报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 报告认为现在是第二轮刺激政策的时机,预计下周将在CEWC实施第二轮刺激政策 [1] - 报告指出,自9月底重大政策转向以来,社会动态和情绪追踪器显示房地产和股市势头减弱,服务业消费表现不佳 [1] - 报告认为,尽管出口订单PMI有所回升,但房地产市场势头已经开始减弱,消费表现参差不齐,股市情绪有所软化 [1] 根据相关目录分别进行总结 社会动态和情绪追踪器更新 - 报告指出,自9月底重大政策转向以来,社会动态和情绪追踪器显示房地产和股市势头减弱,服务业消费表现不佳 [1] - 报告提到,社会动态指标(SDI)在Q4再次软化,Q3有所稳定 [1] - 报告认为,持续的通缩压力和不足的需求刺激对社会产生了影响 [1] 出口订单PMI回升 - 报告指出,中国出口订单PMI在11月(上升0.8个百分点)出现四个月来的首次回升,尽管发达市场(DM)PMI低迷,韩国出口疲软 [1] - 报告认为,这可能反映了由于潜在的进一步美国关税而增加的出口提前需求 [1] 房地产市场势头减弱 - 报告指出,房地产市场势头从11月开始减弱 [1] - 报告提到,主要城市的二手房价格环比保持正增长(0.5%)连续第二个月,但住房交易量自11月中旬以来已经超过了季节性因素 [1] - 报告指出,建筑业PMI自2020年2月(新冠疫情爆发)以来首次跌破50,尽管基础设施资本支出在政策支持下保持弹性(土木工程PMI>52),这表明房地产资本支出将进一步下降 [1] 消费表现参差不齐 - 报告指出,汽车销量在11月进一步改善,得益于消费品以旧换新计划和新电动车型上市 [1] - 报告提到,尽管政策支持,但在线家电销量环比下降,因为10月的"双11"促销活动可能提前透支了一些需求 [1] - 报告指出,11月消费相关服务业PMI普遍软化,表明在就业和收入不确定性下,家庭消费意愿仍然疲软 [1] 股市情绪软化 - 报告指出,A股投资者情绪持续下降,盈利修正广度加速,地缘政治和贸易担忧加剧 [1] - 报告提到,尽管中国人民银行(PBoC)的市场稳定计划(互换和再贷款计划)提供了支持,但迄今为止仅使用了约10%的8000亿元人民币额度 [1]

报告行业投资评级 - 无具体投资评级信息 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58] 报告的核心观点 - 房地产和股市势头正在减弱，服务消费表现不佳，社会动态指标（SDI）走软 [2] - 认为下周CEWC已经到了实施第二轮刺激措施的时候了 [2] 根据相关目录分别进行总结 社会动态和情绪 - 专有的社会动态指标在第三季度有所稳定后，在第四季度再次走软，表明在需求刺激不足的情况下，持续的通货紧缩压力产生了社会影响 [2] - 出口提前的早期迹象：经季节性调整后，中国11月份出口订单PMI四个月来首次上涨（上涨0.8个百分点），不受发达市场PMI低迷和韩国出口疲软的影响，这可能反映出在美国可能进一步征收关税的情况下，出口前期投入需求增加 [2] - 然而，房地产市场势头已开始减弱 [2] - 十一月……虽然主要城市二手房价格环比连续第二个月保持正增长0.5%，但自11月中旬以来，房屋交易量下降幅度超过了季节性。与此同时，建筑业PMI首次跌至50以下（不包括2020年2月的新冠疫情），尽管在政策支持下基础设施资本支出保持弹性（土木工程PMI >52），但房地产资本支出仍将进一步下降 [2] - 消费表现仍喜忧参半：11月汽车销售增长进一步改善，得益于消费品以旧换新计划和新款电动汽车的推出。另一方面，尽管有政策支持，但经季节性调整后的线上家电环比下降，因为10月比往常更早的“双十一”促销活动可能提前带来了一些需求。11月消费相关服务业PMI也普遍走软，表明在就业和收入下降的背景下，家庭消费意愿仍然疲软 [2] - 股市情绪转软：A股投资者情绪继续下滑，盈利下调幅度加快，地缘政治和贸易担忧加剧。