报告行业投资评级 - 对Hyperstrong维持买入评级，12个月目标价为每股106元人民币 [3][10] 报告的核心观点 - 电池储能系统（BESS）开始成为应对夏季热浪的电网解决方案，向商业化迈进一步，中国BESS需求趋势持续超预期，Hyperstrong作为中国领先的BESS供应商，有望受益于中国BESS安装量的激增 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 BESS行业现状与趋势 - 中国进入夏季用电高峰，7月4日峰值负荷达创纪录的1465GW，同比增长11%，江苏集中调度93个BESS站放电，全国BESS安装量超200GWh，BESS成为应对夏季热浪的关键电网解决方案 [1] - 2025年6月中国BESS招标量达56.7GWh，同比增长292%，环比增长133%；2025年上半年累计招标量约170GWh，同比增长121%，超预期 [2] Hyperstrong公司分析 - Hyperstrong是中国领先的BESS供应商，2024年市场份额约12%，预计2024 - 2027E中国BESS上行周期将推动其每股收益复合年增长率达38%，2024 - 2030E预计每股收益增长20%，长期市场份额将从2024年的约12%降至2030E的6%，长期毛利率为15% [13] - 近期催化剂包括获得大量供应合同、推出差异化产品、垂直整合、政策改革 [3][14] - 给出了Hyperstrong的多项财务数据，包括市值、营收、EBITDA、每股收益等 [15] 评级与估值方法 - 采用折现市盈率法，对Hyperstrong给予买入评级，12个月目标价106元人民币，基于2030E的长期市盈率12倍，以10.8%的资本成本折现至2025E [10]

09 Jul 2025 01:30:31 ET │ 11 pages China Economics Reflation Now In Sight on Positive CPI and Supply Side Reform 2.0? CITI'S TAKE Year-on-year CPI reading turned to a positive surprise in June, and an earlier policy meeting hinted at potential Supply Side Reform 2.0. Is reflation in sight now for China? We tend to be cautious. The surprise in CPI could be smaller looking at the sequential change. Some small items such as jewelry could have contributed, while underlying momentum for the broader categories in ...

报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [6][36] 报告的核心观点 - 6月GB200机架产量略有增加，达到约2500个，二季度总产量约6000个，预计三季度出货量将继续增加至10000 - 11000个 [1] - 广达6月营收约新台币1900亿（环比+18%，同比+71%），GB200机架从5月约400个增至500 - 600个，二季度出货1200 - 1300个 [2][8] - 纬创6月营收新台币2091.82亿（环比持平，同比+136%），二季度营收新台币5513亿（环比+59%，同比+129%），高出预期和市场共识22%，6月相当于出货700 - 800个GB200计算托盘机架（较5月减少），二季度约1800 - 1900个 [2] - 鸿海二季度交付约3000个GB200服务器机架，云与网络业务环比略有增长 [3] - 实际交付给终端客户的机架数量低于报告数据，因包含了纬创计算托盘（L10）等效机架数量（未考虑L11的机架组装和测试时间） [4] - 6月笔记本电脑出货量达500万台（环比+32%），GB200机架产量增加 [8] - 笔记本电脑（环比+33%）和Wiwynn营收约新台币858亿（环比+21%），但L10计算托盘（环比下降约20%）和DT（环比下降36%）减少 [9] 相关目录总结 行业覆盖公司评级与价格 |公司（代码）|评级（截至日期）|价格（2025年7月8日）| | --- | --- | --- | |AAC Technologies Holdings (2018.HK)|O (01/29/2024)|HK$40.40 [63]| |Accelink Technologies Co. Ltd. (002281.SZ)|U (05/12/2022)|Rmb47.23 [63]| |BYD Electronics (0285.HK)|O (04/28/2023)|HK$32.70 [63]| |China TransInfo Technology Co Ltd (002373.SZ)|E (07/18/2023)|Rmb9.33 [63]| |Dahua Technology Co. Ltd. (002236.SZ)|E (12/12/2024)|Rmb15.90 [63]| |Eoptolink Technology Inc Ltd (300502.SZ)|O (05/20/2025)|Rmb134.98 [63]| |Genius Electronic Optical Co. Ltd. (3406.TW)|E (04/23/2025)|NT$410.00 [63]| |Gosuncn Technology Group Co Ltd (300098.SZ)|U (11/07/2022)|Rmb5.07 [63]| |HIKVision Digital Technology (002415.SZ)|E (12/12/2024)|Rmb27.62 [63]| |Largan Precision (3008.TW)|O (03/31/2025)|NT$2,160.00 [63]| |LianChuang Electronic Technology Co Ltd (002036.SZ)|U (06/12/2024)|Rmb10.43 [63]| |OFILM Group Co Ltd (002456.SZ)|U (06/12/2024)|Rmb11.49 [63]| |Q Technology (Group) Company Ltd (1478.HK)|E (11/10/2023)|HK$8.78 [63]| |Quectel Wireless Solutions Co Ltd (603236.SS)|E (10/09/2024)|Rmb86.61 [63]| |Shenzhen Transsion Holdings Co Ltd (688036.SS)|O (10/24/2023)|Rmb77.07 [63]| |Sunny Optical (2382.HK)|E (03/31/2025)|HK$71.20 [66]| |Suzhou TFC Optical Communication Co Ltd. (300394.SZ)|E (10/09/2024)|Rmb82.33 [66]| |Wingtech Technology Co Ltd (600745.SS)|E (11/10/2023)|Rmb34.11 [66]| |Xiaomi Corp (1810.HK)|O (04/14/2021)|HK$58.65 [66]| |Yangtze Optical Fibre and Cable JSC Ltd (601869.SS)|U (10/13/2021)|Rmb39.36 [66]| |Yangtze Optical Fibre and Cable JSC Ltd (6869.HK)|E (04/20/2023)|HK$20.10 [66]| |Yongxin Optics Co Ltd (603297.SS)|E (11/15/2022)|Rmb83.87 [66]| |Zhejiang Crystal - Optech Co Ltd (002273.SZ)|O (11/15/2022)|Rmb20.00 [66]| |Zhongji Innolight Co Ltd (300308.SZ)|O (11/06/2023)|Rmb144.88 [66]| |ZTE Corporation (0763.HK)|E (03/11/2024)|HK$24.40 [66]| |ZTE Corporation (000063.SZ)|U (07/02/2021)|Rmb32.72 [66]| |Accton Technology Corporation (2345.TW)|O (06/06/2024)|NT$760.00 [66]| |Advantech (2395.TW)|O (01/20/2021)|NT$340.50 [66]| |AirTAC International (1590.TW)|O (04/16/2025)|NT$836.00 [66]| |AU Optronics (2409.TW)|E (09/15/2024)|NT$12.40 [66]| |Bizlink (3665.TW)|O (03/10/2025)|NT$879.00 [66]| |BOE Technology (000725.SZ)|O (09/06/2019)|Rmb4.00 [66]| |BOE Varitronix Ltd (0710.HK)|O (06/20/2023)|HK$6.20 [66]| |Chroma Ate Inc. (2360.TW)|O (10/05/2021)|NT$428.00 [66]| |E Ink Holdings Inc. (8069.TWO)|E (05/08/2025)|NT$228.00 [66]| |Ennostar Inc (3714.TW)|U (09/23/2022)|NT$35.15 [66]| |Hiwin Technologies Corp. (2049.TW)|U (05/12/2025)|NT$201.50 [66]| |Innolux (3481.TW)|E (04/07/2025)|NT$11.50 [66]| |King Slide Works Co. Ltd. (2059.TW)|O (11/08/2023)|NT$2,145.00 [66]| |Lens Technology (300433.SZ)|E (07/22/2020)|Rmb23.33 [66]| |Radiant Opto - Electronics Corporation (6176.TW)|E (03/01/2024)|NT$136.00 [66]| |Sanan Optoelectronics (600703.SS)|U (08/21/2023)|Rmb12.44 [66]| |TCL Corp. (000100.SZ)|E (04/07/2025)|Rmb4.39 [66]| |Tianma Microelectronics (000050.SZ)|U (01/24/2018)|Rmb8.61 [66]| |Wuhan Jingce Electronic Group Co Ltd (300567.SZ)|E (11/26/2021)|Rmb60.16 [66]| |Acer Inc. (2353.TW)|U (04/23/2025)|NT$29.30 [66]| |Asustek Computer Inc. (2357.TW)|E (04/23/2025)|NT$633.00 [66]| |Compal Electronics (2324.TW)|U (04/23/2025)|NT$28.60 [66]| |Giga - Byte Technology Co. Ltd. (2376.TW)|O (12/15/2022)|NT$274.00 [66]| |Gold Circuit Electronics Ltd. (2368.TW)|O (10/06/2022)|NT$315.50 [66]| |Inspur Electronic Information (000977.SZ)|E (08/28/2023)|Rmb51.88 [66]| |Lenovo (0992.HK)|O (02/05/2025)|HK$9.72 [66]| |Lotes Co. Ltd. (3533.TW)|E (05/12/2025)|NT$1,395.00 [66]| |Nan Ya PCB (8046.TW)|U (12/21/2022)|NT$126.50 [66]| |Pegatron Corporation (4938.TW)|E (03/07/2022)|NT$77.80 [66]| |Quanta Computer Inc. (2382.TW)|O (05/01/2023)|NT$272.00 [66]| |Shengyi Technology Co Ltd. (600183.SS)|E (05/26/2022)|Rmb32.05 [66]| |Shennan Circuits Co Ltd (002916.SZ)|E (08/24/2023)|Rmb118.98 [66]| |Unimicron (3037.TW)|E (04/15/2025)|NT$116.00 [66]| |Wistron Corporation (3231.TW)|O (07/12/2023)|NT$118.50 [66]| |Wiwynn Corp (6669.TW)|O (07/29/2024)|NT$2,420.00 [66]| |Yageo Corp. (2327.TW)|++|NT$481.50 [66]| |Zhen Ding (4958.TW)|E (08/02/2022)|NT$109.50 [66]| |Asia Vital Components Co. Ltd. (3017.TW)|O (07/30/2024)|NT$795.00 [66]| |Auras Technology Co Ltd (3324.TWO)|E (05/04/2023)|NT$638.00 [66]| |Catcher Technology (2474.TW)|E (05/22/2024)|NT$205.50 [66]| |Delta Electronics Inc. (2308.TW)|O (07/13/2017)|NT$451.50 [66]| |Fositek Corp (6805.TW)|O (06/25/2025)|NT$792.00 [68]| |Foxconn Industrial Internet Co. Ltd. (601138.SS)|O (07/10/2019)|Rmb26.38 [68]| |Foxconn Technology (2354.TW)|U (04/23/2025)|NT$63.80 [68]| |GoerTek Inc (002241.SZ)|U (04/23/2025)|Rmb22.64 [68]| |Hon Hai Precision (2317.TW)|O (03/15/2024)|NT$159.00 [68]| |LandMark Optoelectronics Corporation (3081.TWO)|E (01/09/2025)|NT$316.50 [68]| |Lingyi Itech Guangdong Co (002600.SZ)|U (04/23/2025)|Rmb8.98 [68]| |Lite - On Technology (2301.TW)|E (01/15/2025)|NT$114.50 [68]| |Luxshare Precision Industry Co., Ltd. (002475.SZ)|O (10/24/2016)|Rmb35.36 [68]| |Sunonwealth Electric Machine Industry Co (2421.TW)|E (02/23/2024)|NT$100.00 [68]| |Tong Hsing (6271.TW)|E (03/18/2019)|NT$103.00 [68]| |Visual Photonics Epitaxy Co Ltd (2455.TW)|E (09/11/2023)|NT$127.50 [68]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月中国整体CPI同比升至+0.1%，PPI同比降至-3.6%，疲软的PPI数据和大宗商品价格下跌表明2025和2026年中国PPI通胀面临更大通缩压力，因此将2025/26年全年整体PPI通胀预测进一步下调至-2.8%/-1.0%同比 [1][11] - 预计6月贸易同比增速加快，预测出口同比增长6.0%，进口同比增长2.0%，贸易顺差为1132亿美元 [12] 根据相关目录分别进行总结 CPI数据 - 6月中国整体CPI同比从5月的-0.1%升至+0.1%，环比折年率升至+1.9%（经季调） [2][4] - 6月食品通胀同比从5月的-0.4%升至-0.3%，猪肉价格同比下降8.5%，鲜菜价格同比下降0.4%，鲜果价格同比上涨6.1% [5] - 6月非食品CPI通胀同比从5月的0.0%升至+0.1%，服务通胀持平，商品价格有所上涨，燃料成本同比下降10.8%，家庭用品价格同比上涨0.6%，剔除食品和能源价格后，核心CPI通胀同比升至+0.7% [6][9] PPI数据 - 6月PPI通胀同比降至-3.6%，环比折年率升至-3.3%（经季调），生产者货物PPI通胀同比降至-4.4%，消费品PPI通胀同比持平于-1.4% [3][10] 贸易数据预测 - 预计6月贸易同比增速加快，出口同比增长6.0%（彭博共识为5.0%），进口同比增长2.0%（彭博共识为-0.5%），经季调非折年环比出口增长0.4%，进口增长1.7%，贸易顺差为1132亿美元 [12]

报告行业投资评级 - 对科大讯飞维持“中性”评级 [1] 报告的核心观点 - 管理层对科大讯飞自主研发的基础模型、生成式AI赋能的产品及企业采用AI的整体解决方案持积极态度 报告看好科大讯飞生成式AI机会 但基于估值认为其股价已合理 [1] 根据相关目录分别进行总结 Spark X1模型升级 - 科大讯飞于2025年4月升级Spark X1推理模型 利用本地计算平台为不同行业提供AI解决方案 管理层称将在7月进一步升级该模型 并持续更新以满足客户日常运营需求 有望增强模型功能 渗透更多客户并支持AI货币化 [2] AI教育业务 - 管理层看好生成式AI赋能的教育业务 推动AI学习机出货量增长 2025年6月 科大讯飞发布AI学习机升级功能 专注生成个性化学习路径、智能问答教育和提供互动课程 基于其大数据池的自研基础模型赋能的产品将增强竞争力 巩固其在AI学习机市场的领先地位 [3] 企业业务前景 - 管理层看好为各行业定制的基础模型对企业业务的支持 科大讯飞提供包括定制基础模型、应用软件、软件升级等在内的整体解决方案 助力客户采用生成式AI 提升公司市场竞争力 [4] 价格目标及财务预测 - 12个月目标价为55.3元 基于2026年预期EV/销售额的4.1倍 目标倍数与同行平均水平一致 预计2024 - 2027年营收分别为233.431亿、291.414亿、334.954亿、410.174亿元人民币 EBITDA分别为25.298亿、31.479亿、44.769亿、63.924亿元人民币 [8][9]

