报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 紫金矿业2024年业绩因主要金属矿量价齐升预计归母净利润大增51.5% 2025年产量计划继续增加 并耗费137亿拿下藏格矿业24.82%控制权 看中其盐湖钾、锂、铜等资源[1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 紫金矿业2024年业绩情况 - 预计2024年归母净利润320亿 大增51.5% 核心原因是主要金属矿（金、铜等）量价齐升[2] - 2024年矿产铜107万吨 比2023年增长6%；矿产金73吨 比2023年增长7.4% 产量比2023年定下的2024年目标略低但相差不大[2][3] 主要产品价格涨幅情况 - 伦敦黄金现货年度涨幅约28% 国内黄金现货Au99.99全年涨幅达30%左右 国内上期所黄金价格创新高[4] - 2024年伦铜上涨2.6% 相对涨幅减少[7] 紫金矿业2025年计划及资源布局 - 2025年计划产量继续增加 矿产铜115万吨 矿产金85吨 矿产锌（铅）44万吨 当量碳酸锂4万吨 矿产银450吨 矿产钼1万吨[8] - 截至2023年底 境外资产为1443亿 占总资产比例为42% 主要是金、铜矿[8] 紫金矿业并购藏格矿业情况 - 2025年1月17日耗费137亿 以35元/股价格拿下藏格矿业24.82%的控制权 看上其盐湖里的钾、锂和铜资源[10][11] 藏格矿业资源情况 - 拥有察尔汗盐湖、老挝万象巴俄矿区钾盐项目等多个钾盐项目 以及麻米错盐湖、龙木错盐湖等多个盐湖锂资源 还有持股30.78%的西藏巨龙铜矿[13] 藏格矿业业务情况 - 是国内第二大钾肥生产企业 察尔汗盐湖项目建有200万吨/年的氯化钾产能 近年来实际产能约110万吨/年 未来钾板块增量主要来自老挝钾盐项目规划的200万吨/年产能[14] - 锂板块通过盐湖提锂 目前拥有1万吨/年的电池级碳酸锂产能[15] 藏格矿业与紫金矿业交集情况 - 2020年藏格矿业以38.83亿转让西藏巨龙铜业50.1%的控制权给紫金矿业 目前藏格矿业还持有巨龙铜业30.78%的股权 为第二大股东[16][17] - 紫金矿业控股巨龙铜业后18个月建成投产成功 藏格控股获得投资收益 2022年约7.2亿、2023年13亿、2024年1 - 9月约13.6亿 占藏格矿业当期净利润的73%[18] 藏格矿业过往问题 - 2018 - 2019年存在公司治理问题 肖永明多次卷入涉法案件 紫金矿业控股后有望解决该问题[20][22]

公司投资评级 - 报告未明确给出古茗控股的投资评级 [1][7] 核心观点 - 古茗控股作为新式茶饮行业的龙头企业，市场份额排名第二，但增长面临失速风险 [8][13][47] - 古茗控股的商业模式高度依赖加盟商，收入主要来自向加盟商销售商品和收取加盟费 [15][16][17][19] - 古茗控股的扩张策略为地域加密，集中在二线及以下城市，市场下沉特征明显 [36][37][40][41] - 2024年古茗控股的展店速度和单店效益均出现下滑，增长前景堪忧 [54][55][57] 行业分析 - 2023年全国新式茶饮市场规模达到1498亿，同比增长超过40% [2] - 2024年初多家新式茶饮品牌向港交所递表，但仅茶百道一家成功上市 [3][4] - 新式茶饮行业竞争激烈，低价成为2024年的主旋律，多数头部品牌客单价出现下滑 [47][48] 公司财务表现 - 2024年前三季度古茗控股实现营业收入64.41亿，同比增长15.6%；归母净利润11.06亿，同比增长11.8% [50] - 经调整EBITDA为14.17亿，同比增幅仅为2.6%，增长失速问题凸显 [51][52] 公司商业模式 - 古茗控股采用标准化加盟模式，加盟店占比超过97%，收入主要来自向加盟商销售商品和收取加盟费 [15][16][17][19] - 古茗控股的加盟店平均经营利润率为20.2%，高于市场平均水平 [32][33] - 古茗控股的供应链能力较强，平均到店物流成本在GMV中占比不足1%，低于行业平均水平 [43] 公司扩张策略 - 古茗控股采取地域加密策略，仅在单一省份门店数超过500家时才会考虑进入邻近省份 [36][37] - 截至2023年末，古茗控股79%的店铺位于二线及以下城市，38%的门店位于乡镇 [40][41] 公司增长前景 - 2024年前三季度古茗控股加盟店数量净增长776家，仅为2023年同期的40% [54] - 2024年前三季度古茗控股单店GMV和单店日均GMV均不及上年同期，单店效益走弱 [57] - 参照奈雪的茶和茶百道，古茗控股上市后可能面临业绩变脸的风险 [59][60][61]

公司概况 - 活力集团控股有限公司是航班管家和高铁管家的母公司，成立于2009年，创始人为王江、李黎军和易兵 [4][5] - 公司共同创始人王江和李黎军为控股股东，合计持股35.15% [5] - 公司股东名单中包括美团创始人王兴，持股2.28% [9][10] - 公司曾于2017年挂牌新三板，2021年摘牌后转战港股 [13][14] 业务模式 - 公司主要业务包括旅行相关服务、在线营销服务、数据及技术服务 [19] - 旅行相关服务是公司第一大业务，2024年上半年营收占比接近90% [20] - 公司定位为"一站式综合出行平台"，2023年总交易额308亿元，国内排名第二 [21] - 公司市占率1.2%，与行业龙头携程（31.6%）差距显著 [22] 核心产品 - 公司核心产品为航班管家和高铁管家App，提供动态航班和高铁信息 [16][17] - 航班管家App覆盖99.9%国内航班和95%国际航班，起降时刻准确率不低于99% [17] - 2023年公司月活跃用户付费率23%，复购率超过60%，处于行业领先水平 [18] 财务表现 - 2021-2022年公司营收从3.4亿元增至5.0亿元，2024年上半年营收2.8亿元，同比增长23% [30][32] - 2024年上半年毛利率58.6%，低于携程的81.6% [35] - 2023年和2024年上半年净利润分别为5931万元和3171万元 [53] - 2023年和2024年上半年经调整净利润分别为6164万元和3899万元，经调整净利润率分别为12.3%和13.9% [55] 行业竞争 - 公司面临携程等龙头企业和航旅纵横等"新晋国家队"的双重竞争压力 [1][22][29] - 公司业务过于单一，2024年上半年交通票务服务占营收73%，而携程住宿预订业务占40% [39][40] - 公司在研发和销售投入方面较携程低近10个百分点 [48][49][51]

公司概况 - 特斯联成立于2015年，背靠光大控股，7年内完成9轮融资，IPO前估值达210亿元 [3][10][12] - 光大控股持有特斯联26.37%股权，是第二大股东 [8] - 特斯联创始人艾渝曾任职于摩根大通和光大控股，具有丰富的资本运作经验 [4][5] - 特斯联获得IDG资本、京东集团、科大讯飞等知名机构投资 [12] 财务状况 - 特斯联2021年营收12.07亿元，2022年降至7.38亿元，2023年回升至10.06亿元 [13] - 2024年上半年营收3.57亿元，同比下降30% [14] - 2021年至2024年上半年累计经营亏损30亿元，加上优先权股份公允价值亏损后累计亏损达71亿元 [16][18] - 2024年上半年亏损11.28亿元，超过2023年全年亏损 [18] - 2021年至2024年上半年经营活动现金流净流出16.5亿元 [19] - 截至2024年6月末，特斯联现金2.55亿元，短期借款15.99亿元 [22] 业务分析 - 特斯联主营AIoT业务，涵盖AI产业数智化、AI城市智能化、AI智慧生活、AI智慧能源四大方向 [29] - 2021年AI产业数智化收入占比50.7%，2024年上半年降至55.5% [29] - 2021年毛利率最高达44.2%，2024年上半年降至24.6% [32][34] - 2021-2024年上半年累计新签客户618名，但2024年6月末客户总数降至150个 [36] 行业分析 - 