经济形势判断 - 我国经济的基本面及市场广阔、经济韧性强、潜力大等有利条件并未改变[1] - 当前经济运行出现一些新的情况和问题,需要全面客观冷静看待当前经济形势,正视困难、坚定信心[1] - 切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感[1] 政策措施 - 要抓住重点、主动作为,有效落实存量政策,加力推出增量政策[1] - 进一步提高政策措施的针对性、有效性,努力完成全年经济社会发展目标任务[1,5] - 加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出[6] - 降低存款准备金率,实施有力度的降息[7] - 促进房地产市场止跌回稳,支持盘活存量闲置土地[8,9] - 努力提振资本市场,引导中长期资金入市[10] 重点领域 - 扩大内需,提振消费[3,4] - 支持传统产业转型升级,培育新型消费业态[3] - 加强防范化解重点领域风险[11]

出口情况 - 8月中国出口同比增长8.7%，超出市场预期[2] - 出口产品中机电产品占比59.5%，同比增长11.9%[3] - 对美国、欧盟和东盟的出口占比分别为15.31%、15.17%和15.11%[3] 进口情况 - 8月中国进口同比增长0.5%，低于预期[4] - 进口产品中机电产品占比39.55%，同比增长8.56%[4] - 对东盟、欧盟和中国台湾的进口占比分别为15.66%、10.69%和9.27%[8] 贸易顺差 - 8月中国贸易顺差910.2亿美元，同比增长35.4%[5] - 汽车和汽车零配件贸易顺差分别为67亿美元和56亿美元[5] - 原油、集成电路和农产品贸易逆差分别为294亿美元、197亿美元和109亿美元[5] 市场分析 - 出口增长主要受益于去年基数较低、海外需求韧性以及赶出口等因素[3] - 进口放缓主要由于国内需求偏弱、国际原材料价格下降等因素[4] - 未来出口或将放缓但仍有东盟及一带一路国家需求支撑[3] - 进口有望延续回升趋势，短期内净出口对经济拉动仍有支撑[4]

宏观数据观察 - 8月CPI同比增长0.6%，预期0.7%，前值0.5%[2] - 8月PPI同比增长-1.8%，预期-1.4%，前值-0.8%[3] - 受高温强降雨影响以及猪肉价格上涨，CPI环比超季节性上涨[2] - 核心CPI同比上涨0.3%，下降0.1%，继续保持温和上涨[2] - 食品价格上涨2.8%，影响CPI同比上涨约0.51个百分点[2] - 猪肉价格上涨16.1%，影响CPI上涨约0.21个百分点[2] - 鲜菜价格上涨21.8%，影响CPI上涨约0.44个百分点[2] - 国际大宗商品价格回落及国内部分工业品市场需求不足，PPI同比降幅扩大[3] 趋势分析 - 国内传统基建投资放缓、制造业投资维持高位，房地产投资需求仍旧偏弱[4] - 国外需求放缓以及中东地缘风险扰动减弱，原油价格整体回落[4] - 需求放缓，有色价格整体回落[4] - 上游价格中枢整体下降，PPI短期降幅进一步扩大[4] - 政策刺激预期进一步增强，内需有一定的支撑，市场需求有望扩大[4] - 上年同期高基数影响逐步消除以及食品价格短期保持高位，CPI有望延续回升趋势[4]

宏观分析 - 美国通胀持续回落，核心通胀压力缓解[7] - 美国经济增长有所放缓，但韧性较强[8,9,10] - 美联储将开启降息，美元持续走弱[11] - 国内经济复苏偏慢，政策支持力度有待增强[14,16,17] 需求分析 - 海外商品需求增长继续放缓[19,20,21,22] - 国内商品需求整体偏弱[27,28] - 房地产销售和投资有所修复，但仍旧偏弱[29,30,31] - 基建投资有所回升[34,35] - 制造业投资小幅下降[36,37] - 国内消费增速有所回升，但整体较低[39,40] 供给分析 - 欧美供应增速有所下降[44,45,46,47] - 国内供给整体继续放缓[49,50,51,52,53,54,55] 大类资产及商品策略 - 股市短期偏弱震荡[57] - 债市高位偏强震荡[57] - 人民币汇率短期贬值压力缓解[57] - 大宗商品价格震荡反弹[57] - 具体品种策略[58,59,60,61,62,63,64]

制造业PMI数据分析 - 8月制造业PMI为49.1%，低于预期49.5%和前值49.4%[1] - 新订单指数为48.9%，较上月下降0.4个百分点，表明制造业市场需求有所回落[2] - 生产指数为49.8%，较上月下降0.3个百分点，低于临界点，表明制造业企业生产活动有所放缓[2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别大幅下降6.7和4.3个百分点，制造业市场价格大幅回落[3] 非制造业PMI数据分析 - 8月非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.1个百分点，景气度略有回升[1] - 服务业商务活动指数为50.2%，较上月上升0.2个百分点，升至临界点以上[3] - 建筑业商务活动指数为50.6%，较上月下降0.6个百分点，受高温多雨天气影响，建筑业生产施工扩张放缓[3] - 服务业业务活动预期指数为55.4%，仍位于较高景气区间[4] 综合PMI数据分析 - 8月综合PMI产出指数为50.1%，较上月略降0.1个百分点，继续位于扩张区间[1] - 制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为49.8%和50.3%，反映我国经济总体保持扩张[3]

