纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人行业 - **公司**：Figure、擎朗智能、祥鑫科技、优艾智合、西安交大、微光股份、长盛轴承、双林股份、特斯拉、华翔股份、三花智控、拓普集团、恒立液压、汇川技术、中坚科技、领益智造、捷昌驱动、拓邦股份、鸣志电器、浙江荣泰、五洲新春、金沃股份、北特科技、绿的谐波、斯菱股份、夏厦精密、奥比中光、柯力传感、中大力德、兆威机电、均普智能、雷赛智能、安培龙、步科股份、震裕科技、国茂股份 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：关注人形机器人行业发展，包括特斯拉Optimus新变化和国产链新进展，并给出重点推荐和关注标的 [2] - **论据**： - 3月31日Figure发布人形机器人在宝马工厂工作视频，完成组装部件工作 [1] - 3月31日擎朗智能发布首款人形具身服务机器人“XMAN - R1”，完成服务场景长任务闭环并将探索更多场景 [1] - 3月31日祥鑫科技开放相关职位加码布局人形机器人 [1] - 3月29日优艾智合与西安交大联合创立的研究院公布人形机器人矩阵「天演」系列，亮相轮式人形机器人「巡霄」并已应用于部分领域 [2] - 今日行情微光股份涨5%、长盛轴承涨4%涨幅领先，长盛轴承实际换手率24%较上周平均增长11pct，双林股份实际换手率16%较上周平均下降9pct [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：人形机器人量产进度不及预期、技术方案迭代 [3] - 浙商机械有人形机器人40多篇报告合集 [3]

纪要涉及的公司 道通科技 纪要提到的核心观点和论据 AI+机器人 - 核心观点：围绕空地一体解决方案开发机器人，与头部企业合作，有技术和团队优势，业务有进展和收入预期 [1] - 论据：机器人系统60 - 70%和无人机相同，可利用无人机技术积淀；道和通泰核心团队来自波士顿动力、牛津等团队；预计2 - 3季度有商务合同落地，收入量级有望达千万级别，10月前后发布机器人本体产品 [1][2] 充电桩业务 - 核心观点：24年各市场收入增长，预计25年欧美占比变化，生产基地布局应对关税 [2] - 论据：24年北美收入3.97亿，同比+40%，占比46%；欧洲收入3.34亿，同比+68%，占比38%；亚太等收入1.36亿，同比+62%，占比16%；预计25年欧美的占比分别是40%左右；深圳工厂销往除美国之外的海外市场，越南销往北美，需美国补贴的充电桩在美国生产 [2] 汽车诊断产品 - 核心观点：多种产品有发展亮点，软件升级比例将提升 [3][4] - 论据：25年Q1推出平板新产品；有针对新能源车的免拆卸电池检测诊断工具；TPMS有诊断检测仪器和Sensor，后市场Sensor更换需求大；ADAS系统车辆维修后需重新标定传感器；目前软件升级比例20%+，还会提升 [3][4] 应对越南关税增加 - 核心观点：公司有多种方式应对关税增加，且关税变化可能带来业务机遇 [4] - 论据：产品比友商价格低50%，有涨价空间；经销商有1倍利润空间，可向经销商涨价；高关税大概率影响美国换新车，带动二手车繁荣，对道通受益 [4] 整体情况 - 核心观点：公司收入和利润有增长预期 [4] - 论据：传统主业每年10 - 15%复合增长，25年33 - 35亿；充电桩25年13 - 15亿，开始盈利；25年初步目标利润8亿+ [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 美国24年Q3联邦政策影响运营商客户，公司重点攻克车队客户，Q4 - 今年Q1有显著增长 [2] - TPMS后市场Sensor更换周期为6 - 8年，一辆车需5个，单个60元 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：制造业、非制造业、服务业、中医药行业 - **公司**：赛力斯、贵州茅台、海天味业、石头科技、万科A、复星国际、英特尔 纪要提到的核心观点和论据 - **数据关注**：关注美国3月非农就业和PMI、中国3月PMI、欧元区3月CPI等数据[1] - **事件关注**：特朗普计划于4月2日实施对等关税，关注4月5日美联储主席鲍威尔讲话[1] - **财报关注**：关注赛力斯、贵州茅台、海天味业、石头科技、万科A等公司财报[1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **活动信息**：3月31日 - 4月3日英特尔举办Intel Vision 2025活动；4月1日 - 4月3日举办2025中国中医药合作交流大会[1]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：传媒、AI应用、玩具、游戏 - 公司：长江传媒、泡泡玛特、果麦文化、上海电影、腾讯、字节、奥飞、上影、荣信、米哈游、恺英、巨人 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：重视AIagent/AI玩具/AI游戏等投资机会，AI应用落地（增收）是25年确定性投资机会 [1][2] - **论据**： - GPT - 4o原生图像生成功能上线全量开放引发热潮，具备多重优势，且此前国内AI应用因模型能力和高成本处于摸索状态，如今DS带来技术平权和成本降低优势，GPT - 4o功能迭代及阿里开源模型利好AI应用加速落地 [1][2] - 泡泡玛特业绩持续超预期且25年高指引，从玩具定位切换为IP公司，带动对传媒IP公司关注，果麦文化、上海电影周五涨停 [1] - 腾讯有顶级流量入口和庞大数据库利于AIAgent布局领先，字节在AI端侧积极布局 [2] - 奥飞、上影、荣信等丰富IP储备公司AI玩具新品有望Q2推出，主打差异化，有望打造爆品 [2] - 米哈游AI原生游戏进行海外封测，恺英、巨人探讨AI游戏商业化变现，游戏板块估值分位仅17x（25年15%左右增长） [2] - 果麦文化有AI校对，动画电影暑期有望上映且相关书籍销量亮丽 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - GPT生成图片时不再需要单独调用DALL - E3模型 [1] - 此前国内AI应用受制于模型能力和高成本处于摸索状态 [2]