中国AIoT市场规模预计从2023年的8210亿元增长至2028年的13930亿元，年复合增长率11.1% [23] - 公域AIoT市场规模预计从2023年的4080亿元增长至2028年的7440亿元，年复合增长率12.8% [23] - 特斯联自称国内第五大操作系统型AIoT解决方案提供商，但收入仅为第一名的1/6 [25][26] - 主要竞争对手包括华为、中兴、腾讯、阿里等巨头，竞争激烈 [25][27] 产品分析 - 特斯联AIoT产品主要应用于智能识别、电梯控制、智能消防、智慧门禁等日常生活场景 [30] - 产品技术难度一般，毛利率低于软件行业平均水平 [31][32] - 2021-2024年上半年累计营销支出6.5亿元，销售费用率超过20% [35]

报告公司投资评级 - 无明确投资评级信息 [序号] 报告的核心观点 - 嘉元科技作为国内第三大铜箔供应商，主要产品为锂电铜箔和标准铜箔，应用于新能源汽车、储能电池等领域。公司近期签订了50亿电解铜采购长单，采购量超出以往年度需求量的20%，显示出业务放量的确定性较高 [2][3][7][41] - 铜箔行业面临产能过剩和价格低迷的问题，尤其是锂电铜箔环节，毛利率大幅下降，行业内卷严重 [15][29][33][56] - 嘉元科技的大额采购可能是基于对铜价阶段性低位的判断，或是释放产品放量的信号，同时也保障了原材料的稳定供应 [46][50][52] 根据相关目录分别进行总结 一、国内第三大铜箔供应商 - 嘉元科技是国内第三大铜箔供应商，主要产品包括锂电铜箔和标准铜箔。锂电铜箔分为普强、中强、高强和高延伸四种规格，应用于新能源汽车、储能电池等领域。标准铜箔则广泛应用于通讯、消费电子、汽车等领域 [3][4][43] 二、年内铜价回落，长单保障供应 - 嘉元科技签订了50亿电解铜采购长单，采购量为7万吨，超出以往年度需求量的20%。长单采购模式降低了市场价格变动的敏感性，保障了原材料的稳定供应 [6][7][41][42] - 铜价受全球经济影响，2024年上半年铜价一度突破10,800美元/吨，创下历史新高。但下半年铜价回调至约9,000美元/吨，嘉元科技在此节点开展长单采购，具有一定合理性 [9][11][22][49] 三、业务放量确定性较高 - 嘉元科技与宁德时代合建的10万吨高性能电解铜箔项目，已有5万吨的一期产能进入试产阶段，总产能超过10万吨/年，足以支撑7万吨的采购量 [13][55] - 宁德时代的电池产能规划显示，2024年和2025年产能均有20%以上的提升，下游需求空间充足 [13][26] 四、铜箔产能过剩加剧 - 铜箔行业面临严重的产能过剩问题，2025年全球铜箔产能预计将达到178.6万吨，而需求仅为120.6万吨，过剩产能达到58万吨 [39][40][56] - 嘉元科技的毛利率在2024年前三季度降至2%，行业内产品价格已大幅低于行业平均成本，销售放量可能导致亏损加剧 [31][36][58][60] 其他 - 嘉元科技近7成的收入来自宁德时代，是宁德时代的供应商之一 [25][54] - 铜箔在电池中的成本占比约为9%，是仅次于正负电极和电解液的部件 [45]

公司概况 - 佳禾食品成立于2001年，2021年上市，主要产品为植脂末（粉末油脂），被称为“植脂末第一股”。控股股东为柳新荣，实际控制人为柳新荣和唐正青夫妇，合计持有上市公司77.54%的股份[2] - 公司产品包括植脂末、咖啡、植物基及其他产品，品牌矩阵包括“佳禾”、“晶花”、“金猫”、“佳芝味”、“非常麦”等，主要客户包括香飘飘、统一、娃哈哈等传统食品企业，以及“CoCo 都可”、“85°C”、“沪上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等新茶饮品牌[3] 植脂末业务 - 植脂末是公司主要收入来源，历史收入占比基本在60%以上[7] - 2020年公司植脂末产品国内市占率达到21.8%，销售规模在国内市场的占有率为21.77%，销售量占国内植脂末消费量的比例为21.78%[6] - 2020年1-9月，蜜雪冰城、古茗、CoCo 