尽管如此，中国人民银行的市场稳定计划（互换和再贷款计划）的支持仍然温和，迄今为止，8000亿元人民币配额的使用率仅为10%左右 [2] 高频数据图表 - 图1：我们的跟踪估计显示，社交动态指标在2024年第四季度可能再次下滑 [5] - 图2：出口前期投入的初步迹象 [5] - 图3：10月至11月二手房价格环比小幅上涨 [6] - 图4：……但自11月中旬以来，房屋交易量出现了比季节性更大的下降 [6] - 图5：建筑业PMI首次跌破50 [10] - 图6：汽车销售进一步改善 [10] - 图7：但线上家电销量在十一月下降 [13] - 图8：酒店需求仍然低于平均水平 [19] - 图9：中国人民银行股市稳定机制运用缓慢 [17]

行业或公司 * **AI机器人**：爱普特、托斯达、赵维基电 * **软件应用**：焦点科技、360、金山、迅飞、华为 * **AI眼镜**：咸鸭科技、雷宇光电、斯坦科技 * **其他**：中控技术、顶级数字、万兴、福兴、能科科技、润达医疗、明智电器、北特科技、安培隆、风条科技 核心观点和论据 * **AI机器人**：AI机器人是科创领域最具弹性的方向，爱普特、托斯达、赵维基电是核心标的。 * **软件应用**：软件应用是AI领域的重要方向，360、金山、迅飞等公司具有较大弹性。 * **AI眼镜**：AI眼镜市场空间巨大，雷宇光电、斯坦科技等公司值得关注。 * **计算机板块**：计算机AI应用和信创将交替上涨，预计明年三四月份达到高点。 * **投资方向**：AI应用大于新创，软件、机器人、AI终端等领域具有较大投资机会。 其他重要内容 * **AI眼镜市场**：AI眼镜市场空间巨大，预计2025年将迎来爆发。 * **脑机接口**：脑机接口是未来重要发展方向，值得重点关注。 * **投资建议**：关注AI应用、软件、机器人、AI终端等领域，重点关注焦点科技、中控技术、顶级数字、雷宇光电、斯坦科技等公司。

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 大模型使能运维聚焦提升运维生产力，选高门槛、高人力、高价值场景，加速智能运维发展，改变运维交互模式，实现从自动化到无人化运维转变，需端到端构建应用体系 [70] - 业务演进分三阶段，算法架构以大小模型协同为主，未来技术需集成人机协同和AI Agent技术，基于大语言模型和人机协同技术构建运维智能中枢决策引擎，驱动运维无人化变革 [70][71] 根据相关目录分别进行总结 华为云智能运维发展之路 - 华为云AIOps发展分三阶段，2018 - 2020年是单场景智能运维，用传统ML算法；2021 - 2023年是串并联智能运维，可视、可决策、可执行；2024年起是大模型使能运维，采用LLM + 运维Copilot [5] - 不同阶段有不同智能运维场景，如早期有日志模版分析、云服务单指标异常检测等，中期有硬件故障预测、变更命令分级智能识别等，后期有自然语言问答、运维信息查询等 [5] 大模型使能运维规划 - 总体规划聚焦高价值、高门槛、高人力场景，面向长期规划，业务规划聚焦2条核心价值流，全面辅助运维人效提升 [6][7] - 故障处理和事件处理场景存在痛点，如故障处理起会时重复故障拉取、通报内容生成繁琐等，事件处理存在定级不合理、分流不合理等问题，对应有机会点，如故障处理可基于文本相似WR自动化判重、通过AI生成通报内容等，事件处理可智能分级、智能派单等 [7] - 构建运维盘古助手，多触点构建包括独立Web端、WeLink机器人、运维工具系统集成，聚焦运维人效提升，打造智能运维新高地 [8] 运维大模型难点和解法 - 围绕运维大模型4大难点，即语料少知识质量差、大模型幻觉、大模型逻辑推理难、业务应用难见效慢，构建6大方案 [18] - 运维语料数据增强采用大模型合成数据和语料持续迭代，围绕运维实际活动构建冷启动原始语料集，1个月完成10 + 运维语料数据集建设，语料质量80%，还可构建真实语料意图标注能力进行有效治理 [19][20][21] - 全流程运维知识治理确定运维知识地图，明确职责边界，统一知识管理和存储，构建知识消费运营体系，围绕事件知识等达成知识完整度90%，知识准确率85 + % [22][25] - 确定性运维意图理解通过多层路由，结合大小模型构建运维多场景智能问答意图识别能力，意图识别准确率从65%提升至80% + [26] - 增强RAG实践从知识问答改写到多路知识检索全面提升，问题理解准确率从50% + 提升至80% + ，Al答准率从30% + 提升至70% + [36][43] - 基于确定性编排构建大小模型协同的故障分析方案，借助COT结合故障案例确定故障分析步骤，结合编排框架实现执行链确定性编排，组合故障大小模型，小模型精确诊断定界，大模型确定预案推荐和总结 [44][46][48] - 多端触点集成实现运维助手全场景覆盖，改变用户交互行为，运维使用人群整体覆盖率达成30%，整体运维人效提升20% + [54][58] 总结和规划 - 总结指出大模型使能运维围绕提升运维生产力，加速智能运维发展，需端到端构建应用体系 [70] - 趋势包括业务演进分三阶段，算法架构以大小模型协同为主，未来技术需集成人机协同和AI Agent技术 [70] - 未来规划基于大语言模型和人机协同技术，构建运维智能中枢决策引擎，驱动运维无人化变革，打造人机协同运维副驾驶，涵盖故障处理、事件处理等多方面 [71][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大模型开发范式正在形成，行业参与者可关注趋势项目和新生态位做判断，做项目的人应利用好生态位或与中心生态位互动，有余力可创造新生态位；大模型正在重新定义软件，为开源世界带来改变 [61][64] 根据相关目录分别进行总结 案例：热点到数据 - 社区行为数据只反映部分社区关系，不全面、不充分，不能作为对项目「好坏」的公平评价，仅作参考 [10] - 从GitHub可获取项目活动数据、彼此关联信息，项目间可能存在依赖性、竞争性/可替换性、上下游（合作）等生态关系，但不必然 [11] - 以不同项目为出发点引入的项目不同，但PyTorch、llama.cpp、huggingface/transformers等热点项目易被引入；Kubernetes等项目未被引入，推测因其API稳定无需社区互动、计算与AI生态圈开发者有隔阂等 [24] - 开发者有扎堆现象，如中国开发者易与中国开发者互动；部分常用项目互动少，如大部分Nvidia项目 [24] 全景：社区关系网 - 全景图前置定义从开发阶段、供应链、运维、运行阶段等不同视角或线索，分析大模型生态中的变化点，包括围绕预训练模型、GPU的项目变化，服务中心转变，开发和应用流程智能化等 [28] - AI生态中的生态位包括开发应用/任务基础设施、资源供给基础设施等，涉及传统在线应用系统、智能应用系统、模型训练等多个方面 [30][32][60] - 可能的架构断言包括模型运行时可能与应用运行时并列，大模型供应链、CI和测试领域可能有更多变化 [33] 热点：项目与趋势 - 展示传统机器学习框架（BVLC/caffe、keras-team/keras等）、大规模分布式计算引擎（apache/spark、dask/dask等）、推理部署服务引擎（huggingface/text-generation-inference、vllm-project/vilm等）、AI应用编排类框架（langchain-ai/langchain、Significant-Gravitas/AutoGPT等）、传统IDE与AI交互式开发工具（JetBrains/intellij-community、spyder-ide/spyder等）的十年发展趋势 [37][40][45][50][55] 架构与全景图 - 再次提及AI生态中的生态位，指出PyTorch和vLLM最火，其他项目也各有机会 [60] - 对于进入AI生态的参与者，可类比20年前的LAMP，做应用或平台、基础设施本身；要关注趋势项目和新生态位，做项目利用好生态位或与中心互动，有余力创造新生态位 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕蚂蚁智能研发展开，介绍CodeFuse在研发全生命周期提效探索、蚂蚁大模型发展路线、智能研发发展路线，分析算法和工程关键技术与难点，还对未来软件研发领域发展方向进行思考 [4][10][23] 根据相关目录分别进行总结 研发提效探索 - CodeFuse探索在蚂蚁研发全生命周期提效，涉及代码大模型探索，开发者在编写代码、调试代码等活动耗时多，代码补全、代码问答等功能使用占比受关注 [4][8][9] - 蚂蚁大模型发展历经多阶段，从2022年GPT - 3模型落地（0.25B模型、代码行补全）到2024年CodeFuse持续升级（BigCode第一名、仓库级代码问答等） [10][11][17] - 大模型能力演进包括集成平台知识库加训、结合平台能力智能化改造、通过SOP编排多领域Agent完成任务；效能平台产品从工具化向智能化、AI Native演进 [18][20] - CodeFuse代码大模型落地覆盖需求分析、编码自测、联调测试等环节，具备需求智能拆解、代码补全、测试用例生成等核心能力 [21] 智能研发发展路线 - 智能研发有Copilot + Chat、Copilot + Agent、AI Native三种模式Copilot + Chat是传统效能平台集成AI能力，在生成式、总结类、推理类场景智能化升级；Copilot + Agent是传统效能平台与AI能力深入结合，以领域Agent为核心升级；AI Native是AI能力友好嵌入用户操作 [25][26][28] 关键技术与难点 - 算法关键技术与难点：代码补全模型面临代码底座大模型到产品落地挑战，如代码能力、自回归训练、语法、感知范围、推理部署等问题，对应解决方案有预训练 + MFT微调、FIM、BlockFim、RepoFuse、ModelOps加速 [32][33] - 工程关键技术与难点：算法模型到产品落地存在触发时机、上下文边界、实时 + 耗时、效果优化、多模型/多策略等挑战，解决方法有触发时机优化、RAG + 程序分析、本地存储/索引、PE/前后处理、AB平台等 [34][35] - 解决模型幻觉问题：基于上下文感知学习（ICL）能力，通过预处理构建本地索引、结合RAG + 程序分析强化上下文、扩展感知边界，可提升测试集EM值，解决单文件补全不准问题 [41][45][47] - 解决代码生成不完整问题：基于Block - FIM能力，结合程序分析技术构建Block数据，解决大模型自回归训练不适合代码补全、FIM字符粒度切分样本语法不准确问题 [53][54][55] 未来方案思考 - 人工智能应用阶段分Intelligence、Agent、Copilot、Chat Bot、TOOL，体现人类与AI在工作中的不同协作程度 [58][59] - AI程序员（Multi - Agent技术路线）由调度Agent、需求拆解Agent等多个领域Agent组成，完成从用户需求到需求交付及运维监控等工作 [60][61] - 技术普惠方面，AI让技术更人性化，使更多人参与研发工作 [62][63]

行业或公司 无 核心观点和论据 - 韩国总统尹锡悦面临弹劾，可能影响中韩关系及市场稳定，需关注其对地缘政治和经济的潜在冲击。[2] - 人民币贬值受内外因素共同作用，外部因素包括美国对华制裁，内部因素包括中美利差及国内经济数据疲软。[2] - 近期人民币贬值与 A 股市场负相关性减弱，内需逻辑增强，金融、地产等内需板块表现较好，散户投资者参与度高。[2] - 央行对人民币汇率弹性容忍度上升，干预程度低于 2023 年 6-7 月，但 7.35 可能成为重要支撑位，需关注央行调控措施变化。[2] - A 股市场对汇率波动脱敏，主要由于外资参与度下降和散户投资者信心增强，以及国家维稳政策的积极作用。[2] - 需密切关注中央经济工作会议和政治局会议，特别是财政、房地产和消费领域的政策，这将对市场走势产生重大影响。[2] - 如果人民币汇率突破 7.3，央行可能采取措施控制有序贬值，避免 2015 年类似情况再次发生，维护市场稳定和投资者利益。[2] 其他重要内容 - 昨天全球市场发生了哪些重要事件，以及这些事件对 A 股和汇率的影响是什么？[3] - 近期人民币贬值的原因是什么？其对 A 股市场有何影响？[4] - 当前人民币汇率与 A 股市场之间的相关性如何变化？[5] - 未来需要关注哪些关键点以判断人民币汇率及 A 股走势？[6] - 央行在当前汇率调控中的态度和措施有哪些变化？[7] - 如果人民币汇率突破 7.3，央行可能采取哪些措施？[8] - 当前股市对汇率波动脱敏的原因是什么？[9] - 未来需要关注哪些重要会议及其内容？[10]

