政治 - 美国大选结果落地，共和党候选人特朗普赢得大选胜利，共和党在参众两院均获得多数席位[1][2][3] - 加拿大副总理兼财政部长辞去内阁职务，特鲁多内阁面临重组[4] - 博茨瓦纳反对派联盟赢得议会选举，实现独立以来首次权力交换[23] 经济 - 美国三季度实际GDP年化季环比终值为3.1%，个人消费支出增长3.7%[10] - 阿根廷三季度GDP环比增长3.9%，为2023年底以来首次正增长[19] - 撒哈拉以南非洲2024年经济增速预计为3.6%，2025年将小幅回升至4.2%[24] 金融 - 美联储本季度连续两次降息25个基点，政策利率降至4.25%-4.5%[11] - 巴西雷亚尔2024年累计贬值27.6%，央行采取非常规措施支撑汇率[21] - 南非央行将基准利率下调25个基点至7.75%，通胀降至2.9%[25] 关税与贸易 - 美国候任总统特朗普表示将对墨西哥和加拿大产品征收25%关税[7][9] - 墨西哥暗示将对美国关税威胁采取反制手段[17]

南亚地区 - 印度2024年第三季度GDP增速放缓至5.4%，低于央行预期的7.0%，连续两个季度低于预期[5] - 孟加拉国临时政府将2024/25财年GDP增长预测从6.8%下调至5.3%，通胀率预测从6.5%上调至9.0%[7] - 斯里兰卡总统所属政党在议会选举中获得159席，占225席的70.7%，但新政府面临生活成本高企和贫困率上升的挑战[4] 东南亚地区 - 印度尼西亚新总统普拉博沃以58.6%的得票率当选，宣誓就职并开启五年任期[12] - 印度尼西亚连续54个月录得贸易顺差，2024年10月顺差为24.8亿美元[19] - 菲律宾央行在2024年10月和12月累计降息50个基点至5.75%，以应对通胀预期稳定[23] 金融政策 - 印度央行维持基准利率在6.5%，但下调现金准备金率50个基点至4.0%[8] - 巴基斯坦央行在2024年11月和12月累计降息450个基点至13.0%，以提振经济[9] - 马来西亚2025年财政预算案预计总支出达4,210亿林吉特，较2024年增长6.9%[24] 国际合作 - 斯里兰卡决定加入金砖国家和新开发银行，寻求成员国支持[2] - 印度尼西亚、泰国和马来西亚将于2025年1月1日正式成为金砖国家伙伴国[17] - 越南与阿联酋签署全面经济伙伴关系协定，逐步取消两国间绝大多数出口产品的关税[18]

东亚地区 - 中国经济回升向好，10月份主要经济指标回升明显，11月制造业PMI升至50.3%[9] - 日本推出39万亿日元经济刺激政策，其中19.1万亿日元用于推动经济增长[10] - 韩国“戒严风波”引发政治风险上升，三天内股市总市值蒸发58万亿韩元[12] - 熊猫债发行量达1948亿元，同比增长26%，纯外资发行人占比大幅提升[15] - 日本央行推迟加息，日元兑美元跌破157关口，韩元年初以来累计下跌超过12%[16] 中东欧地区 - 欧盟内部在支持乌克兰问题上再现裂痕，匈牙利与俄罗斯签署天然气供应备忘录[21][22] - 中东欧多国通胀仍具较高黏性，波兰11月通胀率为4.6%，匈牙利为3.7%[23] - 特朗普胜选对中东欧国家货币形成普遍冲击，匈牙利福林对美元贬值约4.60%[23] 国际关系与贸易 - 欧盟对华电动汽车加征关税引发多方反对，德国总理朔尔茨批评此举损害欧洲利益[13] - 美国对华301关税措施将提高太阳能硅片和多晶硅税率至50%，扰乱全球芯片产业链[14]

