报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度经济增速强劲且超预期，美国释放贸易缓和信号，政治局会议表示将适时推出新政策，短期支撑国内市场风险偏好，国内风险偏好持续升温 [3][32] - 操作建议为谨慎做多 [4][33] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300指数收于3786.99点，较前值上升0.39%；上证50指数收于2648.81点，较前值下跌0.42%；中证500指数收于5627.18点，较前值上升1.26%；中证1000指数收于5939.50点，较前值上升1.71% [5] - 沪深300指数累计成交10914亿，日均成交2183亿，较前值下降147亿；上证50指数累计成交2985亿，日均成交597亿，较前值下降145亿；中证500指数累计成交8326亿，日均成交1665亿，较前值增加23亿；中证1000指数累计成交12226亿，日均成交2445亿，较前值增加182亿 [5] - 表现较好的前五名行业分别是综合金融(6.07%)、汽车(4.94%)、通信(3.16%)、电力设备及新能源(3.07%)、综合(2.77%)；表现较差的前五名行业分别是交通运输(-0.88%)、煤炭(-1.21%)、农林牧渔(-1.38%)、食品饮料(-2.40%)、消费者服务(-3.70%) [1][5][32] - IF主力合约收于3739.2点，较前值上升0.77%；IH主力合约收于2628.0点，较前值下跌0.21%；IC主力合约收于5498.6点，较前值下跌0.95%；IM主力合约收于5786.6点，较前值上升2.35% [5][15] 资金情况 - 两市融资融券余额为17916亿元，较上周下跌21亿元 [7] - 沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为-226亿元、-57亿元、-175亿元 [7] 期指行情回顾 - IF主力合约收于3739.2点，较前值上升0.77%，累计成交226231手，日均成交45246手，较前值降低4713手 [15] - IH主力合约收于2628.0点，较前值下跌0.21%，累计成交117628手，日均成交23526手，较前值降低3062手 [15] - IC主力合约收于5498.6点，较前值下跌0.95%，累计成交208995手，日均成交41799手，较前值增加2249手 [15] - IM主力合约收于5786.6点，较前值上升2.35%，累计成交696711手，日均成交139342手，较前值降低5275手 [15] 持仓资金情况 - IF持仓金额659.9亿元，较上周下跌54.0亿元；IH持仓金额155.1亿元，较上周下跌10.7亿元；IC持仓金额539.5亿元，较上周下跌23.8亿元；IM持仓金额891.9亿元，较上周上升0.8亿元 [21] - IF当月、次月、当季、次季持仓金额分别为133.0亿元、366.8亿元、147.4亿元、12.8亿元；IH分别为35.2亿元、84.8亿元、32.5亿元、2.7亿元；IC分别为138.0亿元、261.4亿元、117.0亿元、23.0亿元；IM分别为189.6亿元、465.9亿元、193.9亿元、42.5亿元 [21] 价差情况 - 基差方面，IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为-12.19点、-3.81点、-44.98点、-54.50点 [26] - 价差方面，IF合约次月-当月、当季-次季、次季-当季价差分别为-35.60点、-57.60点、-23.20点；IH合约对应价差分别为-17.00点、-32.20点、-3.60点；IC合约对应价差分别为-83.60点、-127.20点、-92.60点；IM合约对应价差分别为-98.40点、-161.80点、-124.80点 [2][26] - 比价方面，IF和IH当月、次月、当季、次季比值分别为1.4271、1.4228、1.4183、1.4113；IC和IH对应比值分别为2.1105、2.0923、2.0693、2.0364；IM和IH对应比值分别为2.2250、2.2019、2.1669、2.1217 [2][26] 总结与展望 - 上周沪深300指数收于3786.99点，较前值上升0.39%；累计成交5627.18亿元，日均成交2183亿元，较前值上升147亿元 [32] - 两市融资融券余额为17916亿元 [32] - 表现较好的前五名行业分别是综合金融(6.07%)、汽车(4.94%)、通信(3.16%)、电力设备及新能源(3.07%)、综合(2.77%)；表现较差的前五名分别是交通运输(-0.88%)、煤炭(-1.21%)、农林牧渔(-1.38%)、食品饮料(-2.40%)、消费者服务(-3.70%) [32] - 