制造业PMI - 11月制造业PMI为50.3%，比10月上升0.2个百分点，连续3个月上升，连续2个月在荣枯线之上[1] - 生产指数为52.4%，比10月上升0.4个百分点，表明制造业企业生产活动进一步加快[1] - 新订单指数为50.8%，比10月上升0.8个百分点，表明制造业市场需求景气水平有所回升[1] - 原材料库存指数为48.2%，与10月持平，仍低于临界点，表明制造业主要原材料库存量较10月下降[2] - 从业人员指数为48.2%，比10月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度有所回落[2] - 供应商配送时间指数为50.2%，比10月上升0.6个百分点，高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间有所加快[2] 非制造业PMI - 11月非制造业商务活动指数为50.0%，比10月下降0.2个百分点[3] - 建筑业商务活动指数为49.7%，比10月下降0.7个百分点[9] - 服务业商务活动指数为50.1%，与10月持平[9] - 新订单指数为45.9%，比10月下降1.3个百分点，表明非制造业市场需求景气水平回落[9] - 投入品价格指数为49.1%，比10月下降1.5个百分点，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平有所下降[9] - 销售价格指数为48.8%，比10月上升0.3个百分点，仍低于临界点，表明非制造业销售价格总体水平降幅继续收窄[10] - 从业人员指数为45.4%，比10月下降0.4个百分点，表明非制造业企业用工景气度有所回落[10] - 业务活动预期指数为57.0%，比10月上升0.9个百分点，表明非制造业企业对近期市场预期继续改善[10]

市场表现与利润数据 - 1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额58680.4亿元，同比下降4.3%[2] - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比下降10.0%，降幅比9月收窄17.1个百分点[3] - 1-10月国有控股企业利润总额同比下降8.2%，10月当月同比下降26.1%，降幅比9月收窄10.2个百分点[4] 行业利润表现 - 1-10月制造业利润总额同比下降4.2%，采矿业同比下降12.7%，电力热力水的生产供应业同比增长11.5%[3] - 10月装备制造业利润同比增长4.5%，其中铁路船舶航空航天、电子、专用设备等行业利润由降转增[9] - 10月原材料制造业和消费品制造业利润降幅分别收窄27.7个和20.4个百分点[9] 高技术制造业表现 - 10月高技术制造业利润同比增长12.9%，其中可穿戴智能设备制造、敏感元件及传感器制造等行业利润同比分别增长73.3%、48.8%[10] 投资建议与风险提示 - 投资建议：10月装备制造业、原材料制造业和消费品制造业利润比9月好转[11] - 风险提示：疫情恶化超预期、地缘政治恶化超预期、欧美经济衰退超预期[12]

短期经济增长 - 上游炼油、焦化行业景气小幅上升，钢铁行业景气度小幅下降，建材行业景气明显下降[1] - 全国247家钢厂高炉开工率为81.91%，产能利用率为88.51%，日均铁水产量为235.75万吨，均比上周小幅下降，但仍处于高位[1] - 11月农产品批发价格200指数平均为123.03，比10月平均价格下跌5.74%；菜篮子批发价格200指数平均为124.49，比10月平均价格下跌6.54%[1] 短期通胀 - 上海银行间SHIBOR隔夜和1天期质押回购利率小幅下跌，7天期押回购利率和1个月期质押回购利率中枢小幅也小幅下跌[2] - 11月22日，银行间1天质押回购利率为1.6057%，比11月15日下跌0.0104个百分点，5天平均为1.6159%，比前一周平均下跌0.0310个百分点[2] 重要政策 - 北京、上海将于12月1日起取消普通住房和非普通住房标准[3] - 广州拟出台落户新政，新增区域差别化安居乐业落户和投资纳税落户[3] - 中央空管委即将在六个城市开展eVTOL（电动垂直起降飞行器）试点[3] - 财政部已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作[3] - 工信部修订发布《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，引导合理布局光伏制造项目，鼓励集约化、集群化发展[3] - 商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若干政策措施》[3] 风险提示 - 地缘政治变化超预期[4] - 美联储加息超预期[4] - 房地产市场低迷超预期[4]

