3月27日，曹操出行（股票代码：02643.HK）发布2025年业绩报告。 报告期内，公司各项主要财务指标和业务指标实现大幅增长，在2025年第四季度首次实现调整后净利润转正，标志着公司迈向可持续盈利，取得里程碑式 突破。公司透露，已部署逾100辆Robotaxi，计划在国内外加速推进Robotaxi业务，至2030年累计投放10万辆，并在全球范围内开展商业化运营。 Robotaxi业务全面提速 备受投资者关注的Robotaxi（自动驾驶出租车）转型全面提速。作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，曹操出行凭借"智能定制车+智能驾驶技 术+智能运营"三位一体的发展策略，成为全球少数具备Robotaxi全要素的科技出行平台。 财务数据亮眼 首次调整后单季度盈利 公开资料显示，曹操出行创立于2015年，是吉利控股集团孵化的科技出行平台。2025年6月25日，曹操出行在香港联合交易所主板正式挂牌上市。吉利控 股集团董事长李书福曾表示：曹操出行将作为Robotaxi最重要的商业化载体，打造全球领先的科技出行平台。 财报显示，2025年公司全年收入202亿元（人民币），同比增长38%。公司盈利能力显著提升， ...

本周新股申购安排 - 本周（3月30日—4月3日）A股市场有3只新股申购，分别为北交所的赛英电子、科创板的有研复材和创业板的大普微 [1] - 赛英电子、有研复材将于本周一开启申购，大普微将于周五申购 [1] 有研复材 - 公司是一家主要从事金属复合材料及制品、特种有色金属合金制品的研发、生产和销售的高新技术企业 [1][2] - 发行价为6.41元/股，是A股市场今年以来发行价最低的新股 [2] - 本次公开发行股票数量约1.3亿股，是今年以来发行股票数量排名第4的新股，中签率可能较高 [2] - 公司是国务院国资委直属央企中国有研所属二级产业化公司，业务分为金属复合材料及制品和特种有色金属合金制品板块 [2] - 主要产品包括金属基复合材料及制品、双金属复合材料及制品、特种铝合金制品和特种铜合金制品等，应用于航空航天、军工电子、智能终端、家用电器等领域 [2] - 公司起源于1992年成立的国家复合材料工程中心，是国内最早从事金属基复合材料研制的单位之一 [3] - 公司建成国内第一条年产400吨的铝基复合材料粉末冶金生产线，是国内首家实现金属基复合材料大规模工程应用的企业 [3] - 2023年度—2025年度，公司实现营业收入分别为4.98亿元、6.1亿元、5.75亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.54亿元、0.66亿元、0.68亿元 [3] - 本次募集资金将用于先进金属基复合材料产业化项目二期项目、研发中心项目以及补充流动资金 [3] 赛英电子 - 公司是功率半导体陶瓷封装“小巨人”企业，专业从事陶瓷管壳和封装散热基板等功率半导体器件关键部件的研发、制造和销售 [1][4] - 发行价为28元/股 [4] - 公司产品主要应用于晶闸管、IGBT和IGCT等功率半导体器件，应用领域覆盖发电、输电、变电、配电、用电等电力系统全产业链，在特高压输变电、新能源发电、工业控制、新能源汽车、智算中心、轨道交通等领域发挥重要作用 [4][5] - 公司专注大功率半导体器件用陶瓷管壳研发制造二十余年，掌握高密度等静压陶瓷金属化扩散、超大直径陶瓷金属高强度高真空焊接等核心技术 [5] - 公司已形成包括1—6英寸晶闸管用陶瓷管壳、平板压接式IGBT用陶瓷管壳等多规格产品线，与中车时代、英飞凌、日立能源等功率半导体龙头企业保持长期密切的合作关系 [5] - 2023年度—2025年度，公司实现营业收入分别为3.21亿元、4.57亿元、6亿元，归属于母公司所有者的净利润为0.55亿元、0.74亿元、0.88亿元 [5] - 本次募集资金将投资于功率半导体模块散热基板新建生产基地及产能提升项目、新建研发中心项目及补充流动资金 [5] 大普微 - 公司是业内领先、国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商 [1][6] - 公司主要从事数据中心企业级SSD（固态硬盘）产品的研发和销售 [6] - 产品代际覆盖PCIe3.0到5.0，报告期内，公司企业级SSD累计出货量达4900PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达75%以上 [6] - 根据IDC数据，最近三年国内企业级SSD市场中公司占有率稳居市场前列 [6] - 公司产品在下游互联网、云计算、通信运营商、AI模型训练&推理、金融和电力等领域的数据存储中发挥关键作用，已成为国内企业级SSD核心供应商 [7] - 下游客户和最终使用方包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手、DeepSeek、小红书、滴滴等互联网、云计算和AI企业，新华三、超聚变、中兴、华鲲振宇、联想等服务器厂商，中国电信、中国移动、中国联通等通信运营商，以及金融、电力等行业知名企业 [7] - 公司是中国极少数已实现向Google等海外客户供货的企业级SSD厂商，2025年已通过Nvidia、xAI两家全球AI头部前沿公司测试导入 [7] - 2023年度—2025年度，公司实现营业收入分别为5.19亿元、9.62亿元、22.89亿元，归属于母公司所有者的净利润为-6.17亿元、-1.91亿元、-4.81亿元 [7] - 本次募集资金将投入下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目、企业级SSD模组量产测试基地项目以及补充流动资金 [8]