政治与政策 - 法国政局动荡，三个月内更换两任总理，12月2日不信任动议通过，总理巴尼耶下台[2][3] - 德国自民党退出联合政府，联邦议院解散，新选举提前至2025年2月23日[4][5] - 冰岛提前举行议会选举，社会民主联盟成为第一大党，新政府于12月21日上任[6] - 欧盟与海合会举行首届峰会，计划建立战略伙伴关系，下一届峰会定于2026年[9] 经济表现 - 欧盟2024年GDP增速预计为0.9%，欧元区为0.8%，2025年分别升至1.5%和1.3%[9] - 德国2024年经济预计萎缩0.2%，2025年经济恐将停滞[10][11] - 法国央行预计四季度经济环比零增长，2026年前经济不会复苏[11] - 英国10月GDP环比下降0.1%，11月PMI跌破荣枯线至49.9%[12] 通胀与货币政策 - 欧元区通胀率年率约为2.2%，英国11月通胀率升至2.6%[16] - 欧洲央行四季度两次降息，累计降息50BP，存款机制利率降至3.0%[17][18] - 瑞士央行连续第四次降息，降息幅度达50BP，基准利率降至1.25%[19] 财政与债务 - 欧盟2025年一般预算承诺金额为1,927.69亿欧元，总支出为1,496.16亿欧元[21] - 欧洲央行预警多个成员国主权债务风险较高，部分国家财政基本面疲弱[22][23] - 法国国债遭遇2022年以来最集中抛售，10年期国债收益率首次超过希腊[25] 贸易与国际合作 - 英国正式加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》，预计每年带来20亿英镑经济增量[13]

行业政策 - 2024年水利部发布《2024年水利系统节约用水工作要点》，提出建立健全节水制度政策，推进节水数字化智慧化建设，高质量推进节水型社会建设 [4] - 2024年国务院发布《节约用水条例》，明确建立水资源刚性约束制度，鼓励金融机构加大对节水项目的融资支持力度 [4] - 2024年国家发展改革委、水利部等部门联合发布《关于加快发展节水产业的指导意见》，将节水产业作为新质生产力和绿色经济的重要组成部分 [4] - 2024年水利部发布《关于推进水利工程建设数字孪生的指导意见》，强调到2025年新建大型和重点中型水利工程普遍开展数字孪生平台建设 [7] 行业发展 - 2023年我国供水总量和用水总量均为5906.5亿立方米，同比减少91.7亿立方米，用水效率进一步提升 [51] - 2023年我国城市污水处理率98.69%，县城污水处理率97.66%，差距继续缩小 [91] - 2024年1-10月全国水利建设完成投资10888.5亿元，同比增长11.7% [53] - 2024年1-10月水务行业新发债183只，发行规模987.28亿元，同比增长7.48% [17] 盈利能力 - 2024年前三季度水务样本企业营业收入2477.52亿元，同比增长1.82% [71] - 2024年前三季度水务样本企业净利润189.90亿元，同比增长20.72% [71] - 2024年前三季度水务企业期间费用率15.98%，同比下降0.26个百分点 [22] - 2024年前三季度水务企业其他收益59.47亿元，同比增长1.61%，主要为政府补贴 [22] 债务负担 - 2024年前三季度水务样本企业短期有息债务2104.17亿元，期末货币资金对短期有息债务覆盖倍数0.74倍 [24] - 截至2024年10月31日水务行业存续债券527只，存续债总额2734.77亿元，同比增长4.94% [75] - 2024年1-10月新发行债券中AAA级主体新发债券规模558.47亿元，占比56.57% [77] 信用质量 - 截至2024年10月31日水务行业AAA级主体存续规模1426.45亿元，占比52.16% [77] - 2024年水务行业主体信用等级上调4家，级别及展望下调1家 [79] - 2024年9月中诚信国际将中国水务投资集团主体信用等级由AA+调升至AAA [29] 未来展望 - 预计2025年加快重大水利工程建设、提高水资源节约集约利用水平是行业重点发展方向 [49] - 预计2025年水务行业营业收入将继续保持增长，设备设施更新改造、管网建设或为投资重点 [73] - 随着水利基础设施产能进一步释放，我国水务行业仍存在较大扩容空间 [79]