主要逻辑为2025年一季度经济增速强劲且超预期，美国释放贸易缓和信号，政治局会议表示将适时推出新政策，短期支撑国内市场风险偏好，国内风险偏好持续升温 [32] - 操作建议为谨慎做多 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观偏暖，库存下降，短期锡价反弹，但对反弹高度不宜看得太高，宏观风险和佤邦复产消息施压 [2][55] 根据相关目录分别进行总结 当周宏观数据/事件 - 4月28日22:30将公布美国4月达拉斯联储商业活动指数 - 4月29日14:00将公布德国5月Gfk消费者信心指数，17:00将公布欧元区4月工业景气指数、欧元区4月经济景气指数，21:00将公布美国2月FHFA房价指数月率、美国2月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率，22:00将公布美国3月JOLTs职位空缺（万人）、美国4月谘商会消费者信心指数 - 4月30日09:30将公布中国4月官方制造业PMI，20:15将公布美国4月ADP就业人数（万人），22:00将公布美国3月PCE物价指数、美国3月个人支出月率 - 5月1日19:30将公布美国4月挑战者企业裁员人数（万人），21:45将公布美国4月标普全球制造业PMI终值，22:00将公布美国4月ISM制造业PMI - 5月2日17:00将公布欧元区4月CPI、欧元区3月失业率，20:30将公布美国非农就业数据，22:00将公布美国3月工厂订单月率 [4] 锡精矿 - 本周（4.21 - 4.25）锡精矿加工费环比上周无变化，云南40%锡精矿加工费保持12700元/吨，江西与湖南的60%锡精矿加工费保持8700元/吨 - 3月锡精矿进口量共计录得8323吨，同比下降高达64%，处于近年来最低位，来自缅甸的锡精矿数量录得2252吨，同比跌幅达到87%，来自刚果（金）的数量录得2439吨，澳大利亚进口小幅下降，共计1084吨 [5] 精炼锡 - 本周（4.21 - 4.25）云南和江西地区炼厂开工率合计录得56.34%，环比上周下降0.62%，较3月7日当周高点下降6.9% - 3月锡锭进口量录得2101吨，同比大幅增加147%，单月进口量是历史同期高位，本周进口窗口打开，印尼3月出口精炼锡8780吨，较去年同期增长50% [9][10] 下游 锡焊料 - 2025年3月国内样本企业锡焊料总样本开工率回升至75.81%，较2月显著改善 - 截止2025年2月，全球半导体销售额同比增速录得17.1%，4月25日，费城半导体指数得4252点，近期有所反弹 - 3月，中国半导体产量共计录得419.7亿块，同比增长9.2%，1 - 2月，中国集成电路出口473.29亿个，同比上升20.1% - 3月手机产量录得1.37亿台，同比增长0.4%，计算机产量为3212万台，同比上升7.8%，光电子器件产量录得1639亿只，同比增长0.9% [17][25][26] 光伏玻璃 - 3月，国内光伏电池产量合计录得7844.4万千瓦，同比增长23.6%，3月光伏组件出口量分别录得9.54亿个，同比增幅85% - 截止4月25日，国内光伏玻璃开工率当周值录得69.44%，小幅回升，同期，光伏玻璃企业库存周转天数录得26.11天，环比下降1.25% [33] 锡化工 - 截止4月25日，PVC周度开工率录得78.63%，环比上周上升1.28%，乙烯法周度利润录得 - 584元/吨，电石法利润录得 - 533元/吨，生产利润维持较大幅的亏损 - 截止4月27日，当周30城商品房成交套数录得17234套，环比增加，同比下滑，1 - 3月，地产施工面积累计值录得613705万㎡，累计同比回落9.5%，3月当月地产竣工面积累计值录得13060万㎡，同比录得 - 14.3% [37] 库存 - 4月18日至4月25日，锡锭社库从10485吨降至10413吨，减少72吨，SHFE仓单从9211吨降至8914吨，减少297吨，LME库存从2850吨降至2810吨，减少40吨 [46] 价格 - 上周（4.21 - 4.25）沪锡加权持仓量从67999手降至59161手，随着锡价震荡，持仓下降 - 宏观上，政治局会议表述未超预期，美国可能下调对我国关税但谈判漫长，下周关注美国制造业PMI和非农数据；供应端，佤邦复产大概率，云南江西炼厂开工率低位，进口窗口打开，3月锡锭进口量高位；需求端，下游需求分化，锡焊料需求旺盛；库存下降72吨，去库大幅放缓，短期锡价反弹但高度不宜看得太高 [53][55]

行 业 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 邮箱：fengb@qh168.com.cn 2025年4月28日 研究所晨会观点精萃 贾利军 宏观金融：美债收益率下降，全球风险偏好整体升温 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021- ...

