报告行业投资评级 - 中性 [8] 报告的核心观点 - 短期锑价在供需紧张、库存低位及政策扰动下仍具上行空间，建议关注资源自给率高、业绩弹性大的标的；中长期需警惕供应放量及技术替代风险，建议配置一体化布局或技术迭代能力强的企业 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年一季度以来锑价持续上涨突破历史高位，2月18日至3月6日中国锑（2）长江有色市场均价从14.11万元/吨攀升至15.70万元/吨，累计涨幅达11.3%，创近五年单月最大涨幅 [1] 价格走势及驱动因素 价格走势 - 截至3月5日湖南市场1锑锭价格达173,000元/吨，较2月初上涨21.8%；99.65%纯度锑锭均价为165,000元/吨，较年初上涨15.4% [2] - 99.8%三氧化二锑价格从2月初的138,010元/吨涨至3月5日的153,000元/吨，涨幅约10.8% [2] - 欧洲2锑锭报价突破40万元/吨（折合人民币），内外价差扩大至20万元/吨以上 [2] 驱动因素 - 供需紧张，全球锑矿供应受限，中国对锑品出口管制致海外供应缺口扩大，叠加光伏玻璃需求激增（2025年光伏装机量同比预计增长30%）加剧矛盾 [2] - 库存低位，国内锑锭库存降至历史低位，2025年2月锑锭社会库存同比减少45%，供应端弹性不足 [2] - 政策扰动，中国2024年9月实施锑品出口管制，2024年12月锑矿进口量仅466金属吨（同比减少67%），原料进口持续受限 [2] 供需矛盾短期难解，锑价中枢有望持续上移 供给端 - 全球锑资源稀缺，中国锑矿产量占全球60%以上，但环保限产及出口管制导致供应收缩 [3] - 2025年1 - 2月中国锑矿进口量同比下滑52%，进口依赖度较高的企业面临原料短缺风险 [3] 需求端 - 光伏玻璃澄清剂用锑需求占全球总需求的30%，2025年光伏抢装潮拉动需求增长 [3] 内外价差 - 内外价差倒挂，出口修复或进一步推升内盘价格，海外高价传导至国内，内盘价格补涨动力强劲 [3] 产业链影响分化，龙头企业受益显著 上游企业 - 华钰矿业（锑精矿收入占比11%）、湖南黄金等企业直接受益于锑价上涨 [4] 中下游企业 - 光伏玻璃制造商面临成本压力，但头部企业可通过长单锁定价格或技术替代对冲风险 [4]

核心观点 3月5日国内外市场表现不一，国内大盘震荡攀升题材活跃，海外美国三大股指全线收涨；当日有多条重要新闻发布，包括政府工作报告、民营企业恳谈会等；在财政政策刺激、内需提振等背景下资本市场环境长期向好 [1][2][10] 国内市场综述 - 3月5日上证综指收于3341.96点涨0.53%，深成指收于10709.46点涨0.28%，科创50涨0.29%，创业板指涨0.01%，万得全A成交额1.55万亿元较前一日上升 [1][4][9] - 30个中信一级行业18个收涨，通信、银行及汽车涨幅居前，房地产、农林牧渔及医药跌幅较大 [1][4][9] - 挖掘机、射频及天线及6G等指数表现活跃 [1][4][9] 海外市场综述 - 3月5日美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%报43006.59点，标普500指数涨1.12%报5842.63点，纳指涨1.46%报18552.73点 [2][4] - 卡特彼勒涨超3%，微软涨逾3%领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨1.63%，中概股表现强劲世纪互联涨超16% [2][4] 新闻精要 政府工作报告 - 2024年国内生产总值增长5%，粮食产量首跃1.4万亿斤，城镇新增就业1256万人，新能源汽车年产量破1300万辆 [12] - 2025年预期国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，居民消费价格涨幅2%左右，粮食产量1.4万亿斤左右，单位国内生产总值能耗降低3%左右 [12] - 