报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告指出东鹏饮料大股东减持套现金额巨大，且一季报显示合同负债与现金流双降，在公司业绩高增长、股价走高的情况下，大股东减持及业绩增速变化值得关注 [1][17] 各部分总结 大股东减持潮：两年套现74亿 - 2025年3月14日 - 5月21日，第三大股东鲲鹏投资减持716.78万股，金额达19.08亿，减持方式主要为大宗交易，占比72.5% [3][4][6] - 2025年5月6日 - 21日大宗交易减持期间，东鹏股价处于创新高之后，5月22日收盘回调至286.88元/股，市值逼近1500亿 [9][10] - 鲲鹏投资合伙人包括实控人及其子、核心技术人员、重要经销商等，虽实控人及其子不参与减持计划，但其他人员选择不容忽视 [11][13][14] - 自2023年首发限售股解禁以来，董监高、员工持股平台、战投等重要股东陆续减持，合计金额达55亿，加上鲲鹏投资此次减持，解禁后两年多套现超74亿 [15] 一季报暴露两大不利信号：合同负债与现金流双降 - 东鹏营收和利润增速可观，2024年营收158.4亿，大增40.6%，2025年一季度48.5亿，增长近40%；2024年归母净利润33.3亿，大增63.1%，2025年一季度9.8亿，大增47.6% [17][18] - 2024年以来消费大环境下，零售行业增速整体不佳，食品饮料行业中多数公司营收增速为个位数或负增长，东鹏表现突出，2025年一季度优势更明显 [20][23] - 东鹏特饮是国内能量饮料行业龙头，2024年市占率超40%（按销量计） [25] - 2025年一季度末合同负债38.70亿，同比增长，但环比2024年末的47.61亿减少18.7% [27][28] - 2025年一季度经营活动净现金流6.3亿，同比下滑26.53%，净现比降至0.64创新低，自由现金流转负为上市以来首次 [30][32][34]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司锡装股份主打换热压力容器，通过“产学研”合作在高通量换热器领域具备优势，产品替代进口 公司坚持国际化和大客户战略，客户多为世界 500 强 2024 年公司营收和扣非归母净利润增长，高端产能释放，但后续增长受下游资本支出和在手订单影响，海外市场表现关键 [1][5][19][29] 根据相关目录分别进行总结 主打换热压力容器，高端产品替代进口 - 公司前身为村办集体企业，2014 年变更为股份有限公司，2022 年上市 控股股东及实控人为曹洪海，截至 2024 年末持股 57.99% [1][2][3] - 公司从事金属压力容器业务 30 余年，产品包括换热、反应等非标压力容器，应用于多领域 主打换热压力容器，高通量换热器是高附加值产品 [5] - 2005 年公司与华东理工大学产学研合作，研制首台烧结型高通量换热管，实现技术产业化，填补国内空白，替代进口产品 [7][8] - 截至 2024 年末，公司拥有 12 项发明专利、61 项实用新型专利、1 项独占许可发明专利和 2 项软件著作权，非原始取得专利占比不高 [9] - 高通量换热管领域，国内主要是公司和广厦环能，后者规模低于公司 两者高通量换热器毛利率 50%左右，高于普通换热器 [11][13] - 2024 年公司营收 15.3 亿元，换热器收入占比 79% 历史上高通量换热器收入占比多超 2 成，2024 年为 21.8% [16][18] 两大战略：国际化、大客户 - 公司以“高端产品，高端市场”为定位，坚持国际化战略，拥有齐全国内外产品资质认证 客户多为世界 500 强，是壳牌石油战略供应商 [19] - 2024 年巴斯夫、中石油、中石化位列前五大客户，前五大客户销售占比 48%，受下游市场格局影响 公司业务拓展到 20 多个国家和地区，中美贸易摩擦影响小 [21][22] - 历史上公司外销占比最高超 6 成，近几年约 2 成，高于同行 综合毛利率处行业上游，近几年波动受收入结构影响 [23][24] - 2017 - 2021 年石化行业收入占比高，2022 - 2023 年光伏行业贡献收入，2024 年光伏收入下降，石化贡献主要营收，高端产品占比提升，外销收入增 93%，毛利率改善 [25] 营收稳步增长，扣非净利创新高 - 2024 年公司完成多个重点项目，“年产 