1. 3月30日（周一）申购提示：赛英电子申购代码920181，发行价28元/股，申购上限48.6万股。 有研复材申购代码787811，发行价6.41元/股，申购上限1.8万股。投资有风险，申购需谨慎。 2. 3月27日，中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议。会议要求，不断完善系统性金融风险 防范化解体系，推动科技赋能工作做深做实，强化金融风险监测、评估、预警和早期纠正，持续 遏制增量风险。坚持市场化法治化原则，积极稳妥处置重点领域金融风险，有序压降存量风险。 今日两只新股申购； 中国人民银行召开2026年金融稳定工作会议； 沪深两市主板"轻资产、高研发投入"认定标准敲定； "杭州六小龙第一股"来了，群核科技通过港交所上市聆讯； 多只基金集体宣布下调费率。 重要的消息有哪些 3. 证监会介绍，2025年共查办证券期货违法案件701件，罚没款154.74亿余元。今年将研究制定资 本市场法治建设规划，加快重点领域立法修法，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力。全 面落实依法从严打击证券违法活动的工作要求，坚持监管执法"长牙带刺"、有棱有角，严厉打击 各类证券期货违法犯罪活动。 4. 3月27日，沪深交易所 ...

核心业绩表现 - 2025年公司实现营业收入2730.63亿元，同比增长10.79%，创下自2015年以来的最高增速 [1][4] - 2025年公司实现归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%，增速为近三年最快 [1][4] - 2025年公司实现扣非净利润109.75亿元，同比增长8.20% [4] - 公司连续三年（2023-2025年）实现营收与净利双增长 [2] - 2025年公司综合毛利率为21.38%，与上年持平 [7] 收入结构分析 - 2025年来自中国大陆以外市场的收入为348.21亿元，同比增长22.88%，占营业收入的12.75% [2][5] - 2025年新产业板块收入首次突破千亿，达到1031.21亿元，同比增长19.39%，成为公司第二增长曲线 [2][5] - 2025年铁路装备业务收入为1236.08亿元，同比增长11.90% [5] - 2025年城轨与城市基础设施业务收入为420.90亿元，同比下降7.37% [5] - 2025年现代服务业务收入为42.45亿元，同比增长1.11% [5] 订单与市场地位 - 2025年末公司在手订单约3571亿元，较2024年末的3181亿元增长12.26% [8][9] - 2025年公司新签订单约3461亿元，其中国际业务新签订单约650亿元 [9] - 公司轨道交通装备业务收入稳居全球第一，是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商 [9] - 2025年公司风电装备、储能设备、高分子复合材料等新产业收入进入国内前列 [9] 研发与创新 - 2025年公司研发投入为181.64亿元，占营业收入的6.65% [2][10] - 公司研发投入持续增长，2022年至2024年分别为132.92亿元、148.13亿元、166.86亿元 [10] - 截至2025年末，公司研发人员数量为2.33万人，占员工总数的15.39% [11] - 2025年公司新增专利申请5581件，其中发明专利4506件，主持或参与国际、国家及行业标准合计186项 [2][11] 财务与股东回报 - 2025年公司计提了总额为23.25亿元的资产减值准备，为2020年以来最高水平 [4] - 2025年公司全年合计派发现金红利66.01亿元，股息支付率为50.08% [3]

黄金市场动态 - 黄金价格在早盘交易中下跌 [1] - 下跌背景是市场对通胀的担忧加剧 [1] - 通胀担忧源于油价上涨 [1] - 油价上涨的驱动因素是中东冲突 [1]