纪要涉及的公司 联邦制药（3933.HK） 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩情况**：2024年公司收入137.59亿元，同比+0.1%；归母经调整净利润26.3亿元，同比-2.4%，基本符合预期[1] - **授权交易**：2025年3月24日，子公司联邦生物将GLP - 1/GIP/GCG受体激动剂UBT251的大中华区外全球权益授权给诺和诺德，诺和诺德支付2亿美元预付款、最高达18亿美元潜在里程碑付款及一定比例销售分成；UBT251处于临床早期阶段，用于治疗2型糖尿病、减重和其他疾病；临床Ib期试验中，给药第12周最高剂量组平均体重较基线下降15.1%，安慰剂组较基线平均增加1.5%，优于安慰剂对照组；此次授权有望加速公司海外研发进展[1][2][3] - **业务板块表现** - **中间体**：2024年收入26.6亿元，同比+14.8%，分部利润21.0亿元，同比+5.9%，分部利润率35.9%，同比+1.4ppt；其中6 - APA收入18.58亿元，同比+38.2%，价格基本稳定[3] - **原料药**：2024年收入63.7亿元，同比-0.4%，分部利润7.1亿元，同比-9.8%，分部利润率9.6%，同比-1.0ppt；2024年公司6 - APA/青霉素G钾工业盐等利用率较高[3] - **制剂**：2024年收入47.3亿元，同比5.9%（此处原文可能有误），其中胰岛素系列收入12.4亿元，同比+10.6%，动保收入13.8亿元，同比+17.1%；分部利润3.1亿元，同比-47.0%，分部利润率6.6%，同比-5.1ppt；2025年开始拓展制剂海外销售[4] - **管线进展**：重点在研项目TUL01101片&TUL01101软膏中重度特应性皮炎适应症正在II期临床试验，特应性皮炎外用制剂处于III期临床准备阶段；TUL1210滴眼液竞争格局良好，国内外暂无其他同机制产品上市[4] - **盈利预测与估值**：上调2025年净利润10.2%至32.06亿元并引入2026年净利润26.49亿元；当前股价对应2025/2026年8.1倍/9.6倍市盈率；上调目标价72.7%至19.00港元，对应10.1倍2025年市盈率和12.1倍2026年市盈率，较当前股价有25.7%的上行空间[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的公司 果麦文化、光线传媒 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：果麦文化是以“AI技术 + 影视IP”双轮驱动的成长性公司，25年收入增速将达40% [1] - **论据** - AI校对王优化出版行业“三审三校”流程，降低校对成本、提升效率，有望打开50亿元以上潜在市场 [1] - 《三国的星空》作为主投主控动画大电影，有望对标《长安三万里》实现票房突破，带来显著利润弹性 [1] 其他重要但是可能被忽略的内容 短期催化剂包括AI校对王商业化进展、电影定档及票房表现、经典书或IP衍生品上线 [2]

