报告行业投资评级 - 领先大市-A [5] 报告核心观点 - 可控核聚变被视为人类能源的终极解决方案之一，当前正处于从实验堆向商业堆转换、技术验证向工程化落地的关键阶段 [1][11] - 行业进入了从政策顶层设计到产业链协同，从技术路线共识到资本合力涌入的产业化多点突破加速期 [3] - 全球核聚变商业化进程加速，业界主流预期是2040年之前实现并网发电 [3][89] 行业与技术路径分析 - 核聚变具有资源无限性、能量密度大、高安全性和清洁性特点，例如1克氘-氚聚变能量相当于8吨汽油 [15] - 评估核聚变反应堆商用化的四个关键指标是：能量平衡、氚自持、可利用率、耐辐照能力 [1][20] - 氘氚（D-T）反应是目前地球上最易实现聚变条件的反应，是世界各国大规模聚变研究的首选 [2][22] - 当前主流技术路径为磁约束聚变和惯性约束聚变，其中磁约束（尤其是托卡马克）被认为是最有希望实现大规模受控核聚变的约束方式 [2][25][27] - 惯性约束路径下，我国大力发展的Z箍缩聚变裂变混合堆（Z-FFR）完成多项重要技术突破，有望在全球率先实现工程能量增益（QENG>1） [2][85] 全球商业化进展与融资 - 根据FIA报告，截至2025年，全球聚变产业累计融资总额达97.66亿美元，其中私人资本投入89.71亿美元 [3] - 2024至2025年度新增融资26.44亿美元，较初期水平增长五倍 [3] - 78%的企业预计将在2030-2035年间实现首座商业示范电厂投运，68%的公司计划在2030-2035年间实现并网发电 [3][89] - 国际代表性项目ITER计划于2034年实现初步研究运行，2039年开始氘氚实验 [35] 国内产业格局与政策 - 国内呈现国家队和民营企业双轮驱动格局 [3] - 国家队以中科院合肥物质院等离子体物理研究所和中核集团核工业西南物理研究院为主，目标是建造大型“人造太阳” [3] - 民营企业则聚焦开发小型、模块化的聚变反应堆 [3] - 2025年7月，中国聚变能源有限公司在上海正式挂牌成立，被视为中国“人造太阳”商业化进程的关键里程碑 [3] - 可控核聚变被写入2026年政府工作报告，并列入工信部等七部门定义的“未来能源”重点领域，有望启动新一轮国家科技重大专项 [3] 托卡马克装置核心环节与价值量 - 根据ITER成本拆分，磁体系统、内部容器件、真空室等环节价值量占比超50% [10][40] - **磁体系统**是价值量最高的环节，占比约28%，正经历从低温超导（如NbTi、Nb₃Sn）向高温超导（如REBCO）演变，是降低建造成本的重要路径 [10][40][42][44] - **包层系统**是等离子体直接反应的场所，面向等离子体材料（PFMs）的选择至关重要，钨基材料被认为是未来最有希望的PFMs [10][56] - **真空室**对工程化要求极高，ITER真空室焊缝总长达1000米，平均焊缝密度10米/平方米，制造精度要求控制在±20毫米以内 [47][49] - 我国承担了ITER约9%的采购包研制任务，覆盖校正场线圈制造、核心安装、电源系统等关键环节，具备领先优势 [10][65] 投资建议与关注环节 - **短期**应聚焦在材料、设备制造已获得大科学装置验证或订单的企业 [11] - **中期**聚焦工程化能力，**长期**关注运营 [11] - **磁体系统环节**：关注超导材料（如西部超导、永鼎股份）和磁体系统组装（如联创光电） [11] - **包层系统和偏滤器环节**：以钨基材料为主要技术路线，关注材料厂商（如国光电气、久立特材）、钨铜偏滤器核心厂商（如安泰科技）及关键部件制造商 [11] - **真空室加工制造环节**：关注具备制造经验和技术领先的企业（如合锻智能） [11] - **冷却系统环节**：关注中泰股份、杭氧股份等 [11] - **综合设备商**：关注上海电气、东方电气 [11] - **下游运营商**：关注中国核电、中国广核 [11]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告核心观点 - 上海闵行区将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一，明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，并规划“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走发展阶段，旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，推动聚变技术向小规模商业化迈进 [1] - 行业已进入“工程可行性验证”阶段，系列实验堆进入密集的设备采购、招标和建设阶段，产业链上游材料和中游核心设备供应商将迎来订单释放 [2] - 投资主线聚焦于高价值量环节和“链主”企业，并给出了具体的设备与材料供应商建议 [3][4][5] 根据相关目录分别总结 政策与产业生态 - 2026年3月12日，上海市闵行区人民政府印发行动方案，将聚变能源产业列为四大未来能源发展重点之一 [1] - 方案明确以磁约束托卡马克为核心技术路线，制定了“先导实验堆、示范堆、商用堆”三步走的发展阶段 [1] - 旨在构建“核心研发+配套制造+服务支撑”的完整产业生态，强化链主企业带动作用，并鼓励聚变技术成果向医疗、新材料、高端装备等领域衍生应用 [1] 行业展望与市场空间 - 行业进入密集的设备采购、招标和建设阶段，AI算力催生电力需求增加了可控核聚变作为“终极能源”的重要性 [2] - 技术路径呈现多路线并行，国家队装置以托卡马克为主线，民营资本探索FRC/磁惯性等新路线 [2] - 预计到2035年，全球核聚变设备市场年均规模有望达到2660亿元 [2] 投资主线分析 - **聚焦高价值量环节**：以国际热核聚变实验堆（ITER）为例，磁体系统成本占比28%、真空室内构件占17%、电源约8%、真空室约8%、低温系统约5%；商业示范堆（如DEMO）中，冷却系统、电厂辅机设备等新增工程系统占比将提升 [3] - **聚焦“链主”企业**：中核系链主企业包括中国聚变公司、江西聚变新能，主要装置为HL-3、HL-4、星火一号等；中科院系链主企业包括聚变新能，主要装置为EAST、BEST、CFEDR等 [3] 具体投资建议 - **中游设备**：建议关注联创光电、旭光电子、锡装股份、安泰科技、合锻智能、杭氧股份、西子洁能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等公司 [4] - **上游材料**：建议关注永鼎股份、西部超导、上海超导（待上市）等公司 [5]

