财务数据 - 公司2023年营收为1313.83亿元，同比增长3.3%[1] - 公司2023年归母净利润为31.18亿元，同比增长13.1%[1] - 公司2023年每股派息为0.43元，对应股息率约7.9%[1] - 公司2023年经营性现金流同比增长58%，有望增厚归母净利润[2] - 公司2023年新增土储项目层面的平均利润率超8%，有保障的核心城市新增货值占比达58%[3] - 公司2023年净负债率为63.8%，同比略增1.2个百分点[4] - 公司预计2024/2025年归母净利润分别为31.3/39.9亿元，同比增长0.4%/27.5%[5] 财务指标展望 - 公司2023A至2026E的主要财务指标包括营业收入、归母净利润、毛利率等[7] - 流动资产和营业收入在2023A至2026E年度呈现逐年增长趋势[8] - 营业利润增长率在2023A至2026E年度逐年提升，2026E年达到14,821百万元人民币[8] - 归母净利润增长率在2023A至2026E年度逐年增加，2026E年达到4,775百万元人民币[8] - 负债合计在2023A至2026E年度逐年增加，2026E年达到455,804百万元人民币[8] - ROE在2023A至2026E年度逐年提升，2026E年达到11.2%[8] - 每股收益在2023A至2026E年度逐年增长，2026E年达到1.89元[8] - 每股净资产在2023A至2026E年度逐年增加，2026E年达到17.56元[8] - PE比率在2023A至2026E年度逐年下降，2026E年为2.9倍[8] - PB比率在2023A至2026E年度保持稳定，2026E年为0.3倍[8] 其他信息 - JinJiang Road & Bridge Construction Development Co Ltd与多家公司有商务关系[12] - 海外公司跟踪报告中提到了大丰银行股份有限公司[13] - 报告中的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[14] - 公司可能持有报告中提及公司的证券头寸并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[14] - 投资者不应将报告作为唯一决策依据，应谨慎考虑[15]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩超预期，虽营收和毛利润同比下降，但归母净利润和核心净利润同比增长，主要因加强运营和税筹管控实现降本增效；土储结构持续优化，长三角和大湾区、一线城市占比提升；合约销售稳健增长，销售金额排名提升，资金回笼率达100%；融资成本下降，净负债率和总借贷规模降低，平均融资成本下降；基于行业调整周期，预计公司销售和毛利率面临下行压力，对未来核心净利润和股息率作出预测 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期为2024.03.22，收盘价1.44港元，总股本38.21亿股，总市值55亿港元，净资产341.00亿元，总资产2058.11亿元，每股净资产8.92元 [1] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|40,932|41,060|41,137|41,198| |同比增长（%）|-0.5|0.3|0.2|0.1| |核心净利润（百万元）|1,761|1,517|1,508|1,520| |同比增长（%）|15.9|-13.9|-0.6|0.8| |毛利率（%）|20.4|18.0|17.5|17.0| |核心净利润率（%）|4.3|3.7|3.7|3.7| |ROE（%）|4.3|4.0|4.0|3.9| |每股收益（元）|0.46|0.40|0.39|0.40| |每股股息（港仙）|8.30|8.03|8.27|8.34| [4] 融资情况 - 截至2023年末，公司净负债率较2022年末下降22.8个百分点至93.1%，总借贷规模较2022年末下降7.6%至739亿元，2023年平均融资成本较2022年底下降0.39个百分点至3.88% [4] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年核心净利润分别为15.17/15.08/15.20亿元，分别同比-13.9%/-0.6%/+0.8%，3月22日收盘价对应2024/2025/2026年股息率分别为5.6%/5.7%/5.8% [5] 业绩情况 - 