纪要涉及的行业和公司 - **行业**：交运物流、航空 - **公司**：顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、九识智能、吉祥航空、华夏航空、春秋航空、中国国航H、南方航空H 核心观点和论据 快递行业无人车布局 - **观点**：无人车采购翻倍以上增长，末端降本有望加速 [1] - **论据**：2024年顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递无人车规模分别为800台、1000 + 台、500 + 台、200 - 300台，预计2025年快递龙头无人车规模翻倍以上增长；27日九识智能发布E系列无人物流车售价降至1.98万元，同时推出FSD月度订阅服务低至1800元/月，快递公司采用差异化采购方式，顺丰租赁布局，通达系支持加盟商采购降本 [1] 快递行业公司推荐 - **观点**：继续推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递 [2] - **论据**：顺丰控股利润端韧性持续，核心业务件量提速；中通快递、圆通速递、申通快递部分产量区价格阶段提升，无人车推广挖掘末端降本 [2] 航空行业盈利情况 - **观点**：票价效果初显，航油成本与之共振，重视航司盈利拐点 [3] - **论据**：5月以来国内线收益管理策略起效，国内裸票价同比正增长，端午节延续改善信号，预计Q2上市航司座收同比降幅收窄至3% - 4%；考虑5 - 7月OPEC + 持续超预期增产，至2026年解除自愿式减产，预计2Q25航司单位航油成本同比下降18%左右；票价与航油成本共振，预计三大航Q2有望实现正向利润，民营航司同比正增长 [3] 航空行业投资机会 - **观点**：6月前10天集中考试及端午节后量价数据环比下降是逆向布局重要机会 [3] - **论据**：无 航空行业公司推荐 - **观点**：继续推荐吉祥航空、华夏航空、春秋航空、中国国航H、南方航空H [3] - **论据**：无 其他重要但可能被忽略的内容 期待路权进一步开放，无人车赋能快递末端进一步降本，相关测算详申通快递投资价值分析报告《网络改善，久久为功》 [1]

行业与公司 * 行业为航空业 [1] 核心观点与论据 * 端午假期航空裸票价格同比去年持平 虽较预售表现回落 但整体处于上行改善趋势 [1] * 5月份整体裸票价格改善7.3% 全票价成交表现基本持平 改善趋势确立 [1] * 行业业绩同比将明显改善 主要受益于第二季度油价和汇率的利好 [1] * 国内供给增速明显受限 预计暑运期间价格将持续改善 [1] 其他重要内容 * 5月份价格改善趋势的确立 与去年同期的低基数有一定关系 [1]

