证券研究报告·固定收益·固收深度报告 固收深度报告 20260120 如何从一二级市场联动寻找产业债交易信 号？（行业篇） [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 ◼ 走势关联度一般的行业： 1）部分行业的日度净融资额与日度利差走势关联较弱，表明一二级市 场指标之间的联动与传导相对较弱，从新增供给预测交易信号的胜率相 对下降，具体包括通信、食品饮料、轻工制造、家用电器、国防军工、 石油石化、电力设备和纺织服饰等行业。 2）主要原因或在于：a）基本均在债券市场参与度较低，发行或偿还债 券的天数较少，致使经过平滑处理的日度净融资额均值波动幅度较小， 难以与其二级市场估值变化形成有效关联。b）二级市场交易需求或更 多受到债市整体走势影响，例如资金面、政策面以及情绪面变化等，或 更多受到行业自身风险溢价及流动性溢价影响，例如发债主体的信用资 质变化以及与中长期发展相关的特定事项发生，换言之，此类行业的债 券供需定价能力系驱动该行业行情表现的重要因素之一，但难言核心因 素。 ◼ 风险提示：债市超预期波动；政策与市场变化不确定性；数据统计偏差。 ◼ 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化： 这 ...

证券之星消息，1月20日天津国企改革板块较上一交易日上涨0.14%，渤海化学领涨。当日上证指数报 收于4113.65，下跌0.01%。深证成指报收于14155.63，下跌0.97%。天津国企改革板块个股涨跌见下 表： 从资金流向上来看，当日天津国企改革板块主力资金净流出1.45亿元，游资资金净流入2796.62万元，散 户资金净流入1.17亿元。天津国企改革板块个股资金流向见下表： 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 ...

人民财讯1月20日电，财政部等部门发布关于实施中小微企业贷款贴息政策的通知，对2026年1月1日起 经办银行发放的、符合条件的中小微民营企业固定资产贷款和中小微民营企业参与项目使用的新型政策 性金融工具资金，中央财政按照贷款本金给予年化1.5个百分点、期限不超过2年的贴息支持，单户贴息 贷款规模上限5000万元。政策实施期限暂定1年，后续可视情延长。同一笔贷款不得重复享受中央财政 其他贴息政策。 ...

市场整体表现 - 截至上午10:27，上证指数下跌0.73% [1] - A股总成交量为783.95亿股，总成交金额为13783.63亿元，成交金额较上一交易日微增0.13% [1] - 个股涨跌分布显示市场整体偏弱，1515只个股上涨，其中45只涨停；3776只个股下跌，其中18只跌停 [1] 行业表现：涨幅居前 - 房地产行业涨幅最大，为0.86%，成交额189.40亿元，较上日增长20.93%，领涨股城投控股上涨10.11% [1] - 石油石化行业涨幅为0.72%，成交额80.28亿元，较上日增长26.01%，领涨股蓝焰控股上涨2.86% [1] - 美容护理行业涨幅为0.70%，成交额35.84亿元，较上日增长11.01%，领涨股延江股份上涨9.34% [1] - 食品饮料行业上涨0.41%，成交额146.32亿元，较上日增长15.74%，领涨股朱老六上涨11.39% [1] - 银行行业上涨0.35%，成交额102.84亿元，但较上日减少3.68%，领涨股齐鲁银行上涨1.30% [1] 行业表现：跌幅居前 - 国防军工行业跌幅最大，为3.41%，成交额883.06亿元，较上日大幅增长45.81%，领跌股海格通信下跌8.81% [1][2] - 综合行业跌幅为3.19%，成交额22.88亿元，较上日减少1.37%，领跌股南京新百下跌9.95% [1][2] - 通信行业跌幅为3.06%，成交额754.04亿元，较上日微增0.40%，领跌股大唐电信下跌9.98% [1][2] - 电力设备行业下跌2.75%，成交额907.62亿元，较上日减少1.41%，领跌股下跌10.01% [1] - 计算机行业下跌1.94%，成交额925.91亿元，较上日减少11.28%，领跌股航天宏图下跌10.95% [1] - 电子行业下跌1.84%，成交额2423.07亿元，较上日减少7.86%，领跌股天通股份下跌9.98% [1] 行业成交额变化 - 多个行业成交额较上日显著增长，其中国防军工行业成交额增长45.81%最为突出 [1][2] - 农林牧渔行业成交额137.11亿元，较上日增长37.96% [1] - 建筑材料行业成交额140.99亿元，较上日增长34.59% [1] - 商贸零售行业成交额214.83亿元，较上日增长28.59% [1] - 部分行业成交额出现萎缩，社会服务行业成交额113.02亿元，较上日减少12.37%；钢铁行业成交额85.75亿元，较上日减少13.62% [1]