2023年公司实现营收409.32亿元，同比下降0.5%；毛利润83.60亿元，同比下降24.6%，对应毛利率为20.4%，同比下降6.5个百分点；归母净利润14.45亿元，同比增长77.0%；核心净利润17.61亿元，同比增长15.9%；派发末期股息每股8.3港仙，对应3月22日收盘价股息率约5.8% [6] 土储情况 - 截至2023年末，公司总权益土储为1152万平米，长三角和大湾区占比较2022年末提升5个百分点至48%，一线城市占比较2022年末提升4个百分点至26%；2023年新增土储约182.3万平米，土地款约221亿元，约九成投资在长三角的上海、苏州和杭州 [6] 销售情况 - 2023年公司实现合约销售金额536亿元，同比增长7%；销售金额进入克而瑞榜单第27名，较2022年末提升13个名次；长三角和大湾区合约销售金额贡献达67%，带动内地市场合约销售均价同比增长9%；2023年销售回笼率达100% [6] 资产负债表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|/|182,914|178,674|180,233| |货币资金（百万元）|/|31,632|32,472|36,536| |存货（百万元）|/|134,443|129,910|125,706| |应收账款（百万元）|/|4,984|4,500|4,508| |其他应收款（百万元）|/|7,389|7,389|7,389| |其他流动资产（百万元）|/|4,466|4,403|4,425| |非流动资产（百万元）|/|22,897|22,983|23,068| |物业、厂房及设备（百万元）|/|3,480|3,555|3,630| |土地使用权（百万元）|/|427|427|427| |投资物业（百万元）|/|8,917|8,917|8,917| |于联营/合营公司的权益（百万元）|/|8,332|8,332|8,332| |其他非流动资产（百万元）|/|1,492|1,502|1,512| |递延税项资产（百万元）|/|250|250|250| |资产总计（百万元）|/|205,811|201,657|201,610| |流动负债（百万元）|/|105,767|101,340|100,983| |短期借款（百万元）|/|20,169|19,569|18,969| |应付账款（百万元）|/|29,913|30,441|30,684| |应付税项（百万元）|/|7,775|7,775|7,775| |预收账款（百万元）|/|40,886|36,531|36,531| |其他应付款（百万元）|/|7,024|7,024|7,024| |非流动负债（百万元）|/|54,883|53,883|52,883| |长期借款（百万元）|/|34,552|33,552|32,552| |递延所得税负债（百万元）|/|1,564|1,564|1,564| |负债合计（百万元）|/|160,650|155,224|153,867| |股本（百万元）|/|15,712|15,712|15,712| |储备（百万元）|/|18,388|19,505|20,656| |少数股东权益（百万元）|/|34,100|35,218|36,368| |股东权益合计（百万元）|/|45,161|46,433|47,743| |负债及权益合计（百万元）|/|205,811|201,657|201,610| [7] 现金流量表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营利润（百万元）|/|4,032|3,695|3,630| |折旧和摊销（百万元）|/|206|68|69| |公允价值变动损益（百万元）|/|0|0|0| |所得税开支（百万元）|/|2,400|2,143|2,033| |营运资金的变动（百万元）|/|8,428|5,016|8,139| |经营活动产生现金流量（百万元）|/|5,740|2,594|5,818| |投资活动产生现金流量（百万元）|/|0|-154|-154| |融资活动产生现金流量（百万元）|/|-6,778|-1,600|-1,600| |现金净变动（百万元）|/|-1,038|840|4,064| |现金的期初余额（百万元）|/|31,173|31,632|32,472| |现金的期末余额（百万元）|/|31,632|32,472|36,536| [7] 其他财务指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率（%）|/|-0.5|0.3|0.2| |毛利润增长率（%）|/|-24.6|-11.6|-2.6| |核心净利润增长率（%）|/|15.9|-13.9|-0.6| |毛利率（%）|/|20.4|18.0|17.5| |核心净利率（%）|/|4.3|3.7|3.7| |ROE（%）|/|4.3|4.0|4.0| |净资产负债率（%）|/|128.1|129.9|131.0| |流动比率|/|1.7|1.8|1.8| |速动比率|/|1.6|1.6|1.6| |资产周转率|/|0.2|0.2|0.2| |应收账款周转率|/|8.2|9.1|9.1| |每股核心收益（元）|/|0.46|0.40|0.39| |每股净资产（元）|/|8.92|9.22|9.52| |每股股息（港仙）|/|8.30|8.03|8.27| |PB|/|0.2|0.2|0.2| [9]

