报告行业投资评级 - 维持电子行业“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - HBM4标准正式发布，较前代性能全面提升，将为生成式AI、高性能计算等领域带来革命性变化 [4] - 消费电子终端驱动OLED应用，显示设备有望进入新一轮投资周期 [5] - 美国政府限制英伟达对华销售H20芯片，或将倒逼本土AI芯片加速迭代 [6][7] 市场行情回顾 - 过去一周（04.14 - 04.18），SW电子指数下跌0.64%，板块整体跑输沪深300指数1.23个百分点 [4] - 六大子板块中，光学光电子、其他电子Ⅱ、元件、电子化学品Ⅱ、半导体、消费电子涨跌幅分别为0.70%、0.28%、0.23%、0.02%、 - 0.63%、 - 2.61% [4] HBM4标准情况 - 4月17日，国际半导体行业标准组织JEDEC正式发布新一代高带宽内存标准HBM4 [4] - HBM4在带宽、通道数、电源效率等方面显著改进，支持2048 - bit接口，传输速度高达8Gb/s，总带宽达2TB/s [4] - 每个堆栈独立通道从HBM3的16个增至32个，每个通道有两个伪通道，电源效率显著进展，支持特定电平降低功耗 [4] - HBM4支持4层、8层、12层和16层DRAM堆栈配置，芯片容量为24Gb或32Gb，单个堆栈最大容量达64GB [4] OLED应用及显示设备投资情况 - 2020年至2027年显示设备支出预计比2024年增长2%，达到770亿美元 [5] - 预计到2027年OLED将占显示器设备总支出的58%，LCD面板厂转产大型电视将占约40%市场份额 [5] - 受消费电子推动，OLED市场规模预计到2027年增长至83亿美元 [5] - 预计到2027年中国占显示设备支出的84%，韩国预计花费100亿美元占13%，印度占2% [5] 美国限制英伟达芯片销售情况 - 4月9日美国政府通知英伟达，向中国等出口H20芯片及相关性能芯片须获出口许可 [6] - H20是英伟达为中国市场定制AI芯片，性能为H100芯片三分之一，是中国公司能买到的最强AI芯片 [6] - 美国限制H20对华销售，将倒逼中国企业更多使用国产AI芯片 [7] 投资建议 - 建议关注半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股 [8] - AIOT SoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技；模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技 [8] - 建议关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微 [8] - 半导体关键材料聚焦国产替代逻辑，建议关注电子材料平台型龙头企业彤程新材、鼎龙股份等 [8] - 碳化硅产业链建议关注天岳先进 [8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 汽车板块上周表现不佳，沪深300涨跌幅为+0.59%，申万汽车涨跌幅为-0.79%，在31个申万一级行业中排名第28 [2] - 鸿蒙智行发布多款新车型及新品牌，地平线发布智驾芯片征程6P，自主品牌加大出海力度，政策端有相关利好 [3][5][7][8] - 整车建议关注比亚迪、长城汽车、中国重汽、福田汽车；零部件建议关注沪光股份、凌云股份等多家公司 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 过去一周，汽车板块涨跌幅-0.79%，子板块中汽车服务表现最佳，涨跌幅为+1.95% [2] - 行业涨跌幅前五位公司为特力A、建邦科技等，涨跌幅后五位公司为潍柴重机、新泉股份等 [3] - 4月1 - 13日，全国乘用车市场零售51.5万辆，同比+8%，环比-14%；全国乘用车新能源市场零售27.5万辆，同比+15%，环比-17% [3] 周观点 - 鸿蒙智行发布问界M8、享界S9增程版及尚界品牌，问界M8上市72小时大定突破4.4万辆，享界S9增程版上市72小时大定突破5200台，尚界首期投入60亿元 [3][4] - 4月18日，地平线发布第六代征程6P智驾芯片及HSD城区辅助驾驶系统，将于2025年三季度量产上车，奇瑞汽车为首个合作品牌 [5] - 问界正式进入埃及市场，Stellantis与零跑汽车将启动马来西亚本地化组装项目，初始投资额500万欧元 [7] - 商务部开展“车路云一体化”应用试点，上海扩大汽车置换更新补贴范围至外牌旧车 [8] 投资建议 - 整车建议关注比亚迪、长城汽车、中国重汽、福田汽车 [9] - 零部件建议关注沪光股份、凌云股份、银轮股份等多家公司 [9]

