报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕智能音箱行业展开，分析其现状、发展趋势及面临问题，指出虽当前市场有困境，但AI技术、电商渠道拓展等带来新机遇，企业应关注四大趋势以适应市场变化[2][6][18] 根据相关目录分别进行总结 智能音箱简介 - 智能音箱是无线和智能音频播放设备，可实现点播歌曲、上网购物等附加功能，2014年11月亚马逊首创该品类，2017年国内智能音箱爆发，智能家居出现三代爆品[2] - 智能音箱基本功能有语音交互体验、有声资源播放、智能家居控制、生活O2O服务、生活小工具；优点是语音交互、有声资源播放、智能家居控制[3] 智能音箱在智能家居中的地位 - 智能音箱以“语音交互”掌控智能家居成常态，其价值体现在品类价值放大及与其他设备互联互通，占据重要智能家居入口[4] 我国智能音箱行业现状 - 中国智能音箱用户数规模达8600万人，但渗透率仅10%，全球家庭渗透率已超4成达42%，随着相关行业发展和基础设施完善，渗透率提升空间大[6] - 2024年一季度，中国智能音箱市场销量391.8万台，同比下降31.4%，降幅连续四个季度扩大，连续12个季度衰退，与2022年第四季度并列创2021年以来最大跌幅[8] - 2024年一季度，小米、百度、天猫精灵TOP3品牌合并市场占有率达96%，小米和百度各占38%，小米占比增加5个百分点承接天猫精灵丢失份额[10] 智能音箱市场细分情况 - 2024年一季度，0 - 99元价格段产品销量份额17%，同比降3个百分点，低瑞产品失竞争力，600 + 元价格段因高品质产品拉动增长近2个百分点，强化高音质和家居装饰效果是突围方向之一[12] - 2023年上半年，我国屏幕音箱市场渗透率22%，带屏音箱均价529元，无屏均价194元，8寸是主流尺寸占比34.8%，近年来屏幕搭载率维持在20% - 25%，屏幕音箱增强人机互动性，2024年第一季度，带屏智能音箱线上市场均价478元[14] 智能音箱行业发展趋势 - 2023年上半年，智能音箱新兴电商市场份额同比分别增长8%和4%，抖音、小红书等新兴电商渠道拓展，智能音箱有望借此扩张市场[16] - 智能音箱是AI大模型易落地的终端应用场景，大模型能升级用户体验、增强粘性、提升信息安全性，各厂商积极布局，预测全球存量超7亿台，GPT带来的替换需求每年1.4 - 2亿台[18] - GPThunt通过开源软件和音箱设备实现外接ChatGpt的语音助手，人机语音交互部分环节可由类6pt模型完成，部分已有成熟解决方案[21] - 智能音箱因多模交互、Al能力、双屏联动优势成为家庭场景营销核心触点，其营销价值助力品牌产生多维度全新营销思路[23] 智能音箱行业面临问题 - 市场进入滞涨，消费者新鲜感降低，市场饱和度提高，销量下降[25] - 技术较单一，对复杂需求表现有限，消费者可能选其他技术替代[25] - 用户需求不明确，购买多出于好奇，使用频率和时长低，市场低端化和同质化[25] - 应用有局限性，智能属性体现在语音交互，换新欲望低、使用场景单一，厂商以价换量挖掘“场景潜力”[25] - 内容生态不完善，内容资源数量和质量不足，品牌和平台缺乏互通合作，付费意愿和模式不成熟[25] 智能音箱企业关注趋势 - Al技术有望带来新需求，ChatGPT等模型优化交互体验，推动产品升级[27] - 加快ToB转型，消费者人工智能业务转向Al技术开放平台的ToB竞争[28] - 拓展细分场景布局，消费者需求向家庭外倾斜，推动细分市场发展，需产品功能升级和形态配件创新[29] - 智能音箱隐私和安全性更受关注，未来可能提供更高级隐私保护功能[30]