纪要涉及的公司 千红制药[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：千红制药创新转型进入收获期，不考虑海外权益有翻倍空间，目标市值200亿[1][3] - **论据** - 创新转型兑现且下半年催化丰富，5年研发投入5.5亿元进入收获期[1][2] - 脑卒中新药QHRD106预计6 - 7月2期数据读出，疗效优于同类药物，下半年进入3期临床，26年NDA，国内卒中千亿市场，按45亿销售峰值（70%研发风险系数），3xPS，贡献95亿市值[2] - R/RAML新药QHRD107即将进入2b期临床，正与CDE沟通做完2期附条件上市，国内按20亿峰值（70%风险系数），3xPS，贡献45亿市值，两款创新药共贡献140亿市值[2] - 新增布局DPP - 4/CD3双抗上临床，深化创新转型，公司ZHB015双抗有效性和安全性均优于IgG全长抗体YS110及相关肿瘤现有一线方案[2][3] - 公司创新药贡献140亿市值，主业贡献60亿市值，目前市值（99亿）仅price in了2025年的原料药 + 制剂业务，对创新药部分定价极度不充分[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内卒中市场患者数量高达1300万，每年新增550万，恩必普2024院端销售59亿，先必新24亿[2] - AML每年新发24000人，主流药物维奈克拉全球销售额20亿美金[2] - DPP - 4靶点全球进展最快的Ystherapeutics的YS110处在2期，体外活性较低，有效性不佳，安全性良好[3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：餐饮行业，大众便民中式餐饮市场 [1][2][3] - 公司：小菜园，是传承新徽派文化的大众便民餐饮代表品牌 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：小菜园经营表现良好且有增长动力** - 论据：截至2024年以纯直营模式运营667家门店，门店呈稳健扩张趋势；价格亲民的外卖业务获消费者认可，触达更大范围消费者，成为业绩增长动力 [1] - **核心观点2：餐饮行业迎复苏，大众便民中式餐饮有发展潜力** - 论据：前期行业供给过剩加剧内卷，大型连锁企业凭借抗风险能力占据优势，连锁化率持续提升；2025年在政策消费券刺激、消费场景复苏及外卖习惯深化下呈现回暖迹象 [2] - **核心观点3：大众便民中式餐饮市场结构展现强劲韧性** - 论据：超5万亿元的餐饮市场中，100元以下大众便民品类占据主导，赛道竞争格局分散，下沉市场与产品创新驱动领域持续扩容 [3] - **核心观点4：标准化运营与供应链支撑小菜园发展及品控** - 论据：通过标准化机制、数字化赋能提升运营管理能力，自建供应链保证产品可控与安全，优化成本；实行师徒培养制和绩效激励，激发员工热情并与公司利益绑定；构建了极具竞争力的单店模型，在下沉市场适应能力大，开店空间广阔 [5] - **核心观点5：看好小菜园未来布局和发展机遇** - 论据：围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局，供应链赋能加密现有城市、进驻新城市，“菜手”有望成第二大品牌；契合餐饮行业趋势，凭借科学管理、完备供应链、优越单店模型抢抓机遇 [6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大众便民餐饮贴近民生，在行业变革中适应性更强，未来有望扩大市场占比 [4] - 小菜园适时扩充中央厨房产能，为门店扩张提供支持 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：创新药行业 - **公司**：康方生物、Summit、BMS、BNTX、荣昌生物、宜明昂科、华海药业、华兰生物、神州细胞、再生元、翰森制药、恒瑞医药、华东医药、联邦制药、歌礼制药、来凯医药、三生制药、中国生物制药、石药集团、新诺威、先声药业、康哲药业、科伦药业、益方生物、泽璟制药、一品红、百利天恒、科伦博泰生物、贝达药业、信达生物、百济神州、再鼎医药、和黄医药 [1][2][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 继续推荐创新药板块，看好中国创新药因对外授权持续进行带来主升浪行情 [1][4] - 关注其他中国资产对外授权潜力，看好减重赛道持续潜力 [2] - **论据** - 端午节期间，PD(L)1*VEGF双抗及GLP1领域重磅事件频出，如康方生物和Summit公布伊沃西单抗临床数据、BMS和BNTX合作开发双抗、再生元和翰森制药达成交易等 [1][2] - 连续的PD(L)1*VEGF资产对外授权反映MNC对相关类型药物看好，有望找到优势细分人群做出临床获益 [2] - 近一年多家MNC切入糖尿病&减重赛道，扩大竞争，反映对相关赛道持续关注，今年随着大会更多数据读出，减重赛道有望迎来新热潮 [2] - 关税战以来，多家MNC在一季报电话会重申对中国资产关注，持续的BD落地反映对国产创新药火热需求及低政策敏感性 [4] 其他重要但可能被忽略的内容 - 伊沃西单抗相关结论：在EGFRm突变后线有一定有效性，但中位随访时间短需更长时间评估；HARMONI研究验证中美临床一致性；FDA指出统计学上显著的总生存获益是支持上市许可必要条件，影响Summit提交BLA申请时间；更核心关注点在于一线全球临床结果 [1] - BMS和BNTX合作细节：BMS支付BNTX 15亿美金首付款、20亿美金非或有周年付款、潜在76亿里程碑及50：50成本/利润分担 [2] - 再生元和翰森制药交易细节：再生元以0.8亿美金首付款、19.3亿里程碑及双位数销售分成从翰森制药获得HS20094，其已在中国完成II期临床 [2]

纪要涉及的行业或者公司 行业：白酒行业 公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 整体端午动销符合预期，延续淡季小幅下滑趋势，低估值和低预期下建议底仓配置α酒企[1] - 端午前后头部单品批价有波动，其余控盘分利单品批价相对平稳，渠道情绪偏谨慎[1][2] - **论据** - 5月至今白酒动销预计下滑近10%，下滑幅度未扩大是因为低基数、常规聚饮刚需平稳、宴席多地恢复性增长，但泛商务招待和礼赠需求仍承压[1] - 线上平台酒水补贴加码，茅台6月配额已回款未到货，原箱批价约2120元/散瓶2060元；普五节前回款不多，线上渠道补贴冲击散瓶普五流通价盘，原箱批价约910元小幅回落，渠道库存不大但市场不缺货[1] - 国窖约860元、缩费用控价，青花20老货批价375元、新货带扫码更贵[2] - 茅台机场100%航班购酒活动取消，“贵旅优品”宣布年底停运，走进系列5款新品将上线i茅台等[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 建议关注品牌力突出的高端酒茅台（20X）、五粮液（15X），渠道势能突出的山西汾酒（17X），组织战斗力强且高赔率的老窖（12X）、古井（13X）[2]

