行业投资评级 - HF Sinclair Corp (DINO.N) 的12个月投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 报告下调了HF Sinclair Corp的2024年和2025年每股收益（EPS）预期，分别从$5.18下调至$4.43，从$7.11下调至$6.56，主要反映当前裂解价差环境较弱的影响[1] - 报告将目标价从$73下调至$70，基于2025年预期EBITDA的6.25倍，扣除净债务和非控股权益[1][6] - 报告认为HF Sinclair Corp是一个防御性名称，受益于多元化的收益来源[1] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - HF Sinclair Corp生产和销售高价值轻质产品，如汽油、柴油、喷气燃料、可再生柴油和其他特种产品[5] - 公司拥有并运营位于堪萨斯州、俄克拉荷马州、新墨西哥州、怀俄明州、华盛顿州和犹他州的炼油厂，并在怀俄明州的两个设施生产可再生柴油[5] - 公司向超过1,300个Sinclair品牌加油站供应燃料，并授权在美国超过300个地点使用Sinclair品牌[5] 财务表现 - 2024年预期收入为$32,031m，2025年预期收入为$31,808m，2026年预期收入为$30,909m[1] - 2024年预期EBITDA为$1,970m，2025年预期EBITDA为$2,329m，2026年预期EBITDA为$2,419m[2] - 2024年预期净利润为$842m，2025年预期净利润为$1,160m，2026年预期净利润为$1,231m[2] 估值与目标价 - 目标价为$70，基于2025年预期EBITDA的6.25倍，扣除净债务和非控股权益[1][6] - 当前股价为$46.69，12个月价格目标为$70，意味着潜在价格上涨49.9%[4] - 预期股息收益率为4.3%，预期总回报率为54.2%[4] 业务亮点 - DINO在2024年第三季度的吞吐量指引为570-600mb/d，考虑到Parco炼油厂和El Dorado的检修[1] - DINO已签署新合同，将150个加油站转换为其品牌批发站点，预计在未来6到12个月内增长约10%[1] - 可再生柴油业务在低利润环境下已实现盈利，通过降低CI原料和提高预处理单元的利用率来降低运营成本[1] - 润滑油业务的EBITDA运行率为$350m，EBITDA利润率为12-13%，并继续构建其供应链[1] 财务指标 - 市场市值为$8.94b，流通股为192m，自由流通股比例为79%[1] - 2024年预期每股收益（EPS）为$4.43，2025年预期EPS为$6.56，2026年预期EPS为$7.41[1] - 2024年预期股息支付率为42.6%，2025年预期股息支付率为31.1%，2026年预期股息支付率为29.5%[1] 风险因素 - 报告提到的风险包括中西部、中西部和西海岸的裂解价差较低，计划外的停机时间，以及WTI和WCS价差的收窄[6]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 美国资产管理行业在7月份表现出混合的市场表现，纳斯达克指数下跌0.8%，而标普500指数上涨1.1%，但整体资产管理规模（AUM）普遍上升 [2] - IVZ和BLK在7月份表现出强劲的资金流入，而其他公司则面临资金流出 [2][3][4] 公司表现 IVZ - IVZ在7月份实现了连续第九个月的资金流入，总流入量为108亿美元，主要来自股票（74亿美元）和固定收益（22亿美元） [2] - IVZ的AUM达到1.732万亿美元，环比增长0.9%，主要得益于长期资金流入（108亿美元）、市场利好（90亿美元）和外汇利好（49亿美元） [3] TROW - TROW在7月份的资金流出为20亿美元，主要来自股票（38亿美元）和另类投资（5亿美元），但固定收益（16亿美元）和多资产（6亿美元）部分抵消了流出 [4] - TROW的AUM达到1.587万亿美元，环比增长1.1% [4] BLK - BLK在7月份的资金流入估计为125亿美元，主要来自固定收益iShares（97亿美元）和股票iShares（65亿美元） [4] BEN - BEN在7月份的资金流出为23亿美元，主要来自股票（11亿美元）和多资产（6亿美元） [5] - BEN的AUM达到1.663万亿美元，环比增长1.0% [5] WisdomTree - WisdomTree在7月份的资金流出为5.8亿美元，主要来自固定收益（5.51亿美元）和大宗商品（2.72亿美元） [5] - WisdomTree的AUM达到1110亿美元，环比增长1.2% [5] VCTR - VCTR在7月份的资金流出为3.12亿美元，主要来自美国小盘股（1.45亿美元）和美国中盘股（1.32亿美元） [6] - VCTR的AUM达到1720亿美元，环比增长2.0% [6] CNS - CNS在7月份的AUM达到846亿美元，环比增长4.8%，主要得益于市场升值（41亿美元） [6] 估值方法 - 资产管理公司的估值方法基于市盈率（PE） [7]