报告核心观点 - 鲍威尔强调通胀取得“很大进展”，FOMC希望在更确信通胀可持续降至2%目标后再开始降息 [8] - FOMC在实现通胀和就业目标上面临更多双向风险，与一年前相比是“重大变化” [8] - 劳动力市场正在降温，失业率处于历史低位，若维持在4.0%左右是“好结果”，但劳动力需求进一步疲软可能导致失业率大幅上升 [8][9] - 预计FOMC将在9月首次降息，随后按季度降息至3.25 - 3.5%的终端利率 [8][9] 报告主要内容 1. **通胀进展** - 鲍威尔称通胀取得“很大进展”，FOMC希望更确信通胀可持续降至2%目标后再降息 [8] - 部分服务通胀的强劲反映了“前期通胀压力带来的追赶式通胀”，保险和住房服务通胀都是如此 [8] 2. **双向风险** - FOMC在实现通胀和就业目标上面临的风险更具双向性，与一年前相比是“重大变化” [8] - 过早降息可能破坏降通胀成果，过晚降息可能不必要地损害经济扩张 [5] 3. **劳动力市场** - 劳动力市场正在降温，且降温过程“不迅速、不突然、不剧烈”，符合预期 [9] - 失业率处于历史低位，若维持在4.0%“正负零点几个百分点”将是“好结果” [8][9] - 职位空缺与失业率之间的关系（贝弗里奇曲线）未来可能更接近疫情前形态，劳动力需求进一步疲软可能导致失业率大幅上升 [8][9] 4. **利率预测** - 预计FOMC将在9月首次降息，随后按季度降息至3.25 - 3.5%的终端利率 [8][9]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。 报告的核心观点 1. 冰箱行业进入以结构升级为主导的新阶段,风冷冰箱是未来趋势 [3] 2. 冰箱行业产业链完善,上游为原材料和核心零部件,中游为制造商,下游为销售渠道和终端需求 [6][7] 3. 国内冰箱市场销量略有下滑,但销售额增长较快 [8][9][10] 4. 中国是全球最大的冰箱供给国,出口市场占比较高 [11][12][13][14] 5. 容积大小成为消费者选购冰箱的重要指标,大容量冰箱需求持续增加 [15][16] 6. 冰箱行业市场份额高度集中,CR5占据84%的核心份额 [17][18][19] 7. 2023年冰箱均价涨幅为历年来最高级别 [20][21] 8. 嵌入式冰箱渗透率进一步提升 [22][23][24] 9. 保鲜保温需求推动多门冰箱销售增长 [25][26] 10. 用户对产品差异化需求显著,不同年龄群体有不同需求 [27][28][29][30] 11. 用户对冰箱耗电量表现不满意,部分指标满意度较低 [31][32] 12. 冰箱升级的方向主要为内在功能升级,零部件是关键 [33][34][35] 13. 奥马电器连续十四年出口冰箱第一,采取OBM+ODM双轮驱动 [36][37][38] 14. 冰箱行业面临技术创新、成本控制、市场饱和等挑战 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48] 15. 