报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司金龙羽通过官微发布“喜报”引发股价6天暴涨51.24%，但该“喜报”未按规定正式信披，存在信披违规嫌疑；公司多位高管或董事辞职，且内部人频繁减持套现，上市至今合计套现6.15亿元；在2024年电网建设高峰期，公司业绩却逆势下滑，营收和归母净利润同比分别下滑6.5%和14.1% [1][15][21][32][43] 各部分总结 股价暴涨情况 - 自5月20日起，金龙羽股价6个交易日暴涨51.24%，换手率高达140.75%，5月28日股价最高达28.77元/股创历史新高，收盘市值站上110亿 [1][4] 股价暴涨原因 - 5月20日午间，金龙羽官微宣布子公司签订十万支电芯采购订单，订单所采购电芯能量密度高达500Wh/kg，在零下40℃极寒环境中3C倍率放电仍达70%，该“喜报”发布后股价当日涨停，6个交易日暴涨51.24% [9][11][15] 信披问题 - “喜报”仅在官微发布，未在深交所官方信披平台公告，股价暴涨两天后公司仍认为无需正式信披，存在信披违规嫌疑；深交所互动易平台提问基本遭冷处理 [17][20][21] 高管变动 - 2025年年初至今5个月内，金龙羽已有4位高管或董事辞职 [26] 减持套现情况 - 2022年至今，实控人郑氏家族及董监高频繁减持，合计套现6.08亿，上市至今内部人套现金额合计达6.15亿元；2024年11月，控股股东一致行动人吴玉花筹划清仓转让，目前尚未完成交割 [32] 业绩情况 - 2024年公司99%的营收仍由老主业电线电缆贡献，在电网建设高峰期，公司营收同比下滑6.5%、归母净利润同比下滑14.1% [39][42][43]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司海安橡胶作为全钢巨胎龙头企业，在技术、市场和业绩等方面表现出色，具备较强的竞争力和发展潜力，有望在国产替代和全球化进程中延续红利，成为国际巨头 [1][47][52] 根据相关目录分别进行总结 国内产量占比超 50%，中国第一，全球第四 - 全钢巨胎是高端产品，生产技术难度大，全球仅少数企业能大规模量产 [2] - 海安橡胶 2015 年率先突破 59/80R63 规格制造壁垒，成为国内第一，累计交付数百条 63 英寸产品并获验证，部分企业仍受困于 57 英寸及以下规格工艺瓶颈 [4][5] - 与其他轮胎企业相比，海安橡胶具备 49 - 63 英寸全系列规格产品，最大规格 63 英寸产品量产技术及应用经验领先，全规格产品获下游客户广泛认可 [6] - 2022 - 2024 年，63 英寸全钢巨胎销售金额分别为 6786.3 万元、10150.44 万元、8507.7 万元，截至 2024 年末，在手订单金额达 9540.87 万元，2025 年营收有望破亿 [8] - 2022 年海安橡胶全钢巨胎产量国内第一，占比 52.4%，全球排第四，占比 6.5%，三大国际品牌垄断全球市场，海安橡胶最有潜力打破垄断 [9][10][11] 抓住每次机遇，五年飙涨 360% - 2024 年海安橡胶营收 23 亿元，较 2020 年增长 360%，各产品成长力强劲，57 英寸产品销量从 2020 年占 49 英寸产品 1/3 到 2024 年基本持平，2024 年销量 1.51 万条，是 2020 年的 5 倍 [15][16][17] - 全钢巨胎业绩增长得益于全球矿业复苏，境内业务 2022 - 2024 年稳健翻倍，境外业务增长强劲 [22][23] - 2022 年国际三大品牌退出俄罗斯市场，海安橡胶抓住机遇，开发新增客户，原有客户加大采购规模，2023 年欧洲收入翻倍达 12.18 亿，2024 年保持稳定 [23][25] - 