12,000 吨高效换热器生产项目”投产 营收同比增 22.9%，2025Q1 略有下滑 [29] - 2024 年扣非归母净利润同比增 79%，达 2.5 亿元，创 2019 年以来新高，2025Q1 继续同比增 24.7% [31] - 压力容器行业是投资拉动型，公司收入取决于下游资本支出 2024 年中石油和中石化炼油化工资本支出 1074.9 亿元，2025 年预计 1037 亿元 2022 - 2024 年期末在手订单分别为 14.6 亿、17 亿、17.2 亿元，后续增长有压力 [33] - 2018 - 2024 年公司经营活动赚得现金 11.9 亿元，归母净利润 13.2 亿元，扣除资本支出 5 亿元后，自由现金流累计 6.9 亿元 [34] - 上市以来公司累计股权融资 12 亿元，累计分红 4.4 亿元，平均分红率 68% [37]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 宁德时代港股上市标志全球资本对零碳经济核心资产战略重估 其从单一供应商升级为零碳生态构建者 多元布局形成增长韧性 全球化战略与 ESG 治理强化壁垒 未来将引领能源革命新范式 [33] 根据相关目录分别进行总结 宁德时代港股 IPO 情况 - 2025 年 5 月 20 日宁德时代以“A+H”形式登陆港交所 上市两日股价累计涨幅 28.3% 总市值达 1.53 万亿港元 AH 股溢价 13.29% [1] - H 股最终以 263 港元最高发行价定价 相较定价基准日零折价 国际配售超购逾 30 倍 香港公开发售获 151 倍超额认购 基石投资者多元化 [1] 零碳科技投资的“确定性” - 全球处于大变革时期 新能源等行业爆发 地缘事件频发 美元地位松动 电力等基础设施是底层逻辑 低碳化甚至零碳化是发展趋势 [2][3] - 全球新能源汽车四年五倍增长 2024 年销量 1770 万辆 渗透率突破 19.8% 预计 2030 年达 55.7% 2024 - 2030 年全球动力电池出货量年均复合增长率 25.3% [5] - 全球风光发电占比从 2020 年 9%提升至 2024 年 17% 2030 年目标 31% 2020 - 2024 年全球储能电池装机量复合年增长率 82.7% 2024 - 2030 年预计维持 29.2% 重型装备场景电气化不断发展 [8] - 全球能源转型投资规模从 2020 年 1 万亿美元跃升至 2025 年预期的 2 万亿美元量级 宁德时代在转型中处于优势地位 [9] 动力电池继续稳固 - 2020 - 2024 年宁德时代动力电池系统营收复合年化增速接近 60% 2024 年营收 2530 亿元 2017 - 2024 年连续 8 年动力电池使用量排名全球第一 2024 年市占率 37.9% [10] - 2025 年 4 月发布钠离子电池品牌“钠新”和骁遥双核电池 解决行业痛点 突破技术瓶颈 [10] - 以车电分离和电池标准化为核心推动换电模式发展 2025 年计划自建 1000 座换电站 与多方共建全球最大换电网络 [11] - 电池已装备国内 700 余艘船舶 4 吨级民用电动飞机试飞成功并通过认证 拓展业务边界 [13] 储能不断发力 - 截止 2024 年 宁德时代储能电池全球市占率 36.5% 连续 4 年位居全球第一 储能电池系统营收 573 亿元 最近五年复合增速 133% [18] - 推出天恒、EnerOne、EnerC 等品牌 针对欧洲市场推出 TENER Stack 解决方案 能量密度提升 50% 体积利用率提高 45% 降低 35%特殊运输成本 [18][20] 10 年研发投入超 700 亿，助力产业新能源化 - 十年累计研发投入 718 亿元 2024 年研发费用 186 亿元 截至 2024 年底拥有专利及专利申请超四万三千多项 海外申请专利数排名第二 [23] - 专利申请增量连续五年行业第一 是全球锂电领域唯一入选“全球百强创新机构”的公司 打通“技术专利化 - 专利标准化 - 标准产业化”路径 [23] - 创新成果支撑动力电池市占率领先 推动储能业务增长 Tener Stack 储能系统覆盖 52 个国家 1700 个项目 实现从“产品输出”到“标准输出”跨越 [25] - 今年将所有工厂打造为“零碳工厂” 对外输出技术经验 推动传统产业新能源化 探索一体化零碳解决方案 [26][29] 