财务表现 - 2025年公司实现营业收入2228.24亿元，同比增长10.20%，创历史新高 [1][5] - 2025年公司归母净利润为98.65亿元，同比下降22.07% [1][5] - 2025年公司扣非净利润为60.59亿元，同比下降37.76% [5] 费用与成本 - 2025年公司销售费用达112.73亿元，同比增长43.93%，首次超过100亿元 [5][6] - 2025年公司研发费用达104.32亿元，同比增长12.13%，首次超过100亿元 [7] - 截至2025年12月31日，公司员工总数为97600名，较上年增加约12685名，增幅约15% [8][9] - 2025年员工成本总额约为215亿元，占营业总收入的9.63%，人均员工成本约为22万元 [8][9] 销量与品牌 - 2025年公司整体销量为132.37万辆，同比增长7.33% [11] - 哈弗品牌销量75.86万辆，同比增长7.41% [11] - 魏牌销量10.2万辆，同比增长86.29% [11] - 长城皮卡销量18.17万辆，同比增长2.57% [11] - 坦克品牌销量23.27万辆，同比增长0.74% [11] - 欧拉品牌销量4.83万辆，同比下降23.68% [3][11] 战略与转型 - 欧拉品牌完成战略转型，从面向“精致女性”的纯电品牌，升级为面向“全球年轻的都市生活家”的全动力覆盖品牌，聚焦全球化、时尚化、年轻化 [4][12] - 2026年3月，欧拉品牌宣布放弃女性标签及“猫系”命名，采用“品牌+数字”命名方式，并布局燃油、纯电、混动等多种动力 [12] - 公司2026年股权激励计划的销量考核目标为不低于180万辆，净利润考核目标为不低于100亿元 [12] - 公司2024年至2026年原定销量目标分别为不低于190万辆、216万辆和249万辆，净利润目标分别为不低于72亿元、85亿元和100亿元 [12] 海外与新能源业务 - 2025年公司海外年销售新车50.68万辆，同比增长11.60%，再创历史新高 [13] - 公司海外累计销量已超过200万辆，销售网络覆盖170多国，渠道超1500家，全球累计用户突破1600万 [10][13] - 2025年公司新能源车型全球销量为40.60万辆，同比增长26% [13] - 公司巴西全工艺工厂于2025年8月竣工投产，成为拉美市场核心枢纽 [13] 行业背景 - 2025年中国车企加速电动化、智能化、新能源化及国际化，呈现规模增长与效益下滑态势 [5] - 2025年中国汽车业利润率降至十年来最低，多家已发布年报的车企如比亚迪、广汽集团等均出现利润下滑 [5]

经营业绩 - 2025年营业收入为2066.84亿元，尽管同比下降2.98%，但连续两年超过2000亿元 [3] - 2025年归母净利润为203.39亿元，同比增长50.30%，首次超过200亿元 [4] - 2025年扣非净利润为204.07亿元，同比增长55.56% [4] - 公司业绩连续五年刷新纪录，归母净利润从2021年的51.06亿元持续增长至2025年的203.39亿元 [6] - 2025年净资产收益率达到26.61%，同比上升5.65个百分点，连续五年攀升并创新高 [5][6] 盈利能力与驱动因素 - 2025年销售毛利率为23.93%，同比上升7.38个百分点 [8] - 2025年销售净利率为11.63%，同比上升4.37个百分点 [8] - 利润增长主要源于主要产品量增价涨：铜、钴、铌实物贸易量分别为74.11万吨、11.75万吨、1.03万吨，同比增长13.99%、2.96%、3.23% [7] - 2025年LME现货铜均价为9944.94美元/吨，同比上涨8.73%；MB金属钴均价为16.08美元/磅，同比上涨42.81%；铌铁均价为48.68美元/公斤铌，同比上涨4.78% [7] - 钼贸易量同比下降9.68%至1.39万吨，但国内钼铁均价约24.38万元/吨，同比上涨5.63%，仍处历史高位 [8] 资产扩张与资源布局 - 2025年公司总资产达到2009.32亿元，首次跨越2000亿元大关 [2][11] - 2025年积极布局黄金资源，完成两项重大收购：以5.81亿加元收购厄瓜多尔奥丁矿业100%股权；以10.15亿美元收购巴西4座在产金矿100%权益 [9] - 巴西系列金矿预计2026年黄金年化产量为6—8吨，将成为新的业绩增长点 [10] - 截至2025年末，公司有息负债为317.83亿元，货币资金及理财产品等合计为347.64亿元 [11] 财务状况与股东回报 - 2025年资产负债率为50.34%，处于相对低位 [11] - 2025年财务费用为5.13亿元，同比下降82.19%，主要因利息支出及汇兑损失减少 [3][11] - 2025年全年派发现金红利61.19亿元，创历史新高，股东回报力度持续加大 [3][11] - 公司现金分红自2021年的15.24亿元持续增长至2025年的61.19亿元 [11] 市场表现与公司定位 - 截至2025年3月27日，公司市值为3761亿元 [3] - 近一年公司股价上涨约128% [12] - 公司定位为全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商，巴西领先的磷肥生产商，金属贸易业务位居全球前列 [9]