2025年财政赤字率拟按4%左右安排，赤字规模增1.6万亿元；拟安排地方政府专项债券4.4万亿元增5000亿元，新增政府债务总规模11.86万亿元增2.9万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元增3000亿元、特别国债5000亿元；实施提振消费专项行动，安排3000亿元支持消费品以旧换新 [10][12] - 推动商业航天等新兴产业发展，培育生物制造等未来产业，加快制造业数字化转型，发展新一代智能终端及智能制造装备；扩大高中阶段教育学位供给，推行免费学前教育；落实解决拖欠企业账款问题长效机制，开展规范涉企执法专项行动 [12] - 推动互联网等领域开放，扩大电信等领域开放试点；推动房地产市场止跌回稳，实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，做好保交房工作；实施种业振兴行动，启动粮食产销区省际横向利益补偿，加大对产粮大县支持，拓宽农民增收渠道；推动农业转移人口纳入住房保障体系，推进城市更新和城镇老旧小区改造；健全绿色消费激励机制；拓宽高校毕业生等青年就业创业渠道，加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障，提高技能人才待遇水平；优化药品集采政策，居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别提高30元和5元；城乡居民基础养老金最低标准提高20元，制定促进生育政策，发放育儿补贴 [12][13] 民营企业恳谈会 - 广东省发改委召开民营企业恳谈会，12家民营企业参加，发改委表示支持民营经济发展，将落实政策为企业排忧解难 [14] 知识产权金融生态综合试点 - 三部门印发方案，决定在8个地区开展知识产权金融生态综合试点工作 [16] 房地产融资 - 金融监管总局局长称房地产融资协调机制审批贷款超6万亿，涉及住房超1500万套；今年重点支持稳楼市和促转型；去年指导区县设立专班走访超5000万户，授信总额超10万亿 [17] 特朗普讲话 - 特朗普在国会联席会议讲话，列举成就，宣称43天做事多于其他总统4年或8年；经济政策将对企业、民众减税，对贸易伙伴加征关税，当天美国对加拿大和墨西哥加征25%关税；赞赏马斯克及政府效率部工作；称泽连斯基准备回到谈判桌，美俄对话俄方释放和平信号；讲话引发共和党和民主党不同反应，显示美国分裂 [18][19] 全球重要经济数据 - 我国民营企业数量从2012年的1085.7万户增长到2025年1月底的5670.7万户，高新技术产业中民营企业占比大幅提升 [21] - 美国2月ADP就业人数增7.7万人，1月工厂订单环比升1.7%，2月ISM非制造业PMI为53.5 [21] - 欧元区1月PPI环比升0.8%、同比升1.8%，2月服务业PMI终值50.6、综合PMI终值50.2 [22] - 德国2月服务业PMI终值51.1、综合PMI终值50.4 [22] - 法国2月服务业PMI终值45.3、综合PMI终值45.1 [22] - 英国2月服务业PMI终值51、综合PMI终值50.5 [22]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为中性，预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 [1][3] 报告的核心观点 - 2025年2月27日国家金融监督管理总局与中国人民银行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，此为我国绿色金融领域纲领性文件，标志绿色金融从政策倡导进入系统性实施阶段，环保行业作为核心受益领域，将在资金、技术、市场等多维度迎来发展机遇 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月27日国家金融监督管理总局与中国人民银行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，对环保行业发展有深远影响 [1] 市场表现 - 截至2025.03.03，报告未提及具体市场表现数据 [1]

