出口增速回落，贸易顺差边际回升 - 2024年9月中国出口金额为3037.10亿美元，同比增速回落6.3个百分点至2.4%[2] - 9月进口金额为2220.00亿美元，同比增速下降0.2个百分点至0.3%[2] - 9月贸易差额为817.10亿美元，较上月下滑93.12亿美元[2] 主要贸易伙伴出口表现分化 - 对欧盟出口增速放缓明显，对东南亚、中国香港及美国同比增速较前期回落[10] - 对英韩日出口增速负增长，对俄罗斯出口增速上升[10] 出口商品结构分化 - 除船舶、家用电器及机电产品外，大部分商品出口同比负增[12] - 机电产品中集成电路、汽车等出口增速有所放缓，汽车零配件、医疗仪器等出口由正转负[12] 进口增速不及预期 - 9月进口同比增速0.3%，较8月回落0.2个百分点[14] - 美国、日本及东盟进口金额同比均有回落[15] - 原油、钢材等大宗商品进口金额同比负增[15] 外部环境复杂严峻 - 全球经济增速低于本世纪初前20年平均水平，部分国家频繁对中国产品采取贸易限制[16] - 但随着天气等因素影响退去，以及各方政策支持，进出口仍有韧性[16,17]

社融结构分化 - 9月社会融资规模增加37634亿元，同比少增3692亿元[1] - 政府债券发行大幅加速，是社融主要支撑项，信贷依然是主要拖累[1] - 9月新增政府债券融资15357亿元，同比多增5437亿元[1] 信贷需求持续回落 - 9月新增人民币贷款15900亿元，同比少增7200亿元[2,7] - 居民贷款增加5000亿元，同比少增3585亿元，中长期贷款同比少增3170亿元[7] - 企业贷款增加14900亿元，同比少增1934亿元[7] 货币供给分化 - 9月M2同比增速为6.8%，较上月上升0.5个百分点[10] - M1同比降幅进一步扩大至-7.4%，创历史新低[10,11] - M1和M2"剪刀差"扩大至14.2%[10,11] 政策预期改善 - 9月下旬政策转向，积极信号不断释放，增量政策不断落地[13,14] - 10月12日财政部领导表态有望持续拉动社融规模[13,14]

报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 - 2024年第四季度DRAM存储器均价涨幅将大幅缩减,LPDDR4X Mobile DRAM价格预计季减5%-10%,智能手机厂商存储器成本将会相应下降,手机毛利率水平有望有所改善 [26] - LCD TV面板价格预计10月开始或将迎来止跌回稳,主要由于需求端"以旧换新"政策带动大尺寸需求恢复,以及供给端面板厂控产力度有所收敛 [27] - 2024年前三季度全球笔记本电脑市场呈现强劲复苏态势,预计全年保持增长,主要受益于低端市场需求旺盛、海外补库存需求以及AI笔电升级迭代带动中高端需求 [28] 公司业绩表现 - 鼎龙股份2024年前三季度营收同比增28.7%,归母净利润同比增108%-115%,半导体材料及集成电路芯片设计和应用业务营收占比提升至约45% [29][30] - 韦尔股份2024年前三季度归母净利润同比增515.4%-569.6%,主要由于市场需求持续复苏,下游客户需求增长,公司在高端智能手机及汽车自动驾驶应用市场的产品导入 [31] - 炬芯科技2024年前三季度营收同比增23.9%,归母净利润同比增51.1%,主要得益于公司紧跟市场需求和技术发展,采取积极销售策略 [32] - 宇瞳光学2024年前三季度归母净利润同比增208.6%-242.3%,主要由于传统安防镜头、车载镜头等业务量增加 [33] - 瑞芯微2024年前三季度营收同比增48.5%,归母净利润同比增339.8%-365.6%,主要得益于AIoT各产品线需求增长,以及新产品快速导入头部客户 [34]