冰箱行业发展趋势包括智能化、绿色环保、个性化定制、渠道多元化、国际市场拓展等 [49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：功率半导体、碳化硅、MCU、存储（NORFlash、DRAM、NAND）、电子烟、LED驱动器 - **公司**：恩智浦、瑞萨、英飞凌、ST、斯达半导、中微公司、比亚迪、GD、中颖、国民技术、瑞芯微、华大、艾睿、安富利、文晔、大联大 纪要提到的核心观点和论据 功率半导体市场 - **市场分类及应用**：分为小功率、中功率和大功率，小功率主要是二三极管等，应用于消费、工业和汽车；中功率是全方位MOS管等，应用于工业、汽车和消费；大功率包括IGBT单管等，应用于新能源、工业和消费[1] - **价格走势**：小功率2023年Q3见底后上涨，因消费领域需求激增，部分元器件统一涨价约10%；中功率价格去年在历史低位，部分厂家对个别器件和客户小幅涨价5 - 8%；大功率价格处于中高水平，新能源汽车需求超预期，有再次涨价传闻[2][3] 碳化硅市场 - **应用领域**：主要应用在新能源汽车，包括主驱逆变器等，替代二极管等[4] - **需求增长**：新能源汽车增长迅速，2023年增速35%，预计2024年增速25 - 35%，英飞凌预测三年内年增速大于35%，ST预测年增速大于40%[4] - **成本与收益**：使用初期增加车企成本，但长期可降低后期维护成本，大品牌引导使其应用成趋势[9] - **价格情况**：国内碳化硅价格在上涨，预计今年继续上涨，新能源汽车下半年增速预期略高于预期，全年增速预计20 - 25%甚至更高[27] MCU市场 - **市场格局**：车规MCU市场由恩智浦等三家巨头主导，占全球市场份额70%以上，国产MCU性能达国际一线的75 - 80%，但生态和供应链有差距[5] - **突破路径**：主要在新车型和新兴造车势力获得应用，老车型更换难度大[5][12] - **价格走势**：涨价较难，下游应用主流供应商价格处于历史中高位，工业领域增幅不足以支撑整体价格上涨，部分供应商可能对个别客户小幅调价，整体涨幅在10 - 20%可能性较小[20] 存储市场（NORFlash） - **价格情况**：价格在去年Q2和Q3跌破2019年水平，现处于历史低位，最近开始涨价，涨幅约10 - 15%，GD涨价带动全行业跟涨，中容量涨幅最大，预计未来一年涨幅超30%[17][18][19] - **库存情况**：全球几大代理商库存基本合理，部分偏低，原厂库存稍高[23] 其他市场 - **新能源市场**：增长连续几年超预期，2022年同比增长超40%，2023年35%，今年上半年仍超预期，但车规元器件价格高、订单减少，价格可能受压制，看好消费类元器件[16] - **AI相关订单**：在消费电子产品中渗透率显著提升，带来相关元器件强需求，消费领域国产模拟器件市占率超55%，工业领域约25%，新能源汽车领域不到个位数[17] - **电子烟市场**：原来主要由ST的MCU占据，近年来国产品牌逐渐占据相当多市场份额，因更注重价格、可靠性和供应链安全[22] - **LED驱动器市场**：行业竞争激烈，国产厂商常打价格战，需求自2023年二季度起复苏，但价格未稳定上涨，未来走势寄希望于下游需求强劲增长[26] 其他重要但可能被忽略的内容 - **半导体库存**：客户、贸易商和代理商库存基本回归合理水平，原厂库存仍略高，预计3 - 4个月内回归正常[6][14] - **家用消费订单**：正常情况下客户提前半年下单给代理商，再由代理商下单给原厂，现阶段因经济不景气，客户仍提前半年下单[24] - **IGBT和碳化硅竞争关系**：应用领域有区别，碳化硅主要用于新能源领域，IGBT在汽车领域应用比例约30%，IGBT在变频家电等领域仍有广泛应用，不会被完全替代[25]

高盛：美国每日报告6月FO会议纪要尽管点阵图趋于鹰派,但仍预计9月降息 ...

