报告行业投资评级 - 报告给予电子行业"优于大市"的投资评级 [41] 报告的核心观点 行业整体表现 - 本周电子行业涨跌幅为3.4%,跑赢市场主要指数,在申万一级31个全行业中排名第6位 [2] - 细分板块中,涨幅前三分别为其他电子行业Ⅱ(+6.0%)、消费电子(+4.5%)、电子化学品Ⅱ(+4.5%) [6] 行业景气度 - 半导体、消费电子周度成交额分别为1309.9亿元、1263.5亿元,在申万电子二级行业中排名靠前 [8] - 其他电子Ⅱ行业换手率、5日换手率分位点均为99.8%,在申万电子二级行业中最高 [8] - 其他电子Ⅱ、消费电子行业市净率分位点排名靠前,分别为44.3%、26.9% [8] 行业数据跟踪 - 2024年7月全球半导体销售额为513.2亿美元,同比增长18.7% [15] - 2024年7月中国集成电路出口额为138.5亿美元,同比增长28% [16] - 2024年5-7月中国智能手机出货量分别为2860万、2384万、2217万部,同比增长13.5%、14.3%、28.3% [20] 行业动态 - 财政部将强化对基础研究、关键核心技术攻关的支持,大力支持企业专精特新发展 [26] - 2024年上半年中国AR销量同比增长49% [29] - iPhone 16系列初始面板出货量较15系列高出20% [30] - 2024年上半年中国学习平板销量同比增长23.4% [31] - 传音公布全球首款三折叠屏概念手机 [32] 根据目录分别总结 1. 本周行情回顾 - 电子行业整体涨跌幅为3.4%,跑赢大盘 [2] - 细分板块中,其他电子行业Ⅱ、消费电子、电子化学品Ⅱ涨幅居前 [6] 2. 高频数据跟踪 - 半导体、消费电子行业成交额及景气度较高 [8] - 全球半导体销售额、中国集成电路进出口保持良好态势 [15][16] - 中国智能手机出货量呈现同比增长 [20] 3. 行业新闻 - 财政部将加大对基础研究、关键技术的支持力度 [26] - AR、iPhone 16、学习平板等细分领域表现亮眼 [29][30][31] - 传音发布三折叠屏概念手机 [32] 3.2 重要公告 - 中芯国际、寒武纪、斯达半导、石头科技等公司2024年上半年业绩情况 [33][34][35][36] - 维信诺拟建设第8.6代柔性AMOLED生产线 [37]

美国通胀和就业形势 - 美国PCE通胀维持稳定,7月同比增长2.5%,环比增长0.2%[1][2] - 美国个人消费支出和个人收入环比均有所增长,表明美国居民消费韧性较强[1] - 美联储关注重心倾斜至就业形势,将密切关注就业市场下行风险[1][6] 美国和欧元区经济数据 - 美国7月耐用品订单环比大幅反弹至9.9%,创2020年8月以来最大涨幅[3][4] - 欧元区8月通胀同比增速放缓,但环比有所抬升,失业率小幅下行[5][6] - 欧元区经济景气有所改善,但消费者信心边际回落[7][8] 新兴市场观察 - 韩国8月出口同比增长11.4%,半导体出口增长38.8%,显示全球半导体需求回暖[9][17] - 新兴市场经济意外指数自Q2以来震荡下行,美国经济意外指数有所好转[10][16] - 大宗商品价格中,贵金属和有色价格回调,农产品价格上行,原油价格下行趋缓[11][21]

上游指标跟踪 - 布伦特原油价格环比下降0.28%,同比下降11.01%[3] - LME铜价环比上升1.58%,同比上涨8.22%[3] - 水泥价格指数环比下降1.25%,同比上涨4.78%[3] - 动力末煤价格环比上升0.72%,同比下降1.29%[3] - 波罗的海干散货指数环比上升2.95%,同比上涨70.33%[3] - 铁矿石价格指数环比上升4.43%[3] 中游指标跟踪 - 高炉开工率环比下降1.37%,同比下降9.18%[9] - 水泥发运率环比上升0.17%,同比下降27.78%[10] - 石油沥青装置开工率环比上升16.26%,同比下降37.96%[11] - 螺纹钢价格环比上涨2.77%,同比下降12.25%[13] - 螺纹钢产量环比上升1.03%,同比下降37.28%[14] - PTA开工率环比上升0.11%,同比上涨0.78%[12] 下游指标跟踪 - 30大中城市商品房交易面积环比下降1.63%,同比下降32.79%[15] - 100大中城市土地成交面积环比下降12.43%,同比上涨29.79%[16] - 全国电影票房收入环比下降38.83%,同比下降20.99%[17] - 北上广深地铁客运量环比下降3.94%,同比上涨9.37%[18] - 义乌小商品指数环比上涨0.38%,同比上涨0.82%[19] 通胀指标跟踪 - 猪肉批发价格环比下降0.79%,同比上涨21.49%[20] - 农产品批发价格200指数环比下降0.52%,同比上涨7.11%[21] - 蔬菜批发价格环比下降1.14%,同比上涨15.87%[22] - 水果批发价格环比下降2.04%,同比上涨4.80%[22] - 南华工业品指数环比上涨2.16%,同比下降6.33%[23] 金融指标跟踪 - R007利率下行至1.84%[24] - DR007利率下行至1.70%[25] - 10年期国债收益率为2.17%[26] - 人民币兑美元汇率录得7.09[27] - 公开市场净投放2040亿元[28]

