盘面驱动有限，价格震荡 东海甲醇聚烯烃周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-4-21 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 分析师： 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8618 邮箱：fengbf@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F3089928 投资咨询证号： Z0018740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyl@qh168.com.cn 联系人： 甲醇：意外检修支撑价格 | 国产供应 | 国内甲醇装置产能利用率87.37%，环比-0.56%；久泰托县200、内蒙古宝丰一期280装置检 修，内蒙古新奥60、陕西精益26装置计划重启，下周甲醇产量预期减少。 | | --- | --- | | 进口 | 国际甲醇装置开工79.27%，环比上周微幅增加，同比略低1个点。4月11日至4月17日， 总进口量在17.6万吨，下周期到港预计在17.8万吨，进口依然较少。 | | 需求 | 甲醇制烯烃行业产能利用率83.90%，环比-3.62%。受华东MTO企业停车、降负以及西北 MTO企业停车 ...

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 关税或缓和叠加伊核谈判，油价短期反弹 东海原油沥青周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-4-21 分析师： 分析师： 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：fengb@qh168.com 主要内容 原油：宏观及地缘借力良好供需短期反弹，长期看空不改 01 沥青：短期供需两弱持续，跟随原油小幅反弹 02 现货尚可，结构重回高位 供需水平目前尚可， 月差本周明显回升， 现货结构恢复至1月 末以来最强水平，且 贴水基本保持良好， 与前期预期逻辑劈叉 明显。 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 25/04 Brent 3月月差 -1.00 0.00 1.00 2.0 ...

关税地缘同步升温，黄金价格再创历史新高 东海贵金属周度策略 东海期货研究所宏观策略组 2025-04-21 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 明道雨 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 联系人： 郭泽洋 从业资格证号：F03136719 电话：021-80128600-8618 邮箱：guozy@qh168.com.cn 分析师： 黄金：观点总结&操作建议 | | 美元指数本周呈现震荡格局，市场持续消化特朗普关税政策对经济的多重冲击， 加剧美元抛售压力。美国初请失业金人数下降显示劳动力市场韧性，美元指数从 | | --- | --- | | 货币属性 | 技术超卖区域获得回补动能。尽管鲍威尔多次淡化降息预期，但市场仍计价美联 | | | 储或被迫在滞胀压力下转向宽松。短期美元或维持低位震荡，关税政策实际经济 | | | 冲击与美联储政策宽松路径的博弈将成为核心定价变量。 | | | 美联储政策路径陷入多方博弈僵局，尽管内部鹰派基调仍占主导，但政治施压与通 | | 金融属性 | 胀 ...

宏观偏暖，短期反弹 东海期货沪锡周度分析 有色及新能源策略组 2025-4-21 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 彭亚勇 分析师： 从业资格证号：F03142221 投资咨询证号：Z0021750 电话：021-80128600-8628 邮箱：pengyy@qy.qh168.com.cn 观点总结 | 宏观 | 特朗普态度有所软化，表示中美一直在接触，并且不会再加关税，甚至可能降低关税，有助于提升市场 风险偏好；另外，国内政策进一步加码预期强烈，国务院常委会也给予支持，在合适时机出台政策，目 前市场预期月底降准降息。 | | --- | --- | | | 供应端，刚果金锡精矿分阶段恢复运营，4月1日缅甸佤邦曼相矿区复产会议推迟，目前暂无消息，云南江 西两地炼厂开工率较上周小幅回升至56.96%，但依然处于低位，进口亏损大幅缩窄，进口窗口小幅打开。 | | 供应 | | | | 需求方面，关注AI概念、电子产品消费政策对实际需求带来的影响； 3月手机产计录得1.37亿台，同比增 | | 需求 | 长0.4%；计算机产量为3212万台， 同比上升7.8%；光电子器件产量录得1639亿只， 同 ...