报告核心观点 3月4日国内大盘震荡走强、缩量上涨，海外美股三大指数集体收跌；当日还发布了多项新闻，包括十四届全国人大三次会议相关信息、商务部举措、白皮书发布等，同时公布了部分全球重要经济数据 [1][2][3] 国内市场综述 - 3月4日上证综指收于3324.21点，上涨0.22%；深成指收于10679.44点，上涨0.28%；科创50上涨1.72%；创业板指下跌0.29%，万得全A成交额共1.48万亿元，较前一日下降 [1][5][9] - 30个中信一级行业有22个收涨，国防军工、电子及计算机涨幅居前，煤炭、食品饮料及石油石化跌幅较大 [1][5][9] - ASIC芯片、MCU芯片及汽车芯片等指数表现活跃 [1][5][9] 海外市场综述 - 3月4日美股三大指数集体收跌，道指跌幅为1.55%，报42520.99点；纳指跌幅为0.35%，报18285.16点；标普500指数跌幅为1.22%，报5778.15点 [2][5] - 大型科技股多数下跌，特斯拉跌超4%；热门中概股多数收涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.95% [2] 新闻精要 十四届全国人大三次会议 - 3月5日上午召开，11日下午闭幕，会期7天，期间安排三次全体会议 [3][12] - 议程包括审议政府工作报告等七项内容 [12] - 会议期间举行3场记者会，全体会议前后分别安排“代表通道”和“部长通道” [13] 白皮书发布 - 国务院新闻办公室3月4日发布《中国的芬太尼类物质管控》白皮书，分为七个部分 [14] - 中国在芬太尼类物质管控取得成效，加强国际合作，采取多种措施防范滥用和打击犯罪 [14][15] 战略合作协议签署 - 3月4日商务部与工商银行签署战略合作协议，围绕商务重点工作加强合作，建立协调联络机制 [16] 出口管制管控名单问题 - 3月4日商务部新闻发言人表示，将15家美国实体列入出口管制管控名单是为维护国家安全和利益 [17] 欧盟“重新武装欧洲”计划 - 欧盟委员会主席冯德莱恩3月4日提出计划，拟调动8000亿欧元，有5个措施增加国防支出 [18] 全球重要经济数据 - 2月中国物流业景气指数为49.3%，多式联运和邮政快递电商板块物流活跃度提升，物流企业成本上涨放缓 [22] - 欧元区1月失业率6.2%，日本1月失业率2.5% [22] 驱动因素 - 商务部3月4日将莱多斯公司等15家美国实体列入出口管制管控名单，特科姆公司等10家美国企业和美国因美纳公司列入不可靠实体清单 [10] - 当日A股市场4050只个股上涨，1172只下跌，161只持平；393只个股涨超5%，89只个股跌超5%；88只个股涨停，16只个股跌停；国际市场波动或影响短期市场情绪 [10]

报告核心观点 2月28日国内市场大盘弱势整理、震荡走低，多数行业收跌；海外市场美国三大股指全线收涨；同时发布了多项重要新闻及经济数据[1][2][3] 国内市场综述 - 2月28日收盘上证综指收于3320.9点，下跌1.98%；深成指收于10611.24点，下跌2.89%；科创50下跌4.22%；创业板指下跌3.82%，万得全A成交额共19055亿元，较前一日有所下降[1][5][9] - 30个中信一级行业有29个收跌，计算机、电子及通信跌幅居前，仅有食品饮料小幅收涨；近端次新股、磷化工及油气开采指数表现活跃[1][5][9] 海外市场综述 - 2月28日美国三大股指全线收涨，道指涨1.39%，标普500指数涨1.59%，纳指涨1.63%；英伟达涨超3%，3M公司涨逾3%，领涨道指；万得美国科技七巨头指数涨2.03%，特斯拉涨近4%，苹果涨超1%；中概股普遍下跌，阿特斯太阳能跌超10%，陆控跌逾7%[2][5] 新闻精要 中共中央政治局会议 - 2月28日中共中央政治局召开会议讨论《政府工作报告》稿，习近平主持会议；过去一年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进；今年要做好政府工作，推动经济持续回升向好，完成“十四五”规划目标任务[12][13] 五部门座谈会 - 