上周宏观高频数据表现 - 上游布伦特原油与铁矿石价格指数同比回落，布油环比降0.83%、同比降6.46%，铁矿石环比升4.46%、同比降17.67%[8][12] - 中游除PTA由降转增，其余指标同比回落，高炉开工率环比降1.74%、同比降7.07%，PTA开工率环比升1.35%、同比升3.01%[8][15] - 下游商品房环比涨，地产环比负增但同比升多，30城商品房交易面积环比升21.85%、同比降21.86%，100城土地成交面积环比降16.17%、同比升42.95%[8][17] - 物价除7种重点监测水果环比回落，其余同环比上行，水果环比降0.41%、同比升5.76%，猪肉环比升1.35%、同比升22.46%[8][19] - 流动性相关指数除十年期国债外整体上行，R007上行至1.92%，DR007上行至1.85%，在岸、离岸人民币兑美元汇率均为7.12[8][23] 本周重点关注数据 - 美国7月核心PCE物价指数年率、8月密歇根大学消费者信心指数以及中国8月官方制造业PMI[8][11] 风险提示 - 政策落地节奏不及预期；经济修复动能不足[1][32]

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024 年 08 月 27 日 地产周期仍在磨底，专项债发行或将提速 ——2024 年 7 月财政数据点评 2024 年 8 月 26 日，财政部公布了 7 月财政收支数据，1-7 月全国一般 公共预算收入达 135663 亿元，同比降幅录得-2.6%，扣除去年同期中小微 企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影 响后，可比增长 1.2%左右。其中税收收入达 111240 亿元，同比降幅收窄 0.2pct 至 5.4%；非税收入录得 24423 亿元，同比增速持续上升录得 12%。 四大税种中仍然只有消费税实现同比正增长，其他三大税种虽还是负增长， 但降幅均有所收窄，或是由于政策翘尾减收等因素影响逐步减弱。全国一 般公共预算支出达 155463 亿元，同比增长 2.5%。 广义财政收支方面，1-7 月全国政府性基金预算收入录得 23295 亿元， 同比降幅继续创年内新低，录得-18.5%。主要原因仍在国有土地使用权收 入，显示地产仍在磨底周期。1-7 月全国政府性基金预算支出 41228 亿元， 同比下降 16.1%，降幅连续三个月收窄。1-7 ...

生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，较上月回落0.2个百分点[11] - 高技术制造业增加值同比增速上升1.2个百分点至10.0%[12] - 上游行业中煤炭开采和洗选业同比增速为4.7%，有色金属冶炼及压延加工业同比增速为9.4%[16,17] - 中游行业中电子设备制造业同比增速达14.3%[16] 消费 - 7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，较6月上升0.7个百分点[19] - 乡村消费品零售同比增速为4.6%，较城镇消费品零售增速高2.2个百分点[21,22] - 1-7月实物商品网上零售额同比增长8.7%，占社会消费品零售总额的比重为25.6%[19] 投资 - 1-7月固定资产投资同比增长3.6%，较前值回落0.3个百分点[26] - 制造业投资增长9.3%，对投资增长贡献率为62.2%[27] - 房地产开发投资下降10.2%，是投资的主要拖累[26,28] - 基础设施投资同比增长4.9%，拉动全部投资增长1个百分点[29]

社融增速和结构变化 - 2024年7月社会融资规模增加7708亿元，低于市场预期[3] - 社融存量增速小幅上升0.1个百分点至8.2%[3] - 直接融资同比延续正增长，成为支撑社融的主要力量[3] - 政府债券发行继续加速，新增政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元[3] - 新增企业债券融资2028亿元，同比多增738亿元[3] - 新增企业境内股票融资231亿元，同比少增555亿元[3] 贷款需求回落 - 7月新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元，创2009年11月以来新低[4] - 居民短期贷款连续六个月同比少增，反映居民消费仍然偏弱[4] - 企业新增短期贷款同比少增1715亿元，中长期贷款同比少增1412亿元[15] M1和M2"剪刀差"走阔 - 7月M2同比增长6.3%，M1同比下降6.6%，"手工补息高息揽储"影响持续[5] - 企业对未来经济前景持保守态度，减少了短期投资和扩张[5] - 随着"手工补息"整改影响逐步消退，M1增速有望回归[21] 政策取向 - 央行将引导信贷合理增长、保持流动性合理充裕[26] - 保持社会融资规模、货币供应量与经济增长和价格水平相匹配[26] - 稳增长政策依然可期，经济企稳修复步伐或进一步加快[26]

