东 海 研 究 宏 观 金 融 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 16 请务必仔细阅读正文后免责申明 [table_main] 周 报 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号： Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 2025年4月14日 美国关税政策有[所Ta放b松le，_T全it球l风e]险偏好大幅升温 ——宏观策略周报 分析师： 投资要点： 宏 观 国内方面：经济方面，3月份，我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8% 和51.4%，比上月上升0.3、0.4和0.3个百分点，均连续两个月上升；我国经济回升 苗头 更为明显。虽然4月2日美国对中国商品加征34%的对等的关税，中国对美国商品加征 34% 的关税进行反制，此后中美之间的关税持续升级，导致国内风险资产波动加剧；但是但是 国内一方面通过增持ETF和相关股票、上市公司股票回购增持的方式稳定市场；另一方面， 国家将根据形势需要及时推出新的增量政策，短期对国内市场风险偏好 ...

关注关税谈判进展，短线反弹 东海期货沪锡周度分析 有色及新能源策略组 2025-4-14 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 彭亚勇 分析师： 从业资格证号：F03142221 投资咨询证号：Z0021750 电话：021-68758820 邮箱：pengyy@qy.qh168.com.cn 观点总结 | 宏观 | 中美互加关税告一段落，美国延迟90天执行对等关税，后期需要关注关税谈判，尤其是中美之间的接 | | --- | --- | | | 触互动，将刺激市场情绪。美国通胀全面降温，降息预期抬升，目前关税对通胀的影响尚未体现，美联 | | | 储官员更为谨慎，担忧通胀多于经济。关税落地后，国内也将出台更多刺激政策。 | | | 供应端，刚果金锡精矿将分阶段恢复运营，暂时没有缅甸佤邦复产的进一步消息，但复产只是时间问题， 4月1日曼相矿区复产会议取消后，后期要关注复产会议再度召开的消息，将给锡价带来压力，云南江西两 | | 供应 | 地炼厂开工率较上周回落至56.75%，下滑0.21%，锡锭进口亏损大幅缩窄，但进口窗口仍处于关闭状态。 | | 需求 | 需求方面，关注AI概念、电子产品消费政策 ...

贸易局势持续升级，贵金属板块强势上行 东海贵金属周度策略 东海期货研究所宏观策略组 2025-04-14 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 明道雨 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 联系人： 郭泽洋 从业资格证号：F03136719 电话：021-80128600-8618 邮箱：guozy@qh168.com.cn 分析师： 黄金：观点总结&操作建议 | | 本周美元指数持续承压，全周呈现震荡走弱态势。特朗普政府反复无常的关税政 策严重冲击市场信心，投资者对美元作为传统避险货币的信任度下降。尽管美国 | | --- | --- | | 货币属性 | 财长重申强势美元政策立场，但关税博弈引发的贸易摩擦担忧持续发酵，美国3月 | | | CPI意外回落巩固鹰派预期，4月消费者信心指数恶化叠加12个月通胀预期飙升继 | | | 续升温滞胀预期，美元持续承压跌破100关口. | | | 当前市场对美联储降息的押注与官方政策信号呈现显著分歧，CME数据显示交易员 | | 金融属性 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场悲观预期有所缓解，延续区间震荡，需求即将见顶，供应仍处高位，短期钢价继续下跌空间有限，后续关注4月下旬对冲政策，螺纹、热卷以区间震荡思路对待 [4][51] - 铁矿石基本面拐点将至，上方压力较大，铁水产量接近顶部区域，二季度为发货旺季，建议以区间震荡思路对待 [6][90] 根据相关目录分别进行总结 