报告的核心观点 - 通胀连续回落为美联储降息提供基础,年内仍有2次降息可能性 [1][2][6][7] - 美联储对于降息仍保持谨慎基调,内部对降息幅度存在分歧,降息前的观察窗口期可能相应延长 [3][4][5] - 下半年通胀压力将继续缓解,经济下行压力加大,美联储最早9月首次降息,年内降息2次左右的概率上升 [6][7] 报告内容总结 通胀数据回落缓解再通胀隐忧 - 5月CPI通胀数据继续回落在一定程度上缓解了美联储对于二次通胀的担忧 [2] - 美联储在政策声明中将对通胀的表述从"缺乏进一步进展"变为"出现了温和改善" [2] 美联储保持谨慎态度 降息前观察窗口延长 - 美联储对于降息仍总体保持谨慎基调,内部对降息幅度存在分歧 [3] - 近期美国数据波动分化,未体现出明确方向,导致美联储需要更长的观察窗口期来确认未来数据走势 [4] 下半年通胀持续缓解 经济下行压力加大 - 下半年美国通胀压力还将继续缓解,通胀有望降至美联储合意水平 [6][7] - 持续高利率压制下,美国"居民收入-消费"循环降温,经济下行风险加大 [7] - 若6-8月数据保持稳定降温,美联储最早9月启动首次降息,年内降息2次左右概率较高 [7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是国内综合优势领先的空气动力设备和清洁设备制造商 [1] - 公司主要产品包括小型空压机和干湿两用吸尘器 [1] - 公司自2009年成立,2022年上市,积累了长期稳定的客户资源 [1][2] - 公司主要客户包括北美知名零售商和工具品牌 [2][6] - 公司获得了多项客户奖项,体现了较高的渠道壁垒 [2] - 公司股权相对稳定,创始人持股71% [2] - 公司文化偏向美资,注重诚信回馈,受到美国客户认可 [2] - 公司近年来营收增速约15%,但2022-2023年受下游去库存影响有所下滑 [3] - 公司毛利率波动较大,主要受原材料成本和关税影响 [3][4] - 公司主要通过ODM、品牌授权、OEM和OBM四种销售模式 [5][6] - ODM业务占比提升,成为主要销售模式,具有较高的渠道壁垒 [5][6] - 品牌授权业务主要来自Stanley Black & Decker,毛利率较高 [11][13] - 公司正积极拓展欧洲市场,提升产品高端化以提升毛利率 [10][13] - 公司正在投资扩产,包括在马来西亚新建生产基地 [15] - 公司未来3年业绩预计保持良好增长态势 [16][17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来在ODM和品牌授权业务的发展规划 [6][11] **回答内容** 1) ODM业务未来有望持续增长,公司在北美的地位不断提升 [6] 2) 公司正积极拓展欧洲市场,希望借助现有渠道和客户关系进行市场开拓 [10] 3) 公司正通过提升产品高端化来提升品牌授权业务的毛利率 [10][13] 问题2 **提问内容** 公司新业务护理机器人的发展情况 [14] **回答内容** 1) 公司已完成中国和日本的认证,正在进行美国和欧洲的认证 [14] 2) 目前已实现小批量销售,主要客户包括医院、养老院和个人用户 [14] 3) 随着全球老龄化趋势,该产品未来有较大发展空间 [14] 问题3 **提问内容** 公司未来3年的业绩预测 [16][17] **回答内容** 1) 预计2024-2026年ODM业务收入将保持30%左右的增长 [16] 2) 预计2024-2026年品牌授权业务收入将保持40%左右的增长 [16] 3) 预计2024-2026年公司整体净利润将从2.2亿增长至3.8-3.9亿 [17] 4) 根据可比公司估值,公司目标价位于25元左右 [17]