"打造市场化法治化国际化一流营商环境""营造公平高效市场秩序""深化'高效办成一件事'改革"等提 法，出现在今年的浙江省政府工作报告中，许多代表委员也十分关注营商环境，提出了意见或建议。 作为民营经济大省，多年来，浙江营商环境建设始终走在全国前列。前不久出炉的全国工商联"万家民 企评营商环境"调研结果显示，浙江市场环境、法治环境、创新环境、政务环境四大环境指标均居全国 首位，其中政务环境4次蝉联全国第一。营商环境持续优化的"含金量"还在进一步上升。 很多人可能会感到好奇，浙江营商环境如此优越的原因是什么？在笔者看来，可以从下面五句话中探 寻。 对于企业而言，哪里规则清晰、竞争公平，哪里就是能够扎稳根基、放手发展的福地、高地。公平竞争 的市场环境，能让企业发展预期更稳、创业信心更足，这是一种鱼水相融的安心，更是一种互相成就的 信任。 二、总是对"更好"有不懈追求 政务服务改革是一场永不停歇的进阶。浙江的实践，为此写下了生动注脚。 2014年，浙江政务服务网上线，"四张清单一张网"补齐最后一块拼图；2016年，"最多跑一次"改革率先 破题，通过进一步精简材料、整合流程、让数据跑路，有效疏解当时的痛点；近些年，浙江 ...

核心观点 - 市场全天涨跌不一，沪指守住4100点，创业板指午后探底回升，短期市场在4100点附近形成技术性支撑，若不跌破该点位，后市仍有反复新高的可能 [4][6] - 宏观基本面向好，通胀水平温和回升，经济复苏的内生动能逐步修复，有助于A股市场延续结构性慢牛格局 [6] - 跨年行情仍有望持续展开，但短期内市场波动或有所加剧，投资者宜保持谨慎乐观，着重在震荡中布局产业趋势明确、业绩具备韧性的结构性机会，建议重点关注红利、TMT、消费等板块 [6] 市场表现 - 主要指数表现分化：上证指数收盘4112.60点，下跌0.33%或13.49点；深证成指收盘14306.73点，上涨0.41%或58.13点；创业板指收盘3367.92点，上涨0.56%或18.78点；科创50指数下跌0.46%，北证50指数下跌2.28% [2] - 两市成交额显著缩量：沪深两市成交额为2.91万亿元，较上一个交易日缩量1.04万亿元 [6] 板块与行业表现 - 涨幅居前的申万一级行业：电子（+1.67%）、基础化工（+1.40%）、有色金属（+1.37%）、建筑材料（+0.56%）、电力设备（+0.54%） [3] - 跌幅居前的申万一级行业：综合（-3.35%）、国防军工（-2.80%）、传媒（-2.70%）、计算机（-2.40%）、商贸零售（-1.65%） [3] - 涨幅居前的热点概念板块：光刻胶（+2.83%）、中芯国际概念（+2.59%）、存储芯片（+2.33%）、国家大基金持股（+2.30%）、草甘膦（+2.29%） [3] - 跌幅居前的热点概念板块：小红书概念（-5.25%）、Sora概念（文生视频）（-4.03%）、拼多多概念（-4.03%）、Web3.0（-3.84%）、军工信息化（-3.82%） [3][5] 技术分析与资金面 - 技术分析显示，沪指在4100点附近触发技术性反弹，显示短期支撑有效 [6] - 美元指数呈现反弹态势，但人民币汇率依然保持稳健，整体汇率环境为A股提供了相对有利的支撑 [6] 宏观政策动态 - 央行副行长表示将推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，例如各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，以提高银行重点领域信贷投放的积极性；二是将继续加大流动性投放力度，灵活搭配公开市场操作工具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行 [5]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心是对2026年1月15日A股市场的整体表现、主要指数、行业及概念板块的涨跌情况进行回顾与总结，未涉及对未来市场走势的预测或具体投资策略建议 [1][8] 市场整体表现 - 当日A股主要指数表现分化，沪指下跌0.33%，收于4112.60点，深证成指上涨0.41%，收于14306.73点，创业板指上涨0.56%，收于3367.92点 [1] - 市场呈现普跌格局，全市场2226只个股上涨，3121只个股下跌，120只个股收平 [1] - 市场成交额显著萎缩，沪深两市合计成交29055亿元，较前一交易日减少10359亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨少跌多，电子、基础化工、有色金属、建筑材料和电力设备行业涨幅居前，分别上涨1.67%、1.40%、1.37%、0.56%和0.54% [1] - 综合、国防军工、传媒、计算机和商贸零售行业跌幅居前，分别下跌3.35%、2.80%、2.70%、2.40%和1.65% [1][12] 概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块主要集中在半导体产业链、稀有金属及新能源电池领域，包括先进封装、钴矿、光刻机、半导体材料、半导体硅片、HBM、中芯国际产业链、半导体设备、晶圆产业、覆铜板、动力电池、锂电电解液、稀有金属精选、存储器、小金属等 [2][13] - 回调明显的概念板块包括卫星互联网、小红书平台、拼多多合作商、卫星导航、Kimi、SPD、商业航天、WEB3.0、抖音豆包、AIGC、稳定币、虚拟人、医保支付改革、财税数字化、时空大数据等 [11][13]

