8月金融数据分析 - 8月新增人民币贷款9000亿元,同比少增4600亿元[1] - 8月新增社会融资规模为30298亿元,同比少增981亿元[1] - 8月末M2同比增长6.3%,与上月末持平,创历史新低[5] - 8月末M1同比下降7.3%,降幅较上月末扩大0.7个百分点[6] 信贷和融资情况 - 企业贷款需求偏弱,房地产行业调整和城投融资受限[2,3] - 居民贷款需求不振,主要源于房地产市场调整和消费信心不足[2,3] - 政府债券融资同比大幅多增,成为8月社融同比表现好于贷款的主要支撑[4,5] - 制造业、科技型中小企业、普惠小微贷款增速高于整体信贷[7] - 新发放企业贷款和普惠小微贷款利率创历史新低[4] 货币政策展望 - 9月至年底金融总量指标有望企稳,M2增速有一定反弹空间[7] - 四季度央行有降息0.1-0.2个百分点的可能性[7] - 有可能出台加发国债等增量财政政策,并有降准的可能[7]

市场分析 - 经济就业数据喜忧参半,令市场对美联储9月降息幅度的预期分歧加大[1] - 上周五沪金主力期货价格较前一周五下跌0.41%,COMEX黄金主力期货价格较前一周五下跌0.36%[3] - 黄金T+D现货价格小幅下跌0.14%,伦敦金现货价格下跌0.24%[3] 基差分析 - 上周国际黄金基差(现货-期货)上涨7.90美元/盎司,上海黄金基差下跌2.00元/克[6] - 上周黄金内外盘价差上升,主因美国宏观数据表现不一令市场对美联储9月降息幅度的分歧加大[7] 持仓分析 - 上周全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量持平[11] - 上周国内黄金T+D累计成交量大幅下跌29.10%[11] - 上周COMEX黄金期货库存继续下跌,上期所黄金仓单小幅增加[13] 宏观因素 - 美国8月ISM制造业指数连续五个月萎缩,订单和生产指标加速下滑[13] - 美国7月JOLTS职位空缺大幅不及预期,创2021年初以来最低[13] - 美国8月ADP新增就业意外降至三年半最低[13] - 美国8月非农新增就业不及预期,失业率降至4.2%[17] 政策跟踪 - 美联储官员继续释放降息信号,准备开始降低利率[23] - 美国10年期TIPS收益率下行7个基点至1.69%[24] 地缘政治 - 以色列反击真主党,俄罗斯持续空袭乌克兰,地缘政治局势难以降温[26] - 上周VIX指数大幅上行,地缘政治风险指数上升[27]

出口分析 - 8月出口同比增长8.7%，较上月加快1.7个百分点，超出市场预期[1] - 8月出口增速加快主要源于当前外需仍处于较强状态[1] - 8月对欧盟、日本和韩国出口增速加快，抵消了对美国和东盟出口增速回落的影响[3] - 8月汽车出口增速显著加快，欧盟加征关税影响有限[2] 进口分析 - 8月进口同比增长0.5%，增速较上月大幅下滑6.7个百分点[4] - 进口增速下滑主要受国际大宗商品价格下跌和内需不足的拖累[4][5] - 原油、铁矿石等大宗商品进口量价齐跌[5] - 集成电路进口保持较快增长，主要源于出口增长带动加工贸易进口需求[5] 展望 - 9月出口有望继续保持同比正增长，预计增速在6%左右[4] - 9月进口增速将继续下滑，预计在0%附近[6] - 外需放缓信号已出现，外需对经济增长的拉动力将减弱[4] - 需要内需及时顶上来，政策将促消费和扩投资[4]

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------|----------------------------------------| | | | | 8 月官方制造业 PMI | 指数低位下行，稳增长政策有望进一步加码 | | | ———— 2024 年 8 月 PMI 数据点评 | | | | | | 王青 闫骏 冯琳 | 事件：根据国家统计局公布的数据，2024 年 8 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.1%，比 上月下降 0.3 个百分点；8 月，非制造业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 0.1 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 50.6%，比上月下降 0.6 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.2%，比上月上升 0.2 个 百分点；8 月综合 PMI 产出指数为 50.1%，比上月下降 0.1 个百分点。 8 月 PMI 数据要点解读如下： 8 月制造业供需两端同步走弱，是制造业 PMI 指数在收缩区间进一步下行、不及市场预期的主要原 因。这一方面是受高温多雨天气及部分行业处于生产淡季的短期因素影响，也表明受房地产行业持续 调 ...