报告行业投资评级 - 维持电子行业“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - HBM4标准正式发布，较前代性能全面提升，将为生成式AI、高性能计算等领域带来革命性变化 [4] - 消费电子终端驱动OLED应用，显示设备有望进入新一轮投资周期 [5] - 美国政府限制英伟达对华销售H20芯片，或将倒逼本土AI芯片加速迭代 [6][7] 市场行情回顾 - 过去一周（04.14 - 04.18），SW电子指数下跌0.64%，板块整体跑输沪深300指数1.23个百分点 [4] - 六大子板块中，光学光电子、其他电子Ⅱ、元件、电子化学品Ⅱ、半导体、消费电子涨跌幅分别为0.70%、0.28%、0.23%、0.02%、 - 0.63%、 - 2.61% [4] HBM4标准情况 - 4月17日，国际半导体行业标准组织JEDEC正式发布新一代高带宽内存标准HBM4 [4] - HBM4在带宽、通道数、电源效率等方面显著改进，支持2048 - bit接口，传输速度高达8Gb/s，总带宽达2TB/s [4] - 每个堆栈独立通道从HBM3的16个增至32个，每个通道有两个伪通道 [4] - HBM4支持供应商特定的VDDQ和VDDC电平，降低功耗、提高能源效率 [4] - HBM4支持4层、8层、12层和16层DRAM堆栈配置，芯片容量为24Gb或32Gb，单个堆栈最大容量达64GB [4] OLED市场情况 - 2020年至2027年显示设备支出预计比2024年增长2%，达到770亿美元 [5] - 预计到2027年OLED将占显示器设备总支出的58%，LCD面板厂转产大型电视将占约40%市场份额 [5] - 受智能手机等设备OLED采用率提高和面板尺寸扩大推动，OLED市场规模预计到2027年增长至83亿美元 [5] - 预计到2027年中国占显示设备支出的84%（中国大陆83% + 中国台湾省1%），韩国预计花费100亿美元占13%，印度占2% [5] 美国限制芯片销售情况 - 4月9日美国政府通知英伟达，向中国等出口H20芯片及相关性能芯片须获出口许可 [6] - H20是英伟达为中国市场定制的AI芯片，性能为H100芯片的三分之一，字节跳动等是重要买家 [6] - 美国限制H20对华销售，将倒逼中国企业更多使用国产AI芯片 [7] 投资建议 - 建议关注半导体设计领域部分超跌且具备真实业绩和较低PE/PEG的个股 [8] - AIOT SoC芯片建议关注中科蓝讯和炬芯科技；模拟芯片建议关注美芯晟和南芯科技 [8] - 建议关注驱动芯片领域峰岹科技和新相微 [8] - 半导体关键材料聚焦国产替代逻辑，建议关注电子材料平台型龙头企业彤程新材、鼎龙股份等 [8] - 碳化硅产业链建议关注天岳先进 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][92] 报告的核心观点 - 中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业，全球化布局开启，增收增利能力稳定向好，股权受多方青睐 [4] - 半导体具备高壁垒、快成长、商业模式迎合发展需求三大行业特性，助力中芯可观发展 [5] - 中芯国际具有规模经济与技术优势，产能爬坡稳步推进，技术创新与时俱进 [5] - 预计中芯国际2025 - 2027年营业收入和归母净利润均实现增长，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 1 世界一流晶圆制造企业，多维度实现可持续性发展 1.1 国内芯片制造领军企业，穿越周期实现坚毅成长 - 中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业，可提供8英寸和12英寸晶圆代工与技术服务，全球化部署，与上下游企业建立紧密合作 [16] - 公司发展历经初创、挫折、成长、业绩爆发四个阶段，2020年在科创板上市后业绩迅速增长 [17] 1.2 业绩扩容进展迅速，费用结构开启转变 - 2017 - 2024年营收规模扩大，复合增长率达15.26%，未来行业复苏和需求增长有望带来业绩新一轮释放 [20] - 2017 - 2022年归母净利润上涨，23 - 24年下滑，未来市场需求恢复或迎来利润上涨 [21][23] - 收入结构上，中国大陆及香港销售比例提升，北美市场营收占比下降 [25] - 利润率先攀升后下降，费用率水平分化，管理/研发费用增长显著 [27][30] 1.3 股权持有人多元化，管理人背景优异 - 股权持有人多元化，大唐控股（香港）投资有限公司为主要股东，内地不同类型投资基金参与投资 [32] - 管理人履历丰厚，技术实践与管理运维并重 [34] 2 行业视角：三大行业特征助力中芯晶圆制造高速发展 2.1 行业特征一：高壁垒与高竞争并存，机遇与挑战相伴 - 产业链层面，上游由中国台湾及海外企业把控，中游晶圆制造工艺复杂、竞争多极化，下游芯片应用广泛 [36][37][38] - 根据波特五力模型，芯片产业具备技术、客户、资本三大壁垒，发展尚处蓝海 [39][42] 2.2 行业特征二：半导体发展不过数十年，产业规模迅速膨胀 - 半导体历史发展历经晶体管与集成电路诞生、摩尔定律提出、生产方式转变、垂直化分工模式兴起、新时代需求增加等阶段 [44][45] - 全球和国内半导体市场规模稳步前行，“国产芯”高速成长，北美“芯片封锁”加速国产替代 [46][50][51] - 国内IC产业发展如火如荼，北上深三足鼎立，国产晶圆制造取得长足进步 [56][58] 2.3 行业特征三：Foundry模式效率优先，制程迈进逻辑明确 - 晶圆制造有IDM、Fabless、Foundry三种运营模式，Foundry模式可实现规模效益，中芯国际有望受益 [61][62] - 晶体管技术迭代快，台积电制程工艺领先，中芯国际在成熟制程仍有机会 [67][69][72] 3 规模经济与技术优势并存，中芯国际α显著 3.1 规模化生产逐步释放，产线投入趋于完善 - 产能爬坡历经三个时期，2024年12月折合8英寸总产能达单月94.76万片，产能利用率处于新一轮上行期 [75][77] - 晶圆产线全国化分布，拥有10条产线，8英寸产线生产成熟制程产品，12英寸产线应用FinFET技术 [78][81] - 资本开支不断壮大，从2021年的280.9亿元攀升至2023年的528.4亿元 [82] 3.2 技术沉淀历久弥新，科技成果与产业深度耦合 - 逻辑电路集成平台开发多种技术节点，是中国大陆技术最先进、覆盖技术节点最广的企业之一 [85] - 特色工艺技术平台开发多种特色工艺，达到行业先进水平 [85] - 配套服务方面，设计服务及IP支持和光掩膜制造均有自主知识产权，产品线覆盖所有代工工艺 [85][88] 4 盈利预测及投资建议 - 8英寸晶圆出货量有望增加，12英寸晶圆价格水平有望抬升，预计2025 - 2027年毛利率稳中向好 [90] - 预计2025 - 2027年营业收入为706.52亿元、786.39亿元、875.84亿元，同比增长22.24%、11.30%、11.38%；归母净利润为56.82亿元、68.46亿元、78.22亿元，同比增长53.62%、20.49%、14.25% [6][90][91] - 选取3家可比公司进行估值分析，首次覆盖给予“买入”评级 [92]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6][92] 报告的核心观点 - 中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业，在行业复苏背景下有望迎来高增长阶段，其具备半导体行业特性带来的发展优势，且有规模经济与技术优势，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均实现增长，首次覆盖给予“买入”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 世界一流晶圆制造企业，多维度实现可持续性发展 - 中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业，提供8英寸和12英寸晶圆代工与技术服务，全球化部署，与上下游企业紧密合作 [16] - 公司发展历经初创、挫折、成长、业绩爆发四个阶段，2020年在科创板上市后业绩迅速增长 [17] - 2017 - 2024年营收规模扩大，复合增长率达15.26%，未来行业复苏和需求增长有望带来业绩新一轮释放；归母净利润短期承压，长期稳定向好，2025年市场需求恢复或带来利润上涨 [20][21][23] - 收入结构上，中国大陆及香港销售比例提升，北美市场营收占比下降；利润率先升后降，费用率水平分化，管理/研发费用增长显著 [25][27][30] - 