周三，A股高位盘整，早盘一路上扬收复昨日失地，但午后受突发消息影响，高位出现回调。根据交易所数据，1月14日收盘，上证指数跌0.31%报4126.09 点，深证成指涨0.56%，创业板指涨0.82%，沪深300跌0.4%，科创50涨2.13%。 沪深两市2562股上涨，2494股下跌，127股持平，合计成交额3.94万亿元，再创历史新高，逼近4万亿天量，较前一交易日放量约2904.18亿元。 徐小明提到，对于昨天的回落，当时说无法判定规模，今天上午就基本吃掉了昨天的调整。今天的回落，结论也一样，各周期都没有顶部结构，价格也距离 趋势比较远，无法判定高点，所以无法判定高点的级别，这个回落随时有可能结束。 徐小明认为，市场已经很强了，不能要求其更强了。知足者，常乐。 风险提示：此文章不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：钟离 资金方面，大盘主力资金净流出889.40亿元，互联网服务主力资金净流入67.59亿元居首，其次是软件开发、化学原料、贵金属、综合行业；电网设备主力资 金净流出71.31亿元居首，其次是消费电子、半导体、银行、通用设备。 针对突发调整 ...

与之形成对比的是，同期，美国国内生产总值（GDP）持续稳步增长。美国商务部近期发布的首次预估 数据也显示，去年美国第三季度实际国内生产总值年化增长率为4.3%，创下两年来的最快增速。不 过，值得注意的是，这种账面繁荣并未惠及普通家庭。彭博社评论称，GDP的扩张未能带动劳动者薪资 同步增长，这反映出劳动者正从经济增长的受益者名单中"掉队"。 有观点认为，这种严重脱钩的重要原因，是企业对人工智能的应用正在改变分配格局。经济学家分析 称，企业通过自动化手段减少人力投入以优化利润，这在分配层面抑制了劳动者分享增长红利的空间， 并对薪资水平构成下行压力，最终使得利润向企业侧集中。 在此背景下，美国2025年求职市场陷入20年未见的寒冬。日前发布的报告显示，上个月美国雇主仅雇用 了5万名新员工，2025年平均每月新增就业岗位约4.9万个，比去年平均每月新增就业岗位下降了70%。 而同期美国企业利润率创下数十年最高水平。 劳动力市场的波动与宏观经济高度相关。据跟踪美国劳动力市场微观动态的顶级智库PYMNTS、 WorkWhile和Ingo Payments等机构联合发布的"薪资钱包指数"，美国劳动力市场每年驱动约1.7万亿 ...

市场整体表现 - 本周A股市场受风险偏好抬升影响继续上涨，主要宽基指数普遍上涨 [4] - 科创50指数表现最佳，周涨跌幅为9.8%，沪深300指数表现最差，周涨跌幅为2.8% [4] - 当前万得全A估值处于2010年以来94.6%的历史分位数 [4] 行业表现 - 申万一级行业本周大多上涨，综合、国防军工、传媒行业表现相对较好，周涨跌幅分别达到14.5%、13.6%、13.1% [4] - 银行、交通运输、石油石化行业表现相对靠后，周涨跌幅分别为-1.9%、0.2%、0.3% [4] 重要事件与政策 - 政策方面，国家主席习近平同韩国总统李在明举行会谈，八部门印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》 [5] - 经济数据方面，中国12月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%；PPI环比上涨0.2%，同比下降1.9% [5] - 产业动态包括：2026年美国消费电子展举办，市场监管总局约谈光伏协会及多家企业，四部门召开动力和储能电池行业座谈会，阿里巴巴表示将继续加大淘宝闪购投入以争夺市场份额绝对第一 [5] 市场展望与行业关注 - 短期市场热度有望延续，但需关注1月中旬后至春节前市场逐步降温的可能性 [6][7] - 若市场风格偏向成长，五维行业比较框架下打分靠前的行业为电子、电力设备、通信、有色金属、汽车、国防军工 [7] - 若市场风格偏向防御，五维行业比较框架下打分靠前的行业为非银金融、电子、有色金属、电力设备、汽车、交通运输 [7] - 两种风格假设下，得分靠前的行业具有相似性，电子、电力设备、有色金属、汽车等行业均被提及 [7] 主题投资机会 - 商业航天板块自被建议关注以来已持续多周大幅上涨，相关指数如航天装备、商业航天等短期累计涨幅较大，热度较高 [7] - 尽管板块短期存在获利了结压力，但由于政策利好频发且资金活跃，支撑基础稳固，若出现阶段性回调，被视为逢低介入的良机 [7]