A股市场行情回顾 - A股主要指数本周普遍下跌,上证指数下跌1.48%[17]、深证成指下跌1.87%[17]、创业板指下跌2.60%[17]、科创50下跌2.77%[17]、北证50下跌2.02%[17] - 价值风格类指数如上证50、中证100、沪深300分别下跌1.10%、1.59%、1.56%,成长风格类指数如中小100、中证500、中证1000、中证2000分别下跌1.88%、1.43%、2.23%、1.92%[18] A股主要指数市盈率分析 - 当前上证指数市盈率(TTM)为12.72,处于近十年的23.40%分位数[23] - 深证成指市盈率(TTM)为19.57,处于近十年的10.90%分位数[23] - 创业板指市盈率(TTM)为24.34,处于近十年的0.25%分位数[23] 市场成交领 - 本周A股日均成交额为6467.96亿元,上周日均成交额为7227.82亿元,环比减少10.51%[27] 行业涨跌幅分析 - 本周涨幅居前的行业为房地产、食品饮料、建筑材料、轻工制造、美容护理[30] - 跌幅居前的行业为计算机、国防军工、电子、通信、汽车[30] - 行业持续性指数回到0轴下方,呈现负相关,各类行业和主题赛道的上涨持续性较差[34] 港股市场行情回顾 - 本周恒生指数上涨0.85%[38]、恒生科技指数上涨1.51%[38]、恒生中国企业指数上涨0.72%[38]、恒生港股通中小型股下跌0.15%[38] 港股主要指数市盈率分析 - 当前恒生指数市盈率(TTM)为8.77,处于近十年的13.08%分位数[42] - 恒生科技指数市盈率(TTM)为22.17,处于近十年的13.48%分位数[42] - 恒生中国企业指数市盈率(TTM)为7.84,处于近十年的27.22%分位数[42] - 恒生港股通中小型股市盈率(TTM)为11.19,处于近十年的43.73%分位数[42] 沪港通数据统计 - 本周北向资金转为净流出,全周累计净流出147.60亿元[57] - 南向资金延续净流入趋势,全周累计净流入139.80亿元[58] 恒生AH股溢价指数变化 - 截至本周最后一个交易日,恒生沪深港通AH股溢价指数147.65,较上周收盘下跌0.65%[59]

7月CPI和PPI数据分析 - CPI同比涨幅扩大0.3个百分点至0.5%[2]，环比录得0.5%[2] - 核心CPI同比回落0.2个百分点至0.4%[2]，环比录得0.3%[2] - 食品价格同比由降转增至0%[3]，环比由负转正至1.2%[3] - 非食品价格同比小幅回落至0.7%[3]，环比转正至0.4%[3] - PPI同环比均与上月持平，仍持续多月处于负增区间[4] - 中下游制造业及水电热仍是PPI拖累项，但大部分行业价格环比降幅有所收窄[42] 市场供需分析 - 7月PMI数据显示新订单指数连续三个月收缩并在荣枯线以下，有效内需不足仍是抑制工业价格回升的重要因素[45] - 市场供需关系需进一步调整[45] 风险提示 - 政策落地不及预期[45] - 消费者信心恢复不及预期[45]

7月进出口数据分析 - 7月出口金额为3005.60亿美元，同比增长7.00%，增速较6月回落1.6个百分点[2] - 7月进口金额为2159.10亿美元，同比增长7.20%，较上月有所改善[2] - 7月贸易顺差为846.50亿美元，较上月下降143.97亿美元[2] 主要贸易伙伴出口情况 - 对东盟出口同比增长12.16%，但增速较上月有所放缓[23] - 对美国和欧盟出口增速连续四个月扩大，分别为8.10%和8.00%[23] - 对英国、俄罗斯和日本出口增速由正转负[23] 主要出口商品情况 - 船舶出口同比增长54.80%，机电产品和高新技术产品出口保持较高增速[26] - 家用电器出口同比增长17.18%，但较上月有所下降[26] - 农产品、纺织品等大部分商品出口同比增速较上月有所下滑[26] 主要进口商品情况 - 原油、铁矿砂及精矿等大宗商品进口同比上升[36] - 钢材和大豆进口同比下降较多，拖累明显[36] - 集成电路进口同比增长14.93%，较上月有所改善[36]