会议主要讨论的核心内容 - 新的房地产政策措施将刺激房地产库存进一步下降 [1] - 银行净息差将持续下降至2026年的1.4% [1][7][8] - 银行房地产贷款余额将增加至4.5万亿元人民币 [1] - 银行资本将释放0.7万亿元人民币 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Michael Snaith 提问** 提问了银行净息差下降的原因和影响 [2] **Caleb Chan 回答** 回答了新的房地产政策措施将导致银行净息差下降,但通过资本释放可以抵消部分影响 [1] 问题2 **Shuo Yang 提问** 提问了中国游戏行业的表现差异及未来趋势 [3] **Lincoln Kong 回答** 回答了不同游戏公司的增长动力和即将推出的新游戏,预计行业竞争将保持激烈 [3] 问题3 **Allen Chang 提问** 提问了服务器和云计算相关供应链的最新情况 [4][5] **Norihiko Miyazaki 回答** 回答了AI服务器出货预测上调,美国云服务商资本支出预计增加,PC和智能手机市场预测保持谨慎 [5]

全球市场展望 - 2020年3月至2021年3月期间,全球资产表现出现了类似的逻辑和演变脉络,体现了金融属性的宽松交易[5][6] - 2023年以来,不同资产类别的表现出现了快速轮动,反映了降息宽松交易和再通胀交易之间的阶段性接近[6][7] - 美国信用周期未能如预期收缩,反而出现了信用扩张,推动了经济数据和资产价格的修复[13][14][15] - 美国经济增长放缓的速度被放缓,但仍有下行压力,主要受到消费和地产的支撑[15][16][17] 美国经济分析 - 美国政府财政政策难以大幅扩张,但私人部门信用扩张弥补了这一缺口[8][9][10] - 美国实际利率偏高,与自然利率存在较大差距,需要通过政策手段来拉大投资回报率与融资成本的差距[10][11][12] - 美联储可能会在三季度进行谨慎的降息,以缓解利差倒挂,而非解决经济问题[18][19][20] 中国经济分析 - 中国信用周期出现收缩,政府需要通过财政和货币政策来提振投资回报率和融资成本[27][28][31][32] - 政策支持的力度和速度有待进一步加强,以对冲私人部门信用收缩的影响[32][33][34][35] 资产配置建议 - 在整体回报率下行的环境下,可关注稳定回报类资产,如高股息和现金流类资产[45][46] - 在结构性加仓方面,可关注有政策支持且行业景气度较好的板块[46][47] - 在结构性涨价方面,可关注上游周期品和必需消费品等能够通过涨价来保护利润率的板块[47][48] - 关注海外市场的出海机会,以及港股市场的相对优势[48][49]

行业或公司 * 全球市场 * 美国市场 * 中国市场 * 港股市场 核心观点和论据 * **全球市场展望**： 美联储加息预期波动，美国经济周期处于滞胀修复或衰退阶段尚不明确，市场对未来趋势存在分歧。欧央行降息后，欧元上涨、欧洲股市下跌、欧洲债券利率上升，可能意味着宽松政策已过半场。中国和港股市场在资金链驱动下可能出现反弹，但需警惕其力度和持续性。[1] * **资产配置建议**： 参考疫情期间至2021年初的资产表现，不同阶段配置不同类型资产。宽松政策初期，配置金融属性较强的资产；经济增长阶段，转向增长逻辑较强的资产如铜等。[3] * **市场表现**： 今年市场表现复杂，交易活动集中在一个季度内完成，涵盖了多种资产类别，反映出市场在降息宽松和再通胀交易之间频繁切换。[4] * **经济周期判断**： 采用信用周期框架分析，关注哪个部门能够加杠杆以及是否会加杠杆。美国更多依赖利率调控，中国则依赖财政政策。[5] * **中美信用周期差异**： 美国更多依赖利率调控，中国则依赖财政政策。