证券代码：001332 证券简称：锡装股份 公告编号：2026-007 无锡化工装备股份有限公司 关于受让苏州创阔科技有限公司股权并增资的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、对外投资概述 无锡化工装备股份有限公司（以下简称"公司"）、自然人郝苓华作为投资方 与标的公司原股东吕新、陈余和昆山创智维新咨询管理合伙企业（有限合伙）分 别签订了《对苏州创阔科技有限公司之投资协议》（以下简称《投资协议》）和《股 权转让协议》，上述协议于2026年1月30日在江苏省无锡市滨湖区签署并正式生 效。根据协议约定，公司以自有资金通过老股转让与增资相结合的方式对标的公 司进行投资，共计出资人民币1,371.42万元，取得本次投资全部完成后标的公司 30%的股权。其中，人民币385.71万元以股权转让的方式支付给原股东自然人陈 余，人民币985.71万元以增资方式投入标的公司。 上述事项详见公司于2026年1月31日披露在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn） 的《关于受让苏州创阔科技有限公司股权并增资的公告》（公告编号：2026-003）。 二 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 公司为国内金属压力容器领军企业，传统主业受益于下游能源化工领域资本开支增长，同时通过卡位可控核聚变、固态电池等前沿产业，持续打开成长空间 [3][4] - 预计公司2024至2027年归母净利润年复合增长率为11% [4] - 预计2025-2027年实现归母净利润2.5亿元、3.1亿元、3.5亿元，对应市盈率分别为27倍、22倍、19倍 [4][6] 业务发展与战略布局 - 公司与力德福设立合资公司，公司出资255万元占注册资本51%，合资公司经营范围包含等静压机，旨在探索超高压技术装备在目标领域的应用 [2] - 等静压设备是固态电池核心增量设备，解决固-固界面阻抗难题，约占固态电池设备总价值的13%，固态电池业务有望为公司打开成长空间 [2] - 公司深耕高端压力容器行业多年，其金属压力容器技术与工艺平台的深度积累可迁移至可控核聚变领域 [3] - 公司已与科研院所签订框架协议，开发聚变用低温泵产品，低温泵系统是聚变装置真空环境及燃料循环核心部件 [10] - 公司传统业务（石油石化、基础化工）受益于下游能源、化工领域的资本开支增长 [3] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为13.68亿元、15.04亿元、16.55亿元，同比变化分别为-10.83%、+10.00%、+10.00% [6][11] - **归母净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为2.48亿元、3.11亿元、3.53亿元，同比变化分别为-2.64%、+25.03%、+13.62% [6][11] - **盈利能力**：预计毛利率2025-2027年分别为31.07%、32.30%、33.25%；净利率分别为18.16%、20.65%、21.32% [11] - **每股收益**：预计2025-2027年每股收益分别为2.25元、2.81元、3.19元 [6][11] - **估值指标**：基于预测，2025-2027年对应市盈率分别为27.26倍、21.81倍、19.19倍；市净率分别为2.58倍、2.31倍、2.06倍 [6][11] - **股东回报**：预计净资产收益率2025-2027年分别为9.46%、10.58%、10.73% [11]