报告行业投资评级 - 维持对万洲国际的买入评级，目标价为每股8.6港元；维持对双汇发展的中性评级，目标价为每股25.2元人民币 [1][15][18] 报告的核心观点 - 预计万洲国际美国生猪生产业务将迎来更好的周期性复苏，中国业务将重回增长轨道，2025年第二季度经常性营业利润同比增长约13% [1] - 尽管万洲国际股价年初至今上涨约25%，但当前估值仍不高，且股息收益率为7%，看好公司在有利商品背景、包装肉渠道/产品扩张和股东回报增强等因素下的表现 [1] - 双汇发展估值合理，维持中性评级 [18] 各公司业务情况总结 万洲国际 中国业务（双汇） - 预计运营利润同比增长8%，包装业务企稳，上游亏损收窄，但鲜肉业务在高基数下仍疲软 [9] - 包装肉：一季度渠道去库存后，预计销量增长持平，单位利润基本稳定，下半年考虑渠道/产品扩张，销量有望进一步恢复 [9] - 上游生产+鲜猪肉：预计二季度上游亏损收窄，鲜猪肉单位利润因高基数承压，但销量有两位数增长 [10] 美国和国际业务 - 美国业务：考虑到美国团队对美国生猪生产利润的最新预测，受有利商品背景推动，但包装肉业务有所抵消 [13] - 包装肉：预计销售额同比增长3%，销量/ASP同比分别为4%/-1%，EBIT同比下降3%，但2024年第二季度有3800万美元一次性收益，基数较高 [13] - 生猪生产+鲜猪肉：美国团队指出生猪生产商盈利能力加速提升，6月同比增长95%，全年生猪生产利润从5000万美元（公司指引-5000万至5000万美元）上调至6700万美元，鲜猪肉业务基本稳定，2024年第二季度鲜猪肉/生猪生产也有4100万美元/800万美元一次性收益 [14] - 国际业务：欧洲业务与第一季度相比呈上升趋势，同比净利润基本持平，得益于持续的效率提升和收购Argal的小部分贡献 [15] 双汇发展 - 预计2025-2026年净利润基本不变，但更新了2025年第二季度数据，维持中性评级，目标价不变 [18] 估值和目标价相关 万洲国际 - 12个月目标价8.6港元/股，基于分部加总估值法，美国业务采用美国团队基于风险回报框架的估值，中国业务采用17倍市盈率估值，欧洲业务采用2025年预期市盈率7倍估值，并应用35%的净资产价值折扣 [21] 双汇发展 - 12个月目标价25.2元人民币/股，基于17倍2025年市盈率 [20]

CITI'S TAKE Using the Citi Global Theme Machine, we analyse the dynamic attractiveness of 93 global themes mapped across nearly 5000 listed companies by 200+ Citi Fundamental Analysts. Last month we undertook our annual theme review and stock remapping in order to update the model: Global Theme Machine: Remapping Themes for 2025. If interested in the full dataset, please contact us – we will be very happy to discuss the data in greater depth. More details regarding the latest annual rebalance including Them ...

9 July 2025 | 1:20PM SGT Base Metals Comment: Copper: Pricing a Higher Copper Tariff Eoin Dinsmore +65-6889-2401 | eoin.dinsmore@gs.com Goldman Sachs (Singapore) Pte Lavinia Forcellese +44(20)7774-9243 | lavinia.forcellese@gs.com Goldman Sachs International Aurelia Waltham +44(20)7051-2547 | aurelia.waltham@gs.com Goldman Sachs International Daan Struyven +1(212)357-4172 | daan.struyven@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Samantha Dart +1(212)357-9428 | samantha.dart@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Alec Phillips ...

