纪要涉及的公司 东阿阿胶[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：看好公司“药品 + 消费品”长期双轮驱动，境内外市场共同发力；公司持续分红回馈股东[1][2] - **论据** - **业绩表现**：2024 年营收 59.2 亿（同比 +25.6%），归母净利 15.6 亿元（同比 +35.3%），扣非净利 14.4 亿元（同比 +33.2%）；毛利率 72.4%（同比 +2.2pct），净利率 26.3%（同比 +1.87pct）；2024Q4 营收 15.9 亿元（同比 +23.7%），归母净利 4.1 亿元（同比 +10.3%），扣非净利 3.7 亿元（同比 -1.9%）[1] - **分产品情况**：阿胶及系列产品营收 55.4 亿元（同比 +27%），毛利率 73.6%（同比 +1.2pct）；其他药品及保健品营收 2.4 亿元（同比 +26.2%）；毛驴养殖及销售营收 0.69 亿元（同比 -28.9%）；其他营收 0.71 亿元（同比 +7%）[2] - **分红情况**：2409 首次实行中期分红 7.37 亿，24 年度利润分配方案预计每 10 股派 12.7 元（含税），现金分红总额 8.18 亿元，占当年尚未分配归母净利润 99.7%，两期合计派现 15.55 亿元[2] - **市场布局**：在香港建立海外总部[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业 人工智能行业、科技股行业、算力板块、智能体（金融/教育/医疗等垂类数据应用）、无人驾驶、机器人领域、移动互联网行业、教育行业、制造行业、金融行业[1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **AI产业现状与短期调整**：人工智能产业处于从技术萌芽到基本面验证的早期阶段，距离终局尚远；3月以来科技股波动源于市场对业绩兑现的等待，大厂资本开支转化为供应链业绩需要时间；当前调整是正常现象，需分层次看待投资与产业进展的关系[1][2][3] - **算力板块为2025年确定性最高方向**：算力是AI投资的核心，涵盖GPU、存储、光模块、PCB等环节，相关产业链有数百家公司值得关注；尽管国产芯片短期承压，但长期看先进制程产能释放将推动国产替代，算力上游环节（如半导体设备、材料）确定性更高[3] - **应用场景聚焦三大方向**：看好AI在智能体（金融/教育/医疗等垂类数据应用）、无人驾驶和机器人领域的落地潜力；应用层将形成金字塔结构，容纳更多公司和场景[3][4] - **AI与历史技术浪潮的对比**：本轮AI行情至少与2013年移动互联网浪潮同量级，甚至更具变革性，将深刻影响教育、制造、金融等多个行业[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 武超则是新财富白金分析师，2013 - 2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名，2014 - 2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名[4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：ABF载板行业 - 公司：兴森科技[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：ABF载板市场前景广阔，不论AI还是机器人领域，ABF载板都不可或缺且将量价齐升[2] - **论据**： - **TAM潜在市场总量增长**：全球ABF载板潜在市场总量从2023年的372亿增长到2030年的734亿，其中PC CPU占比30%，服务器CPU占11%，游戏GPU占16%，AI GPU占比从2023年的11%快速爬升，且高阶ABF载板需求增速更快[1] - **SAM可触达市场总量可观**：中国市场约150亿元，包括PC CPU、服务器CPU、GPU、汽车智驾芯片、端侧SOC等不同应用场景的市场规模[1][2] - **SOM可获取市场总量明确**：约69亿元，涵盖昇腾芯片、鲲鹏芯片、intel服务器和PC、H20等不同芯片对应的ABF载板需求[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - ABF载板是先进制程Die与PCB板之间不可缺少的关键环节，弥补了先进制程与PCB之间线宽线距的鸿沟，代表了高性能计算的发展方向[2]

