美国就业超预期好转，11月大幅降息预期降温 - 美国9月新增非农就业人数为25.4万人，远超市场预期[1] - 服务部门新增就业20.2万人，是美国经济主要支撑[1] - 美国9月失业率录得4.1%，较前值回落0.1个百分点[2] - 美国劳动参与率维持在62.7%的较高位水平[2] - 美国时薪同比增速回升至4%，有助于提升居民消费韧性[3] 美国制造业放缓，欧元区制造业仍然承压 - 美国9月ISM制造业PMI录得47.2%，已连续6个月处于收缩区间[4] - 美国9月ISM非制造业PMI录得54.9%，已连续3个月处于扩张区间[5] - 欧元区9月HICP同比增长1.8%，通胀压力进一步缓解[6] - 欧元区8月失业率录得6.4%，就业市场相对稳健[6] 新兴市场景气度观察 - 韩国9月出口金额同比增长7.5%，半导体等高端制造业需求有所放缓[7] - 从花旗经济意外指数来看，新兴市场预期自10月初以来呈现回升趋势[8]

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2024 年 10 月 08 日 Woba 制造业 PMI 回升，景气度或逐步改善 ——9 月 PMI 数据点评 事件：9 月 30 日，国家统计局公布 9 月 PMI 数据。制造业 PMI 为 49.8%， 前值 49.1%；非制造业 PMI 为 50.0%，前值 50.3%。 9 月份制造业生产活动加快，制造业 PMI 回升至 49.8%，景气度改善。 出厂价格与原材料购进价格虽仍在荣枯线以下，但均较上月有较大回升，或 表明需求端回暖，企业端的收入与利润空间逐步改善。从重点行业看，高技 术制造业和装备制造业 PMI 分别为 53.0%和 52.0%，比上月上升 1.3 和 0.8 个百分点，继续保持良好发展态势。从企业规模看，9 月大中小型制造业 PMI 均有回升，景气度向好回暖。 9 月非制造业 PMI 指数为 50.0%，较上月回落 0.3pct，位于临界点。9 月份建筑业扩张略有加快，建筑业 PMI 小幅上升 0.1pct 至 50.7%，服务业 景气水平小幅回落，服务业 PMI 下降 0.3pct 至 49.9%。 风险提示：政策落地不及预期；全球经济恢复缓慢 ...

工业企业利润增速放缓 - 2024年1-8月规模以上工业企业利润累计同比增速较1-7月回落3.1个百分点至0.5%[1] - 8月当月工业企业利润同比增速为-17.8%,较上月下降21.9个百分点[1] - 外商及港澳台商工业企业与私营工业企业累计利润增速虽回落但仍处于同比正增区间[1] - 国有控股工业企业及股份制工业企业利润增速较前值回落[1] 三大行业利润表现 - 采矿业利润累计降幅有所缩小,制造业与水电燃气业利润累计增速放缓[2,7] - 上游原材料及加工制造业分化明显,黑色金属及石油加工业与煤炭开采业仍处于较深的负增区间[8] - 中游装备制造业得益于工业品出口保持较快增长,下游消费品制造业同比增长8.4%[8] 供需两端放缓 - 工业生产与营业收入利润增速放缓,价格仍是拖累因素[1,5] - 工业企业营业收入1-8月累计同比增速为2.4%,较前值回落0.5个百分点[9] - 工业产成品存货8月末同比增速为5.1%,较前值回落0.1个百分点[9] 资产负债率和应收账款状况 - 8月末,资产负债率已连续3个月录得57.6%[10] - 8月末,工业企业应收账款同比上涨8.4%,账期拉长至66.8天,处于历史较高位[10,11]

美国经济和通胀情况 - 美国8月PCE通胀同比增长2.2%，较前值下行0.3个百分点，为2021年2月以来最低水平[6] - 美国8月核心PCE同比上涨2.7%，持平前值，环比上涨0.1%，为今年5月以来最低水平[6] - 美国居民收支均出现回落，8月个人消费支出和个人收入环比均增长0.2%，为近期最低水平[7] - 美联储11月降息50BP的预期进一步升温，概率达53.3%[7] 美国房地产市场 - 美国8月新屋和成屋销售环比边际回落，新建住房价格持续下行，成屋售价依然坚挺[10][11] - 美国房地产需求正企稳回升，MBA再融资指数和购房申请指数均创近期新高[11] 欧元区经济情况 - 欧元区9月制造业PMI初值录得44.8%，不及预期，继续位于荣枯线以下[12] - 德国制造业PMI降至40.3%，创近一年新低，失业率和失业人数仍位于较高水平[13] 新兴市场情况 - 美国和新兴市场经济意外指数有所回暖，日本和欧洲市场预期回落[14] - 大宗商品方面，贵金属和有色价格上涨，原油价格再度下行，农产品价格显著上行[16][17]