核心观点 - 本周国资央企并购事件共4项，涉及中央和地方国有企业[2] - 链长企业动态方面，多家央企下属上市公司发布并购相关公告[2] - 技术创新类并购2项，涉及恒润股份和广哈通信[2][3] 国资央企并购 - 中央国企：本钢板材资产置换收购本钢矿业100%股权[2][9] - 地方国企：格力地产置入免税集团51%股权等3项并购[2][9] 链长动态 - 中国机械工业集团有限公司：蓝科高新（601798）发布控股股东拟协议转让公司股份的进展公告[2][9] - 国家电力投资集团有限公司：上海电力（600021）发布重大资产购买交割进展的公告[2][9] - 中国中化控股有限责任公司：沈阳化工（000698）发布拟收购中化东大（淄博）有限公司0.6667%股权项目的公告[2][9] 技术创新并购 - 恒润股份受让广东岚润100%股权[2][3][9] - 广哈通信收购北京易用51%股权[2][3][9]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 政策加力下汽车以旧换新成果显著，地方隐性债务置换方案落地将进一步推进消费品以旧换新，年底汽车置换更新热度将延续，明年接续政策预期下利好新能源汽车产业链 [1] - 从乘联分会月度汽车销量数据来看，10月狭义乘用车零售226.1万辆，同比11.3%，环比增长7.3%，其中燃油车全月零售106.6万辆，同比下滑16.1%，新能源市场零售119.6万辆，渗透率52.8%，仍呈现高速增长态势 [1] - 明年预期的增量“以旧换新”政策信号或带来车企盈利能力抬升，建议关注新能源产业链和自动驾驶技术带来的投资机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 近期国家发改委、财政部多次给出明年将继续出台增量“以旧换新”政策的信号，11月19日国家发改委明确将研究提出未来继续加大支持力度、扩大支持范围的“两新”政策举措，21日商务部表示将提前谋划明年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期，并持续完善汽车相关政策，促进二手车放心、便利交易 [1] - 11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议推出规模合计达10万亿元的化债政策，审议批准增加6万亿地方政府债务限额置换存量隐性债务政策，分三年安排，2024 - 2026年每年2万亿元，支持地方用于置换各类隐性债务，实施置换政策将更大力度支持投资和消费、科技创新等，扩大消费品以旧换新的品种和规模，发布会提出明年将实施更加给力的财政政策，包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债支持“两重”以及加大力度支持“两新” [1] 市场表现 - 截至11月18日24时，全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份 [1] - 10月狭义乘用车零售226.1万辆，同比11.3%，环比增长7.3%，其中燃油车全月零售106.6万辆，同比下滑16.1%，新能源市场零售119.6万辆，渗透率52.8% [1] 投资建议 - 建议关注新能源产业链和自动驾驶技术带来的投资机会 [1]

行业研究 市场研究部 2024 年 11 月 18 日 环保行业周度观察 中性 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

国资央企并购 - 本周（11.11 - 11.17）国资央企并购事件共10项中央国有企业并购4项包括中国船舶吸收合并中国重工100%股权地方国有企业并购6项如南京化纤拟定增收购南京工艺100%股权 [1] 链长动态 - 中国机械工业集团有限公司下属上市公司国机通用（600444）发布"关于公开挂牌转让全资子公司100%股权的公告"国家电力投资集团有限公司下属上市公司远达环保（600292）发布"关于重大资产重组的进展公告" [1] 技术创新并购 - 本周涉及技术创新类并购1项为ST金一拟收购开科唯识部分股权 [1]