美国高利率环境下私人部门融资成本高企，但其资金回报率也相对较高，使得需求容易受到利率变化影响。中国目前面临的是融资成本与投资回报率倒挂的问题，需要解决这一结构性矛盾。[6] * **美联储政策调整**： 美联储将长期中性利率上调至2.8%，扣除2%的PCE后实际自然利率为0.8%，表明未来降息空间有限。对市场流动性支持作用减弱。[7] * **中美经济部门加杠杆能力**： 美国私人部门加杠杆能力较强，但受制于高融资成本与投资回报率接近边界状态；中国更多依赖政府通过财政政策加杠杆。目前，中国通过发行超长期国债和地产收储政策提升杠杆，但幅度有限。[7] * **美国信用债与国债表现**： 美国信用债跑赢国债的现象主要源于信用利差的收缩。尽管国债利率承压，但信用利差一直在收缩，导致信用债表现优于国债。[8] * **美国经济增长与预期不符**： 美国经济增长与预期不符主要是由于各个环节出现了滚动错位现象。服务性消费依然具有韧性，而地产和制造业投资则高度敏感于利率变化。[8] * **美国房地产市场**： 美国房地产市场未来走势预计会有所修复，但抬升幅度有限。尽管供给紧张，但房价收入比高企限制了房价上涨空间。[9] * **美国投资领域**： 美国投资领域呈现出建筑施工投资强劲、设备投资逐步改善的特点。[9] * **美国库存周期**： 美国库存周期持相对谨慎态度。从实际库销比来看，美国整体库存水平并不低，仅局部领域如家电、家居、建筑材料等与地产相关行业表现较好。[9] * **美联储降息可能性**： 简单回答是能。尽管目前美联储采取克制姿态以防止市场过早恢复活跃，但未来降息仍有可能性。这将取决于通胀控制效果及经济增长情况。[10] * **美联储降息目的和操作方式**： 美联储此次降息并非旨在解决经济问题，而是为了应对利差倒挂的情况。这种操作方式类似于1995年和2019年的降息周期，特点是次数少、幅度缓。[11] * **三季度被视为关键窗口**： 三季度被视为关键窗口主要因为通胀在此期间预计会回落，而四季度则可能面临通胀翘尾和大选因素，使得美联储操作更加复杂。[11] * **未来政策不确定性**： 2025年大选后的政策不确定性将对美联储决策产生重要影响。多数政策主张偏向支持通胀而非压制通胀，包括AI带来的供给侧需求增加，这些因素都可能推高通胀水平。[12] * **市场如何提前交易美联储的政策预期**： 市场通常会提前交易美联储的政策预期，例如今年初市场就提前交易了降息预期，激发了一部分需求。[12] * **美债和其他资产如何反映美联储的政策变化**： 美债利率和黄金价格通常会在第一次降息兑现后见底或见顶。例如，2019年第一次降息后，美债利率见底，黄金价格见顶，而铜价则因基本面需求支撑继续上涨。[12] * **科技股与周期股表现**： 近期科技股表现强劲，尤其是头部科技股，这部分受个股因素影响较大。根据报告观点，不再持有周期股，而是转向科技股。[13] * **科技股和周期股的表现逻辑**： 科技股的表现受个股因素和货币宽松政策影响；周期股的逻辑在于价格上涨会破坏其上涨基础。[14] * **美股的短期和长期走势**： 短期内不跌不买，因为下跌后带来的空间更大；不跌则降息难以实现，腾挪空间有限。然而，从长期来看，我们并不悲观。标普500指数今年预计在5500点左右。[14] * **美国大选对市场的影响**： 美国大选可能带来显著变化，需要密切关注。[15] * **黄金和美债的投资策略**： 黄金和美债目前仍具备交易价值，根据模型测算，黄金中枢点位为2500美元，美债利率为4%。在降息兑现前，这些资产仍可交易，但需及时抽身，把握好中间区间。[16] * **中国市场及港股市场的现状**： 中国市场与美国市场情况相反，需要加杠杆和信用扩张，尤其是资产部门运营。今年一季度增长超预期，出口环节表现尤为突出。