报告的核心观点 1) 6月两个期限品种的LPR报价保持不变,符合市场普遍预期 [1][2] 2) 受物价水平偏低影响,当前实体经济实际融资成本偏高,着眼于提振宏观经济总需求,三季度LPR报价有可能跟进MLF利率下调,也不排除因监管层叫停"手工补息"等带动银行存款成本下降,驱动LPR报价单独下调的可能 [2][3][4] 3) 监管层正在采取措施完善LPR报价机制,提高LPR报价质量,更真实反映贷款市场利率水平 [4] 报告内容总结 6月LPR报价保持稳定 - LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定,6月MLF操作利率不变,意味着LPR报价基础保持稳定 [2] - 银行间流动性充裕,银行批发融资成本明显下降,但从稳息差角度考虑,报价行缺乏下调报价加点的动力 [2] - 经济运行方面,一季度增速好于预期,二季度宏观数据波动加大,是近期LPR报价保持稳定的背景 [2] 实际融资成本偏高,LPR报价有下调空间 - 受消费需求不足影响,CPI同比维持低位,PPI同比降幅收窄但难现持续上行 [3] - 计入物价因素,当前及未来一段时间企业和居民实际贷款利率仍会处在偏高水平 [4] - 可通过下调MLF操作利率或单独下调LPR报价加点来引导名义贷款利率下行,缓解实际利率偏高的不利影响 [4] 监管层完善LPR报价机制 - 监管层要求提高LPR报价质量,更真实反映贷款市场利率水平 [4] - 可从报价行数量扩容和强化责任追究两方面着手,降低单个报价行影响力,规范异常报价行为 [4]

- 纪要涉及的行业或者公司：未提及 - 纪要提到的核心观点和论据：未提及 - 其他重要但是可能被忽略的内容：电话会内容仅代表已发布报告宏观半读系列23透视电子榨菜的分析式观点，多方证券不保证电话会中的观点或陈述不会发生变更，在不同时期可发出与本电话会内容观点推测不一致的证券研究报告[1]

6月MLF操作分析 - 6月MLF操作利率保持不变，自2023年8月以来已连续10个月处于2.50%的水平[1] - 主要原因包括前期长端市场利率下行、一季度经济增长超预期、二季度宏观数据波动较大等[1] - 当前整体处于政策观察期，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一[1] 6月MLF操作规模分析 - 6月MLF到期量为2370亿元，操作规模为1820亿元，缩量550亿元[2] - 主要源于当前银行体系流动性充裕，银行对MLF操作需求下降，而非释放数量收缩信号[2] - 三季度随着金融"挤水分"影响减弱，银行信贷投放加快，MLF有望转向加量续作[2] LPR报价预测 - 在6月MLF操作利率保持稳定、银行净息差处于历史低位的背景下，6月两个期限品种的LPR报价都将保持不变[1]

信贷和社融数据分析 - 5月新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元[1] - 企业贷款同比大幅少增，主要原因是金融"挤水分"影响持续以及企业融资需求不足[3][4] - 居民贷款同比大幅少增，主要受房地产市场调整和居民消费信心不足影响[3][4] - 5月新增社融规模为2.07万亿元，同比大幅多增5132亿元，主要受政府债券融资拉动[5][6] 货币供应分析 - 5月末M2增速7.0%，较上月末下降0.2个百分点，已明显低于合意水平[6][7] - 5月末M1增速-4.2%，连续两个月快速下行且处于同比负增长状态，为历史首次[6] - M2与M1增速"剪刀差"扩大至11.2个百分点，主要受房地产市场低迷和企业经营投资活跃度偏弱影响[6] 货币政策展望 - 未来三季度降息降准都有空间，其中降息的可能性高于降准[7] - 重点关注结构性货币政策工具引导金融资源对重点领域有效需求的满足程度[7]

工业生产 - 5月工业增加值同比增速放缓1.1个百分点至5.6%，主要受基数抬升和需求较弱拖累[1][2] - 制造业增加值同比增速从上月的7.5%放缓至6.0%[1] - 1-5月工业增加值累计同比增长6.2%，明显高于同期需求端投资和社零累计增速，显示"供强需弱"特征[1] 消费 - 5月社零同比增长3.7%，增速较上月加快1.4个百分点，主要受假期错位效应拉动[2][3] - 但社零增速仍处于明显偏低水平，主要受房地产市场低迷和居民可支配收入增速下滑影响[3] - 服务消费增速高于商品消费，但后续能否持续高增存在不确定性[3] 投资 - 1-5月固定资产投资累计同比增速为4.0%，较1-4月放缓0.2个百分点[4] - 基建投资增速小幅下行，主要受资金来源波动影响[4] - 制造业投资保持高增，政策支持大规模设备更新发挥作用[4][5] - 房地产投资连续三个月出现两位数降幅，楼市尚未明显回暖[6][7][8] 政策展望 - 未来将继续加大稳增长、稳楼市政策力度，三季度有望出现降息降准[8] - 大规模设备更新和耐用消费品以旧换新等措施有望持续推动内需[3][4]