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1. 以旧换新政策提振家电需求 [2][3] 2. 白色家电产业链中游为核心环节 [4][5] 3. 白电企业主要集中于广东及江浙沪地区 [6] 4. 白电占整个家电行业六成以上市场规模 [7][8] 5. 白电三大件需求显著改善 [9] 6. 白电出口再提速 [10][11] 7. 白电行业集中度持续提升 [12] 8. 外资品牌中国市场份额持续下降 [13][14] 9. 白电产品的高端化趋势明显 [15][16] 10. 原材料成本进入新一轮上行周期 [17][18] 11. 智能家居为白电市场带来增量 [19] 12. 美的集团C端+B端全面发力,业绩再创历史新高 [20] 13. 白电行业遭遇四大挑战 [21][22] 14. 白电企业重点关注五大发展趋势 [23] 根据目录分别进行总结 以旧换新政策提振家电需求 2024年4月12日,商务部等14部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》,目标至2025年废旧家电回收量较2023年增长15%,至2027年较2023年增长30%。[2][3]自2024年3月以来,天猫、京东、苏宁等渠道及地方密集落地以旧换新相关政策,为家电消费提供补贴支持。 白色家电产业链 白色家电产业链上游为原材料及零部件供应,中游为白色家电整机制造企业,下游为销售渠道。中国家电龙头企业全产业链布局,中国家电品牌制造方话语权较大。[4][5] 白电企业区域分布 美的集团、格力电器、海信家电等白色家电行业领先企业均位于广东,广东省白色家电行业发展在全国处于优势地位。三花智控、老板电器等企业位于浙江,小天鹅、东方电器等企业位于江苏,具有较强的产业链协作能力。[6] 白电市场规模 2023年中国消费电器市场规模约8705亿元,其中白电市场规模约5771亿元,占总体电器市场约66%,并预计在未来5年呈现中高个位数的复合增长率。[7][8] 白电三大件需求 2023年,空调累计内销出货量9960万台,同比+13.8%;洗衣机分别实现累计内/外销量4200/3845万台,同比分别+3.0%/+37.0%;冰箱实现累计内/外销量4348/4374万台,同比分别+5.5%/+27.4%。[9] 白电出口 2023年全年家电整体实现出口量37.53亿台,出口额6250亿元,同比分别+11%/+10%。其中,2023年空调累计出口额同比+2.5%,冰箱同比+13.8%,洗衣机同比+26.0%。[10][11] 白电行业集中度 2023年,空调、冰箱、洗衣机的前五大公司市场份额合计分别高达约86%、83%及93%,龙头集中度持续提升。[12] 外资品牌市场份额 中国家电市场早期以欧、美、日、韩等外资品牌为主,而到了2023年,空调市场上外资品牌的份额仅为低个位数,冰箱市场的外资份额也仅为中个位数,洗衣机市场外资份额略高但也仅为一成左右。[13][14] 白电产品高端化 截止2023年前3季度,零售单价在8000元以上的高端空调零售额已经占总零售额的19.2%,万元以上的高端洗衣机也占超11%。冰箱市场高端化趋势更为明显,单价为万元以上的高端产品已贡献近40%的零售额。[15][16] 原材料成本上涨 2024年中旬,CRB指数上涨13.4%,南华综合指数上涨4.6%,大宗商品价格持续上涨。原材料价格上涨对空调、冰箱、洗衣机等白电产品成本造成一定压力。[17][18] 智能家居带来增量 随着技术发展,智能家电的生产不再具备高技术壁垒,联网几乎成为大部分电器的出厂标配。白电厂商都在大力推广智能家电,使家电产品本身的功能变得丰富,为白电市场带来增量。[19] 美的集团业绩 2023年,美的集团实现营业收入3720.4亿元(+8.2%),归母净利润337.2亿元(+14.1%),业绩再创历史新高。C端业务电商销售占比超过50%,B端新能源、工业技术、机器人等业务均实现较快增长。[20] 白电行业挑战 1) 冰洗产品已接近饱和;2) 二线品牌困难重重;3) 白电产品仍停留在单品智能;4) 原料成本上涨。[21][22] 白电企业发展趋势 1) 白电与地产关联效应弱化;2) 嵌入式产品迎来发展机会;3) 挖掘下沉市场需求;4) 产品高端化带动核心零部件升级;5) 全球布局优势扩大。[23]