连续两年分红率超 50%，ESG 表现优秀 - 自上市以来累计现金分红近 600 亿元 2023 年和 2024 年连续两年分红率达 50% 2025 年 4 月初启动最高 80 亿元股份回购计划 截至 4 月底已实施回购 15.5 亿元 [30] - 通过港股 IPO 推进全球化战略 动力电池在欧洲市占率第一 推进多个海外项目建设 [30] - 2024 年 MSCI（ESG）达到 AA 级评级 属于全球前 5% 核心工厂零碳电力占比 74.5% 废旧电池年处理能力 12.87 万吨 镍钴锰金属回收率 99.6% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隆盛科技业务由三驾马车驱动实现高速增长，但老本行 EGR 业务市场空间较窄，马达铁芯业务成长趋势明确但毛利率低，且公司客户较为集中、无法自我造血 [5][13][20][35] 各部分总结 公司概况 - 隆盛科技总部位于无锡，2004 年成立，实控人倪茂生、倪铭父子俩合计直接持股 29.38%，多位高管有博世或威孚工作经历 [6][7] - 2017 年上市，主业为商用柴油机发动机废气再循环（EGR）业务，后通过内生增长和外延并购，产业格局发展为 EGR 系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务以及汽车精密零部件业务三大板块 [8][9][13] 业务增长情况 - 2018 - 23 年，公司营收 CAGR 为 51.4%，2024 年前三季度继续增长 38.5%，期间营收 16.4 亿元 [13] - 2018 - 23 年，公司归母净利润从百万级别迈入亿元级别，翻了至少 5 番，预计 2024 年归母净利润达 2.1 亿 - 2.4 亿元，同比增长 43% - 63% [16][18] - 2023 年新能源业务营收 9.4 亿，占总营收的 52%，2024 年占比预计进一步提升 [19] EGR 业务情况 - 2024 年上半年，EGR 产品营收占比 34%，毛利占比 43%，在柴油发动机 EGR 领域公司是行业龙头，2020 年柴油机 EGR 市占率 40%、排名第 1 [20][23] - 混动 EGR 产品逐渐成为 EGR 市场主力，2024 年市场份额接近 2/3，2023 年公司混动 EGR 产品营收占总 EGR 产品营收比重约为 25% [24] - 我国 EGR 市场若 2027 年渗透率达 80%，规模有望达 32.2 亿元，2024 至 2027 年 CAGR 为 15.6% [26] 马达铁芯业务情况 - 2024 年以来驱动电机平均装机量提升，受整车市场增长和双电机混动、增程车型带动，驱动电机和铁芯需求量持续增加且高于新能源汽车需求量 [29][31] - 华龙证券预计 2027 年我国马达铁芯市场有望达 113.3 亿元，2024 - 27 年 CAGR 达 26.2% [31] - 公司采取大客户策略进入赛道，2024 年上半年马达铁芯营收规模近 4.6 亿元，年化后市占率约为 16%，但毛利率仅为 9.3% [33][34] 客户与财务情况 - 公司主要客户为汽车行业头部企业，2023 年前五大客户占比为 65% [37] - 2021、2022 年公司综合毛利率累计下滑 7.7 个百分点，2024 年前三季度综合毛利率为 18.6%，净利率为 9.3% [38][41] - 公司现金循环周期超 2 个月，对上下游议价能力较弱，长期依赖资本市场输血，上市至今累计募资 12.9 亿，累计分红 1.3 亿 [41][45][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年新茶饮扩张速度集体放缓，行业正经历洗牌，市场格局持续整合，品牌竞争更趋复杂；行业从同质化走向差异化，具备差异化能力的品牌将脱颖而出，推动行业集中度提升 [1][39] 各部分总结 产品创新追求健康，IP打造、跨界联名各显神通 - 过去五年新茶饮市场快速增长，2018 - 2023年中国现制饮品市场规模CAGR为22.5%，但2024年营收规模增速放缓甚至下滑 [2] - 各新茶饮品牌追求产品创新和健康，如沪上阿姨年均推超100款新品，奈雪的茶推进健康战略，茶百道围绕低糖低脂开发产品，喜茶推动茶饮健康化 [4][6] - 各品牌在营销上各显神通，蜜雪冰城雪王IP经典，喜茶热衷联名，沪上阿姨创建猎豹女士IP并积极跨界合作 [8][15] 与加盟商互利共赢，差异化的背后是求质发展 - 新茶饮品牌连锁化是大势所趋，互利共赢的加盟体系是合作基础，2023年连锁茶饮店占比56.1%，预计2028年达72% [17][18] - 沪上阿姨开店投资成本低，对三线及以下城市加盟商有吸引力，30%加盟商开设一间以上门店 [18] - 品牌需提升产品质量，强大供应链体系是支撑，沪上阿姨仓库覆盖面广，实现全国供应链覆盖 [19][21] - 中价茶饮店市场份额最大，能提供高性价比优质产品的品牌更具优势 [20] 新茶饮仍有故事，下沉市场增速最快 - 行业洗牌冲击小品牌，宏观政策助力现制茶饮店扩张，开设成本低吸引加盟商，茶饮受创业者追捧 [23] - 2023 - 2028年中国三线及以下城市现制茶饮店市场规模最大、增长最快 [26] - 沪上阿姨约一半门店在三线及以下城市，有轻享版和沪咖辅助品牌，主要收入来自下沉市场 [28][31] - 2022 - 2023年沪上阿姨是前五大现制茶饮店品牌中增长最快的，2023年市占率4.6% [31] - 2022 - 2024年沪上阿姨门店总数净增长，毛利率持续提升，微信小程序注册会员近1.2亿人，季度平均复购率44.3% [35]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为中芯国际2024年业绩超预期，盈利和营收表现良好，利润端回暖，2025年一季度指引亮眼；资本开支预期抬升，对半导体设备、材料公司是利好消息 [5][18][30] 根据相关目录分别进行总结 盈利回暖，营收延续强势表现 - 2024年中芯国际营业收入577.96亿元，同比增长27.7%，归母净利润36.99亿，同比下滑23.3% [2][3] - 2024年前三季度净利润下滑26.4%，四季度表现较好；四季度总营收近160亿，同比增幅超3成；归母净利润9.93亿，同比下滑13.5% [6][7][8] - 利润端回暖，经营范畴指标同比增加；四季度毛利率环比上行2.1pct，达22.6%；产品组合优化，平均销售单价环比上升约6% [9][10][11] - 2025年一季度销售收入环比增长6 - 8%，约170亿，同比增速约35%；毛利率预计在19% - 21%，较2024年同期增长亮眼 [13][14] 资本开支预期抬升 - 近期中芯国际总市值突破8000亿，市盈率超200倍，可看作国内半导体产业晴雨表 [16][17] - 2025年资本开支预计与上一年持平，2023 - 2024年资本开支均超500亿 [18][21][23] - 此前市场和中芯国际对2025年资本开支预期悲观，如今预期差对设备、材料公司是利好 [24][26][30]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 比亚迪携"天神之眼"高阶智驾系统召开智能化战略发布会，宣布全系搭载该系统，打破行业定价逻辑，推动智能驾驶普及 [1][2] - 比亚迪智能驾驶水平晋升行业第一梯队，进步最快，其底气源于车云数据库和全栈自研智驾研发体系 [4][5][6] - 当下处于智驾跨越式发展关键节点，A 股部分公司有望在芯片与传感器、域控制器、高精度定位等环节受益 [12][13] 各目录总结 比亚迪，吹响"智能平权"号角 - 2025 年 2 月 10 日晚，比亚迪召开智能化战略发布会，宣布全系搭载"天神之眼"高阶智驾，10 万元以下多数搭载，10 万元以上全系标配 [1] - 此前比亚迪"智能化掉队"遭诟病，2024 年发布"天神之眼"开启无图城市领航功能，晋升智驾第一梯队且进步最快 [3][4][6] - 比亚迪拥有中国最大车云数据库，研发实力居行业第一梯队，2023 年研发投入近 400 亿，2024 年前三季度 333 亿 [9][10] - 比亚迪希望 2025 年 60%以上车型搭载高速 NOA 及以上智驾系统，王传福认为未来 2 - 3 年智驾成必备配置 [11] 芯片与传感器 - 智能驾驶系统分感知、决策、执行系统，"天神之眼"有 ABC 三个版本，分别采用不同芯片 [13][14] - A 股可关注德赛西威、锐明技术、豪恩汽电，华域汽车传统业务转型难发展不温不火 [15] - 2023 年中国厂商领跑全球车载激光雷达市场，禾赛科技、速腾聚创份额分别为 37%、21% [15] - 德赛西威 2023 