具备长期潜在高股市的这个行业和企业那第二条曲线的话就是优特钢那未来随着国内的一个经济结构的不断转型和升级中钢结构也是会随之上涨制造业对钢铁的一个市场支撑作用会不断加强所以在这个钢铁产业展开的过程中像一些优特钢企业有望脱颖而出就比如这个中国宝五还有中兴特钢以及南钢股份钢的基础也望自然会提升 第三个图线就是新材料,其实也是围绕刚刚所提到的,就是中国政府其实不仅是强调了要鼓励分红,同时它也强调了鼓励商业公司继续在提供综合应用计算程序来高质量发展。 综合运用进步全组其实是对于新材料这一个行业来说是有比较强的一个发展推动作用的那金属新材料它其实是跟着下游运用的一个发展就有比较强的一个成长速度所以围绕品业我们也是觉得会存在更多的一个进步全组的潜力所以就是我们认为这三条细分区域是绝对围绕品国际上非常值得重视的普通优势那对于分红而言的话我们也知道 其实金属大部分商品的话整体的扩张趋势在2001年至2012年那当时资本开支的扩张是非常迅速的当然也是围绕着中国经济的一个不迅速发展的趋势上一轮周期第一点就是2015-2016年之后近十年来看上游的有色资本开支其实是在 一鼓之后有所回升,但整体而言还是处于一个比较平稳的阶段。所以我们 ...

会议主要讨论的核心内容 公司整体经营情况 - 上半年公司整体需求较为疲软,工建集团持续下滑,但零售渠道和沙粉等新品类表现较好 [1][2][3] - 上半年公司预算完成情况较好,有望接近50%的完成进度,全年有望完成360亿收入目标 [4][5][6][7] - 公司正在积极推动业务结构转型,减少对房地产大客户的依赖,加强零售渠道和新品类的发展 [8][9][10] 主要产品线表现 - 防水选材表现较好,个位数增长,防水涂料有所下滑 [2][3] - 沙粉销量恢复到20%以上的增长 [4] - 民建集团上半年有望完成40%的预算目标 [4] 公司战略重点 - 持续推进业务结构转型,减少对房地产大客户的依赖 [8][9] - 加快海外业务拓展,包括在东南亚、中东等地区建立生产基地和渠道网络 [16][17][18][19][20] - 处理历史遗留的公底房资产,今年将全部解决 [11][12] - 加强信用管理,对经销商采取分阶段授信等措施 [30][31][32] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 防水墙条新规实施对公司的影响有多大 [13] **回答** 理论上防水墙条新规可能带来50%的用量增加,但实际影响可能只有30%左右,因为客户可能会选用性价比更高的替代材料 [13][14][15] 问题2 **提问** 公司海外业务拓展的具体规划是什么 [16] **回答** 公司正在东南亚、中东等地区建立生产基地和渠道网络,未来海外业务有望保持50%以上的增速 [16][17][18][19][20][21][22] 问题3 **提问** 公司是否有中期分红计划 [23] **回答** 公司目前没有中期分红计划,但长期来看有望保持较高的分红比例,因为公司业务结构转型后经营质量和现金流将得到改善 [23][24][25][26]

下面首先播报合规题是本电话会内容仅代表已发布报告宏观半读系列23民营企业反向魂改研究的分析师观点东方证券不保证本电话会中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期东方证券可发出与本电话会内容观点推测不一致的证券研究报告 各位领导大家中午好今天我们带来的话题是反向换改这个主题可能听上去有一点突兀但是呢我们之所以选择这样的话题也是有原因的那么三中全会就要召开了这里边国有企业的改革肯定是会 那么在国有企业改革这个领域我们相信大多数的改革的举措还是会延续之前的一些部署那么这个当中一个比较重要的观测点观测窗口就是今年4月28号国资委在湖南株洲开了一个国有企业改革深化提升行动现场推进会 那么这个国企改革的这个会议它是一个具有非常鲜明的发展新制生产力这样的一个诉求的会议它有明确提出就是深化国企改革推动发展新制生产力的重点优化改革组织推进机制就是以此为内容然后来安排后续的工作 那么在这个会议当中有一些部署也非常的直白就是他提出要灵活应用并购重组上市融资产业协同联合公关等方式发展战略新兴行业还有要基于产业发展实际情况对发展形势紧迫的产业更多采取收购兼并等方式快速进入而且要在收并购重组之后做好融合的工作 换句话说呢就是对于央国企业来 ...