报告行业投资评级 - 对SK Hynix和Samsung Electro-Mechanics均维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - SK Hynix的8-Hi/12-Hi HBM3E计划进展顺利，预计2Q HBM出货量将大幅增长 [2] - 传统DRAM可能面临严重短缺，如果需求增长超出预期 [2] - HBM合同的长期性和约束性将降低收益波动性 [3] - HBM基底晶圆的定制化将增强AI芯片的竞争力并强化AI生态系统 [3] - Samsung Electro-Mechanics的MLCC用于AI服务器的内容价值是传统服务器的3倍以上 [4] - MLCC收入中汽车部分今年将达到总收入的25% [4] - AI服务器基板方面的收入预计从4Q24年开始显著增加 [4] - 玻璃核心基板试验线计划于2025年5月或6月完成设置 [5] 根据相关目录分别进行总结 SK Hynix - 8-Hi/12-Hi HBM3E计划进展顺利，预计2Q HBM收入将同比增长313%，环比增长102%至W2.4tn [2] - 传统DRAM可能面临严重短缺，如果需求增长超出预期 [2] - HBM合同的长期性和约束性将降低收益波动性 [3] - HBM基底晶圆的定制化将增强AI芯片的竞争力并强化AI生态系统 [3] Samsung Electro-Mechanics - MLCC用于AI服务器的内容价值是传统服务器的3倍以上 [4] - MLCC收入中汽车部分今年将达到总收入的25% [4] - AI服务器基板方面的收入预计从4Q24年开始显著增加 [4] - 玻璃核心基板试验线计划于2025年5月或6月完成设置 [5]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 Goldman Economics Sachs Research 12 June 2024 I 2:39PM EDT USA: FOMC Median Projects One Cut in 2024, Revises Long-Run Dot Higher at its June meeting. The median dot in the Summary of Economic Projections now shows 25bp of cuts in 2024, down from 75bp in March. The median dot now shows 100bp of cuts in both 2025 and 2026 (vs. 75bp each in the March projections), keeping the cumulative amount of cuts across 2024-2026 unchanged at 225bp. The median dot for 2026 remained modestly a ...

Goldman Economics Sachs Research US Daily: June FOMC Recap: Sticking with a September Cut Despite a Hawkish Dot Plot (Mericle) The June dot plot delivered a hawkish surprise with a median projection of one Chair Powell emphasized in his press conference that many participants saw it as a very close call and that both options are still plausible outcomes.OThe market-implied probability of a cut by September rose from 59% this morning to a peak of 85% after the soft CPl report and thgn tell to 65% after the F ...

纪要涉及的行业或者公司 纪要主要围绕美国联邦储备委员会（Federal Reserve）的货币政策及相关经济形势展开，涉及金融行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **FOMC会议决策预期** - **利率决策**：预计FOMC下周维持政策利率不变，因年初通胀数据不佳，尽管经济活动有放缓迹象，但仍需更多信心确认通胀可持续走向2% [2][7] - **声明内容**：预计FOMC声明变化不大，会重申在对通胀可持续走向2%有更大信心前，不会降低目标利率区间；会将经济增长评估从“强劲”下调至“温和”，重申就业增长强劲、失业率保持低位，提及通胀过去一年有所缓解但仍处高位，进展温和，并继续关注通胀风险 [3][7][35] - **经济预测**：预计最新经济预测摘要显示2024年有一次25个基点的降息，2025年有五次降息；2024年核心PCE通胀预测上调，GDP增长预测下调0.2个百分点至1.9%，失业率预测上调至4.1% [3][36] - **点阵图**：预计点阵图显示2024年中位数为一次25个基点的降息，2025年为五次25个基点的降息；2024年是否显示一次或两次降息是个接近的决定，九名参与者预计两次或更多降息，十名参与者预计零次或一次降息 [3][7][36] 2. **通胀情况** - **现状**：4月通胀有所缓和，核心CPI降至0.29%（同比3.6%），核心PCE降至0.25%（同比2.7%）；但仍处高位，4月放缓多因机票和酒店等波动服务成分价格下降，而非医疗服务和房租等粘性较高类别 [30] - **预期**：预计5月核心通胀压力基本稳定，核心CPI预计环比上涨0.29%（同比3.5%），核心PCE通胀读数为0.21%（同比2.7%）；预计6月核心PCE通胀四舍五入后降至0.2%，此后维持在或略低于0.2%；预计2024年第四季度核心PCE通胀达到2.9%，2025年降至2.3% [30] 3. **经济活动** - **GDP增长**：第一季度GDP增长放缓至1.3%（季调后年率），低于预期；但私人国内最终购买（PDFP）表现较好，第一季度增长2.8%，主要因私人固定投资支出加速至6%，住宅投资激增15.4% [14] - **消费支出**：消费者支出有所放缓，4月实际PCE环比下降0.1%，可能受亚马逊促销活动和季节性调整等技术因素影响；但消费者整体仍具韧性，家庭净资产在第一季度增加5.1万亿美元，累计自2019年第四季度以来增加43.9万亿美元 [14][16] - **住房市场**：住房市场保持韧性，第一季度住宅建设增长15.4%；尽管3月和4月因抵押贷款利率调整，开工和销售有所放缓，但有利的人口结构和移民因素支撑住房需求，抵押贷款锁定效应也起到支持作用 [20] 4. **劳动力市场** - **就业情况**：5月非农就业人数增加27.2万，高于预期，3个月移动平均增速为每月24.9万，略低于第一季度平均水平，但仍高于2023年下半年；劳动力市场需求逐渐缓和，就业供应持续增加，失业率逐渐上升，5月达到4.0% [20][25] - **工资情况**：可用工资估计显示工资逐渐减速，但仍处高位；5月平均时薪环比加速至0.4%，亚特兰大联储工资追踪器显示工资同比为4.7%，低于2022年末的5.2%；内部测算的潜在工资增长5月为0.32%（季调后年率3.9%），仍高于疫情前水平 [26] 5. **鲍威尔新闻发布会预期** - **通胀态度**：预计鲍威尔欢迎4月通胀取得的适度进展，但表示尚未对通胀可持续走向2%有更大信心，不会提及“本轮紧缩周期峰值”和“今年某个时候降息” [43] - **政策立场**：强调点阵图显示的降息并非承诺，委员会准备在必要时维持当前利率水平，直到对通胀可持续走向2%有信心；重申货币政策立场具有限制性，但对政策“足够限制性”的信心不如5月会议前；反驳FOMC可能需要进一步加息的观点 [43] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **资产负债表**：美联储5月会议宣布调整资产负债表缩减计划，6月1日起生效，预计暂时维持每月国债到期赎回上限250亿美元，机构债务和机构抵押贷款支持证券（MBS）到期赎回上限350亿美元，超额本金支付将再投资于国债 [8] 2. **FOMC参与者观点**：近期FOMC参与者强调在看到通胀进一步进展前维持政策利率不变；不同参与者对政策路径看法多样，部分认为需要更长时间获得通胀信心，部分认为需等待不确定性解决，部分未排除加息可能性 [35][49][51] 3. **研究报告相关信息** - **分析师认证**：Pooja Sriram、Jonathan Millar、Colin Johanson和Marc Giannoni认证报告观点反映个人观点，薪酬与报告推荐或观点无直接间接关联 [53] - **重要披露**：巴克莱研究由巴克莱银行投资银行及其附属机构制作，可能存在利益冲突；报告包含多种研究类型，不同类型报告推荐可能不同；提供获取研究传播政策和冲突管理政策声明的途径 [54] - **信息来源披露**：报告可能包含Sustainalytics专有信息和数据，以及彭博指数相关信息，所有定价信息仅为指示性 [55] - **其他投资推荐披露**：巴克莱FICC研究可能在过去12个月发布过相同证券/工具的其他投资推荐，可通过指定链接查看 [56] - **法律实体**：涉及巴克莱银行多个分支机构和附属机构参与报告制作和分发，不同地区有不同分发主体和相关规定 [56][57] - **免责声明**：报告为机构投资者准备，不提供明示或暗示保证，巴克莱对使用报告内容产生的损害不承担责任；报告观点仅代表作者，可能变化，不构成个人投资建议；投资有风险，投资者需独立评估 [58][59] - **地区分发规定**：报告在不同地区有不同分发规定和适用范围，如英国、欧洲经济区、美洲、亚太、中东等地区，涉及不同授权机构和投资者类型要求 [60][62][63][66]