美国CPI数据 - 10月美国CPI环比上涨0.1%同比上涨2.6%[1] - 10月能源价格环比下跌1.1%同比下跌4.9%[1] - 10月食品价格环比上涨0.2%同比上涨2.1%[1] 美联储降息 - 10月CPI数据支持12月美联储小幅降息[1] - 预测12月美联储大概率降息25个基点[2] 中国央行货币政策 - 美联储降息与否不影响中国央行货币政策[1][2] - 中国央行货币政策空间仍然较大[1][2] 风险提示 - 疫情发展超预期[2] - 俄乌战事巴以冲突发展超预期[2] - 欧美经济衰退超预期[2]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 电力设备和新能源央企产业控制、盈利能力和研发投入增强，2024 三季度营收和归母净利润略有下滑但营业现金比率大幅改善，建议持续关注相关上市公司 [24] 根据相关目录分别进行总结 电力设备和新能源央企 2024 年三季度行情回顾 - 2024 三季度沪深 300 指数 +16.07%，申万 31 个行业指数均上涨，电力设备（申万）指数 +22.96% 排第 8 位，跑赢大盘 6.9pct，其二级行业指数普涨 [7] - 电力设备行业（申万）20 家国资央企中，2024 年三季度 17 家股价上涨占比 85%，涨幅前三为保变电气、航天机电、新能泰山；3 家股价下跌占比 15%，为许继电气、佳电股份、东方电气 [11] 电力设备和新能源行业央企上市公司 2024 年三季度业绩情况 - 20 家公司中 16 家盈利占比 80%，4 家亏损占比 20%，归母净利润最高为国电南瑞 44.73 亿元同比 +7.5%，亏损最大为振华新材 3.31 亿元且亏损幅度同比扩大 [13] - 三季度归母净利润同比增长公司 12 家占比 60%，保变电气和国电南自增速居前；下降公司 8 家占比 40%，振华新材和航天机电降幅居前 [13] - 2024 年三季度营业收入最高为东方电气 478.49 亿元同比 +7.07%，最低为龙源技术 5.74 亿元同比 -6.57% [13] - 营业收入同比增长公司 11 家占比 55%，保变电气、南网科技和国电南瑞增速较高；下降公司 9 家占比 45%，振华新材、当升科技和长远锂科下降幅度较大 [14] 电力设备和新能源行业央企运营情况分析 2024 年三季度电力设备和新能源行业央企上市公司运营情况 - 净资产收益率最高为保变电气 15.39%，超过 9% 的还有南网科技、国电南瑞和宝光股份，最低为振华新材 -7.80% [17] - 毛利率和净利率最高为节能环境，分别为 37.80% 和 15.86%，最低为振华新材，为 -11.82% 和 -22.70% [17] - 资产负债率最高为保变电气 89.98%，最低为当升科技 19.13% [17] - 国电南自研发投入比例最高为 6.90%，南网科技为 6.63%，新能泰山最低为 0.16% [17] 2024 年三季度电力设备和新能源央企一利五率指标 - 20 家央企合计利润总额 156.61 亿元同比 +2.29%，整体资产负债率 54.94% 同比 +0.38 个百分点，营业现金比率 8.08% 同比 +7.79 个百分点 [20] - 三季度净资产收益率 5.18% 同比 -0.23 个百分点，劳动生产率 210.33 万元/人同比下降 3.49% [20] 电力设备和新能源央企产业控制力 - 20 家上市公司占申万行业比例 5.32%，2024 三季度实现营业收入 2341.74 亿元同比 -0.13%，归属母公司股东净利润 120.18 亿元同比 -3.4% [22] - 2024 年三季度，电力设备和新能源央企在收入规模、归母净利润、净资产和研发费用等方面行业占比均同比提升 [22] 投资建议 - 建议持续关注电力设备和新能源央企上市公司 [24]

报告行业投资评级 - 看好，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 [1][5] 报告的核心观点 - 10月新能源车销量大幅好于整体水平，对燃油车替代效果明显，且呈现高端化趋势，未来汽车行业竞争围绕智能化、绿色化、电动化展开，建议关注在海外市场布局和智能化方面有领先优势的新能源车企 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 10月国内狭义乘用车市场零售销量达226.1万辆，同比增长11.3%，环比增长7.2%；新能源车销量119.6万辆，同比增长56.7%，环比增长6.4%，零售渗透率从1月的32.8%升至10月的53.0% [1] 新能源车销量情况 - 10月新能源车强势增长，月销119万辆创历史月度新高，产销量分别为146.3万辆和143万辆，同比增速高达48%和49.6%，占整体销售比重达46.8%；1 - 10月产销量分别为977.9万辆和975万辆，销量同比增速达33.9% [1] 新能源车渗透率情况 - 10月新能源车零售渗透率达53%，自主品牌渗透率达74.6%，豪华车中渗透率24.9%，主流合资品牌中仅有6.2%；新能源零售结构为纯电动56%、狭义插混34%、增程式10%（2023年10月为纯电动65%、狭义插混25%、增程式10%） [1] 新能源车对燃油车替代情况 - 10月报废补贴政策推动下，新能源车对燃油车需求分流效应明显，传统燃油车销售压力加深，今年以来传统燃料乘用车国内销量较去年同期下降约20%，新能源汽车增量效应约占40%，对传统燃油汽车替代效应占60% [1] 新能源车厂商销量情况 - 10月新能源车厂商零售销量前五为比亚迪（43.14万辆）、吉利汽车（10.61万辆）、上汽通用五菱（8.27万辆）、长安汽车（6.41万辆）和奇瑞汽车（5.74万辆）；比亚迪月销打破记录，环比增长11.5%，同比增长67.2%，前10个月累计零售销量达289.80万辆，同比增长率为35.2%，占34.8%市场份额；奇瑞汽车10月零售销量同比增长416.3% [1] 新能源车高端化情况 - 当前高端新能源车型销售提升明显，传统豪华车下降趋势严峻，15 - 30万元车型市场份额持续上升，中低价车型销量减少，20 - 30万元车型2023年国内零售占比17.3%，今年10月为17.7% [1] 行业政策及发展趋势 - 工信部将促进新能源汽车全面市场化拓展，新能源汽车产业兼并重组趋势将提升行业集中度和头部车企竞争力，未来汽车行业竞争围绕智能化、绿色化、电动化展开，海外市场对我国新能源车企是蓝海，有较大增长潜力 [3] 投资建议 - 关注在海外市场布局和智能化方面具有领先优势的新能源车企 [3]