纪要涉及的公司 三生制药（1530.HK）[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：三生制药2024年全年业绩超预期，创新产品进入收获期，维持跑赢行业评级并上调目标价 [1][5] - **论据** - **业绩表现**：2024年收入91.08亿元，YoY+16.5%；归母净利润20.90亿元，YoY+34.9%；经调整经营性净利润23.19亿元，YoY+18.8%，主要因核心品种稳健增长及联营公司收益增长 [1][2] - **核心品种**：特比澳2024年实现收入50.62亿元（YoY+20.4%），收入占比提升至55.6%，以67%的份额稳居TPO市场首位；益比奥及赛博尔实现收入10.18亿元（YoY+8.3%），以42%份额稳居EPO市场第一；蔓迪实现收入13.37亿元（YoY+18.9%），2024年泡沫剂上市进一步增强竞争力 [3] - **现金流与回报**：2024年全年经营性现金净流入32.01亿元（YoY+54%），现金资产储备丰富，全年发放股息及回购合计约8.8亿港元，持续强化投资者回报 [3] - **创新产品**：2024年实现艾曲泊帕干混悬剂等3款新药获批上市，并提交SSS06长效EPO等4款产品NDA；截至2024年底研发管线覆盖肾科/血液及肿瘤/自免/眼科等30+款在研产品，其中10款已进入临床三期 [4] - **BD合作**：2024年完成多项license - in合作，如与翰宇药业、海和药业、东阳光药、映恩生物等合作，期待未来更多BD合作项目（特别是license - out）落地并带来业绩增量 [4][5] - **盈利预测与估值**：基本维持2025年经调整净利润为24.07亿元不变，引入2026年经调整净利润26.02亿元；当前股价对应2025/2026年12.7/11.5倍经调整P/E；上调目标价68.8%至13.50港元，对应14.0/12.6倍2025/2026年经调整P/E，隐含9.9%上行空间 [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 707（抗VEGF/PD - 1双抗）单药一线治疗PD - L1+NSCLC已获CDE批准进入三期临床，二期部分数据读出显示具备BIC潜质，2025年2月公司宣布与百利天恒达成战略合作协议，共同推进707和BL - B01D1在国内的联合用药研究，期待707实现更多临床合作或海外授权 [4] - 与翰宇药业达成GLP - 1（减重）合作并完成III期患者入组；与海和药业达成口服紫杉醇合作并实现晚期胃癌获批上市，正推进乳腺癌三期；克立福替尼与东阳光药达成合作，已进入FLT3 - ITD突变AML三期临床，预计2027年获批上市；与映恩生物达成HER2 ADC（DB - 1303）合作 [4]

纪要涉及的行业或者公司 未提及具体公司，涉及国内股市、工业外贸出口行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：4月市场下跌调整逻辑再现，大跌概率很大，可能补掉3087点缺口，至少有200点左右调整空间，应回避风险[1][2] - **论据**： - **国内方面**：预披露和已披露合计占深沪65%，接近2/3，整体盈利能力同比下滑23%，已披露公司整体同比下滑3%，很多暴雷公司业绩未公布，预计集中在4月；924和118的股市和财政刺激政策作用趋弱[1][2] - **国际方面**：老美3月31日实施新加一批实体清单，4月2日新一轮上调关税实施，去年4季度抢出口好数据已过，未来对我国工业外贸出口打击影响显现[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 今年没有α只有β的观点去年底已提出，业绩支撑是估值修复和前期上涨逻辑主要体现[1][2]

纪要涉及的行业 机器人领域[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 3 - 4月小米铁大将在亦庄展示[1] - 3 - 4月特斯拉可能更新机器人视频[1] - 4月13日北京将举办首届机器人半程马拉松[1] - 4月25 - 26日中国人形机器人生态大会将在上海汽车会展中心启幕[1]

纪要涉及的公司 运达股份[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **风机业务盈利承压但年内有望修复**：2024年风电业务收入180.5亿元，同比增长12.8%，风机毛利率6.08%，同比降2.58pct，平均销售单价1554元/kW，同比降18%，主要受前期低价订单交付影响；行业中标均价2024年企稳且Q4小幅反弹，预计25年风机业务盈利逐步修复[2] - **新签订单大幅增长且海外签单翻倍**：2024年新增风电订单30.9GW，同比增长97%，累计在手订单39.9GW创历史新高；海外中标容量同比增长超100%，连续两年翻倍，在中东、北非等市场突破，沙特1.1GW订单完成海外融资，随着订单交付有望优化销售结构提升盈利能力[2] - **期间费用率降低且资产减值损失收窄**：2024年期间费用率同比降0.53pct，销售、管理、研发费用率分别为3.77%、0.70%、2.73%，分别同比降0.21pct、0.09pct、0.22pct；下游风机价格企稳反弹，存货跌价损失大幅降低，资产减值损失同比收窄1.7亿，预计国内风机价格稳定，后续存货跌价损失有望收窄[3] - **投资建议**：预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.6、9.1、11.5亿元，对应PE为12、10、8倍，维持“买入”评级[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **风险提示**：零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险[4]