年是国内第二大智能驾驶域控制器供应商，市占率 25%，2024 年前三季度营收近 190 亿 [16][17] - 豪恩汽电收入来自汽车智能驾驶感知系统，2018 - 23 年总营收 CAGR 为 12%，2024 年前三季度营收 9.5 亿 [18] - 锐明技术与比亚迪在公交、出租领域合作，2020 年和 2023 年全球车载监控市场份额均排第一，2024 年前三季度营收 19.2 亿 [19][20] 域控制器 - 除德赛西威外，域控制器领域还可关注华阳集团、科博达 [22] - 科博达 2024 年 7 月称已在自动驾驶和座舱域控制器领域获多个项目定点 [22] - 经纬恒润 - W 亏损且向比亚迪提供的产品不含智驾 [23][24] - 2024 年前三季度，华阳集团、科博达营收分别为 68.4 亿、42.7 亿，毛利率分别为 21.5%、29.3%，近三年营收增长不错 [24] 高精度定位 - 华测导航、四维图新在高精度导航定位方面值得关注 [25] - 华测导航研发量产高精度 GNSS 相关基础器件，产品应用于四大板块，2024 年前三季度营收 22.7 亿，毛利率 59.2% [26][28] - 四维图新聚焦汽车智能化，与比亚迪合作密切，2024 年前三季度营收 25.3 亿，毛利率 34.7% [26][27][28] - 从成长性看，华测导航更优秀 [29]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 老板电器优缺点明显，缺点是收入依赖大单品、研发投入少、品类扩张慢、应收款坏账、出海市场未打开；优点是高端市场品牌影响力和市占率高、毛利率高、ROE 相对较高、股东回报丰厚、专注主业；虽受地产低迷影响，但有“两新”政策利好，待看四季度业绩 [53] 根据相关目录分别进行总结 短板之处 - 第二增长曲线没起来，油烟机和燃气灶占收入大头，2023 年第二品类部分产品下滑，2024 年上半年几乎所有品类负增长，集成灶和洗碗机曾增长不错但发力晚；核心是未打造出第二增长曲线对冲业务下滑，且厨房电器市场需求与房地产相关性大，2024 年房地产低迷冲击收入和毛利率 [7][9][11] - 业务“偏科”，收入集中在华东地区、偏线下和工程渠道、出海收入极少；线下市占率高因与房地产精装修绑定深，但工程渠道收入过高易因地产暴雷产生坏账；2024 年上半年海外收入占比低，远低于家电巨头 [19][23][27] - 研发投入少，2023 年研发费用 3.9 亿，占营业收入比例 3.5%，低于海尔智家、美的集团，且研发人数减少 [28][29][31] 拥有的优势 - 专注主业，未来也会专注，无多元化和收购行为，财务报表干净 [33][35] - 现金充裕，几乎没有有息负债，2024 年第 3 季度类现金资产合计 89.2 亿，2024 年前三季度净利润 12 亿 [37][38] - 历史股东回报丰厚，上市仅募资 9.6 亿，此后未再募资，银行借款少，上市以来分红 59 亿，2023 年分红比例 54%，2024 年中期分红 4.72 亿 [40] - 品牌影响力大，高端品牌地位稳固，2024 年上半年毛利率高，拳头产品毛利率超 50%；厨电套餐零售额、零售量市场占有率行业第一，部分产品全球销量领先；计划发展双品牌策略兼顾低端市场 [43][45][46] 最大的不确定性 - 核心问题是人，老板电器是家族企业，关键在于继承人能力，若市值做大可能靠职业经理人管理 [50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 横向并购是市场成熟标志和投资价值重要来源，奥瑞金收购中粮包装将提升行业集中度，减少内卷，且行业并购是常态，几大龙头多靠并购上位 [1][16] - 宝钢包装在错过收购中粮包装后计划二级市场募资扩产，但新产能获客不易，提升自身经营效率或是当务之急 [24][32] 根据相关目录分别进行总结 奥瑞金收购中粮包装事件 - 截至2025年1月22日，奥瑞金旗下控股子公司接纳中粮包装已发行股份的74.16%，合计持有98.59%，后续将强制收购剩余股份实现100%持股并私有化，中粮包装将从港交所退市 [1] - 中粮包装从事消费品包装产品生产销售，2023年境内二片罐市场份额排第三，三片罐排第四，在奶粉罐等细分领域市场份额全国第一，客户壁垒是行业核心竞争力之首，其客户阵容豪华 [2][3][4] - 