除俄罗斯，海安橡胶在印尼和塞尔维亚收入提升，带动亚洲和非洲地区业绩增长 [27] 玩转“服务 + 研发”组合拳，尚有红利待兑现 - 矿用轮胎运营管理服务指提供全钢巨胎供应及全生命周期运营管理服务，可延长轮胎寿命、提高经济效益 [28] - 创始人朱晖有轮胎修补翻新经验，将其用于公司运营，使公司服务有“预判能力”，服务端信息可反哺研发，形成独特护城河 [29][30][31] - 2022 年前矿用轮胎运营管理营收与全钢巨胎平分秋色，2022 年后占比下降，2024 年降至 35%，蕴含巨大潜在红利 [31][32] 毛利率行业霸榜，产能利用率达行业顶尖水平 - 2024 年海安橡胶归母净利润 6.79 亿，是 2022 年 3.54 亿的 1.9 倍，净利率受毛利率影响大，整体毛利率行业最高 [33][34][38] - 2022 - 2024 年海安橡胶毛利率分别为 39.65%、47.63%、48.71%，全钢巨胎业务营收贡献提升是毛利率增长主因，毛利率受天然橡胶价格影响，可向下游转移成本但有滞后性 [38][40][41] - 矿用轮胎运营管理业务毛利率平稳，2023 年产能不足制约发展，需外购轮胎增加成本 [41][42] - 2016 - 2023 年中国全/半钢轮胎产能利用率不足 79%，海安橡胶连续三年超 90%，此次上市计划融资 29.52 亿用于扩产及产线升级 [44][45][46] 红利滚滚，延续国产轮胎崛起之势 - 全球全钢巨胎产量 2017 - 2022 年年复合增长率 5.18%，市场供不应求，中国产量年复合增长率 12.47%，预计后五年以 18.47%增长至约 6.3 万条 [47] - 国内全钢巨胎企业增量市场来自俄罗斯市场空缺、国产替代和战略安全需求、差异化竞争策略、正向回馈提升产品力 [49][50][51] - 三大国际品牌轮胎企业市场份额由 2002 年的 56%降至 2022 年的 39%，巨型斜交轮胎正被全钢轮胎替代 [51]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司因税收政策变化导致盈利受重创，此前盈利依赖税收优惠，产品竞争力不足，公司采取减产、停产、产品升级等措施仍未能摆脱困境，最终控股权变更由无锡国资接盘 [19][27][3] 分组1：无锡国资接盘情况 - 2025年2月博汇股份披露控股权变更公告，接盘方为无锡国资背景的原鑫曦望，实控人将变为无锡市国资委 [3] - 控股权变更分转让、定增、弃权三个阶段，第一阶段已完成，目前处于第二阶段，原老板将手握2.63亿退场 [4][7] - 无锡2025年初发布行动方案，计划三年内实现超600亿并购重组交易总规模，短时间内已接手两家化工类上市民企 [8][9] 分组2：公司业绩情况 - 2013 - 2022年公司收入与利润数十倍暴增，2022年营收和利润达峰值，分别为29.7亿、1.52亿 [11][12] - 2023年营收同比小幅下跌6.32%至27.8亿，2023 - 2024年连续大额亏损5.1亿，此前十年累计盈利6.5亿 [15] 分组3：亏损原因分析 - 2023年税收政策变化，主营产品重芳烃开始征消费税，每吨倒亏1800元，此前盈利依赖税收优惠 [19][21][27] - 同业厂商产品价格高、成本低，博汇股份产品竞争力不足 [23][25][26] - 减产、停产导致资产减值损失，2023 - 2024年每年计提近亿，此前每年不超200万 [30][31] 分组4：公司应对措施 - 2023年开始减少产能，2024年6月停产芳烃系列产品，后又复产 [29][34] - 2023年6月改造生产线升级产品为重芳烃衍生品，2023下半年至2024年一季度卖出22.5万吨 [37][40] 分组5：税务拉扯情况 - 2023年11月税务机关提示公司重芳烃衍生品未足额缴税风险，博汇股份未披露 [44][45][46] - 2024年3月税务要求重芳烃衍生品按重芳烃缴纳消费税近5亿，8月公司公告安排缴税 [46][47]