CPI 增速放缓，内需仍弱 - 9月CPI同比涨幅回落0.2pct至0.4%[8] - 核心CPI同比录得0.1%，较前值回落0.2pct[8] - 食品价格同比上升至3.3%，环比回落2.6pct至0.8%[10] - 非食品价格同比延续回落，同环比增速均在负增区间[11] PPI 同比增速继续走低 - 9月PPI同比录得-2.8%，生产资料同比连续24个月负增长录得-3.3%[15] - 9月PPI环比录得-0.6%，生产资料环比回升0.2pct至-0.8%[15] - 上游原材料制造业与中游装备制造业价格仍在负增区间[17] - 9月制造业PMI指数回升且生产指数重回荣枯线以上，年内PPI或迎来边际好转[20] 风险提示 - 政策落地不及预期[20] - 有效内需不足[20] - 国内经济超预期放缓[20]

证券研究报告—宏观研究周报 撰写日期：2024 年 10 月 15 日 物价总体维持稳定 宏观经济高频数据周报（2024 年 10 月 07 日-10 月 13 日） 本报告导读： 10 月 8 日，国务院新闻办召开发布会，相关负责人介绍了"系统落实 一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好"有关情 况。指出为持续推动经济回升向好，我国将加力落实一揽子增量政策。10 月 9 日，中国人民银行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日 召开工作组首次正式会议，确立了工作组运行机制。会议认为，央行国债买 卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。10 月 12 日，在北 京举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍"加大财政政策逆周期调节力 度、推动经济高质量发展"有关情况，并答记者问。近期将陆续推出一揽子 有针对性的增量政策举措，并且还有其他政策工具也正在研究中。另外，已 初步形成深化财税体制改革的实施方案，拟在今明两年集中推出一批改革 举措。 上周（10 月 7 日-10 月 13 日）宏观高频数据显示，上游端高频指标同 比涨跌不一，中游端高频指标均环比回升。30 城商品房及百城土地 ...

美国CPI数据分析 - 美国9月CPI同比上涨2.4%,较前值收窄0.1个百分点,已连续6个月下行[6] - 美国9月核心CPI同比上涨3.3%,较前值上行0.1个百分点,均超出市场预期0.1个百分点[6] - 能源价格继续下跌带动CPI整体下行,但服务业特别是房租价格的粘性依旧较强,未来通胀上行的尾部风险仍存[6] - 美国CPI数据已接近美联储2%的通胀目标,但核心通胀改善仍受服务价格粘性制约,对美联储降息预期扰动有限[10] 美国消费信心及欧元区景气度 - 美国10月密歇根大学消费者信心指数录得68.9,较前值回落1.2,但仍高于去年同期水平,表明美国消费仍具备一定韧性[13] - 美国红皮书商业零售销售额同比在9月底10月初实现显著反弹,回升至高于近10年中枢水平[15] - 欧元区Sentix投资信心指数在连续3个月下行后边际好转,预期指数小幅回升[17] 新兴市场观察 - 韩国10月前10日出口金额同比增长33.2%,较前值大幅回升8.7个百分点,半导体等高端制造业出口增速延续向好[20] - 越南9月居民消费增速回落1.41个百分点至1.4%,服务业拖累较多[22] - 巴西9月进出口金额同比增速有所回升,进口增速再度上行7.08个百分点至19.94%,表明国内消费需求仍较强[24]

证券研究报告—机械设备行业周报 撰写日期：2024 年 10 月 14 日 机械设备行业周报(2024 年第 42 周) 机械设备行业概览： 10 月 8 日-10 月 11 日，机械设备行业下跌 5.11%，整体下跌。其中轨 交设备Ⅱ跌幅最小,为 2.40%；自动化设备、专用设备、工程机械涨跌幅分 别为-4.87%、-4.94%、-5.85%；通用设备跌幅最大，为 5.91%。 分析师：钟奕昕 资格证书：S0650524030001 联系邮箱：zhongyixin@mgzq.com 联系电话：15800464258 行业数据跟踪： 9 月 23 日-9 月 30 日，国内乘用车当周日均销量 10.2 万辆，同比去 年 9 月同期下降 8%，较上月同期增长 20%；9 月 1-30 日，乘用车市场零售 206.3 万辆，同比增长 2%，环比增长 8%。8 月 1 日-8 月 31 日, 国内汽车当 月零售额 3943 亿元，同比-7.3%，环比+3.8%。 分析师：徐滢 资格证书：S0650511010002 联系邮箱：xuying@mgzq.com 联系电话：024-22955441 2024 年 8 月， ...