纪要涉及的公司 Kymera Therapeutics[1] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：Kymera Therapeutics股价大涨46%，核心管线STAT6抑制剂KT - 621一期临床数据表现良好且有后续临床计划[1] - 论据： - 2025年6月2日公布的一期临床健康志愿者数据显示，1.5mg剂量组血液STAT6降解幅度超90%，50mg以上剂量组实现血液STAT6完全降解，Th2生物标志物表现与Dupixent类似或更优[1] - 公司计划今年四季度启动特应性皮炎2b期临床，明年一季度启动哮喘2b期临床[1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人、物流自动化、科学仪器、深海科技、可控核聚变、工程机械、通用自动化 [1][2][3] - **公司**：兰剑智能、思泉新材、鑫铂股份、信质集团、聚石化学、浙江荣泰、国茂股份、征和工业、明新旭腾、南山智尚、新石器、九识、特斯拉、中邮科技、科捷智能、杭叉集团、中力股份、安徽合力、诺力股份、德马科技、天准科技、海晨股份、figure、海天精工、纽威数控、欧科亿、徐工机械、三一重工、怡合达 [1][2][3] 纪要提到的核心观点和论据 - **无人驾驶物流车商业化趋势**：无人驾驶物流车正从概念变为现实，各地路权逐步放开，新石器、九识等企业交付目标大幅提升，海外特斯拉计划6月12日推出无人驾驶出租车服务，产业趋势逐步形成 [2] - **物流与仓储自动化是未来趋势**：无人驾驶可渗透于生活和生产，从产品环节可关注无人车、物流运营商、AGV、仓储自动化集成商、相关设备核心部件等 [2] - **人形机器人短期催化密集**：虽然短期板块有波动，但行业催化密集，特斯拉发布Optimus最新视频，figure人形机器人在宝马X3生产线完成20小时连续轮班测试，验证工业场景应用能力，F.03机器人也在逐步揭幕 [3] - **通用自动化需求底部波动**：中观行业数据显示工业机器人需求稳中有增，金属切削机床产量同比改善，叉车销量稳步增长，行业总体触底；微观调研多数板块公司基本触底有初步改善迹象但不强烈，整体需求底部波动，可关注需求边际变化 [3] - **工程机械改善趋势不改**：挖机销量增速保持增长，外销端受关税影响有限，仍为重点方向 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资建议**：短期关注边际变化较大的标的、H产业链、figure，中长期关注T链、国产链核心及产业技术演进方向；关注通用自动化需求的边际变化；工程机械板块关注外销端 [2][3]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：无人机、反无人机、军工 [1] - 公司：中无人机、航天彩虹、海格通信、国睿科技、航天南湖、联创光电 [1] 纪要提到的核心观点和论据 - 核心观点：无人机受事件和首飞消息影响被推向风口浪尖，相关公司受关注；反无人机有特定公司；公开广泛宣传消息下不宜跟风买股，该消息有望刺激军工板块 [1] - 论据：乌克兰用无人机摧毁俄40多台军机视频引起轰动，九天无人机6月底首飞；航天彩虹有彩虹 - YH1000无人物流机与无人物流逻辑叠加表现更优；海格通信子公司代工九天无人机；舆论宣传大且一致 [1] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 海格通信明天可能一字板 [1]

行业与公司 * 行业为房地产行业 具体聚焦于二手房市场[1] * 公司为华泰证券地产研究团队 发布40+城市二手房数据周度报告[1] 核心观点与论据 * 假期因素导致前端指标下降 挂牌量则出现回升[1] * 46城房价指数环比下降0.20% 降幅较上周的0.23%略有收窄[1] * 分城市层级看 一线城市房价环比降0.23% 二线降0.18% 三线降0.23%[1] * 房价环比上涨城市数量仅为1个 上周为0个[1] * 42城二手房成交套数环比下降14% 较12月周均水平低7%[1] * 42城二手房带看人数环比下降9% 但较12月周均水平仍微增1%[1] * 20城二手房挂牌量环比微增0.1% 其中一线城市挂牌量环比增0.3%[1] 其他重要内容 * 数据覆盖范围广泛 包括46城房价指数 42城成交带看数据 20城挂牌量数据[1] * 报告为周度更新 本次数据周期为5月26日至6月1日（第22周）[1] * 使用了“较12月周均”的同比指标 为市场趋势判断提供了更长期的参考基准[1]