中国宝武曾拟6.87港元/股收购中粮包装全部已发行股票，交易金额76.5亿港元，但因接纳条件未达成失败，奥瑞金提出7.21港元/股（溢价5%）的新要约，整体交易对价上限60.7亿港元（约合人民币55.2亿元） [7][9] - 奥瑞金实控人是中粮包装第二大股东周云杰，且获第三大股东张炜支持，锁定46.41%股份，加上价格优势使收购推进 [10][11][12] - 金属包装行业现金流充裕，奥瑞金过去七年一期经营现金流近120亿，自由现金流超80亿，收购资金筹措压力不大，交易完成后上市公司层面资产负债率可能达67.63%，高于同行约16个百分点 [13][14] - 此次并购将产生商誉13.8亿，奥瑞金曾靠收购波尔包装中国业务重塑二片罐产能格局，还投资永新股份，截至2024年三季度末仍持有22.2%股权且质押率达86.31% [16][17][18] 宝钢包装策略 - 2023年中国金属包装行业几乎零增长，市场规模占比约13.05%，前景诱人，下游约70%需求来自食品饮料行业，中国啤酒罐化率远低于发达国家 [19][20] - 中国宝武原计划私有化中粮包装后与宝钢包装重组，被奥瑞金截胡，宝钢包装计划投资18.7亿在安徽、贵州、柬埔寨加码两片罐产能，7亿靠股权募资 [21][24] - 宝钢包装扩产获客不易，其对项目可行性分析笼统，过去几年毛利率在行业龙头中垫底，公司解释了毛利率变化原因但未说清盈利能力远逊同行的问题 [27][28][31]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 考虑到未来电力消费需求与结构的变化，报告研究的具体公司的新能源基本盘与数据中心等新市场业务仍然具备成长性 [1][14] - 风光储新能源业务作为公司的基本盘，将支撑其后续一段时间业务增长，而数据中心、智能电网等新市场领域有望贡献短期增长弹性，但要关注其面临的市场竞争是否加剧及是否形成明显经营压力 [30] 根据相关目录分别进行总结 新能源支撑基本盘，数据中心等新市场贡献弹性 - 报告研究的具体公司前身系中山明阳，始创于1993年，长期深耕变压器领域，近年聚焦新能源市场，自主研发的风光储相关产品市场表现突出，部分技术达国际先进水平，打破外资品牌垄断并获批量订单 [4][5] - 公司针对数据中心开发的MyPower数据中心电力模块产品逐步收获订单，2024年9月30日中标字节跳动的火山引擎数据中心项目，此前还中标多个大数据产业园项目 [6] - 2024年风光储新能源以及数据中心、智能电网等新领域需求增长转化为公司收入与盈利增长，业绩预告显示归母净利润6亿元 - 7亿元，同比增幅21% - 41%，盈利增长归因于在手订单增加、产品交付规模上升及持续降本增效 [7][8] - 2020 - 2023年公司营收年均复合增长率44%，归母净利润年均复合增长率41%，2024年盈利增速与该水平相差不大 [10] - 2020 - 2022年公司收入端增长主要来自风光储等新能源行业，太阳能与风电行业贡献收入大头（占比80%），太阳能行业相关收入复合增速达93%；数据中心、智能电网等新型基础设施业务收入占比小但增速快，CAGR分别为158%、90%及274%，2023年预计业务趋势基本保持一致 [11] - 国际能源署预测未来5年风能和太阳能发电将占新增可再生能源发电量的95%，到2028年份额将翻番达25%；2026年全球数据中心、人工智能和加密货币行业电力消耗可能翻倍，数据中心总用电量或超1000太瓦时 [14] 盈利能力领先同业，减值计提值得关注 - 2024年前三季度公司毛利率23%，经调整营业利润率13%，净利率11%，较前三年稳中有升 [15] - 与金盘科技对比，2024年前三季度公司毛利率相当，营业利润率与净利率分别高出2.7、2.3个百分点，盈利能力差异得益于良好的费用控制 [17] - 2023年公司ROE与ROIC分别为19%、11%，金盘科技分别为16%、11%，公司称得上是价值创造者 [19] - 2024年三季度末公司资产负债率48%，基本是经营性负债，有息负债几乎为0 [21] - 随着业务规模扩大，公司应收票据及应收账款和存货余额逐年递增，2024年拟计提减值准备约1.5亿元，其中信用减值约8197万元、资产减值约7103万元，已计入2024年度损益 [23][25] - 这体现公司审慎经营态度，也反映公司在客户群体、市场竞争等方面存在一定经营压力，如竞争加剧问题 [28]