政策支持 - 下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供约1万亿元长期流动性[1] - 创设证券、基金、保险公司互换便利、首期规模5000亿元[1] - 创设股票回购增持专项再贷款,首期规模3000亿元,利率1.75%[1] - 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近,平均降幅约0.5个百分点[1] - 统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%[1] 资本市场 - 进一步优化权益类基金产品注册,大力推动宽基ETF等指数化产品创新[1] - 将发布关于推动中长期资金入市的指导意见,提高对中长期资金权益投资的制度障碍[1] - 要求上市公司做好市值管理,建立常态化的回购机制[1] - 支持中央汇金公司加大增持力度,扩大投资范围[1] 实体经济 - 将年底前到期的经营性物业贷款和"金融16条"政策文件延期至2026年底[1] - 扩大大型商业银行下设金融资产投资公司的股权投资试点范围,适当放宽投资额度和比例限制[1] - 将续贷政策阶段性扩大至中型企业,期限暂定为三年[1] 风险防范 - 计划对六家大型商业银行增加核心一级资本,有序实施[1]

报告行业投资评级 - 报告维持食品饮料行业"优于大市"评级 [1] - 看好政策催化下板块估值修复 [1] 报告核心观点 - 本周沪深300指数大幅回升,食品饮料板块表现强劲,涨幅约26.1% [1][7] - 食品饮料二级行业中,白酒II和饮料乳品领涨,周成交额较高 [8][9] - 截止9月27日,食品饮料行业估值有所修复但整体仍处于历史估值低位 [10][11][12] 行业数据总结 社会经济指标 - 8月社会消费品零售总额同比+2.1%,城镇消费品零售额同比+1.8%,乡村消费品零售额同比+3.9% [14][15] - 9月27日,花旗中国经济意外指数为-35.4,较上周有所回升 [16][17] 行业指标 - 8月中国白酒当月产量同比-10.2%,1-8月累计产量同比-2.1% [19][20] - 9月19日,中国主产区生鲜乳平均价格同比-15.8%,持续下降 [21][22] - 8月,中国牛肉价格同比-12.9%,猪肉价格同比+16.1% [23][24] - 8月中国啤酒当月产量同比-3.3%,1-8月累计产量同比-1.2% [24][26] 行业新闻和公司公告 行业新闻 - 水井坊拟对臻酿八号提价,建议增幅10元/瓶,持续稳固品牌定位 [27] - 8家中国酒企上榜《亚洲品牌500强》,展示中国食品饮料品牌影响力 [27] - 汾酒集团举办"敬天、爱人、传承"为主题的封藏大典,彰显品牌文化 [27] 公司公告 - 水井坊决定将回购股份用于注销并减少注册资本 [28] - 东鹏饮料股东君正投资减持公司股份 [28] - 麦趣尔部分股份被上海金融法院拍卖 [28]

政策支持创业投资发展 - 国务院常务会议研究促进创业投资发展的相关举措,要健全资本市场功能,进一步激发创业投资市场活力[6] - 要疏通"募投管退"各环节存在的堵点,支持符合条件的科技型企业境内外上市,大力发展股权转让、并购市场,推广实物分配股票试点,鼓励设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金[6] - 要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本,完善相关政策措施[6] 货币政策保持稳定 - 中国人民银行公布1年期LPR和5年期以上LPR均保持不变,受净息差压力和商业银行负债成本上行的影响[6] - 随着美联储降息,中国货币政策外部掣肘减弱,降准降息的空间更加通畅[6] 全球掀起降息潮 - 美联储、中国香港金管局、南非央行等多国央行相继降息[6] - 但英国央行、日本央行维持利率不变,巴西央行反而加息[6] 上游指标总体回暖 - 波罗的海干散货指数(BDI)回升较多,反映全球经济整体回暖和贸易增加[13] - 铁矿石价格指数同比下降26.09%[18] 中游指标同比普遍下降 - 高炉开工率同比下降7.36%,水泥发运率同比下降31.71%[21][22] - 螺纹钢价格同比下降12.06%,产量同比下降23.99%[24][25] 下游消费有所恢复 - 电影票房收入同比上升61.45%,地铁客运量同比下降10.80%[26][27] - 义乌小商品指数同比上升0.66%[29] 通胀压力有所缓解 - 猪肉价格同比上涨20.25%,农产品批发价格指数同比上涨11.24%[30][31] - 蔬菜价格同比上涨26.65%,水果价格同比上涨9.92%[31] 金融市场保持稳定 - 人民币汇率持续走强,公开市场净投放9179亿元[32][33] - 7天回购利率上行至2.05%,10年国债收益率下降至2.04%[34][35] [1][6][13][18][21][22][24][25][26][27][29][30][31][32][33][34][35]