业绩总结 - 吉利汽车2023年销量达到历史新高，达到168.7万辆，新能源销量增长48.3%至48.7万辆[1] - 2023年吉利汽车营收同比增长21%，达到1,792亿元[2] - 2023年吉利汽车归母净利润同比大涨51%，达到53.08亿元[3] - 2023年吉利汽车毛利总额同比提升31%，毛利率提升至15.3%[4] - 2023年吉利汽车净现金水平达284亿元，上升46%[5] 未来展望 - 2024年销量目标设定为190万，其中新能源销量81万，同比增速66%[7] - 公司认为处于强势产品周期内，新产品取得不错销量，新品有望延续成功[8] - 预测2024年吉利汽车销量将达到200万台，归母净利润有望达到65.79亿元人民币[9] 其他新策略 - 与公司有关的多家企业进行了财务权益及商务关系披露[16] - 城市发展集团有限公司是其中一家海外公司[17] - 海外公司中有一家公司名为天风证券[17] - 海外公司中有一家公司名为南平武夷发展集团有限公司[17] - 海外公司中有一家公司名为浙江钱塘江投资开发有限公司[17]

业绩总结 - 公司23年全年收入同比增长6.8%，达到84.2亿元，归母净利润同比增长70.8%，达到6.9亿元[1] - 公司23年生产任务超额完成，全年克金成本持续增加，调整后归母净利润为12.8亿元，符合预期[1] - 公司23年减值多计提2.4亿元，主要系固定资产减值多计提1.3亿元、公允价值多计提0.6亿元、金融资产减值多计提0.5亿元[3] - 公司23年归母净利润同比增长70.8%，达到6.9亿元，剔除非经常性损益后调整后归母净利润为12.8亿元[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到133.08亿元人民币，较2023年增长58.4%[10] - 公司2026年预计归母净利润将达到29.22亿元人民币，较2023年增长325.6%[10] - 公司2026年预计每股收益将达到0.89元人民币，较2023年增长323.8%[10] 其他新策略 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[17] - 报告作者持有香港证监会牌照，版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[18] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.76亿元，同比增长16.2%[1] - 公司净利润0.49亿元，同比下降77.2%[4] - 公司归母净利润0.53亿元，同比下降75.0%[4] 用户数据 - 公司2023年隐形矫治达成案例总数约24.5万例，同比增长33.2%[1] - 公司国内市场达成案例数约21.2万例，同比增长15.3%[2] - 公司国际市场总收入达1.45亿元，国际市场达成案例数达3.3万例[3] 未来展望 - 公司2023年整体案例数实现良好增长，灵活应对国内试产环境变化[4] 新产品和新技术研发 - 公司国际市场下半年达成案例数2.36万例，较上半年增长显著[3] 市场扩张和并购 - 公司国内市场总收入13.3亿元，同比增长5.5%[2] 其他新策略 - 公司在信息披露方面履行义务，客户可登录网站查询相关信息[21]

公司基本信息 - 公司总股本为112.9亿股，总市值为6889.1亿港元[2] - 公司新业务价值为40.34亿美元，同比增长33%；中国内地新业务价值增长20%，中国香港新业务价值增长82%[3] - 公司税后营运溢利为62.13亿美元，股东分配权益营运回报增至13.5%；内含价值权益为701.53亿美元[4] 未来展望 - 海外公司资产规模预计将持续增长，2026年预计达到3037亿美元[9] - 保险服务业绩和保险收益呈现逐年增长趋势，2026年分别达到61.8亿美元和189.8亿美元[9] - 金融投资规模逐年增加，2026年预计达到2565亿美元，投资回报率逐年下降[9] - 2026年预计税前溢利将达到81.7亿美元，同比增速逐年递减[9] - ROE预计逐年增长，2026年预计达到13.5%[9] - 