钢材 周度行情回顾 - 杭州螺纹钢3160元/吨，周环比回落80元/吨；上海热卷3280元/吨，周环比回落70元/吨；螺纹钢主力合约3131元/吨，周环比回落100元/吨；热卷主力合约3242元/吨，周环比回落118元/吨，因贸易冲突升级及需求恢复不及预期，期现货价格均明显回落 [7] 需求 - 螺纹钢表观消费量252.68万吨，环比回升2.99万吨，同比下降33.91万吨；建材周均成交量11.78万吨，环比回落1.1万吨，同比下降5.02万吨；热卷表观消费量315.33万吨，环比回落16.99万吨，同比下降12.27万吨，需求回升幅度放缓 [19] - 截止4月6日当周，30个大中城市商品房销售面积为187.63万平方米，环比回升44.32%，同比增长44.63%，但一线城市、二线城市、三线城市环比均回落，100大中城市成交土地规划建筑面积环比回落67.51% [20][24] 供应 - 高炉日均铁水产量为240.22万吨，环比回升1.49万吨，同比增加15.47万吨；5大品种钢材产量为871.06万吨，环比回落1.46万吨，同比增加14.86万吨，市场处于需求旺季，钢厂利润尚可，但考虑需求淡旺季切换，供应可能接近顶部区域，本周成材产量环比小幅回落 [25] 库存 - 唐山钢坯库存为97.06万吨，环比回落3.48万吨，同比增加2.18万吨；5大品种钢材库存1660.61万吨，环比回落29.48万吨，同比下降472.56万吨；螺纹钢库存777.76万吨，环比回落20.31万吨，同比下降300.74万吨；热卷库存384.31万吨，环比回落2.03万吨，同比下降35.86万吨，库存持续下降且绝对量处于低位，但降幅放缓，部分品种钢厂库存开始回升 [32] 利润 - 长流程螺纹钢利润103.17元/吨，周环比回落2.34元/吨；热卷利润0.1元/吨，周环比回落27.98元/吨；短流程亏损继续扩大，本周利润为 -170元/吨，环比回落13元/吨；螺纹钢和热卷盘面利润分别为213.31元/吨和113.71元，周环比均分别回升169.28元/吨和84.28元/吨，钢厂利润继续回落 [36][41] 价差 - 华东地区主流螺纹钢现货价格3131元/吨，10合约与现货基差39元/吨；螺纹5 - 10价差 -81元/吨，周环比回落14元/吨；10 - 1价差 -33元/吨，周环比回升2元/吨；华东地区热卷现货价格3242元/吨，10合约与现货基差为8元/吨；热卷5 - 10价差 -23元/吨，周环比持平；10 - 1价差 -27元/吨，周环比回升6元/吨，现实需求环比改善幅度放缓，远月有政策加码预期，5 - 10价差收窄，10 - 1价差回升，热卷需求回落且外需有下降预期，月间价差维持升水状态 [42][50] 铁矿石 周度行情回顾 - 普氏62%铁矿石指数报98.35美元/吨，周环比回落3.45美元/吨；日照港PB61.5%粉矿报762元/吨，周环比回落24元/吨；主力合约01报708元/吨，周环比回落36.5元/吨，铁水产量继续回升，基本面尚可，但因贸易冲突影响，价格明显下挫 [55] 需求 - 钢材盈利环比回落1.73%；铁水产量环比回升1.49万吨至240.22万吨；45港矿石日均疏港量318.05万吨，环比回升0.49万吨，同比增加15.9万吨；全国247家钢厂矿石日耗298.01万吨，环比回升2.46万吨，同比增加22.3万吨，钢厂利润尚可，铁水产量继续回升，但接近顶部区域，后续上涨空间有限 [56][62] 供应 - 截止到4月6日当周，全球铁矿石发运量2921.9万吨，环比回落265.9万吨；其中澳巴回落254.7万吨，非主流回落11.2万吨；全国45港矿石到港量2188.7万吨，环比回落54.9万吨，受天气及港口检修因素影响，发运量回落明显，到港量小幅回落，3月下旬以来外矿发货量有两周小幅回升，下周到港量数据可能改善 [63][68] 库存 - 铁矿石港口库存为1.43亿吨，环比回落127.39万吨；全国247家钢厂矿石库存为9077.13万吨，环比回落94.07万吨；港口非贸易矿库存4728.45万吨，环比回落137.15万吨，港口库存下降因卸货量小于出库量，铁水产量仍在小幅回升，疏港量在高位，下周仍有小幅去库可能 [71] 利润及高低品价差 - PB矿进口利润32.52元/吨，周环比回落0.15元/吨；卡粉进口利润为22.21元/吨，周环比回落8.56元/吨；新加坡掉期与国内铁矿石期货价差15.35美元/吨，周环比回升6.26美元/吨；PB和超特粉价差140元/吨，周环比持平，矿石价格大幅下挫叠加人民币汇率走弱使进口利润收窄，考虑汇率贬值暂告一段落，下周进口利润或回升 [82] 基差月差分析 - 05合约与最低交割品基差29.59元/吨，周环比回落0.5元/吨；09合约基差为77.09元/吨，周环比回升2元/吨；铁矿石5 - 9价差48元/吨，周环比回升3元/吨；铁矿9 - 1价差24.5元/吨，周环比回升2元/吨，本周铁水产量回升，疏港量维持高位，发货及到港量回落，月间价差小幅回升 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪深300指数收于3750.52点较前值下跌2.87%，两市融资融券余额为17971亿元，农林牧渔等行业表现较好，钢铁等行业表现较差 [2][34] - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI均连续两个月上升，经济回升苗头明显，虽中美关税升级致国内风险资产波动加剧，但国内通过增持等方式稳定市场且将推出新政策，短期支撑市场风险偏好，整体有所升温 [4][35] - 操作建议为谨慎做多 [5][36] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300等指数均下跌，沪深300指数收于3750.52点较前值下跌2.87%，上证50指数收于2619.58点较前值下跌1.60%等 [6] - 各指数成交额增加，沪深300指数累计成交21544亿，日均成交4309亿较前值增加1868亿等 [6] - 农林牧渔等行业表现较好，钢铁等行业表现较差 [6] - IF等主力合约均下跌，IF主力合约收于3686.6点较前值下跌3.92%等 [6][15] 资金情况 - 两市融资融券余额为17971亿元，较上周下跌895亿元 [8] - 沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为776亿元、268亿元、45亿元 [8] 期指行情回顾 - IF等主力合约均下跌且成交量增加，IF主力合约收于3686.6点较前值下跌3.92%，累计成交542267手，日均成交较前值增加56877手等 [15] 持仓资金情况 - IF等持仓金额均下跌，IF持仓金额731.8亿元较上周下跌99.7亿元等 [24] - 各合约不同期限持仓金额有具体数值，IF当月、次月、当季、次季持仓金额分别为176.6亿元、39.1亿元、371.5亿元、144.6亿元等 [24] 价差情况 - 基差方面，IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为-18.32点、-10.58点、-25.52点、-27.19点 [29] - 价差方面，IF合约次月 - 当月、当季 - 次季、次季 - 当季价差分别为-14.80点、-30.80点、-47.80点等 [29] - 比价方面，IF和IH当月、次月、当季、次季比值分别为1.4305、1.4259、1.4203、1.4183等 [29] 总结与展望 - 上周沪深300指数收于3750.52点较前值下跌2.87%，累计成交5581.32亿元，日均成交4309亿元较前值下跌1868亿元，两市融资融券余额为17971亿元，农林牧渔等行业表现较好，钢铁等行业表现较差 [34] - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI均连续两个月上升，经济回升苗头明显，虽中美关税升级致国内风险资产波动加剧，但国内通过增持等方式稳定市场且将推出新政策，短期支撑市场风险偏好，整体有所升温 [35] - 操作建议为谨慎做多 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国“对等关税”政策持续松动，全球风险偏好升温，国内市场风险偏好获支撑，股指短期震荡反弹、国债短期高位震荡、商品板块走势分化 [2] - 各品种投资建议不同，如股指、有色、贵金属短期谨慎做多，黑色、能化短期谨慎观望等 