，要求编制2024年度可持续发展报告并力争随财报披露[2] - 2月25日全球报告倡议组织就劳动者相关主题准则发布第二批征求意见稿[3] 指数表现 - 自2019年1月1日起，行业优选指数累计收益率39.65%，年化收益率5.81%；劣选指数累计收益率 -22.11%，年化收益率 -3.85% [6] - 行业优选指数较基准中证800指数超额收益6.18%，劣选指数超额收益 -55.59% [6] - 2月ESG行业优选指数区间收益率8.70%，中证800指数区间收益率2.66%，优选指数2月21日最大涨幅4.43% [7] 风险事件 - 2月1 - 28日监测到我国上市公司22起ESG风险事件，处罚金3183.6万元，同比降47.65% [10] - 涉及8个行业，电子通讯和重工业制造各发生6起，电子通讯业处罚金额3180万元，同比涨354.29% [11] - 处罚单位仅涉及吉林、山东、河北，吉林3180万元，山东2万元，河北超1.6万元[14][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场避险情绪高涨，上周COMEX黄金期货价格一度上破3100美元/盎司，上周五沪金主力期货、COMEX黄金主力期货、黄金T+D现货、伦敦金现货价格均上涨，主要受特朗普宣布汽车关税、全球地缘政治风险未缓解、美国2月核心PCE物价指数反弹及美股下跌影响 [1] - 本周黄金价格将高位震荡，特朗普“对等关税”政策落地增加美国通胀上行和经济下行风险，市场避险情绪支撑金价，但本周公布的美国3月非农就业人数及失业率或使就业增长反弹，带动美元指数回升压制金价 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 - **黄金现货期货价格走势**：上周五沪金主力期货价格收于722.80元/克，较前周五上涨15.84元/克；COMEX黄金主力期货价格收于3118.00美元/盎司，较前周五上涨89.80美元/盎司；黄金T+D现货价格收于720.56元/克，较前周五上涨14.48元/克；伦敦金现货价格收于3084.33美元/盎司，较前周五上涨61.54美元/盎司 [3] - **黄金基差**：上周五国际黄金基差为 -18.40美元/盎司，较前周五回落6.60美元/盎司；上海黄金基差回落至 -0.58元/克，较前周五下降1.52元/克 [7] - **黄金内外盘价差**：上周五黄金内外盘价差为3.28元/克，较前周五微幅回落，因美国2月核心PCE物价指数超预期反弹提升市场避险情绪，外盘金价涨幅略高于内盘；上周金油比波动小幅上升，金银比小幅回落，金铜比大幅回升 [10] - **持仓分析**：现货持仓方面，上周黄金ETF持仓微幅增加，截至上周五全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为931.94吨，较前一周五增加1.43吨，国内黄金T+D累计成交量较前周下降29.25%；期货持仓方面，截至3月18日黄金CFTC资管机构多头持仓量回落，空头持仓量回升，多头净持仓量明显回落；库存方面，上周COMEX黄金期货库存持续增加，上期所黄金库存持平于15675千克 [15] 宏观基本面 - **重要经济数据**：美国3月制造业PMI初值重回萎缩，服务业和综合PMI初值好于预期；美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，预期指数创十二年新低；特朗普宣布对非美国造汽车征收25%关税；美国2024年四季度GDP年化季环比增速终值上修至2.4%；美国2月核心PCE同比反弹至2.79%，个人支出不及预期；美国3月密歇根大学消费者信心指数终值57，长期通胀预期创32年来新高 [18][19][20] - **美联储政策跟踪**：上周多名美联储官员对通胀及降息表达谨慎态度，亚特兰大联储主席博斯蒂克预计今年仅降息一次；圣路易联储主席穆萨莱姆谨慎对待关税上调对通胀的影响；芝加哥联储主席古尔斯比称特朗普关税政策使美联储下一次降息可能需更长时间 [33] - **美元指数走势**：上周美元指数波动小幅下行，受汽车关税政策和美国2月核心PCE物价指数影响，市场对“滞胀”和经济下行担忧增加，截至上周五美元指数较前一周五微幅回落0.12%至104.03 [35] - **美国TIPS收益率走势**：上周美国10年期TIPS收益率先上后下，整体小幅下行，周二特朗普宣布汽车关税提升通胀预期使收益率上行，后因消费者信心指数降低加剧经济下行担忧，收益率转而大幅下行，截至上周五下行2bp至1.90% [38] - **国际重要事件跟踪**：中东地区局势风险增加，以色列和哈马斯短期内难达成一致；俄乌停战协议难有进展，地缘政治风险延续上行 