行业投资评级 - 煤炭行业信用风险可控，2025年煤炭作为我国兜底保障能源的地位仍不会改变，长期来看煤炭价格有望回调至合理区间，盈利趋稳 [32][33] 核心观点 - 2024年煤炭供需市场整体保持宽松状态，高库存压力较大，煤炭价格整体呈现下行趋势 [23][32] - 2025年宏观经济回升向好，冶金、建材、化工及电力行业消费量预计将拉动煤炭需求增加，但宽松的市场供需格局短期内仍难改变，煤炭价格中枢可能继续下移 [23][32] - 长期来看，在"双碳"的背景下，虽然非化石能源占比持续提升，但煤炭作为兜底能源，价格有望回调至合理区间 [23][32] 行业政策 - 2024年以来，政府在安全生产、智能化建设、清洁高效利用、产能储备等方面出台相应政策规范和推动煤炭行业的高质量发展 [4][6][12][13] - 预计2025年，煤炭行业将继续注重绿色和智能发展、清洁高效利用、产能优化等，以适应生态优先、节约集约、绿色低碳的发展趋势 [7][73] 供需分析 - 2024年国内煤炭产能充足，同时煤炭进口量同比增长，煤炭市场整体保持宽松状态 [4][15] - 长期来看，随着非化石能源发电装机容量占比逐步提升，煤炭增长空间受限，但在能源安全战略的推动下，煤炭在较长时间内作为我国兜底保障能源的地位难以改变 [4][15] - 2024年1～10月，规模以上企业生产原煤38.9亿吨，同比增长1.2%，进口煤炭4.4亿吨，同比增长13.5% [35] 价格趋势 - 2024年煤炭供需市场整体保持宽松状态，煤炭价格整体呈现下行趋势 [4][23] - 预计2025年，短期内供需关系仍可能保持宽松，煤炭价格重心可能继续下移，长期来看有望回调至合理区间 [4][23] - 2024年动力煤整体价格呈现先稳后降的趋势，预计2025年短期内高库存、供应充足和需求不足将致使动力煤价格将继续面临下行压力 [24][41] 盈利能力 - 2024年，受煤炭需求增速逐渐放缓影响，煤炭行业收入及盈利均同比下降 [4][58] - 预计2025年，受资本开支增速周期回落影响，行业盈利趋稳，同时行业内盈利水平明显分化趋势仍将持续 [4][58] - 2024年1～10月，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现主营业务收入25,994.8亿元，同比下降10.8%，利润总额5,061.6亿元，同比下降23.7% [58] 债务压力 - 2024年以来，煤炭企业发债规模较稳定，债券存续规模仍较高，未来三年行业将处于偿债高峰期，特别是2025年债券偿付和滚动压力较大 [4][60] - 截至2024年11月末，煤炭行业存续债券7,005.24亿元，2025～2027年到期债券占存续债券总额比重为32.93% [62] 信用质量 - 2024年以来，煤炭行业发债企业主要集中于高级别大型煤企，煤炭行业平均发行利差同比有所收窄，但不同企业之间利差仍存在分化 [4][50] - 2024年以来，煤炭行业AAA级发行人平均发行利率为2.49%，显著低于AA+级发行人 [68]

行业投资评级 - 出版传媒行业信用质量保持稳定，发债企业主体信用等级以 AA+及以上为主 [5][13] 核心观点 - 2024 年以来，出版传媒行业发债企业主体信用级别整体稳定，无级别调整情况 [2] - 2025 年出版传媒行业偿债压力较为集中，但规模有限，偿债主体主要为信用级别在 AA+及以上的国有出版企业，债券发行渠道畅通，偿债风险整体可控 [4][42] - 2024 年图书销售降幅有所收窄，图书零售市场结构性回暖，内容电商保持较好的增长态势，但实体书店等传统渠道销售承压 [17][28] - 2025 年出版传媒行业将在平稳运行的态势下加速融合发展，传统出版传媒企业将加快转型升级 [20][23] 行业运行 - 2024 年前三季度，全国规模以上文化及相关产业企业实现营业收入 99,668 亿元，同比增长 5.9%，文化新业态行业贡献持续增强 [15] - 2024 年 1～9 月，整体图书零售市场码洋同比下降 0.68%，降幅较去年同期有所收窄，少儿类图书码洋比重仍为最高 [17][18] - 实体书店销售承压，同比下降 6.26%，内容电商销售同比增长 30.16%，增速有所放缓 [34] 债务压力 - 2024～2029 年，出版企业到期需偿还的信用债规模分别为 25.00 亿元、90.00 亿元、50.00 亿元、59.10 亿元、9.00 亿元和 26.00 亿元，2025 年偿债压力较为集中 [4] - 截至 2024 年 11 月末，出版传媒行业存续债规模为 259.10 亿元，债券类型以中期票据、公司债及超短期融资债券为主，占比达 95%以上 [38][4] 宏观环境 - 2024 年前三季度我国 GDP 为 949,746 亿元，同比增长 4.8%，第三产业增加值 530,651 亿元，同比增长 4.7% [25] - 2024 年政府工作报告提出"大力发展文化产业"、"深入推进国家文化数字化战略"，文化市场规模将不断扩大 [31][26] 信用质量 - 出版传媒行业存续债主体大多由地方政府控股，信用等级主要为 AA+及以上，存续规模占比达 95.56% [5][8] - 2024 年 1～11 月新发行债券 18 只，金额合计 115.50 亿元，新发行债券类型以中期票据为主，规模占比为 54.11% [32]