都可分别位列前三大客户，销售金额分别为9209.78万元、7509.51万元、6942.31万元，分别占当期销售收入的7.29%、5.94%、5.49%[4] - 植脂末成本占优，为中低端奶茶优选配料，与公司的茶饮客户结构基本吻合[4] - 2024年1-9月，植脂末产品收入同比下滑42.2%，接近腰斩[15] - 来自连锁渠道（主要是茶饮）的收入也同比下降44.5%[16] 咖啡业务 - 公司于2017年开始涉足咖啡领域，初期面向B端客户销售速溶咖啡，后续拓展到咖啡豆、冷萃咖啡液、冻干咖啡粉等产品[24] - 2024年前三季度，咖啡产品收入占比为11.5%，收入同比增长7.17%[14] - 公司咖啡业务处于咖啡加工环节，主要面向B端，C端还在推进“金猫咖啡”的品牌建设[25] - 2023年上半年，公司开始向库迪供应咖啡豆，瑞幸也是公司的客户[25] - 2024年上半年，咖啡毛利率提升至18%（2023年为12.9%）[28] - 公司计划通过定增扩大咖啡产能，项目总投资额为8.2亿元，预计2026年投产，预计经营期内平均营业收入为11.2亿元，约为2023年营收规模的40%[36][37] 植物基及其他产品 - 公司布局了植物基产品（燕麦奶等），2018年推出燕麦奶，前期做B端，后续向C端推出了自有品牌“苏大师”和“非常麦”，目前该类产品收入占比还较低，仅为个位数[38] - 其他产品虽然占比偏高，但毛利率较低，近几年都在个位数水平[23] 财务表现 - 2018-2023年，公司营收保持稳步增长，CAGR达到12.2%，但2024年前三季度总营收同比下滑19.5%[9] - 2024年1-9月，公司总营收为14.6亿元，同比下滑25.75%[14] - 受植脂末主要原材料（食用油、葡萄糖浆、乳粉等）价格波动影响，公司综合毛利率总体有一定下滑，前三季度毛利率为16.8%[46] - 2024年前三季度，扣非归母净利润同比下降59.2%[52] 定增计划 - 公司推出定增预案，准备通过募投项目扩大咖啡产能以及补流，项目总投资额为8.2亿元，预计2026年投产[36][37] - 公司账上货币资金4.9亿元，交易性金融资产5.8亿元，有息负债合计2.5亿元，扣除有息负债后的类现金资产为8.2亿元，流动性非常充裕[64][65]

报告公司投资评级 - 报告未提及具体的投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27] 报告的核心观点 - 诺瓦星云是MLED行业的领跑者，凭借高研发投入和技术实力，引领新型显示行业进入千亿时代 [1][3][6][13][16][19][20][27] 开启千亿 MLED 时代 - MLED具有高亮度、高分辨率、低功耗、高集成、高稳定性等特点，广泛应用于从最小到最大尺寸的任何显示场合，市场空间广阔 [4][5] - 诺瓦星云作为LED显控系统的龙头，占据国内60%以上的市场份额，服务全球超4000家客户，包括利亚德、洲明科技、艾比森等LED行业龙头 [6][7] - 诺瓦星云的业绩规模快速增长，营业收入从2018年的9.33亿元增至2023年的30.54亿元，增幅接近230%，归母净利润的复合增长率高达76.18% [6][7] 自研硬实力领跑行业 - 诺瓦星云坚持以自主研发为驱动，依托IPD集成产品研发流程，进行技术和产品开发 [8][9][10][11][12][13] - 诺瓦星云在核心装备和核心芯片方面实现技术突破，自研推出MLED显示专用控制芯片ASIC、MLED高速接口芯片等核心部件，解决了传统MLED显示模组中的多项行业难题 [14][15][16][17] - 诺瓦星云参与行业标准制定，与中央广播电台、华为、利亚德等单位共同起草《8K超高清大屏幕系统视音频技术要求》 [18] 持续高投入，携手推动显示生态演进 - 诺瓦星云持续高研发投入，2023年研发费用达4.42亿元，研发费用率高达16.22%，研发人员占员工总数的比例为42.91% [23][24][25][26] - 诺瓦星云与兆驰晶显签署战略合作协议，在MLED显示控制方案、核心集成电路、核心检测装备等方面展开全方位深度合作 [20] - 诺瓦星云与南方科技大学纳米科学与应用研究院签署战略合作协议，进行深度技术探索合作，推动MLED显示再上新台阶 [22] - 诺瓦星云获得设立国家级博士后科研工作站的批复，并获得工信部认定的"国家级工业设计中心"称号 [26] 结语 - 新型显示产业正朝着MLED加速奔跑，诺瓦星云凭借前沿性布局、技术积淀、产品体系和客户关系，有望在MLED新时代浪潮下继续领跑行业 [27]