报告行业投资评级 - 报告给予Nordstrom Inc (JWN.N) "Sell"评级 [8][193] 报告的核心观点 行业前景 - Nordstrom面临结构性挑战,将持续失去市场份额给折扣零售商、品牌商和亚马逊 [14] - 预计Nordstrom的销售增长将在疫情后保持平缓,低于行业2%的增长 [35][36] 盈利能力 - 预计Nordstrom的EBIT利润率将在2026年降至约1.5%,远低于2019年的5.3% [15] - 需要增加促销力度以改善价格感知并吸引客流,这可能会对毛利率产生负面影响 [15] - 难以在预测的低销售增长率下实现SG&A费用的杠杆效应 [15] 估值 - 我们使用0.2倍的EV/销售比例给予12美元的目标价,较当前股价下跌46.1% [8][73][74] - 我们认为市场尚未完全消化Nordstrom较弱的盈利前景 [19] 根据报告目录分别总结 2Q24财报预览 - 2Q24销售有望温和增长,但存在一些负面信号 [29][30][31][32] - 毛利率和SG&A费用可能受到一定压力 [35][36][39][40] - 总体来看,我们预计2Q24业绩将与市场预期基本持平 [30] 估值分析 - 我们给予Nordstrom 0.2倍的目标EV/销售比,低于其历史估值区间 [73][74][75][76] - 我们的DCF分析也指向12美元的目标价 [77][78] 数据分析 - 社交媒体数据显示Nordstrom和Nordstrom Rack的关注度有所下降 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] - 定价数据显示Nordstrom的促销力度有所收敛 [96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110] - 行业数据显示Nordstrom Rack的流量有所改善,但Nordstrom的流量仍然疲弱 [111][112][113][114][115][116][117]

报告行业投资评级 - EchoStar Corporation的评级为Neutral(中性) [4][41] 报告的核心观点 订阅用户表现优于预期 - EchoStar的付费电视用户流失率低于预期,无线用户增加(不包括ACP计划) [2] - 管理层表示正在与融资方进行建设性讨论,以在11月到期前筹集额外资金 [1] - 预计未来几年付费电视用户流失将放缓,无线用户损失将温和 [1] 无线网络建设进展良好 - 管理层表示当前网络建设和正在进行的建设将足以满足未来一年的大部分建设要求,但仍需要资金部署剩余部分 [3] - 预计2024年无线业务亏损将为13亿美元,2025年将降至9亿美元 [3] 长期估值上调 - 由于用户表现和流失率改善,公司2025年和2026年EBITDA预测分别上调至21.9亿美元和23.7亿美元 [1] - 目标价格上调至15美元,较之前14美元有所上升 [4] 按报告目录分别总结 订阅用户表现 - 付费电视收入同比下降约10%,调整后EBITDA下降8% [2] - 无线用户总体损失为3.79亿美元,略高于上一季度的3.51亿美元 [2] - 用户表现优于预期,主要得益于付费电视和无线用户流失率改善 [2] 无线网络建设 - 管理层表示当前网络建设和正在进行的建设将足以满足未来一年的大部分建设要求 [3] - 预计2024年无线业务亏损将为13亿美元,2025年将降至9亿美元 [3] - 2024年资本支出预计将下降约50%,但2025年将有所上升以满足建设要求 [3] 估值和目标价格 - 由于用户表现和流失率改善,公司2025年和2026年EBITDA预测分别上调至21.9亿美元和23.7亿美元 [1] - 目标价格上调至15美元,较之前14美元有所上升 [4]

行业投资评级 - 报告对PBF Energy Inc的12个月评级为“中性”(Neutral) [1] - 12个月目标股价从57美元下调至44美元 [1] 核心观点 - 由于西海岸裂解价差低于预期，报告下调了PBF Energy Inc的盈利预测 [1] - 2024年每股收益(EPS)从4.04美元下调至1.06美元，2025年EPS从5.52美元下调至3.26美元 [1] - 东海岸和中西部的检修时间超出预期，导致第二季度盈利减少3亿美元 [1] - 预计第四季度原油市场将趋于宽松，有利于炼油厂 [1] - 加州的监管环境仍然具有挑战性，可能导致更多产能关闭 [1] 财务数据 - 2024年预计收入为383.92亿美元，同比下降0.2% [5] - 2024年预计EBITDA为7.87亿美元，同比下降68.8% [5] - 2024年预计每股股息(DPS)为1.01美元，同比增长19.7% [5] - 2024年预计净债务为3000万美元，净债务/EBITDA为0.0倍 [5] 估值分析 - 目标价44美元基于4.6倍2025年EBITDA，较之前目标价57美元下调 [1] - 2024年预计市盈率(P/E)为35.4倍，2025年预计P/E为11.5倍 [6] - 2024年预计市净率(P/BV)为0.7倍 [6] 行业展望 - PBF Energy Inc计划在2025年上半年将从TMX管道的原油采购量从25mb/d增加到50mb/d [1] - 预计西海岸汽油进口将逐渐减少 [1] - 第三季度可再生柴油(RD)设施将进行催化剂更换的维护 [1]