宏观分析 - 美国经济增长有所放缓,通胀持续回落,美联储降息预期升温[9,11,15] - 国内经济复苏动能有所放缓,但政策支持力度加大,包括央行降息、地产政策刺激、财政支持等[19] - 国内外需求整体有所放缓,对大宗商品价格形成一定压力[21,22,23,24,25,26,27,28] 供给分析 - 欧美工业生产有所回升,但需求增速放缓[29,30,31,32] - 国内工业生产和各行业开工整体有所下降,供给有所收缩[55,56,57,58,59,60,61,62] 大类资产及商品策略 - 股市短期回调,但政策支持力度加大,有一定支撑[63] - 债市价格高位震荡,人民币汇率短期压力缓解[63] - 大宗商品价格整体震荡,其中能源、有色、贵金属等板块表现相对较好,黑色板块相对偏弱[63,64] 具体品种策略 - 钢材:钢厂减产范围或扩大,价格继续下跌空间有限[64] - 铁矿石:短期或有反弹机会[64] - 焦煤/焦炭:弱势震荡为主,可等待做多机会[64] - 有色金属:铜或出现反弹,铝、锌、锡等价格偏弱震荡[66,67] - 化工品:PTA、乙二醇等价格或震荡偏弱,甲醇价格震荡偏弱[65] - 农产品:玉米价格或震荡偏强,棉花、白糖价格偏弱震荡[69,70]

宏观数据观察 - 7月新增人民币贷款2600亿元，前值21300亿元[1] - 7月社会融资规模增量为7708亿元，前值为32999亿元[1] - 7月末，社会融资规模存量为395.72万亿元，同比增长8.2%[1] - 7月M2同比增长6.3%，预期6.1%，前值6.2%[1] - M1同比增长-6.6%，预期-5.3%，意味着资金供给整体有所下降[1] - 7月新增人民币贷款同比少增859亿元，主要是居民和企业融资需求偏弱[1] - 7月社会融资规模增量同比多增2342亿元，但仍低于预期[2] - 7月新增信贷-767亿元，同比去年多降1131亿元，信贷需求同比下降[2] - 7月政府债券净融资6911亿元，同比多增2802亿元，财政发债加速[2] - 整体来看，实体经济部门融资需求同比下降，宽货币向宽信用传导短期仍偏慢[2]

7月CPI同比回升且高于预期 - 7月CPI同比增长0.5%，预期0.3%，前值0.2%[7] - 7月CPI环比上涨0.5%，预期0.3%，前值-0.2%[7] - 核心CPI同比上涨0.4%，下降0.2%[7] - 猪肉价格上涨20.4%，影响CPI上涨约0.24个百分点[7] - 非食品价格上涨0.7%，影响CPI同比上涨约0.54个百分点[7] 7月PPI同比降幅保持不变 - 7月PPI同比增长-0.8%，预期-0.9%，前值-0.8%[14] - 国际大宗商品价格回落及国内部分工业品需求不足影响PPI下降[14] - 生产资料价格下降0.7%，影响PPI下降约0.52个百分点[14] - 生活资料价格下降1.0%，影响PPI下降约0.26个百分点[14] - 主要行业中6个行业价格下降是PPI下降的主因，合计下拉PPI约1.25个百分点[14]

宏观经济数据分析 - 7月经济数据普遍放缓，且不及市场预期[13] - 社会消费品零售总额同比增长2.7%，略高于市场预期[13] - 全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，略低于市场预期[13,14] - 1-7月固定资产投资增速3.6%，低于市场预期[13] 行业投资分析 - 房地产开发投资同比下降8.9%，降幅较前值扩大[13,14] - 基建投资同比下降2%，较前值下降2.6个百分点[13,14] - 制造业投资同比增长8.3%，较前值下降1个百分点[13,14,17] 消费市场分析 - 消费增速有所回升，但整体偏低[13,14,40,41] - 饮料、体育娱乐、通讯器材等消费增速较高[14] - 建筑及装潢材料等与地产相关消费仍是拖累[14] 政策及展望 - 国内地产政策刺激力度持续加大，经济复苏预期有所增强[13] - 美联储降息预期持续升温，对外需型商品有一定支撑[13] - 但全球制造业补库放缓,国际大宗商品价格整体回落[13,14]

报告的核心观点 - 全球市场波动加剧的主要原因包括:美国经济增长放缓引发衰退担忧[18][19][21]、日本央行超预期加息引发日本市场巨震[23][24][25]、而国内政策刺激预期增强使得国内市场波动相对较小[26][27]。[1][2][3] - 这次全球市场波动对国内股市、人民币汇率和大宗商品市场都产生了一定影响:国内股市预计将维持宽幅震荡[29]、人民币汇率大概率呈相对偏强走势[30]、大宗商品市场整体偏谨慎但内需型商品表现可能好于外需型[31]。[28][29][30][31] 报告分类总结 1. 市场波动加剧的原因 1. 美国经济增长放缓,引发衰退担忧[18][19][21] 2. 日本央行超预期加息,引发日本市场巨震[23][24][25] 3. 国内政策刺激预期增强,市场波动相对较小[26][27] 2. 市场波动的影响 1. 对国内股市的影响[29] 2. 对人民币汇率的影响[30] 3. 对大宗商品的影响[31]