全球全景相机龙头！ 影石创新即将登陆科创板，了解下？ 导语：增长势头看上去还在持续。 作者：市值风云 App：观韬 在云雾翻涌的喜马拉雅山脉，珠穆朗玛峰宛如一柄刺破苍穹的银剑，8848 米的 巅峰在稀薄的云层中若隐若现，凛冽的罡风裹挟着冰晶呼啸而过，卷起登山者的 衣角，发出猎猎声响。 在白雪皑皑的阿尔卑斯山脉，陡峭的雪道宛如一条白色巨龙，他们脚踩滑雪板， 在雪坡上回转、跳跃，身姿矫健，如同离弦之箭飞驰而下。 在张家界天门山，身着炫彩的翼装飞行者一跃而下，借助气流在空中急速俯冲、 盘旋，如同自由的雄鹰在天际翱翔。 在西太平洋帕劳群岛，海面荡漾着碎银般的波光，海水自浅蓝向深渊墨色层层晕 染，阳光穿透海水化作一道道金色光束，潜水者随着水波摇曳生姿，缓缓潜入这 片神秘世界。 从白雪皑皑的峰峦到幽蓝的深渊，从摇摇欲坠的悬崖到无垠苍穹，这本是全球极 限运动爱好者的孤勇者之路。但借助先进的智能影像设备，这些震撼人心的瞬间 被定格为永恒，并通过社交平台与全世界分享，引发共鸣。 发行价锁定 47.27 元，科创板拟上市公司影石创新（688775.SH）将于本周五 开启申购，上市在即。按照本次影石创新发行价，公司拟募集资金 19 ...

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告研究的具体公司营收受下游需求拉动和华为加持持续增长，但利润表现与之不匹配，资本运作频繁且存在利益输送嫌疑，行业竞争加剧，公司还面临无法自我造血、股东回报差等问题 [10][16][32] 根据相关目录分别进行总结 下游需求拉动、华为加持，营收持续增长 - 实控人马飞及其亲属合计直接持有公司 50.2%的股份，公司主要从事电磁屏蔽、热管理等材料及器件的研发、生产与销售，是华为长期合作供应商，2024 年度华为销售额占公司营收 17%左右 [10][11][12] - 公司产品主要应用于消费类电子、通信、新能源领域，随着行业发展，相关市场需求增长，2019 - 2024 年公司营收 CAGR 为 13.9%，2025 年 Q1 继续增长 14.7%，营收 11.8 亿元 [15][16] - 热管理、电磁屏蔽、轻量化材料及器件三大业务营收占比分别为 37%、26%、14%，均呈现增长态势 [19][20] AI 服务器液冷业务备受瞩目，但贡献还小 - 2024 年公司国内业务受益于消费类电子市场回暖等因素，扣非净利润同比增长 93%，2025 年 Q1 继续同比增长 30%，境外营收占比为 22% [23][24] - 市场对公司 AI 服务器液冷相关业务关注高，中国液冷服务器市场预计 2024 - 2029 年年复合增长率达 46.8%，2029 年规模达 162 亿美元 [25][26] - 公司 AI 服务器液冷业务开展顺利，营收显著增长，自主研制的 3D VC 散热器散热功耗可达 1400W，但未披露具体营收，贡献较小 [28][30] 营收增长、利润背离，资本运作是协同发展，还是利益输送？ - 公司营收持续增长，但利润表现不匹配，近六年扣非净利润高点在 2019 年，2021 年亏损，后逐渐回升，2025 年一季度为 3619 万元，毛利率在 2020 - 2021 年下滑，后维持在 17% - 19% [32][33] - 上市以来公司资本运作频繁，多起运作收到深交所关注函，如高溢价收购博纬通信又低价卖回，高管及实控人在股价上涨期间减持，博纬通信业绩承诺完成率仅 33.9%，补偿方案遭质疑 [37][38][43] - 2025 年 1 月拟 3.8 亿元收购江苏中煜 100%股权，属关联交易，溢价率 219%，新增超 2 亿商誉，业绩承诺回购条款宽松 [54][57][59] 