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月31日季末资金面收敛，主要回购利率上行；债市走势分化，长债表现较好，短债走弱；转债市场主要指数跟随收跌，转债个券多数下跌；海外各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化 [1] 各目录总结 债市要闻 国内要闻 - 3月制造业PMI为50.5%，非制造业商务活动指数为50.8%，综合PMI产出指数为51.4%，三大指数较上月分别上升0.3、0.4和0.3个百分点，建筑业PMI创2024年6月以来新高，二季度宏观经济预计继续取得“量的稳定增长”和“质的较快提升” [3] - 财政部公布2025年第二季度国债发行有关安排，4月11日将续发30年期超长期一般国债，4月24日将首次发行2025年中央金融机构注资特别国债 [3] - 2025年财政部将发行首批特别国债5000亿元，支持中国银行等四家银行补充核心一级资本，期限分5年、7年两种，4月24日启动5年期首次发行，5月续发，5月14日启动7年期发行，6月续发 [4] - 证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，将统筹发展与安全等，为企业境外上市提供更好监管环境，推动“惠港5条”政策落实 [4][5] - 交易商协会查处企业规避资金监管等案件，明确募集资金使用及管理要求，警示各方强化资金监管职责 [5] 国际要闻 - 当地时间3月31日，特朗普多位高级经济顾问提出实施新对等关税计划，特朗普将于4月2日作出抉择并宣布细节，该计划无豁免条款，特朗普称美国会表现“非常友好”，某些情况下关税可能大幅降低 [6] 大宗商品 - 3月31日，WTI 5月原油期货收涨3.05%至71.48美元/桶，3月累涨超3%，一季度累涨1.39%；布伦特5月原油期货收涨1.51%至74.77美元/桶，3月累涨2.65%，一季度累涨1.16%；NYMEX天然气价格收涨1.10%至4.132美元/盎司 [7] 资金面 公开市场操作 - 3月31日，央行开展1667亿元7天期逆回购操作，利率1.50%，当日有1350亿元逆回购到期，单日净投放资金317亿元 [9] 资金利率 - 3月31日，季末资金面收敛，主要回购利率均上行，DR001上行8.43bp至1.804%，DR007上行13.79bp至2.189% [10] 债市动态 利率债 - 现券收益率走势：3月31日，利率债走势分化，长债收益率先下后上表现较好，短债受资金面收紧压制走弱，10年期国债活跃券240011收益率上行1.00bp至1.8075%，10年期国开债活跃券250205收益率下行2.25bp至1.8375% [14] - 债券招标情况：25农发贴现03、25农发03（增11）、25农发05（增11）分别招标，期限、规模、中标收益率、全场倍数、边际倍数各有不同 [16] 信用债 - 二级市场成交异动：3月31日，2只产业债“H0阳城02”涨超160%，“H0宝龙04”涨超212%；2只城投债“18射洪债01”跌超33%，“18射洪债02”跌超32% [16][17] - 信用债事件：中航产融拟撤回A股上市交易；上海世茂股份累计逾期债券本息6.26亿等多家公司有相关公告 [20] 可转债 - 权益及转债指数：3月31日，A股三大股指集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.46%、0.97%、1.15%，成交额1.24万亿元；转债市场主要指数跟随收跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.49%、0.44%、0.58%，成交额621.75亿元，较前一交易日放量45.52亿元，个券多数下跌 [19][21] - 转债跟踪：4月2日，鼎龙转债开启网上申购 [22] 海外债市 - 美债市场：3月31日，2年期美债收益率不变，其余各期限普遍下行，10年期下行4bp至4.23%；2/10年期利差收窄4bp至34bp，5/30年期利差收窄3bp至63bp；10年期通胀保值国债损益平衡通胀率上行1bp至2.38% [23][24][25] - 欧债市场：3月31日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化，德国、法国、西班牙不变，意大利上行1bp，英国下行2bp [26] - 中资美元债每日价格变动：未提及具体内容，仅给出数据来源 [27][28]