行业或公司 * **煤炭行业**：涉及焦煤、焦炭、PVC、甲醇、尿素和乙二醇等品种。 * **工业硅行业**：受中美半导体贸易摩擦影响较大。 * **油脂油料行业**：涉及豆粕和菜粕。 * **玉米行业**：价格跌破 2,100 元。 * **股指期货**：跌幅靠前。 * **碳酸锂**：价格降至 78,000 元以下。 * **螺纹钢**：跌幅较大。 * **金属镍、原油、白银、有色金属和棕榈油**：涨幅靠前。 * **生猪市场**：短期内价格下跌。 * **不锈钢市场**：面临原料镍价上涨和钢材价格下跌的双重压力。 * **PX 及 PTA**：受原油价格影响较大。 核心观点和论据 * **煤炭市场**：近期煤炭市场表现疲软，焦煤价格下跌主要受进口增加影响，相关煤化工产品如甲醇、尿素和乙二醇等价格也随之下跌，建议投资者反弹时看空。[1] * **工业硅市场**：受中美半导体贸易摩擦影响较大，建议投资者低位区间震荡操作，关注减仓时机。[1] * **油脂油料市场**：豆粕和菜粕创下新低，供应过剩，建议投资者持震荡偏弱观点。[1] * **玉米市场**：价格跌破 2,100 元，增仓下行，建议谨慎操作。[1] * **股指期货**：跌幅靠前，可能受板块轮动或宏观数据影响，目前处于调整阶段。[1] * **碳酸锂**：价格降至 78,000 元以下，螺纹钢跌幅较大，需注意风险。[1] * **金属镍、原油、白银、有色金属和棕榈油**：涨幅靠前，但需根据具体情况谨慎操作。[1] * **中美半导体贸易摩擦**：影响了相关品种如锡、镍和工业硅的价格波动，中国正努力减少对外部供应链的依赖。[1] * **生猪市场**：短期内价格下跌，但过年期间需求增加可能推高价格，目前不建议抄底。[1] * **不锈钢市场**：面临原料镍价上涨和钢材价格下跌的双重压力，建议低位做多。[1] * **PX 及 PTA**：受原油价格影响较大，长期看空。[1] 其他重要内容 * **焦煤价格下跌对其他品种的影响**：带动了 PVC、甲醇和尿素等品种的下跌。[24] * **甲醇市场**：近期涨势较快，短期内存在调整需求。[28] * **玉米市场**：价格大幅下跌主要有高温天气、生猪价格持续回落和中储粮收储政策变化等原因。[29] * **尿素市场**：近月表现较弱，但远月基本面依然不错。[32] * **橡胶市场**：最近几天走势较为强劲，但不建议立即做多。[35] * **碳酸锂市场**：价格已跌至 7 万至 7.8 万元以下，需要保持谨慎。[36] * **氧化铝市场**：现货价格从前几天的 5,600 元上涨到 5,800 元，即使相关领导人表示氧化铝不具备趋势性上涨基础，其盘面仍有创新高潜力。[37] * **纯碱市场**：存在隐性库存问题，近期纯碱增仓下跌，主要原因是隐性库存体量过大，加之基本面不佳。[40] * **玻璃品种**：预计玻璃重心震荡并有望反弹至 1,400 元左右。[42] * **铁矿石后期走势**：适合做空。[43]

行业研究电话会议纪要总结 一、行业概述 * **行业**：未明确指出具体行业，但涉及大类资产配置、权益市场、大宗商品、债券、美元等多个领域。 * **核心观点**：关注政策变动，看好权益市场，低配大宗商品，维持债券标配，看多美元。 二、核心观点和论据 1. **政策变动**：12月大类资产配置的核心变量是国内外政策变动，特别是中央经济工作会议和美国政策的不确定性。[1] 2. **资产配置建议**：看好权益市场，相对低配大宗商品，维持债券标配，看多美元。[3] 3. **美联储政策**：美联储降息节奏放缓利好美元、利空美债；美国经济回流、减税政策利好美股估值和盈利，但通胀和就业紧张带来挑战。