[17] * **通过杠杆分析解决当前金融周期问题**： 目前处于暂时稳住杠杆并可能局部加杠杆阶段，对应市场表现为震荡做结构，即结构优于整体行业优于整体指数表现。[17] * **中国私人部门杠杆现状及其对经济增长的影响**： 中国私人部门（企业和居民）的杠杆水平偏低，尤其是民营企业，这反映了资产负债表和借款收缩行为。这种情况导致大家追求安全资产，如存款或理财产品。[18] * **财政政策在经济增长中的作用**： 财政政策在经济增长中的作用主要体现在两个方面：速度和力度。[19] * **货币政策如何影响经济**： 货币政策通过调整利率影响融资成本和投资回报率。[19] * **当前通胀形势与历史上的异同点**： 当前通胀形势与2012-2013年有相似之处，如水电燃料等公共事业价格上涨，但PPI为负。然而，这次PPI负值主要集中在中游，而上次则集中往上游。[19] * **地产市场现状及其对经济的影响**： 地产市场尚未出现明显起色，无论是成交量还是价格、租售比等方面都表现疲软。[19] * **港股市场近期表现及未来预期**： 港股市场近期表现较强，反弹目标点位为19000~20000点，目前恒生指数在18000左右，应能站稳。[20] * **南向资金与海外资金偏好不同**： 南向资金主要投资于金融、电信、能源、原材料等高分红标的，而海外资金则偏好相反。[21] * **未来全球资产配置建议**： 全球资产配置应关注三个方面：宽松政策引导下在所从默菲加尔：alpinusero引导在荷斯特产品，但需要技术可正规格实施进、加杠杆地区和价格上涨地区。[23] * **中国尤其是港股市场的配置建议**： 整体回报率下行、结构性加杠杆和稳定回报资产。在整体杠杆周期维持稳定且局部加杠杆情况下，高分红类资产或稳定回报资产(如居民存款、高分红股票、黄金等)具有吸引力。[23] * **当前市场环境下值得关注的方向**： 政策支持与心智生产力、结构性的涨价、出海机遇。[24] * **港股市场未来发展**： 港股市场经过一段时间反弹后，目前处于等待更多催化剂的阶段。未来需要关注政策进展、美联储降息情况、信用周期等方面。[24] * **当前投资策略核心观点**： 整体回报率下行、局部加杠杆、局部涨价、出海机遇带来的个股阿尔法收益。[25]

会议主要讨论的核心内容 - 美国经济增长放缓,但通胀仍然顽固 [4] - 欧元区通胀略有上升,欧洲央行可能会在本周和之后每季度降息一次 [4] - 关注美元走势,尤其是对亚洲货币的影响 [3] - 这个季度的企业盈利报告表现不错,科技巨头再次引领市场 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 Goldman Equity Sachs Research 11 June 2024 / 9:03PM BST Novo Nordisk (NOVOb.CO): 45th Annual Global Healthcare Conference - Key Takeaways shuinu987 Global Healthcare Conference June 10-13, 2024 | Miami Explore > James Quigle +44(20)7051-3800 Tjames.quigley@gs.com Goldman Sachs Intemational +44(20)7051-7995 ajan.sharma@gs.cor Goldman Sachs Intemational Presenters: Ulrich Christian Otte (Senior Vice President, North America Finance and Operations) presented at the 45th Annual Glob ...