投资评级 - 报告维持对锡装股份的“买入”评级 [4][6] 核心观点与业务进展 - 公司与力德福共同出资设立合资公司，公司出资255万元，占注册资本51%，合资公司经营范围包含固态电池核心增量设备——等静压机 [2] - 等静压设备是解决固态电池固-固界面阻抗难题的关键设备，约占固态电池设备总价值的13%，此举有望为公司在固态电池领域打开成长空间 [2] - 公司是国内金属压力容器领军企业，传统业务（石油石化、基础化工）受益于下游能源、化工领域的资本开支增长 [3] - 公司凭借在金属压力容器领域长期积累的冶金、焊接、锻压、热处理等核心工艺与技术，其技术平台可迁移至可控核聚变领域，与核聚变装置对复杂装备和极致可靠性的需求高度适配 [3] - 公司此前已与科研院所签订框架协议，开发聚变用低温泵产品，低温泵是聚变装置真空环境及燃料循环的核心部件，此举证明其技术实力及工程化能力，有望卡位可控核聚变核心环节 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.5亿元、3.1亿元、3.5亿元，2024-2027年归母净利润复合年增长率为11% [4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为13.68亿元、15.04亿元、16.55亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.25元、2.81元、3.19元 [6] - 基于2025-2027年盈利预测，对应市盈率分别为27倍、22倍、19倍 [4] - 报告发布日公司收盘价为61.30元，总市值为67.73亿元 [7]

合资公司设立 - 公司拟与力德福出资500万元在无锡设合资公司，公司认缴255万元占比51%[2] - 2026年3月6日董事会8票同意通过设立议案[2] - 协议自2026年3月6日起生效[20] 出资与实缴 - 双方60日内实缴应出资额的50%，其余5年内完成[9] - 公司本次认缴出资255万元，资金来自自有资金[23] 公司治理 - 董事会3名董事，公司委派2名，力德福委派1名[12] - 重大决策及超50万元技术合作协议需全体董事一致通过[12] 业务分工 - 公司主导市场开拓，力德福负责技术研发和产品升级[14][15] 风险提示 - 合资公司成立前双方无成熟产品，后续运营面临多种风险[25]

市场扩张和并购 - 公司将与山西力德福科技有限公司设合资公司[4] - 董事会8票同意对外投资设合资公司议案[3][4] - 授权董事长签投资协议及办登记文件[4] - 授权经营管理层办设立手续并委派人员[4] - 投资不涉关联交易，不构成重大资产重组[4]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日收盘后，公司股东总户数为10，050户，该数据合并了普通账户与融资融券信用账户 [1]

公司业务与产品应用 - 公司主要从事金属压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务 [1] - 产品广泛应用于石油炼化、基础化工、新能源、化工新材料等领域的换热、反应、分离、储存等场景 [1] 新能源领域业务布局 - 公司坚持围绕主业，在新能源领域持续进行研发投入以开发新产品和新技术 [1] - 公司积极拓展产品和技术在新能源领域的应用领域，努力扩大客户群并开拓新市场 [1] - 新业务市场开拓受技术转化、客户需求、行业环境等多重因素影响，存在不确定性 [1] 投资者问询事项 - 投资者询问公司产品在油气开采和储运环节的应用，以及公司在氢能、核能等新能源领域的布局 [1] - 投资者询问公司A6资质证书预计何时能取得 [1] - 公司回复关于A6证书取得时间，请以公司正式公告为准 [1]

公司股东结构 - 截至2026年2月10日收盘后，锡装股份的股东总户数为10,267户 [1] - 该数据为合并普通账户和融资融券信用账户后的股份持有人数 [1] - 数据来源为中国证券登记结算有限责任公司 [1]