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国 4 月密歇根大学消费者信心指数初值低于预期，一年期通胀率预期初值为 1981 年以来最高，经济短期滞胀风险加大，美债和美元遭抛售，美元指数下跌；美国同意对部分电子产品免除“对等关税”，关税政策放松，全球风险偏好升温 [2] - 国内因美国“对等关税”政策松动及稳定市场措施和增量政策预期，市场风险偏好获支撑 [2] 股指 - 在半导体等板块支撑下国内股市反弹，基本面受美国关税政策和国内稳定市场措施及增量政策预期支撑，短期谨慎做多 [2][3] 贵金属 - 上周市场分化，特朗普关税政策扰动，中美贸易博弈升级，避险需求涌入黄金，美债抛售、实际利率下行预期升温，资金转向黄金，内盘沪金和 COMEX 黄金上涨，白银因工业属性下跌，金银比价扩大 [4] - 美国政府信用受损和地缘博弈不确定性支撑黄金强势，若回调或有长线配置良机，白银或震荡偏强 [4] 黑色金属 钢材 - 上周五期现货市场弱势，周末美国豁免部分关税后悲观情绪缓解，现实需求走弱，供应品种分化，短期部分品种供应有回升空间，建议观望，关注对冲政策和宏观经济数据 [7] 铁矿石 - 上周五期现货价格反弹，贸易冲突悲观情绪缓解，铁水产量回升且有空间，但市场预期产量有上限且下半年有压减预期，近期有需求下降逻辑迹象，供应发运量和到港量回落，后期到港量或降，价格短期区间震荡、中线偏空 [7] 硅锰/硅铁 - 上周五现货价格持平，铁合金需求尚可，硅锰供应因企业亏损回落，硅铁供应维持低位，短期价格区间震荡 [8] 能源化工 原油 - 关税反复后油价小幅回升，但市场担忧需求萎缩，短期偏弱；美伊谈判或致制裁风险再起，供应减量可能使价格波动放大，有反弹可能；长期过剩预期不改，需注意风险控制 [9] 沥青 - 油价波动增加，沥青跟随偏弱震荡，厂库库存下降但刚需弱，项目资金到位低，库存去化驱动有限，制裁风险未落定，价格波动偏高 [9] PX - 外盘价格回落，成本塌陷下供需驱动有限，原油触底前难回升，短期 PTA 开工低，近期偏弱运行，调油价差打开或提供反弹驱动，中枢跟随原油短期偏弱震荡 [10][11] PTA - 终端订单受关税影响，新订单差，下游有囤库但开工下行，库存难去化，成交寡淡，短期反弹空间有限，维持偏弱状态 [11] 乙二醇 - 下游库存压力大，需求差，关税下乙烷原料限制炒作使其触底回升，但港口库存高，去库时点推后，短期反弹空间有限，中枢跟随原油低位震荡 [11] 短纤 - 油价带动价格回调，库存走高，价格低位支撑有限，终端利润盈亏平衡以下，过剩压力下偏弱震荡，但企业发货加快有一定支撑，关注库存去化持续性，跟随能化中枢偏弱走势 [11] 甲醇 - 港口进口少、需求尚可去库，内地库存小涨但发货量高，产业库存整体下降，国内外装置开工上升使供应增加预期强，4 月底前 05 合约震荡修复、09 合约偏空 [12] PP - 下游开工下降，上游检修增加，反制裁关税影响丙烷使 PDH 装置负荷有下降预期，虽有新增产能投放，但供应端缩量缓解压力，预计价格震荡修复 [12] LLDPE - 下游需求回落，供应宽松，原油价格下跌，主力换月，预计 09 合约重心下移，成本利润压缩 [12] 有色 铜 - 特朗普或不加关税，中美互加关税告一段落，后期有接触互动将扰动市场提升风险偏好，国内加码政策必要性提升也提振情绪，美国对铜加征关税未落地，若交易此逻辑将刺激 COMEX 铜上涨带动 LME 上涨，短期找低点反弹更稳妥 [13] 铝 - 下游逢低补库，铝锭和铝棒大幅去库，库存低于去年同期，基本面尚可但缺乏故事，市场主要矛盾是宏观，情绪有望转暖，短线回调后可参与反弹 [13][14] 锡 - 中美互加关税告一段落，美国延迟执行对等关税，需关注谈判，美国通胀降温、降息预期抬升，国内将出台刺激政策；供应端刚果金锡精矿将恢复运营，关注缅甸佤邦复产消息，炼厂开工率回落，进口亏损缩窄但窗口关闭；锡价下滑，冶炼企业惜售，下游拿货增加，库存下降，短期反弹 [14] 农产品 美豆 - 4 月 USAD 收紧美豆供需预期，谷物市场反弹提振美豆，旧作库存收紧，新季减产预期支撑偏强，现阶段净空持仓押注出口压力，但新季春播遇天气风险空头避险情绪或抬升支撑反弹，关注初期天气和播种进度 [15] 