行业投资评级 - 报告对Synthomer PLC的12个月评级为“中性”，目标价格为300p，当前价格为236p [5] 核心观点 - Synthomer PLC在1H24的调整后EBITDA为7600万英镑，同比增长4%，但低于市场预期的8000万英镑，主要由于价格/组合下降7%，销量增长11%，以及3%的外汇逆风 [1] - 1H24的自由现金流为-3120万英镑，主要由于营运资本流出3900万英镑，但管理层预计2024年全年自由现金流将为正 [1] - 管理层重申2024年展望，预计在宏观经济需求未显著改善的情况下，仍将实现“一些盈利进展”和“至少适度正自由现金流” [3] 分部表现 - 健康与保护及高性能材料部门EBITDA为1480万英镑，同比增长20%，主要由于NBR业务的销量增长 [2] - 涂料与建筑解决方案部门EBITDA为5300万英镑，同比下降3%，但由于特种产品销售增加和组合改善，EBITDA利润率从12.1%提升至12.3% [2] - 粘合剂解决方案部门EBITDA为2190万英镑，同比增长40%，主要由于终端市场需求改善、市场份额增长以及绩效改进计划带来的800万英镑收益 [2] 财务数据 - 1H24销售额为10.51亿英镑，同比增长0.4%，略高于市场预期的10.41亿英镑 [1] - 1H24调整后每股收益为1.3便士，而1H23为每股亏损8.0便士 [1] - 截至6月底，净债务为5.6亿英镑，EBITDA倍数为4.7倍 [1] 估值与预测 - 基于1H24的EBITDA年化，2024年EBITDA预计为1.52亿英镑，低于Visible Alpha共识的1.59亿英镑和UBS预期的1.62亿英镑 [3] - 预计2024年每股收益为-0.65便士，2025年为21.80便士，2026年为35.08便士 [5] - 预计股价上涨潜力为27.1%，超额回报为17.8% [7] 公司背景 - Synthomer是一家英国上市的化学品公司，主要生产水性乳胶和乳液聚合物，应用于粘合剂、涂料、医疗手套和建筑等领域 [8] - 公司在德国、美国和马来西亚拥有重要资产，并于2022年宣布出售约6亿英镑的资产 [8]

报告行业投资评级 - 报告给予Netwealth Group Limited的12个月评级为"Buy"[7] 报告的核心观点 - Netwealth集团是澳大利亚增长最快的财富管理公司之一[16] - 公司经营的是澳大利亚最大的专业平台提供商之一,一直被独立财务顾问高度评价其客户服务和功能性[16] - 公司在2017年11月以每股3.70澳元在澳交所上市[16] - 公司收入和利润增长强劲,预计未来几年将保持良好的发展势头[4][5][12] - 公司的净流入在2024年7月达到12亿澳元,未来有较长的增长空间[7] 行业概况 - 报告指出Netwealth集团面临的行业结构在未来6个月内可能会有所改善[19] - 监管环境在未来6个月内也可能会有所改善[21] - 过去3-6个月内公司的表现也有所改善[22] - 预计公司下一次财报公布时,业绩可能会超出市场预期[23][24] - 分析师认为公司未来业绩存在上行风险[25][26]

行业投资评级 - 报告对Challenger的12个月评级为“买入”，目标价格为A$8 00，当前价格为A$6 88 [9] 核心观点 - Challenger的FY24业绩超出预期，主要得益于核心利润率的提升和成本降低，PCA倍数上升至目标范围的上限 [2] - 报告认为市场对核心盈利超预期的反应积极，但对资本状况存在一些疑问 [6] 财务表现 - 正常化税前利润（NPBT）同比增长17%至A$608m，符合预期 [3] - 正常化税后利润（NPAT）为A$417m，与预期一致 [3] - 最终每股股息（DPS）为13 5cps，高于预期的12 5cps [3] - 1H24年金销售额下降6%至A$5 19bn，略高于预期的A$5 14bn [3] 业务亮点 - 人寿业务EBIT增长17%至A$634m，超出市场预期的A$619m [4] - 人寿年金净账面增长5 5%，略低于预期的6 4% [4] - 基金管理业务EBIT为A$55m，略低于预期的A$60m，但净流入资金为A$10 1bn，远超预期的A$7 2bn [4] - 人寿PCA比率为1 67x，高于预期的1 49x [4] 未来展望 - FY25正常化税前利润（NPBT）预计在A$640-700m之间，符合市场预期的A$669m [5] - 有效税率预计为31 3%，成本收入比预计在32-34%之间，较之前的35-37%有所下降 [5] - 股息支付率目标为30-50%的NPBT [5] - 正常化税前ROE目标为RBA现金利率+12%，目前为11 2% [5] 估值与市场表现 - 预计股价上涨16 3%，股息收益率为4 0%，总回报率为20 3%，超过市场假设的9 2%回报率 [11] - 当前市值为A$4 67b（约US$3 08b），P/BV为1 2x，净债务/EBITDA为3 6x [9] 公司业务概述 - Challenger是一家多元化的金融服务公司，主要业务包括退休收入业务（Challenger Life）和基金管理业务（Challenger Investment Partners） [12] - Challenger是澳大利亚市场的主要年金提供商，曾拥有金融规划和抵押贷款管理业务，但已于2008年和2009年剥离 [12]

