文章核心观点 - 公司通过大额股份回购展现对未来发展的信心 同时其核心业务Hilo的产品力得到验证 雾化业务持续修复 有望受益于欧美合规市场扩容 公司作为头部供应商 在新型烟草行业的优势地位突出 各项业务呈现积极向上趋势 [1][2] 公司近期动态与信心展示 - 公司于12月11日购买814万股股份 每股均价12.26港元 总花费9977万港元 以推进股权激励计划 此举被视为展现后续发展信心的举措 [1] Hilo产品力验证与市场推广 - 根据BAT 2025年业绩预告 在日本市场 Hilo产品来自传统卷烟和加热烟草消费者的留存率约为50% 高留存率验证了其优秀产品力 为后续烟弹起量奠定基础 [1] - 近期Hilo在波兰市场大幅提高优惠力度 Hilo器具加两包烟弹仅售1兹罗提 Hilo Plus器具加两包烟弹仅售79兹罗提 [1] - BAT拥有完备的销售网络和足够的营销资源 后续Hilo烟弹销售有望持续放量 为思摩尔贡献核心盈利增量 [1] - BAT明确表示将于2026年加快Hilo全球推广节奏 以持续抢占加热烟草从高端到中低端的市场份额 [2] 核心雾化业务修复与市场机遇 - 2024年以来 美国监管部门持续加大对非法电子烟的打击力度 挤压非法产品生存空间 且FDA官方表态谨慎支持扩大调味烟范围 合规市场有望持续扩容 [2] - 英法等国已全面禁止一次性烟 欧洲市场正处于由一次性向换弹式、类换弹式和开放式产品的需求转换中 [2] - 2025年下半年 BAT在美国市场营收回暖 其全球核心市场市占率较2024年底提升0.1个百分点 其中美国市场提升0.7个百分点 [2] - BAT预计2026年美国市场不会拖累整体新型烟草业务营收的增长 表明雾化业务正处于持续修复中 [2] - 公司作为头部烟草巨头核心供应商 且自营的开放式产品持续贡献业绩增量 有望充分受益于欧美合规雾化市场扩容 [2] 行业趋势与公司优势 - 在IQOS、日烟等持续发力加热烟草、行业竞争日渐激烈的背景下 海外新型烟草渗透率提升的长期趋势确定 [2] - 公司依托自身技术实力、量产能力深度绑定大烟草集团 享受产业发展大趋势的优势地位突出 [2] - 公司雾化、加热不燃烧业务向上的趋势没有变化 各项业务积极信号正不断涌现 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.22元、0.37元、0.59元 [3] - 当前股价对应市盈率分别为53倍、31倍、20倍 [3]

公司股份回购动态 - 思摩尔国际于2025年12月12日通过受托人从市场购买合共799.1万股股份 [1] - 此次股份购买行为是根据公司的股份奖励计划进行的 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月12日通过受托人执行股份购买 [1] - 本次股份购买与公司的股份奖励计划相关 [1] - 购买股份总数为799.1万股 [1]

股份购买 - 2025年12月12日受托人购7,991,000股股份[3] - 每股平均代价约12.4835港元[3] - 总代价约99,755,620港元[3] 股份占比 - 购买前受托人持股87,750,030股，占比约1.4167%[6] - 购买后受托人持股95,741,030股，占比约1.5457%[6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司于12月11日进行大额股份回购，购买814万股，每股均价12.26港元，总花费9977万港元，此举充分展现公司对后续发展的信心 [2] - Hilo产品力得到验证，英美烟草在日本的营销活动使来自传统卷烟和加热烟草消费者的留存率约为50%，高留存率为后续烟弹起量奠定基础 [3] - 英美烟草近期在波兰市场大幅提高Hilo优惠力度，依托其完备的销售网络和营销资源，Hilo烟弹销售有望持续放量，为思摩尔贡献核心盈利增量 [3] - 核心雾化业务持续修复，美国监管部门打击非法电子烟，FDA谨慎支持扩大调味烟范围，合规市场有望扩容；英法等国禁止一次性烟，欧洲市场正转向换弹式等产品，思摩尔作为头部烟草巨头核心供应商有望受益 [4] - 2025年下半年，英美烟草美国市场营收回暖，全球核心市场市占率较2024年底提升0.1个百分点，其中美国市场提升0.7个百分点，预计2026年美国市场不会拖累整体新型烟草业务营收增长 [4] - 在行业竞争加剧背景下，英美烟草明确表示将于2026年加快Hilo全球推广节奏，以抢占加热烟草市场份额，公司雾化及加热不燃烧业务向上趋势未变 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.22元、0.37元、0.59元 [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为53倍、31倍、20倍 [5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为142.28亿元、169.85亿元、204.62亿元，同比增长率分别为20.59%、19.38%、20.48% [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.70亿元、22.98亿元、36.56亿元，同比增长率分别为5.15%、67.72%、59.08% [10] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为5.89%、9.00%、12.53% [10] - 预计公司2025-2027年营业利润率分别为8.9%、14.5%、22.0% [12] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为41.5%、43.7%、46.5% [12]

公司股价与市场反应 - 思摩尔国际股价再跌超4%，截至发稿跌4.53%，报11.81港元，成交额6444.65万港元 [1] 核心客户业绩指引 - 思摩尔国际大客户英美烟草公布最新业绩指引，预计其2026年业绩将处于中期目标的低端 [1] - 业绩承压主要原因为美国电子烟市场的监管压力和激烈竞争，抵消了其他领域的强劲增长 [1] - 根据指引，英美烟草2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限，经调整后的营业利润增速预计为4%-6% [1] 行业监管与税收政策 - 英国一项新的电子烟税收政策即将实施，电子烟税将于2026年10月1日正式生效 [1] - 根据新规，电子烟液每毫升额外加收22便士税费，且需在现有20%增值税基础上叠加征收 [1] 市场趋势与潜在机会 - 天风证券表示，英国电子烟税即将落地，2ml换弹式、尼古丁袋或将成新风口 [1]

公司股价表现 - 思摩尔国际(06969 HK)股价下跌超过4% 截至发稿时下跌4.53% 报11.81港元 [2] - 公司股票成交额为6444.65万港元 [2]

消息面上，思摩尔国际大客户英美烟草(BTI.US)近日公布最新业绩指引，预计其2026年业绩将处于中期 目标的低端，原因是美国电子烟市场的监管压力和激烈竞争，抵消了其业务组合中其他领域的强劲增 长。根据英美烟草的最新指引，2026年营收增速将落在3%-5%的中期目标区间下限，经调整后的营业利 润增速预计为4%-6%。 值得注意的是，英国一项新的税收政策即将实施，根据新规，电子烟税将于2026年10月1日正式生效， 电子烟液每毫升额外加收22便士税费，且需在现有20%增值税基础上叠加征收。天风证券表示，英国电 子烟税即将落地，2ml换弹式、尼古丁袋或将成新风口。 智通财经APP获悉，思摩尔国际(06969)再跌超4%，截至发稿，跌4.53%，报11.81港元，成交额6444.65 万港元。 ...

格隆汇12月11日丨思摩尔国际(06969.HK)公告，于2025年12月11日，受托人已就股份奖励计划于市场上 购买合共814万股股份。 ...

思摩尔国际(06969)发布公告，于2025年12月11日，受托人已就股份奖励计划于市场上购买合共814万股 股份。每股股份平均代价约12.2564港元。 ...