东海贵金属周度策略 东海期货研究所宏观策略组 2025-04-28 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 明道雨 政策信号错综复杂，黄金价格大幅震荡 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 联系人： 郭泽洋 从业资格证号：F03136719 电话：021-80128600-8618 邮箱：guozy@qh168.com.cn 分析师： 黄金：观点总结&操作建议 | 货币属性 | 本周美元指数呈现剧烈震荡走势，周初因特朗普施压美联储降息并质疑其政策独 立性，市场恐慌情绪加剧拖累美指跌至97.923新低。随后特朗普态度转向缓和， | | --- | --- | | | 明确无意解雇鲍威尔并释放贸易摩擦缓和信号，美元指数于周三反弹至99.86。周 | | | 五美元指数微涨0.07%并实现三周来首次周度上行，市场对美联储独立性担忧与政 | | | 策预期差的反复博弈，但美元中长期信用受损及流动性虹吸效应仍令其上行承压。 | | 金融属性 | 周初特朗普炮轰美联储主席鲍威尔加剧市场对货币政策政治 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美媒称美国考虑对华关税分级方案，美联储官员或在6月降息，推动降息预期升温，美元和美债收益率短期走弱，全球风险偏好继续升温；国内央行4月MLF续做规模6000亿远超到期量，政策支持力度加强以及美国释放贸易缓和信号，对国内市场风险偏好形成支撑 [1] - 股指短期震荡反弹，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期偏弱震荡，有色短期震荡反弹，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡，均建议短期谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外方面美媒称美国考虑对华关税分级方案，总统坚称在进行贸易谈判，此前中国称未进行经贸谈判，市场预期美国关税低于预期；美联储官员或在6月降息，推动降息预期升温，美元和美债收益率短期走弱，全球风险偏好升温；国内央行4月MLF续做规模6000亿远超到期量，为政府债发行高峰护航，政策支持及贸易缓和信号支撑国内市场风险偏好 [1] 股指 - 在PEEK材料、电力及银行等板块支撑下国内股市小幅上涨，央行4月MLF续做规模大、政策支持及贸易缓和信号支撑市场风险偏好，操作上短期谨慎做多 [2] 贵金属 - 贵金属市场周四企稳回升，特朗普释放软化态度缓解市场紧张情绪，美股上涨带动美元反弹给黄金带来压力；美国上周初请失业金人数小幅上升，劳动力市场稳健，3月零售数据异常增长，美伊核谈判破裂风险上升叠加也门局势升级推动地缘风险定价升温，鲍威尔鹰派表态抑制降息预期；美国政府信用下滑与贸易政策不确定性支撑黄金中长期基本面，若回调有长线配置良机，白银跟随黄金高位运行但回调压力更大 [2][3] 黑色金属 钢材 - 周四国内钢材期现货市场冲高回落，成交量低位运行，商务部和外交部否认中美关税磋商，市场避险情绪回升；目前钢材市场处于淡旺季切换，本周五大品种钢材表观消费量环比回落22.39万吨，需求或阶段性见顶，产量环比回升3.13万吨，钢厂利润仍有100元/吨，后期供应有回升空间；短期钢材市场由宏观情绪主导，建议区间震荡思路对待 [4] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格小幅回落，基本面依然偏强，铁水产量上周小幅回落0.1万吨但仍维持在240万吨上方，考虑钢厂利润尚可，铁水产量将维持高位，但钢材需求见顶后铁水日产或难持续；本周发货量小幅回升17.8万吨，到港量环比回落200.2万吨，二季度为传统发运旺季，发货及到港量有回升空间；短期建议区间震荡思路对待，关注铁水产量顶部何时出现 [4] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货价格小幅回落，本周五大品种钢材产量环比回升3.1万吨，铁合金需求尚可；硅锰合格块现金含税自提北方主流市场价5550 - 5700元/吨，南方5700 - 5800元/吨，华东钢招定价围绕5850 - 5980元/吨，硅锰企业停产意愿增强，全国187家独立硅锰企业样本开工率44.22%，较上周减2.34%，日均产量26945吨，减445吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5500 - 5600元/吨，75硅铁价格报6050 - 6100元/吨，下游钢厂生产积极性放缓，采购以刚需订单为主，价格趋势偏弱，全国136家独立硅铁企业样本开工率32.40%，较上期降1.02%，日均产量14340吨，较上期降390吨；短期铁合金价格以区间震荡思路对待 [5][6] 能源化工 原油 - 特朗普称美国官员与中方就贸易问题会晤，中方否认有经贸谈判，多项指标显示市场强劲，WTI即期价差处2个多月高位表明供应趋紧，地缘政治紧张，油价小幅抬升，近期保持区间偏强震荡 [7] 沥青 - 沥青跟随油价震荡，现货方面北方刚需支撑有托底，南方供应略有宽松，分化明显；后续山东炼厂开工将回升，供应增加，南方供应充裕；厂库近期下降，社会库存增加，成交多以低价资源为主，总体复苏速度缓慢，基本面驱动缺乏，主要跟随原油价格波动 [7] PX - 外盘价格跟随原油反弹至744美金，PXN价差保持172美金低位；短期PTA开工偏低，PX需求有限，但汽柴需求超季节性预期，后期调油价差有打开趋势，PX受部分抬升，当下供需两弱持续，PX将与PTA同等幅度偏弱震荡 [7] PTA - 经编、喷水、圆机及加弹厂库存较高，终端纺服厂开工极低，下游织机、加弹厂有放假计划，平均1 - 2周，太仓、常熟加弹开机降至5成以下，海宁绍兴略高于5 - 6成；关税缓和氛围下部分下游厂商补货增量，但总体下游备货量偏低，不敢屯库，PTA保持偏弱震荡 [8] 乙二醇 - 五一下游厂家预计放假，需求减量，港口库存去库有限，隐形库存偏高，虽近期开工明显下行，但基差变动有限，供需两弱格局持续，前期供应原料问题计价空间有限，去库时点推后，涨幅不及原油，价格继续弱震荡 [8][9] 短纤 - 短纤价格跟随聚酯小幅回升，短期抢出口量有限，仅前期东南亚转口部分订单缓和，原料出口未平缓，新增产能不足；内需低，终端开工持续偏弱，库存累积，纱厂订单减少，部分厂家计划放假，短纤价格跟随原油，但涨幅不及上游品种，短期保持偏弱震荡格局 [9] 甲醇 - 太仓甲醇市场价窄幅波动，陕蒙甲醇交投不佳，成交清淡；2025年4月24日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量7200吨，暂无恢复、新增及计划检修装置；中国甲醇港口库存总量46.32万吨，较上一期减少12.24万吨，生产企业库存30.98万吨，较上期减少0.26万吨，跌幅0.82%；港口MTO装置停车，需求下滑，内地上游装置意外检修和港口进口不多使库存整体下降，同时期检修持续，进口维持低位，节前补库需求等预计供需尚可；甲醇05合约价格震荡为主，09合约供应预期压力较大，等待反弹做空机会 [10] PP - 国内PP市场报盘窄幅整理，调整幅度10 - 30元/吨，华东拉丝主流7210 - 7330元/吨，美金市场价格整体稳定；国能宁煤五线（30万吨/年）、宁波台塑大线（28万吨/年）PP装置停车检修，本周国内聚丙烯产量73.41万吨，相较上周减少1.44万吨，跌幅1.92%；PP下游开工略有下降，但上游检修增加，反制裁关税对丙烷影响大，预计PDH装置负荷下降，虽有新增产能投放，但供应端缩量缓解整体压力，预计价格震荡修复 [11] LLDPE - PE市场价格调整，线型成交价7330 - 8000元/吨，华北调整10 - 30元/吨、华东上涨20元/吨、华南下跌30元/吨，美金市场基本稳定，多数类别进口窗口关闭；3月聚乙烯进口量110万吨左右，受中美关税、汇率及市场状态影响，后续进口量将下降；4月24日两油聚烯烃库存67.5万吨，较前一日减5万吨，本周我国聚乙烯产量64.25万吨，较上周增加1.42%；PE下游农膜需求大幅回落，供应宽松，产量周度攀升；近月受低库存和节前备货支撑，价格震荡下方空间有限，09合约短中期供应端新增和关税影响下进口缩量与需求下跌并存，有待跟踪关税影响，长期新增产能释放价格依然承压 [12] 有色 铜 - 传美国对我国关税降至50 - 65%水平，需等待进一步消息，短期关税摩擦缓和，但全球高关税仍存在且可能长期存在，不利于全球经济增长；全球最大铜矿之一秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，运营经理遇难，全面停工调查；铜矿加工费下降至 - 34.71美元/吨，下滑 - 3.82美元/吨；需求旺盛下精炼铜产量维持高位但去库较好，基本面尚可，短期铜价将延续震荡反弹 [13] 铝 - 美国财政部长称达成全面协议可能需两到三年，协议需重新平衡贸易使美国增加制造业；铝国内基本面较好，铝锭和铝棒延续大幅去库节奏，库存处于历史同期偏低水平，即使国内高产量和进口处于高位；当前市场主要矛盾是宏观，短期无太多利空，后期关注关税谈判和国内政策，短期仍有反弹空间，中期看空，LME铝上方阻力位在2450 - 2480美元/吨 [13] 锡 - 供应端刚果金锡精矿分阶段恢复运营，云南江西两地炼厂开工率较上周小幅回升至56.96%，但仍处低位，进口亏损大幅缩窄，进口窗口未打开，关注缅甸锡矿复产消息；需求端下游需求分化严重，锡焊料需求旺盛，3月锡焊料行业开工率大幅回升，后续有望保持较高开工水平；锡价回落，下游拿货增加，但多数冶炼厂出货意愿不高，库存大幅下降，上周下降1177吨；关注谈判进展和国内政策，短期锡价反弹，预计反弹空间有限 [14][15] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆期货连续第四个交易日上涨，基准期约收高1.2%，中美贸易僵局可能缓和言论提供支撑；美豆主产州未来6 - 10日72%地区气温高于正常水平，50%地区降水量高于正常水平；据USDA报告，美国当前市场年度大豆出口销售净增27.7万吨，较之前一周减少50%，较前四周均值减少25%，市场预估为净增20 - 60万吨 [16] 豆粕 - 目前油厂开机陆续恢复，昨日成交收缩，日内报价下调；基于国内5 - 7月集中到港压力，近月后期追涨和交割意愿不强；此轮近月基差暴涨带动远月成交报价及采购兴趣上涨，CBOT大豆上涨驱动增强；昨日全国主要油厂豆粕成交11.26万吨，较前一交易日减6.79万吨，其中现货成交4.45万吨，较前一交易日减4.67万吨，远月基差成交6.87万吨，较前一交易日减2.12万吨；今日全国动态全样本油厂开机率为40.80%，较前一日减1.59% [16] 豆菜油 - 国内油厂开机阶段性偏低，豆油库存加速去化，现货坚挺，基差稳定；菜籽油高价且处淡季，流动性、库存高、基差偏弱，成交冷冻；国内二季度菜籽进口偏少，但积压库存高，供应稳定；ICE菜籽底部支撑较强，成本支撑稳定但驱动不足 [17] 棕榈油 - 隔夜美豆油价格基准合约收涨3.26%，突破50美分/磅，为2024年价格顶部；二季度若美国生物燃料政策利好预期落地，油脂原料短缺将增加国内豆油消费，豆棕价差加速修复将稳定棕榈油需求预期；据马来西亚棕榈油协会数据，马来西亚4月1 - 20日棕榈油产量预估增加19.88%，马棕环比增产幅度较此前调查数据有明显增加，供需双增预期强化，棕榈油价格或维持区间震荡偏强走势 [17] 生猪 - 现阶段肥标价差收缩，但栏舍利用率较低，季节性补栏需求大；4月上中旬集团场挺价，饲料成本略下跌，二育循环补栏增多，5月季节性需求预期增加有助于抬升猪价，二育节前补栏、五月计划出栏意愿增加；市场核心交易季节性行情，二育刺激现货拉涨后需求匹配度偏低，上涨驱动不足，现货价格回归，区间支撑稳定；跨清明节市场表现显示节中现货加速回落，随着二育抛压释放，集团场完成计划出栏节奏加速，5月前后现货承压概率较高 [18] 玉米 - 现阶段区间上沿压力为弱需求 + 高库存，港口去库缓慢，饲料企业、深加工企业及下游玉米淀粉企业库存高，加工利润亏损，开机从高位开始季节性下滑；下沿支撑为产区低库存 + 风险溢价 + 政策预期；从估值看，小麦预收购2400一线支撑，集中上市周期北港玉米2150元/吨估值不算高；目前北港集港价2150 - 2200区间运行，对近月C05期货基差偏低，仓单注册量增加，不排除通过C05合约下跌收缩基差；远月基本面逻辑不变，C07/C09@2300或以下买盘兴趣依然存在 [19]