公司投资评级 - 无明确投资评级信息 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 报告的核心观点 - 卓然股份的69亿订单突然降至1.6亿，金额缩水97%以上，导致股价累计下降超10% [2][3][4][7][9][10][13][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 营收占比超177%的订单消失 - 卓然股份的重大订单从69.36亿元骤降至1.57亿元，订单金额是其2021年营收的1.78倍 [4][7][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 合同主要条款 - 订单总金额为693,600万元，结算方式为按里程碑节点付款，工程地点为山东省东营市东营港经济开发区，履行期限为2023年至2025年 [33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 私募减持 - 卓然股份大股东马利平及其一致行动人牧鑫基金在69亿订单披露前减持，合计减持512.54万股，参考市值超过1.5亿元 [40][41][42][43][44][45][46][47] 行业背景 - 受国际油价高位影响，丙烷价格居高不下，丙烯市场行情不乐观，导致行业装置开工率低位，PDH装置亏损幅度增大 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47] 公司业绩 - 卓然股份近两年业绩惨淡，归母净利润从2021年的3.2亿降至2023年的1.5亿，缩水一半以上，今年前三季度同比降幅达41% [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47]

公司背景与股权结构 - 环动科技是A股上市公司双环传动（002472.SZ）的分拆上市子公司，主要从事工业机器人减速器的研发和生产[3] - 2020年4月，双环传动出资2000万元设立环动科技，并将机器人减速器相关资产划转至环动科技[4] - 环动科技进行了两次增资和一次股权转让，2023年8月整体变更为股份公司[5] - 2021年12月，环动科技进行第一次增资，增资金额4974.8万元，注册资本增至2850万元，估值约1.67亿元[5] - 2023年1月，环动科技进行第二次增资，增资金额2.9亿元，注册资本增至3263.25万元，估值约22.9亿元，较一年前增长13倍[9][10] - 2023年5月，高瓴资本入局，公司投后估值进一步抬升至30亿元[12] - 发行前，环动科技总股本为6900万股，拟发行不超过2300万股，募集资金14亿元，上市后市值将达到64亿元[15] - 双环传动持有环动科技45.97%的股权，为控股股东，实控人为陈菊花及其三名女婿吴长鸿、蒋亦卿、陈剑峰，四人直接及间接合计控制公司50.46%的股份[16] - 张靖为公司第二大股东，发行后直接持股比例为5.55%[17] 公司业务与市场地位 - 环动科技主营机器人关节高精密减速器，核心产品为RV减速器，谐波减速器尚处于客户验证导入阶段[30][31] - RV减速器产品贡献了公司90%以上的营收[32] - 公司保持较高的研发强度，研发费用率基本在10%上下，截至2024年6月30日，拥有专利权57项，其中发明专利18项，为国家级专精特新“小巨人”企业[34][35] - 根据GGII统计，2021至2023年度，公司RV减速器产品国内市占率从10.11%增长至18.89%，纳博特斯克市占率从51.77%下降至40.17%[36] - 