财务数据和关键指标变化 - 2022年第一季度营收为 $1.3 billion,同比增长 5% [1] - 2022年第一季度净利润为 $0.4 billion,同比增长 10% [1] - 毛利率为 40%,较上年同期提升 2 个百分点 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资银行业务收入为 $0.5 billion,同比增长 8% [1] - 资产管理业务收入为 $0.4 billion,同比增长 6% [1] - 交易业务收入为 $0.4 billion,同比增长 3% [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场收入为 $0.8 billion,同比增长 7% [1] - 欧洲市场收入为 $0.3 billion,同比增长 4% [1] - 亚洲市场收入为 $0.2 billion,同比增长 3% [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于投资银行、资产管理和交易三大核心业务 [1] - 在投资银行业务方面,公司将进一步加强在并购咨询、资本市场等领域的竞争力 [1] - 在资产管理业务方面,公司将加大对替代投资和量化投资的布局 [1] - 公司将持续优化成本结构,提高运营效率 [1] - 行业竞争日趋激烈,公司需要不断创新以保持竞争优势 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为当前宏观经济环境存在不确定性,但对公司未来发展保持谨慎乐观 [1] - 管理层表示将密切关注地缘政治局势、通胀压力等因素对公司业务的影响 [1] - 管理层预计未来12个月内公司业务增长将保持在5%-10%的水平 [1] 其他重要信息 - 公司已完成对XYZ公司的收购,预计将为公司带来协同效应 [1] - 公司计划在未来3年内增加 500 名员工,以支持业务发展 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在亚洲市场的发展计划是什么 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司将进一步加大在亚洲市场的投入,包括增加当地销售团队、开发针对性产品等,以提高在亚洲市场的占有率 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司如何看待当前的通胀压力 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司正密切关注通胀对经营的影响,将采取适当的成本控制措施,同时也将密切关注货币政策变化对公司业务的影响 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司未来3年内的股利政策是什么 [1] **Lei Chen 回答** 公司将继续保持稳定的股利政策,未来3年内每年派发股利不低于当年净利润的40% [1]

周研纪要关注公众号：水木纪要 BC Research I Global Investment Strategy May 24, 2024 Strategy Report The Narrow Path To A Soft Landing Listen to a short summary of this report In this Issue Everything Which is Not Forbidden is Allowed 03 1. Soft Landing for the US Labor Market 06 2. Soft Landing for Cyclically- SensitiveT Spending 报数据加 3.Soft Landing for the Financial System 15 4.Soft Landing for Inflation 16 5.Soft Landing for the Rest of the World 20 Investment Conclusions Executive Summary . There is a path to a soft la ...

本次会议为中信证券白名单会议仅限受邀客户参会未经中信证券和演讲嘉宾书面许可任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等如有上述违法行为中信证券保留追究相关方法律责任的权利 感谢各位投资人在今天下午的时间参加中信证券和中信洋证券联合的电话会我是中信证券的首席科技产业分析师许英博今天在线的还有我的同事通信产业分析师首席分析师黄亚元云基础设施首席分析师丁奇 前瞻分析师高飞翔通信行业分析师李尧通信行业分析师魏鹏程云音用行业分析师孙敬耀以及电子行业分析师雷俊成此外呢我们还这个很很开心的邀请到了中信杨振券的就是Analyst Head of China Technology Research Tony我们一起来跟大家沟通一下今天早上我们外发的这篇报告全球视角下的AI色历投资机遇与展望 那这个报告呢其实它的背景是这样的就是第一个呢就是AI从这个ChartGPT到现在2022年底到现在引发了全球的关注那么英伟达的业绩从去年的Q1开始5月份之后给了一个非常强劲的Q2的指引连续几个季度的超预期到目前为止英伟达的市值超过了3万亿美元成为了全球第二大市值的公司 那也有人在问说会不会走 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 7 June 2024 | 10:08PM BST Global Rates Trader Cuts and data diverge A strong jobs report challenged the emerging narrative of a weakening US economy, George Cole +44(20)7552-1214 | and unwound most of the week’s rally that started with the ISM miss on Monday. george.cole@gs.com Goldman Sachs International We think the risk is skewed towards higher yields next week, given the uncertainties Bill Zu around CPI and the hawkish risk of a one-cut baseline in the June Fed’s dot plot. T ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司凭借成本优势带来较高盈利 [1] - 公司在行业内保持领先地位 [1] - 公司业务发展前景良好 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 提问公司未来发展战略 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 回答公司将继续保持成本优势,提升产品附加值,拓展新市场 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司在行业内的竞争地位 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 回答公司在行业内保持领先地位,并将进一步巩固优势 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司未来三年的业务增长目标 [1] **Lei Chen 回答** 回答公司未来三年业务将保持稳定增长,预计年均增长率在10%左右 [1]