竞争日益加剧，虾米各自为战 - 热管理和电磁屏蔽业务贡献绝大部分毛利，2024 年占比分别为 46%、41%，行业市场容量和需求增长，企业数量增加，竞争加剧，行业集中度低 [62] - 导热材料领域飞荣达国内领先，市占率不到 10%，电磁屏蔽业务全球市占率不到 2%，与同行相比，公司产品线齐全、应用领域广、规模略胜一筹，但热管理业务毛利率无优势 [63][66][72] 闲置募集资金补流，常年无法自我造血 - 公司经营活动现金流量无法覆盖资本开支，上市 8 年累计股权募资 20.7 亿，外延并购不断，募投进展不佳，2023 年定增募投项目到 2024 年 12 月底进展不到 6% [78][80][82] - 2023 年 8 月以来滚动式用募集资金补流，每次 4 亿元，上市至今累计分红 1.4 亿，实控人等减持累计套现超 3 亿 [84][85]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出东鹏饮料大股东减持套现金额巨大，且一季报显示合同负债与现金流双降，在公司业绩高增长、股价走高的情况下，大股东减持及业绩增速变化值得关注 [1][17] 各部分总结 大股东减持潮：两年套现74亿 - 2025年3月14日 - 5月21日，第三大股东鲲鹏投资减持716.78万股，金额达19.08亿，减持方式主要为大宗交易，占比72.5% [3][4][6] - 2025年5月6日 - 21日大宗交易减持期间，东鹏股价处于创新高之后，5月22日收盘回调至286.88元/股，市值逼近1500亿 [9][10] - 鲲鹏投资合伙人包括实控人及其子、核心技术人员、重要经销商等，虽实控人及其子不参与减持计划，但其他人员选择不容忽视 [11][13][14] - 自2023年首发限售股解禁以来，董监高、员工持股平台、战投等重要股东陆续减持，合计金额达55亿，加上鲲鹏投资此次减持，解禁后两年多套现超74亿 [15] 一季报暴露两大不利信号：合同负债与现金流双降 - 东鹏营收和利润增速可观，2024年营收158.4亿，大增40.6%，2025年一季度48.5亿，增长近40%；2024年归母净利润33.3亿，大增63.1%，2025年一季度9.8亿，大增47.6% [17][18] - 2024年以来消费大环境下，零售行业增速整体不佳，食品饮料行业中多数公司营收增速为个位数或负增长，东鹏表现突出，2025年一季度优势更明显 [20][23] - 东鹏特饮是国内能量饮料行业龙头，2024年市占率超40%（按销量计） [25] - 2025年一季度末合同负债38.70亿，同比增长，但环比2024年末的47.61亿减少18.7% [27][28] - 2025年一季度经营活动净现金流6.3亿，同比下滑26.53%，净现比降至0.64创新低，自由现金流转负为上市以来首次 [30][32][34]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司锡装股份主打换热压力容器，通过“产学研”合作在高通量换热器领域具备优势，产品替代进口 公司坚持国际化和大客户战略，客户多为世界 500 强 2024 年公司营收和扣非归母净利润增长，高端产能释放，但后续增长受下游资本支出和在手订单影响，海外市场表现关键 [1][5][19][29] 根据相关目录分别进行总结 主打换热压力容器，高端产品替代进口 - 公司前身为村办集体企业，2014 年变更为股份有限公司，2022 年上市 控股股东及实控人为曹洪海，截至 2024 年末持股 57.99% [1][2][3] - 公司从事金属压力容器业务 30 余年，产品包括换热、反应等非标压力容器，应用于多领域 主打换热压力容器，高通量换热器是高附加值产品 [5] - 2005 年公司与华东理工大学产学研合作，研制首台烧结型高通量换热管，实现技术产业化，填补国内空白，替代进口产品 [7][8] - 截至 2024 年末，公司拥有 12 项发明专利、61 项实用新型专利、1 项独占许可发明专利和 2 项软件著作权，非原始取得专利占比不高 [9] - 高通量换热管领域，国内主要是公司和广厦环能，后者规模低于公司 两者高通量换热器毛利率 50%左右，高于普通换热器 [11][13] - 2024 年公司营收 15.3 亿元，换热器收入占比 79% 历史上高通量换热器收入占比多超 2 成，2024 年为 21.8% [16][18] 两大战略：国际化、大客户 - 公司以“高端产品，高端市场”为定位，坚持国际化战略，拥有齐全国内外产品资质认证 客户多为世界 500 强，是壳牌石油战略供应商 [19] - 2024 年巴斯夫、中石油、中石化位列前五大客户，前五大客户销售占比 48%，受下游市场格局影响 公司业务拓展到 20 多个国家和地区，中美贸易摩擦影响小 [21][22] - 历史上公司外销占比最高超 6 成，近几年约 2 成，高于同行 综合毛利率处行业上游，近几年波动受收入结构影响 [23][24] - 2017 - 2021 年石化行业收入占比高，2022 - 2023 年光伏行业贡献收入，2024 年光伏收入下降，石化贡献主要营收，高端产品占比提升，外销收入增 93%，毛利率改善 [25] 营收稳步增长，扣非净利创新高 - 2024 年公司完成多个重点项目，“年产 12,000 吨高效换热器生产项目”投产 营收同比增 22.9%，2025Q1 略有下滑 [29] - 2024 年扣非归母净利润同比增 79%，达 2.5 亿元，创 2019 年以来新高，2025Q1 继续同比增 24.7% [31] - 压力容器行业是投资拉动型，公司收入取决于下游资本支出 2024 年中石油和中石化炼油化工资本支出 1074.9 亿元，2025 年预计 1037 亿元 2022 - 2024 年期末在手订单分别为 14.6 亿、17 亿、17.2 亿元，后续增长有压力 [33] - 2018 - 2024 年公司经营活动赚得现金 11.9 亿元，归母净利润 13.2 亿元，扣除资本支出 5 亿元后，自由现金流累计 6.9 亿元 [34] - 上市以来公司累计股权融资 12 亿元，累计分红 4.4 亿元，平均分红率 68% [37]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 宁德时代港股上市标志全球资本对零碳经济核心资产战略重估 其从单一供应商升级为零碳生态构建者 多元布局形成增长韧性 全球化战略与 ESG 治理强化壁垒 未来将引领能源革命新范式 [33] 根据相关目录分别进行总结 宁德时代港股 IPO 情况 - 2025 年 5 月 20 日宁德时代以“A+H”形式登陆港交所 上市两日股价累计涨幅 28.3% 总市值达 1.53 万亿港元 AH 股溢价 13.29% [1] - H 股最终以 263 港元最高发行价定价 相较定价基准日零折价 国际配售超购逾 30 倍 香港公开发售获 151 倍超额认购 基石投资者多元化 [1] 零碳科技投资的“确定性” - 全球处于大变革时期 新能源等行业爆发 地缘事件频发 美元地位松动 电力等基础设施是底层逻辑 低碳化甚至零碳化是发展趋势 [2][3] - 全球新能源汽车四年五倍增长 2024 年销量 1770 万辆 渗透率突破 19.8% 预计 2030 年达 55.7% 2024 - 2030 年全球动力电池出货量年均复合增长率 25.3% [5] - 全球风光发电占比从 2020 年 9%提升至 2024 年 17% 2030 年目标 31% 2020 - 2024 年全球储能电池装机量复合年增长率 82.7% 2024 - 2030 年预计维持 29.2% 重型装备场景电气化不断发展 [8] - 