豆粕 - 国内油厂开机低位，供应阶段性收缩，下游补库使库存加速收缩，现货偏强，远月基差成交改善；期货受贸易争端溢价行情仍在，受现货驱动不明显，巴西大豆出口报价回调使上涨驱动减弱，关税影响弱化，美豆动向引导高位波动，短期区间偏弱但下方空间有限 [15] 菜粕 - 进入消费旺季，港口库存收缩但仍处高位，未来供应链风险降低，中加贸易争端恶化风险不高，进口渠道增加，豆菜粕价差低位有反弹空间 [15] 豆油 - 需求淡季，成交偏差，低估值且供应收缩，基差持稳，二季度进口大豆集中到港基差或偏弱，期货受进口大豆溢价风险支撑偏强，豆棕价差修复预期不变 [16] 棕榈油 - 国内低库存、高基差稳定，成本驱动减弱，马来西亚库存出现拐点，增产顺利但 4 月后出口收缩，价格承压；国际原油价格下跌使棕榈油生柴消费预期走弱，国内阶段受油脂反弹影响上涨，但增产阶段承压风险高 [16][17] 菜油 - 国内胀库、高价流动慢、基差偏弱，二季度菜籽进口少但库存高，供应稳定，ICE 菜籽底部支撑强但成本驱动不足，中加菜系贸易关系恶化可能性低，盘中溢价回落风险高 [17]

行 业 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 分[析Ta师ble_Report] 点 精 萃 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国暂停 90 天对等关税，全球风险偏好大幅升温，国内通过增持等方式稳定市场并将推出增量政策支撑市场风险偏好 [3] - 各资产表现不一，股指、国债短期震荡反弹可谨慎做多，黑色短期偏弱震荡谨慎观望，有色、能化、贵金属短期反弹可谨慎做多 [3] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国宣布暂停大部分经济体对等关税政策，但谈判期间仍征 10%全球关税，国内通过增持和政策支撑市场风险偏好 [3] - 股指在部分板块支撑下反弹，基本面有支撑，短期谨慎做多 [4] - 贵金属市场显著回升，特朗普关税立场转变，通胀风险增加，黄金配置价值仍存，中长期有上行动能 [4][5] 黑色金属 - 钢材期现货价格延续弱势，需求边际改善但市场担忧见顶，供应有回升空间，短期观望 [6] - 铁矿石期现货价格走弱，铁水产量有回升空间但有产量压减预期，供应发货和到港量回落，短期偏空 [6] - 硅铁、硅锰现货价格走弱，需求尚可，供应回落，短期区间震荡 [7][8] 能源化工 - 原油因特朗普暂停关税有望缓解贸易冲突，但美国上调中国商品进口税，油价高波动运行 [9] - 沥青受原油带动走弱，厂库库存下降但刚需弱，短期跟随原油，价格波动偏高 [9] - PX 价格跟随原油低位震荡，有压力，关注原油反弹和海外调油需求 [10] - PTA 终端订单停滞，下游产销冷清，库存有累积风险，原油反弹预计小幅回升 [11] - 乙二醇发货低，库存累积，短期低位震荡，中枢或随原油下行 [11] - 短纤价格回调，企业发货加快有支撑，关注库存去化，跟随能化偏弱 [11] - 甲醇市场有分化，库存下降支撑近月，远月偏弱，中期基本面去库有支撑 [12] - PP 市场弱行，上游新装置投产，下游需求弱，预计价格震荡偏弱 [13] - LLDPE 市场价格下跌，供应宽松，需求提升放缓，预计价格承压下探 [13] 有色 - 铜受美国关税暂停提振反弹，但贸易战仍施压，矿端偏紧局势有望缓解，反弹高度受限 [14] - 铝价跌幅大超卖，关税效应弱化，基本面平淡，市场主要矛盾是宏观定价，反弹临近 [14] - 锡价先下挫后反弹，供应关注复产消息，需求受关税制约，库存增加，反弹高度受限 [15] 农产品 - 美豆收盘小幅上涨，市场对关税敏感度降低，关注 4 月 USDA 报告及春播形势 [16] - 豆粕国内供应稳定宽松，库存先探底后回升，期货有溢价，关注巴西报价及美国播种 [16] - 油脂国际及国内价格有表现，关注马来西亚棕榈油局月度数据 [17][18] - 玉米区间上沿有压力，下沿有支撑，月底关注现货抛压风险 [18] - 生猪现货区间行情维持，4 月出栏压力大，猪价上涨驱动弱 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国“对等关税”即将生效，全球市场波动加剧，国内市场短期或受影响，但国内采取措施稳定市场，对风险偏好有一定支撑 [3] - 各资产板块短期表现不一，股指、黑色、有色、能化、贵金属短期均建议谨慎观望，国债短期震荡反弹可谨慎做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美国关税生效，全球市场波动；国内市场短期或受关税威胁影响，但有稳定措施支撑风险偏好 [3] - 资产表现上，股指短期回调，国债短期震荡反弹，商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期均有回调或下跌 [3] 股指 - 国内股市在部分板块支撑下有所反弹，但美国关税威胁和即将生效的“对等关税”或致市场波动加剧，操作短期谨慎观望 [4] 贵金属 - 周二市场小幅回升，贸易博弈升级、公债收益率攀升和美元指数企稳使板块承压，关注本周经济数据 [4] - 市场计价“衰退恐慌”和“流动性危机”，纽金下探 2800 美元概率增加，中长期地缘风险和美元信用危机为黄金提供上行动能 [4][5] 黑色金属 钢材 - 周二期现货市场弱势下跌，成交量回落，关税负面影响未消，市场避险情绪强 [6] - 需求旺季需求环比改善，但市场担忧需求见顶；供应回升，预计铁水产量至 240 - 245 万吨，短期观望，关注政策和经济数据 [6] 铁矿石 - 周二期现货价格回调，受关税政策冲击，铁水产量有回升空间但有产量压减预期，近期有需求下降交易逻辑 [6] - 本周全球铁矿发运量和到港量环比回落，后期到港量或进一步下降，短期观望等待风险释放 [6] 硅锰/硅铁 - 周二现货价格持平，五大材产量回升使铁合金需求增加，锰矿有发运消息，硅锰供应回落，硅铁供应维持低位 [7][8] - 短期铁合金价格以区间震荡思路对待 [8] 能源化工 原油 - 美国加大贸易战引发全球需求增长前景担忧，激进贸易政策冲击原油等大宗商品，期权市场看跌押注增加，油价高波动 [9] 沥青 - 原油带动现货走弱，盘面中枢回调，炼厂开工低、排产和出货量增加使厂库库存下降，但刚需弱、资金到位情况低，库存去化驱动有限 [9] - 短期价格波动偏高，长期受 OPEC 增产和关税影响价格下降 [9] PX - 价格跟随原油回撤，PTA 开工低，国内装置检修多但价格仍有压力，关注原油反弹和海外调油需求，周内低位运行 [10] PTA - 美国纺织服装订单受影响，终端开工受影响，下游库存未实质减产，高供应累库，成交受影响，短期基差强势或弱化 [10] 乙二醇 - 下游利润收缩未实质影响供应，若关税无好转去库时点后移，港口显性库存升至 80 万吨高位，短期低位震荡，中枢或随原油下行 [11] 短纤 - 油价带动价格回调，企业宣布行业自律但发货加快有支撑，纱厂开工提升、原料库存下行、成交价格抬升，关注库存去化 [11] 甲醇 - 太仓市场稳中走高，陕蒙市场不佳，上游检修产量下降，进口 4 月中预计增加，下游 MTO/MTP 开工尚可，二季度有检修计划 [12] - 近期库存下降支撑近月，远月偏弱，外盘原油下跌影响，短期避险或抛售，中期基本面去库有支撑 [12] PP - 国内市场部分下跌，上游新装置投产、检修旺季将到，下游需求弱，原油下跌挤压利润，低库存有支撑，预计价格震荡偏弱 [13] - 反制裁关税涉及丙烷进口下降，关注供应收缩情况 [13] LLDPE - 市场价格下跌，两油聚烯烃库存下降，上游检修有限、进口窗口多数关闭、新装置投产，供应宽松，下游需求提升放缓，农膜需求将回落 [14] - 短期低库存支撑，预期累库，叠加原油深跌，价格承压，避险观望 [14] 有色 铜 - 昨日 LME 铜震荡后下跌，COMEX05 与 LME3 月价差下跌，短期走势难定，若市场对谈判悲观铜价或再跌，大跌企稳可尝试抄底 [15] 铝 - 铝锭和铝棒小幅累库，基本面平淡，当前市场主要矛盾是宏观定价，前期空单可止盈 [15] 锡 - 夜盘 LME3 月锡下滑，对经济衰退和需求前景担忧打压价格，供应端复产预期推迟但消息有反复，炼厂开工率回落，进口窗口关闭 [16] - 需求端费城半导体指数下挫，关税制约焊料需求，高价抑制采购，库存增加，关注缅甸复产和刚果金谈判情况 [16][17] 农产品 美豆 - 隔夜 CBOT 