近日五部门联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，认为支持民营经济发展是金融服务实体经济的内在要求；要求实施适度宽松货币政策，强化监管引领，畅通民营企业多元化融资渠道，解决融资难、融资贵问题[14][15] 统计局数据 - 2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0%；第一、二、三产业增加值分别为91414亿元、492087亿元、765583亿元，分别增长3.5%、5.3%、5.0%；全年人均国内生产总值95749元，比上年增长5.1%；年末全国人口140828万人，比上年末减少139万人；全年居民消费价格比上年上涨0.2%；全国居民人均可支配收入41314元，比上年增长5.3%[16][17][18] 制造业PMI - 2月官方制造业PMI为50.2，前值49.1；非制造业PMI为50.4，比上月上升0.2个百分点；综合PMI为51.1，比上月上升1.0个百分点[10][21] 八部门措施 - 八部门联合印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，提出大力发展普惠养老服务[24] 全球经济数据 - 美国1月核心PCE物价指数同比升2.6%，个人支出环比降0.2%；加拿大2024年12月GDP同比升2.2%；德国2月CPI初值同比升2.3%，失业率6.2%；英国2月Nationwide房价指数同比升3.9%；法国2月CPI初值同比升0.8%，2024年第四季度GDP终值同比升0.6%[26][27]

核心观点 - 本周（2.23 - 3.3）国资央企并购事件共1项，链长企业有相关动态，技术创新类并购0项 [2] 国资大企并购 - 地方国企新疆交建及其他方增资疏勒汇通获其部分股权 [2][4] 链长动态 - 华润集团下属上市公司华润三九（000999）发布“重大资产购买报告书（草案）” [2][4] 技术创新并购 - 本周涉及技术创新类并购0项 [2]

制造业PMI情况 - 2月制造业PMI为50.2%，比1月上升1.1个百分点[2] - 生产指数为52.5%，比1月上升2.7个百分点[2] - 新订单指数为51.1%，比1月上升1.9个百分点[2] - 原材料库存指数为47.0%，比1月下降0.7个百分点[2] - 从业人员指数为48.6%，比1月上升0.5个百分点[2] - 供应商配送时间指数为51.0%，比1月上升0.7个百分点[2] - 2月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.8%和48.5%，分别比1月上升1.3和1.1个百分点[3] 非制造业PMI情况 - 2月非制造业商务活动指数为50.4%，比1月上升0.2个百分点[4] - 建筑业商务活动指数为52.7%，比1月上升3.4个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，比1月下降0.3个百分点[6] 预测与建议 - 预测3月制造业景气继续上升[2][7] - 3月制造业PMI明显回升至荣枯线之上，预计3月继续上升；制造业成本价格上涨出厂价格下跌，对企业经济效益不利[8] 风险提示 - 疫情发展超预期、地缘政治恶化超预期、欧美经济衰退超预期[10]

报告行业投资评级 - 中性 [6] 报告的核心观点 - 刚果金暂停钴出口预计短期对钴价有所提振 中长期供需矛盾未解政策效力存疑 产业链影响分化 投资需关注短期政策红利与中长期结构性机会 [2][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025 年 2 月 22 日刚果（金）暂停所有钴产品出口四个月 禁令涵盖多种矿山产品 计划三个月后评估政策效果 [2] 事件发生背景 - 2024 年刚果（金）钴产量达 22 万吨 占全球总产量 76% 储量占全球 55% [3] - 2024 年全球钴过剩 5 万吨 三元电池需求放缓 2024 年底电解钴价较 2022 年高点下降 61.8% [3] - 刚果（金）拟减少短期供应推动价格回升 并计划引入出口配额制度稳定市场 [3] 短期影响 - 若禁令严格执行 2025 年刚果（金）出口量或减少 7 万吨 