每股股息和每股净资产呈现逐年增长趋势，2026年分别为2.97港元和4.7美元[9] 投资建议 - 投资建议为买入，预计股票相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[11] 公司信息披露 - 公司在信息披露方面履行义务，客户可登录公司网站查询相关信息[12] - 兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家公司有财务权益及商务关系[13] - 本报告由兴业证券股份有限公司制作，已具备证券投资咨询业务资格[15] - 兴证国际证券有限公司在香港提供本报告，投资者如有疑问可直接联系公司的销售交易代表[16] - 报告并非针对或意图发送给任何可能违反当地法律的个人或实体[18] - 报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性和完整性，仅供参考[18] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[18] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[19] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在利益冲突[19] - 公司地址及联系方式详细列出，重要信息披露和声明请务必阅读[20]

业绩总结 - 公司2023Q4收入为472亿元人民币，同比增长9.7%[5] - 公司2024年经调整净利率有望持续改善，经调整净利润同比增长79.6%[6] - 公司2024年有望维持高个位数收入增速，经调整净利率有望同比改善至1.7%-2.0%区间[7] 风险提示 - 风险提示包括逆风环境影响持续、并购协同效应低、行业竞争激烈、业务开放不及预期、客户结构调整不及预期、外汇风险[8] 财务状况 - 流动资产和营业收入在2023A至2026E年间呈现稳步增长趋势[9] - 净利润和经调整净利润增长率在2023A至2026E年间均呈现正增长[9] - 资产负债率逐年下降，流动比率和速动比率逐年增加，显示公司偿债能力逐渐提升[9] - 营业收入增长率、营业利润增长率和经调整净利润增长率在2023A至2026E年间均有所波动[9] 公司评级及信息披露 - 公司股票评级为买入，预计相对同期相关证券市场代表性指数涨幅将超过15%[11] - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告独立客观[10] - 公司在知晓的范围内履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[12] 报告相关 - 本报告涉及大量公司的财务权益及商务关系披露[13] - 海外公司跟踪报告中包含多家公司的评级信息[14] - 兴业证券股份有限公司已获得证券投资咨询业务资格[15] - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[16] - 报告中强调客户应独立评估信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求[16] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示，投资者应注意回报预测可能基于假设[16] - 报告作者持有香港证监会牌照，投资者若有问题可直接联系兴证国际证券有限公司的销售代表[16] - 报告版权归公司所有，未经授权不得以任何方式复制或再分发[16] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，投资者应考虑潜在利益冲突[17]

业绩总结 - 公司2023年归母净利润同比增长2.2%，实现营业收入25.2亿港元，同比增长8.7%[8] - 公司2023年新增装机636.5MW，母公司储备项目充足，拥有充足资源可供公司收购[9] - 公司2023年发电量同比增长10.9%，回收补贴款4.85亿元人民币，电价调整应收款为37.5亿港元[11] 评级标准 - 评级标准包括买入、增持、中性、减持和推荐[18] 财务关系 - 公司与多家国内外企业有财务权益及商务关系[20] 投资咨询声明 - 公司声明具备证券投资咨询业务资格，报告仅供公司客户使用[21] - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[22] - 报告中强调客户应独立评估信息和意见，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求[22] - 公司不保证报告中所含信息的准确性和完整性，也不对使用报告所造成的损失承担责任[22]