1 东方金诚宏观研究 8 月 LPR 报价不变符合市场预期，后期有下调空间 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 8 月 20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.35%， 上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.85%，上月为 3.85%。 解读如下： 一、上月两个期限品种 LPR 报价刚刚分别下调 10 个基点，加之本次报价前央行主要政 策利率（7 天期逆回购利率）保持稳定，因此 8 月两个期限品种 LPR 报价不变符合市场普遍 预期。背后是上月 LPR 报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；与此 同时，考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政 策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导 LPR 报价跟进连续下调的必要性不大。 需要指出的是，央行在 8 月 9 日发布的《2024 年第二季度货币政策执行报告》中明确， "LPR 报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺"。这意 味着央行 7 天期逆回购利率已明确为主要政策利率，并取代 MLF 成为 LPR 报价的定价基础。 货币政策传导渠道 ...

1 楼市仍处调整阶段 有待政策持续呵护 ——2024 年 7 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点： 销售端：1-7 月全国商品房销售面积、销售额同比降幅较前值略有收窄，但单月表现不佳，同比降 幅再度扩大。价格方面，70 城二手住宅价格和新房住宅价格环比保持下跌趋势，跌幅较前值无明 显变化。整体来看，当前楼市仍处于调整阶段。 投资端：7 月投资端下行压力不减，房地产开发投资完成额累计降幅有所扩大。开工方面，新开工、 施工和竣工环比降幅略有收窄，但整体仍处下降区间，有待进一步修复；土地市场方面，7 月成交 土地面积季节性回落，但同比降幅较上月有所收窄，二线城市仍是土地市场成交主力，一线城市 成交情况冷热不均，北京、上海热门地块竞争激烈，三线城市土地楼面均价环比再度下降。 高频数据显示，8 月 1-19 日 30 大中城市日均商品房成交套数为 2016 套，同比下降 18.2%，楼市 下行压力仍然较大。8 月 15 日，国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办新闻发布会上表示，7 月 份我国部分房地产相关指标降幅继续收窄，但同时也要看到，多数房地产指标仍处于下降之中， 房地产市场仍处于调整中。下阶段 ...

信贷数据分析 - 7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元[2] - 企业贷款同比大幅少增，主要受房地产行业调整和出口下行压力影响[5,7] - 居民贷款需求不振，主要源于房地产市场调整和居民消费信心不足[5,7] 社融数据分析 - 7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元[2,9] - 政府债券融资和企业债券融资同比大幅多增，抵消了贷款同比少增的影响[9] - 表外融资中委托贷款同比多增，信托贷款和表外票据融资同比减少[10] 货币供应分析 - 7月末M2增速小幅回升至6.3%，主要受去年同期基数下降影响[11,12] - 7月末M1增速下降1.6个百分点至-6.6%，受金融"挤水分"效应影响企业存款大幅下降[12,13] 政策展望 - 监管层"淡化对数量目标的关注"，重点通过结构性政策支持实体经济[3,8] - 不排除三季度降准和四季度降息的可能性[4,15] - 随着稳增长政策加力,金融总量指标有望在三季度末前后企稳[4,15]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年实现营业收入40.68亿元,同比增长10.31% [4] - 实现归属于上市公司股东的净利润6.44亿元,同比增长4.47% [7] - 实现经营活动产生的现金流量净额4.81亿元 [8] - 上半年加权平均净资产收益率达到9.88% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 海缆系统及海洋工程营业收入17.69亿元,同比下降5% [5] - 路缆系统营业收入22.94亿元,同比增长25.91% [6] - 海缆系统毛利率约40%,路缆系统毛利率约10%,海洋工程毛利率约33% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年国内海上风电新增并网容量2580万千瓦,同比增长12% [22][23] - 国内多个沿海省份出台海上风电发展规划,到2025年海上风电装机目标超600万千瓦 [25][26][27][28][29][30] - 欧洲海上风电未来2-3年装机目标超100GW [31] - 东南亚地区也陆续出台海上风电相关政策和规划 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持"海陆并进"战略,加快产业基地建设,推进国内外市场开拓 [11][12][13][14] - 公司持续推进精益制造、数字化运营、ESG可持续发展等举措 [15][16][17] - 公司加大科技创新投入,保持技术领先优势 [18][19] - 公司在欧洲、东南亚等海外市场参与度不断提升,竞争优势逐步显现 [68][69][126][128] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年国内海上风电项目开工进度不及预期,但后续有望加快 [22][23][24][25][26][27][28][29][30] - 公司对未来国内外海上风电市场发展保持乐观态度 [88][89][102][103] - 公司将继续聚焦主业,提升科技创新和核心竞争力,确保完成全年目标 [151] 其他重要信息 - 公司在手订单达89亿元,其中海缆系统29.49亿元,路缆系统45.23亿元,海洋工程14.33亿元 [20] - 公司在欧洲、东南亚等地区已完成多个境外投资布局 [14] - 公司在文化建设、社会责任等方面持续发力 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司在欧洲市场与东南亚市场的竞争格局差异 [67] **Jiazhen Zhao 回答** 目前公司在欧洲和东南亚市场的竞争格局差异不大,主要国内外厂商参与度相当 [68][69] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司未来在海外市场的产能布局规划 [72] **Jiazhen Zhao 回答** 公司海外产业布局是战略规划,不会根据订单情况再做调整,未来2-3年内会有明确方向 [102][103] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司海外项目运费成本对毛利率的影响 [82] **Lei Chen 回答** 公司在报价时会充分考虑运费成本,实际发生的运费与报价基本一致,不会对毛利率产生较大影响 [83][84]