9 July 2025 | 4:42PM EDT USA: FOMC Minutes Reiterate Wait-and-See Approach to Policy Jan Hatzius +1(212)902-0394 | jan.hatzius@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC Alec Phillips +1(202)637-3746 | alec.phillips@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC 1. The minutes to the FOMC's June meeting noted that participants "generally agreed" that the FOMC was "well positioned to wait for more clarity on the outlook for inflation and economic activity." Participants judged that "it remained appropriate to take a careful approach in ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 量化景气投资侧重广度，通过预测股票利润增长排名而非具体数值实现投资收益，理想化测试验证了该方法的可行性 [1][5] - 基于财务信息选当期业绩高增长股票外推下一期延续高增长有较高胜率但有风险，引入加速度可优化模型提高预测准确性并降低风险 [6][7] - 二次趋势外推模型考虑利润增速和加速度，在预测胜率和假阳性率方面优于线性外推和分析师一致预期 [8] - “成长趋势共振选股策略”结合优化后的盈利预测模型等因子选约30支股票，回测和样本外跟踪表现优异 [1] - 引入机器学习方法能处理更多维度数据、捕捉非线性关系，提升盈利预测准确性，胜率可达85%，假阳性率降至4.7% [1] 根据相关目录分别进行总结 量化视角下的景气投资 - 传统景气投资依赖基本面研究，挖掘长期盈利向好个股；量化视角侧重广度，预测一批股票相对排名而非具体某只股票盈利增长幅度 [2][3] - 机器学习模型预测ROE变化方向，通过滚动训练和独立季报模型训练，结合财务和因子信息，用Optuna优化超参数，提高稳定性和泛化能力 [3] - 差距Boots预测因子基于XGBoost和LightGBM模型，筛选ROE改善概率高的股票，结合流动性和机构调研信息构建的选股策略，2024年四季度至2025年上半年年化收益率达25.9% [3] 量化视角下景气投资策略有效性验证 - 理想化测试表明，准确预测未来ROE变化并持仓排名靠前股票，能持续贡献明显超额收益，证明按量化视角预测未来盈利变化排名可行 [5] 利用财务信息进行利润变化预测 - 基于财务信息与未来利润变化匹配关系，选当期业绩高增长股票外推下一期延续高增长有较高胜率，约50%公司能延续，但存在风险 [6] 优化基于业绩外推的方法 - 业绩外推方法胜率不错但有30%业绩变脸风险，可通过加速度方式改善模型，提高预测准确性并降低风险 [7] 通过增速和加速度优化盈利预测模型 - 传统线性外推仅考虑利润增速，引入加速度（增速的变化）可识别业绩加速增长公司，采用两种刻画加速度方法，二次趋势外推在预测胜率和假阳性率方面表现优异，预测胜率达72%，假阳性率仅13% [8] 优化后盈利预测模型的实际应用 - 基于优化后的盈利预测模型构建“成长趋势共振选股策略”，筛选业绩加速增长股票组合，结合分析师预期等因子选约30支股票，自2009年回测及样本外跟踪表现优异，2023年排名前5% [9] 引入机器学习方法的考量及效果 - 引入机器学习方法可丰富信息维度、改善自变量与因变量关联性处理方式，升级后的模型能精准捕捉市场动态，提升投资策略稳健性和整体收益水平 [10] - 机器学习模型输入变量丰富，能利用非线性特征预测，考虑LightGBM、XGBoost等树模型和深度神经网络模型MLP，树模型更适合当前场景 [12] - 预测未来盈利表现选择ROE变化方向或利润变化方向作为目标，选择下一个季度ROE同比变化幅度排名前50%为正样本，否则为负样本 [13] - 结合财报披露节奏在1月底、4月底、8月底和10月底预测下一季度ROE变化方向，输入特征包括财务信息和约1000个财务科目及因子信息 [14] - 采用滚动训练方式外推每个季报，每个季报模型单独训练，用Optuna优化超参数 [15][16] - 机器学习方法预测胜率达85%，假阳性率降至4.7%，优于二次趋势外推等方法 [18] Xgboost和LightGBM模型应用效果 - 基于Xgboost和LightGBM模型的差距Boots预测因子筛选选股效果优于传统方法，在全市场各指数表现均明显占优，稳定性较高 [19][20] - 结合差距Boots预测因子构建选股策略，筛选流动性低且机构调研频繁股票，2024年四季度至2025年上半年年化收益率达25.9%，超额收益率28.5%，2025年上半年YTD收益率22.5%，超额收益18个百分点 [21] 当前景气投资模型实际应用效果 - 2025年上半年表现良好，在偏股型基金指数排名领先，结合流动性与机构调研信息可聚焦盈利改善概率大的股票，实现稳定收益并减少市场风格变化影响 [22]