全球能源转型投资规模从 2020 年 1 万亿美元跃升至 2025 年预期的 2 万亿美元量级 宁德时代在转型中处于优势地位 [9] 动力电池继续稳固 - 2020 - 2024 年宁德时代动力电池系统营收复合年化增速接近 60% 2024 年营收 2530 亿元 2017 - 2024 年连续 8 年动力电池使用量排名全球第一 2024 年市占率 37.9% [10] - 2025 年 4 月发布钠离子电池品牌“钠新”和骁遥双核电池 解决行业痛点 突破技术瓶颈 [10] - 以车电分离和电池标准化为核心推动换电模式发展 2025 年计划自建 1000 座换电站 与多方共建全球最大换电网络 [11] - 电池已装备国内 700 余艘船舶 4 吨级民用电动飞机试飞成功并通过认证 拓展业务边界 [13] 储能不断发力 - 截止 2024 年 宁德时代储能电池全球市占率 36.5% 连续 4 年位居全球第一 储能电池系统营收 573 亿元 最近五年复合增速 133% [18] - 推出天恒、EnerOne、EnerC 等品牌 针对欧洲市场推出 TENER Stack 解决方案 能量密度提升 50% 体积利用率提高 45% 降低 35%特殊运输成本 [18][20] 10 年研发投入超 700 亿，助力产业新能源化 - 十年累计研发投入 718 亿元 2024 年研发费用 186 亿元 截至 2024 年底拥有专利及专利申请超四万三千多项 海外申请专利数排名第二 [23] - 专利申请增量连续五年行业第一 是全球锂电领域唯一入选“全球百强创新机构”的公司 打通“技术专利化 - 专利标准化 - 标准产业化”路径 [23] - 创新成果支撑动力电池市占率领先 推动储能业务增长 Tener Stack 储能系统覆盖 52 个国家 1700 个项目 实现从“产品输出”到“标准输出”跨越 [25] - 今年将所有工厂打造为“零碳工厂” 对外输出技术经验 推动传统产业新能源化 探索一体化零碳解决方案 [26][29] 连续两年分红率超 50%，ESG 表现优秀 - 自上市以来累计现金分红近 600 亿元 2023 年和 2024 年连续两年分红率达 50% 2025 年 4 月初启动最高 80 亿元股份回购计划 截至 4 月底已实施回购 15.5 亿元 [30] - 通过港股 IPO 推进全球化战略 动力电池在欧洲市占率第一 推进多个海外项目建设 [30] - 2024 年 MSCI（ESG）达到 AA 级评级 属于全球前 5% 核心工厂零碳电力占比 74.5% 废旧电池年处理能力 12.87 万吨 镍钴锰金属回收率 99.6% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隆盛科技业务由三驾马车驱动实现高速增长，但老本行 EGR 业务市场空间较窄，马达铁芯业务成长趋势明确但毛利率低，且公司客户较为集中、无法自我造血 [5][13][20][35] 各部分总结 公司概况 - 隆盛科技总部位于无锡，2004 年成立，实控人倪茂生、倪铭父子俩合计直接持股 29.38%，多位高管有博世或威孚工作经历 [6][7] - 2017 年上市，主业为商用柴油机发动机废气再循环（EGR）业务，后通过内生增长和外延并购，产业格局发展为 EGR 系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务以及汽车精密零部件业务三大板块 [8][9][13] 业务增长情况 - 2018 - 23 年，公司营收 CAGR 为 51.4%，2024 年前三季度继续增长 38.5%，期间营收 16.4 亿元 [13] - 2018 - 23 年，公司归母净利润从百万级别迈入亿元级别，翻了至少 5 番，预计 2024 年归母净利润达 2.1 亿 - 2.4 亿元，同比增长 43% - 