一般公共预算收入 - 2025年1 - 2月全国一般公共预算收入累计同比下降1.6%，增速较去年全年放缓2.9个百分点，较去年12月当月大幅放缓25.9个百分点[1][2] - 税收收入同比下降3.9%，降幅较去年全年扩大0.5个百分点；非税收入同比增长11.0%，增速较去年全年和去年12月均有所放缓[2] - 1 - 2月一般公共预算收入完成全年预算进度的20.0%，略低于过去五年同期平均水平20.7%[5] 一般公共预算支出 - 1 - 2月一般公共预算支出累计同比增长3.4%，完成全年预算进度的15.2%，高于过去五年同期平均水平14.4%[1][5] - 1 - 2月债务付息支出累计同比增长19.7%，基建类支出四项合计同比下降5.6%，两年复合增速为5.0%[7] 政府性基金收支 - 1 - 2月全国政府性基金收入累计同比下降10.7%，增速低于去年12月当月的4.9%[1][8] - 1 - 2月政府性基金支出累计同比增长1.2%，低于去年12月当月的增长12.6%[1][8] - 2月新增专项债发行提速，规模达5968亿元，将带动后续政府性基金支出提速[8] 主要税种表现 - 1 - 2月个人所得税收入同比增长26.7%，企业所得税同比下降10.4%[3] - 1 - 2月契税、土地增值税等房地产相关税种收入同比分别下降21.7%和22.1%，降幅较去年12月当月进一步扩大[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周央行净投放呵护税期资金面，债市有所回暖，长债收益率先下后上整体下行，短端利率下行幅度略小于长端，收益率曲线延续陡峭化 [1] - 本周债市料将窄幅震荡，基本面方向未根本逆转，货币政策看法存不确定性，长债收益率料在1.8%-1.9%区间波动，短端利率下行空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 上周市场回顾 二级市场 - 上周债市回暖，10年期国债期货主力合约累计上涨0.38%，10年期国债收益率较前周五下行3.32bp，1年期国债收益率较前周五下行3.00bp，期限利差微幅收窄 [2] - 3月24日，资金面偏松且央行公告MLF招标方式改变，债市明显回暖，10年期国债收益率下行0.45bp，10年期主力合约涨0.12% [2] - 3月25日，早盘债市延续暖势，后受跨季扰动资金面收敛，债市转弱但整体偏强，10年期国债收益率下行2.30bp，10年期主力合约涨0.13% [2] - 3月26日，大行加大配置力度且受降准传闻提振，债市明显走强，10年期国债收益率下行2.40bp，10年期主力合约涨0.27% [2] - 3月27日，央行公开市场转为净回笼，债市整体震荡偏弱，10年期国债收益率上行1.19bp，10年期主力合约跌0.01% [2] - 3月28日，季末资金面不紧提振短债回暖，长债继续走弱，10年期国债收益率小幅上行0.64bp，10年期主力合约跌0.08% [3] 一级市场 - 上周共发行利率债92只，环比增加31只，发行量8228亿，环比增加3167亿，净融资额6919亿，环比增加4868亿，国债、政金债以及地方债发行量、净融资额均环比增加 [10] - 上周利率债认购需求整体尚可，2只国债平均认购倍数为3.36倍，18只政金债平均认购倍数为3.70倍，72只地方债平均认购倍数为23.38倍 [12] 上周重要事件 - 3月24日央行公告自3月起MLF采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作，25日开展4500亿元1年期MLF操作 [13] - MLF操作调整将淡化其中标利率政策利率色彩，凸显中期流动性管理性质，突出央行7天期逆回购利率主要政策利率地位，3月MLF加量续作可能意味降准延后 [13] 实体经济观察 - 生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、日均铁水产量继续上涨，石油沥青装置开工率小幅回落，半胎钢开工率与前一周基本持平 [14] - 需求端方面，BDI指数微幅回落，出口集装箱运价指数CCFI持续下跌，30大中城市商品房销售面积继续上升 [14] - 物价方面，猪肉价格继续微幅上升，大宗商品价格多数上涨，螺纹钢、原油价格上涨，铜价小幅回落 [14] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金3001亿元 [25] - 上周R007、DR007均大幅上行，股份行同业存单发行利率继续大幅下行，各期限国股直贴利率均上行，质押式回购成交量明显回落，银行间市场杠杆率明显上行 [26]