占全球年供应量约 24% [4] - 海运周期 70 - 80 天 政策对供应实质影响或延至 7 月显现 部分企业库存或削弱短期价格反弹力度 [4] 中长期影响 - 动力电池受磷酸铁锂替代 3C 电子需求无显著增长 需求端乏力 [5] - 印尼等新兴钴生产国 2024 年产量占比 9.7% 产能加速释放或抵消刚果（金）出口限制影响 [5] - 无钴电池研发及钴回收技术普及 或削弱钴长期需求 [5] 产业链影响 - 华友钴业、寒锐钴业等 A 股企业短期股价上涨 洛阳钼业矿区生产正常 印尼项目可缓解风险 [9] - 依赖进口的电池制造商面临成本上升压力 可通过库存管理和多元化采购对冲风险 [9] 投资建议 - 短期关注刚果（金）政策执行力度 若库存加速去化 钴价或冲击 20 万元/吨 可布局钴矿龙头 5 月前逐步兑现收益 [10] - 中长期优选一体化企业或布局回收技术企业 增持高镍三元及固态电池技术相关标的 [10]

国内市场综述 - 3月3日大盘冲高回落小幅收涨 上证综指收于3316.93点下跌0.12% 深成指收于10649.59点上涨0.36% 科创50下跌1.52% 创业板指上涨1.2% 万得全A成交额共1.66万亿元较前一日下降[1][5][10] - 30个中信一级行业有15个收涨 有色金属、基础化工及电力设备及新能源涨幅居前 家电、通信及电子跌幅较大[1][5][10] - 锂电负极、动力电池及锂电电解液等指数表现活跃[1][5][10] 海外市场综述 - 3月3日美股三大指数集体收跌 道指跌1.48% 纳指跌2.64% 标普500指数跌1.76% 万得美国科技七巨头指数跌3.42% 英伟达跌超8%[2][5] - 中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌2.98% 文远知行跌超11% 理想汽车跌超10%[2][5] 新闻精要 - 国资委修订印发《企业国有资产交易操作规则》 完善操作规范内容 提高资源流转配置效率 保障交易各方权益[3][13] - 中国人民银行副行长宣昌能出席二十国集团财长和央行行长会 会议讨论多议题 各方同意加强宏观政策协调 宣昌能发言并会见多国央行相关人员[3][14][15] - 深圳印发《深圳市加快推进人工智能终端产业发展行动计划（2025 - 2026年）》 提出到2026年产业规模等目标 还印发具身智能机器人相关行动计划[3][16] - 中国载人航天工程2025年将推进空间站应用与发展和载人月球探测两大任务 规划2次载人飞行和1次货运飞船补给任务 载人月球探测工程按计划推进[3][17] - 4月2日将对墨加非能源商品征税 特朗普发文鼓励美国农民产销农产品[3][18][19] - 全球重要经济数据发布 中国2月财新制造业PMI升至50.8等多地有相关数据[3][20][21] 驱动因素 - 3月3日特朗普表示对等关税4月2日开始征收 3月4日起对墨西哥和加拿大商品分别征收25%关税 还考虑与阿根廷达成自由贸易协定[11] - 当日A股市场3222只个股上涨 1966只下跌 207只持平 682只个股涨超5% 165只个股跌超5% 72只个股涨停 36只个股跌停 国际市场波动或影响短期市场情绪[11]

经济总体表现 - 2024年经济增长5.0%，总量首超130万亿元[3] - 四季度GDP同比增长5.4%，较三季度加快0.8个百分点[3] 产业贡献 - 2024年全部工业增加值增长5.7%，对经济增长贡献率34.1%，提高12.7个百分点[3] - 服务业增加值增长5.0%，对经济增长贡献率56.2%[3] 经济增长动力 - 2024年内需对经济增长贡献率69.7%[3] - 货物和服务净出口对经济增长贡献率30.3%，较上年明显提升[3] 新兴产业发展 - 2024年规模以上装备制造业、高技术制造业增加值占比分别升至34.6%、16.3%[4] - 智能车载设备制造、智能无人飞行器制造行业增加值分别增长25.1%、53.5%[4] 民生保障 - 2024年全国城镇调查失业率平均值5.1%，降0.1个百分点，城镇新增就业1256万人[4] 未来展望 - 预计2025年经济再上新台阶，GDP增长5%左右[9][10]