股权持有人多元化，主要股东有大唐控股等，内地不同类型投资基金参与投资；管理人履历丰厚，技术实践与管理运维并重 [32][34] 行业视角：三大行业特征助力中芯晶圆制造高速发展 - 产业链层面，上游半导体材料和设备由中国台湾及海外企业把控，中游晶圆制造工艺复杂、壁垒高，竞争格局多极化，下游芯片应用广泛，需求增长催化晶圆厂扩产；根据波特五力模型，芯片产业有技术、客户、资本三大壁垒 [36][37][39] - 半导体发展历史中，技术进步与生产模式转变、需求创造相辅相成，市场规模稳步前行，国内国际双频共振，“国产芯”高速成长，北美“芯片封锁”加速国产替代 [44][46][50] - 晶圆制造有IDM、Fabless、Foundry三种运营模式，Fabless/Foundry发展前景开阔，中芯国际作为Foundry模式代表有望受益；晶体管技术迭代快，台积电制程领先，中芯国际在成熟制程有机会 [61][62][69] 规模经济与技术优势并存，中芯国际α显著 - 产能爬坡稳步进行，历经三个时期，2024年12月折合8英寸总产能达单月94.76万片；产能利用率周期性波动，目前处于上行期；晶圆产线全国化分布，有10条产线；资本开支不断壮大，从2021年的280.9亿元攀升至2023年的528.4亿元 [75][77][82] - 中芯国际技术沉淀久，逻辑电路集成平台开发多种技术节点，特色工艺技术平台达到行业先进水平，配套服务有专业设计团队和自主知识产权的光掩膜制造 [85] 盈利预测及投资建议 - 预计8英寸晶圆出货量随IC制造产业扩容增加，12英寸晶圆价格有望抬升；2025 - 2027年整体毛利率水平将达19.17%、19.16%、20.09%；营业收入为706.52亿元、786.39亿元、875.84亿元，同比增长22.24%、11.30%、11.38%；归母净利润为56.82亿元、68.46亿元、78.22亿元，同比增长53.62%、20.49%、14.25%；首次覆盖，给予“买入”评级 [90][91][92]

关税政策 - 2025年4月11日，中国将原产于美国的进口商品加征关税税率由84%提高至125%，美国对中国商品征收145%关税[1][2] 经济影响 - 美国消费市场面临涨价压力，农业、能源等行业受损，跨国企业经营或受影响；中国短期经济和外贸有压力，但长期向好[2][3] - 2024年中国对美国出口5246.56亿美元，占美国进口总额12.77%；美国对中国出口1636.24亿美元；中国对美出口占中国出口总额14.67%[2] 资本市场影响 - 美国股市整体下跌，4月10 - 11日美股下跌，三大股指较4月2日收盘下跌4 - 6%；美债4月7日转熊，10年美债收益率提升47BP，5年及以上期限国债提升40BP以上[6] - 美元4月7 - 11日贬值3.06%，在岸人民币兑美元汇率提升0.28%，离岸人民币兑美元汇率波动大；黄金价格上涨，伦敦金现货涨5.76%，COMEX黄金期货涨6.50%[7] - 中国国内债市走牛，10年期国债期货主力合约4月7 - 11日上涨0.35%，10年国债活跃券收益率下降6.12BP至1.6568%；权益市场4月7日大跌后有所恢复但整体收跌[8] 应对策略 - 中国宏观政策更积极，及时推进增量政策，政策工具箱丰富[9][11] - 中国可提高消费与服务业比重，2023年中国最终消费支出占GDP比重仅51%，美、日、英均在75%以上，法国为72%、德国是67%；若消费比重提升15 - 25%，增量消费为2.7 - 4.6万亿美元[11] 风险提示 - 美国加征关税行动或升级，其他国家应对措施不一，美国科技封锁与打压升级[12]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 从政策支持力度、中美博弈格局、科技核心资产重新定价来看，全年行情被看好；短期涨幅过高回调时，重视PCB、ODM、AIOT、AIDC板块逢低布局机会；关注3 - 4月部分业绩超预期公司的季报期行情 [8] 市场回顾 - 本周上证指数报收3238.23点，周涨跌幅为 - 3.11%；深证成指报收9834.44点，周涨跌幅为 - 5.13%；创业板指报收1926.37点，周涨跌幅为 - 6.73%；沪深300指数报收3750.52点，周涨跌幅为 - 2.87%；中证人工智能指数报收1222.81点，周涨跌幅 - 6.08%，板块与大盘走势一致 [4] 科技行业观点 英伟达H20芯片限制 - 