行业投资评级 - 报告对Temple & Webster Group的12个月评级为“中性”，目标价格为A$10.30 [7] 核心观点 - Temple & Webster Group的FY24业绩表现超出预期，EBITDA达到1300万澳元，超出市场预期的1000万澳元，同比增长31% [2] - FY25开局强劲，前6周收入同比增长26%，预计全年将继续投入2-3%的收入用于品牌营销 [2] - 长期EBITDA利润率目标为15%以上，预计从FY26开始逐步提升 [2] - 公司正在进行3000万澳元的市场回购，显示出其资产负债表强劲 [2] 财务表现 - FY24收入为4.98亿澳元，同比增长26%，与市场预期一致 [2] - 2H24毛利率同比下降30个基点，但比市场预期高出15个基点 [3] - 2H24配送费用为-490万澳元，导致交付利润率为31.4%，略低于市场预期的31.6% [3] - 客户获取成本（CAC）同比增长22%至88澳元，略低于市场预期的89澳元 [3] - 2H24营销费用占比为15.2%，同比增长263个基点，低于市场预期的17.2% [3] 运营指标 - 活跃客户数同比增长31%，但每位活跃客户的收入下降3%至461澳元，主要由于平均订单价值下降5% [3] - 转化率保持稳定，为2.8%，与FY23持平 [3] - B2B收入增长强劲，同比增长27% [3] 估值与市场表现 - 目标价格为10.30澳元，基于DCF和SOTP估值方法 [4] - 当前股价为9.50澳元，52周价格区间为5.31澳元至13.13澳元 [7] - 市场预测未来12个月股价上涨8.4%，但低于市场回报假设的9.2% [9] 公司背景 - Temple & Webster Group是澳大利亚领先的在线家具和家居用品零售商，FY22收入为4.26亿澳元，客户超过90万 [10] - 公司通过轻资产的第三方代发货模式和自有库存的私人品牌产品进行销售 [10] - 增长机会包括DIY/家居装修领域以及B2B/贸易渠道 [10]

报告行业投资评级 - 报告给予Seek公司"买入"评级,12个月目标价为27.10澳元 [7] 报告的核心观点 2H24业绩亮点 1. 澳新业务收入同比下降7%至4.05亿澳元,EBITDA同比下降4%至2.24亿澳元;销量同比下降21%,但单价同比上升16% [5] 2. 亚洲业务收入同比下降4%至1.21亿澳元,EBITDA同比下降70%至1400万澳元;销量同比下降19%,但单价同比上升27% [5] 3. 已终止经营业务(包括Basil Online和OCC)收入7600万澳元,EBITDA1500万澳元 [5] FY25展望 1. 预计收入102-114亿澳元,其中澳新业务销量预计下降低个位数,但单价有高个位数增长;亚洲业务收入有望超过上年,单价有高个位数增长抵消销量低个位数下降 [6] 2. 预计EBITDA43-50亿澳元 [6] 3. 预计调整后净利润13-18亿澳元,受折旧和利息费用上升影响 [6] 4. 预计总运营支出59-64亿澳元,总资本支出15-17亿澳元 [6] 根据报告目录分别总结 2H24业绩 - 总体收入和EBITDA略低于预期,主要受亚洲业务表现疲弱影响,但澳新业务单价增长16%抵消了销量下滑 [7] - 总体运营支出和资本支出控制得较好,优于预期 [7] FY25展望 - 收入指引预计澳新业务销量下滑幅度大于预期,但单价增长预期优于预期 [7] - 总运营支出和资本支出预计与预期一致,公司预计能维持/提升FY25的营运杠杆 [7] - 目前主要风险在于宏观环境,但公司在可控因素(单价和成本)方面的表现令人鼓舞 [7] [1][3][4][5][6][7]