63% [16][18] - 2023 年新能源业务营收 9.4 亿，占总营收的 52%，2024 年占比预计进一步提升 [19] EGR 业务情况 - 2024 年上半年，EGR 产品营收占比 34%，毛利占比 43%，在柴油发动机 EGR 领域公司是行业龙头，2020 年柴油机 EGR 市占率 40%、排名第 1 [20][23] - 混动 EGR 产品逐渐成为 EGR 市场主力，2024 年市场份额接近 2/3，2023 年公司混动 EGR 产品营收占总 EGR 产品营收比重约为 25% [24] - 我国 EGR 市场若 2027 年渗透率达 80%，规模有望达 32.2 亿元，2024 至 2027 年 CAGR 为 15.6% [26] 马达铁芯业务情况 - 2024 年以来驱动电机平均装机量提升，受整车市场增长和双电机混动、增程车型带动，驱动电机和铁芯需求量持续增加且高于新能源汽车需求量 [29][31] - 华龙证券预计 2027 年我国马达铁芯市场有望达 113.3 亿元，2024 - 27 年 CAGR 达 26.2% [31] - 公司采取大客户策略进入赛道，2024 年上半年马达铁芯营收规模近 4.6 亿元，年化后市占率约为 16%，但毛利率仅为 9.3% [33][34] 客户与财务情况 - 公司主要客户为汽车行业头部企业，2023 年前五大客户占比为 65% [37] - 2021、2022 年公司综合毛利率累计下滑 7.7 个百分点，2024 年前三季度综合毛利率为 18.6%，净利率为 9.3% [38][41] - 公司现金循环周期超 2 个月，对上下游议价能力较弱，长期依赖资本市场输血，上市至今累计募资 12.9 亿，累计分红 1.3 亿 [41][45][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年新茶饮扩张速度集体放缓，行业正经历洗牌，市场格局持续整合，品牌竞争更趋复杂；行业从同质化走向差异化，具备差异化能力的品牌将脱颖而出，推动行业集中度提升 [1][39] 各部分总结 产品创新追求健康，IP打造、跨界联名各显神通 - 过去五年新茶饮市场快速增长，2018 - 2023年中国现制饮品市场规模CAGR为22.5%，但2024年营收规模增速放缓甚至下滑 [2] - 各新茶饮品牌追求产品创新和健康，如沪上阿姨年均推超100款新品，奈雪的茶推进健康战略，茶百道围绕低糖低脂开发产品，喜茶推动茶饮健康化 [4][6] - 各品牌在营销上各显神通，蜜雪冰城雪王IP经典，喜茶热衷联名，沪上阿姨创建猎豹女士IP并积极跨界合作 [8][15] 与加盟商互利共赢，差异化的背后是求质发展 - 新茶饮品牌连锁化是大势所趋，互利共赢的加盟体系是合作基础，2023年连锁茶饮店占比56.1%，预计2028年达72% [17][18] - 沪上阿姨开店投资成本低，对三线及以下城市加盟商有吸引力，30%加盟商开设一间以上门店 [18] - 品牌需提升产品质量，强大供应链体系是支撑，沪上阿姨仓库覆盖面广，实现全国供应链覆盖 [19][21] - 中价茶饮店市场份额最大，能提供高性价比优质产品的品牌更具优势 [20] 新茶饮仍有故事，下沉市场增速最快 - 行业洗牌冲击小品牌，宏观政策助力现制茶饮店扩张，开设成本低吸引加盟商，茶饮受创业者追捧 [23] - 2023 - 2028年中国三线及以下城市现制茶饮店市场规模最大、增长最快 [26] - 沪上阿姨约一半门店在三线及以下城市，有轻享版和沪咖辅助品牌，主要收入来自下沉市场 [28][31] - 2022 - 2023年沪上阿姨是前五大现制茶饮店品牌中增长最快的，2023年市占率4.6% [31] - 2022 - 2024年沪上阿姨门店总数净增长，毛利率持续提升，微信小程序注册会员近1.2亿人，季度平均复购率44.3% [35]