大豆收盘上涨，本周进入技术性调整，贸易谈判缓解担忧但争端有升级可能，远月期价偏弱，关注春播天气 [18] 豆粕 - 国内大豆供应稳定宽松，二季度库存先探底后回升，现货基差转弱，期货受进口成本和供应链担忧影响溢价情绪回归空间不多 [18] - 关注巴西大豆报价和美国新季播种形势，美豆库存余量不多、种植面积缩减，天气升水或增加挺价意愿和国内多头风险偏好 [18] 油脂 - 国际能源及油脂价格走弱带动棕榈油承压，国内豆油受成本支撑，豆棕价差上涨，菜油受 ICE 菜籽低库存和贸易关系缓和支撑 [19] - 国内油脂油料供应链稳定，进口成本增加提供溢价支撑，印尼将调整毛棕榈油出口税减轻出口商负担 [19][20] 玉米 - 国内玉米应激反应平稳，对美国玉米依赖降低，2024/25 产季丰产，进口量缩减，政策托底预期强化，价格易涨难跌 [20] 生猪 - 大猪价格回落，肥标价差部分倒挂，现货略承压但区间支撑稳定，期货因饲料原料价格上涨风险和临近五一消费高峰反弹，基差收缩 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税政策落地且加征幅度超预期，全球市场剧烈波动，国内市场短期或加剧波动，但汇金等公司增持提供一定支撑 [2] - 各资产板块短期多呈回调或震荡态势，投资操作多建议谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国关税政策落地，加征范围和幅度超预期，拒绝互免关税，全球市场波动；国内美国加征34%“对等关税”，中国反制，总统威胁提价，汇金等增持支撑市场 [2] - 股指短期回调，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期均回调或下跌，均谨慎观望 [2] 股指 - 受机场航运、白酒、银行等板块拖累，国内股市下跌；美国加征关税及威胁提价或加剧市场波动，但汇金等增持支撑风险偏好；操作短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周一贵金属市场大幅低开，沪金补跌，COMEX黄金下跌；下跌因素包括大类资产暴跌触发流动性危机、超预期非农数据巩固美联储鹰派预期；短期纽金或回踩3000美元关口，跌破或下探2800美元，中长期地缘风险和美元信用危机提供上行动能，回调或现长线配置良机 [3][4] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场大幅下挫，成交量小幅回落，黑色板块跌幅相对偏小；处于需求旺季，需求继续恢复，建材成交量未明显下降；钢厂利润尚可，成材及铁水产量回升，后期供应有回升空间，铁水产量预计至240 - 245万吨；短期观望，关注对冲政策 [5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格回调，受清明假期关税政策影响；铁水产量回升，长流程钢厂利润超100元/吨，产量仍有回升空间；本周全球铁矿发运量环比降254.8万吨，到港量环比降13.2万吨，后期到港量或下降；基本面短期健康，短期观望，等待风险释放 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格回调；五大材产量回升，铁合金需求增加；锰矿方面South32澳洲计划5月恢复发运；受硅锰企业亏损影响，供应回落，全国187家独立硅锰企业开工率48.22%，日均产量28490吨；硅铁主产区价格稳定，原料兰炭报价持稳，供应维持低位，全国136家独立硅铁企业开工率37.13%，日均产量16005吨；短期价格区间震荡 [6][7] 能源化工 原油 - 美关税政策威胁全球能源需求，OPEC+增产使供应过剩风险上升；特朗普暗示扩大贸易战，威胁加征50%关税，市场计入经济衰退风险 [8] 沥青 - 原油带动现货走弱，盘面中枢将回调；炼厂开工低位，排产和出货量增加，厂库库存降至同期低位，但刚需偏弱，资金到位率低，库存去化驱动有限；短期跟随原油，长期受OPEC增产和关税影响价格下降，短期俄乌和谈及制裁风险使价格波动大 [8] PX - 价格跟随原油回撤，PTA开工低，国内装置检修多仍有价格压力；后期关注原油反弹和海外调油需求，价格周内低位运行，反弹时点未到 [9] PTA - 