观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：fengb@qh168.com.cn 2025年4月24日 研究所晨会观点精萃 贾利军 宏观金融 ...

行 业 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：feng ...

2025年4月23日 研究所晨会观点精萃 行 业 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021- ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 HTTP://WWW.QH168.COM.CN 1 / 14 请务必仔细阅读正文后免责申明 东 海 研 究 2025年4月21日 美国关税政策有所放松，全球风险偏好 [Table_Title] 整体升温 ——宏观策略周报 [table_main] 投资要点： 宏 观 金 融 周 报 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号： Z0018827 电话：021-880128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 宏 观 分析师： [Table_Report] ➢ 国内方面：经济方面，2025年一季度GDP同比增长5.4%，预期5.1%，前值5.4%，大幅高于 市场预期；主要由于消费增长加快、基建投资加速、制造业投资保持高速增长，而且抢 出口效应导致净出口远超预期，一季度经济增速保持强劲且高于市场预期，经济增长开 局良好。虽然美国对中国加征关税持续升级，但美国批准对从中国进口的智能手机和电 脑免征关税，提振了全球和国内风险偏好；而且国家将根据形势需要及时推出新的增量 政策，短期对国内市场风险偏好形成较强的支撑，国内风险偏好整体 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪深300指数收涨1.00%，一季度GDP同比增长5.4%超预期，经济增长开局良好 [1][3][27] - 美国批准部分中国进口产品免征关税，国家将适时推出增量政策，国内风险偏好升温 [3][27] - 操作建议为谨慎做多 [4][28] 根据相关目录分别进行总结 股市行情回顾 - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数较前值分别上升1.00%、1.72%、0.30%、0.81% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数日均成交较前值分别下降1979亿、619亿、985亿、965亿 [5] - 表现较好的前五行业为银行、综合、房地产、电子元器件、石油石化；较差的为医药、交通运输、国防军工、消费者服务、农林牧渔 [1][5][27] - IF、IH、IC、IM主力合约较前值分别上升0.97%、1.98%、下跌1.98%、上升1.14% [5][12] 资金情况 - 两市融资融券余额为17937亿元，较上周下跌34亿元 [7] - 沪深300、上证50、中证500指数上周资金净买入分别为88亿元、209亿元、 - 362亿元 [7] 期指行情回顾 - IF、IH、IC、IM主力合约累计成交分别为249795手、132936手、197748手、723087手，日均成交较前值降低 [12] 持仓资金情况 - IF、IH、IC、IM持仓金额较上周分别下跌86.9亿元、36.7亿元、53.8亿元、112.5亿元 [17] 价差情况 - IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为 - 8.12点、 - 5.24点、 - 8.52点、 - 5.29点 [2][22] - IF、IH、IC、IM合约不同期限价差有相应数值 [2][22] - IF和IH、IC和IH、IM和IH不同期限比值有相应数值 [2][22] 总结与展望 - 重申上周股市行情、基本面情况及风险偏好升温原因 [27] - 操作建议为谨慎做多 [28]