4月16日英伟达公告，美国政府4月9日通知其向中国等出口H20芯片等须获出口许可，4月14日通知该许可要求无限期有效；H20是中国市场需求最大的AI芯片，价格涨至一年来高位，供货需等四周以上；美国限制将倒逼中国企业更多使用国产AI芯片 [6] 华勤技术情况 - 华勤技术4月16日称未收到客户订单变化通知，业务正常；产业链对H20不确定性早有预期且做了准备，库存能支撑上半年出货；公司跨平台研发能力强，能响应客户需求并跟踪英伟达计划；作为头部互联网客户核心供应商，数据业务全栈产品规模出货，2025年通用服务器、交换机将快速增长；智能手机等业务增长好，预计全年营收增速维持20%以上 [6] 中美关税情况 - 美东时间4月15日白宫称因中国反制，美国对华关税税率最高抬升至245%；中国4月4日宣布对七类中重稀土相关物项实施出口管制；美国关键原材料依赖外国，面临供应链中断和经济胁迫风险 [6][7] 投资建议 自主可控 - 半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化加速，建议关注【芯原股份】、【翱捷科技】、【北方华创】 [8] PCB - 情绪错杀后有布局机会，建议关注【沪电股份】、【胜宏科技】、【生益科技】 [8] 端侧ODM - 受益于国产端侧AI + 小米产业链，下游美国占比较小，有错杀机会，建议关注【龙旗科技】 [10] AI新消费场景 - 受益于deepseek以及国产算力链后续应用端爆发，建议关注【恒玄科技】、【泰凌微】 [10] AIDC - 受益于BAT的capex超预期，柴发等重点赛道戴维斯双击，建议关注【潍柴重机】 [10] 科技公司业绩情况 晶圆制造 - 中芯国际2024年营收578亿元，同比增长28%，归母净利润37亿元，同比下降23%；华虹公司2024年营收143.9亿元，同比下降11%，归母净利润3.8亿元，同比下降80% [9][17] CPU/GPU - 寒武纪2024年营收11.7亿元，同比增长66%，归母净利润 - 4.4亿元，较上年同期亏损收窄48%；海光信息2024年营收91.6亿元，同比增长52.4%，归母净利润19.3亿元，同比增长52.9% [9] 光刻机 - 茂莱光学2024年营收5.0亿元，同比增长9.8%，归母净利润0.36亿元，较同期减少24.0% [9] 铜连接 - 神宇股份2024年营收8.77亿元，同比增长16%，归母净利润0.8亿元，同比增长58% [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 从政策支持力度、中美博弈格局、科技核心资产重新定价来看，全年行情被看好；短期涨幅过高回调时，重视PCB、ODM、AIOT、AIDC板块逢低布局机会；关注3 - 4月部分业绩超预期公司的季报期行情 [8] 市场回顾 - 本周上证指数报收3238.23点，周涨跌幅为 - 3.11%；深证成指报收9834.44点，周涨跌幅为 - 5.13%；创业板指报收1926.37点，周涨跌幅为 - 6.73%；沪深300指数报收3750.52点，周涨跌幅为 - 2.87%；中证人工智能指数报收1222.81点，周涨跌幅 - 6.08%，板块与大盘走势一致 [4] 科技行业观点 - 4月16日英伟达公告，美国政府4月9日通知其向中国等出口H20芯片等须获出口许可，4月14日通知该许可要求无限期有效；H20是中国市场需求最大AI芯片，价格涨至一年高位，供货需等四周以上；美国限制H20对华销售将倒逼中国企业更多使用国产AI芯片 [6] - 华勤技术4月16日称未收到客户订单变化通知，业务正常；产业链对H20不确定性预期从2024下半年形成，已做充分准备，库存能支撑国内上半年正常出货；公司跨平台研发能力强，能响应客户需求，跟踪英伟达产品计划；作为头部互联网客户核心供应商，数据业务全栈产品规模出货，2025年通用服务器、交换机将快速增长；智能手机等业务增长好，预计全年营收增速维持20%以上 [6] - 美东时间4月15日白宫说明书指出，因中国反制，美国对华关税税率最高抬升至245%；中国4月4日宣布对七类中重稀土相关物项实施出口管制；美国在关键原材料方面依赖外国，面临供应链中断和经济胁迫风险 [6][7] 投资建议 - 自主可控方面，半导体asic芯片和设备端受益于贸易壁垒，国产化加速，建议关注【芯原股份】【翱捷科技】【北方华创】 [8] - PCB方面，有情绪错杀后布局机会，建议关注【沪电股份】【胜宏科技】【生益科技】 [8] - 端侧ODM方面，受益于国产端侧AI + 小米产业链，下游美国占比较小，有错杀机会，建议关注【龙旗科技】 [10] - AI新消费场景方面，受益于deepseek以及国产算力链后续应用端爆发，建议关注【恒玄科技】【泰凌微】 [10] - AIDC方面，受益于BAT的capex超预期，柴发等重点赛道戴维斯双击，建议关注【潍柴重机】 [10] 科技公司业绩情况 - 截至4月13日，科技公司密集披露2024年年报及业绩预告，晶圆制造、GPU/CPU等公司2024年业绩披露较多，AI服务器电源等公司业绩将陆续披露 [9] - 晶圆制造公司中，中芯国际2024年营收578亿元，同比增长28%，归母净利润37亿元，同比下降23%；营收增长因半导体市场复苏，终端产品市场企稳回升，新兴市场需求扩张 [9] - CPU/GPU重点公司营收均实现50%增速，寒武纪营收11.7亿元，同比增长66%，归母净利润 - 4.4亿元，较上年同期亏损收窄48%；海光信息2024年实现营收91.6亿元，同比增长52.4%，归母净利润19.3亿元，同比增长52.9% [9] - 光刻机重点公司中，茂莱光学2024年营收5.0亿元，同比增长9.8%，归母净利润0.36亿元，较同期减少24.0%，因研发和市场开拓投入等增加 [9] - 铜连接重点公司营收稳健增长，增幅约20%，归母净利润同比两极分化，神宇股份2024年营收8.77亿元，同比增长16%，归母净利润0.8亿元，同比增长58%，因通信基站建设提速带动射频同轴电缆需求增长 [9]

3月宏观数据表现 - 规模以上工业增加值3月同比实际增长7.7%，1 - 3月同比增长6.5%，环比3月增长0.44%[13] - 1 - 3月全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，增速比1 - 2月加快0.1个百分点，3月环比增长0.15%，民间固定资产投资同比增长0.4%，增速加快0.4个百分点[13] - 3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，1 - 3月总额124671亿元，同比增长4.6%，除汽车外3月零售额36610亿元，增长6.0%，1 - 3月113434亿元，增长5.1%[13] 各领域具体情况 - 工业生产三大门类3月采矿业增加值同比增长9.3%，制造业增长7.9%，电力等增长3.5%，主要产品生产有升有降，出口交货值上升[14] - 行业生产3月与1 - 2月相比有涨有跌，纺织等回落，食品等回升[16] - 1 - 3月三大产业累计投资增速除第三产业外均回升，基建投资持续发力，制造业投资增速小幅回升0.1个百分点，维持在9%以上[21] - 1 - 3月全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%，降幅比1 - 2月扩大0.1个百分点，销售面积降幅收窄，资金跌幅略有扩大[22] - 3月消费按经营单位所在地分，城镇消费品零售额同比增长6.0%，乡村增长5.3%，除建材等外均回升，家具、汽车回升突出，商品和餐饮零售增速回升[26][29] 经济整体情况与展望 - 一季度GDP增速为5.4%，与上季度持平，经济开局良好[5] - 政策刺激下基建投资有望持续增长，房地产投资有望改善，投资平稳增长，消费刺激政策显效，经济有望持续向好[6][34] 风险提示 - 地缘政治事件恶化、国际金融形势改变、中美政策超预期变化[7][35]

3月外贸数据情况 - 进出口总值3.77万亿元人民币，同比增长6%；出口2.25万亿元，增长13.5%；进口1.51万亿元，下跌3.5%；贸易顺差7367.24亿元；按美元计价，进出口总值5251.81亿美元，增长5%；出口3139.12亿美元，增长12.4%；进口2112.69亿美元，下跌4.3%；贸易顺差1026.42亿美元[11] 出口情况 - 与1 - 2月相比，对欧盟、美国、日本、东盟出口回升，金砖四国集体加快，主要商品除汽车外均回升，去年同期基数偏低促使同比增速加快[4][12][23] 进口情况 - 增速较1 - 2月跌幅收窄，主要进口商品增速除大豆、煤、钢材外回升，大豆降幅明显或受中美关税影响，机电进口增速回升支撑进口改善[4][12][23] 顺差情况 - 3月贸易顺差1026.42亿美元，1 - 2月为1705.15亿美元，去年同期为585.86亿美元，出口强于进口，顺差维持高位[21][24] 趋势判断 - 4月美国“对等关税”冲击全球贸易，加剧外部不确定性，中国可加强与欧盟、东盟联系，国内实施积极宏观政策扩大内需推动经济回升[5][24][26] 风险提示 - 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化[6][27]