短期检修多，难对冲成本塌陷，4月后需求或恢复，有去库可能，调油逻辑或计价，自身供需不弱；但原油成本风险兑现前反弹有限；下游PTA和乙二醇走低，社会总库存去化，基差走强，装置检修提供底部支撑；下游开工上行但终端坯布现金流接近亏损，短纤厂家减产，长丝厂家发声，出口因关税调整复杂，价格短期或探前低 [9][10] 乙二醇 - 发货一般，港口和厂家库存去化有限，短期靠供应降低支撑底价，价格回升煤制开工有恢复空间，检修装置有回归预期；油价回调使价格触碰前低，反弹受下游需求压制；反弹关键在于下游新投产，中长期在于终端订单和需求恢复及库存去化；短期价格回落对煤制开工有压力，底部支撑夯实，反弹需时间 [10] 短纤 - 油价带动价格回调，多家企业自律减产10%，发货加快有支撑；纱厂开工提升，原料库存下降，成交价格上升，关注库存去化持续性；能化中枢跌势未止，短纤走势偏弱 [10] 甲醇 - 太仓甲醇市场下滑，现货基差略强，纸货基差走弱；4月7日装置检修/减产日损失量8300吨，有装置恢复，暂无新增检修；上游检修使产量下降，进口4月中预计增加；下游MTO/MTP开工尚可，二季度有检修计划；库存下降支撑近月，远月偏弱；外盘原油下跌使能化重心下移，短期避险或抛售，中期基本面去库有支撑 [11][12] PP - 国内市场部分下跌，幅度20 - 50元/吨；多套PP装置重启，大庆炼化二线停车检修；上游新装置投产，检修旺季将到，下游需求弱，波动有限；原油下跌挤压利润，不同成本均亏损，低库存有支撑，价格震荡偏弱；反制裁关税涉及丙烷进口下降，关注供应收缩情况 [12] LLDPE - PE市场价格部分下跌；上游检修有限，进口窗口多数关闭，新装置投产，供应宽松；下游需求提升放缓，订单跟进有限，农膜需求将回落，短期低库存支撑，预期累库；原油深跌使价格承压，避险观望 [13] 有色 铜 - 对等关税落地，全球经济压力大，铜价下跌；短时间巨幅下跌后风险情绪释放，或有反抽，若有关税谈判消息风险偏好回升；中期逢高沽空 [14] 铝 - 假期铜下跌，铝相对坚挺；铝锭和铝棒小幅累库，铝棒库存与去年同期持平；自身基本面尚可但缺乏亮点，市场主要矛盾是宏观定价，前期空单止盈 [15] 锡 - 供应扰动使锡价上涨，假期宏观风险致市场下跌；供应端缅甸佤邦复产会议取消推迟复产预期，但复产消息反复，云南江西炼厂开工率降至56.96%，进口窗口关闭；需求端费城半导体指数下挫，关税制约焊料需求，高价抑制采购，库存增加至12004吨；后期关注缅甸复产和刚果金谈判情况，复产有进展将改变供应格局 [15] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆收盘上涨，亚洲盘继续小幅抬升；美国关税消息加剧出口担忧；截至4月3日当周，美国大豆出口检验量为804,270吨；巴西中南部地区2024/25年度大豆收割完成87%，玉米收割完成88% [16] 豆粕 - 清明假期后首日蛋白粕上涨；短期内南美大豆到港使国内供应宽松，二季度库存先降后升，现货基差转弱；期货受进口成本上涨和美豆供应链断裂担忧影响，溢价情绪回归空间有限；后期关注巴西大豆报价和美国新季播种；美豆库存余量不多，种植面积缩减，天气升水将增加挺价意愿，国内豆粕多头风险偏好或提升 [17] 油脂 - 美国关税和美豆油价格走弱使国内外棕榈油价格承压，国内豆油受成本预期上涨支撑，豆棕价差上涨；菜油受ICE菜籽下跌影响，风险溢价回落；国内油脂油料供应链稳定，替代和储备充足，但出口溢价或增加进口成本提供支撑；4月东南亚棕榈油增产，需求走弱，库存回升，BMD棕榈油疲软引导国内棕榈油下行，豆棕价差有修复空间；关注中美贸易、中国对加拿大菜籽反倾销调查及中加贸易动向，政策主导的菜油风险溢价有支撑，菜棕价差趋涨 [18] 玉米 - 国内玉米反应平稳，近年对美国玉米依赖降低，2024/25产季国内丰产，去年10月至今年2月累计进口107万，同比缩减36.3%，从美国进口仅2.1万吨，占比2%；国内谷物政策托底预期强化，进口减少，产区可售余量不多，价格易涨难跌 [18][19] 生猪 - 大猪价格回落，肥标价差部分倒挂，阶段性抛压使现货下跌；3月末能繁母猪存栏量环比降0.25%，产能稳定，供应充足，需求增量不多，市场悲观；短期饲料成本或上升，市场挺价增多，二育补栏谨慎，关注猪价承压表现 [19]