[4] 4. **国内经济**：国内经济基本面修复后边际放缓，国内权益市场更多看结构性机会，在宽松流动性支撑下，给予国内股指和国债标配建议。[6] 5. **大宗商品**：大宗商品需求传导效果滞后，建议低配；预计明年美联储降息空间约50个基点，这将给美债利率带来压力，并抑制国际大宗商品价格。[7] 6. **消费数据**：国内消费数据和PMI显示经济基本面未加速上行，中央经济工作会议前后市场风格可能从科技成长转向消费，服务消费对经济复苏有促进作用。[9] 7. **汽车家电行业**：汽车家电行业政策支持以旧换新，房地产政策积极，美元走势强势，人民币汇率短期内预计不会跌破7.3，但中长期存在变数。[14] 三、其他重要内容 1. **市场风格变化**：预计12月市场可能从科技成长转向消费，服务消费和商品消费对经济复苏有促进作用。[11] 2. **服务消费**：服务消费在居民整体消费中的占比持续提升，其可选属性比耐用品更强，对经济复苏有明显促进作用。[13] 3. **汽车家电行业政策**：政策支持汽车家电行业以旧换新，从9月、10月的数据来看效果显著。[14] 4. **国内利率及汇率走势**：国内年内再次降息概率较小，目前汇率跌破7.3关口，对应10年期国债长端利率跌破2%。[15] 5. **美元走势**：美元走势相对强势，并可能继续延续。[23] 四、总结 本次电话会议主要讨论了12月大类资产配置的核心观点和论据，涉及政策变动、资产配置建议、美联储政策、国内经济、大宗商品、消费数据、汽车家电行业政策、国内利率及汇率走势、美元走势等多个方面。会议认为，12月大类资产配置应关注政策变动，看好权益市场，低配大宗商品，维持债券标配，看多美元。

行业概况 * **中国大陆房地产市场**： * 周销售改善，60城周网签销售+33% W/W，同比+53%，较4年平均水平低21%。 * 武汉销售量异常高，但即使剔除武汉，同比增速仍超过30%。 * 11月60城销售预计同比+20%以上，而top 100开发商11月销售同比下降3%，后者可能更能反映最新趋势。 * 周二手房网签+12% W/W / +47% Y/Y，深圳、北京和上海表现突出。 * 一线城市二手房挂牌量仍处于高位，主要受上海影响。 * 深圳土地市场：CRL & COLI 以每平方米70,000元人民币的价格联合收购土地，预计毛利率超过20%。 * **中国香港房地产市场**： * 首次销售市场去化率较弱，周末仅售出63套，包括High Park II的第二批90套（去化率约为32%）。 * 35个顶级住宅的二手交易+19% W/W，但成交量仍为10月以来的第二低。 * 二手房价格温和上涨0.5% W/W。 核心观点和论据 * **中国大陆房地产市场**： * 中心线经理信心指数从54上升到59，达到自2023年3月以来的峰值。 * 60城周网签销售同比大幅增长，但需关注武汉销售量的异常情况。 * 二手房市场表现良好，深圳、北京和上海表现突出。 * 土地市场活跃，深圳“地王”交易。 * 行业观点：上周行业上涨5%，Sunac和Shimao等困境公司表现突出，可能因CEWC前的政策预期上升。 * **中国香港房地产市场**： * 首次销售市场去化率较弱，但二手交易量有所回升。 * 二手房价格温和上涨。 * 行业观点：上周行业表现略逊于恒生指数，HLP和Link REIT表现突出。 其他重要内容 * **分析师认证和重要披露**： J.P. Morgan可能与其研究报告中的公司进行业务往来，因此投资者应意识到该公司可能存在潜在的利益冲突，可能影响该报告的客观性。 * **分析师团队**： Karl Chan，J.P. Morgan证券（亚太）有限公司 * **数据来源**： CREIS，Wind，Centaline，Midland，香港政府，香港交易所，Similarweb，J.P. Morgan 总结 中国大陆房地产市场呈现复苏迹象，但中国香港房地产市场仍面临挑战。分析师建议关注中国大陆房地产市场的销售增长和土地市场活跃度，以及中国香港房地产市场的政策变化和需求情况。