政策预期偏强，钢材期现货市场延续震荡 东海黑色金属周度策略 东海期货研究所黑色策略组 2025-04-21 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人： 武冰心 从业资格证号：F03118003 电话：021-80128600-8619 邮箱：wubx@qh168.com.cn 分析师： 黑色策略 | 品种 | 钢材 | 铁矿石 | | --- | --- | --- | | 观点 | 区间震荡 | 区间震荡 | | 逻辑 | 本周钢材需求继续好转，且未来1-2周仍有回升 | 本周铁水产量小幅回落，不过近期钢厂利润尚可，钢材 | | | 空间，但中期看已经接近顶部，5月份之后料回 | 需求也在旺季之中，铁水产量仍有回升空间。但中期看 | | | 落。钢厂利润短期尚可，生产积极性不减，供应 | 已经接近顶部区域。供应方面，本周主流矿发运小幅回 | | | 处于相对高位。短期市场在走利润压缩逻辑。目 | 落，且按照季节性因素来看，未来几周发运量 ...

从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：fengb@qh168.com.cn 2025年4月21日 研究所晨会观点精萃 贾利军 宏观金融：美国经济的不确定性加大，美元继续下跌 行 业 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 观 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询 ...

2025年4月15日 研究所晨会观点精萃 行 业 研 究 研 究 所 晨 会 观 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 点 精 萃 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-80128600-8630 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021- ...