纪要涉及的公司 思摩尔 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2024年收入118.0亿元同比+5.3%，净利润13.0亿元同比 - 20.8%，整体利润符合预期[1] - **ODM业务**：2024全年收入 - 0.3%，H2同比+9.7%呈现较优恢复趋势；美国/欧洲及其他地区下半年分别+5.1%/+14.2%恢复增长，中国市场全年同比+25.1%至2.4亿元，符合雾化ODM业务全球逆风期结束判断[1] - **OBM业务**：全年收入24.8亿元同比+34%，H2收入同比+13.4%[1] - **研发投入**：2024年研发费用15.7亿元同比+6%，主要增加HNB及医疗雾化投入[2] - **业绩展望**：2025年是业绩拐点，中长期放量可期；核心逻辑一是雾化业务深度绑定头部烟草集团，受益于美国合规市场扩容及欧洲品类切换；二是HNB业务glo hilo产品力领先，份额提升确定性强，业绩弹性值得期待[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **后续关注节点**：一是英美烟草gloHilo25年中在除塞尔维亚的核心国家陆续上市后的市场销售及消费者评价情况；二是美国、欧洲对于雾化电子烟的监管环境优化情况及合规雾化市场扩容节奏[2]

纪要涉及的公司 宏发股份、BYD、台达、麦米、维谛、阿里、移动 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：宏发作为全球继电器龙头，受益于电动车、AIDC高压直流技术升级，产品价值量提升，订单增长，非继电器门类产品发展，预计2025年归属净利润19亿元，对应PE约20X，继续重点推荐 [1][2] - **论据** - **电动车领域**：BYD于3月17日发布超级e平台，打造“全域千伏高压架构”，支持1000V高压架构，相比800V平台效率提升，高压直流继电器要求预计提升，宏发全球高压直流继电器份额40%，能直接受益；公司电动车高压控制盒产品需求景气，近几年有望持续翻倍增长 [1][2] - **AIDC领域**：海外机柜功率快速提升，800VHVDC方案趋势明确，台达、麦米发布相关产品，GTC大会有望催化；宏发与维谛等电源企业合作紧密，全球电源用继电器份额50%，有望受益价值量提升；公司积极扩宽产品矩阵，2025年预计给移动供应成套设备，与阿里、台达联合开发出沉浸式液冷技术产品 [2] - **订单与业务发展**：公司整体订单保持较快增长，汽车弱电继电器、高压直流继电器、信号继电器等预计表现较好；公司积极推动非继电器门类产品发展，预计未来几年成为重要增长点之一 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

涉及行业和公司 - 行业：美国零售、房地产、企业库存；中国股票市场、港股市场、汽车行业 - 公司：山金国际(000975.SZ)、理想汽车 - W、中芯国际、盈富基金 核心观点和论据 美国经济相关 - 美国2月零售销售环比上升0.2%，低于预估的上升0.6%，前值由下降0.9%修正为下降1.2%[1] - 美国3月NAHB房产市场指数为39，低于预期42，创2024年8月以来最低，开发商因关税、建设成本上涨和春季销售季不确定性忧心忡忡[1] - 美国1月企业库存环比增长0.3%，前月为下降0.2%[1] - 特朗普政策加剧市场对美国经济衰退担忧，财长表示股市调整健康，政府重点是防金融危机，不排除经济衰退可能[2] 山金国际 - 2024年实现营业收入135.85亿元，同比增长67.6%；净利润21.73亿元，同比增长52.57%，拟每10股派发现金红利3.65元（含税）[2] - 2024年实现黄金产量8.04吨，同比增长14.69%；铅、锌金属量29886吨，同比增长14.96%；银产量196.05吨，同比增长1.57%[3] - 业绩相对一般，因四季度矿金成本上升和套期保值部分损失；今年金产量预计与2024年产能差不多，业绩增长靠“价增”[4] - 