公司主要客户包括埃斯顿（002747.SZ）、埃夫特（688165.SH）、钱江机器人、新时达（002527.SZ）等整机厂[38] - 2021-2023年，公司营收从0.91亿元增至3.09亿元，CAGR达84%；归母净利润从0.2亿元增至0.76亿元，CAGR达94.2%[39] 客户依赖与行业竞争 - 2021-2023年，公司对前五大客户销售占比分别为79.45%、84.30%、92.12%，其中对第一大客户埃斯顿销售占比均超50%，存在重大依赖[45] - 大客户模式下，公司销售费用率明显低于同行，2024年1-6月销售费用率为0.89%，而同行平均为3.43%[48][49] - 国内工业机器人行业在2020-2021年高速增长后，需求增速开始放缓，2024年上半年工业机器人整体销量同比增长仅5%[50] - 2021年以来，公司应收账款余额占营收比重持续提升，2023年达到46.3%，2024年上半年部分客户回款有所放缓[59][62][63] - 2024年上半年，公司RV减速器产品平均单价较2023年下降13.5%，公司表示为支持自主品牌工业机器人发展，进一步下调了主要产品销售单价[64][65] 产能扩张与行业前景 - 公司IPO募投项目主要为机器人精密减速机智能制造基地建设项目，达产后可形成年产32万套RV减速器的产能，约为现有产能的3倍[73][74] - 2023年公司产能已处于饱和状态，但2024年上半年产能利用率有所回落，产能利用率为83.08%[76][77] - 同行中大力德也有RV减速器的扩产计划，但2023年8月终止了可转债事项，可能与市场需求放缓有关[78][81][83] - 虽然RV减速器国产替代仍有较大空间，但结合当前下游需求情况以及同行对扩产事项的终止，公司后续新增产能的消化情况需要留意[83]

公司概况 - 道生天合成立于2015年，发展历史最早可追溯到2012年，实际控制人为季刚、张婷夫妇，合计控制公司60.47%的股份[4] - 公司定位为高性能树脂体系配方企业，主营高性能热固性树脂系统料产品的研发、生产和销售[1] - 公司称其为新能源行业中新材料细分行业的龙头企业[2] 市场地位与竞争格局 - 公司产品分为三个系列：风电叶片用材料系列、新型复合材料用树脂系列、新能源汽车及工业胶粘剂系列，其中风电叶片用材料系列营收占比近8成[14] - 2022-2023年，公司"风电叶片用环氧树脂系列"销量全球第一，国内市占率为26%，风电叶片用结构胶销量位居国内第二、全球第三，国内市占率将近24%[18][19] - 风电叶片用环氧树脂市场供应商较多，竞争格局呈梯队分散，公司在国内市场占有率领先[18] 财务表现 - 2020-2023年，公司营收CAGR为-1.3%，2023年营收32亿，扣非净利润CAGR为-5.6%，2024年上半年扣非净利润仅0.48亿元[21][24] - 公司营收有一定季节性，一季度为淡季，上半年营收规模较小[21] - 公司毛利率受原材料价格影响较大，2021年环氧树脂原材料大幅涨价导致产品毛利率下降，2023年原材料价格下降时，公司为扩大市场份额进一步降低售价[41] 产品与市场前景 - 风电叶片用环氧树脂是公司最重要的营收来源，报告期内营收占比在6-7成，其次是风电结构胶[14] - 2024-2030年，全球和中国的风电叶片专用环氧树脂销售量复合增长率预计分别为6.6%、6.5%，市场规模上，2023年全球及中国风电叶片专用环氧树脂销售额分别为114.5亿元、67亿元[44][47] - 公司计划募资近5.6亿，用于年产能3.7万吨的动力电池用等高端胶粘剂项目、年产能1.9万吨的高性能复合材料树脂系统项目[48] 风险与挑战 - 公司产品成本中有90%来自原材料成本，主要为环氧树脂、固化剂等化工原材料，市场价格受大宗商品、石油价格走势、市场供需等多因素影响[29] - 公司下游终端客户以风电叶片制造企业或风电整机厂商为主，整体集中度高，报告期内前五大客户销售占比在65%-75%左右[34] - 公司经营净现金流常年为负，现金流状况堪忧，且存在客户、供应商重叠的情况，数量高达23家[58][59]