关税反复但需求担忧不变，油价保持偏弱高波运行 东海原油沥青周度策略 东海期货研究所能化策略组 2025-4-14 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 分析师： 分析师： 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-80128600-8622 邮箱：wangyil@qh168.com 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-80128600-8616 邮箱：fengb@qh168.com 王亦路 冯冰 主要内容 原油：关税担忧持续，油价偏弱高波运行 01 沥青：成本塌陷持续，需求低位运行 02 结构继续保持低温 Brent 3月月差 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 23/04 23/07 23/10 24/01 24/04 24/07 24/10 25/01 25/04 Brent即期价差 -0.30 -0.10 0.10 0.30 0.50 0.70 0.90 18/12 20/12 22/12 24/12 数据来源：钢联，东海期货研究所 Oman 3月月差 -2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油长期中枢下移，短期或反弹；聚酯短期低位震荡 [3] - 原油关税担忧持续，保持低位高波运行；聚酯终端订单部分停滞，下游库存压力增加 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 原油 - **价格走势**：长期过剩预期不改，但向现实转变需时间，阶段性波动增加；绝对价走低至60美金后结构走弱未继续，但反弹有限，持续低位运行 [3][5] - **需求情况**：当下需求尚可，进料处偏高水平，库存处低位；短期需求和预期交易逻辑劈叉 [12][13] - **出口与进口**：展示了美国原油出口、进口量数据 [14] - **炼化利润**：炼化利润近期稳定，总体保持中性，价格极度走低使现货成交有所下降 [19] - **去库水平**：需求淡季，原油库存累库压力有限，需观察后续是否累库；近期成品油去化超预期，需求尚可，油品库存中低，基本面与增产下过剩预期反差明显 [23] 聚酯 - **成本情况**：原油价格回调，PX价格回落反弹，PXN价差收缩到208美金，中枢在734美金偏低位置；PTA总库存前期小幅下行，港口基差稳定，下游减产呼吁增加但未行动，终端订单成焦点 [27] - **利润情况**：终端受关税影响现金流亏损，负反馈使PTA加工费回落；乙二醇煤制利润走低，开工下行，需求是核心问题，利润中枢下行 [33] - **开工情况**：PTA新增检修增加，终端涉美订单停滞，去库预期变化风险大；乙二醇开工稳定，煤制装置检修增加，关税影响下发货低位，去库时点推后；终端涉美订单停滞使开工下行；下游开工缓慢回升至93%，保持偏高位置，但库存累积、利润收缩，厂家呼吁减产，未现实际行动 [39][43][51] - **库存情况**：下游库存因终端订单问题再度累积，高开工持续性存疑 [53] - **利润风险**：下游利润回落，部分品类现金流亏损，厂商呼吁减产，后续开工可能下降 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面，港口当前进口仍然偏少，需求维持尚可，继续去库，内地库存虽小幅上涨，但发货量较高，库存绝对值低位，产业库存整体下降，但国内外装置开工上升使得供应端看有较强增加预期，4月底之前预计05合约震荡修复，09合约偏空[2] - 聚丙烯方面，PP下游开工略有下降，但上游检修逐渐增加，且反制裁关税对丙烷影响较大进而预计导致PDH装置负荷有下降预期，虽有新增产能投放，但供应端缩量将对整体压力有所缓解，预计价格震荡修复[24] - 聚乙烯方面，PE下游需求回落，供应宽松，叠加原油价格下跌，主力即将换月，预计09合约重心下移，成本利润压缩[45] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - **国产供应**：国内甲醇装置产能利用率88.24%，环比+3.57%；内蒙古宝丰280万吨/年装置投产，内蒙古荣信90装置计划重启，陕西精益26装置短停检修，西北能源30装置计划检修，下周甲醇产量继续增加[2] - **进口**：国际甲醇装置开工79.20%，伊朗地区开工目前增至八成附近。4月4日至4月10日，总进口量在17.58万吨，下周期到港预计在18.1万吨，进口依然较少[2] - **需求**：MTO/MTP开工小幅提升，内蒙古宝丰2 100万吨/年烯烃装置投产，醋酸需求继续下降，其他下游波动不大。样本企业订单待发25.46万吨，较上期增加3.12万吨，涨幅13.98%[2] - **库存**：中国甲醇港口库存总量在56.98万吨，较上一期数据减少4.63万吨，库存处于历史的中等偏下位置。生产企业库存31.43万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅0.88%[2] - **价差**：煤炭价格环比+3元/吨，利润环比压缩70元/吨左右，甲醇估值中性同比偏高。港口现货稳中偏强，近月偏强，预期较弱，59价差走强[2] 聚丙烯 - **供应**：本周（20250404 - 0410）国内聚丙烯产量75.70万吨，相较上周的73.16万吨增加2.54万吨，涨幅3.47%。4月初起聚丙烯陆续进入检修旺季，预计下周装置检修损失量在15.36万吨，环比增加12.69%[24] - **需求**：PP下游行业平均开工下滑0.05个百分点至50.35%。塑编样本中大型企业原料库存天数较上周+1.89%；BOPP样本企业原料库存天数较上周 - 2.04%。改性PP原料库存天数较上周 - 0.08%[24] - **价差**：油制成本利润环比+650元/吨左右，估值偏高，PDH周度利润+500/吨左右，外采甲醇利润+170元/吨左右，不同来源理论成本利润均扩张[24] - **库存**：中国聚丙烯商业库存环比上期+1.77%，生产企业总库存环比+3.36%；样本贸易商库存环比 - 3.51%，样本港口仓库库存环比 - 0.26%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+3.05%；纤维级库存环比+19.02%[24] 聚乙烯 - **供应**：本周（20250404 - 0410），我国聚乙烯产量总计在62.47万吨，较上周增加0.21%。下周预估环比本周产量增加，幅度在3.22%[45] - **需求**：聚乙烯下游制品平均开工率较前期+0.12%。农膜样本企业订单天数较前期 - 5.51%。PE包装膜样本生产企业周度订单天数环比+1.02%，订单量环比变动幅度+2.45%[45] - **价差**：油制成本利润环比+33元/吨，再11元/吨左右，估值偏高，煤制利润在1250元/吨附近。LLDPE进口利润较上周期+239.92元/吨；HDPE进口利润较上周期 - 183.81元/吨；LDPE进口利润较上周期+243.06元/吨。HD和LD进口窗口打开[45] - **库存**：生产企业样本库存量48.06万吨，较上期涨4.22万吨，环比涨9.63%。社会样本仓库库存为61.04万吨，较上周期降0.83万吨。中国农膜样本企业原料库存天数较前期 - 0.28天，周环比下跌2.28%。PE包装膜样本生产企业原料天数环比+4.98%，库存量环比+3.04%[45]