宏观经济运行分析 - 7月宏观数据呈现商品消费增速低位回升，投资、工业生产增速略有下行的分化格局，宏观经济"供强需弱"特征明显[2,3,4,5,6] - 经济增长动能延续了二季度以来的放缓态势，主要是在房地产行业持续调整背景下，以居民消费、民间投资为代表的经济内生增长动能偏弱[3,4,26] - 7月新一轮稳增长政策全面发力，但主要在7月下旬推出，对当月经济运行整体影响较为有限[3,26] 工业生产分析 - 7月工业增加值同比增长5.1%，增速较上月放缓0.2个百分点，主要受国内消费需求不振、投资增速放缓以及外需出现放缓信号的影响[5,7] - 1-7月工业增加值累计同比增长5.9%，高于同期固定资产投资和社零累计增速，宏观经济"供强需弱"特征突出[8] - 预计全年工业生产增速将在5.5%左右，较2023年明显提速[9] 消费分析 - 7月社零同比增长2.7%，增速较上月回升0.7个百分点，但仍处于偏低状态，显示当月居民消费动能较弱[10,11] - 背后原因包括疫情疤痕效应、楼市调整影响居民消费信心、居民提前偿还房贷等[11,12] - 促消费政策需进一步加力,可从财政政策、房地产支持政策、引导下调存量房贷利率等方面发力[17] 投资分析 - 7月投资增速全面下行,其中基建投资增速下行较快,制造业投资增速有所回落但仍保持较高增长[18,19,20] - 制造业投资持续处于较高水平,是扩投资的主力,得益于政策支持力度加大和企业内生投资动能增强[20,21,22] - 房地产投资下滑幅度略有扩大,预计下半年房地产投资同比降幅有望小幅收窄[24,25]

经济形势分析 - 上半年GDP增速达到5.0%，符合预期目标[1] - 高技术制造业增加值同比增长8.7%，增速较一季度加快1.2个百分点[1] - 二季度GDP同比增速降至4.7%，显示经济增长动能减弱[1] - 房地产行业调整导致居民消费和民间投资增速下行[1] 货币政策安排 - 货币政策将加强逆周期调节，稳增长力度加大[2] - 下半年可能下调存款准备金率0.5个百分点[2] - 四季度可能下调主要政策利率0.1-0.2个百分点[2] - 结构性货币政策工具将适时调整，支持重点领域[2] 货币政策框架转型 - 货币政策从数量型调控转向价格型调控[3] - 公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标[4] - 增加午后临时正、逆回购操作，引导市场利率平稳运行[4] - 贷款市场报价利率（LPR）锚定7天期逆回购利率[5] 利率调控机制 - 利率走廊宽度压缩至70个基点，抑制短期市场利率波动[4] - 完善贷款市场报价利率（LPR），理顺利率传导关系[5] - 丰富完善货币政策工具箱，拓展基础货币投放渠道[5]