行业前景与市场预期 - 生成式人工智能被视为“一生一次”的变革性技术 正在重塑客户体验[1] - 埃隆·马斯克预测到2040年 人形机器人数量将至少达到100亿台 单价在2万至2.5万美元之间[1] - 根据预测 到2040年该技术领域潜在价值可达250万亿美元 将重塑全球经济以及企业、政府和消费者的运作方式[2] - 普华永道和麦肯锡等主要机构认为人工智能将释放数万亿美元的价值潜力[3] - 比尔·盖茨将人工智能视为其一生中“最大的技术进步” 认为其变革性超过互联网或个人电脑 能改善医疗、教育并应对气候变化[8] - 沃伦·巴菲特认为这项突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] 技术突破与竞争格局 - 一项强大的技术突破正在重新定义人类工作、学习和创造的方式[4] - 该突破已引发对冲基金和华尔街顶级投资者的狂热[4] - 一家持股不足的公司被认为是开启这场250万亿美元革命的关键 其超低成本的人工智能技术令竞争对手感到担忧[4] - 真正的机会并非英伟达等知名公司 而是一家规模小得多、默默改进关键技术的公司[6] 企业动态与资本布局 - 亚马逊前CEO杰夫·贝索斯曾指出一项突破性技术将决定亚马逊的命运[1] - 亚马逊CEO安迪·贾西表示生成式AI已在全公司范围内用于重塑客户体验[1] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片 并与Cohere合作将生成式AI嵌入甲骨文的云服务和应用程序中[8] - 硅谷和华尔街的亿万富翁们正围绕同一理念进行布局[6] 市场估值对比 - 该技术领域的潜在价值约等于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软以及55个英伟达的市值总和[7]

公司业务与市场定位 - 公司是美国领先的联邦政府承包商，专注于国防、情报、网络安全和技术现代化领域 [2] - 业务提供高度专业化的服务，包括人工智能驱动的预测分析、网络安全解决方案和遗留系统现代化，客户主要为美国国防部、情报机构和国土安全部等政府机构 [2] - 专业领域涵盖数据科学、工程和技术咨询服务，支撑政府运行从战场分析到网络安全和退伍军人医疗系统等关键系统 [3] 财务表现与估值 - 公司股价在3月24日报78.88美元，其追踪市盈率和远期市盈率分别为11.86和12.63 [1] - 在最近一个完整财年，公司创造了约107亿美元的收入和6.9亿至7亿美元的净利润，反映了低两位数的增长 [3] - 分析师平均目标价为101美元，暗示从当前约80美元的股价有约25%的上涨空间 [5] 商业模式与增长动力 - 商业模式受益于多年期、结构化的合同，这提供了收入可见性，并使其在一定程度上免受经济周期影响，因为需求由国家安全和联邦优先事项驱动 [3] - 增长由严格的执行和有利的合同组合支持 [3] - 毛利润率和营业利润率保持稳定，得益于高效的劳动力管理和稳定的项目表现 [4] 资本配置与股东回报 - 公司维持可控的资产负债表，并资助稳定增长的股息 [4] - 当前股息收益率约为2.98%，派息率接近32%，由强劲的盈利支撑 [4] - 如果历史股息增长持续，基于成本的长期潜在收益率可达9-10% [4]

地缘政治局势与军事动态 - 伊朗海军司令警告，一旦美国“林肯”号航母打击群进入射程，伊朗将从海岸向海上发射各种导弹进行打击 [1] - 伊朗海军司令表示，伊朗已全面管控霍尔木兹海峡以东海域及阿曼湾，正等待时机对敌方实施复仇 [3] - 伊朗正严密监控“林肯”号航母打击群的位置及动向 [3]