报告公司投资评级 - 给予公司“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司保持项目如期交付，短债占比可控，销售规模下降和拿地节奏放缓符合预期，战略重心放在管控财务风险和培育多元化业务，经营性业务盈利贡献持续增强。受行业销售规模下行和毛利率下滑影响，预计公司2023 - 2025年营业收入和核心净利润有相应变化，虽行业估值中枢下行、需求未明显复苏，但公司积极调整业务布局，改善土储结构，当前股价对应2023/2024年PE为4.3/4.5倍，在30%派息率下，2023E股息收益率为6.9% [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月1日，收盘价9.77港元，总股本67.67亿股，总市值661.16亿港元，总资产7745.86亿元，净资产1467.65亿元，每股净资产23.14元 [3] 销售情况 - 2023年全年合约销售金额1735亿元，同比下降14%，低于百强降幅；销售面积1080万平米，同比下降17%；销售均价同比小幅上升。2024年1月，销售金额70亿元，同比下降35%；销售面积53万平米，同比下降20% [5] 拿地情况 - 2023年新增31幅土地储备，总新增GFA为345万平米，权益GFA为252万平米，权益比例73%，总土地款361亿元，占销售金额比例21%，平均楼面地价10290元/平米，同比下降2%，西部和长三角拿地较多，占比超60%，均分布在一二线城市。2024年以来，在西安获取一幅土地，规划GFA为5.8万平米，成交价格5.5亿元，楼面价格9434元/平米，底价获取 [5] 经营性业务情况 - 2023年税后经营性收入249亿元，同比增长6%，其中运营、服务收入分别为129、119亿元，同比增长9%和2%。2024年1月，税后经营性收入21亿元，同比增长8%，其中运营、服务收入分别为12、10亿元，同比增长12%、3% [5] 项目交付情况 - 2023年在全国160 + 项目交付房源约14万套，其中20%项目提前交付 [5] 财务风险情况 - 截至2023H1净负债率为57%，最近一笔境外债到期从27年开始，短债占比保持较低水平 [5] 主要财务指标 |指标|2022A|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(亿元)|2506|1792|1497|1327| |增长率(%)|12.2|-28.5|-16.5|-11.4| |核心净利润(亿元)|225|117|113|114| |增长率(%)|0.4|-48.1|-3.3|0.9| |毛利率(%)|21.2|16.7|18.7|20.5| |核心净利率(%)|9.0|6.5|7.6|8.6| |净资产收益率(%)|16.9|8.0|7.3|7.0| |每股核心收益(元)|3.78|1.96|1.90|1.91| |每股派息(分)|113|59|57|57| [1]

业绩总结 - 公司2023年全年业绩强韧，收入和其他收益及溢利仅次于2021年的纪录[2] - 公司2023年资金的投资收益净额为14.87亿港元，同比上升[2] - 公司2023年股东应占溢利为118.62亿港元，同比上升18%[2] - 2026年归属股东净利润预计为141.1亿港元，同比增长6.8%[6] - 2026年ROE预计为25.8%[6] - 2026年每股净资产预计为44.5港元[6] - 2026年每股收益(基本，港元)预计为11.36[6] 市场趋势 - 公司2023年现货市场成交同比下滑，但沪深港通表现强韧[3] - 公司2023年沪深港通收入及其他收益达22.07亿港元[3] 风险提示 - 公司风险提示包括沪港股通交易增长不及预期和资本市场波动导致的投资收益波动[5] 公司关系 - 公司履行信息披露义务，客户可登录www.xyzq.com.cn查询静默期安排和关联公司持股情况[12] - 与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd、成都经开资产管理有限公司等多家公司有财务权益及商务关系[13] - 济南舜通国际有限公司与多家国有资产投资公司有合作关系[14] - 济南轨道交通集团有限公司是济南市的重要城市发展投资方[14] - 广西金融投资集团有限公司与福建漳龙集团有限公司有投资关系[14] - 大丰银行股份有限公司是海外投资公司之一[14] - 济南城市建设集团有限公司与青岛军民融合发展集团有限公司有合作关系[14] 其他 - 公司地址分别位于深圳和香港[18] - 公司传真号码为（852）35095929[18]