黄金价格分析 - 上周黄金价格震荡，沪金表现弱于伦敦现货黄金[5] - 截至2024年9月27日，上金所金价收报597.16元/克，周涨幅1.51%；COMEX黄金收报2649.9美元/盎司，周涨幅1.07%；伦敦现货黄金收报2661.85美元/盎司，周涨幅2.15%[5] 黄金ETF持仓分析 - 截至2024年9月27日，SPDR黄金ETF基金持仓量约为871.94吨，较上周减少3.45吨；iShares黄金ETF基金持仓量约为371.36吨，较上周增加1.38吨[7] 宏观基本面分析 - 市场预期11月美联储降息25BP的概率为47.4%，降息50BP的概率为52.6%；12月降息50BP的概率为23.2%[9] - 截至2024年9月27日，标准普尔500波动率指数录得16.96点,较上周上涨0.81[10] 黄金期货持仓与库存分析 - 截至2024年9月24日，CFTC COMEX黄金非商业净多头持仓为387572手，较上周增加5,324手[12] - 截至2024年9月27日，COMEX黄金库存增加279,222.44盎司至1,717.73万盎司[12] 短期及长期展望 - 短期来看,黄金价格将延续高位震荡,美联储降息周期支撑价格,同时关注地缘政治风险[15] - 长期来看,黄金依旧存在较好的投资机会,美联储降息周期和地缘政治风险将支撑黄金价格[15] 风险提示 - 美国经济数据超预期、美联储货币政策不及预期、地缘政治风险[15]

中国出口贸易结构变迁 - 中国出口对象从发达国家转向新兴经济体,东盟等新兴市场成为中国出口新动能[3][4] - 中国出口商品结构呈现高端化趋势,机电、化工等高附加值产品出口占比和增量较多[12][13] - 中国对东盟、墨西哥等新兴经济体出口金额和贸易顺差均大幅增加,反映全球制造业产能转移[9][10][11] - 中国对美国、欧盟等发达国家出口占比下降,但仍是主要的消费市场[9][18][19][20][21] - 中国对拉美、中东等资源国出口以高端制造业和化工产品为主,满足当地消费需求[22][23][24][25][26][27][28][29] 中国出口优势因素 - 中国制造业新旧动能转换,高端制造业出口快速增长,传统优势产品竞争力持续提升[30][31] - 中国产业链供应链优势明显,为出口提供有力支撑[14][15][16][17] - 中国出口产品多元化发展,新兴市场需求韧性强,为出口增长提供新动力[45]

证券研究报告—传媒行业周报 撰写日期：2024 年 09 月 23 日 传媒行业周报（2024 年第 39 周） 摘要 当周（2024 年 9 月 18 日-9 月 20 日），传媒板块上涨 1.37%，略优于 沪深 300 的 1.32%，在申万一级行业中位列第十六，三个交易日成交 465.09 亿元。 6 个申万二级子版块除出版（-1.44%）外全线收涨，广告营销、数字 媒体、电视广播、影视院线、游戏分别上涨 3.57%、2.96%、1.77%、0.85%、 0.81%。上周仅三个交易日，出版换手率仍最高，为 11.94%，广告营销次之， 换手率为 10.6%，周成交额达 148.7 亿元最高。 电影观影人次持续季节性回落，第 38 周我国电影观影人数为 690.23 万人次，同比减少 40.88%，环比下降 3.39%。第 38 周电影排片略有下降至 125.1 万场，但场均票房为 223.82 元有所回升，同比上涨 20.53%，环比上 涨 11.01%。 统计 WETRUE 数据公布的反映短剧在相应平台的推广及宣传热度情 况，当周短剧热度 4.37 亿。 核心观点 9 月 18 日，字节跳动推出 A ...