行业投资评级 - 机械制造行业景气度有望上行 [4] 核心观点 - 2024年以来，设备更新、财政等多重政策支持因素助推机械制造行业景气度上行，尤其是挖掘机和装载机等产品销量增长 [4] - 行业需求出现结构性变化，部分产品销量下滑，整体市场回升进程较慢 [4] - 预计2025年，机械制造行业将在设备更新政策、财政资金投入和基础设施建设加速推进的支持下，逐步恢复增长 [4] 政策环境 - 2024年以来，政策环境主要集中在设备更新、绿色转型和智能化发展方向，财政资金政策间接刺激机械及上下游行业发展 [5] - 政府通过一系列政策推动机械制造行业的转型升级，包括设备更新与技术改造、基础设施设备更新、制造业设备升级以及金融支持政策 [5] - 2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，加大财税、金融等政策支持 [7] - 2024年3月，住房城乡建设部发布《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，分类推进建筑和市政基础设施设备更新 [7] - 2024年3月，工业和信息化部等发布《推动工业领域设备更新实施方案》，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展 [7] - 2024年6月，财政部等发布《关于实施设备更新贷款财政贴息政策的通知》，中央财政对经营主体的银行贷款给予贴息 [7] - 2024年7月，国家发展改革委等发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金 [7] - 2024年7月，应急管理部等发布《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》，依法淘汰一批不符合产业政策和安全标准要求的生产装置 [7] 财政资金支持 - 2024年11月，政府计划每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，预计五年内累计可置换隐性债务4万亿元 [9] - 政府批准了6万亿元的债务限额，为地方化债提供了总计10万亿元的资源 [9] - 财政空间的释放将增强对基础设施建设的投资能力，刺激基础设施和地方经济的投资 [9] 产业格局 - 机械制造行业是投资驱动型行业，对宏观经济变化敏感，行业周期性较强 [10] - 2024年以来，部分工程机械产品销量实现同比增长，特别是挖掘机、装载机等产品表现突出 [10] - 市场需求表现出结构性变化，部分产品如起重机和压路机销量下降，仍处于筑底阶段 [10] - 预计2025年，随着多个政策效应的持续释放，行业或持续保持回升态势 [10] - 我国机械制造产业在高端装备、自动化生产线、机器人及新能源设备等领域的技术创新和市场份额逐渐扩大 [11] - 部分关键零部件和高精度设备仍依赖发达国家的技术和供应，内部面临较大的竞争压力 [11] 下游需求 - 2024年10月，房地产累计同比下降10.30%，基础设施建设累计同比增长9.35%，采矿业投资完成额保持较大幅度提升 [14] - 基建和采矿业的增长有助于缓解房地产投资下滑带来的负面影响 [14] - 2024年11月，中国制造业PMI为50.3%，环比上升0.2pct，生产指数环比上升0.4pct至52.4%，显示出制造业逐步恢复 [15] 产品存量更新 - 2024年1～10月，挖掘机、装载机、平地机、叉车累计销量同比增长，但汽车起重机、压路机、随车起重机等产品累计销量下降 [17] - 挖掘机国内累计销量同比增长将近10%，但出口量同比下降 [17] - 海外工程机械市场进入稳定期，叉车继续保持增长，电动化和国际化趋势推动销量增长 [19] 原材料供应 - 2024年以来，钢材价格整体呈现先高后低的走势，铝材价格整体呈现先低后高的走势 [20] - 钢材和铝材价格的波动直接影响机械制造行业原材料成本和供应 [19] 盈利能力 - 2024年1～10月，全国规模以上工业企业营业收入同比增长1.9%，但利润总额同比下降4.3% [26] - 通用设备制造业和专用设备制造业的利润均出现不同程度下降，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业收入和利润均有所增长 [26] - 部分工程机械等领域企业表现亮眼，净利润同比增长 [26] - 机械工业应收账款总额增速明显高于同期营业收入增长，应收账款平均回收期超过100天 [29] - 部分企业通过优化客户和产品结构、加速高盈利业务市场开拓等措施，提升了盈利能力 [29]