证券研究报告—每日市场简报 撰写日期：2024 年 10 月 09 日 麦高研究之每日市场观察（2024.10.09） 摘要 重要新闻：据中国证券报消息，今年以来，指数型股票基金发展迅速， 逾 8000 亿元资金通过 ETF 流入 A 股市场，ETF 重要性与日俱增。作为市场 资金流动的风向标、长期资金入市的新引擎，ETF 为权益资产注入流动性， 降低市场波动；为投资者提升配置效率， 搭建稳健的交易环境； 为资本市 场增强内在稳定性， 促进资本市场与实体经济良性互动。 今日 A 股重要市场指数简报：上证综指下跌 6.62%，收于 3258.86 点， 深证成指下跌 8.15%，收于10557.81点，创业板指下跌 10.59%，收于2280.10 点，科创 50 下跌 2.55%，收于 997.85 点，北证 50 下跌 12.11%，收于 965.37 点，两市 A 股成交金额为 29665.53 亿元。 今日规模风向标简报：万得全 A 下跌 7.46%，收于 4899.65 点，上证 50 下跌 6.04%，收于 2680.71 点，沪深 300 下跌 7.05%，收于 3955.98 点， 中证 500 ...

证券研究报告—公募基金月报 撰写日期：2024 年 10 月 08 日 公募基金月报（10 月） 摘要 大盘指数在经历了月线级别 4 连阴之后，在 9 月下旬开启强势反弹。 美联储降息 50bp 为我国提供了较大的政策发力空间，9 月底政策超预期出 台，支持权益市场情绪大幅回暖，股票成交额显著提升。在 9 月下旬最后 4 个交易日股票市场成交额连续突破万亿关口。短期上看，超预期的政策利好 驱动指数在 9 月底大幅反弹站稳 3300 点，国庆假期香港恒生指数以及富时 中国 A50 期货表现强势，证券账户开户数量增加，市场或将加速上行。中期 级别看，在经历了这轮大幅拉升后，各大宽基指数均在处于短期内的相对高 位，待 10 月第 1 周增量资金入场后，大盘或将开启宽幅震荡行情，题材和 个股走出分化，建议关注低位的行业和题材的补涨机会。从 Barra 因子间 截面波动率看，因子间收益分化能力提升，结合市值因子以及巨潮风格指数 看，大盘风格相对较优。随着核心资产价格中枢的大幅抬升，后续继续上涨 的空间相对有限，市值因子或将走出反转趋势，以中证 1000 和中证 2000 为 代表的小盘股有望迎来补涨。 公募基金发行规模 ...

生产端 - 8月全国规模以上工业增加值同比增速较上月回落0.6pct至4.5%[8] - 1-8月规模以上工业企业利润累计同比增速较1-7月回落3.1pct至0.5%[10] 需求端 - 1-8月固定资产投资同比增长3.4%较前值回落0.2pct房地产是主要制约因素[13] - 8月社会消费品零售总额同比增长2.1%较7月下降0.6pct[15] - 8月出口金额增速扩大至8.7%进口金额同比增速大幅下降至0.5%贸易差额扩大至910.20亿美元[18] 价格 - 8月CPI同环比均正增长但核心CPI放缓[22] - 8月PPI同环比均降生产资料同比连续23个月负增长[26] 金融 - 8月社融存量增速小幅回落0.1pct至8.1%信贷继续走弱[33] - 8月M1同比降幅继续走阔至-7.3%刷新历史低点[35] 政策与展望 - 9月国新会和政治局会议释放稳增长信号但还需观察财政政策走势[51]