有“四个规划”，不同时间节点设定了矿产金产量和金资源量及储量目标[4] 中国股票市场 - 近期中国股票市场明显复苏，推动因素有积极的企业经营和股东回报增强计划、民营企业座谈会释放支持民营经济信号、近期中国科创精神显现[4][5][6][7] - 建议全球投资人增持中国股票资产，因全球投资人对中国资产配置处于历史相对较低水平，增量资金可观[7] - 2月外资净增持境内债券和股票合计达127亿美元，外资加大回流配置中国资产，外资持续买入是港股潜在最大预期差之一[7] 南向资金与理想汽车 - 南向资金今日净买入104.83亿港元，盈富基金、理想汽车 - W分别获净买入约20.07亿港元、8.31亿港元，中芯国际遭净卖出约4.88亿港元[7] - 年报披露后理想汽车大跌，因市场担忧公司经营节奏，智驾焕新版5月发布，i8纯电车型7月发布，上半年行业有多款竞品车型发布[8] - 理想汽车今年走势核心取决于VLA大模型智驾水平和i8纯电车型能否成功[8] 其他重要但可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：科技、消费、顺周期、基建、环保、公用事业、畜牧、医药、银行 - **公司**：联通、腾讯、移动、电信、三大运营商 纪要提到的核心观点和论据 - **美股市场**：昨晚美股科技股波动大，贝森特发言和2月美国零售数据不及预期，消费回落担忧加剧，美国止跌企稳之路坎坷[1] - **欧洲市场**：海外欧洲市场火热，尤其德国受关注[1] - **“东升西落”叙事**：“东升西落”叙事在外资中一致性提升，YINN和纳指中国金龙躁动，因本周有密集大长Capex交易，恒科期货有正反馈[1] - **港股市场**：资金从科技外溢到其他板块后指数抬升，前期判断的回调可能被震荡消化，港股是先例；最近一周消费和顺周期取代科技成指数主要托手，南向净流入超百亿；操作上港股科技ETF和香港消费ETF是主线，香港医药ETF有正贡献，底仓的恒生央企ETF和香港银行表现回归[2] - **A股市场**：昨天A股缩量轮动、普遍冲高回落，上周五放量中阳K突破是重要节点，预期轮动不追高、锁仓待涨；上证靠建材和房地产支撑，预期博弈下基建，今天港股走强则A股指数也不会弱，且比预期节奏更快[2] - **风格演绎**：近期风格属春季躁动范畴，会议前演绎科技扶持政策预期，结束后演绎消费托底政策预期，业绩窗口下演绎或不如之前丝滑[3] - **风格平衡**：经过风格再平衡，年内风格分化大幅收敛，除建材外，环保演绎IDC逻辑，公用事业ETF领先电力修复[3] - **板块关注**：三胎封单不及预期或未结束，应关注低吸等下一轮政策，酒ETF节奏相同，畜牧ETF悄悄走强；科技关注算力基建，相关ETF有电信ETF基金560690、大数据ETF159739、半导体ETF159813；宽基弹性选择科创综指ETF鹏华589680和科创200ETF指数588240 [3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 昨晚有人转的金融投资报吹风内容不重要，监管趋严[2] - 风格再平衡A50ETF龙头本周五结束认购512243，科创综指ETF选鹏华规模最大589680 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医药行业[1] - 公司：加科思、Revolution、Erasca、辉瑞、礼来、百济神州、嘉越医药[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - Pan - RAS/KRAS抑制剂临床需求空间广阔，加科思的Pan - KRAS抑制剂JAB - 23E73临床进度领先且对外授权潜力大[1] - KRAS突变覆盖人群广泛，RMC - 6236验证了Pan - RAS/KRAS抑制剂的临床价值[2] - 加科思账面现金充沛，JAB - 23E73有较大海外授权潜力，公司催化剂多且显著低估[3] - **论据** - Pan - RAS/KRAS抑制剂能对KRAS G12X等泛突变亚型广谱抑制，可覆盖肺癌、结直肠癌等大瘤种及冷肿瘤[1] - KRAS突变存在于约23% - 25%的肿瘤患者中，全球每年约270万新增患者有望通过Pan - RAS/KRAS抑制剂获益，是全球潜在市场规模最大的小分子肿瘤靶点[2] - Revolution的Pan - RAS抑制剂RMC - 6236二线治疗胰腺癌I期临床数据显示，任何RAS突变/KRAS G12X突变患者的中位PFS分别达7.6/8.5个月（基准药物仅2 - 3.5个月），OS达14.5个月（基准药物仅5 - 7个月），支撑近80亿美元市值[2] - 全球进入临床阶段的Pan - RAS/KRAS抑制剂共8款，加科思的JAB - 23E73临床进度领先，中国I/IIa期临床已完成三个剂量组给药，美国临床即将开展[1][2] - JAB - 23E73已爬坡三个剂量组，Pk数据符合预期[3] - 截至1H24，加科思账面现金约10.6亿元人民币，按当前研发投入测算可支撑3 - 4年以上运营[3] - G12C产品有望4M25获批上市，峰值销售有望超10亿元[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 全球尚无Pan - RAS/KRAS产品上市[1] - 全球进入临床阶段的Pan - RAS/KRAS抑制剂主要有两条技术路线：Pan - RAS抑制剂采用分子胶技术，选择性相对低但临床已POC且效果理想；Pan - KRAS变构抑制剂以加科思等为代表[2] - 平衡药效与药代动力学是Pan - KRAS抑制剂开发的难点[3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：通信、新能源汽车、超充桩 - 公司：比亚迪、永贵电器 纪要提到的核心观点和论据 - **比亚迪超充技术领先**：发布“兆瓦闪充”技术，搭载1000V高压平台及1000A超大电流，实现“1秒充电2公里、5分钟补能400公里”，计划建设超4000座兆瓦闪充站[1] - **永贵电器技术与供应链优势**：作为国内液冷充电枪技术龙头，实现1000V/600A大功率液冷枪量产，进入头部车企和桩企供应链，技术壁垒与客户资源双优[1] - **超充桩行业需求爆发**：2025年国内超充桩需求或达百万级[1] - **永贵电器产品适配与出海潜力**：液冷充电枪支持600kW - 1MW功率场景，适配高压快充趋势，通过CE、TÜV等国际认证，具备出海潜力[2] - **永贵电器成本优势与订单增长**：深度参与液冷超充桩建设，单桩成本较传统方案低35%，有望随超充网络扩张实现订单放量[2] - **永贵电器多元增长引擎**：高压连接器等产品覆盖新能源车企，轨道交通连接器领域市占率领先，技术复用拓展机器人等新兴领域[3] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 风险提示：超充桩建设进度不及预期；行业竞争加剧[3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂电超快充行业 - **公司**：比亚迪、宁德、华为、贝特瑞、璞泰来、尚太科技、日播时尚、天奈科技、道氏技术、威迈斯、富通科技、欣锐科技 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **6C快充加快推广**：比亚迪今日召开发布会实现“兆瓦闪充”，预计充电桩功率达1000kW，快充能力大幅提升；宁德配套华为尊界S800，搭载增混6C/纯电5C电池，其他电池厂跟进5C以上快充 [1] - **6C特点及受益情况**：目前6C可能延续4C阶段特点，主要为石墨体系，二次造粒、碳化包覆难度更高，传统快充占比高的公司受益 [1] - **高电压平台发展趋势**：高电压平台成为主流方案，2024年800V平台渗透率不到10%，2025年有望至30%以上，快充车型将下探到10 - 15万元市场；高电压平台提高了充电桩（模组）、OBC/DCDC的壁垒与价值量，主流公司受益，SiC器件加速替代现有器件 [2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **新一代硅碳负极应用**：新一代硅碳负极在消费电子领域快速应用，未来可能在车载应用 [2] - **相关受益公司列举**：负极涉及贝特瑞、璞泰来、尚太科技；PAA涉及日播时尚；碳纳米管涉及天奈科技、道氏技术；OBC涉及威迈斯、富通科技、欣锐科技 [2]