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1] 核心观点 - 城投公司通过市区县联动模式实现资产规模壮大和业务拓展 [2] - 南阳产投通过控股并表辖区内区县城投公司，搭建市区县联动发展构架 [3] - 市区县联动模式有利于拓宽资源空间，实现共同发展 [8] - 控股并表区县城投公司对市级城投公司的管理能力提出更高要求 [9][10] 公司财务数据 - 南阳产投总资产从2018年的1.09亿元增长至2023年的1,079.57亿元 [6][7] - 南阳产投所有者权益从2018年的0.79亿元增长至2023年的593.36亿元 [6][7] - 南阳产投少数股东权益从2018年的0.00亿元增长至2023年的292.02亿元 [7] 子公司情况 - 南阳产投控股并表9家主要区县级子公司，持股比例均为51%或以上 [4][6] - 子公司包括南阳菊兴产业投资有限公司、桐柏县建设投资有限责任公司等 [4] 业务拓展 - 南阳产投通过并表子公司承接市政基础设施、乡村振兴、棚户区改造等职能 [6] - 市区县联动模式在融资、项目获取等方面发挥规模优势 [8] - 南阳产投与子公司镇平聚鑫在食品产业园项目上实现资源共享 [8]

报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 2024年11月4日 - 11月10日期间铁水生产成本震荡上行高炉开工率回落钢材表观需求减弱价格走低钢厂盈利率小幅回调产业债和钢铁债到期利差缩窄 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢铁市场 - 本周铁水生产成本震荡上行截至11月8日报2353元/吨较上周上涨26元/吨日均铁水产量较上周下降1.42万吨报233.99万吨高炉开工率下降0.19个百分点报82.27%电炉开工率维持稳定报62.18%钢材库存规模继续减少钢材价格小幅下跌各品种钢材价格普遍回调钢厂盈利率较上周减少1.33个百分点报59.73% [5] 本期要闻 - 央行召开外资金融机构座谈会研究优化营商环境推动金融业对外开放潘功胜表示将落实决策部署坚持支持性货币政策提升金融服务质效推进金融服务业和市场开放营造良好营商环境促进经济和金融发展十四届全国人大常委会第十二次会议批准增加地方政府债务限额6万亿元分三年实施2024年末地方政府专项债务限额将增加到35.52万亿元从2024年起连续五年每年安排8000亿元化债累计可置换隐性债务4万亿元加上此次批准的6万亿元直接增加地方化债资源10万亿元2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务仍按原合同偿还债务置换后可节约地方利息支出 [8] 债市分析 新发债券 - 2024年11月4日 - 11月8日钢铁行业新发行信用债1只发行总额15亿元较上期维持稳定本期到期钢铁债3只到期规模49.94亿元钢铁净融资额增加 - 34.94亿元新发行债券为3年期公司债河钢集团有限公司现有68只存续债券现有债券余额943亿元存续债券平均票面3.52%平均融资成本4.58%当前债券久期1.45 331亿元将在1年内到期截至2024年三季度报河钢集团资产负债率74.6%净利率0.62%净利润18.21亿元ROE0.38速动比率0.53流动比率0.81 [9] 存续债券 - 截至2024年11月8日存续钢铁行业信用债总计292只存量余额3661.38亿元中期票据公司债短融券数量和余额占比显著大于其他类型信用债本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录 [11] 到期利差比较 - 2024年11月4日 - 11月8日产业债钢铁债到期利差均缩窄截至11月8日钢铁行业AAA级债券到期利差95.67个bp较上周缩窄2.36个bp AA +级钢铁债券到期利差238.60个bp较上周缩窄1.16个bp AAA级产业债(3年期)利差65.55个bp较上周缩窄2.71个bp AA +级产业债(3年期)利差78.07个bp较上周缩窄2.7个bp [13]